名创优品 (09896.HK、MNSO.US) 2026年6月季度及中期业绩电话会
文章语言：
简
繁
EN
分享
纪要
原文
会议摘要
名创优品2023上半年实现收入115亿人民币，同比增长22.4%，国内业务收入同比增长26.2%，会员销售贡献率提升至77%，Top Toy收入增长32.7%。海外业务收入增长14.9%，但利润贡献下降，集团调整策略，聚焦重点市场，提升门店模型成熟度。预计下半年收入同比增长高个位数，全年收入增长中双位数，利润预期谨慎。未来将推进大店战略、自有IP开发和会员体系优化，优化费用投入，关注库存健康度，实现长期稳健增长。
会议速览
名创优品2026年中期业绩电话会议概览名创优品于2026年中期业绩电话会议中，公布了第二季度及中期业绩，会议提供英语同声传译，参与者可在投资者关系网站查阅财报，会议将讨论非国际财务报告准则的财务指标，并准备了PPT演示文档。
宁少集团上半年业绩亮眼，大店战略与IP创新双轮驱动宁少集团上半年收入同比增长26.2%，远超市场平均增速，归功于大店战略与IP创新的双轮驱动。国内门店网络持续升级，新店型如Super Mini手等创新成果显著，坪效与单店产出大幅提升。同时，调改进度加速，加盟商回报改善，品牌认知度与消费者体验同步提升，渠道升级战略成效显著，未来仍有广阔发展空间。
名创优品自由IP战略：全球化布局与多品类拓展的成功实践名创优品通过签约艺术家、产品设计、供应链管理等全链路运营，成功推出多个自由IP，如悠悠和丑丑，实现了全球53个国家的市场覆盖，上半年收入近5亿元，利润率高于平均水平。公司正利用全球领先的渠道和产品能力，推动中国IP走向世界，构建独特的IP生态，成为全球领先的IP应用平台。
会员战略与海外市场表现：增长引擎与挑战并存会员战略推动业绩增长，上半年国内会员数量创新高，会员销售贡献率提升至77%，客单价显著提高，会员价值实现从机会驱动到体系驱动的转变。海外市场收入增长14.9%，但利润贡献下降，面临代理业务下滑和门店模型打磨的挑战。
海外业务转型与精细化运营：打造全球化管控模式对话深入探讨了海外业务的战略调整，强调从规模优先转向质量优先，聚焦于深耕重点市场，优化单店模型，提升本地化能力与组织管控。指出中国成功模式的海外延伸及精细化运营的重要性，强调出海是一场马拉松，每项调整和投入都是为未来长期价值打底。海外团队需时间与耐心，相信未来会更好。
Top Toy上半年收入增长与财务表现分析Top Toy上半年收入增长32.7%，全球门店365家，自有IP产品线表现优秀，利润率高，库存周转期控制良好。国内名创营收同比增长26.2%，渠道升级加速及自有IP爆发式销售贡献显著。北美收入未达指引，但整体收入同比增长22.4%，超过预期。
海外业务增长分析与市场策略调整上半年海外业务收入增长未达预期，主要受代理业务下滑影响，亚洲和拉美市场面临挑战，但越南市场表现改善。北美市场收入增长稳健，同店销售增速放缓，IP产品缺货及直采策略调整影响较大。欧洲市场处于发展早期，业绩波动正常。下半年将深化门店运营，优化IP产品节奏，调整货品结构，提升本地化运营能力。
2026年上半年财报：毛利率与销售费用分析及海外库存策略报告详细分析了2026年上半年毛利率维持在44.3%，受美国关税退税影响，Q2毛利率提升至45.3%。核心业务净利润受销售费用率上升影响同比下降，直营门店相关费用显著增加。海外库存周转天数延长，需采取措施优化库存健康度。公司现金流稳健，上半年经营活动净现金流入同比增长45%，计划通过回购和分红加强股东回报。
公司下半年收入与利润预测：国内增长稳健，海外调整策略影响整体公司预测下半年集团收入同比增长高个位数，全年收入增长中双位数，国内收入表现优于预期，海外收入增长放缓，代理业务收入下降，直营业务增长。Top toy下半年收入持平，全年低双位数增长。为提升质量，海外主动关闭低效代理门店，控制直营店开店节奏，预计门店净减少。全年调整后经营利润同比下降，利润率预计下降3-4个百分点，利润预期较年初更加谨慎。
