商汤集团 (0020.HK) 2026年中期业绩发布会
文章语言：
简
繁
EN
分享
纪要
原文
会议摘要
商汤科技在2026年中期业绩发布会上，展示了收入、毛利和毛利率的显著增长，首次实现净利润正增长。公司强调了在国产算力生态建设、生成式AI和视觉AI领域的技术创新与商业化应用，发布U1.5模型与智能体管控系统，与生态伙伴深化合作，探索物理智能边界。未来，商汤将聚焦多模态智能体、智能体管控系统和国产算力的规模化商用，推动AI技术的商业化进程，预计2026年实现EBITDA层面盈利，持续优化成本与算力投入。
会议速览
商汤集团2026年中期业绩发布会：管理层分享经营发展情况商汤集团股份有限公司召开2026年中期业绩发布会，管理层代表介绍上半年经营和发展情况，讨论包含前瞻性陈述，涉及非国际财务报告准则财务指标，会议提供同声传译，最后管理层共同参与问答交流。
商汤集团2026年中期业绩：AI技术驱动商业闭环，海外业务显著增长商汤集团2026年中期业绩显示，收入达29.1亿元，同比增长23.4%，其中生成式AI收入占比近八成，同比增长28.2%。海外业务收入同比增长127%，成为重要增长动力。集团毛利同比增长32.9%，毛利率提升至41.4%。新增披露的经常性收入达11.4亿元，同比增长124.4%。经营效率提升，经调整净亏损缩窄67.3%，首次实现FS核心盈利。技术上，集团构建了模型、token工厂和智能体管控系统，推动AI商业模式向任务交付转变。
商汤多模态AI技术进展：从统一架构到物理智能探索介绍了商汤在多模态AI领域的最新进展，包括原生多模态架构创新、统一理解推理生成模型、长城智能体结合、空间智能模型研发等，展示了从理论研究到实际应用的全面突破，预示着AI技术正逐步走向真实物理世界的理解和行动。
大装置引领AI基础设施升级，打造高效稳定token生产链商汤大装置聚焦于提升AI基础设施效率，通过模型适配、推理优化等手段，实现高质量token的低成本生产，推动国产算力生态建设与全球化布局，确保模型创新到商业化服务的高效转化。
算力增长与绿色能源：打造可持续发展的智能工厂通过算力管理与能源系统协同，实现算力任务优化，降低电力成本8%，年碳减排2.4万吨，探索智能工厂绿色可持续发展路径。
智能体系统赋能企业与个人：从模型到任务交付的统一化解决方案智能体管控系统连接模型与真实工作流，实现任务的高效、可靠交付。在企业市场，通过公有云、私有化部署等方式，智能体能力已广泛应用于办公、供应链等领域，显著提升生产效率与内容创作。个人市场方面，卡皮系列智能体产品矩阵针对生活目标提供主动专业服务，助力用户实现目标，提升生活体验。
商汤视觉AI业务拓展与生态布局战略解析商汤视觉AI业务覆盖全球，服务超4500家客户，老客户贡献率67%，产品体系完整，支持多模态模型与智能服务。商汤在AI软件市场连续十年第一，获国家科技进步二等奖。生态布局聚焦关键供给，孵化培育企业，推动技术与商业化进程，部分企业完成融资与上市，反哺模型与系统能力。
商汤2026上半年业绩：收入毛利双增长，净利润首次转正商汤在2026年上半年实现了29.1亿人民币的收入，同比增长23.4%，其中生成式AI业务收入达23.3亿，同比增长28.2%，占总收入80%。毛利增长至12.1亿，毛利率提升至41.4%，首次实现净利润转正，盈利6.2亿。运营成本下降，研发费用优化，资本开支聚焦算力基础设施，现金储备达138亿，财务状况稳健，为长期发展奠定基础。
AI技术革新：从智能上限提升到多智能体协同的未来展望未来AI发展需提升智能上限，降低成本，拓展应用场景，实现复杂任务协同与持续学习。重点推进多模态智能体进化、脱坑工厂规模化生产智能、多智能体深度协同，形成技术、生产、交付与反馈的长期循环，推动AI从单点工具到系统级生成的转变，加速商业化进程。
商汤科技探讨经常性收入与大模型发展方向讨论了商汤科技首次披露的经常性收入(RR)与ARR的区别及RR的增长预期，以及商汤在大模型方向的重点布局，包括办公、个人助理等场景的应用，强调多模态能力与智能体的结合，以及代码能力在模型产品中的重要性。
公司战略与产品定位：模型、Token工厂与智能体管控系统的商业模式探讨讨论了公司面对互联网大厂及模型厂商的竞争策略，强调模型API服务、Token工厂的成本定价及智能体管控系统的效用定价，提出三者联动形成完整商业模式的重要性，旨在提升客户效率并获取效用价值。
