正十五 · 共前行——平安基金2026年投资策略会
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会议摘要
平安基金深化系统化、流程化和工程化运作，构建多团队、多风格、多策略产品体系，涵盖固收加、主动权益、ETF等，布局科技、周期、红利方向，强调量化策略与港股产品线，看好AI、黄金、铜、铝等投资机会。2026年市场展望为债券收益率上行、股市科技与周期共舞，固收加产品规模创新高，ETF工具化策略增强资产配置效率，致力于与投资者共创价值。
会议速览
平安基金15周年庆典：展望2026年权益市场投资策略活动庆祝平安基金15周年，分享投研平台建设成果，探讨2026年权益市场投资策略，强调在变革时代把握机遇。
平安基金15周年：投研平台化建设成果与理念分享平安基金在成立15周年之际，分享了其在投研平台化建设上的成果与理念。强调了长期正确理念的重要性，通过人才与平台相互成就，以及多团队、多风格、多策略的策略，实现了研究客观统一性和投资主观多样性。平台赋能个体，克服个体局限，同时保持个体特色，追求可持续、可归因、可复制的投资管理。
构建多团队多风格多策略投研体系以应对市场波动讨论了通过构建多团队、多风格、多策略的投研体系来应对市场波动的策略，包括内部培养与外部引进基金经理、全市场选股的多风格投资理念、主题产品布局的多策略应用，以及实现投研一体化的四帧机制。强调了团队协作、方法论统一与个人特色结合的重要性，以及基于深度研究的产品布局，旨在培养行业专家级基金经理，以战胜行业指数为目标。
构建高效投研体系：以价值贡献为导向的考核与团队协作对话强调了研究和投资考核以价值贡献为导向，研究员考核包括模拟组合、重点股推荐等，基金经理考核注重业绩。团队协作通过晨会、周会等形式强化，提倡敢于说真话的文化，以提升个人能力圈边界。平台化体系建设取得显著成果，多基金经理业绩亮眼，追求简单高效的投资文化，致力于实现可复制的长期投资业绩，保障持有人利益。
2026年投资策略：慢牛延续，政策积极，内外环境共振驱动市场2026年市场预期延续慢牛态势，得益于积极的宏观政策、经济筑底回升、流动性充裕及外部环境改善。政策重心转向效率与结构化，货币政策维持适度宽松，内需政策平衡供需，上市公司盈利有望改善。流动性方面，居民资金、国家队险资及外资入市增加，外部环境趋于稳定，预计市场表现良好。
科技与周期：26年市场盈利驱动下的投资线索对话讨论了26年市场上涨将更依赖盈利驱动，重点看好科技和周期两条投资线索。科技方面，AI投资热度持续，资本开支加速，国产替代趋势明显，技术快速迭代支持龙头公司盈利。周期性行业则受益于宏观经济复苏，具体分析由基金经理进一步阐述。
2026年泛周期投资机会展望：化工与金属领域前景对话聚焦于2026年泛周期领域的投资机会，强调化工与金属行业因供给约束和需求温和复苏而展现出的投资潜力。预计2026年周期将从单一行业独秀转向多元化发展，尤其化工行业资本开支下降及金属行业供给紧平衡将创造广泛投资机遇。资源品涨价迹象初现，预示未来市场可能迎来星火燎原的投资格局。
平安基金多团队多策略产品体系解读及2026投资策略展望分享了平安基金基于投研平台构建的多团队、多风格、多策略产品体系，涵盖固收加、主动权益、ETF和场外指数等类型，重点介绍了固收加产品在低利率环境下的投资策略及2026年市场展望，预计债基表现将优于2025年，股票市场维持牛市，科技成长与周期领域投资机会显著。
