京東 (09618.HK，JD.US) 2025年第四季度業績電話會
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JD.com取得了穩固的2025財務業績，擁有7億活躍的用戶群，彈性的零售利潤率和強勁的新業務增長。該公司強調人工智能驅動的創新，對食品配送和國際市場的戰略投資，以及對提高用戶體驗和運營效率的承諾。京東預計，日用百貨、廣告收入和新業務領域將持續增長，旨在實現可持續盈利能力和市場領先2026年。
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京東2025財年第四季度及全年財報發佈與業績討論會議聚焦於京東2025財年第四季度及全年業績，CEO將發表開場講話，CFO將詳細解析財務數據，隨後進入分析師提問環節，討論涵蓋業務成果、財務表現及未來規劃。
2025財年四季度財報：核心業務穩健增長，供應鏈優化推動業績提升在2025財年第四季度，公司業績與預期相符，核心零售業務實現顯著增長，尤其在市場拓展和營銷服務方面表現突出。盡管電子和家電行業面臨高基數比較的挑戰，但公司通過深化供應鏈能力，保持了業務的韌性。全年來看，用戶基礎和參與度顯著提升，核心零售部門重回雙位數收入增長，同時連續第六年擴大零售運營利潤率。新業務領域也展現了持續的效率提升和投資下降趨勢，為公司的長期發展奠定了堅實的基礎。
業務模式下的用戶基礎與零售業務韌性展現長期增長潛力對話強調了業務模式對於核心零售業務的支持及新市場拓展的重要性，提及2025年用戶基礎顯著擴大，年活躍用戶超7億，用戶購物頻次增長14%，京東食品配送助力用戶參與度提升。同時，零售業務展現出韌性，維持穩定利潤率，預示2026年及以後將進一步放大用戶基礎與參與度增長，推動可持續與盈利性增長。
2025年零售業強勁增長，供應鏈優化與廣告收入成為新動力2025年，零售業展現出強勁的雙位數增長，供應鏈優化與廣告收入成為新的增長點。盡管四季度電子産品和家電類目表現疲軟，但公司通過加強供應鏈能力和深化用戶共享，實現了廣告收入的顯著增長。預計2026年，隨着貿易恢複計劃的推進，行業將迎來更有利的增長環境。
新業務穩健增長與高效投資策略新業務在穩健增長的同時，通過優化投資策略實現成本降低和效率提升。食品配送業務訂單持續增長，投資規模減少近20%，虧損顯著降低。零售業務與食品配送的協同效應增強，活躍商家數增長超270%。國際業務拓展至歐洲，提供當日達和次日達服務，未來將謹慎投資於高潛力領域。
2025年AI驅動供應鏈升級與用戶增長策略通過深化AI在供應鏈、物流自動化、用戶體驗和産品創新中的應用，公司實現了高效運營和用戶基數的顯著增長，展望2026年將繼續強化核心競爭力，推動可持續增長與價值創造。
2025財年四季度財報：總營收穩健增長，服務收入顯著提升2025財年第四季度，總營收同比增長2%，達3620億人民幣；全年總營收增長13%，突破1.3萬億人民幣。産品收入受電子及家電類別影響短期下滑，但全年仍增長10%。服務收入強勁增長，全年提升24%，其中市場及營銷收入分別增長19%和20%，廣告收入表現突出，預計2026年將持續穩健增長。公司保持對股東回報的承諾，宣佈年度現金分紅約14億美元，並完成約6.3%的股份回購，彰顯長期發展信心。
京東零售與物流業績增長，多元化戰略顯成效京東零售第四季度營收同比下滑2%，但全年增長11%，主要得益於一般商品和廣告收入的增長，以及多元化戰略的實施，使業務不再依賴單一部門。京東物流全年營收增長19%，第四季度增長22%，主要受食品配送業務推動。京東零售非GAAP運營利潤全年增長25%，運營利潤率提升52個基點至4.6%。京東物流持續投資於客戶體驗、服務能力和技術創新，以促進長期可持續增長。
