富樂 (FUL.US) 2025年第四季度業績電話會
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會議摘要
富勒公司通過戰略定價、成本管理和選擇性收購來應對經濟挑戰，在盈利每股收益和EBITDA改善方面取得兩位數增長。該公司專注於高利潤市場，實施成本節約舉措，如“量子飛躍”，並預計在2026年實現利潤增長和利潤率擴張，盡管面臨複雜的經濟環境。
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富樂公司2025年第四季度收益電話會議：非通用會計准則措施和前瞻性聲明.電話由操作員主持，介紹了HB Fuller在2025年第四季度的收益，重點強調非通用會計准則的財務指標和前瞻性聲明。它概述了電話的結構，強調了領導層的演講和問答環節，同時指出了非通用會計准則的財務狀況以及可能影響未來結果的潛在風險。
強勁的第四季度表現和戰略舉措推動富勒公司朝着20% EBITDA利潤率目標邁進，盡管面臨挑戰嚴峻的經濟形勢。富勒公司在經濟疲軟的情況下，實現了兩位數的EPS增長和EBITDA達到指引的最高水平。戰略組合重新定位、定價調整和節約成本措施推動了盈利能力的提高。在關鍵領域和地理區域，有機營收增長表現出韌性。該公司預計在2026年持續盈利增長和毛利擴張，目標是超過20%的EBITDA毛利率。
2025年第四季度財務報表和2026年指引：盡管面臨經濟挑戰，營收和EBITDA增長。討論2025年第四季度的營收下降，EBITDA增長以及2026年的指導方針，側重於利潤增長、利潤率改善以及在經濟困難中的運營效率。
2025 年在醫療和緊固件塗層市場上的並購成功和全球擴展。公司強調了在2025年取得的成功收購，重點放在醫用粘合劑和緊固件塗層系統上， 這些收購增強了市場份額和EBITDA。在亞洲和歐洲的戰略性收購擴大了全球平台，強調技術驅動的增長和強大的客戶關系。外部認可強調了員工的奉獻精神和文化實力，加強了在不可預測的全球條件下對戰略倡議的承諾。
Q1收入預測及春節對銷售的影響該對話討論了Q1營收預期，指出由於春節的時間安排，導致頂綫數字出現低單位數降幅，這導致了營收推遲到Q2。觀察到CPG客戶的年末訂單模式有輕微下滑，但對Q1表現的主要影響是節假日時間安排。年初的追蹤工作與預期一致，不包括節假日季節性異常情況。
財政26年的原材料和價格動態：稍微正面的年度趨勢討論了原材料和價格對第26財年的影響，指出了從價格和原材料動態中獲得的3,500萬美元的利益，預計整個年度略微呈現正向趨勢，稍微偏向於上半年，這是由於新的定價措施和采購重新分配努力。
到2026年，預計GBUs的利潤率會增加。對話討論了到2026年各業務組（GBU）毛利潤預計將增加，並與最近取得的成功結果相媲美。
在施工挑戰和LNG機遇之中的低音段績效討論了嚴峻比較時期和疲軟的建築環境對低音段的影響，重點強調在液化天然氣和數據中心項目上的成就，同時指出政府關閉對運營沒有影響。
全球包裝行業趨勢與HHC對策的戰略轉變這段對話涵蓋了全球包裝行業的挑戰，特別是在北美地區，並突出了HHC在發展中國家增長的戰略舉措。它討論了價格問題和包裝需求的流動性不足對影響，因為創新解決方案在EMEA和亞太地區帶來的積極結果，並提供了按細分預期收入的分析，注重價格和銷量動態的作用。
投資者關系電話開始時，會以季節問候和禮儀開場。對話從正式介紹和寒暄開始，標志着投資者關系電話的開始。主持人承認了參與者提出的第一個問題，為討論設定了專業的語氣。
2026年在工作資本和通貨膨脹挑戰中的自由現金流和EBITDA指導討論了2026年的自由現金流展望，強調增加的收入和更高的庫存作為經營現金流的主要驅動力，同時還討論了預期的資本支出水平。EBITDA指導強調了自助策略，包括定價調整，3500萬美元的定價改進，1000萬美元的飛躍節省，抵消了1000萬美元的可變報酬和2000萬美元的工資通脹，量影響可能成為一個潛在的擺動因素。
財務指標分析：養老金收入、外彙對沖、遞延稅和應付貿易款項這段對話討論了影響財務指標的因素，包括由於投資回報率增加而導致的較高養老金收入，成功的外彙避險策略，中國紅利扣繳稅對遞延稅的影響，以及代表庫存時間調整的貿易應付款波動。
2026展望：太陽能市場影響與收購策略預計太陽能業務收入將從2025年的8000萬美元下降到年底時大約5000萬美元，主要是由於對特定太陽能産品的減少。展望2026年，公司預計將恢複到更典型的收購速度，計劃在購買方面花費大約2億至2.5億美元，反映出全面的管道和選擇性的方法，這是在最近努力減少杠杆的基礎上。
