正十五 · 共前行——平安基金2026年投資策略會
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會議摘要
平安基金深化系統化、流程化和工程化運作，構建多團隊、多風格、多策略産品體系，涵蓋固收加、主動權益、ETF等，佈局科技、周期、紅利方向，強調量化策略與港股産品綫，看好AI、黃金、銅、鋁等投資機會。2026年市場展望為債券收益率上行、股市科技與周期共舞，固收加産品規模創新高，ETF工具化策略增強資産配置效率，致力於與投資者共創價值。
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平安基金15周年慶典：展望2026年權益市場投資策略活動慶祝平安基金15周年，分享投研平台建設成果，探討2026年權益市場投資策略，強調在變革時代把握機遇。
平安基金15周年：投研平台化建設成果與理念分享平安基金在成立15周年之際，分享了其在投研平台化建設上的成果與理念。強調了長期正確理念的重要性，通過人才與平台相互成就，以及多團隊、多風格、多策略的策略，實現了研究客觀統一性和投資主觀多樣性。平台賦能個體，克服個體局限，同時保持個體特色，追求可持續、可歸因、可複制的投資管理。
構建多團隊多風格多策略投研體系以應對市場波動討論了通過構建多團隊、多風格、多策略的投研體系來應對市場波動的策略，包括內部培養與外部引進基金經理、全市場選股的多風格投資理念、主題産品佈局的多策略應用，以及實現投研一體化的四幀機制。強調了團隊協作、方法論統一與個人特色結合的重要性，以及基於深度研究的産品佈局，旨在培養行業專家級基金經理，以戰勝行業指數為目標。
構建高效投研體系：以價值貢獻為導向的考核與團隊協作對話強調了研究和投資考核以價值貢獻為導向，研究員考核包括模擬組合、重點股推薦等，基金經理考核注重業績。團隊協作通過晨會、周會等形式強化，提倡敢於說真話的文化，以提升個人能力圈邊界。平台化體系建設取得顯著成果，多基金經理業績亮眼，追求簡單高效的投資文化，致力於實現可複制的長期投資業績，保障持有人利益。
2026年投資策略：慢牛延續，政策積極，內外環境共振驅動市場2026年市場預期延續慢牛態勢，得益於積極的宏觀政策、經濟築底回升、流動性充裕及外部環境改善。政策重心轉向效率與結構化，貨幣政策維持適度寬松，內需政策平衡供需，上市公司盈利有望改善。流動性方面，居民資金、國家隊險資及外資入市增加，外部環境趨於穩定，預計市場表現良好。
科技與周期：26年市場盈利驅動下的投資綫索對話討論了26年市場上漲將更依賴盈利驅動，重點看好科技和周期兩條投資綫索。科技方面，AI投資熱度持續，資本開支加速，國産替代趨勢明顯，技術快速迭代支持龍頭公司盈利。周期性行業則受益於宏觀經濟複蘇，具體分析由基金經理進一步闡述。
2026年泛周期投資機會展望：化工與金屬領域前景對話聚焦於2026年泛周期領域的投資機會，強調化工與金屬行業因供給約束和需求溫和複蘇而展現出的投資潛力。預計2026年周期將從單一行業獨秀轉向多元化發展，尤其化工行業資本開支下降及金屬行業供給緊平衡將創造廣泛投資機遇。資源品漲價迹象初現，預示未來市場可能迎來星火燎原的投資格局。
平安基金多團隊多策略産品體系解讀及2026投資策略展望分享了平安基金基於投研平台構建的多團隊、多風格、多策略産品體系，涵蓋固收加、主動權益、ETF和場外指數等類型，重點介紹了固收加産品在低利率環境下的投資策略及2026年市場展望，預計債基表現將優於2025年，股票市場維持牛市，科技成長與周期領域投資機會顯著。