2025年企業業績顯著提升，新業務與核心零售業務協同增長2025年，企業營收顯著增長，同比增長201%，主要得益於食品配送、京西及國際業務的快速拓展。核心零售業務持續優化，新業務表現健康，投資回報率提升。全年淨利潤達到270億人民幣，自由現金流為60億人民幣，顯示企業財務狀況穩健，戰略投資成效顯著。
2026年京東零售增長展望及外賣業務改善路徑討論了2026年京東零售的增長預期，包括日百品類的健康增長趨勢、家電手機等品類的基數影響及下半年增速改善。同時，探討了外賣業務的單位經濟改善路徑，強調供應鏈驅動的差異化優勢及長期業務決心，以及監管調查對行業去內卷的潛在積極影響。
京東外賣業務發展策略與監管應對討論了京東外賣在2025年的初期階段，通過品質定位、全職騎手服務和供應鏈協同等差異化優勢，以及2026年進一步加強能力建設、增加優質商家和産品供給、提升用戶體驗和收入來源的策略。同時，強調了對外賣監管的支持，反對惡性競爭，致力於推動品質外賣的高質量發展，並通過創新供應鏈模式，實現外賣與即時零售業務的協同效應，為公司長期健康增長提供動力。
京東集團平衡增長與利潤率，加速海外及新業務佈局對話討論了京東集團如何在不確定的宏觀環境下平衡增長與利潤率，預計2026年新業務投入規模及對利潤影響，同時介紹了海外業務進展，特別是Joy by在歐洲的全品類電商零售平台建設，以及與集團供應鏈體系的協同效應。
京東日百品類增長策略與智能電商機遇應對討論了京東在零售增長放緩背景下，對日百品類GMV和收入增長的預期，強調市場潛力、用戶增長、供應鏈能力及京東自營模式等差異化優勢。同時，分享了京東在智能電商趨勢下的規劃，包括利用AI技術優化用戶體驗，深化品牌合作，以及通過物流優勢提供高效服務，以把握未來挑戰與機遇。
AI重塑零售業：京東供應鏈優勢與技術投入的未來展望討論了AI和新科技在零售業中的變革機會，強調用戶體驗、成本和效率的核心地位。京東通過聚焦産品價格和服務，加強技術投入，特別是AI和機器人技術的應用，以增強供應鏈優勢，優化用戶體驗，並准備在AI電商領域確立領先地位。具體措施包括AI驅動的搜索推薦、采購銷售定價、庫存管理、物流自動化及售後服務，以及創新産品的推出。
京東集團股東回饋與監管環境解讀會議中，管理層介紹了京東集團通過分紅和回購回饋股東的最新情況，包括2025年度的現金分紅和股票回購計劃，展現了公司對股東長期回報的承諾。同時，管理層分享了對互聯網平台公司監管環境變化的看法，強調合規經營是企業發展的基石，認為嚴格的監管將促進行業高質量發展，合規企業將獲得更多公平的發展機會，長期來看，合規可持續的經營模式優勢將更加明顯。
要點回答
Q：京東第四季度和整個2025年的整體財務業績是什麽？
A：京東第四季度結束時的業績符合預期，在應對短期挑戰的同時，為整個2025年提供了穩健的整體業績。該公司的核心業務JD Retail在營銷擴展和供應鏈優勢方面取得了顯着增長。
Q：一般商品類別和市場對京東的財務業績有何貢獻？京東在其核心零售部門進行了哪些戰略投資？
A：盡管電子和家用電器的同比比較基數較高，但由於一般商品類別以及市場和營銷收入的持續強勁勢頭，管道仍保持彈性。京東戰略性地將其核心零售部門的收益投入到價格競爭力中，特別是在電子和家用電器類別中，以及在研發能力和人才方面，以確保長期優勢。
Q：用戶增長和參與度對京東的業務有什麽影響？
A：用戶基數和參與度顯著增長，用戶購物頻率同比14% 增長，各細分用戶廣泛增長。用戶和參與度的擴大是一個長期的戰略驅動因素，預計將進一步擴大2026年。
Q：零售業務如何表現出韌性，增長預期如何？
A：零售業務表現出顯着的彈性，盡管短期內存在不利因素，但仍保持穩定的營業利潤率。從全年來看，京東零售的收入和利潤實現了兩位數的強勁增長，未來充滿機遇。
Q：京東的廣告收入表現如何，是什麽因素促成了這一增長？
