富乐 (FUL.US) 2025年第四季度业绩电话会
文章语言：
简
繁
EN
分享
纪要
原文
会议摘要
富勒公司通过战略定价、成本管理和选择性收购来应对经济挑战，在盈利每股收益和EBITDA改善方面取得两位数增长。该公司专注于高利润市场，实施成本节约举措，如“量子飞跃”，并预计在2026年实现利润增长和利润率扩张，尽管面临复杂的经济环境。
会议速览
富乐公司2025年第四季度收益电话会议：非通用会计准则措施和前瞻性声明.电话由操作员主持，介绍了HB Fuller在2025年第四季度的收益，重点强调非通用会计准则的财务指标和前瞻性声明。它概述了电话的结构，强调了领导层的演讲和问答环节，同时指出了非通用会计准则的财务状况以及可能影响未来结果的潜在风险。
强劲的第四季度表现和战略举措推动富勒公司朝着20% EBITDA利润率目标迈进，尽管面临挑战严峻的经济形势。富勒公司在经济疲软的情况下，实现了两位数的EPS增长和EBITDA达到指引的最高水平。战略组合重新定位、定价调整和节约成本措施推动了盈利能力的提高。在关键领域和地理区域，有机营收增长表现出韧性。该公司预计在2026年持续盈利增长和毛利扩张，目标是超过20%的EBITDA毛利率。
2025年第四季度财务报表和2026年指引：尽管面临经济挑战，营收和EBITDA增长。讨论2025年第四季度的营收下降，EBITDA增长以及2026年的指导方针，侧重于利润增长、利润率改善以及在经济困难中的运营效率。
2025 年在医疗和紧固件涂层市场上的并购成功和全球扩展。公司强调了在2025年取得的成功收购，重点放在医用粘合剂和紧固件涂层系统上， 这些收购增强了市场份额和EBITDA。在亚洲和欧洲的战略性收购扩大了全球平台，强调技术驱动的增长和强大的客户关系。外部认可强调了员工的奉献精神和文化实力，加强了在不可预测的全球条件下对战略倡议的承诺。
Q1收入预测及春节对销售的影响该对话讨论了Q1营收预期，指出由于春节的时间安排，导致顶线数字出现低单位数降幅，这导致了营收推迟到Q2。观察到CPG客户的年末订单模式有轻微下滑，但对Q1表现的主要影响是节假日时间安排。年初的追踪工作与预期一致，不包括节假日季节性异常情况。
财政26年的原材料和价格动态：稍微正面的年度趋势讨论了原材料和价格对第26财年的影响，指出了从价格和原材料动态中获得的3,500万美元的利益，预计整个年度略微呈现正向趋势，稍微偏向于上半年，这是由于新的定价措施和采购重新分配努力。
到2026年，预计GBUs的利润率会增加。对话讨论了到2026年各业务组（GBU）毛利润预计将增加，并与最近取得的成功结果相媲美。
在施工挑战和LNG机遇之中的低音段绩效讨论了严峻比较时期和疲软的建筑环境对低音段的影响，重点强调在液化天然气和数据中心项目上的成就，同时指出政府关闭对运营没有影响。
全球包装行业趋势与HHC对策的战略转变这段对话涵盖了全球包装行业的挑战，特别是在北美地区，并突出了HHC在发展中国家增长的战略举措。它讨论了价格问题和包装需求的流动性不足对影响，因为创新解决方案在EMEA和亚太地区带来的积极结果，并提供了按细分预期收入的分析，注重价格和销量动态的作用。
投资者关系电话开始时，会以季节问候和礼仪开场。对话从正式介绍和寒暄开始，标志着投资者关系电话的开始。主持人承认了参与者提出的第一个问题，为讨论设定了专业的语气。
2026年在工作资本和通货膨胀挑战中的自由现金流和EBITDA指导讨论了2026年的自由现金流展望，强调增加的收入和更高的库存作为经营现金流的主要驱动力，同时还讨论了预期的资本支出水平。EBITDA指导强调了自助策略，包括定价调整，3500万美元的定价改进，1000万美元的飞跃节省，抵消了1000万美元的可变报酬和2000万美元的工资通胀，量影响可能成为一个潜在的摆动因素。
财务指标分析：养老金收入、外汇对冲、递延税和应付贸易款项这段对话讨论了影响财务指标的因素，包括由于投资回报率增加而导致的较高养老金收入，成功的外汇避险策略，中国红利扣缴税对递延税的影响，以及代表库存时间调整的贸易应付款波动。
2026展望：太阳能市场影响与收购策略预计太阳能业务收入将从2025年的8000万美元下降到年底时大约5000万美元，主要是由于对特定太阳能产品的减少。展望2026年，公司预计将恢复到更典型的收购速度，计划在购买方面花费大约2亿至2.5亿美元，反映出全面的管道和选择性的方法，这是在最近努力减少杠杆的基础上。