公司首次实现IFRS盈利，探讨主营业务改善与未来资本开支计划讨论了公司首次实现IFRS盈利的原因，指出主要得益于主营业务收入毛利增长和运营成本下降，未来预计将持续改善。同时，介绍了资本开支计划，强调了灵活性和算力市场回报率的重要性，以及当前算力对外与自用的比例。
商汤科技探讨多模态智能体结合及其行业应用对话围绕商汤科技如何将多模态与智能体深度结合展开，强调通过统一架构处理图像与文本信息，提升工作效率及复杂任务执行能力。展望未来，将重点深耕行业应用，优化产品化策略，以更好地服务客户。
商汤科技探讨AI模型竞争壁垒与商业化策略讨论了商汤科技如何通过闭环飞轮、模型与智能体系统协同及用户反馈，形成可持续的竞争壁垒，并强调了成本控制与基础设施能力在AI商业化中的重要性。
商汤科技Token工厂策略与算力投入规划详解讨论了商汤科技Token工厂的服务内核，包括高效模型生产、面向第三方客户、开放性硬件与模型选择、方案型交付等差异化优势。同时，阐述了算力投入策略，强调国产算力、绿色能源利用及客户需求导向的增长模式，而非单纯算力规模扩张。
要点回答
Q：在AI产业发展的趋势下，商汤集团今年上半年取得了怎样的经营成绩？
A：今年上半年，商汤集团的经营成绩显著，实现了收入29.1亿元人民币，同比增长23.4%。其中，生成式AI收入为23.3亿元人民币，同比增长28.2%，占集团总收入的近八成；视觉AI收入约为5亿元人民币，同比增长13.9%。此外，海外业务收入同比增长127%，成为增长的重要动力。毛利达到12.1亿元人民币，同比增长32.9%，毛利率提升至41.4%。经常性收入（current revenue）为11.4亿元人民币，同比增长124.4%，占集团收入的39.3%，反映出与客户合作关系的持续深化和经营效率的明显提升，经调整后的净亏损缩窄至3.9亿元人民币，同比收窄67.3%。同时，商汤集团实现了FS口径的净利润6.2亿元人民币，这也是商汤上市以来首次实现FS核心盈利。
Q：商汤集团的技术基础设施和产品在商业闭环方面有何重大进展？
A：商汤集团的技术基础设施和产品正在形成更加完整的商业闭环，体现在三个方面：首先，通过构建“三位一体”的核心能力体系——一套模型、一座token工厂和一套智能体管控系统，提升了职能上线，实现了模型对文字、图像、视频空间及应用界面的处理能力；其次，通过模型与基础设施的联合优化，降低能耗成本，提高生产效率；最后，通过智能体管控系统将模型和token转化为完整任务，支撑前端不同智能体产品的开发。这一系列举措使得AI商业模式从单纯售卖模型或token转向按照完成任务、交付结果来衡量价值。
Q：商汤在模型研发上有哪些最新进展和思考？
A：商汤在模型研发上的技术路线是一贯且连续的，尤其注重多模态技术的发展。在早期阶段，图像感知和语言模型结合实现了基础的多模态理解能力，当前已进入第二阶段，通过原生多模态能力和智能体的有效结合性训练，实现了高效处理混合模态信息的多模态模型。今年四月份发布的30 nova系列模型在单一模型中实现了统一理解、推理和生成，而近期发布的U1.5模型进一步贯通了这一架构，展示了强大的扩展能力，并已在社区中形成显著影响力，开源项目在UP上累计获得超过1.1万个星标。统一的模型架构整合了视觉感知能力，提升了视觉推理和可控生成效果，在视觉理解、图文混合推理以及可控图像生成等方面取得重要突破，比如U1.5 light模型在权威视觉推理VBVRP榜单上表现出色，同时保持低成本和高效率。此外，商汤还计划推出更大参数的长城智能体模型306000.8 flash，预计将在更复杂的任务和多智能体协作方面取得更好表现。
Q：大装置如何高效、稳定地生产高质量token？在AI基础设施领域，商汤大装置的关键任务是什么？
A：商汤大装置通过模型适配、推理优化、异构调度和算力协同提升产量并降低成本，同时提高模型推理水平、准确性、可靠性和响应速度。长期来看，将从生产token转向完成任务，关注单位任务的质量成功率和成本。关键任务之一是支撑商汤模型的研发与转化，并保持系统支撑体系在业内的领先水平。通过技术迭代和创新，优化序列并行和计算通信协同策略，提升训练速度；利用国产算力加快样本生成，提高后训练效率；自研推理框架提升图像和视频生成效率；并实现模型快速规模化部署。
Q：商汤如何推动国产算力生态建设和规模化商用？
