诺和诺德公司 (NVO.US) 2025年第二季度业绩电话会
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纪要
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会议摘要
财报电话会议揭示了强劲的销售和利润增长，战略产品更新以及未来的财务指导。显著的研发成就包括Corro Metu完成第二阶段试验，以及Evo和Evo Plus即将进行第三阶段试验。财务亮点包括销售增长16％和营业利润增长25％。公司预计在2025年进一步增长，重点是扩大产品组合并维持股东回报。
会议速览
2025年上半年No Nordics业绩回顾与战略更新本次会议回顾了No Nordics在2025年上半年的业绩表现，包括销售额和利润增长情况，并调整了全年销售预期，主要受美国肥胖和糖尿病市场增长放缓影响。公司强调了在可持续发展、患者服务、新药研发及合作方面的成就，同时展望了未来战略重点。
2025年上半年全球销售增长分析及GLP-1药物市场表现2025年上半年，全球总销售额增长18%，其中糖尿病和肥胖症治疗药物表现突出，尤其是GLP-1药物。美国市场通过调整和渠道优化实现增长，而国际市场的表现则因产品组合和地理区域的不同而有所差异。罕见疾病药物销售增长15%，主要得益于诺和诺德Tropin和Sequoia的市场接受度提升。糖尿病护理产品销售额在美国增长9%，肥胖症护理产品增长58%，主要得益于Ozempic等药物的市场渗透率提升。
2025年上半年GLP-1产品销售增长与市场拓展策略2025年上半年，GLP-1产品在美欧市场销售额显著增长，尤其在肥胖治疗领域表现突出。尽管面临非法化合物市场的挑战，公司通过创新营销、直接面向患者的服务及合作扩大了市场份额。同时，正积极推进新产品审批及全球市场布局，预计下半年将继续拓展更多国家的市场覆盖。
全球糖尿病与肥胖症市场拓展及创新治疗方案对话强调了全球糖尿病与肥胖症患者庞大的未满足需求，指出目前仅有少数患者能获取GLP-1类药物或品牌减肥药。企业承诺通过投资价值链，扩大市场覆盖，引入新渠道和治疗方案，减少获取创新疗法的障碍。特别关注肥胖市场潜力，旨在通过多样化产品组合满足不同BMI患者需求，提供从速效到渐进式治疗方案，同时兼顾安全性与效果。
Amacrine药物Phase 3开发计划及前期研究进展概览回顾了Amacrine药物在Phase 1 B2 A试验中的安全性和有效性数据，显示了不同剂量下显著的体重减轻效果。基于与监管机构的讨论，计划于2026年初启动名为‘Amaze’的全面Phase 3开发项目，旨在评估Amacrine在多种肥胖相关并发症中的应用潜力，包括心血管疾病、慢性肾病等，以期解锁其在肥胖治疗领域的广泛潜力。
2025年药物研发里程碑：肥胖症、糖尿病与心血管疾病领域的进展对话概述了2025年医药研发的关键里程碑，包括肥胖症领域CACOCERIA的III期试验启动、糖尿病治疗药物SEMAFOR的积极EMA意见、心血管疾病药物ESSENCE的日本申请提交，以及阿尔茨海默病EVO与EVO+III期试验的预期结果。此外，还提到了血友病A与B的EHEMA治疗药物获批，以及心血管疾病和新兴APY领域的新药研发进展，展现了医药行业在多个疾病领域的创新与挑战。
2025上半年销售与利润增长及财务表现概览2025年上半年，销售在丹麦克朗和固定汇率下分别增长16%和18%，推动两大运营单位发展，但毛利率从84.9%降至83.4%，主要因资本摊销与折旧及产能扩张成本增加。销售与分销成本上升15%，行政成本增长10%，而运营利润和EBITDA分别增长25%和60%。净利润和每股收益分别提升22%和23%。自由现金流减少至336亿丹麦克朗，主要因资本支出增加。董事会决定中期股息增长7%，并已向股东返还365亿丹麦克朗。2025年销售增长预期为8%-14%，运营利润增长预期为10%-60%。
