名創優品 (09896.HK、MNSO.US) 2026年6月季度及中期業績電話會
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會議摘要
名創優品2023上半年實現收入115億人民幣，同比增長22.4%，國內業務收入同比增長26.2%，會員銷售貢獻率提升至77%，Top Toy收入增長32.7%。海外業務收入增長14.9%，但利潤貢獻下降，集團調整策略，聚焦重點市場，提升門店模型成熟度。預計下半年收入同比增長高個位數，全年收入增長中雙位數，利潤預期謹慎。未來將推進大店戰略、自有IP開發和會員體系優化，優化費用投入，關注庫存健康度，實現長期穩健增長。
會議速覽
名創優品2026年中期業績電話會議概覽名創優品於2026年中期業績電話會議中，公佈了第二季度及中期業績，會議提供英語同聲傳譯，參與者可在投資者關系網站查閱財報，會議將討論非國際財務報告准則的財務指標，並准備了PPT演示文檔。
甯少集團上半年業績亮眼，大店戰略與IP創新雙輪驅動甯少集團上半年收入同比增長26.2%，遠超市場平均增速，歸功於大店戰略與IP創新的雙輪驅動。國內門店網絡持續升級，新店型如Super Mini手等創新成果顯著，坪效與單店産出大幅提升。同時，調改進度加速，加盟商回報改善，品牌認知度與消費者體驗同步提升，渠道升級戰略成效顯著，未來仍有廣闊發展空間。
名創優品自由IP戰略：全球化佈局與多品類拓展的成功實踐名創優品通過簽約藝術家、産品設計、供應鏈管理等全鏈路運營，成功推出多個自由IP，如悠悠和醜醜，實現了全球53個國家的市場覆蓋，上半年收入近5億元，利潤率高於平均水平。公司正利用全球領先的渠道和産品能力，推動中國IP走向世界，構建獨特的IP生態，成為全球領先的IP應用平台。
會員戰略與海外市場表現：增長引擎與挑戰並存會員戰略推動業績增長，上半年國內會員數量創新高，會員銷售貢獻率提升至77%，客單價顯著提高，會員價值實現從機會驅動到體系驅動的轉變。海外市場收入增長14.9%，但利潤貢獻下降，面臨代理業務下滑和門店模型打磨的挑戰。
海外業務轉型與精細化運營：打造全球化管控模式對話深入探討了海外業務的戰略調整，強調從規模優先轉向質量優先，聚焦於深耕重點市場，優化單店模型，提升本地化能力與組織管控。指出中國成功模式的海外延伸及精細化運營的重要性，強調出海是一場馬拉松，每項調整和投入都是為未來長期價值打底。海外團隊需時間與耐心，相信未來會更好。
Top Toy上半年收入增長與財務表現分析Top Toy上半年收入增長32.7%，全球門店365家，自有IP産品綫表現優秀，利潤率高，庫存周轉期控制良好。國內名創營收同比增長26.2%，渠道升級加速及自有IP爆發式銷售貢獻顯著。北美收入未達指引，但整體收入同比增長22.4%，超過預期。
海外業務增長分析與市場策略調整上半年海外業務收入增長未達預期，主要受代理業務下滑影響，亞洲和拉美市場面臨挑戰，但越南市場表現改善。北美市場收入增長穩健，同店銷售增速放緩，IP産品缺貨及直采策略調整影響較大。歐洲市場處於發展早期，業績波動正常。下半年將深化門店運營，優化IP産品節奏，調整貨品結構，提升本地化運營能力。
2026年上半年財報：毛利率與銷售費用分析及海外庫存策略報告詳細分析了2026年上半年毛利率維持在44.3%，受美國關稅退稅影響，Q2毛利率提升至45.3%。核心業務淨利潤受銷售費用率上升影響同比下降，直營門店相關費用顯著增加。海外庫存周轉天數延長，需采取措施優化庫存健康度。公司現金流穩健，上半年經營活動淨現金流入同比增長45%，計劃通過回購和分紅加強股東回報。
公司下半年收入與利潤預測：國內增長穩健，海外調整策略影響整體公司預測下半年集團收入同比增長高個位數，全年收入增長中雙位數，國內收入表現優於預期，海外收入增長放緩，代理業務收入下降，直營業務增長。Top toy下半年收入持平，全年低雙位數增長。為提升質量，海外主動關閉低效代理門店，控制直營店開店節奏，預計門店淨減少。全年調整後經營利潤同比下降，利潤率預計下降3-4個百分點，利潤預期較年初更加謹慎。