平安基金固收加产品线全面解析：从低波到高波，再到ETF FOF创新平安基金的固收加产品按风险收益特征分为四档，低波产品回撤控制在2%以内，权益仓位低于10%。FOF作为固收加载体，优势在于风险二次分散和多元化收益来源。2025年，平安基金推出ETF FOF，投资于债券ETF，实现低费用和T+0估值，提升投资者申赎效率，预计2026年该品种将迎来较大发展。
2026年固收加产品体系规划及主动权益产品梳理计划2026年推出由权益与固收部门合作管理的固收加产品，追求正回报、控制回撤、清晰权益策略，涵盖红利、科技周期、量化方向。主动权益产品体系经梳理形成三级目录，包括全市场选股、主题赛道、指数增强与绝对收益四大类型，细化至成长、价值、均衡风格及科技、医药等主题赛道，完善基本面与量化增强策略。
平安基金布局细分赛道与港股产品线，打造多团队权益投资体系平安基金基于深度产业研究，布局人工智能、机器人创新药等主题基金，以及周期、稀土、航天军工等新主题产品。重点打造港股产品线，依托科技和医药投研优势，联合集团内兄弟公司，覆盖红利科技、医药、成长均衡及指数增强型产品。建立完善ETF产品线，涵盖宽基策略、行业主题、境外指数增强及债券指数，推广ETF工具化策略应用。
2026年AI投资展望：历史视角下的泡沫论与生产力革命讨论了2026年AI投资的热点与争议，通过历史上的生产力革命对比，分析了AI泡沫论的合理性，指出AI正处中早期发展阶段，强调其作为生产力革命的本质，不同于互联网的注意力经济，AI更侧重于自动化经济，未来将重塑企业生产架构。
AI付费体系与算力需求的指数级增长：企业级应用与未来趋势对话深入探讨了未来AI付费体系将由极端需求驱动，尤其是IT企业采用AI主导的决策系统，这将大幅增加算力消耗。全球企业级IT支出中，AI占比已达到2-3万亿规模，预计未来需求将以指数级增长。与电力的普及相似，AI的使用将从质疑走向不可或缺，每个人每天将无意识地消耗大量tokens。此外，AI模型的发展正从参数和算力的指数级增长转向算力、存储和互联体系的整体提升，以满足更复杂的计算需求。
存储与算力新趋势：全球视野下的投资机遇与AI应用展望对话探讨了存储行业可能新增2-3层结构以扩容体系，强调未来算力与存储并重的趋势。针对北美缺电问题，提出国内制造业在电、储能及配电设施上的优势，预示国内算力体系将迎来强劲发展，特别是在26年有望成为算力元年。AI应用被划分为五个发展阶段，目前处于第二层初期，未来应用端发展广阔，1-2年内结构性投资机会显著。
2026年AI与周期投资展望：黄金与资源品的市场机遇对话深入探讨了2026年AI投资与周期板块的投资策略，强调了全球双宽政策对周期品价格的支撑作用。特别指出黄金作为去美元化趋势下的投资选择，其上涨逻辑与全球债务增长及地缘政治冲突密切相关。此外，还提及了中游制造业供给侧改革带来的边际变化，以及全球央行购金速度加快的现状，为投资者提供了周期致远的投资视角。
铜铝碳酸锂市场分析：供需关系、价格弹性与投资逻辑讨论了铜价受供给端资本开支不足影响，铝行业因供需紧张与成本中枢稳定展现出高分红潜力，碳酸锂行业经历周期后预计波动率下降，三者均在地缘冲突下展现出战略价值与投资机会。
化工行业周期拐点与中游制造业展望对话讨论了中国房地产周期的底部特征，预测房地产将在未来一年见底。同时，分析了煤炭和化工行业，认为煤炭在26年可能稍有修复，而化工行业因供给端资本开支下降、景气度处于历史低位、开工率提升及政策催化等因素，成为中游制造业中最看好的行业。