2025年销售与运营利润增长预测下调及财务展望2025年销售与运营利润增长预测因美国肥胖市场和糖尿病市场增长预期下降而下调。预计净金融项目将再次增长，主要由预期的货币收益推动，特别是美元，部分被债务融资相关的利息支出抵消。有效税率保持在21%-23%，资本支出预计为650亿丹麦克朗，自由现金流受销售增长低于预期影响。尽管全年前景调整，公司对未来充满信心，致力于继续治疗更多慢性疾病患者。
诺和诺德高层人事变动及未来战略展望宣布了诺和诺德公司高层人事调整，包括科研与早期开发部门合并，新任首席科学官与国际运营负责人任命，以及对前任领导的感谢。强调了未来将聚焦于提高创新水平、优化商业执行与运营效率，以应对慢性疾病治疗领域的挑战。
医药公司应对美国医保政策变动及中国市场策略调整讨论了美国医保政策更新对药品覆盖人群的影响，以及公司对非法化合物营销的法律行动。同时，分析了中国市场的库存增加原因，以及面对竞争加剧的策略调整，包括研发和商业策略的可能变化。
中国市场份额增长与战略调整探讨对话围绕中国市场的增长情况展开，指出并非市场份额下降导致增长放缓，而是去年为Gobi车型预售积压库存后需调整所致。强调需加速GLP产品市场拓展，尤其在糖尿病和肥胖症领域，通过线上线下覆盖更广区域，增加销售团队投资。对中国未来市场充满信心，基于庞大未满足需求和优秀团队。同时提及战略构建块的后续讨论。
聚焦糖尿病与肥胖症，强化执行与财务优化讨论了将公司战略重点转向糖尿病和肥胖症治疗，强调执行效率的重要性，并提出需优化成本结构以支持未来增长，确保不落后于竞争对手。
分析CVS增长动力与未来销售预测讨论了CVS增长的动力来源，包括新营销活动和渠道扩展，并评估了其对整体业绩的影响。同时，对未来的销售增长进行了预测，指出尽管存在市场波动，但基于现有产品组合和新渠道的开发，公司仍看好增长潜力。
公司产能扩展与新药肥胖症治疗剂推出计划讨论了公司当前产能扩展情况，表示产能充足，能够支持加速IO发展，以及预计明年在美国以非供应受限方式推出肥胖症治疗药物。同时提及可能因供应链问题导致的市场表现趋于平稳的情况。
优先发展糖尿病与肥胖症药物市场讨论了在糖尿病和肥胖症药物市场的优先发展策略，强调了对Zimbe和Bogovi产品的市场拓展，以及对Ozempic和Mogobe的商业投资与执行。
公司解释终止Fgf 21靶点药物开发原因及未来策略公司解释了终止Fgf 21靶点药物开发的原因，指出在与semaglutide的对比试验中未见显著疗效提升。尽管Fgf 21生物学价值仍被认可，但鉴于当前市场竞争格局，公司决定不继续推进该项目。同时，公司对另一药物Mash的开发持积极态度，其数据包已获FDA优先审评，预计本季度将有结果。公司强调，将继续专注于具有差异化优势的资产开发。
第二季度定价策略与Surpass Cbot对市场影响的探讨讨论了第二季度的定价策略，尤其是价格走势以及Govi与Zen的市场表现。同时，分析了Surpass Cbot的推出如何可能改变直径市场内的竞争格局，特别是在与Aspi的竞争中。
全球定价策略与市场竞争态势分析对话深入探讨了全球定价策略，强调了第二季度价格侵蚀的主要原因在于渠道优化及患者获取便利性的提升，以及市场竞争中产品优势的显著表现，尤其是在心血管风险降低方面的卓越成效，突显了市场扩展中针对不同患者群体和医生的策略重要性。
关于资本支出与长期现金流发展的讨论及We Go重启对现金渠道影响的探讨对话围绕资本支出调整至维护水平的预期时间与金额，以及We Go重启对现金渠道趋势变化的潜在影响展开。参与者询问了资本支出何时能降至长期维护水平及其预期金额，同时探讨了We Go重启后对现金渠道采用率趋势改变的重要性。