大店模式與興趣消費：打造情緒價值與場景體驗的未來零售對話聚焦於大店模式的持續超預期表現及興趣消費趨勢。闡述了大店在電銷、坪效、回本周期等方面的優異指標，以及樂園系、旗艦系等多元化業態佈局。強調了情緒價值與場景體驗在零售業的重要性，通過IP聯名、自由IP開發等策略吸引年輕消費群體。提及國內業務處於理想狀態，未來規劃包括擴大樂園系門店數量，提升商品性價比與消費者體驗，同時探索海外市場潛力。
2023年同店銷售額穩健增長與未來展望對話討論了7、8月同店銷售額表現穩健，超出預期，主要得益於門店升級和産品結構調整，客單價與訂單量均有提升。下半年展望樂觀，計劃優化低效門店、加強文創品類發展、抓住節假日銷售機會，並通過會員機制提升複購率，預計能完成全年增長目標。
下半年IP拓展與爆款打造規劃：授權IP與自有IP雙輪驅動對話詳細闡述了下半年將通過持續引進頂級授權IP和明星IP，同時堅持孵化自有IP，實現IP與産品的有機結合，多品類多SKU的承接。特別強調了對自有IP如‘籌籌’和‘悠悠’的市場表現和未來規劃，包括與全球市場的聯名合作，以及通過專業場景打造提升消費者體驗，展現出對IP孵化和商業化的成熟能力及信心。
美國市場銷售與利潤率提升策略及下半年費用規劃討論了美國市場全年銷售目標完成的驅動力，包括門店模型優化和利潤率提升策略。同時，分析了下半年費用投入規劃，展望利潤增長提速的可能性。
2027年集團利潤率拐點展望與全球直營業務策略調整討論了集團2025年各業務單元的利潤情況，指出北美直營業務成熟度提升，後台費用優化，預計利潤率持續增長；而歐洲、澳洲等非北美直營業務仍處於成長期，短期虧損但有望通過旺季銷售改善。預計2026年為階段性利潤率低點，2027年實現利潤率拐點。同時，集團正規劃2027年更優異表現及淨利潤提升策略。
美國市場商品策略調整與直采貨盤平衡探討討論了美國市場商品策略調整，包括品類側重方向及直采貨盤與國內貨盤平衡，強調了毛利率提升及産品差異化策略，同時分析了代理商庫存水平及代理市場中長期規劃。
代理市場收入負增長與渠道優化策略詳解對話詳述了代理市場收入負增長現象，強調終端需求穩健，分析庫存消化與宏觀因素影響，提出渠道健康優化措施，包括戰略調整與産品升級策略，旨在實現代理業務長期可持續發展。
要點回答
Q：在26年第二季度及中期業績電話會議中，甯少集團的收入、每股攤薄收益、經營性現金流和全球門店數量分別是多少？
A：甯少集團在26年第二季度及中期的收入為115億人民幣，同比增長22.4%；每股攤薄收益同比增長8.2%；經營性現金流同比增長46%；全球門店數量達到了8674家。
Q：2026年上半年中國消費零售消費品零售總額同比增長情況如何，以及甯少集團國內上半年收入的同比增長情況？截至二季度末，密鎖國內門店的數量和淨關店情況是怎樣的？
A：2026年上半年，中國消費零售消費品零售總額同比增長1.3%，而甯少集團國內上半年收入同比增長了26.2%，遠超市場數據，並且是最近三年最快的上半年同比增速。截至二季度末，密鎖國內門店達到了4665家，淨關店121家，其中樂園系門店淨增59家，旗艦系門店淨增159家。
Q：甯少集團國內門店數量同比增長、收入增長以及單店産出提升的具體表現是什麽？
A：國內門店數量比去年同期增長了8%，收入增長了26%，單店産出大幅度提升。坪效與注冊比雙向驗證洛陽市門店的坪效約為普通門店的兩倍，新開門店和存量門店相比，面積雖有增大但坪效維持優化，新店型對商場而言不僅是租金承擔者，更是客流引擎。
Q：渠道升級戰略在國內門店網絡中的表現和未來空間如何？
