摩根士丹利 (MS.US) 2025年第三季度業績電話會
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摩根士丹利報告稱，2025年第三季度收入創下了182億美元的紀錄，其中財富管理、投資銀行和資産管理驅動了這一增長。公司強調客戶資産增長強勁，對人工智能和數字資産進行了戰略投資，並顯示了強勁的盈利能力。盡管宏觀經濟不確定性存在，摩根士丹利仍然保持樂觀態度，強調其綜合商業模式和對資本實力的關注。
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根士丹利2025年第三季度收益電話會議亮點：創紀錄業績和資本市場戰略摩根士丹利2025年第三季度盈利電話會議展示了創紀錄的182億美元收入和每股盈利2.80美元，反映了有力的股本回報率。公司強調了提高、管理和配置資本的策略，着重強調客戶資産和基於費用的流量增長。機構證券和投資管理取得了出色的業績，使摩根士丹利在經濟不確定性中處於良好位置。公司還提到了監管資本框架的改進以及其對盈利持久性和增長的承諾。
摩根士丹利在全球不確定性中的戰略增長和韌性摩根士丹利展示了其強大的戰略，強調整合業務增長、強勁的財務表現和對股東回報的承諾，盡管面臨宏觀經濟挑戰。該公司強調其創紀錄的營收、運營杠杆和總客戶資産達到8.9萬億美元，突顯其韌性和戰略重心。
投資銀行的複蘇：人工智能驅動的高效率和全球市場反彈對人工智能工具的投資提高了工作效率，而全球市場，特別是在美洲和亞洲，機構證券和投資銀行業務收入呈現強勁增長，這是由於資本市場的改善和強勁的IPO活動推動。
摩根士丹利2023年第三季度的收入亮點：固定收益、股票和信貸市場在經濟複蘇中表現強勁。固定收入承銷收入激增，得益於非投資級和投資級貸款發行的增加。綜合投資銀行活動增加，客戶利用摩根士丹利進行資本配置。股票收入達到41億美元，主要受到主要經紀業務和衍生品的推動。信貸市場保持彈性，盡管面臨宏觀經濟挑戰，ISG資金預留較低，反映了改善的預測和投資組合增長。
收入紀錄，資産增長強勁，並在財富管理領域進行戰略投資該公司報告顯示，營收創下82億美元紀錄，利潤率為30.3%，總客戶資産達到7萬億美元，凸顯出強勁的淨新資産增長、基於費用的資金流入以及數字資産和合作夥伴關系的戰略投資，鞏固了其在行業中的領導地位。
在全球趨勢和資本投資之中，投資銀行的樂觀前景。對話突出了投資銀行業的積極前景，受全球趨勢、有利的法規和戰略資本投資推動。它強調了該行業的增長潛力，尤其是在權益和債務承銷以及咨詢服務方面，盡管存在地緣政治不確定性。發言人對該行業的未來表示樂觀，並強調跨區域和行業的強勁管道。
探究工作動力和渠道貢獻對財富管理NNA增長的影響討論了工作場所勢頭推動的強勁NNA增長，超過年度移民目標，並從自主指導、咨詢渠道以及來自IPO市場參與者的收費流動中獲得的貢獻。
財富業務增長中30%稅前利潤率的可持續性討論圍繞着實現30％的稅前利潤率的可持續性展開，強調持續投資於財富業務以促進私人增長。雖然已經實現了30.3％的利潤率，但強調這是一個産出，而不是一個輸入，未來的利潤率取決於持續的投資和運營杠杆效應。重點仍然是推動財富渠道各個環節的收入和增長。
人工智能對銀行業影響的導航：效率、生産力和收入增長討論了人工智能在銀行業中提高效率、生産力和收入的作用，重點提到了代碼優化、顧問的領先智商和數據總結等例子，同時解決了人工智能周期和增長影響的擔憂。
財富管理增長、股權收益和未來機會討論利用私人市場和科技領域促進財富管理增長，強調教育和投資組合再平衡。 突出連續股權份額增長和未來增長機會，預計隨着時間推移，有機增長率為5-7％。
在全球市場中的投資推動了方程式企業的持續增長。對話突出了技術和全球投資對促進企業方程式業務持續增長的重要性。它強調在各個地區，特別是亞洲，戰略性配置資源的重要性，以及通過全球覆蓋範圍增強競爭壁壘。由增加的首席經紀服務、最終客戶余額和內部交易工具所歸因的持續增長展示了該業務的持久性質。演講者強調了對投資的長期視角以及全球資本市場中新興機遇。
