赫氏 (HXL.US) 2025第四季度业绩电话会
文章语言：
简
繁
EN
分享
纪要
原文
会议摘要
Hexcel 预测到 2026 年收入将增长 8%，这主要受到空客 A350 订单和国防市场的扩张的推动。尽管美元走弱，公司正在实施成本控制、精简运营，并投资于轻量材料创新。财务上，他们的目标是在 2026 年实现 20-21 亿美元的销售额，每股调整后收益为 2.10-2.30 美元，同时保持对债务减少和股东价值的谨慎态度。
会议速览
Hexa Corporation 2025年第四季度和全年财务业绩电话会议要点Hexa 公司宣布 2025 年第四季度和全年收益电话会议，提醒注意前瞻性声明的风险。 电话会议将由首席执行官和首席财务官提供财务更新，之后将进行问答环节，并可在公司网站上回放。
业界对Xcel能够满足商用飞机需求的信心在供求不平衡中。对话突显了行业对Xcel能够满足商用飞机不断增长需求的信心，尽管交付量严重不足。它强调了向更节能轻量化材料转变的趋势，将Xcel定位为支持商用和国防需求的关键角色。尽管在2025年面临挑战，预计2026年商用订单将出现积极趋势，主要项目如A350和A320将引领复苏。向更高生产率转变，包括波音将产量提高到每月800架飞机，以及增加引擎生产能力，为该行业展示了一个充满希望的前景。
疫情前生产水平的恢复和国防和航天市场的扩张尽管初始受到建设速率降低和去库存的挫折，但公司预计通过利用独家合同和长期协议，将在2026年前恢复到疫情前的生产水平。预计来自国防、空间和地区喷气机的增强销售将新增超过2亿美元的额外收入，推动经营杠杆和利润扩张。公司的战略投资，包括3.5亿美元的加速股份回购计划，表明对未来增长和执行能力的信心。随着全球国防预算增加和对先进材料的需求增加，国防和航天市场机会得到增强，为公司在商业和国防领域的长期成功奠定了基础。
市场去库存和行业转变中的运营卓越和战略增长公司面临着来自计划变更和OEM减产的风险，强调操作纪律和成本控制。行动包括退出非核心市场，精简运营，并投资于提升生产效率。领导层的加入和对财务管理的关注得到突出，同时提供未来销售、调整后的每股收益和自由现金流的指导，展现出对长期增长的信心。
强劲的第四季销售和商用航空增长被剥离和外汇抵消。该公司报告第四季度强劲增长，由商用航空推动的年度销售额增长，尽管存在分拆和外汇影响。调整后的营运利润率扩大，并实现全年指导目标。国防和太空销售仍然强劲，特别是在北约成员国。现金流和自由现金流受工作资本变动影响，致力于维持纪律性杠杆政策。宣布季度股息增加，反映出财务健康和未来增长潜力。
2026财务展望：汇率影响、现金转换和季节性趋势该对话概述了预计2026年的财务表现，强调了由于美元走势疲弱而导致的外汇影响，现金转化预期超出预期，季节性趋势影响运营费用和销售。 它还讨论了去杠杆化、降低利息支出和预期的有效税率等战略，为公司在商用飞机生产、国防和航天领域的未来增长做好准备。
商用航空项目收入增长和需求预测分析关于收入增长预测的讨论，强调商用航空领域的贡献，特别是A350计划。该分析基于采购订单、自底向上的需求预测和运营调整的假设，突显了尽管供应链挑战仍然存在，但对实现生产目标的信心。
复合材料领域的增量边际和运营杠杆分析讨论集中在复合材料领域的增量利润，强调中等30%的利润率，并且存在潜在的提升空间，与生产率的提高有关。强调运营杠杆作为边际改善的关键驱动因素，特别是随着生产恢复到疫情前的水平。第四季度的调整后营业利润率为5％，具体数据可根据要求提供。
应对收入波动管理固定成本和变动成本的策略这段对话讨论了管理固定成本和变动成本的策略，包括冷冻招聘、允许自然减员，并且只有在有增长迹象时才重新开始招聘。公司已经减少了人员规模，并且在中年之前谨慎增加，展示了对收入变化做出成本管理的主动态度。
波音公司的策略：在空客之前保持生产率和质量波音公司的目标是在生产率方面超越空客，在强调及时和高质量交付的同时。该公司正投资额外的碳纤维生产线，以满足预期的需求增长，避免过去生产延迟的问题。
未来增长分析和资本分配策略讨论围绕着预期的递增边际展开，强调疫情后产能不足时的经营杠杆。未来的资本配置重点，包括债务减少和潜在的回购，都被列出，并强调迅速实现期望的杠杆水平。