A：渠道升級戰略已取得初步成效，目前在國內門店網絡中還有很大的升級空間。這基於兩個事實：一是已調開的門店數量占比很低，二是不斷創新門店模型。今年推出的super mini手成為重要創新成員，有助於完成從生活百貨到IP樂園的品牌升級。
Q：自由IP悠悠的市場表現及重要聯名活動有哪些？
A：悠悠作為自由IP已進入全球53個國家，上半年相關收入近5億元，標志性事件包括與迪士尼玩具總動員五聯名的合作以及多個國內門店熱銷産品的推出。同時，悠悠在主品牌中形成了自有IP矩陣，並取得顯著成績。
Q：名創優品在自由IP戰略上的優勢和資源禀賦體現在哪些方面？
A：名創優品在自由IP戰略上的優勢在於其具有靈活性和拓展性的産品品類、強大的渠道掌控力和創新能力、全球佈局的全面門店網絡以及全鏈路優勢，這些使其能夠在自由IP領域實現跨越式發展。
Q：會員戰略的價值兌現情況如何？
A：會員戰略的價值正逐步兌現，上半年國內會員數量同比增長31%，達到1.3億；會員銷售貢獻率持續提升，從去年同期的57%增長至現在的77%。會員已成為業績增長的核心驅動力，體現在提升客單價和活躍會員兩個層面。
Q：甯少集團海外業務的表現和面臨的挑戰是什麽？
A：今年上半年海外收入增長14.9%至40.6億元，門店達3644家，但表現未達事前預期，對集團利潤造成一定拖累，同時業務對公司利潤貢獻下降。此外，代理業務收入下滑，北美地區除外尚未盈利，資金市場投入階段，門店模型仍需打磨。
Q：在海外門店拓展方面，公司現在采取了怎樣的策略？
A：我們決定在海外直營門店拓展上更加聚焦和穩健審慎，着重評估新店的投資回報率，並將資源集中於重點市場進行深耕細作。對於新開店鋪，我們必須確保有百分之百成功的信心才予以開設。下半年的主要精力將放在現有近800家直營店的運營管理上，先在單店模型成熟後再全面複制。
Q：公司如何看待當前海外市場的發展階段及調整方向？公司如何評價海外團隊的工作，並對海外市場有哪些深入理解？
A：我們認為海外市場發展了十年，現在到了再次升級的關鍵時刻。因此，我們對海外業務進行了重大的調整和轉型，調整節奏包括糾正過去重規模和門店數量增長的模式，轉而關注終端增長、庫存周轉和總部出貨率之間的健康閉環，並將中國成功的商業模式向海外延伸。目前階段，海外業務的重點在於打磨模型，同時也在積極地將中國的轉型經驗複制到海外市場。我對海外團隊的工作表達了深深的敬意，從2015年至今，他們在出海事業中已經走過了11個年頭。紮根海外並持續盈利是一項艱巨挑戰，它不僅考驗産品力和供應鏈，更檢驗組織能力、管控模式和本地化能力。盡管海外業務至今一直保持盈利，但面對新挑戰，我們必須沉下心來做好精細化運營、本地化和體制建設，強化全球化管控模式，夯實管理基礎，以應對全球消費結構二次轉變帶來的壓力。
Q：公司如何看待中國市場和海外業務的轉型對比，以及未來規劃？
A：中國市場通過三年時間實現了從跑馬圈地到精細化運作的成功轉型，這表明了從規模優先轉向質量優先的重要性。同樣的方法論現在應用於海外業務，目標是打磨單店模型，提升精細化運營水平。我們相信，給予海外團隊足夠的時間和耐心，他們將克服困難，取得更好的成績。
Q：關於top toy的上半年業績情況如何？
A：上半年top toy收入增長32.7%，全球門店數量達到365家，其中京東海外門店48家。本季度重點介紹了紐約時代廣場首店落地的情況，該店成為首個入駐世界十字路口的中國台灣品牌。自由品牌占比超過10%，自有IP的落地活動反響熱烈，其中杭州首站單月銷售額超過1500萬。
Q：公司財務狀況如何，對上半年業績指引的完成情況有何解釋？
A：上半年集團收入同比增長22.4%，超出我們20%至22%的增長指引。其中，國內名創營收同比增長26.2%，Q2增長23%。而海外業務收入增長15%，低於預期的高雙位數增長，主要原因是海外代理業務出現了收入負增長。盡管如此，調整後的經營利潤同比增長5個百分點，主要受代理業務收入下降的影響。不過，海外綫下GMV同比增長14%，達到了83億。