平安基金固收加産品綫全面解析：從低波到高波，再到ETF FOF創新平安基金的固收加産品按風險收益特征分為四檔，低波産品回撤控制在2%以內，權益倉位低於10%。FOF作為固收加載體，優勢在於風險二次分散和多元化收益來源。2025年，平安基金推出ETF FOF，投資於債券ETF，實現低費用和T+0估值，提升投資者申贖效率，預計2026年該品種將迎來較大發展。
2026年固收加産品體系規劃及主動權益産品梳理計劃2026年推出由權益與固收部門合作管理的固收加産品，追求正回報、控制回撤、清晰權益策略，涵蓋紅利、科技周期、量化方向。主動權益産品體系經梳理形成三級目錄，包括全市場選股、主題賽道、指數增強與絕對收益四大類型，細化至成長、價值、均衡風格及科技、醫藥等主題賽道，完善基本面與量化增強策略。
平安基金佈局細分賽道與港股産品綫，打造多團隊權益投資體系平安基金基於深度産業研究，佈局人工智能、機器人創新藥等主題基金，以及周期、稀土、航天軍工等新主題産品。重點打造港股産品綫，依托科技和醫藥投研優勢，聯合集團內兄弟公司，覆蓋紅利科技、醫藥、成長均衡及指數增強型産品。建立完善ETF産品綫，涵蓋寬基策略、行業主題、境外指數增強及債券指數，推廣ETF工具化策略應用。
2026年AI投資展望：曆史視角下的泡沫論與生産力革命討論了2026年AI投資的熱點與爭議，通過曆史上的生産力革命對比，分析了AI泡沫論的合理性，指出AI正處中早期發展階段，強調其作為生産力革命的本質，不同於互聯網的注意力經濟，AI更側重於自動化經濟，未來將重塑企業生産架構。
AI付費體系與算力需求的指數級增長：企業級應用與未來趨勢對話深入探討了未來AI付費體系將由極端需求驅動，尤其是IT企業采用AI主導的決策系統，這將大幅增加算力消耗。全球企業級IT支出中，AI占比已達到2-3萬億規模，預計未來需求將以指數級增長。與電力的普及相似，AI的使用將從質疑走向不可或缺，每個人每天將無意識地消耗大量tokens。此外，AI模型的發展正從參數和算力的指數級增長轉向算力、存儲和互聯體系的整體提升，以滿足更複雜的計算需求。
存儲與算力新趨勢：全球視野下的投資機遇與AI應用展望對話探討了存儲行業可能新增2-3層結構以擴容體系，強調未來算力與存儲並重的趨勢。針對北美缺電問題，提出國內制造業在電、儲能及配電設施上的優勢，預示國內算力體系將迎來強勁發展，特別是在26年有望成為算力元年。AI應用被劃分為五個發展階段，目前處於第二層初期，未來應用端發展廣闊，1-2年內結構性投資機會顯著。
2026年AI與周期投資展望：黃金與資源品的市場機遇對話深入探討了2026年AI投資與周期板塊的投資策略，強調了全球雙寬政策對周期品價格的支撐作用。特別指出黃金作為去美元化趨勢下的投資選擇，其上漲邏輯與全球債務增長及地緣政治沖突密切相關。此外，還提及了中遊制造業供給側改革帶來的邊際變化，以及全球央行購金速度加快的現狀，為投資者提供了周期致遠的投資視角。
銅鋁碳酸锂市場分析：供需關系、價格彈性與投資邏輯討論了銅價受供給端資本開支不足影響，鋁行業因供需緊張與成本中樞穩定展現出高分紅潛力，碳酸锂行業經曆周期後預計波動率下降，三者均在地緣沖突下展現出戰略價值與投資機會。
化工行業周期拐點與中遊制造業展望對話討論了中國房地産周期的底部特征，預測房地産將在未來一年見底。同時，分析了煤炭和化工行業，認為煤炭在26年可能稍有修複，而化工行業因供給端資本開支下降、景氣度處於曆史低位、開工率提升及政策催化等因素，成為中遊制造業中最看好的行業。
