摩根士丹利 (MS.US) 2025年第三季度业绩电话会
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摩根士丹利报告称，2025年第三季度收入创下了182亿美元的纪录，其中财富管理、投资银行和资产管理驱动了这一增长。公司强调客户资产增长强劲，对人工智能和数字资产进行了战略投资，并显示了强劲的盈利能力。尽管宏观经济不确定性存在，摩根士丹利仍然保持乐观态度，强调其综合商业模式和对资本实力的关注。
会议速览
根士丹利2025年第三季度收益电话会议亮点：创纪录业绩和资本市场战略摩根士丹利2025年第三季度盈利电话会议展示了创纪录的182亿美元收入和每股盈利2.80美元，反映了有力的股本回报率。公司强调了提高、管理和配置资本的策略，着重强调客户资产和基于费用的流量增长。机构证券和投资管理取得了出色的业绩，使摩根士丹利在经济不确定性中处于良好位置。公司还提到了监管资本框架的改进以及其对盈利持久性和增长的承诺。
摩根士丹利在全球不确定性中的战略增长和韧性摩根士丹利展示了其强大的战略，强调整合业务增长、强劲的财务表现和对股东回报的承诺，尽管面临宏观经济挑战。该公司强调其创纪录的营收、运营杠杆和总客户资产达到8.9万亿美元，突显其韧性和战略重心。
投资银行的复苏：人工智能驱动的高效率和全球市场反弹对人工智能工具的投资提高了工作效率，而全球市场，特别是在美洲和亚洲，机构证券和投资银行业务收入呈现强劲增长，这是由于资本市场的改善和强劲的IPO活动推动。
摩根士丹利2023年第三季度的收入亮点：固定收益、股票和信贷市场在经济复苏中表现强劲。固定收入承销收入激增，得益于非投资级和投资级贷款发行的增加。综合投资银行活动增加，客户利用摩根士丹利进行资本配置。股票收入达到41亿美元，主要受到主要经纪业务和衍生品的推动。信贷市场保持弹性，尽管面临宏观经济挑战，ISG资金预留较低，反映了改善的预测和投资组合增长。
收入纪录，资产增长强劲，并在财富管理领域进行战略投资该公司报告显示，营收创下82亿美元纪录，利润率为30.3%，总客户资产达到7万亿美元，凸显出强劲的净新资产增长、基于费用的资金流入以及数字资产和合作伙伴关系的战略投资，巩固了其在行业中的领导地位。
在全球趋势和资本投资之中，投资银行的乐观前景。对话突出了投资银行业的积极前景，受全球趋势、有利的法规和战略资本投资推动。它强调了该行业的增长潜力，尤其是在权益和债务承销以及咨询服务方面，尽管存在地缘政治不确定性。发言人对该行业的未来表示乐观，并强调跨区域和行业的强劲管道。
探究工作动力和渠道贡献对财富管理NNA增长的影响讨论了工作场所势头推动的强劲NNA增长，超过年度移民目标，并从自主指导、咨询渠道以及来自IPO市场参与者的收费流动中获得的贡献。
财富业务增长中30%税前利润率的可持续性讨论围绕着实现30％的税前利润率的可持续性展开，强调持续投资于财富业务以促进私人增长。虽然已经实现了30.3％的利润率，但强调这是一个产出，而不是一个输入，未来的利润率取决于持续的投资和运营杠杆效应。重点仍然是推动财富渠道各个环节的收入和增长。
人工智能对银行业影响的导航：效率、生产力和收入增长讨论了人工智能在银行业中提高效率、生产力和收入的作用，重点提到了代码优化、顾问的领先智商和数据总结等例子，同时解决了人工智能周期和增长影响的担忧。
财富管理增长、股权收益和未来机会讨论利用私人市场和科技领域促进财富管理增长，强调教育和投资组合再平衡。 突出连续股权份额增长和未来增长机会，预计随着时间推移，有机增长率为5-7％。
在全球市场中的投资推动了方程式企业的持续增长。对话突出了技术和全球投资对促进企业方程式业务持续增长的重要性。它强调在各个地区，特别是亚洲，战略性配置资源的重要性，以及通过全球覆盖范围增强竞争壁垒。由增加的首席经纪服务、最终客户余额和内部交易工具所归因的持续增长展示了该业务的持久性质。演讲者强调了对投资的长期视角以及全球资本市场中新兴机遇。