Q：對於不同區域市場（尤其是亞洲市場、拉美市場和北美市場）的業績表現及未來展望如何？
A：亞洲市場終端GMV同比增長第一單位數，收入同比下降低單位數，而拉美市場的批發收入同比下滑雙位數低雙位數。北美市場收入同比增長37%，同店中個位數增長。對於未來，我們將持續強化對亞洲市場的認知，提升本地化運營能力，聚焦渠道升級和貨盤調整；在拉美市場，盡管面臨多重外部挑戰，但終端需求仍有韌性，隨着外部擾動消退和貨品策略調整，我們對其長期發展保持信心；而在北美市場，盡管Q2增速放緩，但得益於IP産品的上新節奏優化和直營新店的增加，中長期增長仍然有韌性。
Q：全年來看，北美市場和歐洲市場的增速情況如何？
A：全年預計北美市場能夠實現40億規模和4億利潤，淨利潤率為10%；歐洲市場目前處於發展早期階段，業績會有所波動，今年上半年收入增速放緩至20%，同店下降中個位數。
Q：海外市場的同店表現以及原因是什麽？
A：名創中國的同店增長符合預期，為全年目標打下基礎；名創海外的同店則出現低單位數下降，其中北美同店在第二季度有中個位數增長，但由於部分暢銷品特別是IP産品的缺貨，導致增長放緩。
Q：上半年集團毛利率和銷售費用率的變化是什麽？
A：上半年集團毛利率為44.3%，與去年同期持平；Q2毛利率45.3%，同比提升1個百分點，主要受美國關稅退稅積極影響。銷售費用率從去年上半年的23.1%上升至今年上半年的25.8%，四項與直營門店相關的費用占收入比重同比增加0.8個百分點。
Q：公司核心主營業務上半年利潤情況及利潤率下降原因是什麽？
A：調整後淨利潤為14.9B，同比下降6個百分點，若扣除彙兌影響則增長5個百分點。調整後的淨利潤率同比減少2.6個百分點，主要原因是收入結構變化，加盟業務和代理業務收入貢獻下降，而海外直營業務收入貢獻增加但本身仍為低單位數虧損。
Q：上半年營運資本狀況及庫存周轉天數如何？
A：上半年集團庫存周轉天數為102天，名創中國的庫存周轉天數為67天，名創海外為273天。海外必須重視庫存健康度，采取盤活措施以支持業務從高速擴張轉向高質量增長。
Q：公司現金儲備、經營活動淨現金流入以及股東回報情況如何？
A：截至26年6月末，公司現金儲備為人民幣73.9億，上半年經營活動淨現金流入14.8億，同比增長45%。公司通過分紅和回購等方式向股東返還資金，其中回購規模超出2025年全年總和，顯示出對未來發展的信心。
Q：關於下半年及全年收入和利潤預期有何調整？
A：預計下半年集團收入同比增長高個位數，全年收入同比增長中雙位數；下半年國內大店收入同比增長，但海外收入同比增長低單位數，其中代理業務收入預計同比下降雙位數，直營門店則保持低雙位數增長。對於全年利潤預期，調整後的經營利潤預計同比下降高單位數，調整後的經營利潤率預計比去年同期下降3到4個百分點。
Q：我們目前看到的消費趨勢是什麽樣？以及從您的角度有提出哪些舉措來應對這些情況？
A：好的，目前國家消費品零售數據表現悲觀，六月份下降，七月份僅增長0.6%。但名創優品中國區表現強勁，七月份至今同比增長20%。我們通過優化門店結構（大中型電樂園系列增長）和提升同店坪效，實現七月份銷售額中個位數增長。下半年預計收入有望實現中雙位數增長。消費趨勢上，興趣消費情緒價值的産品類和商業模式在快速增長，例如戶外潮玩等。我們加快樂園店開設，打造IP場景以順應未來消費趨勢，並加強會員運營，精細化管理店鋪。同時，商品方面開發了許多AP類和自有IP産品，提供性價比高、情緒價值豐富的商品，其中這類産品增長迅速，綫上銷售占比雙位數增長。
Q：下半年我們展望下來有哪些可能新的IP類型或者品類拓展的規劃？對於今年的暑期，包括海外的holiday season旺季，有哪些爆款打造的一些抓手和儲備？