中國：EA在2026年(除太陽能外)的銷量增長信心和量子飛躍倡議中的自由現金流前景這段對話表達了對2026年電子和汽車（EA）業務領域實現量增長的信心，排除了太陽能，成功歸因於市場增長、新業務和戰略收購。它討論了量子飛躍計劃對自由現金流的影響，預計由於較高的資本支出和更高的營運資本而暫時下降，隨着計劃完成後將會有顯著的改善。
在建築和太陽能行業中有機增長、定價策略和市場趨勢分析對話探討了有機增長前景，強調了EA除太陽能外的單位中位數增長和低音和HHC業務的輕微下降。它討論了定價策略，包括組合産品優化和文化轉變向更高利潤産品的方向。對話還觸及了市場趨勢，指出歐洲和美國建築環境的減弱，但在數據中心建設方面取得成功。
在需求量下降的情況下，應對競爭激烈的包裝市場並識別全球需求趨勢。盡管包裝銷量下降，但在保持競爭優勢方面的討論，強調戰略客戶關注和創新。強調中國市場的反彈作為全球需求增長的關鍵地區，表明關稅影響後可能出現的複蘇迹象。
主要經濟體中影響HHC包裝量的經濟承受能力挑戰對話討論了預計在2026年HHC包裝量的下降，將其歸因於歐洲和美國包裝客戶面臨的經濟問題，與亞洲和拉丁美洲的潛在增長形成對比。
了解財務調解中的非現金法律索賠和保險賠償一項特別項目，主要是由於與出售的地板業務相關的産品責任非現金法律索賠，金額為3740萬美元，被討論了。索賠部分被預期的保險賠償所抵消，而儲備金最初沒有考慮保險福利。
問答環節重點討論了第一季度的成交量預期和年度客戶增長率。一個關於第一季度預期銷量下降的問題引發了對宏觀經濟挑戰和來自上一年度客戶增長的年化效應的討論，最終得出與第四季度類似的趨勢。通話以總結性發言和對參與者的感謝結束。
要點回答
Q：2026年第一季度收入和調整後的EBITDA預計會下降多少？
A：2026年第一季度預期收入下降幅度為低個位數百分比，調整後的EBITDA預計在1.1億至1.2億美元之間。
Q：春節對第一季度和第二季度營收預期會有什麽影響？
A：春節有望將部分第一季度的收入推遲到第二季度，導致兩個季度之間收入的轉移延遲一到兩周，這可能對EBITDA産生數百萬美元的影響。
Q：公司預計在2026財年原材料和定價情況會發生什麽變化？
A：在2026財政年度，預計公司將看到年度綜合價格和原材料利益的改善，從約2500萬美元的結轉利益開始增加到大約3500萬美元，這是由於繼續努力重新分配采購以推動定價和業務差異化的結果。預計利益的時間將稍微偏向於一年的前半部分，但由於額外的新定價，有利的差價預計將持續整個年度。
Q：本季度業務板塊的表現受哪些因素影響，特別是政府關門的影響？
A：這一季度，商業部門的增長率與24年第四季度相比較為艱難，總體商業部門增長了7%。影響績效的因素包括來自2024年的重要客戶贏單、數據中心和液化天然氣服務的成功，以及總體嚴峻的建設環境。商業部門並未直接受到政府關門的影響，但新客戶業務和不斷惡化的建設環境影響了業績比較。
Q：在業務領域中，最近的勝利和增長動力是什麽？
A：近期在業務領域取得的勝利和增長驅動因素包括在CP 2上贏得了一個重大項目，該項目是與Fosters産品合作在液化天然氣領域的低溫絕熱系統，在得克薩斯州新建了一個數據中心，並在玻璃業務中持續取得成功，盡管住房開工量減少了6%，但銷售額增長了18%。預計這些因素將有助於業務部門的增長。
Q：包裝領域面臨哪些挑戰，它是如何應對的？
A：包裝行業在北美地區面臨着來自包裝及相關消費品客戶的疲弱局面，由於價格問題和缺乏流動性的趨勢，略微負面的銷量在明年將繼續存在。然而，該行業正在引入創新，看到了在歐洲、中東和非洲以及亞太地區等發展中國家的增長，以及在市場戰略上轉向有成功潛力的地點的變化。
Q：2026年每個GBU預期的定價和銷售量增長是多少？
A：價格預計在所有GBUs中都是正的，從EA GBU的半個百分點到一個百分點不等，而HHC和Bass可能會與去年相比略有下降。
Q：預計會影響2026年自由現金流的因素是什麽？
A：預計自由現金流將得到更高的營運資本支持，增長預計將約為2500萬美元。公司還提到經營現金流受到運營資本的拖累，並預計在短期內將保持較高水平。
Q：公司對2026年的EBITDA展望如何，關鍵假設是什麽？