金融服务业：保险与券商双引擎驱动，黄金周期与化工板块机遇并存对话深入分析了金融服务业的保险与券商板块，指出保险行业在负债端压力释放与投资端收益上升的双重利好下表现强劲，而券商则受益于慢牛市场下的估值修复与海外业务拓展。此外，贵金属黄金周期虽已过快涨阶段，但未来两年仍有潜力，铜周期则预计持续两年。化工板块被视为今年的投资热点，同时，银行作为长线配置资产也值得关注。整体上，对话展现了多个行业的投资机遇与策略。
2026年固收加产品稳健布局策略与权益资产配置对话详细分析了2025年债券市场宽幅震荡及权益市场欣欣向荣的背景，展望2026年固收加产品策略，强调在低利率环境下，通过合理配置A类和B类资产，结合精选个股与行业均衡配置，实现稳健收益与风险控制的平衡，为投资者提供绝对收益的同时控制回撤。
深度解析平安恒泽：偏债混合型基金的管理策略与投资理念讨论了基金经理在交易纪律约束下进行回撤控制的重要性，介绍了平安恒泽偏债混合型基金的投资策略，包括股票仓位控制、信用债投资、转债资产配置以及权益投资理念，强调了绝对收益导向下的风险管理和精选个股策略。
2026年经济展望：基建回升、消费平稳与反内卷政策影响对话分析了2026年经济前景，指出基建有望回升，消费预计保持平稳，而地产因库存高企及融资弱化仍缺乏弹性。制造业投资面临产能过剩挑战，但反内卷政策有望改善中期供需格局。出口预计温和回落后再复苏。通胀方面，CPI和PPI有修复趋势，反内卷政策对通胀的积极影响需持续关注。财政政策预期前置发力，支撑经济修复。
2026年债券与权益市场展望：N型利率走势与盈利改善预期对话分析了2026年债券与权益市场的前景，指出十年期国债收益率将呈现N型走势，受通胀修复和政策影响。权益市场方面，预计A股盈利改善，增量资金持续流入，支撑市场发展。
2026年股市趋势分析：成长、周期与消费三大主线对话指出2026年的股市趋势依然乐观，重点关注成长类AI方向、周期反转如新能源化工以及政策支持明显的消费领域。尽管消费领域存在不确定性，但整体趋势向好，建议耐心等待最佳投资时机。
2026年转债市场供需分析与投资策略展望讨论了2026年转债市场估值偏高但供需紧张支撑价格，预测国债收益率N型走势，股市乐观，转债逢跌加仓策略。
ETF工具化策略应用：从投资到管理的深度解析一场关于ETF工具化策略应用的分享，深入探讨了ETF在资产配置中的角色，以及如何通过ETF实现绝对收益与相对收益。演讲者从个人投资经历出发，分享了对ETF管理与策略应用的独特见解，强调了ETF在当前资管市场中的重要地位及其未来潜力。演讲最后，还特别提到了选择优质ETF管理团队的重要性，展现了对行业发展的深刻洞察与前瞻性思考。
平安基金ETF布局策略：科技周期主线下的客户导向投资解决方案讨论了平安基金ETF的全面布局，包括30多只场内外产品，覆盖不同风险偏好，特别强调科技与周期主线，以及客户风险偏好、预期收益、持有期限等需求的考量，旨在提供定制化的投资解决方案。
2026年市场展望：科技产业链与ETF产品布局讨论了2026年市场看好方向，包括科技产业链的人工智能、消费电子等，以及即将上市的恒生港股通科技、双创半导体等ETF产品。强调了ETF资产颗粒度细化趋势，推荐了上游周期类如工业有色、稀有金属的投资机会，以及医药、消费和先进制造领域的布局。宽基推荐A50、A500和创业板，债券方面主推自由现金流ETF和公司债ETF，后者因费率新规和高质押率成为配置优选。
构建平安ETF六宫格：理财替代与指数化投资策略讨论了基于客户风险偏好与时间周期构建的平安ETF六宫格矩阵，提出了四种策略以满足不同销售渠道的投资需求。重点介绍了以自由现金流指数为核心的指数化投资思路，通过优化指数编制规则和引入阿尔法因子，旨在提供稳健低波的固收加解决方案，作为理财的替代方案，实现绝对收益目标。