股份回购策略与杠杆比率目标对齐这段对话勾勒出了一项战略计划，重点是在年底前实现杠杆比率低于两，并且一旦达到目标就打算进一步回购股份，表明对财务健康和股东价值增长的承诺。
航空航天生产的边际收益和成本影响分析讨论围绕波音和空客生产率目标超出预期对增量利润的影响，将停产成本和ERP实施费用纳入财务指导。关闭奥地利和莱斯特的设施，以及ERP实施进展，被指出影响营业收入的因素，预计持续成本将持续到2027年。
成本管理和设施优化，以提高利润和生产力重点放在强大的成本约束和优化设施上，包括关闭和出售表现不佳的场地，以提高生产力和利润率。全部影响将在明年显现，今年将会有一些好处。
航空航天行业的收入指导和原材料成本管理2026年的收入指导预测商用航空将实现低至中等两位数增长，而国防则为低至中等一位数增长。国防部门面临设施关闭导致的轻微负增长，但独立预计将实现低至中等两位数增长。公司对原材料成本进行套保，特别是亚克力和丁腈，以保持稳定价格。随着生产率的提高，预计递增边际改善，目标是在本十年结束时实现脚本边际，利用运营杠杆和生产力举措。
不寻常的复合材料边际增加的分析就复合材料边际利润显著增加进行讨论，质疑非正常因素是否影响了25%的增长，并着重强调扎实的成本控制和补偿目标对结果的贡献。
金融逆转和复合材料在航空航天行业的影响分析该对话讨论了来自反向计提的重大财务调整，缺少CEO级别的重复支出以及严格的成本控制。它还探讨了将复合材料纳入其中的潜在好处和成本影响，特别是在飞机机翼上，估计每架飞机由于较高的复合材料含量而增加的价值。
错失良机：Xcel对于收购精液合成公司的不感兴趣讨论围绕着Xcel错失了一次收购机会，因为他们并没有追求Semam公司，这是一家专门从事海洋市场复合材料的公司，因为它不符合他们的核心业务领域。
收入预测和飞机交付：波音与空中客车这段对话讨论了波音和空客的收入假设，指出由于减少库存情况，波音的估计是保守的，而空客略高于共识，但仍谨慎地基于详细分析。
在2026年航行外汇风险和盈利风险对话讨论了美元走弱对公司的影响，预计第四季度外汇风险将比之前的季度更大。发言人强调，第四季度的110个基点风险包括一次性因素，涉及短期非美元结算余额，这种情况预计不会持续。公司已经实施了对冲计划来缓解长期外汇风险，这已经被纳入 2026 年计划中，表明对潜在盈利挑战的准备就绪。
探索下一代飞机生产技术，实现成本和时间效率。这段对话突出了飞机生产的进步，重点放在无压釜技术、自动纤维放置、碳纤维的固化时间缩短、增强的无损检测以及树脂应用方法上，所有这些都旨在降低成本和资本需求。强调与原始设备制造商的合作，以创新整个生产系统。
国防领域的机遇拓展: 碳纤维在轻便耐用系统中的作用防御生产中特别突出的一个重要机遇是轻便耐用的碳纤维复合系统。加强防御团队对于应对这些不断增长的市场至关重要，这些市场对于提升无人系统的射程和强度至关重要。
重视生产速率逐步增长和国防增长优先发展未来业务扩张。讨论了关注生产率的逐步提升，强调在多个市场中的防御性增长，并在执行中保持质量和安全。
要点回答
Q：建议对位于Lerwick的英国站点进行改变的性质是什么？
A：勒威克（Lerwick）英国站点的拟议重新着眼点是仅进行与商用航空领域发展相关的工作。
Q：新成员已加入Hexa领导团队吗？
A：Hexa领导团队的新成员包括Mike Le，他加入担任临时CFO，同时进行寻找永久CFO，并且新的功能和业务项目领导人跨越国防、安全、研发、质量和运营。
Q：商业航空业恢复的前景如何？
A：商业航空航天产业的复苏前景表明，在原始设备制造商（OEM）增加生产率的情况下，该产业正在获得动力。该公司预计从2026年到2019年将产生超过10亿美元的自由现金流，并预计销售额在20亿美元至21亿美元之间，调整后的每股收益在2.10美元至2.30美元之间，2026年的自由现金流将超过1.95亿美元。
Q：2025年第四季度和全年的财务业绩重点是什么？
A：2025年第四季度，销售额为4.91亿美元，经调整后的营业利润率扩张得到提高销售额的支持。商用航空原始设备制造商的复苏继续显现，以恒定货币计算，总销售额增长1.6%。第四季度商用航空销售额同比增长5.8%。公司符合更新后的2025全年销售和经调整每股收益指引，较低的税率有利于调整后的每股收益。2025年全年国防空间和其他销售额约占总销售额的三分之一，国际销售主要来自北约盟国和其他战略地区。
