商湯集團 (0020.HK) 2026年中期業績發佈會
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會議摘要
商湯科技在2026年中期業績發佈會上，展示了收入、毛利和毛利率的顯著增長，首次實現淨利潤正增長。公司強調了在國産算力生態建設、生成式AI和視覺AI領域的技術創新與商業化應用，發佈U1.5模型與智能體管控系統，與生態夥伴深化合作，探索物理智能邊界。未來，商湯將聚焦多模態智能體、智能體管控系統和國産算力的規模化商用，推動AI技術的商業化進程，預計2026年實現EBITDA層面盈利，持續優化成本與算力投入。
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商湯集團2026年中期業績發佈會：管理層分享經營發展情況商湯集團股份有限公司召開2026年中期業績發佈會，管理層代表介紹上半年經營和發展情況，討論包含前瞻性陳述，涉及非國際財務報告准則財務指標，會議提供同聲傳譯，最後管理層共同參與問答交流。
商湯集團2026年中期業績：AI技術驅動商業閉環，海外業務顯著增長商湯集團2026年中期業績顯示，收入達29.1億元，同比增長23.4%，其中生成式AI收入占比近八成，同比增長28.2%。海外業務收入同比增長127%，成為重要增長動力。集團毛利同比增長32.9%，毛利率提升至41.4%。新增披露的經常性收入達11.4億元，同比增長124.4%。經營效率提升，經調整淨虧損縮窄67.3%，首次實現FS核心盈利。技術上，集團構建了模型、token工廠和智能體管控系統，推動AI商業模式向任務交付轉變。
商湯多模態AI技術進展：從統一架構到物理智能探索介紹了商湯在多模態AI領域的最新進展，包括原生多模態架構創新、統一理解推理生成模型、長城智能體結合、空間智能模型研發等，展示了從理論研究到實際應用的全面突破，預示着AI技術正逐步走向真實物理世界的理解和行動。
大裝置引領AI基礎設施升級，打造高效穩定token生産鏈商湯大裝置聚焦於提升AI基礎設施效率，通過模型適配、推理優化等手段，實現高質量token的低成本生産，推動國産算力生態建設與全球化佈局，確保模型創新到商業化服務的高效轉化。
算力增長與綠色能源：打造可持續發展的智能工廠通過算力管理與能源系統協同，實現算力任務優化，降低電力成本8%，年碳減排2.4萬噸，探索智能工廠綠色可持續發展路徑。
智能體系統賦能企業與個人：從模型到任務交付的統一化解決方案智能體管控系統連接模型與真實工作流，實現任務的高效、可靠交付。在企業市場，通過公有雲、私有化部署等方式，智能體能力已廣泛應用於辦公、供應鏈等領域，顯著提升生産效率與內容創作。個人市場方面，卡皮系列智能體産品矩陣針對生活目標提供主動專業服務，助力用戶實現目標，提升生活體驗。
商湯視覺AI業務拓展與生態佈局戰略解析商湯視覺AI業務覆蓋全球，服務超4500家客戶，老客戶貢獻率67%，産品體系完整，支持多模態模型與智能服務。商湯在AI軟件市場連續十年第一，獲國家科技進步二等獎。生態佈局聚焦關鍵供給，孵化培育企業，推動技術與商業化進程，部分企業完成融資與上市，反哺模型與系統能力。
商湯2026上半年業績：收入毛利雙增長，淨利潤首次轉正商湯在2026年上半年實現了29.1億人民幣的收入，同比增長23.4%，其中生成式AI業務收入達23.3億，同比增長28.2%，占總收入80%。毛利增長至12.1億，毛利率提升至41.4%，首次實現淨利潤轉正，盈利6.2億。運營成本下降，研發費用優化，資本開支聚焦算力基礎設施，現金儲備達138億，財務狀況穩健，為長期發展奠定基礎。
AI技術革新：從智能上限提升到多智能體協同的未來展望未來AI發展需提升智能上限，降低成本，拓展應用場景，實現複雜任務協同與持續學習。重點推進多模態智能體進化、脫坑工廠規模化生産智能、多智能體深度協同，形成技術、生産、交付與反饋的長期循環，推動AI從單點工具到系統級生成的轉變，加速商業化進程。
商湯科技探討經常性收入與大模型發展方向討論了商湯科技首次披露的經常性收入(RR)與ARR的區別及RR的增長預期，以及商湯在大模型方向的重點佈局，包括辦公、個人助理等場景的應用，強調多模態能力與智能體的結合，以及代碼能力在模型産品中的重要性。
公司戰略與産品定位：模型、Token工廠與智能體管控系統的商業模式探討討論了公司面對互聯網大廠及模型廠商的競爭策略，強調模型API服務、Token工廠的成本定價及智能體管控系統的效用定價，提出三者聯動形成完整商業模式的重要性，旨在提升客戶效率並獲取效用價值。