红利增强策略与宽基轮动模型在投资实践中的应用讨论了红利增强策略，基于风险预算和夏普比率选择红利指数，实现超额收益；介绍了宽基轮动模型，通过市值和风格择时提升收益稳定性；分享了行业主题研究，提供策略化输出增强客户粘性。
平安基金ETF策略：依托集团优势，深耕机构投资者需求汇报聚焦于平安基金选择ETF的理由，强调文化认同与集团资源联动的重要性。通过内部资源如平安寿险mom及跨部门交流，精准捕捉大资金方向，细化策略以满足机构投资者需求。目标是利用ETF工具实现个性化投资偏好，展望未来在被动化指数化投资领域的深耕，致力于为投资者提供专业服务与价值创造。
要点回答
Q：平安基金如何构建其投研平台？平安基金2026年的投资策略展望如何？
A：平安基金投研平台的构建主要围绕三个策略进行。首先，我们确立了“做长期正确的事情”的理念，强调投资的可持续性、可归因性和可复制性。其次，我们通过“两个驱动”来实现人才与平台的相互成就，即人才引领平台发展和平台赋能个人成长。最后，我们构建了“多团队、多风格、多策略”的投研体系，以应对市场波动，同时通过内部培养和外部引进相结合的方式打造优秀基金经理团队，例如华为、张小泉等都是通过内部培养脱颖而出的。对于2026年，平安基金认为市场将继续呈现慢牛行情。这一展望基于经济筑底回升、政策保持积极、流动性充裕以及外部环境逐渐改善等因素的综合影响。我们预期这些正面因素将共同驱动慢牛市场的延续。
Q：平安基金15年来在投研平台化建设上取得了哪些成果？
A：平安基金自成立以来，尤其在2018年开始，致力于投研平台化的建设，取得了显著成效。我们确立了“做长期正确的事情”这一理念，并通过“人才与平台相互成就”的双轮驱动以及“多团队、多风格、多策略”的三个策略，打造出了一个开放包容、鼓励个体特色与团队协作的投研体系。此外，我们建立了四真机制——增机制（透明公平的评价考核机制）、真团队（多元化风格互补的合作模式）、真人才（以业绩为导向的人才筛选机制）和真话文化（鼓励独立思考和直言不讳的工作氛围），这些机制有效保障了投研一体化的实施。
Q：在2026年，宏观经济政策将如何影响上市公司盈利？
A：在2026年，宏观政策预计会持续发力，其中财政政策保持积极并注重节奏把握和可持续性，货币政策维持适度宽松以促进经济稳定增长和物价合理回升，并从配合型向主动稳增长工具转变，可能会灵活运用降息降准等总量性工具。此外，内需政策重心将从供给端向需求端平衡，激活内需以改变供强需弱的局面，这将有助于改善上市公司的盈利状况。
Q：流动性方面的情况如何？
A：未来流动性将持续增量资金不断涌入的局面。居民资金入市积极性提升，无风险收益率下降使得权益市场吸引力增强；国家队、险资等中长期资金入市，同时外资入市也可能偏积极。这些资金将成为2026年A股市场的重要增量资金来源。
Q：在科技领域有哪些投资机会？
A：科技领域的投资机会主要集中在业绩驱动的两条线索上，一是持续关注AI领域的投资热络和资本开支的增长，二是国内自主可控半导体替代与AI需求相结合的部分，可能在2026年出现广泛的投资机会。
Q：对于2026年的市场走势有何预期？
A：预计2026年市场将呈现慢牛延续的状态。在结构上，重视科技线和周期性两条主线。科技方面，尤其是在AI领域，由于模型能力持续进步和商业化趋势良好，将出现明显的投资机会；周期方面，由于过去几年资本开支连续收缩，产能扩张放缓，加上政策反内卷带来的行业毛利率回升，周期品投资有望从一枝独秀走向百花齐放。
Q：周期领域有哪些投资线索？