大店模式与兴趣消费：打造情绪价值与场景体验的未来零售对话聚焦于大店模式的持续超预期表现及兴趣消费趋势。阐述了大店在电销、坪效、回本周期等方面的优异指标，以及乐园系、旗舰系等多元化业态布局。强调了情绪价值与场景体验在零售业的重要性，通过IP联名、自由IP开发等策略吸引年轻消费群体。提及国内业务处于理想状态，未来规划包括扩大乐园系门店数量，提升商品性价比与消费者体验，同时探索海外市场潜力。
2023年同店销售额稳健增长与未来展望对话讨论了7、8月同店销售额表现稳健，超出预期，主要得益于门店升级和产品结构调整，客单价与订单量均有提升。下半年展望乐观，计划优化低效门店、加强文创品类发展、抓住节假日销售机会，并通过会员机制提升复购率，预计能完成全年增长目标。
下半年IP拓展与爆款打造规划：授权IP与自有IP双轮驱动对话详细阐述了下半年将通过持续引进顶级授权IP和明星IP，同时坚持孵化自有IP，实现IP与产品的有机结合，多品类多SKU的承接。特别强调了对自有IP如‘筹筹’和‘悠悠’的市场表现和未来规划，包括与全球市场的联名合作，以及通过专业场景打造提升消费者体验，展现出对IP孵化和商业化的成熟能力及信心。
美国市场销售与利润率提升策略及下半年费用规划讨论了美国市场全年销售目标完成的驱动力，包括门店模型优化和利润率提升策略。同时，分析了下半年费用投入规划，展望利润增长提速的可能性。
2027年集团利润率拐点展望与全球直营业务策略调整讨论了集团2025年各业务单元的利润情况，指出北美直营业务成熟度提升，后台费用优化，预计利润率持续增长；而欧洲、澳洲等非北美直营业务仍处于成长期，短期亏损但有望通过旺季销售改善。预计2026年为阶段性利润率低点，2027年实现利润率拐点。同时，集团正规划2027年更优异表现及净利润提升策略。
美国市场商品策略调整与直采货盘平衡探讨讨论了美国市场商品策略调整，包括品类侧重方向及直采货盘与国内货盘平衡，强调了毛利率提升及产品差异化策略，同时分析了代理商库存水平及代理市场中长期规划。
代理市场收入负增长与渠道优化策略详解对话详述了代理市场收入负增长现象，强调终端需求稳健，分析库存消化与宏观因素影响，提出渠道健康优化措施，包括战略调整与产品升级策略，旨在实现代理业务长期可持续发展。
要点回答
Q：在26年第二季度及中期业绩电话会议中，宁少集团的收入、每股摊薄收益、经营性现金流和全球门店数量分别是多少？
A：宁少集团在26年第二季度及中期的收入为115亿人民币，同比增长22.4%；每股摊薄收益同比增长8.2%；经营性现金流同比增长46%；全球门店数量达到了8674家。
Q：2026年上半年中国消费零售消费品零售总额同比增长情况如何，以及宁少集团国内上半年收入的同比增长情况？截至二季度末，密锁国内门店的数量和净关店情况是怎样的？
A：2026年上半年，中国消费零售消费品零售总额同比增长1.3%，而宁少集团国内上半年收入同比增长了26.2%，远超市场数据，并且是最近三年最快的上半年同比增速。截至二季度末，密锁国内门店达到了4665家，净关店121家，其中乐园系门店净增59家，旗舰系门店净增159家。
Q：宁少集团国内门店数量同比增长、收入增长以及单店产出提升的具体表现是什么？
A：国内门店数量比去年同期增长了8%，收入增长了26%，单店产出大幅度提升。坪效与注册比双向验证洛阳市门店的坪效约为普通门店的两倍，新开门店和存量门店相比，面积虽有增大但坪效维持优化，新店型对商场而言不仅是租金承担者，更是客流引擎。
Q：渠道升级战略在国内门店网络中的表现和未来空间如何？
A：渠道升级战略已取得初步成效，目前在国内门店网络中还有很大的升级空间。这基于两个事实：一是已调开的门店数量占比很低，二是不断创新门店模型。今年推出的super mini手成为重要创新成员，有助于完成从生活百货到IP乐园的品牌升级。