中国：EA在2026年(除太阳能外)的销量增长信心和量子飞跃倡议中的自由现金流前景这段对话表达了对2026年电子和汽车（EA）业务领域实现量增长的信心，排除了太阳能，成功归因于市场增长、新业务和战略收购。它讨论了量子飞跃计划对自由现金流的影响，预计由于较高的资本支出和更高的营运资本而暂时下降，随着计划完成后将会有显著的改善。
在建筑和太阳能行业中有机增长、定价策略和市场趋势分析对话探讨了有机增长前景，强调了EA除太阳能外的单位中位数增长和低音和HHC业务的轻微下降。它讨论了定价策略，包括组合产品优化和文化转变向更高利润产品的方向。对话还触及了市场趋势，指出欧洲和美国建筑环境的减弱，但在数据中心建设方面取得成功。
在需求量下降的情况下，应对竞争激烈的包装市场并识别全球需求趋势。尽管包装销量下降，但在保持竞争优势方面的讨论，强调战略客户关注和创新。强调中国市场的反弹作为全球需求增长的关键地区，表明关税影响后可能出现的复苏迹象。
主要经济体中影响HHC包装量的经济承受能力挑战对话讨论了预计在2026年HHC包装量的下降，将其归因于欧洲和美国包装客户面临的经济问题，与亚洲和拉丁美洲的潜在增长形成对比。
了解财务调解中的非现金法律索赔和保险赔偿一项特别项目，主要是由于与出售的地板业务相关的产品责任非现金法律索赔，金额为3740万美元，被讨论了。索赔部分被预期的保险赔偿所抵消，而储备金最初没有考虑保险福利。
问答环节重点讨论了第一季度的成交量预期和年度客户增长率。一个关于第一季度预期销量下降的问题引发了对宏观经济挑战和来自上一年度客户增长的年化效应的讨论，最终得出与第四季度类似的趋势。通话以总结性发言和对参与者的感谢结束。
要点回答
Q：2026年第一季度收入和调整后的EBITDA预计会下降多少？
A：2026年第一季度预期收入下降幅度为低个位数百分比，调整后的EBITDA预计在1.1亿至1.2亿美元之间。
Q：春节对第一季度和第二季度营收预期会有什么影响？
A：春节有望将部分第一季度的收入推迟到第二季度，导致两个季度之间收入的转移延迟一到两周，这可能对EBITDA产生数百万美元的影响。
Q：公司预计在2026财年原材料和定价情况会发生什么变化？
A：在2026财政年度，预计公司将看到年度综合价格和原材料利益的改善，从约2500万美元的结转利益开始增加到大约3500万美元，这是由于继续努力重新分配采购以推动定价和业务差异化的结果。预计利益的时间将稍微偏向于一年的前半部分，但由于额外的新定价，有利的差价预计将持续整个年度。
Q：本季度业务板块的表现受哪些因素影响，特别是政府关门的影响？
A：这一季度，商业部门的增长率与24年第四季度相比较为艰难，总体商业部门增长了7%。影响绩效的因素包括来自2024年的重要客户赢单、数据中心和液化天然气服务的成功，以及总体严峻的建设环境。商业部门并未直接受到政府关门的影响，但新客户业务和不断恶化的建设环境影响了业绩比较。
Q：在业务领域中，最近的胜利和增长动力是什么？
A：近期在业务领域取得的胜利和增长驱动因素包括在CP 2上赢得了一个重大项目，该项目是与Fosters产品合作在液化天然气领域的低温绝热系统，在得克萨斯州新建了一个数据中心，并在玻璃业务中持续取得成功，尽管住房开工量减少了6%，但销售额增长了18%。预计这些因素将有助于业务部门的增长。
Q：包装领域面临哪些挑战，它是如何应对的？
A：包装行业在北美地区面临着来自包装及相关消费品客户的疲弱局面，由于价格问题和缺乏流动性的趋势，略微负面的销量在明年将继续存在。然而，该行业正在引入创新，看到了在欧洲、中东和非洲以及亚太地区等发展中国家的增长，以及在市场战略上转向有成功潜力的地点的变化。
Q：2026年每个GBU预期的定价和销售量增长是多少？
A：价格预计在所有GBUs中都是正的，从EA GBU的半个百分点到一个百分点不等，而HHC和Bass可能会与去年相比略有下降。
Q：预计会影响2026年自由现金流的因素是什么？
A：预计自由现金流将得到更高的营运资本支持，增长预计将约为2500万美元。公司还提到经营现金流受到运营资本的拖累，并预计在短期内将保持较高水平。
Q：公司对2026年的EBITDA展望如何，关键假设是什么？