A：廣告收入在第四季度增長了15% %，全年增長了18.9% %，這得益於優化的流量分配，增強的轉換效率以及所有供應商的AI算法和代理的推出。廣告客戶在預算重新分配方面的戰略轉變也有助於強勁的增長。
Q：京東的新業務計劃取得了哪些進展？
A：京東的新業務舉措，尤其是京東食品配送，取得了健康的進展，自成立以來，訂單保持勢頭，總投資規模同比減少了近20% %。該部門專注於健康的銷量增長和改善單位經濟。
Q：京東如何在其價值鏈中利用人工智能，結果是什麽？
A：京東正在將人工智能嵌入其整個價值鏈，包括客戶體驗、采購、商家服務和運營的智能。一些成果包括更快、更智能的決策，通過人工智能驅動的建議增強用戶體驗，以及物流自動化方面的顯著進步。
Q：宏觀環境和高基數對比對12月的進展有何影響？
A：盡管經曆了短期的宏觀環境和高基數比較，但12月經曆了一年的建設性進展和戰略毅力，在供應鏈優化和長期未來基礎強化方面保持了穩定和專注的方法。
Q：金融增長2026年的預期前景如何？
A：財務增長2026年的預期前景是積極的，用戶增長勢頭強勁，公司財務業績持續升級。這包括將原始商品，市場和營銷服務的增長無縫地延續到新的一年，同時着重於增強産品供應，價格競爭力和履行體驗方面的競爭力。公司將繼續致力於推動可持續的盈利性增長，並為股東創造長期價值。
Q：總淨收入的季度和全年收入增長是多少？
A：淨總收入的季度和全年收入增長如下: Q4同比2% 增長至362元人民幣，而按全年計算，淨總收入13% 增長至1.3元人民幣2025年。
Q：産品收入和來自不同類別的收入的季度和全年收入增長是多少？
A：由於交易基數較高，第四季度産品收入面臨3% 下降，但全年增長了10% %。第四季度，電子和家用電器的收入12% 下降，但全年增長7%。另一方面，在超市，時尚和醫療保健領域持續增長的推動下，普通商品收入表現強勁，第四季度和15% 全年12% 增長。
Q：服務收入、市場和營銷收入表現如何？
A：第四季度服務收入同比增長20% %，全年增長24%。同樣，本季度和全年的市場和營銷收入分別增長了15% % 和19% %。這一增長歸功於廣告收入，該收入在2025年所有季度都實現了兩位數的增長，預計這些收入將在2026年保持穩健的增長勢頭。
Q：京東零售和京東物流的增長和利潤率表現如何？
A：京東零售收入在第四季度同比增長2%，但全年11% 增長。京東零售的營業利潤率多年來一直在持續改善。京東物流收入在第四季度同比增長22%，全年增長19% %。京東物流的非GAAP營業收入2025年同比下降17%，但第四季度增長3%。JD Logistics仍然致力於投資於客戶體驗，並推進人工智能和機器人技術。
Q：新業務部門的表現和重點是什麽？
A：新業務部門的收入大幅增長，第四季度和157% 全年同比增長201%，這主要得益於食品配送，京西和國際業務的快速增長。第四季度該部門的營業虧損收窄至14.8元人民幣。全面交付2026年的重點仍然是推動健康的訂單量，同時深化與核心零售業務的協同效應。該公司繼續探索在靖西和具有金融紀律的國際業務中充滿希望的機會。
Q：資産剝離對財務業績有什麽影響？
A：資産剝離影響了財務業績，導致第四季度的虧損與上一季度相比有所收窄，因為該公司專注於對新業務計劃的戰略投資。從長遠來看，這一資産剝離有助於集團實現可持續增長和利潤率提高的潛力。
Q：營業收入和歸屬於普通股股東的淨利潤表現如何？
A：該集團的營業收入在第四季度同比增長了32個百分點，達到15.6% 個，全年增長了18個百分點，達到16% 個。第四季度歸屬於普通股股東的淨利潤為人民幣1.1億元，全年為人民幣270億元。這些結果反映了對新業務的戰略投資。
Q：該年度的預計自由現金流和現金狀況是多少？
A：2025年全年預計自由現金流為60億元，去年為440億元。這主要是由於與交易計劃相關的現金流出和營業收入的波動。截至年底，公司擁有穩健的流動資金，現金及現金等價物、限制性現金及短期投資共計人民幣225億元。
