京东 (09618.HK，JD.US) 2025年第四季度业绩电话会
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会议摘要
JD.com取得了稳固的2025财务业绩，拥有7亿活跃的用户群，弹性的零售利润率和强劲的新业务增长。该公司强调人工智能驱动的创新，对食品配送和国际市场的战略投资，以及对提高用户体验和运营效率的承诺。京东预计，日用百货、广告收入和新业务领域将持续增长，旨在实现可持续盈利能力和市场领先2026年。
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京东2025财年第四季度及全年财报发布与业绩讨论会议聚焦于京东2025财年第四季度及全年业绩，CEO将发表开场讲话，CFO将详细解析财务数据，随后进入分析师提问环节，讨论涵盖业务成果、财务表现及未来规划。
2025财年四季度财报：核心业务稳健增长，供应链优化推动业绩提升在2025财年第四季度，公司业绩与预期相符，核心零售业务实现显著增长，尤其在市场拓展和营销服务方面表现突出。尽管电子和家电行业面临高基数比较的挑战，但公司通过深化供应链能力，保持了业务的韧性。全年来看，用户基础和参与度显著提升，核心零售部门重回双位数收入增长，同时连续第六年扩大零售运营利润率。新业务领域也展现了持续的效率提升和投资下降趋势，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。
业务模式下的用户基础与零售业务韧性展现长期增长潜力对话强调了业务模式对于核心零售业务的支持及新市场拓展的重要性，提及2025年用户基础显著扩大，年活跃用户超7亿，用户购物频次增长14%，京东食品配送助力用户参与度提升。同时，零售业务展现出韧性，维持稳定利润率，预示2026年及以后将进一步放大用户基础与参与度增长，推动可持续与盈利性增长。
2025年零售业强劲增长，供应链优化与广告收入成为新动力2025年，零售业展现出强劲的双位数增长，供应链优化与广告收入成为新的增长点。尽管四季度电子产品和家电类目表现疲软，但公司通过加强供应链能力和深化用户共享，实现了广告收入的显著增长。预计2026年，随着贸易恢复计划的推进，行业将迎来更有利的增长环境。
新业务稳健增长与高效投资策略新业务在稳健增长的同时，通过优化投资策略实现成本降低和效率提升。食品配送业务订单持续增长，投资规模减少近20%，亏损显著降低。零售业务与食品配送的协同效应增强，活跃商家数增长超270%。国际业务拓展至欧洲，提供当日达和次日达服务，未来将谨慎投资于高潜力领域。
2025年AI驱动供应链升级与用户增长策略通过深化AI在供应链、物流自动化、用户体验和产品创新中的应用，公司实现了高效运营和用户基数的显著增长，展望2026年将继续强化核心竞争力，推动可持续增长与价值创造。
2025财年四季度财报：总营收稳健增长，服务收入显著提升2025财年第四季度，总营收同比增长2%，达3620亿人民币；全年总营收增长13%，突破1.3万亿人民币。产品收入受电子及家电类别影响短期下滑，但全年仍增长10%。服务收入强劲增长，全年提升24%，其中市场及营销收入分别增长19%和20%，广告收入表现突出，预计2026年将持续稳健增长。公司保持对股东回报的承诺，宣布年度现金分红约14亿美元，并完成约6.3%的股份回购，彰显长期发展信心。
京东零售与物流业绩增长，多元化战略显成效京东零售第四季度营收同比下滑2%，但全年增长11%，主要得益于一般商品和广告收入的增长，以及多元化战略的实施，使业务不再依赖单一部门。京东物流全年营收增长19%，第四季度增长22%，主要受食品配送业务推动。京东零售非GAAP运营利润全年增长25%，运营利润率提升52个基点至4.6%。京东物流持续投资于客户体验、服务能力和技术创新，以促进长期可持续增长。
2025年企业业绩显著提升，新业务与核心零售业务协同增长2025年，企业营收显著增长，同比增长201%，主要得益于食品配送、京西及国际业务的快速拓展。核心零售业务持续优化，新业务表现健康，投资回报率提升。全年净利润达到270亿人民币，自由现金流为60亿人民币，显示企业财务状况稳健，战略投资成效显著。
2026年京东零售增长展望及外卖业务改善路径讨论了2026年京东零售的增长预期，包括日百品类的健康增长趋势、家电手机等品类的基数影响及下半年增速改善。同时，探讨了外卖业务的单位经济改善路径，强调供应链驱动的差异化优势及长期业务决心，以及监管调查对行业去内卷的潜在积极影响。
京东外卖业务发展策略与监管应对讨论了京东外卖在2025年的初期阶段，通过品质定位、全职骑手服务和供应链协同等差异化优势，以及2026年进一步加强能力建设、增加优质商家和产品供给、提升用户体验和收入来源的策略。同时，强调了对外卖监管的支持，反对恶性竞争，致力于推动品质外卖的高质量发展，并通过创新供应链模式，实现外卖与即时零售业务的协同效应，为公司长期健康增长提供动力。
京东集团平衡增长与利润率，加速海外及新业务布局对话讨论了京东集团如何在不确定的宏观环境下平衡增长与利润率，预计2026年新业务投入规模及对利润影响，同时介绍了海外业务进展，特别是Joy by在欧洲的全品类电商零售平台建设，以及与集团供应链体系的协同效应。