与卡塔扩大合作，提供增强的私人到公共市场过渡服务。讨论了与卡塔的深化关系，重点是提升为客户从私人市场过渡到公共市场提供的服务，强调基于建议的服务的价值以及财富管理产品的扩展。
金融服务业资本配置和有机增长的策略讨论发挥参数流入的作用，增强财富渠道，探索白标机会，并通过战略投资和技术来优先发展有机增长，同时对非有机收购保持谨慎立场。
投资银行业务积压：资本市场和IPO作为实现管道的催化剂对话探讨了推动投资银行积压和实现管道的因素，突出了资本市场和IPO的作用。讨论了私营公司的好处、监管挑战，以及放松管制促进并购活动和增长产业的潜力。
在不断变化的利率环境下探索财富管理和交易策略对话探讨了即使利率下降，财富管理净利息收入（NII）可能会增长，并归因于贷款余额增加和客户参与的潜在增长。它还讨论了交易融资增长的演变，强调市场条件、全球业务扩张以及衍生品和现金业务的发展对其影响。对话强调了保持高交易结果的策略，并适应市场变化。
资本市场导航：评估当前周期和地缘政治风险该讨论探讨了当前资本市场周期的复杂性，着重强调地缘政治不确定性、对大型并购的监管限制以及私人资本的民主化对市场的影响。它强调了疫情后积压的供应和创意流动，同时也指出了市场动态和流动性问题带来的挑战。对话强调了全球投资银行在这些不确定性中提供全面服务的必要性。
全球资本市场导航：平衡投资银行资源和地缘政治风险对话探讨了在地缘政治不确定性和市场波动面前管理投资银行资源所面临的挑战和策略。它强调了保持一个平衡的团队、避免过度招聘，并利用综合性公司的建议来提供全面的服务的重要性。对话还提到了领导层在未来3-5年确保成功所需的适应性和决策能力。
资本管理、缓冲水平和监管不确定性讨论对话探讨了资本管理缓冲概念，强调了由于监管不确定性而需要缓冲的必要性。它讨论了缓冲水平的演变，受CCAR模型、巴塞尔规定和SLR规则等因素的影响。发言人一致认为必须保持保守缓冲，目前估计为250加，希望监管机构的简化和透明度将减少未来的缓冲尺寸。
在不断增长的投资银行和市场收入中，机构证券高盈利的可持续发展这段对话探讨了在机构证券领域保持高盈利能力的潜力，考虑到投资银行和市场收入增长，并且在经济波动条件下质疑当前绩效水平的可持续性。
经济周期导航：企业耐久性和市场表现的策略讨论如何确保企业在经济波动中的持续性和市场表现战略，强调谨慎使用资本、稳定的固定收入业务管理，以及在投资银行和资本市场中选择性增长。
要点回答
Q：摩根士丹利第三季度的财务亮点是什么？
A：摩根士丹利第三季度的财务亮点包括创纪录的营收达182亿美元，每股收益2.80美元，有力的有形公共股本回报率为23.5％，以及新增净资产810亿美元，其中420亿美元来自收费流入。
Q：摩根士丹利在其各种业务中的定位如何？
A：摩根士丹利在每个业务领域都处于良好的位置，不断执行并展示增长，过去一年客户总资产增加了1.6万亿美元，达到8.9万亿美元。公司的规模和客户覆盖范围推动了绩效，报告的毛利率为30%，本季度净新增资产为810亿美元，费用流入为420亿美元。
Q：机构证券业务的突出成果是什么？
A：机构证券业务的显著业绩包括85亿美元的收入，显示出与美洲领先的年度增长率相比令人印象深刻的经营杠杆效应。该业务继续从跨越综合投资银行主题和新兴技术领域的投资中获得可观的回报。
Q：摩根士丹利的投资银行部门的绩效如何？
A：摩根士丹利的投资银行部门因资本市场活动增加而实现了显著的改善，营收达到了21亿美元，是近年来最强的一个季度。投资银行收入受到广泛实力的推动，承销业绩增长超过50%，咨询收入同比增长。
Q：什么因素促成了固定收入承销收入的增长？
A：固定收益承销收入增加至7.72亿美元，主要原因是较高的非投资级和投资级贷款发行，以及并购市场迹象显示复苏，以及适应市场的事件贷款承诺。
Q：摩根士丹利的Equations特许经营的结果如何？
A：摩根士丹利的等式业务在产品和地区方面表现广泛，由于一级经纪业务收入增加以及客户资产和融资收入的增加，创造了41亿美元的收入。
Q：第三季度财富管理业绩如何？