Q：自由IP悠悠的市场表现及重要联名活动有哪些？
A：悠悠作为自由IP已进入全球53个国家，上半年相关收入近5亿元，标志性事件包括与迪士尼玩具总动员五联名的合作以及多个国内门店热销产品的推出。同时，悠悠在主品牌中形成了自有IP矩阵，并取得显著成绩。
Q：名创优品在自由IP战略上的优势和资源禀赋体现在哪些方面？
A：名创优品在自由IP战略上的优势在于其具有灵活性和拓展性的产品品类、强大的渠道掌控力和创新能力、全球布局的全面门店网络以及全链路优势，这些使其能够在自由IP领域实现跨越式发展。
Q：会员战略的价值兑现情况如何？
A：会员战略的价值正逐步兑现，上半年国内会员数量同比增长31%，达到1.3亿；会员销售贡献率持续提升，从去年同期的57%增长至现在的77%。会员已成为业绩增长的核心驱动力，体现在提升客单价和活跃会员两个层面。
Q：宁少集团海外业务的表现和面临的挑战是什么？
A：今年上半年海外收入增长14.9%至40.6亿元，门店达3644家，但表现未达事前预期，对集团利润造成一定拖累，同时业务对公司利润贡献下降。此外，代理业务收入下滑，北美地区除外尚未盈利，资金市场投入阶段，门店模型仍需打磨。
Q：在海外门店拓展方面，公司现在采取了怎样的策略？
A：我们决定在海外直营门店拓展上更加聚焦和稳健审慎，着重评估新店的投资回报率，并将资源集中于重点市场进行深耕细作。对于新开店铺，我们必须确保有百分之百成功的信心才予以开设。下半年的主要精力将放在现有近800家直营店的运营管理上，先在单店模型成熟后再全面复制。
Q：公司如何看待当前海外市场的发展阶段及调整方向？公司如何评价海外团队的工作，并对海外市场有哪些深入理解？
A：我们认为海外市场发展了十年，现在到了再次升级的关键时刻。因此，我们对海外业务进行了重大的调整和转型，调整节奏包括纠正过去重规模和门店数量增长的模式，转而关注终端增长、库存周转和总部出货率之间的健康闭环，并将中国成功的商业模式向海外延伸。目前阶段，海外业务的重点在于打磨模型，同时也在积极地将中国的转型经验复制到海外市场。我对海外团队的工作表达了深深的敬意，从2015年至今，他们在出海事业中已经走过了11个年头。扎根海外并持续盈利是一项艰巨挑战，它不仅考验产品力和供应链，更检验组织能力、管控模式和本地化能力。尽管海外业务至今一直保持盈利，但面对新挑战，我们必须沉下心来做好精细化运营、本地化和体制建设，强化全球化管控模式，夯实管理基础，以应对全球消费结构二次转变带来的压力。
Q：公司如何看待中国市场和海外业务的转型对比，以及未来规划？
A：中国市场通过三年时间实现了从跑马圈地到精细化运作的成功转型，这表明了从规模优先转向质量优先的重要性。同样的方法论现在应用于海外业务，目标是打磨单店模型，提升精细化运营水平。我们相信，给予海外团队足够的时间和耐心，他们将克服困难，取得更好的成绩。
Q：关于top toy的上半年业绩情况如何？
A：上半年top toy收入增长32.7%，全球门店数量达到365家，其中京东海外门店48家。本季度重点介绍了纽约时代广场首店落地的情况，该店成为首个入驻世界十字路口的中国台湾品牌。自由品牌占比超过10%，自有IP的落地活动反响热烈，其中杭州首站单月销售额超过1500万。
Q：公司财务状况如何，对上半年业绩指引的完成情况有何解释？
A：上半年集团收入同比增长22.4%，超出我们20%至22%的增长指引。其中，国内名创营收同比增长26.2%，Q2增长23%。而海外业务收入增长15%，低于预期的高双位数增长，主要原因是海外代理业务出现了收入负增长。尽管如此，调整后的经营利润同比增长5个百分点，主要受代理业务收入下降的影响。不过，海外线下GMV同比增长14%，达到了83亿。