金融服務業：保險與券商雙引擎驅動，黃金周期與化工板塊機遇並存對話深入分析了金融服務業的保險與券商板塊，指出保險行業在負債端壓力釋放與投資端收益上升的雙重利好下表現強勁，而券商則受益於慢牛市場下的估值修複與海外業務拓展。此外，貴金屬黃金周期雖已過快漲階段，但未來兩年仍有潛力，銅周期則預計持續兩年。化工板塊被視為今年的投資熱點，同時，銀行作為長綫配置資産也值得關注。整體上，對話展現了多個行業的投資機遇與策略。
2026年固收加産品穩健佈局策略與權益資産配置對話詳細分析了2025年債券市場寬幅震蕩及權益市場欣欣向榮的背景，展望2026年固收加産品策略，強調在低利率環境下，通過合理配置A類和B類資産，結合精選個股與行業均衡配置，實現穩健收益與風險控制的平衡，為投資者提供絕對收益的同時控制回撤。
深度解析平安恒澤：偏債混合型基金的管理策略與投資理念討論了基金經理在交易紀律約束下進行回撤控制的重要性，介紹了平安恒澤偏債混合型基金的投資策略，包括股票倉位控制、信用債投資、轉債資産配置以及權益投資理念，強調了絕對收益導向下的風險管理和精選個股策略。
2026年經濟展望：基建回升、消費平穩與反內卷政策影響對話分析了2026年經濟前景，指出基建有望回升，消費預計保持平穩，而地産因庫存高企及融資弱化仍缺乏彈性。制造業投資面臨産能過剩挑戰，但反內卷政策有望改善中期供需格局。出口預計溫和回落後再複蘇。通脹方面，CPI和PPI有修複趨勢，反內卷政策對通脹的積極影響需持續關注。財政政策預期前置發力，支撐經濟修複。
2026年債券與權益市場展望：N型利率走勢與盈利改善預期對話分析了2026年債券與權益市場的前景，指出十年期國債收益率將呈現N型走勢，受通脹修複和政策影響。權益市場方面，預計A股盈利改善，增量資金持續流入，支撐市場發展。
2026年股市趨勢分析：成長、周期與消費三大主綫對話指出2026年的股市趨勢依然樂觀，重點關注成長類AI方向、周期反轉如新能源化工以及政策支持明顯的消費領域。盡管消費領域存在不確定性，但整體趨勢向好，建議耐心等待最佳投資時機。
2026年轉債市場供需分析與投資策略展望討論了2026年轉債市場估值偏高但供需緊張支撐價格，預測國債收益率N型走勢，股市樂觀，轉債逢跌加倉策略。
ETF工具化策略應用：從投資到管理的深度解析一場關於ETF工具化策略應用的分享，深入探討了ETF在資産配置中的角色，以及如何通過ETF實現絕對收益與相對收益。演講者從個人投資經曆出發，分享了對ETF管理與策略應用的獨特見解，強調了ETF在當前資管市場中的重要地位及其未來潛力。演講最後，還特別提到了選擇優質ETF管理團隊的重要性，展現了對行業發展的深刻洞察與前瞻性思考。
平安基金ETF佈局策略：科技周期主綫下的客戶導向投資解決方案討論了平安基金ETF的全面佈局，包括30多只場內外産品，覆蓋不同風險偏好，特別強調科技與周期主綫，以及客戶風險偏好、預期收益、持有期限等需求的考量，旨在提供定制化的投資解決方案。
2026年市場展望：科技産業鏈與ETF産品佈局討論了2026年市場看好方向，包括科技産業鏈的人工智能、消費電子等，以及即將上市的恒生港股通科技、雙創半導體等ETF産品。強調了ETF資産顆粒度細化趨勢，推薦了上遊周期類如工業有色、稀有金屬的投資機會，以及醫藥、消費和先進制造領域的佈局。寬基推薦A50、A500和創業板，債券方面主推自由現金流ETF和公司債ETF，後者因費率新規和高質押率成為配置優選。
構建平安ETF六宮格：理財替代與指數化投資策略討論了基於客戶風險偏好與時間周期構建的平安ETF六宮格矩陣，提出了四種策略以滿足不同銷售渠道的投資需求。重點介紹了以自由現金流指數為核心的指數化投資思路，通過優化指數編制規則和引入阿爾法因子，旨在提供穩健低波的固收加解決方案，作為理財的替代方案，實現絕對收益目標。