A：财富管理业务保持稳定增长势头，总客户资产达到8万亿美元，创下80亿美元的历史收入。运营杠杆推动利润率达到30％，业务继续表现强劲，净新增资产和基于费用的流动稳健增长，得益于对平台和合作伙伴关系的投资。
Q：什么因素促成了NII的增长？
A：净利息收入的增长是由市场环境的影响和累计贷款增长推动的。
Q：在投资管理和全球覆盖范围中有什么动力？
A：投资管理在参数化解决方案的长期需求势头良好，并且拓展了公司的全球覆盖范围和固定收益能力。
Q：本季度的收入和增长动力是什么？
A：营收达17亿美元，同比增长13%，受高的资产管理和相关费用以及较高的平均资产管理规模的推动，受到绩效收入和其他收入的支持。
Q：季度税率是多少，第四季度的预期是多少？
A：季度税率为23.6%，不包括5000万美元的净离散税收益，预计第四季度税率将约为24%。
Q：公司如何看待投资银行业环境的可持续性？
A：公司认为投资银行业环境非常有趣，因为飞轮效应在行业集团和地区间开始生效，监管环境有利，并且需要成本效益高的内生人工智能。公司持乐观态度，拥有强大的项目管道，并专注于战略竞争，尽管可能会有地缘政治暂停。
Q：投资银行业的近期发展有哪些？
A：投资银行最近的发展包括强劲的股权和债务承销绩效，咨询业务带动增长，并且尽管全球不确定性，整体上仍持乐观态度。
Q：你能提供更多有关财富渠道中NNA增长的细节吗？
A：在财富渠道内，NNA的增长主要得益于来自工作场所和IPO市场的贡献。工作场所渠道不仅将资产引入经纪业务，还将资产引入按费用计费的流动资金中。公司看到了资产直接转移到顾问账户的增长势头，为净新增资产和按费用计费的流动资金做出了贡献，并且在工作场所迁移方面超出了预期。
Q：公司能维持30%的税前利润率吗？
A：报告的税前利润率为30.3%，这是一个输出，但重点仍放在投资资金上，以推动利润增长。目前还不清楚是否持续的运营杠杆将导致比当前数字更高的数字，但对于丰富和深入漏斗的财富业务的投资仍在进行中。
Q：公司如何看待90年代末人工智能泡沫的风险，它在当前周期中看到自己在哪里？
A：公司认为AI不仅是效率工具，还可以提高生产力，应用领域涵盖收入和支出。公司正在各个领域应用AI，如潜在客户分析、数据分析以及财务咨询等。历史表明，这些技术进步可以促进收入增长，但公司对AI特定风险和当前环境保持谨慎。
Q：私人市场空间对财富管理业务的重要性是什么？
A：私人市场空间对财富管理业务非常重要，因为它代表了约2500亿美元的客户资产规模。在这个领域实现增长的过程将涉及教育过程以及重新分配或重新基础个人投资组合，预计需要一段时间。
Q：股权业务持续获得股份增长的原因是什么？
A：股权业务持续增长的一致模式是由对平台、人才和全球地区的投资驱动的。另外，该业务已经经历了持久的基于股份的增长，特别是通过增加主要经纪和技术投资，这些投资使得衍生品和现金业务都受益。
Q：与卡特的关系如何发展，它的意义是什么？
A：与卡特的关系已经从基于推荐的模式拓展到包括在私人公司从私人状态转变为公共状态的过程中提供基于建议的服务。这对巩固财富管理工作，包括创始人和家族办公室都有利，并有助于加深与私人公司的关系。
Q：财富管理业务在哪些方面发展壮大，新合作伙伴关系有什么潜力？
A：财富管理业务通过向更广泛的客户群解释建议的价值，以及通过为私人公司整个旅程提供服务的增加而得以发展。这包括与卡特尔的新合作伙伴关系，预计将为业务基础增加更多实质性的深度，特别是在充满活力的资本市场活动背景下。
Q：参数化增长和与第三方投资顾问的合作潜力如何？
A：参数化增长的潜力包括在财富渠道和第三方资产管理者中扩大其使用。通过税收筹集，参数化公司已经获得市场份额，并通过与零售分销渠道合作实现增长。与第三方资产管理者的合作被视为进一步发展参数化的机会，尽管这些流入可能不稳定，并不是每个季度都能得到预期。
Q：公司是否有途径可以投入更多资本来推动增长？