公司资本支出策略与美国市场产品发布计划讨论讨论了资本支出（CapEx）与公司长期增长机会的关系，强调了CapEx投资于核心业务和资产的重要性，预计CapEx将在未来几年逐渐减少。同时，提到了对美国市场产品发布的期待，包括产品批准后的快速上市计划及多渠道销售策略，以满足不同患者的需求。
关于营收增长与产品研发的详细指导讨论了影响年度营收增长的假设条件，以及下一财年营收可能停滞或下降的情况。同时，针对研发项目，提出了关于单腔室设备临床试验规模与市场准入要求的问题，以及现有产能是否满足需求的考量。
制药公司指导方针调整与产品开发进展讨论对话围绕制药公司的指导方针调整、产品开发进展及未来计划展开。公司强调其指导方针基于当前趋势，但留有余地应对未预见事件。同时，公司正推进产品的临床等效性验证，不需完整三期临床试验。此外，公司对未来的市场表现充满信心，期待通过实证数据展示实力，并对即将离职的高层表达了感谢与祝福。
要点回答
Q：2025年下半年销售增长预期降低的原因是什么？
A：2025年下半年较低的销售增长预期与美国肥胖市场中对COVID的增长预期降低、美国1型糖尿病市场中C的增长预期降低，以及选择性国际市场对一种产品预期的渗透率低于预期有关。
Q：挪威北欧采取了哪些措施来解决不安全的混合问题，并确保患者可以获得合法的GLP-1？
A：诺尔迪克斯公司正在努力阻止在美国进行非法和不安全的格列酮类药物混合生产，同时确保患者获得诺尔迪克斯公司生产的安全、合法的GLP-1。该公司于2025年3月推出了新维护药房，并且现在在现金渠道中GLP-1药物的渗透率已经达到总处方的10%左右。
Q：诺德洲在国际业务中的整体市场份额是多少？
A：诺迪克斯公司目前在胰岛素耦合肽（GLP-1）领域仍然是市场领导者，总体糖尿病和肥胖GLP-1市场份额达到71%。
Q：公司达到更多患有糖尿病和肥胖症的病人的策略是什么？
A：诺迪克斯的战略包括在整个价值链上进行投资，逐渐扩大糖尿病和肥胖市场，触及新的患者群体和医生群体，推出新的渠道和治疗方法，降低获得创新治疗和设备的障碍。
Q：演讲者提到的肥胖市场特征是什么？
A：肥胖市场涵盖了各种不同需求的患者群体，包括需要减重和相关合并症治疗的患者，如动脉粥样硬化、心力衰竭、纤维化和阻塞性睡眠呼吸暂停等。我们的产品组合旨在通过皮下和口服给药方法来满足这些需求，设定不同的治疗目标，以支持快速和逐渐的体重减轻。
Q：在肥胖和超重人群中进行的B2A第一阶段皮下酸试验的结果是什么？
A：一期B2A试验显示，该药物的安全性与基础疗法一致。最常见的不良事件是轻度到中度的，主要是胃肠方面的。接受该药物治疗的受试者在经过12周维持治疗后，分别在1.25 mg、5 mg和20 mg剂量下体重减少了9.7％、16.2％和22％。60 mg剂量在36周后导致显著的24.3%估计体重减轻。
Q：关于amacrine的全面第三阶段发展计划的详细信息是什么？
A：综合的第三阶段发展计划，名为MA的amacrine将于2026年第一季度开始。该计划将评估amacrine在多种维持剂量下的减重潜力，包括皮下和口服给药途径，并评估肥胖相关的合并症，如动脉硬化、心血管疾病、心力衰竭、慢性肾病、膝骨关节炎和梗阻性睡眠呼吸暂停。
Q：最近在肥胖和糖尿病治疗领域取得了哪些重要成就？
A：重大成就包括为马骨节炎重新定义的11个3期试验的启动，将7.2毫克的塞马鲁替提交给欧盟获批，以及内部三联GLP-1 / GP-1结果的预期。值得注意的是，针对二型糖尿病患者外周动脉疾病治疗的OIC标签更新获得了欧盟药品监督管理局的肯定意见。此外，针对二型糖尿病患者的塞马鲁替1.0毫克显示出心血管益处和肾病风险降低的积极结果。