A：公司並不指望任何宏觀經濟幫助，並已為本年度建立了強大的自助准備。關鍵假設包括所有業務單元的定價均為正面，沒有宏觀經濟支持增加銷售量，從定價中提高3500萬美元，通過量子飛躍節省1000萬美元，變動工資結構重建1000萬美元，以及約2000萬美元的薪資和其他通脹壓力。銷售量預計將保持相對中性，但可能成為一個波動項。
Q：主要影響其他收入的因素是什麽，養老金資産和外彙套期保值是如何影響這一數字的？
A：其他收入的主要影響因素包括養老金收入增加（由於養老金資産投資的回報率較高）以及外彙對沖方面的改善，公司已成功地顯著降低了其影響。
Q：推遲稅款和應付賬款變化的原因是什麽？
A：遞延稅款的變動主要是由於2024年從中國提取的大筆股息，其中包括2025年支付的預提稅。這與庫存的時間安排導致了遞延稅款和應付貿易款在年度上的大幅波動。
Q：2026年太陽能市場疲軟對市場有什麽影響？2026年預計將是一個具有意義的並購年嗎？
A：太陽能業務預計從2025年的8000萬美元收入下降至2026年底左右的5000萬美元。至於收購，公司擁有完整的收購項目綫索，並正在有選擇地進行。預計2026年的收購步伐將更像一個正常的年份，收購價格支出大約為2億至2.5億美元。
Q：EA團隊除了太陽能之外的增長率是多少，團隊的表現如何？
A：該EA團隊除太陽能外在第四季度顯示了約7%的有機增長，其中包括5%的産量增長。預計該團隊將在未來繼續推動該增長率，不包括太陽能。
Q：2025年Nd公司的收購表現如何？這家企業未來的前景如何？
A：2024年的Nd收購在2025年實現了8%的有機增長。然而，預計該業務將面臨來自太陽能業務的挑戰，該業務正在被弱化，其中包括2026年的3000萬美元損失。盡管如此，電子、航空航天以及汽車市場都在取得成功增長，亞洲汽車業務在內外飾以及照明業務方面取得了顯著增長，增長率約為同一地區的50%。
Q：自由現金流的前景如何？在長期分析中如何考慮它？
A：預計未來幾年的自由現金流將保持平穩，主要是由於與Quantum Leap相關的更高營運資本。雖然目前營運資本占收入比例高於預期，但目標是將其降低到預期以下，盡管這在今年可能會有挑戰，但可實現。高峰工作資本拖累與Quantum Leap相關，並預計在該項目完成和公司實施S/4HANA後會減少。因此，在短期內，這些倡議可能會導致稍微提高的資本支出和更高的營運資本，預計會對自由現金流産生負面影響。然而，在Quantum Leap和SAP實施完成後，預計自由現金流將有一個良好的增長。
Q：什麽因素影響了2026年上半年與下半年有機增長前景？
A：2026年上半年的有機增長預期預計會低個位數，而下半年有望保持平穩，受益於中國新年時間的調整。為了實現全年平穩增長，下半年需要加速增長，增幅可能為個位數。這種加速增長的最大驅動因素是下半年太陽能下降的影響減少，而上半年更多地成為阻力，特別是第一季度幾乎沒有阻力，到了下半年情況會有所改善。
Q：定價戰略如何影響增長，定價前景如何？
A：定價策略受整年采取的行動影響，這些行動因業務部門、市場細分和地區條件而異。 從曆史上看，一年初有更多的定價行動，這些行動影響了整年保留和推動定價的能力。 投資組合組合和文化轉變朝向認識到HB Fuller技術在幫助客戶實現成本降低方面的價值，這些因素有助於定價權。 就原材料定價而言，如果將這些要素結合在一起考慮，公司將從更可預測的定價環境中受益，從而更好地預測並對經濟變化做出響應。 公司對自己的定價策略以及對於定價和原材料成本走勢的預測能力感到滿意。
Q：弱化環境對美國和歐洲建築市場的影響是什麽？
A：建築市場在歐洲表現特別疲軟，在美國則稍好一些，成功進入數據中心建設市場有助於彌補商業建設的疲軟現象。
Q：公司在包裝銷量下降的情況下保持了市場份額嗎？
A：盡管市場競爭激烈，但公司相信通過專注於為特定客戶提供創新和高水准服務，它已經保持了自己的市場份額。
Q：哪個地理市場在不包括新市場獲利的情況下需求增長加速？
A：中國是一個地理市場，需求增長加速，這在第四季度有機增長再次達到兩位數，這表明中國在關稅混亂後恢複了增長。
Q：為什麽HHC卷量的基准案例預測在2026年會下降？
A：基本案例預測預計，由於包裝空間繼續受到限制，尤其是在歐洲和美國，在那裏客戶正面臨着負擔能力問題，2026年HHC銷量將略有下降。
Q：請說明與Reg G協調中的3700萬美元特殊項目及其性質。
A：3700萬美元的特殊項目主要與一起關於被剝離的地板業務的産品責任訴訟有關。這是在本季度記錄的非現金項目，稅後金額為2500萬美元，公司預計保險覆蓋將支付相當部分。