紅利增強策略與寬基輪動模型在投資實踐中的應用討論了紅利增強策略，基於風險預算和夏普比率選擇紅利指數，實現超額收益；介紹了寬基輪動模型，通過市值和風格擇時提升收益穩定性；分享了行業主題研究，提供策略化輸出增強客戶粘性。
平安基金ETF策略：依托集團優勢，深耕機構投資者需求彙報聚焦於平安基金選擇ETF的理由，強調文化認同與集團資源聯動的重要性。通過內部資源如平安壽險mom及跨部門交流，精准捕捉大資金方向，細化策略以滿足機構投資者需求。目標是利用ETF工具實現個性化投資偏好，展望未來在被動化指數化投資領域的深耕，致力於為投資者提供專業服務與價值創造。
要點回答
Q：平安基金如何構建其投研平台？平安基金2026年的投資策略展望如何？
A：平安基金投研平台的構建主要圍繞三個策略進行。首先，我們確立了“做長期正確的事情”的理念，強調投資的可持續性、可歸因性和可複制性。其次，我們通過“兩個驅動”來實現人才與平台的相互成就，即人才引領平台發展和平台賦能個人成長。最後，我們構建了“多團隊、多風格、多策略”的投研體系，以應對市場波動，同時通過內部培養和外部引進相結合的方式打造優秀基金經理團隊，例如華為、張小泉等都是通過內部培養脫穎而出的。對於2026年，平安基金認為市場將繼續呈現慢牛行情。這一展望基於經濟築底回升、政策保持積極、流動性充裕以及外部環境逐漸改善等因素的綜合影響。我們預期這些正面因素將共同驅動慢牛市場的延續。
Q：平安基金15年來在投研平台化建設上取得了哪些成果？
A：平安基金自成立以來，尤其在2018年開始，致力於投研平台化的建設，取得了顯著成效。我們確立了“做長期正確的事情”這一理念，並通過“人才與平台相互成就”的雙輪驅動以及“多團隊、多風格、多策略”的三個策略，打造出了一個開放包容、鼓勵個體特色與團隊協作的投研體系。此外，我們建立了四真機制——增機制（透明公平的評價考核機制）、真團隊（多元化風格互補的合作模式）、真人才（以業績為導向的人才篩選機制）和真話文化（鼓勵獨立思考和直言不諱的工作氛圍），這些機制有效保障了投研一體化的實施。
Q：在2026年，宏觀經濟政策將如何影響上市公司盈利？
A：在2026年，宏觀政策預計會持續發力，其中財政政策保持積極並注重節奏把握和可持續性，貨幣政策維持適度寬松以促進經濟穩定增長和物價合理回升，並從配合型向主動穩增長工具轉變，可能會靈活運用降息降准等總量性工具。此外，內需政策重心將從供給端向需求端平衡，激活內需以改變供強需弱的局面，這將有助於改善上市公司的盈利狀況。
Q：流動性方面的情況如何？
A：未來流動性將持續增量資金不斷湧入的局面。居民資金入市積極性提升，無風險收益率下降使得權益市場吸引力增強；國家隊、險資等中長期資金入市，同時外資入市也可能偏積極。這些資金將成為2026年A股市場的重要增量資金來源。
Q：在科技領域有哪些投資機會？
A：科技領域的投資機會主要集中在業績驅動的兩條綫索上，一是持續關注AI領域的投資熱絡和資本開支的增長，二是國內自主可控半導體替代與AI需求相結合的部分，可能在2026年出現廣泛的投資機會。
Q：對於2026年的市場走勢有何預期？
A：預計2026年市場將呈現慢牛延續的狀態。在結構上，重視科技綫和周期性兩條主綫。科技方面，尤其是在AI領域，由於模型能力持續進步和商業化趨勢良好，將出現明顯的投資機會；周期方面，由於過去幾年資本開支連續收縮，産能擴張放緩，加上政策反內卷帶來的行業毛利率回升，周期品投資有望從一枝獨秀走向百花齊放。