公司首次實現IFRS盈利，探討主營業務改善與未來資本開支計劃討論了公司首次實現IFRS盈利的原因，指出主要得益於主營業務收入毛利增長和運營成本下降，未來預計將持續改善。同時，介紹了資本開支計劃，強調了靈活性和算力市場回報率的重要性，以及當前算力對外與自用的比例。
商湯科技探討多模態智能體結合及其行業應用對話圍繞商湯科技如何將多模態與智能體深度結合展開，強調通過統一架構處理圖像與文本信息，提升工作效率及複雜任務執行能力。展望未來，將重點深耕行業應用，優化産品化策略，以更好地服務客戶。
商湯科技探討AI模型競爭壁壘與商業化策略討論了商湯科技如何通過閉環飛輪、模型與智能體系統協同及用戶反饋，形成可持續的競爭壁壘，並強調了成本控制與基礎設施能力在AI商業化中的重要性。
商湯科技Token工廠策略與算力投入規劃詳解討論了商湯科技Token工廠的服務內核，包括高效模型生産、面向第三方客戶、開放性硬件與模型選擇、方案型交付等差異化優勢。同時，闡述了算力投入策略，強調國産算力、綠色能源利用及客戶需求導向的增長模式，而非單純算力規模擴張。
要點回答
Q：在AI産業發展的趨勢下，商湯集團今年上半年取得了怎樣的經營成績？
A：今年上半年，商湯集團的經營成績顯著，實現了收入29.1億元人民幣，同比增長23.4%。其中，生成式AI收入為23.3億元人民幣，同比增長28.2%，占集團總收入的近八成；視覺AI收入約為5億元人民幣，同比增長13.9%。此外，海外業務收入同比增長127%，成為增長的重要動力。毛利達到12.1億元人民幣，同比增長32.9%，毛利率提升至41.4%。經常性收入（current revenue）為11.4億元人民幣，同比增長124.4%，占集團收入的39.3%，反映出與客戶合作關系的持續深化和經營效率的明顯提升，經調整後的淨虧損縮窄至3.9億元人民幣，同比收窄67.3%。同時，商湯集團實現了FS口徑的淨利潤6.2億元人民幣，這也是商湯上市以來首次實現FS核心盈利。
Q：商湯集團的技術基礎設施和産品在商業閉環方面有何重大進展？
A：商湯集團的技術基礎設施和産品正在形成更加完整的商業閉環，體現在三個方面：首先，通過構建“三位一體”的核心能力體系——一套模型、一座token工廠和一套智能體管控系統，提升了職能上綫，實現了模型對文字、圖像、視頻空間及應用界面的處理能力；其次，通過模型與基礎設施的聯合優化，降低能耗成本，提高生産效率；最後，通過智能體管控系統將模型和token轉化為完整任務，支撐前端不同智能體産品的開發。這一系列舉措使得AI商業模式從單純售賣模型或token轉向按照完成任務、交付結果來衡量價值。
Q：商湯在模型研發上有哪些最新進展和思考？
A：商湯在模型研發上的技術路綫是一貫且連續的，尤其注重多模態技術的發展。在早期階段，圖像感知和語言模型結合實現了基礎的多模態理解能力，當前已進入第二階段，通過原生多模態能力和智能體的有效結合性訓練，實現了高效處理混合模態信息的多模態模型。今年四月份發佈的30 nova系列模型在單一模型中實現了統一理解、推理和生成，而近期發佈的U1.5模型進一步貫通了這一架構，展示了強大的擴展能力，並已在社區中形成顯著影響力，開源項目在UP上累計獲得超過1.1萬個星標。統一的模型架構整合了視覺感知能力，提升了視覺推理和可控生成效果，在視覺理解、圖文混合推理以及可控圖像生成等方面取得重要突破，比如U1.5 light模型在權威視覺推理VBVRP榜單上表現出色，同時保持低成本和高效率。此外，商湯還計劃推出更大參數的長城智能體模型306000.8 flash，預計將在更複雜的任務和多智能體協作方面取得更好表現。
Q：大裝置如何高效、穩定地生産高質量token？在AI基礎設施領域，商湯大裝置的關鍵任務是什麽？
A：商湯大裝置通過模型適配、推理優化、異構調度和算力協同提升産量並降低成本，同時提高模型推理水平、准確性、可靠性和響應速度。長期來看，將從生産token轉向完成任務，關注單位任務的質量成功率和成本。關鍵任務之一是支撐商湯模型的研發與轉化，並保持系統支撐體系在業內的領先水平。通過技術迭代和創新，優化序列並行和計算通信協同策略，提升訓練速度；利用國産算力加快樣本生成，提高後訓練效率；自研推理框架提升圖像和視頻生成效率；並實現模型快速規模化部署。
Q：商湯如何推動國産算力生態建設和規模化商用？