Q：2025年的自由现金流是多少，与2024年相比如何？
A：2025年的自由现金流为1.57亿美元，低于2024年的2.33亿美元。
Q：外汇对销售指导的影响是什么，预计会如何？
A：外汇预计在2026年与2025年相比将成为一种压力，这是由于美元走弱所致。该公司未能给出外汇影响的预期指导，因为未来汇率的不确定性，但指出2025年欧元兑美元的平均汇率为1.09，对营运利润率产生了10个基点的不利影响。而在2024年，欧元兑美元的平均汇率为1.08，产生了40个基点的年度受益。
Q：现金变化预计如何，并且库存周转天数预测是什么？
A：资金转换预计在一段时间内超过90%，因为资本支出保持稳定。2026年库存周转天数应继续下降，即使库存可能会在美元基础上适度增长，销售预计增速更快，导致库存天数减少。
Q：再制订偿还转手枪贷款和利息预期计划？
A：对 revolver 的还款是今年的首要任务，由于现金流的生成并用来偿还 revolver，利息支出应该会随着年度的推进而减少。预计 2026 年的利息支出将在 5000 到 5500 万之间。
Q：2026年的有效税率预测是多少？
A：该公司预计在2026年EPS范围内的有效税率为20%。
Q：商用航空业的预期增长和具体项目假设是多少？
A：商用航空业预期在未来一年中呈低至中两位数增长。一个重要的促动因素是A350计划，公司拥有一个船组价值450万到500万。他们预计根据自下而上的需求预测和80个单位的积压，将在未来一年内交付大约80个单位。由于是材料供应商，他们通常比OEM提前4到6个月做出假设。
Q：在过去的季度里，A350项目的采购订单活动和客户活动是否符合预期？
A：之前的季度显示了支持A350机型交付率预期的采购订单活动和客户活动。这种活动延续到了第四季度的末尾，并且在当前年度迄今为止已经有了积极的观察。
Q：今年的采购订单可见度如何与去年相比？
A：当前年度采购订单的可见度非常强，延伸至未来12个月的五月，这与去年形成鲜明对比。
Q：针对碳纤维需求增加所采取的行动是什么？
A：为了应对需求增长，公司已经启用了之前搁置的碳纤维生产线，并比预期提前使一条生产线投入运营。
Q：预期增量利润和上涨潜力如何？
A：根据当前计划，预计增量边际将保持在中部30%左右。向上的潜力取决于A350、A320、37、787和777的生产速率的商业价格更高，这将导致随着生产率增加而增加的运营杠杆。
Q：公司在企业领域如何管理成本？
A：公司通过控制总部和行政费用、专业费用、人员编制以及培训发展，通过减少因需求量下降而导致的招聘冻结和自然流失，从而管理企业领域的成本。
Q：2023年的招聘策略是什么？
A：2023年的招聘策略是保持低员工人数，直到出现需求改善的证据，届时将恢复招聘，从AC部门开始，因为有迹象显示需求正在恢复。
Q：公司预计如何在2023年与空中客车的生产率保持一致？
A：公司预计在2023年与空客的生产率保持一致，并稍微领先，特别是在去库存逐渐正常化并向他们的交付率接近的情况下继续进行发货。
Q：根据收入展望，未来增量边际的预测是什么？
A：增量利润率的预测大约在中十几个百分点，这可能会略有改善，因为公司重点放在运营杠杆上，随着公司恢复更高产能水平以及固定成本和折旧的吸收。
Q：达到目标杠杆比率后继续股份回购的预期时间表是什么？
A：达到目标杠杆比率后，公司肯定会考虑继续回购股份。
Q：如果波音和空客超过产量目标，指导是否考虑较高的封存成本？
A：这项指南并未考虑到更高的停用成本，因为停用成本已经纳入计划中，不需要额外成本将这些线路暂停使用。
Q：你能量化从关闭奥地利和莱斯特设施带来的年度盈利影响吗？
A：奥地利和莱斯特设施的关闭有助于降低成本，并包含在公司的计划和展望中。2025年ERP实施带来的利好因素不会在2026年重复，这一点也已经计入了数字中。
Q：目前报废和ERP实施成本的情况及展望是怎样的？