Q：周期領域有哪些投資綫索？
A：在周期領域，重點關注供給約束和良好需求、溫和複蘇的周期品行業。宏觀經濟處於築底回升階段，化工行業資本開支下降明顯，且對宏觀經濟價格信號反應靈敏，是不錯的選擇。同時，工業金屬如銅、鋁等由於供需關系緊張，也具備較好的投資機會。
Q：平安基金的固收加産品體系是如何劃分的，以及目前的管理團隊有哪些？固收加産品的規模和發展情況如何？
A：平安基金的固收加産品體系按照風險由低到高主要分為三類：固收加主動權益、ETF和場外指數。在固收加産品方面，目前有固收部門、混合資産投資部門以及FOF部門在管理，其中固收部和混合資産投資部主要負責固收加産品的運作，預計在2026年將推出由權益投資部和固收部共同管理的工具型固收加産品。根據國泰君安研究報告，截至2025年底，全市場成立一年以上的一級債基、二級債基、偏債混合和靈活配置四大類固收加産品數量超過1100只，合計規模約為2.2萬億；若考慮成立不滿一年的産品，固收加産品的規模已突破2.5萬億。在2025年，固收加産品的業績表現良好，如二級債基中位數收益為4.57%，最大回撤僅為1.68，卡馬比例超過2%。
Q：主動權益類産品是如何分配和管理的？
A：在主動權益類産品方面，由權益投資部和策略投資部進行管理。權益投資部專注於全市場選股、主題型産品及絕對收益策略，而策略投資部則專注於指數增強産品和主動量化産品的投資管理。
Q：對於2026年固收加産品的表現預期如何？
A：預計2026年在貨幣寬松背景下，債基整體表現將優於2025年；股票市場大概率維持牛市走勢，看好科技成長和周期方面的投資機會。平安基金的固收加産品將根據風險收益特征分為四檔（低波、中低波、中波和高波），並依據每類産品的最大回撤和權益類資産倉位進行分類管理。
Q：平安基金如何利用FOF産品優化固收加投資策略？平安基金在固收加産品上的創新嘗試有哪些？
A：平安基金是行業內最早推出固收加策略FOF産品的公司，FOF産品的優勢在於風險二次分散和收益來源多元化，可以投資於債券、商品（包括黃金、瑞茲）、境外資産等多種資産類別。針對不同FOF産品，會根據權益資産類型進行不同策略劃分，並且FOF産品在資産配置上具有靈活性。平安基金將在2026年推出以投資ETF為主要工具的ETF FOF産品，如平安銀軒、銀順、銀安等三支産品，這類産品底層以債券ETF為主，輔以權益類和ETF增強，相比傳統FOF産品具有底層費用低、T+0估值及申贖效率高等優勢。此外，還會推出一款工具型固收加産品，由權益部門和固收部門合作管理，主要圍繞紅利、科技周期、量化等四個方向設計産品策略。
Q：平安基金主動權益産品的三級目錄是如何構建的？
A：平安基金構建了主動權益産品的三級目錄，一級目錄包含全市場主動選股、主題賽道指數增強和絕對收益三大類型。二級目錄進一步細分至成長價值、均衡風格及科技、醫藥、紅利、周期、消費等主題賽道。三級目錄則詳細規劃了各個子目錄下的具體産品設計，形成全面且專業的主動權益産品體系。
Q：平安基金如何看待和佈局港股投資？
A：平安基金依托於自身在科技和醫藥領域的投研優勢以及聯合平安資管香港的力量，打造了完善的港股産品綫，包括紅利科技、醫藥、成長均衡及指數增強型産品。其中，恒生指數增強是國內首只港股寬基指數增強産品，而ETF産品綫已涵蓋寬基策略、行業主題、境外以及指數增強和債券指數等多種類型。
Q：在2026年，您如何看待AI領域是否存在泡沫，以及與曆史上的生産力革命有何相似之處？