Q：阿斯帕格鲁肽在血友病A方面获得了什么新的指示？
A：阿斯帕鲁葡肽已获得FDA批准，用于一日一次的预防性治疗，以预防或减少12岁及以上无抑制剂的血友病A或B成人和儿童出血发作的频率。欧洲药品管理局也对这个用途发表了积极意见。
Q：Corr公司目前进行的第二阶段试验和早期阿尔茨海默病计划的第三阶段试验的现状是什么？
A：科尔在急性失代偿心力衰竭的二期试验已经成功完成，预计2025年开始进行三期试验。另外，早期阿尔茨海默病患者的Evo和Evo plus三期试验结果预计将在2025年年底公布。
Q：2025年上半年销售额和营业利润增长表现如何？
A：2025年上半年销售额以丹麦克朗计算增长了16%，以恒定汇率计算增长了18%。运营利润以丹麦克朗计算增长了25%，以恒定汇率计算增长了29%。EBITDA以丹麦克朗计算增长了60%，以恒定汇率计算增长了19%。
Q：关于中期股息，董事会正在做出哪些更改？
A：董事会决定将今年8月支付的临时股息比2024年8月增加7%。2025年上半年，总共有365亿丹麦克朗返还给股东，主要是作为股息。
Q：2025年财务展望的关键更新是什么？
A：到2025年的财务展望已更新，预计销售增长率将在固定汇率下为8%至14％之间，而预计经营利润增长率将在固定汇率下为10%至60%之间。
Q：2025年销售前景减少的原因是什么？
A：2025年减少的销售前景归因于对下半年增长预期降低，特别是在美国肥胖市场、欧盟的CPE市场以及一些新兴市场上。
Q：Martin Lange承担什么角色，他的背景是什么？
A：马丁·朗格已被任命为首席科学官，并将从明天开始负责研发工作。他在诺沃Ndi已有多年经验，为他的新职务带来了深厚的科学专业知识、强大的领导能力和悠久的经验。
Q：CVS的健康处方更新预计会让多少人转向诺和诺德的产品？
A：Pres在百合花上的影响表明，CVS的处方更新可能会影响约20万人的生活。目前尚不清楚有多少人实际会转而使用诺和诺德的产品。
Q：诺和诺德是否已针对个性化 GLP-1 剂量调整和混合进行了任何法律行动？
A：公司对CBS表格转换的进展感到满意，并正在采取法律行动来保护患者安全，确保遵守法律。他们正在加强与FDA的对话，并考虑对那些通过非法API虚假宣传和误导患者的实体施加压力。然而，公司并未具体说明他们是否已经针对此目的发起了具体诉讼。
Q：中国增长放缓的原因是什么，以及如何解决的战略是什么？
A：中国增长下降并非由于市场份额损失，而是由于为了Gobi产品推出而进行的库存调整所致。 公司正在着力加速GLP-1产品在糖尿病和肥胖症领域的增长，扩大线下和线上销售渠道，并增加在GLP-1销售团队的投资。 他们对中国的未来充满信心，因为该国糖尿病和肥胖症领域存在巨大的未满足需求，并且公司在当地拥有强大的团队。
Q：未来的战略优先事项是什么？
A：未来的战略重点包括更加关注糖尿病和肥胖问题，增加执行力和敏捷性，以及重新调整成本基础，确保利用增长机会。公司计划执行和超越竞争对手，正如在IO中所展示的，以及在识别增长机会的地方分配资源。
Q：最近的CVS奖金将如何影响公司的增长，奖金完成后的增长率是多少？
A：增加的阿尔菲移动对持续的基础增长的影响并不明确详细，但重点在于完成CVS奖金及其对公司增长率的随后影响。共识已经达成约为9％的销售EBIT增长，但尚需进一步分析以确定奖金完全实现后的精确增长率。
Q：CVS转化和减重活动的当前趋势和未来预期是什么？
A：CVS转换仍处于初期阶段，7月的数据显示增长基本符合预期，但预计会有更多数据。数字的上升归因于CVS和其他商业努力，包括一个以减肥为主要信息的新广告活动。公司计划继续扩大与诺贝尔护理药房的合作关系，并看到与电子健康等组织合作拓展现金渠道的机会。另一种产品奥司那普将在下半年在诺贝尔护理药房提供。