A：在周期领域，重点关注供给约束和良好需求、温和复苏的周期品行业。宏观经济处于筑底回升阶段，化工行业资本开支下降明显，且对宏观经济价格信号反应灵敏，是不错的选择。同时，工业金属如铜、铝等由于供需关系紧张，也具备较好的投资机会。
Q：平安基金的固收加产品体系是如何划分的，以及目前的管理团队有哪些？固收加产品的规模和发展情况如何？
A：平安基金的固收加产品体系按照风险由低到高主要分为三类：固收加主动权益、ETF和场外指数。在固收加产品方面，目前有固收部门、混合资产投资部门以及FOF部门在管理，其中固收部和混合资产投资部主要负责固收加产品的运作，预计在2026年将推出由权益投资部和固收部共同管理的工具型固收加产品。根据国泰君安研究报告，截至2025年底，全市场成立一年以上的一级债基、二级债基、偏债混合和灵活配置四大类固收加产品数量超过1100只，合计规模约为2.2万亿；若考虑成立不满一年的产品，固收加产品的规模已突破2.5万亿。在2025年，固收加产品的业绩表现良好，如二级债基中位数收益为4.57%，最大回撤仅为1.68，卡马比例超过2%。
Q：主动权益类产品是如何分配和管理的？
A：在主动权益类产品方面，由权益投资部和策略投资部进行管理。权益投资部专注于全市场选股、主题型产品及绝对收益策略，而策略投资部则专注于指数增强产品和主动量化产品的投资管理。
Q：对于2026年固收加产品的表现预期如何？
A：预计2026年在货币宽松背景下，债基整体表现将优于2025年；股票市场大概率维持牛市走势，看好科技成长和周期方面的投资机会。平安基金的固收加产品将根据风险收益特征分为四档（低波、中低波、中波和高波），并依据每类产品的最大回撤和权益类资产仓位进行分类管理。
Q：平安基金如何利用FOF产品优化固收加投资策略？平安基金在固收加产品上的创新尝试有哪些？
A：平安基金是行业内最早推出固收加策略FOF产品的公司，FOF产品的优势在于风险二次分散和收益来源多元化，可以投资于债券、商品（包括黄金、瑞兹）、境外资产等多种资产类别。针对不同FOF产品，会根据权益资产类型进行不同策略划分，并且FOF产品在资产配置上具有灵活性。平安基金将在2026年推出以投资ETF为主要工具的ETF FOF产品，如平安银轩、银顺、银安等三支产品，这类产品底层以债券ETF为主，辅以权益类和ETF增强，相比传统FOF产品具有底层费用低、T+0估值及申赎效率高等优势。此外，还会推出一款工具型固收加产品，由权益部门和固收部门合作管理，主要围绕红利、科技周期、量化等四个方向设计产品策略。
Q：平安基金主动权益产品的三级目录是如何构建的？
A：平安基金构建了主动权益产品的三级目录，一级目录包含全市场主动选股、主题赛道指数增强和绝对收益三大类型。二级目录进一步细分至成长价值、均衡风格及科技、医药、红利、周期、消费等主题赛道。三级目录则详细规划了各个子目录下的具体产品设计，形成全面且专业的主动权益产品体系。
Q：平安基金如何看待和布局港股投资？
A：平安基金依托于自身在科技和医药领域的投研优势以及联合平安资管香港的力量，打造了完善的港股产品线，包括红利科技、医药、成长均衡及指数增强型产品。其中，恒生指数增强是国内首只港股宽基指数增强产品，而ETF产品线已涵盖宽基策略、行业主题、境外以及指数增强和债券指数等多种类型。
Q：在2026年，您如何看待AI领域是否存在泡沫，以及与历史上的生产力革命有何相似之处？