與卡塔擴大合作，提供增強的私人到公共市場過渡服務。討論了與卡塔的深化關系，重點是提升為客戶從私人市場過渡到公共市場提供的服務，強調基於建議的服務的價值以及財富管理産品的擴展。
金融服務業資本配置和有機增長的策略討論發揮參數流入的作用，增強財富渠道，探索白標機會，並通過戰略投資和技術來優先發展有機增長，同時對非有機收購保持謹慎立場。
投資銀行業務積壓：資本市場和IPO作為實現管道的催化劑對話探討了推動投資銀行積壓和實現管道的因素，突出了資本市場和IPO的作用。討論了私營公司的好處、監管挑戰，以及放松管制促進並購活動和增長産業的潛力。
在不斷變化的利率環境下探索財富管理和交易策略對話探討了即使利率下降，財富管理淨利息收入（NII）可能會增長，並歸因於貸款余額增加和客戶參與的潛在增長。它還討論了交易融資增長的演變，強調市場條件、全球業務擴張以及衍生品和現金業務的發展對其影響。對話強調了保持高交易結果的策略，並適應市場變化。
資本市場導航：評估當前周期和地緣政治風險該討論探討了當前資本市場周期的複雜性，着重強調地緣政治不確定性、對大型並購的監管限制以及私人資本的民主化對市場的影響。它強調了疫情後積壓的供應和創意流動，同時也指出了市場動態和流動性問題帶來的挑戰。對話強調了全球投資銀行在這些不確定性中提供全面服務的必要性。
全球資本市場導航：平衡投資銀行資源和地緣政治風險對話探討了在地緣政治不確定性和市場波動面前管理投資銀行資源所面臨的挑戰和策略。它強調了保持一個平衡的團隊、避免過度招聘，並利用綜合性公司的建議來提供全面的服務的重要性。對話還提到了領導層在未來3-5年確保成功所需的適應性和決策能力。
資本管理、緩沖水平和監管不確定性討論對話探討了資本管理緩沖概念，強調了由於監管不確定性而需要緩沖的必要性。它討論了緩沖水平的演變，受CCAR模型、巴塞爾規定和SLR規則等因素的影響。發言人一致認為必須保持保守緩沖，目前估計為250加，希望監管機構的簡化和透明度將減少未來的緩沖尺寸。
在不斷增長的投資銀行和市場收入中，機構證券高盈利的可持續發展這段對話探討了在機構證券領域保持高盈利能力的潛力，考慮到投資銀行和市場收入增長，並且在經濟波動條件下質疑當前績效水平的可持續性。
經濟周期導航：企業耐久性和市場表現的策略討論如何確保企業在經濟波動中的持續性和市場表現戰略，強調謹慎使用資本、穩定的固定收入業務管理，以及在投資銀行和資本市場中選擇性增長。
要點回答
Q：摩根士丹利第三季度的財務亮點是什麽？
A：摩根士丹利第三季度的財務亮點包括創紀錄的營收達182億美元，每股收益2.80美元，有力的有形公共股本回報率為23.5％，以及新增淨資産810億美元，其中420億美元來自收費流入。
Q：摩根士丹利在其各種業務中的定位如何？
A：摩根士丹利在每個業務領域都處於良好的位置，不斷執行並展示增長，過去一年客戶總資産增加了1.6萬億美元，達到8.9萬億美元。公司的規模和客戶覆蓋範圍推動了績效，報告的毛利率為30%，本季度淨新增資産為810億美元，費用流入為420億美元。
Q：機構證券業務的突出成果是什麽？
A：機構證券業務的顯著業績包括85億美元的收入，顯示出與美洲領先的年度增長率相比令人印象深刻的經營杠杆效應。該業務繼續從跨越綜合投資銀行主題和新興技術領域的投資中獲得可觀的回報。
Q：摩根士丹利的投資銀行部門的績效如何？
A：摩根士丹利的投資銀行部門因資本市場活動增加而實現了顯著的改善，營收達到了21億美元，是近年來最強的一個季度。投資銀行收入受到廣泛實力的推動，承銷業績增長超過50%，咨詢收入同比增長。
Q：什麽因素促成了固定收入承銷收入的增長？
A：固定收益承銷收入增加至7.72億美元，主要原因是較高的非投資級和投資級貸款發行，以及並購市場迹象顯示複蘇，以及適應市場的事件貸款承諾。
Q：摩根士丹利的Equations特許經營的結果如何？
A：摩根士丹利的等式業務在産品和地區方面表現廣泛，由於一級經紀業務收入增加以及客戶資産和融資收入的增加，創造了41億美元的收入。