A：公司继续将股息作为首要任务，这是不可侵犯的美元份额，同时将回购管理作为一种看准时机的战术杠杆。虽然公司有超过3000亿美元的多余资本，但它更倾向于在业务和综合公司内部部署资本，并专注于与其战略一致的邻近和正交投资。这些投资旨在与关键客户合作发展、建立产品能力，以及投资于提高效率和效能的技术。具体例子包括在市场业务、投资银行业务以及类似Etrade Pro的内部投资方面的投资。
Q：公司用什么标准来评估潜在的非有机增长机会？
A：公司使用多个标准来评估潜在的有机增长机会，例如战略、文化、时机和价格。由于戈尔曼先生的经验，他们在这些方面经过了良好的训练，并在过去成功地整合了多家公司。然而，他们非常谨慎，避免仅仅为了目的而进行收购。
Q：为什么公司认为成为一家私营公司在近年来是有利的？
A：作为私人公司，由于私人渠道的民主化和公司能够更长时间保持私有性的能力，这是有利的。对于公司来说，这对于维持资本结构而不受立即上市的压力特别有益。私有状态对于赞助商也是有帮助的，他们可以继续发展业务而不需要寻求公开市场资金。
Q：公司如何预期监管变化将如何影响并购和首次公开募股活动？
A：公司预计监管框架的变化，可能会导致更早和更容易的公开上市机会，这将吸引战略投资者并可能导致更加强劲的IPO市场。反过来，这可能会为各行业的大市值并购创造一个有利环境，因为战略买家和卖家更有可能参与跨境交易，由于监管结果更可预测。
Q：公司希望以何种方式维持或增长其净利息收入，鉴于短期利率预计将下降？
A：该公司预计尽管短期利率下降，但通过模型中的自然对冲措施，如保证金余额、证券借贷、质押资产、稳定措施和经纪套件余额，将维持或增加净利息收入。此外，公司预计将从更高的贷款余额中实现增长，特别是来自新客户参与以及银行本身需求增加。
Q：公司如何管理其资产负债表以抵消利率变动？
A：该公司通过利用各种金融工具和策略来抵消利率变化的影响，比如增加贷款余额，来管理其资产负债表。他们还依靠行为基础上的调整，这些调整会自然地发生在利率波动时，从而提供净利息收入的上行潜力。
Q：什么因素推动了经纪账户余额的增加？
A：经纪账户余额的增长主要受市场上涨和更高交易活动水平的驱动，这受市场实时情况的影响。
Q：衍生品业务的增长战略是什么？
A：衍生品业务的增长策略涉及将其运行为一个杠铃，既有最佳类别和传统产品，又有以资产管理者为主的高接触、研究驱动型销售，以利用市场分散。
Q：当前市场环境中存在着什么挑战？
A：当前市场环境中的挑战包括地缘政治不确定性、经济表现对美联储政策和财政反应的不确定性，以及私人资本类民主化导致流动性问题。
Q：当前资本市场周期定位如何，对投资银行有什么期望？
A：演讲者指出，尽管存在着被抑制的供应和产品流动，可能造成潜在的“领域杀手”，但也有地缘政治的不确定性和具有挑战性的市场环境。拥有庞大全球企业和世界一流企业金融银行家的投行在当前周期中处于有利位置，为全球理念和风险管理提供全面支持。
Q：未来几年投资银行和资本市场的前景如何？
A：未来三至五年的投资银行和资本市场前景是积极的，尽管地缘政治不确定性可能影响风险偏好或资产价格，但仍存在机会。投资银行将面临一个考验，即在这种环境下哪些公司和想法会获胜。
Q：未来的资本市场周期中存在哪些人力资源挑战和资源配置挑战？
A：投资银行往往是顺周期的，这意味着他们可能会过度招聘。挑战在于在市场低迷时平衡拥有经验的银行家队伍与不过度增加员工的需求。
Q：在当前的监管环境下，一个人应该如何思考管理缓冲区？
A：在监管不确定性和需要可预测性的情况下，人们应考虑管理缓冲区。随着时间的推移，随着更多的确定性，缓冲区的两侧应该谨慎降低。建议的舒适工作水平应该在250以上。
Q：机构证券业的盈利水平能否持续？
A：演讲者表示对维持机构证券目前的盈利水平持乐观态度，认为各业务表现良好，市场状况也极为良好。
Q：投资银行和市场业务的表现如何与经济增长相关？
A：投资银行和市场业务的表现与经济增长密切相关。在经济波动或担忧衰退的时期，这些业务通常表现较差。相反，当经济增长重新加速时，它们往往表现更好。在不同经济条件下保持稳健并与客户保持重要合作伙伴关系的需求。