A：我們下半年的規劃將繼續推進AP戰略，以授權APP和自有IP雙輪驅動。在自有IP方面，我們已與180個全球IP合作，覆蓋動漫、演示、明星等多個類型，並積累了全流程經驗。例如，針對Jenny等明星聯名和自由IP，我們會通過視頻盲盒、毛絨包等多品類産品進行重點推廣，目前已有超過70個設計方案。對於即將到來的9月，我們會推出多個新品類，如麗塔IP系列，目前市場反響熱烈，後續還有更多不便透露的産品將在全球上市，包括泰國和日本市場的拓展。
Q：我們團隊在價格、品類打磨以及未來全球佈局方面有哪些經驗和成熟度的提升？
A：團隊在價格策略和品類多樣化方面取得了顯著進步，今年的價格雖有微升但毛利貢獻更優。我們在明星聯名領域的經驗日益豐富，成功案例包括與李易瓊的合作，這些都體現了我們在IP孵化和商業化上的能力和成果。接下來，我們將持續引進頂級授權IP和明星IP，強化IP與産品的有機結合，並通過提升門店模型和商品策略優化來提高自由IP的到店體驗和轉化率。
Q：關於美國市場的全年40億銷售目標，以及4億利潤目標的達成，背後的驅動力是什麽？如何持續提升美國市場的利潤率？
A：我們把北美業務視為一個整體，其中美國市場的目標是實現約40億左右的銷售額和40%左右的全鏈條利潤率。目前，我們有信心完成這一目標，因為美國名創是2025年全美增速最快的零售商，從2021年四季度開始直營以來，美國市場的複合增長率超過120%。對於利潤率提升，我們將依靠經營模型、經營杠杆和門店模型優化，尤其是新開的大面積、高利潤率門店，如一plus門店，將在接下來的12個月內進一步提升利潤率。
Q：後續的費用投入規劃是怎樣的？能否預期下半年利潤會有明顯增長提速？
A：上半年我們已加快北美淨開店速度，達到75家，顯著高於去年的40多家。這樣做是為了確保在旺季之前完成開店，以配合全年銷售和利潤節奏與北美典型零售商相似的特點，即上半年利潤較低，主要靠下半年尤其是Q4旺季拉動。因此，基於此策略，下半年我們的利潤確實有望迎來一個明顯的增長提速。
Q：剛才在講prepare remark的時候，提到了BU的經營利潤情況，能否詳細說明一下？
A：去年全年，加盟和代理業務利潤都保持在30%左右，而直營業務利潤率主要依靠下半年。今年下半年，國內名創加盟業務利潤率穩定並有望提升，海外代理業務利潤率也將保持穩定。直營業務分為兩部分：北美直營業務較為成熟，淨利潤率約為10點；而非北美的直營市場如歐洲、澳洲和部分亞洲市場仍處於成長期，預計下半年通過旺季銷售帶動減虧，但全年這些市場仍會虧損，影響整體利潤。全年調整後的利潤率預計同比下降3到4個點，但葉總希望2027年能成為集團利潤率的拐點。
Q：對於美國業務，在商品策略方面有什麽調整和計劃？
A：美國業務在商品策略上，一直在調整海外貨盤，尤其是隨着宏觀政策變化。上半年，美國市場第一大品類是長安類，銷售貢獻超過三分之一，其中糖膠毛用品類表現突出。下半年，計劃推出自由IP的糖漿包裝以增加銷售增量，並將減少美國本土直采比例，轉而加大中國産品開發力度。此外，美國市場毛利率今年上半年在65%到70%左右，受關稅退稅影響，下半年預計會有所提升。
Q：關於代理業務，現在代理商的庫存水平如何？公司對代理市場中長期規劃及增速展望是什麽？
A：上半年，盡管代理市場中單GMV增長不錯，但由於進貨節奏放緩，代理收入呈現負增長（10%）。預計下半年代理收入可能繼續下滑超過10%。收入負增長不代表終端需求出現問題，而是由於彙率、宏觀環境（中東亞洲部分市場動蕩、拉美市場庫存有所改善）以及前18大市場庫存周轉與去年基本持平。代理門店淨減少41家，公司主動關停了一批低效代理門店，預計下半年還將關閉約100至110家左右。短期雖會對代理業務收入帶來壓力，但長遠看有利於保持整個代理業務生態健康可持續發展。拉美市場是公司海外代理主要市場，當地代理商實力強、渠道優質，且同店低個位數增長，終端表現穩健。公司將繼續淘汰低效低毛利SKU，引入高毛利産品及當地熱門産品拉動銷售，並助力代理市場迭代營銷方案，補齊內容短板。