A：我们认为现在讨论AI泡沫是否存在还为时尚早。历史上每次生产力革命早期，如蒸汽机革命和电力革命时期，人们也会产生泡沫感。当时全球铁路建设占GDP的4%至6%，电力投资高峰期可能达到GDP的6%至10%。而目前预计2026年全球AI投资约为6000亿美金，占GDP的比例尚处于较低阶段，远期有可能达到4%至5%的投资水平，即43万亿以上的规模。因此，从历史角度看，现在AI基础设施建设还处于中早期阶段。
Q：您为何没有将互联网纳入这次讨论中？
A：我们把互联网视为信息流革命而非生产力革命，因为它主要是重塑人与人之间的互联互通模式，而非改变生产方式。而AI则是在替代和催生新的劳动力和生产力，其核心价值在于为企业级用户创造付费服务，重塑企业的生产架构。
Q：未来AI的付费体系会有什么特点？
A：未来的AI付费体系将更加偏向于企业级应用，通过自动化的流程为企业提供服务，而非仅仅作为聊天工具。目前已有不少企业在运行以AI为主导的决策系统，对算力消耗巨大。现有的企业级IT支出中约有2到3万亿用于AI，随着存量替代和新增需求的增长，AI的投入将呈现指数级爆发。
Q：AI领域有哪些新的逻辑变化？
A：AI模型的发展趋势正从参数指数级增长和GPU算力指数级增长为主，转向以算力、存储和互联体系整体为核心。随着模型演算过程中产生大量存储需求，数据量将带动互联带宽增加，预示着存储行业将迎来新的投资机会。
Q：对于国内算力体系的发展情况如何？
A：尽管国内算力体系发展曾有所滞后，但今年尤其是国产算力端的前景乐观。预计未来会复制北美类似的资本开支大周期，尽管金额可能不同，但国内强大的工程师团队能够有效降低算力消耗，整体拉动强劲，2026年将是算力发展的元年。
Q：在2026年的宏观经济叙事中，周期板块将扮演何种角色，并存在哪些结构性投资机会？
A：2026年全球政策处于双宽周期，主要经济体如欧洲、美国和中国的赤字率都在扩张，货币整体呈现松紧适度状态，预计美联储明年会有2到3次降息。在这个背景下，周期品的价格支撑较强。其中，黄金是值得关注的投资品种，尤其是考虑到过去十年美国债务翻倍而黄金价格未有大幅上涨的情况，当前去美元化的趋势下，央行购金速度增加以及全球居民黄金ETF投资的变化，都预示着黄金有望迎来新一轮牛市。铜和铝也是看好的方向，由于供给端资本开支不足导致供给刚性，需求略有好转时，价格弹性将得以体现；电解铝行业供需紧张，盈利创新高，具备高分红和成长性，适合价值投资。小金属如碳酸锂，在地缘冲突下被提升为战略金属地位，未来行业波动率可能会下降，迎来反转机会。
Q：对于房地产市场，您认为何时会触底？
A：参考日本和美国的经验数据以及一线和三线城市的租售比情况，我们判断中国房地产市场可能还有10到15个百分点的下跌幅度，即大概率在今年或明年迎来最后一跌。此外，对于黑色系和煤炭，由于基建和地产未见明显企稳，建议保持观望态度，而化工行业因其供给端资本开支明显下降，周期拐点已现，是较为看好的领域。
Q：化工行业的景气情况如何，有哪些支持这一观点的证据？
A：化工行业的景气目前处于底部位置，主要证据有四点：首先，整个行业的价差处于历史上最低水平；其次，除文化类外，其他化工品的价格和价差在过去十年中基本在分位数30%以下；第三，部分化工品种如草甘膦、尿素等开工率已达到70%-80%的高位，具备上行条件；第四，政策补贴带来的供给端出清将催化行业景气度反转。
Q：为什么保险板块是金融服务业中最看好的部分？
A：保险板块看好的逻辑有两个方面：一方面，保险负债端的压力正在逐渐释放，预定利率下降，分红险占比上升，同时权益市场表现良好，投资收益率提高，使得负债端成本下降而投资端收益上升；另一方面，居民储蓄正加速进入保险理财市场，保费、负债及权益端均显示出利好趋势。
Q：对券商板块有何看法？