Q：公司在未来一年内的战略重点和增长机会是什么？
A：公司正在追求基于创新的增长，专注于市场上存在未满足需求的领域，特别是糖尿病和肥胖领域。他们的目标是继续通过目前的产品组合和即将推出的产品实现增长，如在美国和国际市场推出的肥胖和现金渠道。公司预计明年低个位数的团体销售增长，受IO市场的影响。重点是在2型糖尿病领域扩大zimbe的市场份额，以及在肥胖市场扩大bogovi的市场份额，同时推出即将推出的口服sema产品。
Q：公司对加快其肥胖治疗计划和未来计划的能力持何立场？
A：公司正在迅速扩张，市场渗透和新产品推出迅速增长，IO的Gro增长了四倍。他们在其他市场迅速推出新产品，并期望保持这种速度。关于肥胖症的老C，公司计划明年在美国推出，没有供应限制。公司专注于推出和投资，这体现在扩大zimbe和bogovi的重点上，而老C肥胖症的无供应限制推出的预期与这些重点一致。
Q：为什么终止了Sotagliflozin和Mounjotin的开发，公司是否仍对FGF21靶点感兴趣？
A：索他格列芬和莫尼亚汀的发展被终止，因为它们在区别方面没有太大意义。一项将两者与赛瑞格鲁塞比较的试验并没有显示出显著的疗效改善。尽管数据强有力，但并没有从现有治疗方案中实质性地区别出来。公司的做法是不推进没有意义区别的资产。
Q：公司如何看待Surpass-2对糖尿病市场竞争动态以及对武田制药的药物Tanzeum的影响？
A：公司观察到一项研究的主要数据，该研究并未显示Surpass-2相对于标签类型的好处。然而，该研究显示了相对于安慰剂的脚本CV风险降低。看起来，在输入中，该药物的CV概况很突出，这对于患者的并存症很重要。公司强调他们产品的独特概况以及突出CV概况质量对各利益相关者（包括内分泌学家、全科医生和患者）的重要性。随着市场的扩大，他们GLP-1受体激动剂的差异化是一个关键卖点。
Q：当前资本支出投资水平背后的推理是什么？未来维护水平的预期是什么？
A：当前的CapEx投资水平与未满足需求领域的机遇直接相关，特别是在糖尿病和肥胖等领域。演讲者相信这些投资是公司的核心，涵盖了市场上已有和正在研发中的资产。预期他们已经接近CapEx投资的峰值，随着项目的完成，将会逐渐下降。历史维护级别的CapEx约为销售额的5-10%，他们预计将会达到低两位数水平。如果有增长前景和研发项目得以实现，CapEx预计将会更高。
Q：We Go 产品预计何时获批并推出，将如何推出？
A：We Go 产品预计将于2025年底获得批准。公司对潜在的批准感到兴奋，并已全力以赴进行发射准备工作。演讲者提到，发射的确切时间将与批准密切配合，但没有提供具体细节。
Q：We Go 产品的价格策略和上市准备活动是什么？
A：演讲者没有提供 "We Go" 产品的定价策略的具体细节。然而，他们承认现金渠道选项存在，并表示从他们的角度来看，通过这个渠道推出产品是一个长期的观点，特别是针对肥胖产品。他们表达了愿意满足患者的需求的意图，无论他们通过保险还是其他方式。
Q：关于下半年和明年的指导方针，特别是关于营收增长和集团营收方面的假设是什么？
A：下半年和明年的指南并没有低端思维，这表明公司更接近其基准情况的中心。这个基准情况是基于脚本数字和IO市场以及推出市场的经营速度。指导范围包括一个低区间，以应对像美国由于退款规定而可能出现的意外事件。此外，公司正在看到肥胖市场的波动，这影响了指导范围的制定。
Q：如何建立单腔设备的临床等效性方法是什么？
A：为了确定单腔设备的临床相等性，公司不需要进行完整的第三阶段项目。然而，他们需要证明临床的等效性，展示类似双腔装置的疗效和安全性潜力。这从制造角度来看正在进行中，不需要新的建造填充完成。