Q：第三季度財富管理業績如何？
A：財富管理業務保持穩定增長勢頭，總客戶資産達到8萬億美元，創下80億美元的曆史收入。運營杠杆推動利潤率達到30％，業務繼續表現強勁，淨新增資産和基於費用的流動穩健增長，得益於對平台和合作夥伴關系的投資。
Q：什麽因素促成了NII的增長？
A：淨利息收入的增長是由市場環境的影響和累計貸款增長推動的。
Q：在投資管理和全球覆蓋範圍中有什麽動力？
A：投資管理在參數化解決方案的長期需求勢頭良好，並且拓展了公司的全球覆蓋範圍和固定收益能力。
Q：本季度的收入和增長動力是什麽？
A：營收達17億美元，同比增長13%，受高的資産管理和相關費用以及較高的平均資産管理規模的推動，受到績效收入和其他收入的支持。
Q：季度稅率是多少，第四季度的預期是多少？
A：季度稅率為23.6%，不包括5000萬美元的淨離散稅收益，預計第四季度稅率將約為24%。
Q：公司如何看待投資銀行業環境的可持續性？
A：公司認為投資銀行業環境非常有趣，因為飛輪效應在行業集團和地區間開始生效，監管環境有利，並且需要成本效益高的內生人工智能。公司持樂觀態度，擁有強大的項目管道，並專注於戰略競爭，盡管可能會有地緣政治暫停。
Q：投資銀行業的近期發展有哪些？
A：投資銀行最近的發展包括強勁的股權和債務承銷績效，咨詢業務帶動增長，並且盡管全球不確定性，整體上仍持樂觀態度。
Q：你能提供更多有關財富渠道中NNA增長的細節嗎？
A：在財富渠道內，NNA的增長主要得益於來自工作場所和IPO市場的貢獻。工作場所渠道不僅將資産引入經紀業務，還將資産引入按費用計費的流動資金中。公司看到了資産直接轉移到顧問賬戶的增長勢頭，為淨新增資産和按費用計費的流動資金做出了貢獻，並且在工作場所遷移方面超出了預期。
Q：公司能維持30%的稅前利潤率嗎？
A：報告的稅前利潤率為30.3%，這是一個輸出，但重點仍放在投資資金上，以推動利潤增長。目前還不清楚是否持續的運營杠杆將導致比當前數字更高的數字，但對於豐富和深入漏鬥的財富業務的投資仍在進行中。
Q：公司如何看待90年代末人工智能泡沫的風險，它在當前周期中看到自己在哪裏？
A：公司認為AI不僅是效率工具，還可以提高生産力，應用領域涵蓋收入和支出。公司正在各個領域應用AI，如潛在客戶分析、數據分析以及財務咨詢等。曆史表明，這些技術進步可以促進收入增長，但公司對AI特定風險和當前環境保持謹慎。
Q：私人市場空間對財富管理業務的重要性是什麽？
A：私人市場空間對財富管理業務非常重要，因為它代表了約2500億美元的客戶資産規模。在這個領域實現增長的過程將涉及教育過程以及重新分配或重新基礎個人投資組合，預計需要一段時間。
Q：股權業務持續獲得股份增長的原因是什麽？
A：股權業務持續增長的一致模式是由對平台、人才和全球地區的投資驅動的。另外，該業務已經經曆了持久的基於股份的增長，特別是通過增加主要經紀和技術投資，這些投資使得衍生品和現金業務都受益。
Q：與卡特的關系如何發展，它的意義是什麽？
A：與卡特的關系已經從基於推薦的模式拓展到包括在私人公司從私人狀態轉變為公共狀態的過程中提供基於建議的服務。這對鞏固財富管理工作，包括創始人和家族辦公室都有利，並有助於加深與私人公司的關系。
Q：財富管理業務在哪些方面發展壯大，新合作夥伴關系有什麽潛力？
A：財富管理業務通過向更廣泛的客戶群解釋建議的價值，以及通過為私人公司整個旅程提供服務的增加而得以發展。這包括與卡特爾的新合作夥伴關系，預計將為業務基礎增加更多實質性的深度，特別是在充滿活力的資本市場活動背景下。
Q：參數化增長和與第三方投資顧問的合作潛力如何？
A：參數化增長的潛力包括在財富渠道和第三方資産管理者中擴大其使用。通過稅收籌集，參數化公司已經獲得市場份額，並通過與零售分銷渠道合作實現增長。與第三方資産管理者的合作被視為進一步發展參數化的機會，盡管這些流入可能不穩定，並不是每個季度都能得到預期。
Q：公司是否有途徑可以投入更多資本來推動增長？