A：券商板块在慢牛行情下经历估值修复，政策驱动下杠杆率提升，头部券商通过整合降低成本、效率提高，并且正进行出海业务布局，预计未来RE水平将超过10%，因此，在自营业务受益于权益市场慢牛的背景下，券商板块具有较好的景气度和配置价值。
Q：对于贵金属、化工和保险板块未来的观点是什么？
A：贵金属板块尽管已经经历了快速上涨阶段，但斜率会放缓，预计黄金价格增速将下降；铜板块预计还有两年周期，目前处于高股息资产阶段，具有成长性；化工板块今年存在较多机会，且保险板块因其负债端、资产端和保费收入的景气上升而被看好。
Q：固收加产品在2026年的投资策略如何？
A：固收加产品在2025年表现出稳健增长，规模创历史新高。对于2026年，我们将根据市场情况灵活调整投资策略，确保在可控回撤下追求绝对收益。在资产配置上，将主要关注高股息资产（A类）和EPS增速较高的资产（B类），同时精选个股注重估值保护和安全边际，通过止盈止损纪律严格控制回撤。具体到产品如平安恒泽，将维持股票仓位在20%至30%，并通过严谨的风险管理来实现稳健收益。
Q：对于明年广义赤字率的安排，你们有何预测？
A：我们预计明年整个广义赤字率会有提升，因为财政表态偏积极且会靠前发力。中财办有相关表态，26年作为“十五”开局第一年，通常会有较强的靠前发力诉求。此外，虽然赤字率提升幅度相较去年可能较低，但能形成实物工作量的财政支出有望增加，这对2026年的基建修复形成支撑。
Q：明年消费方面的主要看点是什么？对于制造业投资，关注点在哪里？
A：明年消费的主要看点是服务消费和政府消费。由于内生动能较弱，就业和消费意愿偏弱，实物消费也会受到去年高基数的影响。但在服务消费和政府消费的托举下，预计26年消费将呈现相对平稳状态。关注制造业投资反内卷问题。目前产能过剩导致产品价格下降，压制企业盈利和ROE水平。决策层推出的绑定劵政策虽有助于中期供需格局改善，但短期内会压降投资，对于抑制供需失衡是必要的。
Q：出口情况如何？
A：预计26年出口温和回落并先下后上，节奏上是温和复苏。从M1到PPI的领先性、中观供需格局边际改善以及通胀预期等因素考虑，出口形势较为乐观，但仍需关注反内卷对通胀的影响。
Q：对于债券市场，你们的观点是什么？
A：预计26年十年期国债收益率运行中枢上行，等待基本面验证，节奏呈现N型走势。利率中枢抬升主要基于通缩预期和反内卷推进带来的供需矛盾缓和，同时风险偏好提升和存款搬家也会对债市产生影响。
Q：对于A股市场，整体盈利趋势如何？
A：预计26年A股盈利将继续改善，全A盈利预计为8.2%，权益非金融盈利增速预计为10.6%，整体盈利中枢较25年有所抬升。此外，增量资金入市规模预计超过9000亿，存款搬家趋势延续，将为市场带来增量资金。
Q：对于2026年的权益市场主线有哪些？
A：2026年权益市场主线包括成长类（如AI方向）、周期反转类（如PPI修复的新能源化工等）以及政策支持明显的消费领域。同时，消费修复的方向也值得关注。
Q：对于转债市场，估值情况如何，未来怎么看？
A：目前转债估值和价格处于偏高位置，但供需情况偏紧，供给大概率缩量，需求方面固收加产品发展带来新增配置需求，存量固收加产品转债配置比例仍有提升空间，因此对转债市场仍具支撑作用。
Q：对于2026年债市，你们的观点是什么？
A：预计26年十年国债收益率运行中枢上行，全年走势N型。股票资产对26年股市持乐观态度，成长和周期共舞，关注产业浪潮演进、PPR回暖及消费等机会。转债资产虽估值偏贵，但供需关系提供支撑，更多关注短期流动性冲击后的买入机会。