Q：对于不同区域市场（尤其是亚洲市场、拉美市场和北美市场）的业绩表现及未来展望如何？
A：亚洲市场终端GMV同比增长第一单位数，收入同比下降低单位数，而拉美市场的批发收入同比下滑双位数低双位数。北美市场收入同比增长37%，同店中个位数增长。对于未来，我们将持续强化对亚洲市场的认知，提升本地化运营能力，聚焦渠道升级和货盘调整；在拉美市场，尽管面临多重外部挑战，但终端需求仍有韧性，随着外部扰动消退和货品策略调整，我们对其长期发展保持信心；而在北美市场，尽管Q2增速放缓，但得益于IP产品的上新节奏优化和直营新店的增加，中长期增长仍然有韧性。
Q：全年来看，北美市场和欧洲市场的增速情况如何？
A：全年预计北美市场能够实现40亿规模和4亿利润，净利润率为10%；欧洲市场目前处于发展早期阶段，业绩会有所波动，今年上半年收入增速放缓至20%，同店下降中个位数。
Q：海外市场的同店表现以及原因是什么？
A：名创中国的同店增长符合预期，为全年目标打下基础；名创海外的同店则出现低单位数下降，其中北美同店在第二季度有中个位数增长，但由于部分畅销品特别是IP产品的缺货，导致增长放缓。
Q：上半年集团毛利率和销售费用率的变化是什么？
A：上半年集团毛利率为44.3%，与去年同期持平；Q2毛利率45.3%，同比提升1个百分点，主要受美国关税退税积极影响。销售费用率从去年上半年的23.1%上升至今年上半年的25.8%，四项与直营门店相关的费用占收入比重同比增加0.8个百分点。
Q：公司核心主营业务上半年利润情况及利润率下降原因是什么？
A：调整后净利润为14.9B，同比下降6个百分点，若扣除汇兑影响则增长5个百分点。调整后的净利润率同比减少2.6个百分点，主要原因是收入结构变化，加盟业务和代理业务收入贡献下降，而海外直营业务收入贡献增加但本身仍为低单位数亏损。
Q：上半年营运资本状况及库存周转天数如何？
A：上半年集团库存周转天数为102天，名创中国的库存周转天数为67天，名创海外为273天。海外必须重视库存健康度，采取盘活措施以支持业务从高速扩张转向高质量增长。
Q：公司现金储备、经营活动净现金流入以及股东回报情况如何？
A：截至26年6月末，公司现金储备为人民币73.9亿，上半年经营活动净现金流入14.8亿，同比增长45%。公司通过分红和回购等方式向股东返还资金，其中回购规模超出2025年全年总和，显示出对未来发展的信心。
Q：关于下半年及全年收入和利润预期有何调整？
A：预计下半年集团收入同比增长高个位数，全年收入同比增长中双位数；下半年国内大店收入同比增长，但海外收入同比增长低单位数，其中代理业务收入预计同比下降双位数，直营门店则保持低双位数增长。对于全年利润预期，调整后的经营利润预计同比下降高单位数，调整后的经营利润率预计比去年同期下降3到4个百分点。
Q：我们目前看到的消费趋势是什么样？以及从您的角度有提出哪些举措来应对这些情况？
A：好的，目前国家消费品零售数据表现悲观，六月份下降，七月份仅增长0.6%。但名创优品中国区表现强劲，七月份至今同比增长20%。我们通过优化门店结构（大中型电乐园系列增长）和提升同店坪效，实现七月份销售额中个位数增长。下半年预计收入有望实现中双位数增长。消费趋势上，兴趣消费情绪价值的产品类和商业模式在快速增长，例如户外潮玩等。我们加快乐园店开设，打造IP场景以顺应未来消费趋势，并加强会员运营，精细化管理店铺。同时，商品方面开发了许多AP类和自有IP产品，提供性价比高、情绪价值丰富的商品，其中这类产品增长迅速，线上销售占比双位数增长。
Q：下半年我们展望下来有哪些可能新的IP类型或者品类拓展的规划？对于今年的暑期，包括海外的holiday season旺季，有哪些爆款打造的一些抓手和储备？
