京东 (09618.HK，JD.US) 2025年第三季度业绩电话会
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会议摘要
京东在2025年第三季度实现15%年同比增长，总营收299亿元，核心零售业务、京东物流和新业务表现稳健。国际业务通过本地电商策略和供应链优势，已在欧洲多国试运营。外卖业务通过‘期间小厨’等供应链创新，实现健康增长。AI领域推出智能数字人、AI客服等产品，强化AI生态。京东持续优化运营效率，提升用户体验，推动新业务发展，目标长期可持续增长，预计利润率将持续提升。
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京东2025年第三季度财报分析师电话会议：管理层分享业绩与未来展望京东2025年第三季度财报分析师电话会议召开，管理层分享业绩表现并讨论未来规划，会议包含管理层致辞、财务数据解读及问答环节，强调了公司对市场趋势的洞察与战略部署。
京东三季度财报：用户增长强劲，营收双位数增长，核心业务毛利率提升财报显示，京东三季度总营收同比增长15%，用户基础和活跃度显著提升，年度活跃用户超7亿，核心零售业务毛利率持续扩大，新业务如食品配送和京喜贡献增长，整体业务生态稳健发展。
京东三季度零售业务强劲增长，多元化营收表现亮眼三季度京东零售收入同比增长11%，达到2510亿人民币，其中一般商品类别收入增长19%，市场与营销收入增长24%。尽管电子产品和家电类别受高基数影响，京东通过优化供应链、产品组合及提升服务品质，持续增强用户粘性。预计四季度将继续保持健康增长势头。
京东生态体系新业务发展与协同效应增强京东食品配送业务在第三季度实现两位数GMV增长，得益于订单量增加及高价值订单占比提升，同时运营亏损收窄，与零售业务协同效应增强。其他新业务如京东小魔方和国际零售业务亦按计划推进，进一步拓展市场与用户基础，优化用户体验，强化生态系统内各业务间的协同与整合。
AI技术驱动全球扩张，多领域应用成果显著对话中分享了AI技术在多个领域的应用进展，包括推出新产品如全功能数字人类助手、行业特定AI应用，以及升级零售技术基础设施，如Joy Streamer，实现24/7 AI客户服务，处理大量咨询。这些成果体现了公司在构建全面AI生态系统方面的努力，以及在全球扩张战略上的坚定步伐，展示了核心零售业务和新业务的稳健增长，预示着可持续高质量增长的前景。
第三季度业绩稳健增长，核心业务表现突出报告了第三季度公司业绩稳健增长，总营收同比增长15%，核心零售业务实现双位数增长。电子产品和家电营收虽受高基数影响略有放缓，但依然表现稳健。一般商品营收增长显著，连续四个季度保持双位数增长，超市和时尚品类表现尤为突出。公司正积极提升供应链优势，优化用户体验，控制成本，提高效率，以巩固市场领先地位，推动长期可持续增长。
京东三季度业绩稳健增长，核心零售与新兴业务协同发展京东三季度整体业绩表现稳健，核心零售业务实现双位数增长，同时毛利率持续扩张，达到19.3%。新兴业务如物流、食品配送及国际业务虽面临短期投资压力，但展现出健康财务模型与增长潜力。公司强调长期战略，致力于通过优化供应链、提升用户体验及技术创新，实现高质量可持续发展。
京东管理层解答下半年增长预期与海外市场策略管理层回应了关于下半年高基数影响下京东零售增长及利润率变化的疑问，强调国补政策虽带来短期需求波动，但长远推动了行业升级与高质量增长。同时，分享了京东海外市场的策略、投入节奏与规划，展现了公司对国际拓展的决心与布局。
京东强化家电3C市场份额与国际业务拓展策略对话围绕京东在家电和3C品类市场份额的提升、供应链能力的加强及国际业务拓展展开。京东通过产品创新、价格优化和服务升级巩固用户心智，持续扩大市场份额。同时，京东积极推进国际化战略，已在欧洲多个国家试运营线上零售业务，致力于构建全球高效零售网络，提升用户体验。整体上，京东将稳健财务纪律与健康可持续增长相结合，实现业务长期发展。