Q：平安基金的ETF布局和策略应用是怎样的？
A：平安基金现有三十多只场内和场外ETF产品，涵盖全市场首批A50、A500红利、新能车、人工智能等ETF，以及全市场首支smart beta债券ETF。结合2026年市场展望，看好科技产业链（如人工智能、消费电子）、港股通科技、双创半导体和机器人、通用航空、卫星等细分领域，并积极布局上游周期类如工业有色、稀有金属等投资机会。
Q：在宽基上，平安基金主要推荐的ETF产品有哪些，以及推荐的理由是什么？为什么选择自由现金流这条指数进行投资，并且如何管理回撤风险？
A：我们主要推荐的是A50、A500和创业板等风格较为均衡，特别是偏向成长市场的ETF产品。此外，我们还重点推荐了基于自由现金流选股的ETF，比如我所在管理的自由现金流ETF。相较于红利低波等易于复制的选股策略，自由现金流的选股方法和效果难以复制，每季度调仓能实现高达30%-40%的股票轮动，因此在2026年可能成为价值和红利领域增强投资的良好工具。自由现金流指数介于红利低波和宽基之间，保留了价值类属性，持仓行业更偏周期和红利，且不含金融和地产。我们不仅采用股债恒定比例投资进行风险预算和风险评价，还会对指数进行优化，例如调整调仓周期以捕捉更有效数据，并在自由现金流率计算中加入更有效的因子，提升指数整体固收加表现。
Q：除了上述宽基产品外，平安基金还有哪些特色鲜明的ETF推荐？
A：我们有中证A500红利低波ETF，其相较于传统的红利低波产品在行业和业绩上有增强表现；即将上市的恒生港股通中国央企红利ETF，其股息率在所有港股红利产品中最高，对机构和个人投资者具有很高吸引力。同时，我们的公司债ETF由于费率赎回新规，规模接近400亿，对于偏好场外债基的客户来说，是一个很好的配置工具，并且该产品质押率高达63%，可以进行二次质押加杠杆投资。
Q：平安基金如何根据客户的风险偏好和时间周期构建投资策略？平安基金选择宽基以外的主题投资策略时有哪些考量？
A：我们构建了一个平安ETF的6宫格，针对低风险、中风险和高风险偏好的三类客户，形成了四个投资策略，分别对应底层追求绝对收益的固收加、基于红利配置的价值增强、基于宽基的轮动策略以及行业主题投资服务，以满足不同销售渠道的投资需求。对于行业主题投资，我们关注如AI人工智能、消费电子、航空航天等领域的定量和定性观点，为交易型选手提供策略化输出，增强客户粘性。同时，依托平安集团内部资源及与其他机构投资者的交流，能够及时把握市场趋势并优化产品布局。
Q：对于红利增强的投资策略是如何实现的？
A：通过分析不同红利指数（如中证A500红利、低波自由现金流和国企共赢等）相对于中证红利的超额收益，并基于夏普比率制定风险预算，采取月度调仓和基于风险预算的红利增强策略。长期来看，这种方式比人工设定CVPI或硬止损更为有效，目前该策略已取得显著超额收益。
Q：宽基投资领域如何进行有效择时操作？
A：在宽基投资中，我们关注市值大小（大盘小盘）和风格（成长价值）两个较为稳定且择时容错率较高的因素。通过监测资金流、动量策略等差异化资金流数据，构建大小盘与价值轮动风格择时模型，从而实现长期资金的有效配置和轮动阿尔法的获取。
Q：平安基金为何能在众多基金公司中脱颖而出，成为机构投资者的优选合作伙伴？
A：平安基金依托于平安集团的强大背景，不仅在保险销售方面具有丰富经验，而且能够借助集团内部的投资决策及外部交流拓展，实现对机构投资者需求的深度理解和精准对接。通过不断创新和优化ETF策略，平安基金致力于成为最懂机构投资者需求的ETF团队，利用ETF工具帮助客户实现投资目标和风险偏好。