A：商湯研發全棧適配體系，包括底層算子優化、多卡並行調優等技術，使主流國産芯片的MFU達到芯片原廠基准水平的2.5倍，優化性價比，保障國産芯片市場化利潤，縮短從模型創新到商業化服務的距離。
Q：商湯如何擴展其全球的算力和token生産交付能力？
A：商湯與香港科技園合作建設全球最大國産制造中心，目標2030年前達到4萬匹算力；在沙特落地首個出海國産算力集群，不僅擴展了算力節點，也提升了token生産和交付能力全球化水平。
Q：商湯大裝置的服務規模增長情況如何？
A：目前運營的總算力規模達到4.8萬匹，日均token服務調用量同比增長約22倍，達到2.4萬億次。
Q：商湯大裝置如何持續為外部基礎模型廠商提供服務並實現可持續發展？
A：商湯大裝置不僅服務於商湯日日新大模型，還為四家外部基礎模型廠商提供服務，同時優化能源效率，擁抱綠色能源，實現可持續發展。
Q：商湯如何實現智能體管控系統的功能與應用？商湯在辦公、內容生産和個人用戶市場的智能體産品和服務情況如何？
A：智能體管控系統負責理解用戶目標、拆解任務、調用知識和工具編排工作流，統一管理身份權限、長期記憶等，並通過統一的智能體能力接入企業級私有化部署服務，支撐不同産品行業和用戶場景中的任務完成質量可靠性和交付效率。小浣熊辦公智能體等産品在不同場景中取得顯著成效，用戶數快速增長；內容生産領域，cycle平台的視頻創作能力不斷提升，活躍用戶和創作內容增長迅速；個人用戶市場，卡皮家族産品矩陣用戶突破4500萬，針對用戶生活目標提供主動專業的智能服務。
Q：商湯視覺AI業務的市場表現和客戶反饋如何？
A：視覺AI業務覆蓋全球多個國家和地區，老客戶收入貢獻率高，産品和服務體系更加完整，能滿足客戶需求從單點應用到多業務環節的深度和廣度拓展，保持連續十年在中國計算機世界史上位列第一，且獲得國家科學技術進步二等獎的認可。
Q：商湯在2026年上半年的業績情況如何？
A：商湯在2026年上半年，在“一套模型，一座token工廠，一套智能體管控系統”的指導下，持續聚焦核心業務高質量發展。一加X戰略及構建的AI生態已開始在財務維度顯示出正面效果。期內實現了收入和毛利的健康增長，精細化管理下運營成本持續下降，規模與效益同步提升，實現了上市以來淨利潤層面的首次轉正。
Q：商湯在2026年上半年的收入和毛利情況如何？
A：商湯在2026年上半年錄得收入29.1億人民幣，年增長率23.4%；毛利達到12.1億人民幣，年增長率32.9%，毛利率為41.4%，比2025年同期提升2.9個百分點。
Q：商湯在成本控制和運營支出方面表現如何？
A：商湯持續保持嚴格高效的運營支出管控，銷售管理研發三項費用均實現同比下降。總運營支出同比下降14.8%，研發費用總體同比下降17.1%，同時營運資本流動效率有所提升，現金循環周期比一年前縮短了34天。
Q：商湯在資産負債表和現金儲備方面的狀況怎樣？
A：商湯資産負債表上的貿易應收減值撥備比率顯著下降，導致金融資産減值虧損金額由負轉正。截至2026年上半年末，公司總現金儲備達到138億人民幣，資本開支主要用於大規模算力基礎設施建設，而總債務水平相較於一年前下降了25.7%。
Q：商湯下一個階段的發展重點是什麽？
A：商湯將圍繞一套模型、一座token工廠和一套智能體管控系統，重點推進三個方向：一是推動多模態長城智能體在真實任務中的持續進化；二是推動脫坑工廠從規模化生産智能向任務交付轉變；三是推動多智能體協同進入更深層次的個人和企業工作流，實現覆蓋理解、規劃執行、校驗和交付的系統級生成。
Q：經常性收入（RR）的具體定義是什麽？
A：經常性收入（RR）是指基於報告期內已生效的合同並具備持續續約屬性的收入。今年上半年，商湯的經常性收入達到了11.4億人民幣，相較於2025年同期增長了124.4%，占集團總收入的比例為39.3%。
Q：商湯未來在大模型方向上的重點發力點是什麽？如何考慮應用端的佈局，例如是否會考慮做coding？
A：商湯將一以貫之地推進大模型的發展，尤其是原生多模態技術，並相信這將帶來智能體的快速提升和規模化質變。在應用場景上，盡管看似多元，但背後基於一套透明工廠和agent harness的多模態能力，在不同高頻場景中存在協同效應。選擇辦公場景是因為智能體應用深入時，客戶群體擴大至普羅大衆，應用場景更加廣泛，商業化邏輯清晰。對於coding能力，雖然小浣熊代碼産品已上綫並融入一體化入口，但目前並非完全的重點，因為競爭激烈。代碼能力會持續融入模型産品中，以提升整體智能體的邏輯和推理能力。