A：商汤研发全栈适配体系，包括底层算子优化、多卡并行调优等技术，使主流国产芯片的MFU达到芯片原厂基准水平的2.5倍，优化性价比，保障国产芯片市场化利润，缩短从模型创新到商业化服务的距离。
Q：商汤如何扩展其全球的算力和token生产交付能力？
A：商汤与香港科技园合作建设全球最大国产制造中心，目标2030年前达到4万匹算力；在沙特落地首个出海国产算力集群，不仅扩展了算力节点，也提升了token生产和交付能力全球化水平。
Q：商汤大装置的服务规模增长情况如何？
A：目前运营的总算力规模达到4.8万匹，日均token服务调用量同比增长约22倍，达到2.4万亿次。
Q：商汤大装置如何持续为外部基础模型厂商提供服务并实现可持续发展？
A：商汤大装置不仅服务于商汤日日新大模型，还为四家外部基础模型厂商提供服务，同时优化能源效率，拥抱绿色能源，实现可持续发展。
Q：商汤如何实现智能体管控系统的功能与应用？商汤在办公、内容生产和个人用户市场的智能体产品和服务情况如何？
A：智能体管控系统负责理解用户目标、拆解任务、调用知识和工具编排工作流，统一管理身份权限、长期记忆等，并通过统一的智能体能力接入企业级私有化部署服务，支撑不同产品行业和用户场景中的任务完成质量可靠性和交付效率。小浣熊办公智能体等产品在不同场景中取得显著成效，用户数快速增长；内容生产领域，cycle平台的视频创作能力不断提升，活跃用户和创作内容增长迅速；个人用户市场，卡皮家族产品矩阵用户突破4500万，针对用户生活目标提供主动专业的智能服务。
Q：商汤视觉AI业务的市场表现和客户反馈如何？
A：视觉AI业务覆盖全球多个国家和地区，老客户收入贡献率高，产品和服务体系更加完整，能满足客户需求从单点应用到多业务环节的深度和广度拓展，保持连续十年在中国计算机世界史上位列第一，且获得国家科学技术进步二等奖的认可。
Q：商汤在2026年上半年的业绩情况如何？
A：商汤在2026年上半年，在“一套模型，一座token工厂，一套智能体管控系统”的指导下，持续聚焦核心业务高质量发展。一加X战略及构建的AI生态已开始在财务维度显示出正面效果。期内实现了收入和毛利的健康增长，精细化管理下运营成本持续下降，规模与效益同步提升，实现了上市以来净利润层面的首次转正。
Q：商汤在2026年上半年的收入和毛利情况如何？
A：商汤在2026年上半年录得收入29.1亿人民币，年增长率23.4%；毛利达到12.1亿人民币，年增长率32.9%，毛利率为41.4%，比2025年同期提升2.9个百分点。
Q：商汤在成本控制和运营支出方面表现如何？
A：商汤持续保持严格高效的运营支出管控，销售管理研发三项费用均实现同比下降。总运营支出同比下降14.8%，研发费用总体同比下降17.1%，同时营运资本流动效率有所提升，现金循环周期比一年前缩短了34天。
Q：商汤在资产负债表和现金储备方面的状况怎样？
A：商汤资产负债表上的贸易应收减值拨备比率显著下降，导致金融资产减值亏损金额由负转正。截至2026年上半年末，公司总现金储备达到138亿人民币，资本开支主要用于大规模算力基础设施建设，而总债务水平相较于一年前下降了25.7%。
Q：商汤下一个阶段的发展重点是什么？
A：商汤将围绕一套模型、一座token工厂和一套智能体管控系统，重点推进三个方向：一是推动多模态长城智能体在真实任务中的持续进化；二是推动脱坑工厂从规模化生产智能向任务交付转变；三是推动多智能体协同进入更深层次的个人和企业工作流，实现覆盖理解、规划执行、校验和交付的系统级生成。
Q：经常性收入（RR）的具体定义是什么？
A：经常性收入（RR）是指基于报告期内已生效的合同并具备持续续约属性的收入。今年上半年，商汤的经常性收入达到了11.4亿人民币，相较于2025年同期增长了124.4%，占集团总收入的比例为39.3%。
Q：商汤未来在大模型方向上的重点发力点是什么？如何考虑应用端的布局，例如是否会考虑做coding？
A：商汤将一以贯之地推进大模型的发展，尤其是原生多模态技术，并相信这将带来智能体的快速提升和规模化质变。在应用场景上，尽管看似多元，但背后基于一套透明工厂和agent harness的多模态能力，在不同高频场景中存在协同效应。选择办公场景是因为智能体应用深入时，客户群体扩大至普罗大众，应用场景更加广泛，商业化逻辑清晰。对于coding能力，虽然小浣熊代码产品已上线并融入一体化入口，但目前并非完全的重点，因为竞争激烈。代码能力会持续融入模型产品中，以提升整体智能体的逻辑和推理能力。