A：我們認為現在討論AI泡沫是否存在還為時尚早。曆史上每次生産力革命早期，如蒸汽機革命和電力革命時期，人們也會産生泡沫感。當時全球鐵路建設占GDP的4%至6%，電力投資高峰期可能達到GDP的6%至10%。而目前預計2026年全球AI投資約為6000億美金，占GDP的比例尚處於較低階段，遠期有可能達到4%至5%的投資水平，即43萬億以上的規模。因此，從曆史角度看，現在AI基礎設施建設還處於中早期階段。
Q：您為何沒有將互聯網納入這次討論中？
A：我們把互聯網視為信息流革命而非生産力革命，因為它主要是重塑人與人之間的互聯互通模式，而非改變生産方式。而AI則是在替代和催生新的勞動力和生産力，其核心價值在於為企業級用戶創造付費服務，重塑企業的生産架構。
Q：未來AI的付費體系會有什麽特點？
A：未來的AI付費體系將更加偏向於企業級應用，通過自動化的流程為企業提供服務，而非僅僅作為聊天工具。目前已有不少企業在運行以AI為主導的決策系統，對算力消耗巨大。現有的企業級IT支出中約有2到3萬億用於AI，隨着存量替代和新增需求的增長，AI的投入將呈現指數級爆發。
Q：AI領域有哪些新的邏輯變化？
A：AI模型的發展趨勢正從參數指數級增長和GPU算力指數級增長為主，轉向以算力、存儲和互聯體系整體為核心。隨着模型演算過程中産生大量存儲需求，數據量將帶動互聯帶寬增加，預示着存儲行業將迎來新的投資機會。
Q：對於國內算力體系的發展情況如何？
A：盡管國內算力體系發展曾有所滯後，但今年尤其是國産算力端的前景樂觀。預計未來會複制北美類似的資本開支大周期，盡管金額可能不同，但國內強大的工程師團隊能夠有效降低算力消耗，整體拉動強勁，2026年將是算力發展的元年。
Q：在2026年的宏觀經濟敘事中，周期板塊將扮演何種角色，並存在哪些結構性投資機會？
A：2026年全球政策處於雙寬周期，主要經濟體如歐洲、美國和中國的赤字率都在擴張，貨幣整體呈現松緊適度狀態，預計美聯儲明年會有2到3次降息。在這個背景下，周期品的價格支撐較強。其中，黃金是值得關注的投資品種，尤其是考慮到過去十年美國債務翻倍而黃金價格未有大幅上漲的情況，當前去美元化的趨勢下，央行購金速度增加以及全球居民黃金ETF投資的變化，都預示着黃金有望迎來新一輪牛市。銅和鋁也是看好的方向，由於供給端資本開支不足導致供給剛性，需求略有好轉時，價格彈性將得以體現；電解鋁行業供需緊張，盈利創新高，具備高分紅和成長性，適合價值投資。小金屬如碳酸锂，在地緣沖突下被提升為戰略金屬地位，未來行業波動率可能會下降，迎來反轉機會。
Q：對於房地産市場，您認為何時會觸底？
A：參考日本和美國的經驗數據以及一綫和三綫城市的租售比情況，我們判斷中國房地産市場可能還有10到15個百分點的下跌幅度，即大概率在今年或明年迎來最後一跌。此外，對於黑色系和煤炭，由於基建和地産未見明顯企穩，建議保持觀望態度，而化工行業因其供給端資本開支明顯下降，周期拐點已現，是較為看好的領域。
Q：化工行業的景氣情況如何，有哪些支持這一觀點的證據？
A：化工行業的景氣目前處於底部位置，主要證據有四點：首先，整個行業的價差處於曆史上最低水平；其次，除文化類外，其他化工品的價格和價差在過去十年中基本在分位數30%以下；第三，部分化工品種如草甘膦、尿素等開工率已達到70%-80%的高位，具備上行條件；第四，政策補貼帶來的供給端出清將催化行業景氣度反轉。
Q：為什麽保險板塊是金融服務業中最看好的部分？
A：保險板塊看好的邏輯有兩個方面：一方面，保險負債端的壓力正在逐漸釋放，預定利率下降，分紅險占比上升，同時權益市場表現良好，投資收益率提高，使得負債端成本下降而投資端收益上升；另一方面，居民儲蓄正加速進入保險理財市場，保費、負債及權益端均顯示出利好趨勢。