京东外卖长期战略与商超品类竞争优势探讨对话围绕京东外卖业务的长期投资策略和亏损周期展开，强调通过优化运营效率和供应链创新（如期间小厨模式）提升用户体验，实现业务的可持续增长。同时，讨论了如何在日百、3D健康和服装等品类中加强竞争优势，通过丰富选品、提升质量和价格优势，以增强商超健康和服装品类的市场地位。
日百品类增长策略与外卖协同效应及AI战略最新进展讨论了日百品类连续四个季度实现双位数增长，强调了商超品类的增长潜力和京东超市的竞争力提升。同时，分享了外卖业务与核心零售的协同效应，包括用户增长、活跃度提升及新用户转化率。最后，介绍了京东在AI战略上的最新投入和进展，以及AI对新业务和财务的积极影响。
外卖业务推动跨品类购物增长，加速秒送业务发展对话讨论了外卖用户在日百品类的跨品类购物行为增强，不仅吸引新用户，还提升了老用户的购物频次，为日百品类注入增长动力。同时，外卖业务促进了秒送业务的快速发展，内部成立了专门团队关注此进展。未来计划加速外卖与核心零售业务在用户跨品类购物及营销上的协同，挖掘更多协同价值，促进用户增长、收入提升及效率优化。
京东AI战略布局与生态构建：打造万亿规模人工智能产业京东构建了涵盖基础设施、模型、平台、场景和产品的完整AI能力体系，计划未来三年持续投入，目标形成万亿规模的AI生态。在JDD大会上，京东展示了包括模型、数字人、智能体等在内的AI产品线。其差异化优势在于零售、物流等领域的广泛应用，如为商家提供AI工具提升效率，推出智能搜索推荐功能优化购物体验，以及物流机器人在全球范围内的规模化应用，旨在降低物流成本，优化用户体验，助力合作伙伴提升效率。
平台生态发展与盈利预期：商家增长与用户反馈讨论了平台生态的快速发展，包括商家数量的显著增长和用户反馈的积极影响。预计未来将深入产业带吸引商家，优化平台基础设施，提升商家经营效率，同时加强3P用户心智，实现平台、商家和用户的共赢。平台生态被视为长期收入和利润增长的关键驱动力。
京东第三季度零售利润稳健增长，供应链优化与品类结构调整推动长期利润率提升京东第三季度零售利润持续稳健增长，主要得益于平台生态健康发展带来的佣金和广告收入增长，以及自营供应链能力的加强和业务降本增效。零售毛利率已连续14个季度稳步提升。品类结构调整，特别是日百和带电品类的运营效率和利润率持续改善，进一步推动了利润增长。新业务投资围绕供应链能力，通过外卖、国际业务等布局，拓宽服务范围，预计未来与现有业务协同将提升整体效率和利润。长期目标是实现高个位数的利润率。
要点回答
Q：第三季度的总体财务结果是什么？
A：第三季度的整体财务结果包括总收入同比增长百分之十五，非GAAP运营利润为五十八亿元人民币，核心零售业务利润率继续同比扩大。食品送餐业务也保持了健康的扩张，损失有所缩减。
Q：核心零售业务和新业务的表现如何？
A：核心零售业务保持强劲增长，收入增长稳固，利润扩张。新举措加深了协同效应，推动了更健康的财务模式，并加强了商业生态系统。
Q：京东的用户基础和参与度是如何增长的？
A：京东的用户基数和参与度显著增长，季度活跃客户数量同比增长超过四成，导致截止10月份的年度活跃客户数量超过七亿。京东Plus会员数量也出现健康增长，用户购物频率同比增长超过四成。
Q：第三季度核心零售业务的亮点是什么？
A：核心零售业务的亮点包括零售收入同比增长11％，利润率稳步扩大，以及持续的规模优势和运营效率提升。电子产品和家用电器类别受到高基数效应的影响，但综合商品和市场营销收入加速增长。
Q：第三季度综合商品类别表现如何？
A：综合商品类别在第三季度表现良好，同比增长百分之十九，比上一季度加快，超市、时尚和健康类别的收入保持两位数增长。强劲的势头预计将持续到第四季度。