Q：我們將如何應對這些挑戰並推動業務發展？
A：我們將持續強化供應鏈能力，積極佈局綫下業務，並進一步提升服務體驗以加強用戶心智，從而拉動銷售。同時，我們將密切關注AI核心技術帶來的創新機會和新品類機遇，不斷開發新産品並快速應用新技術以滿足用戶不斷變化的需求。
Q：展望2026年，我們的增長驅動力將更加多元，對日百品類的預測有哪些具體展望？
A：我們預計2026年日百品類將持續健康增長，同時廣告和服務業務也將保持快速健康的增長態勢。家電手機品類上半年增速仍受高基數影響，下半年將好於上半年。我們將持續應用技術創新來推動行業發展，疊加京東平台流量、用戶基數和購物頻次的提升，全年預計實現健康的高質量增長。
Q：外賣業務在2025年的表現如何，特別是在運營投入和未來規劃方面有哪些考慮？
A：2025年，外賣業務在運營和研發上都進行了大量投入。2026年，我們將繼續加強能力建設，增加優質商家和産品供給，提升用戶體驗，並通過提供服務時逐步實現有序貨幣化。目標是在規模保持健康發展的同時，持續改善經營效率。預計2026年外賣總投入將比2025年有所降低，實際結果將取決於市場競爭態勢。在差異化優勢方面，我們將堅持品質外賣定位，保持全職騎手提供優質服務，發揮京東供應鏈優勢。此外，七千小廚業務作為創新且差異化的模式，將深度整合供應鏈能力，與即時零售形成協同效應。長期來看，外賣和即時零售是京東的重要戰略方向，我們將持續推動業務健康發展，提升運營效率，釋放協同潛力，以實現公司的長期健康增長。2025年外賣業務已為京東帶來新用戶和購頻提升，2026年我們將持續釋放交叉銷售和廣告收入增量貢獻的協同效應。
Q：管理層能否提供有關收購C柱的進展和時間的最新信息，以及預計它將如何影響公司的財務和業務戰略？
A：管理層可以確認，C列的收購仍在等待最終確定，有關進展和時間安排的最新情況將在適當時候分享。然而，一旦收購完成，該業務在公司整體框架內的戰略定位，以及與京東零售、物流體系和其他供應鏈等現有業務的潛在協同效應將是至關重要的考慮因素。
Q：在宏觀環境不明朗、海外業務和新業務發展加速的情況下，公司計劃如何平衡增長和盈利能力？
A：該公司旨在通過繼續進行長期業務佈局來平衡增長和盈利能力，尤其是在國際業務下沉市場以及零售領域。他們將堅持通過投資技術和研發來增強基礎，並提高運營效率以釋放新的增長機會。核心零售2026年的盈利目標將能夠在自營能力改善、高利潤廣告業務的強勁增長以及各種産品類別的利潤改善的推動下實現健康增長。
Q：公司准備如何面對即將到來的智能代理電子商務時代帶來的挑戰和機遇？
A：雖然沒有提供公司計劃如何利用智能代理電子商務機會的具體細節，但公司對技術系統的長期關注和對供應鏈能力的持續投資預計將成為應對這些即將到來的變化的關鍵差異化因素。
Q：管理層可以分享一下我們回歸股東最新的情況嗎？想請教管理層關於互聯網平台公司的監管環境是否出現變化，然後我們應該怎麽去解讀？
A：盡管集團去年進行了重要的長期戰略投入，我們仍堅定地通過分紅和回購合計回饋股東。包括宣佈2025年度的實際分紅為5億美元現金，維持分紅金額總體總現金股總額約為14億美元，顯示了我們基於長期盈利和現金流的能力，為股東提供穩定的現金回報的長期承諾。同時我們在2025年回購的總金額為30億美元，注銷了全部股票，並會繼續通過公司業務的健康發展，分紅以及回購回饋股東。監管層持續推進平台經濟規範化發展，這是有利於行業健康發展的，我們非常歡迎政府支持企業合規發展這一態度。嚴格的監管不是約束，而是推動行業高質量發展的契機。京東始終將合規經營作為企業發展的前提，無論是反壟斷、稅務規範還是避免行業內卷，都與我們長期以來的合規經營理念高度契合。因此，在這個監管常態化的環境下，規範經營的企業會得到更加公平的發展機會。長期來看，我們合規可持續的經營模式的優勢將逐步放大。