Q：對券商板塊有何看法？
A：券商板塊在慢牛行情下經曆估值修複，政策驅動下杠杆率提升，頭部券商通過整合降低成本、效率提高，並且正進行出海業務佈局，預計未來RE水平將超過10%，因此，在自營業務受益於權益市場慢牛的背景下，券商板塊具有較好的景氣度和配置價值。
Q：對於貴金屬、化工和保險板塊未來的觀點是什麽？
A：貴金屬板塊盡管已經經曆了快速上漲階段，但斜率會放緩，預計黃金價格增速將下降；銅板塊預計還有兩年周期，目前處於高股息資産階段，具有成長性；化工板塊今年存在較多機會，且保險板塊因其負債端、資産端和保費收入的景氣上升而被看好。
Q：固收加産品在2026年的投資策略如何？
A：固收加産品在2025年表現出穩健增長，規模創曆史新高。對於2026年，我們將根據市場情況靈活調整投資策略，確保在可控回撤下追求絕對收益。在資産配置上，將主要關注高股息資産（A類）和EPS增速較高的資産（B類），同時精選個股注重估值保護和安全邊際，通過止盈止損紀律嚴格控制回撤。具體到産品如平安恒澤，將維持股票倉位在20%至30%，並通過嚴謹的風險管理來實現穩健收益。
Q：對於明年廣義赤字率的安排，你們有何預測？
A：我們預計明年整個廣義赤字率會有提升，因為財政表態偏積極且會靠前發力。中財辦有相關表態，26年作為“十五”開局第一年，通常會有較強的靠前發力訴求。此外，雖然赤字率提升幅度相較去年可能較低，但能形成實物工作量的財政支出有望增加，這對2026年的基建修複形成支撐。
Q：明年消費方面的主要看點是什麽？對於制造業投資，關注點在哪裏？
A：明年消費的主要看點是服務消費和政府消費。由於內生動能較弱，就業和消費意願偏弱，實物消費也會受到去年高基數的影響。但在服務消費和政府消費的托舉下，預計26年消費將呈現相對平穩狀態。關注制造業投資反內卷問題。目前産能過剩導致産品價格下降，壓制企業盈利和ROE水平。決策層推出的綁定劵政策雖有助於中期供需格局改善，但短期內會壓降投資，對於抑制供需失衡是必要的。
Q：出口情況如何？
A：預計26年出口溫和回落並先下後上，節奏上是溫和複蘇。從M1到PPI的領先性、中觀供需格局邊際改善以及通脹預期等因素考慮，出口形勢較為樂觀，但仍需關注反內卷對通脹的影響。
Q：對於債券市場，你們的觀點是什麽？
A：預計26年十年期國債收益率運行中樞上行，等待基本面驗證，節奏呈現N型走勢。利率中樞擡升主要基於通縮預期和反內卷推進帶來的供需矛盾緩和，同時風險偏好提升和存款搬家也會對債市産生影響。
Q：對於A股市場，整體盈利趨勢如何？
A：預計26年A股盈利將繼續改善，全A盈利預計為8.2%，權益非金融盈利增速預計為10.6%，整體盈利中樞較25年有所擡升。此外，增量資金入市規模預計超過9000億，存款搬家趨勢延續，將為市場帶來增量資金。
Q：對於2026年的權益市場主綫有哪些？
A：2026年權益市場主綫包括成長類（如AI方向）、周期反轉類（如PPI修複的新能源化工等）以及政策支持明顯的消費領域。同時，消費修複的方向也值得關注。
Q：對於轉債市場，估值情況如何，未來怎麽看？
A：目前轉債估值和價格處於偏高位置，但供需情況偏緊，供給大概率縮量，需求方面固收加産品發展帶來新增配置需求，存量固收加産品轉債配置比例仍有提升空間，因此對轉債市場仍具支撐作用。
Q：對於2026年債市，你們的觀點是什麽？
A：預計26年十年國債收益率運行中樞上行，全年走勢N型。股票資産對26年股市持樂觀態度，成長和周期共舞，關注産業浪潮演進、PPR回暖及消費等機會。轉債資産雖估值偏貴，但供需關系提供支撐，更多關注短期流動性沖擊後的買入機會。