A：公司并不指望任何宏观经济帮助，并已为本年度建立了强大的自助准备。关键假设包括所有业务单元的定价均为正面，没有宏观经济支持增加销售量，从定价中提高3500万美元，通过量子飞跃节省1000万美元，变动工资结构重建1000万美元，以及约2000万美元的薪资和其他通胀压力。销售量预计将保持相对中性，但可能成为一个波动项。
Q：主要影响其他收入的因素是什么，养老金资产和外汇套期保值是如何影响这一数字的？
A：其他收入的主要影响因素包括养老金收入增加（由于养老金资产投资的回报率较高）以及外汇对冲方面的改善，公司已成功地显著降低了其影响。
Q：推迟税款和应付账款变化的原因是什么？
A：递延税款的变动主要是由于2024年从中国提取的大笔股息，其中包括2025年支付的预提税。这与库存的时间安排导致了递延税款和应付贸易款在年度上的大幅波动。
Q：2026年太阳能市场疲软对市场有什么影响？2026年预计将是一个具有意义的并购年吗？
A：太阳能业务预计从2025年的8000万美元收入下降至2026年底左右的5000万美元。至于收购，公司拥有完整的收购项目线索，并正在有选择地进行。预计2026年的收购步伐将更像一个正常的年份，收购价格支出大约为2亿至2.5亿美元。
Q：EA团队除了太阳能之外的增长率是多少，团队的表现如何？
A：该EA团队除太阳能外在第四季度显示了约7%的有机增长，其中包括5%的产量增长。预计该团队将在未来继续推动该增长率，不包括太阳能。
Q：2025年Nd公司的收购表现如何？这家企业未来的前景如何？
A：2024年的Nd收购在2025年实现了8%的有机增长。然而，预计该业务将面临来自太阳能业务的挑战，该业务正在被弱化，其中包括2026年的3000万美元损失。尽管如此，电子、航空航天以及汽车市场都在取得成功增长，亚洲汽车业务在内外饰以及照明业务方面取得了显著增长，增长率约为同一地区的50%。
Q：自由现金流的前景如何？在长期分析中如何考虑它？
A：预计未来几年的自由现金流将保持平稳，主要是由于与Quantum Leap相关的更高营运资本。虽然目前营运资本占收入比例高于预期，但目标是将其降低到预期以下，尽管这在今年可能会有挑战，但可实现。高峰工作资本拖累与Quantum Leap相关，并预计在该项目完成和公司实施S/4HANA后会减少。因此，在短期内，这些倡议可能会导致稍微提高的资本支出和更高的营运资本，预计会对自由现金流产生负面影响。然而，在Quantum Leap和SAP实施完成后，预计自由现金流将有一个良好的增长。
Q：什么因素影响了2026年上半年与下半年有机增长前景？
A：2026年上半年的有机增长预期预计会低个位数，而下半年有望保持平稳，受益于中国新年时间的调整。为了实现全年平稳增长，下半年需要加速增长，增幅可能为个位数。这种加速增长的最大驱动因素是下半年太阳能下降的影响减少，而上半年更多地成为阻力，特别是第一季度几乎没有阻力，到了下半年情况会有所改善。
Q：定价战略如何影响增长，定价前景如何？
A：定价策略受整年采取的行动影响，这些行动因业务部门、市场细分和地区条件而异。 从历史上看，一年初有更多的定价行动，这些行动影响了整年保留和推动定价的能力。 投资组合组合和文化转变朝向认识到HB Fuller技术在帮助客户实现成本降低方面的价值，这些因素有助于定价权。 就原材料定价而言，如果将这些要素结合在一起考虑，公司将从更可预测的定价环境中受益，从而更好地预测并对经济变化做出响应。 公司对自己的定价策略以及对于定价和原材料成本走势的预测能力感到满意。
Q：弱化环境对美国和欧洲建筑市场的影响是什么？
A：建筑市场在欧洲表现特别疲软，在美国则稍好一些，成功进入数据中心建设市场有助于弥补商业建设的疲软现象。
Q：公司在包装销量下降的情况下保持了市场份额吗？
A：尽管市场竞争激烈，但公司相信通过专注于为特定客户提供创新和高水准服务，它已经保持了自己的市场份额。
Q：哪个地理市场在不包括新市场获利的情况下需求增长加速？
A：中国是一个地理市场，需求增长加速，这在第四季度有机增长再次达到两位数，这表明中国在关税混乱后恢复了增长。
Q：为什么HHC卷量的基准案例预测在2026年会下降？
A：基本案例预测预计，由于包装空间继续受到限制，尤其是在欧洲和美国，在那里客户正面临着负担能力问题，2026年HHC销量将略有下降。
Q：请说明与Reg G协调中的3700万美元特殊项目及其性质。
A：3700万美元的特殊项目主要与一起关于被剥离的地板业务的产品责任诉讼有关。这是在本季度记录的非现金项目，税后金额为2500万美元，公司预计保险覆盖将支付相当部分。