A：公司已计算了投入新产能所需的所有成本，不预计需要任何增量成本来执行闲置准备工作。2025年的ERP实施将产生一些成本，预计在2026年还会有额外成本，但这些均已纳入计划中。公司目前正在实施计划的一半，预计在2026年完成大部分工作，剩余工作将在2027年完成。
Q：奥地利和莱斯特设施关闭对收入的当前和预期影响是什么？
A：2025年关闭奥地利和莱斯特设施对EBIT来说并不重要，并且产生了接近收支平衡的影响，甚至可能有轻微的负面影响。公司预计在2026年全年基础上将看到这些关闭以及比利时和哈特福德设施的销售带来的完整影响。这有助于未来成本削减和生产率提高。
Q：最近丙烯腈价格下降会如何影响利润率？
A：丙烯腈是用来制造碳纤维的基本原材料，尽管目前价格下跌，该公司对其进行套期保值，以平抑成本波动。他们预计由于制定了强有力的套期保值策略，利润率不会因此而发生变化。
Q：2026年商业航空航天和国防行业预计将实现多少收入增长？
A：到2026年，商业航天领域的收入增长预计将为低到中两位数，而国防领域的收入增长将为低到中个位数。国防领域的增长是基于其自身，因为基于其他方面的国防增长可能会出现轻微下降，这是由于来自不同设施的某些成本所致。
Q：增加项目生产率将对公司的利润率有何贡献？
A：随着波音和空客的生产率达到所有项目的目标峰值水平，公司预计在本年度结束前将额外生成5亿美元。这个额外收入，再加上持续的定价措施和来自生产力倡议的运营杠杆，将有助于在本年底之前恢复脚本利润率的路径。
Q：什么因素导致了2025年异常的边际表现？
A：导致2025年不寻常的利润表现的因素包括补偿和由于公司在2025年的表现而降低的支付额。还有一些非经常性项目，比如一个相当可观的应计减值的逆转，以及与2024年下半年相比，2025年CEO级别的重复支出的缺失。也提到了成本控制措施。
Q：未来窄体飞机碳纤维的潜在成本是多少？
A：未来窄体飞机碳纤维可能的成本将从当前每架50万美元翻倍至每架100万美元，有可能达到每架150万至200万美元，这是由于碳纤维含量增加至30%至50%，假设每月生产75架飞机的生产速率。
Q：赛门复合材料公司为哪个市场生产先进复合材料，为什么它不适合HCA的战略？
A：赛门复合材料为航空航天和国防市场制造先进复合材料。由于它专注于海洋市场的复合材料，而海洋市场不是HCA的核心市场，因此对HCA而言不具备战略性，因此HCA没有考虑收购。
Q：为什么HCA对空客交货的收入假设高于市场一致估计，而对波音交货的收入假设低于市场一致估计？
A：HCA对空客交付的营收假设较高，因为他们预计会出现减库存效应，导致数字低于共识但高于最低估计。另一方面，对于波音，由于生产率和减库存的不确定性，他们更加保守。HCA认为他们对A350的估计是保守的，基于自下而上的工作和自上而下的分析。
Q：HCA如何看待外汇波动对未来盈利的潜在影响？
A：HCA认为外汇风险可能对盈利能力造成挑战。美元目前较低，这正造成了阻力，特别是在即将到来的季度。HCA预计这不是一个持续趋势，并已将这一阻力纳入计划中。他们还建立了避险计划来减轻影响，尽管由于这一准备工作，影响已经有所减弱。他们预计Q的影响会持续到2023年。
Q：HCA正在探索哪些技术，可能降低下一代飞机的制造成本？
A：HCA正在探索各种技术，以潜在地降低制造成本，如非自动化制造，自动化纤维铺设，将碳纤维的固化时间从12小时缩短到不到两个小时，非破坏性检测方法和更好的树脂涂布技术。这些努力旨在通过提高生产过程的效率来降低成本和资本需求。
Q：鉴于碳纤维的增加使用和防务相关系统数量的上升，HCA在防务部门中存在哪些看到的机会？
A：HCA认为，在国防领域有巨大的机会，因为碳纤维的使用越来越多，具有重量轻、航程长和耐久性好的优点。国防相关系统的增长和碳纤维的使用量增加为HCA的材料创造了潜力，这种材料非常适用于国防应用。HCA已经开始加强其国防团队，以应对这些市场，并看到了在这个快速增长的领域中发挥重要作用的机会。
Q：HCA在未来几年的经营增长中的重点是什么？
A：HCA的直接优先事项是提高生产率，以利用运营效率。他们还计划专注于发展国防领域，因为这已经是他们业务的重要组成部分，预计会在各个全球市场扩大。长期来看，他们打算继续发展并在构件结构上变得更加垂直整合。