Q：市场的情况和营销收入如何？
A：集团级别的市场和营销收入在第三季度同比增长了百分之二十四，连续四个季度呈两位数增长趋势。广告收入的加速主要是由于核心零售业务的支持，得益于改善的生态系统和增强的人工智能工具。
Q：新的业务板块表现如何，特别是Jd食品配送？
A：京东食品配送业务继续健康发展，GMV 实现了季度双位数增长，营运亏损连续减少。它与零售业务产生了强大的协同效应，而用户群累积跨销售率呈上升趋势。
Q：人工智能发展的最新进展是什么？
A：AI的发展包括推出新的AI产品，如Teta Ta，一个全能数字人类助手，以及适用于四个行业的专用应用程序。零售技术基础设施也进行了升级，例如Joy Streamer和AI客户服务处理超过40亿次查询。
Q：个人电子产品和家用电器销售增长放缓对京东零售盈利能力的预期影响是什么？
A：电子产品和家用电器收入增长的减速是由于交易计划产生的高基数效应。尽管收入增长比上个季度低了五个百分点，但公司仍然有信心通过利用其供应链优势并专注于用户体验、降低成本和提高效率来保持其领先市场地位。
Q：这类产品在收入增长方面表现如何？
A：综合商品类别显示出19%的年度收入增长，并已连续四个季度保持两位数增长，第三季度加速增长。增长主要由超市和时尚类别带动，得益于提升运营能力和用户体验的努力，从而在服务领域实现潜力捕捉。
Q：是什么关键因素推动了市场和营销收入的强劲增长？
A：市场和营销收入同比增长了24%，连续七个季度按季度递增。这种强劲增长主要归因于用户参与度的提高和提供更好的广告工具，从而导致平台上的商家和用户数量不断增加。
Q：京东的物流和新业务部门的表现和增长如何？
A：京东物流报告显示，第三季度营收同比增长35%，其中食品配送业务收入贡献显著。该业务板块的非GAAP运营收入增长28%，达到148亿元人民币，运营利润率增至5.9%，保持强劲势头。与此同时，新业务创造了156亿元人民币的收入，食品配送业务投资逐步减少，财务模型得到改善。其他新业务，包括3ix和国际业务，增加了投资，被视为长期战略的重要支柱。
Q：公司对食品送货业务及其盈利前景持什么看法？
A：公司已经通过更健康的财务模式扩大了食品配送业务，包括拓展收入来源、严格控制开支和提高运营效率。尽管投资有所减少，但该业务仍然是公司长期战略的重要组成部分。
Q：最近季度现金流和现金持有量下降的影响是什么？
A：运营现金流从去年同期的340亿元降至130亿元，主要是由于与交易计划相关的现金流出以及营业收入下降。截至第三季度结束，公司的现金及现金等价物、受限现金和短期投资总计2110亿元人民币。
Q：公司今年剩下的战略方向和增长前景是什么？
A：公司对核心零售和新业务领域的稳健进展感到鼓舞。零售部门已建立了多个增长动力和明确的长期利润目标路径。食品外卖业务正在以更健康的财务模式稳步增长，其他新业务如低端市场和国际业务也在取得实质性进展。所有业务都在稳步前进，产生协同效应，并为高质量的长期发展做出贡献。
Q：京东在家电和3C品类中的市场份额情况如何？未来有何打算？
A：截止第三季度，京东已经在全国范围内建立了超过20个大型购物中心和超过一百家家电旗舰店。京东将持续为用户提供最具性价比的商品以确保用户体验，并且无论是在当前的增长期还是未来进入常态化阶段，团队都将不断强化供应链能力，加强与品牌的共建合作，通过定制包销等方式推动产业升级，从而带来行业利润率的提升，同时也为京东自身带来长期利润的改善。
Q：京东在推进国际业务过程中的进展如何？
A：目前，京东的欧洲线上零售业务Joy by已在英国、法国、德国、荷兰等国家进入试运营阶段，标志着京东国际化战略的重要一步。京东将持续完善用户体验，在关键领域和能力上持续投入和建设，包括丰富商品供应、与更多全球优质品牌合作，提升物流仓储配送效率和稳定性，以及优化产品的平台功能和购物体验。