A：公司繼續將股息作為首要任務，這是不可侵犯的美元份額，同時將回購管理作為一種看准時機的戰術杠杆。雖然公司有超過3000億美元的多余資本，但它更傾向於在業務和綜合公司內部部署資本，並專注於與其戰略一致的鄰近和正交投資。這些投資旨在與關鍵客戶合作發展、建立産品能力，以及投資於提高效率和效能的技術。具體例子包括在市場業務、投資銀行業務以及類似Etrade Pro的內部投資方面的投資。
Q：公司用什麽標准來評估潛在的非有機增長機會？
A：公司使用多個標准來評估潛在的有機增長機會，例如戰略、文化、時機和價格。由於戈爾曼先生的經驗，他們在這些方面經過了良好的訓練，並在過去成功地整合了多家公司。然而，他們非常謹慎，避免僅僅為了目的而進行收購。
Q：為什麽公司認為成為一家私營公司在近年來是有利的？
A：作為私人公司，由於私人渠道的民主化和公司能夠更長時間保持私有性的能力，這是有利的。對於公司來說，這對於維持資本結構而不受立即上市的壓力特別有益。私有狀態對於贊助商也是有幫助的，他們可以繼續發展業務而不需要尋求公開市場資金。
Q：公司如何預期監管變化將如何影響並購和首次公開募股活動？
A：公司預計監管框架的變化，可能會導致更早和更容易的公開上市機會，這將吸引戰略投資者並可能導致更加強勁的IPO市場。反過來，這可能會為各行業的大市值並購創造一個有利環境，因為戰略買家和賣家更有可能參與跨境交易，由於監管結果更可預測。
Q：公司希望以何種方式維持或增長其淨利息收入，鑒於短期利率預計將下降？
A：該公司預計盡管短期利率下降，但通過模型中的自然對沖措施，如保證金余額、證券借貸、質押資産、穩定措施和經紀套件余額，將維持或增加淨利息收入。此外，公司預計將從更高的貸款余額中實現增長，特別是來自新客戶參與以及銀行本身需求增加。
Q：公司如何管理其資産負債表以抵消利率變動？
A：該公司通過利用各種金融工具和策略來抵消利率變化的影響，比如增加貸款余額，來管理其資産負債表。他們還依靠行為基礎上的調整，這些調整會自然地發生在利率波動時，從而提供淨利息收入的上行潛力。
Q：什麽因素推動了經紀賬戶余額的增加？
A：經紀賬戶余額的增長主要受市場上漲和更高交易活動水平的驅動，這受市場實時情況的影響。
Q：衍生品業務的增長戰略是什麽？
A：衍生品業務的增長策略涉及將其運行為一個杠鈴，既有最佳類別和傳統産品，又有以資産管理者為主的高接觸、研究驅動型銷售，以利用市場分散。
Q：當前市場環境中存在着什麽挑戰？
A：當前市場環境中的挑戰包括地緣政治不確定性、經濟表現對美聯儲政策和財政反應的不確定性，以及私人資本類民主化導致流動性問題。
Q：當前資本市場周期定位如何，對投資銀行有什麽期望？
A：演講者指出，盡管存在着被抑制的供應和産品流動，可能造成潛在的“領域殺手”，但也有地緣政治的不確定性和具有挑戰性的市場環境。擁有龐大全球企業和世界一流企業金融銀行家的投行在當前周期中處於有利位置，為全球理念和風險管理提供全面支持。
Q：未來幾年投資銀行和資本市場的前景如何？
A：未來三至五年的投資銀行和資本市場前景是積極的，盡管地緣政治不確定性可能影響風險偏好或資産價格，但仍存在機會。投資銀行將面臨一個考驗，即在這種環境下哪些公司和想法會獲勝。
Q：未來的資本市場周期中存在哪些人力資源挑戰和資源配置挑戰？
A：投資銀行往往是順周期的，這意味着他們可能會過度招聘。挑戰在於在市場低迷時平衡擁有經驗的銀行家隊伍與不過度增加員工的需求。
Q：在當前的監管環境下，一個人應該如何思考管理緩沖區？
A：在監管不確定性和需要可預測性的情況下，人們應考慮管理緩沖區。隨着時間的推移，隨着更多的確定性，緩沖區的兩側應該謹慎降低。建議的舒適工作水平應該在250以上。
Q：機構證券業的盈利水平能否持續？
A：演講者表示對維持機構證券目前的盈利水平持樂觀態度，認為各業務表現良好，市場狀況也極為良好。
Q：投資銀行和市場業務的表現如何與經濟增長相關？
A：投資銀行和市場業務的表現與經濟增長密切相關。在經濟波動或擔憂衰退的時期，這些業務通常表現較差。相反，當經濟增長重新加速時，它們往往表現更好。在不同經濟條件下保持穩健並與客戶保持重要合作夥伴關系的需求。