A：我们下半年的规划将继续推进AP战略，以授权APP和自有IP双轮驱动。在自有IP方面，我们已与180个全球IP合作，覆盖动漫、演示、明星等多个类型，并积累了全流程经验。例如，针对Jenny等明星联名和自由IP，我们会通过视频盲盒、毛绒包等多品类产品进行重点推广，目前已有超过70个设计方案。对于即将到来的9月，我们会推出多个新品类，如丽塔IP系列，目前市场反响热烈，后续还有更多不便透露的产品将在全球上市，包括泰国和日本市场的拓展。
Q：我们团队在价格、品类打磨以及未来全球布局方面有哪些经验和成熟度的提升？
A：团队在价格策略和品类多样化方面取得了显著进步，今年的价格虽有微升但毛利贡献更优。我们在明星联名领域的经验日益丰富，成功案例包括与李易琼的合作，这些都体现了我们在IP孵化和商业化上的能力和成果。接下来，我们将持续引进顶级授权IP和明星IP，强化IP与产品的有机结合，并通过提升门店模型和商品策略优化来提高自由IP的到店体验和转化率。
Q：关于美国市场的全年40亿销售目标，以及4亿利润目标的达成，背后的驱动力是什么？如何持续提升美国市场的利润率？
A：我们把北美业务视为一个整体，其中美国市场的目标是实现约40亿左右的销售额和40%左右的全链条利润率。目前，我们有信心完成这一目标，因为美国名创是2025年全美增速最快的零售商，从2021年四季度开始直营以来，美国市场的复合增长率超过120%。对于利润率提升，我们将依靠经营模型、经营杠杆和门店模型优化，尤其是新开的大面积、高利润率门店，如一plus门店，将在接下来的12个月内进一步提升利润率。
Q：后续的费用投入规划是怎样的？能否预期下半年利润会有明显增长提速？
A：上半年我们已加快北美净开店速度，达到75家，显著高于去年的40多家。这样做是为了确保在旺季之前完成开店，以配合全年销售和利润节奏与北美典型零售商相似的特点，即上半年利润较低，主要靠下半年尤其是Q4旺季拉动。因此，基于此策略，下半年我们的利润确实有望迎来一个明显的增长提速。
Q：刚才在讲prepare remark的时候，提到了BU的经营利润情况，能否详细说明一下？
A：去年全年，加盟和代理业务利润都保持在30%左右，而直营业务利润率主要依靠下半年。今年下半年，国内名创加盟业务利润率稳定并有望提升，海外代理业务利润率也将保持稳定。直营业务分为两部分：北美直营业务较为成熟，净利润率约为10点；而非北美的直营市场如欧洲、澳洲和部分亚洲市场仍处于成长期，预计下半年通过旺季销售带动减亏，但全年这些市场仍会亏损，影响整体利润。全年调整后的利润率预计同比下降3到4个点，但叶总希望2027年能成为集团利润率的拐点。
Q：对于美国业务，在商品策略方面有什么调整和计划？
A：美国业务在商品策略上，一直在调整海外货盘，尤其是随着宏观政策变化。上半年，美国市场第一大品类是长安类，销售贡献超过三分之一，其中糖胶毛用品类表现突出。下半年，计划推出自由IP的糖浆包装以增加销售增量，并将减少美国本土直采比例，转而加大中国产品开发力度。此外，美国市场毛利率今年上半年在65%到70%左右，受关税退税影响，下半年预计会有所提升。
Q：关于代理业务，现在代理商的库存水平如何？公司对代理市场中长期规划及增速展望是什么？
A：上半年，尽管代理市场中单GMV增长不错，但由于进货节奏放缓，代理收入呈现负增长（10%）。预计下半年代理收入可能继续下滑超过10%。收入负增长不代表终端需求出现问题，而是由于汇率、宏观环境（中东亚洲部分市场动荡、拉美市场库存有所改善）以及前18大市场库存周转与去年基本持平。代理门店净减少41家，公司主动关停了一批低效代理门店，预计下半年还将关闭约100至110家左右。短期虽会对代理业务收入带来压力，但长远看有利于保持整个代理业务生态健康可持续发展。拉美市场是公司海外代理主要市场，当地代理商实力强、渠道优质，且同店低个位数增长，终端表现稳健。公司将继续淘汰低效低毛利SKU，引入高毛利产品及当地热门产品拉动销售，并助力代理市场迭代营销方案，补齐内容短板。