Q：京东在外卖业务的具体投入和成本控制情况如何？
A：京东在第三季度的外卖业务中，GMV环比实现了双位数增长，订单结构更加健康，正餐订单占比持续提升。尽管面临激烈的竞争环境，京东外卖的客单价环比二季度也有提升。此外，京东在规模扩张的同时，第三季度整体投入环比收窄，这得益于运营效率的逐步改善。今年，京东对商家实行了免佣政策，导致收入相对较少，但业务团队正通过提升运营效率、丰富商品供给、增加品质餐饮商家数量、优化补贴效率以及精细化运营和策略，持续提高整体效率和用户体验。
Q：京东在外卖业务上的战略和UE（用户体验）改善计划是什么？以及如何强化日百品类和3C品类的竞争优势？
A：在外卖业务方面，京东将其视为与零售同等重要的长期战略，致力于推动业务健康发展和保持可持续增长。在过去的几个月里，京东持续优化内部运营效率，提升服务水平。面对激烈的市场竞争，京东保持理性，目前整体业务处于战略布局的第一阶段。京东的目标是在品质外卖领域建立良好的用户心智和市场份额，既提供优质服务来保持现有高质量用户，也积极吸引新用户。同时，京东擅长供应链，将持续深化供应链改革，如通过创新的“期间小厨”模式，从源头解决用户食品安全焦虑，提供差异化体验和服务。
Q：What is the期间小厨模式及其目标？
A：期间小厨模式是通过供应链创新解决食品安全痛点的新模式，旨在确保消费者食用安心同时助力品质餐厅赚钱。自推出以来，获得了消费者认可，订单量快速增长，并带动周边3公里内其他品质餐厅订单量。
Q：如何评价七鲜厨房模型的市场表现和未来规划？
A：七鲜厨房模型在7月份推出，通过供应链创新解决食品安全问题，已获得消费者的欢迎，订单量迅速增长，带动了周边餐厅的订单增长。计划在年底前于北京地区开设更多门店。
Q：日百品类的增长情况和未来策略是什么？
A：日百品类连续四个季度实现双位数增长，包括商超和时尚在内的子品类有很大的增长空间。未来策略聚焦于加强用户心智和渗透，通过营销活动强化京东超市心智，提高跨品类渗透和转化，同时优化供应链降低成本提升运营效率，以及与品牌共创，精细化运营，打造有竞争力的品类。
Q：外卖业务与核心零售的协同效应体现在哪些方面？
A：外卖业务与核心零售的协同效应在用户增长和活跃度上表现明显，京东APP整体DAU保持高速增长，用户数和购物频次超过40%同比增速。外卖用户的复购率高，带动了主用户的活跃度和购物频次提升，并吸引了新用户。年度活跃用户数超过7亿，显示了持续扩大的用户基础和增强的用户粘性。同时，公司正加快部署和优化用户转化策略，利用用户偏好精准选品，提高新用户的转化率。
Q： 京东平台生态发展取得了哪些进展？未来几个季度的预期是什么？对于未来几年的盈利及利润率有何看法？
A： 我们的平台生态发展取得了非常不错的进展，各项指标保持快速增长。第三季度京东活跃商家数同比增长超过200%。我们引入了更多优质的头部商家和产业带商家，为消费者提供丰富商品供给。外卖业务也给我们带来了大量品质餐饮商家，用户反馈积极。第三季度3P用户数同比快速增长，增速超过50%，快于大盘用户增速。财务结果方面，佣金和广告收入保持快速增长，第三季度增速加速至24%，为自2022年第二季度以来最快。
Q： 京东零售利润在第三季度继续保持稳健增长的原因是什么？如何进一步提升核心零售业务的利润率？未来几年的盈利及利润率预期是什么？
A： 第三季度京东零售利润继续保持稳健增长，主要得益于平台生态的健康发展，带来佣金和广告等服务收入的快速增长，从而推动利润率提升。同时，通过不断加强自营供应链能力，发挥核心业务规模效应，持续推进降本增效，保持健康的利润表现。特别是零售毛利率已连续14个季度稳步提升。此外，品类结构的变化也会影响利润率趋势，目前大多数品类和品牌的运营效率和利润率持续改善。