Q：平安基金的ETF佈局和策略應用是怎樣的？
A：平安基金現有三十多只場內和場外ETF産品，涵蓋全市場首批A50、A500紅利、新能車、人工智能等ETF，以及全市場首支smart beta債券ETF。結合2026年市場展望，看好科技産業鏈（如人工智能、消費電子）、港股通科技、雙創半導體和機器人、通用航空、衛星等細分領域，並積極佈局上遊周期類如工業有色、稀有金屬等投資機會。
Q：在寬基上，平安基金主要推薦的ETF産品有哪些，以及推薦的理由是什麽？為什麽選擇自由現金流這條指數進行投資，並且如何管理回撤風險？
A：我們主要推薦的是A50、A500和創業板等風格較為均衡，特別是偏向成長市場的ETF産品。此外，我們還重點推薦了基於自由現金流選股的ETF，比如我所在管理的自由現金流ETF。相較於紅利低波等易於複制的選股策略，自由現金流的選股方法和效果難以複制，每季度調倉能實現高達30%-40%的股票輪動，因此在2026年可能成為價值和紅利領域增強投資的良好工具。自由現金流指數介於紅利低波和寬基之間，保留了價值類屬性，持倉行業更偏周期和紅利，且不含金融和地産。我們不僅采用股債恒定比例投資進行風險預算和風險評價，還會對指數進行優化，例如調整調倉周期以捕捉更有效數據，並在自由現金流率計算中加入更有效的因子，提升指數整體固收加表現。
Q：除了上述寬基産品外，平安基金還有哪些特色鮮明的ETF推薦？
A：我們有中證A500紅利低波ETF，其相較於傳統的紅利低波産品在行業和業績上有增強表現；即將上市的恒生港股通中國央企紅利ETF，其股息率在所有港股紅利産品中最高，對機構和個人投資者具有很高吸引力。同時，我們的公司債ETF由於費率贖回新規，規模接近400億，對於偏好場外債基的客戶來說，是一個很好的配置工具，並且該産品質押率高達63%，可以進行二次質押加杠杆投資。
Q：平安基金如何根據客戶的風險偏好和時間周期構建投資策略？平安基金選擇寬基以外的主題投資策略時有哪些考量？
A：我們構建了一個平安ETF的6宮格，針對低風險、中風險和高風險偏好的三類客戶，形成了四個投資策略，分別對應底層追求絕對收益的固收加、基於紅利配置的價值增強、基於寬基的輪動策略以及行業主題投資服務，以滿足不同銷售渠道的投資需求。對於行業主題投資，我們關注如AI人工智能、消費電子、航空航天等領域的定量和定性觀點，為交易型選手提供策略化輸出，增強客戶粘性。同時，依托平安集團內部資源及與其他機構投資者的交流，能夠及時把握市場趨勢並優化産品佈局。
Q：對於紅利增強的投資策略是如何實現的？
A：通過分析不同紅利指數（如中證A500紅利、低波自由現金流和國企共贏等）相對於中證紅利的超額收益，並基於夏普比率制定風險預算，采取月度調倉和基於風險預算的紅利增強策略。長期來看，這種方式比人工設定CVPI或硬止損更為有效，目前該策略已取得顯著超額收益。
Q：寬基投資領域如何進行有效擇時操作？
A：在寬基投資中，我們關注市值大小（大盤小盤）和風格（成長價值）兩個較為穩定且擇時容錯率較高的因素。通過監測資金流、動量策略等差異化資金流數據，構建大小盤與價值輪動風格擇時模型，從而實現長期資金的有效配置和輪動阿爾法的獲取。
Q：平安基金為何能在衆多基金公司中脫穎而出，成為機構投資者的優選合作夥伴？
A：平安基金依托於平安集團的強大背景，不僅在保險銷售方面具有豐富經驗，而且能夠借助集團內部的投資決策及外部交流拓展，實現對機構投資者需求的深度理解和精准對接。通過不斷創新和優化ETF策略，平安基金致力於成為最懂機構投資者需求的ETF團隊，利用ETF工具幫助客戶實現投資目標和風險偏好。