京东日百品类增长策略与智能电商机遇应对讨论了京东在零售增长放缓背景下，对日百品类GMV和收入增长的预期，强调市场潜力、用户增长、供应链能力及京东自营模式等差异化优势。同时，分享了京东在智能电商趋势下的规划，包括利用AI技术优化用户体验，深化品牌合作，以及通过物流优势提供高效服务，以把握未来挑战与机遇。
AI重塑零售业：京东供应链优势与技术投入的未来展望讨论了AI和新科技在零售业中的变革机会，强调用户体验、成本和效率的核心地位。京东通过聚焦产品价格和服务，加强技术投入，特别是AI和机器人技术的应用，以增强供应链优势，优化用户体验，并准备在AI电商领域确立领先地位。具体措施包括AI驱动的搜索推荐、采购销售定价、库存管理、物流自动化及售后服务，以及创新产品的推出。
京东集团股东回馈与监管环境解读会议中，管理层介绍了京东集团通过分红和回购回馈股东的最新情况，包括2025年度的现金分红和股票回购计划，展现了公司对股东长期回报的承诺。同时，管理层分享了对互联网平台公司监管环境变化的看法，强调合规经营是企业发展的基石，认为严格的监管将促进行业高质量发展，合规企业将获得更多公平的发展机会，长期来看，合规可持续的经营模式优势将更加明显。
要点回答
Q：京东第四季度和整个2025年的整体财务业绩是什么？
A：京东第四季度结束时的业绩符合预期，在应对短期挑战的同时，为整个2025年提供了稳健的整体业绩。该公司的核心业务JD Retail在营销扩展和供应链优势方面取得了显着增长。
Q：一般商品类别和市场对京东的财务业绩有何贡献？京东在其核心零售部门进行了哪些战略投资？
A：尽管电子和家用电器的同比比较基数较高，但由于一般商品类别以及市场和营销收入的持续强劲势头，管道仍保持弹性。京东战略性地将其核心零售部门的收益投入到价格竞争力中，特别是在电子和家用电器类别中，以及在研发能力和人才方面，以确保长期优势。
Q：用户增长和参与度对京东的业务有什么影响？
A：用户基数和参与度显著增长，用户购物频率同比14% 增长，各细分用户广泛增长。用户和参与度的扩大是一个长期的战略驱动因素，预计将进一步扩大2026年。
Q：零售业务如何表现出韧性，增长预期如何？
A：零售业务表现出显着的弹性，尽管短期内存在不利因素，但仍保持稳定的营业利润率。从全年来看，京东零售的收入和利润实现了两位数的强劲增长，未来充满机遇。
Q：京东的广告收入表现如何，是什么因素促成了这一增长？
A：广告收入在第四季度增长了15% %，全年增长了18.9% %，这得益于优化的流量分配，增强的转换效率以及所有供应商的AI算法和代理的推出。广告客户在预算重新分配方面的战略转变也有助于强劲的增长。
Q：京东的新业务计划取得了哪些进展？
A：京东的新业务举措，尤其是京东食品配送，取得了健康的进展，自成立以来，订单保持势头，总投资规模同比减少了近20% %。该部门专注于健康的销量增长和改善单位经济。
Q：京东如何在其价值链中利用人工智能，结果是什么？
A：京东正在将人工智能嵌入其整个价值链，包括客户体验、采购、商家服务和运营的智能。一些成果包括更快、更智能的决策，通过人工智能驱动的建议增强用户体验，以及物流自动化方面的显著进步。
Q：宏观环境和高基数对比对12月的进展有何影响？
A：尽管经历了短期的宏观环境和高基数比较，但12月经历了一年的建设性进展和战略毅力，在供应链优化和长期未来基础强化方面保持了稳定和专注的方法。
Q：金融增长2026年的预期前景如何？
A：财务增长2026年的预期前景是积极的，用户增长势头强劲，公司财务业绩持续升级。这包括将原始商品，市场和营销服务的增长无缝地延续到新的一年，同时着重于增强产品供应，价格竞争力和履行体验方面的竞争力。公司将继续致力于推动可持续的盈利性增长，并为股东创造长期价值。
Q：总净收入的季度和全年收入增长是多少？
A：净总收入的季度和全年收入增长如下: Q4同比2% 增长至362元人民币，而按全年计算，净总收入13% 增长至1.3元人民币2025年。
Q：产品收入和来自不同类别的收入的季度和全年收入增长是多少？
A：由于交易基数较高，第四季度产品收入面临3% 下降，但全年增长了10% %。第四季度，电子和家用电器的收入12% 下降，但全年增长7%。另一方面，在超市，时尚和医疗保健领域持续增长的推动下，普通商品收入表现强劲，第四季度和15% 全年12% 增长。
Q：服务收入、市场和营销收入表现如何？
A：第四季度服务收入同比增长20% %，全年增长24%。同样，本季度和全年的市场和营销收入分别增长了15% % 和19% %。这一增长归功于广告收入，该收入在2025年所有季度都实现了两位数的增长，预计这些收入将在2026年保持稳健的增长势头。
Q：京东零售和京东物流的增长和利润率表现如何？
A：京东零售收入在第四季度同比增长2%，但全年11% 增长。京东零售的营业利润率多年来一直在持续改善。京东物流收入在第四季度同比增长22%，全年增长19% %。京东物流的非GAAP营业收入2025年同比下降17%，但第四季度增长3%。JD Logistics仍然致力于投资于客户体验，并推进人工智能和机器人技术。
Q：新业务部门的表现和重点是什么？
A：新业务部门的收入大幅增长，第四季度和157% 全年同比增长201%，这主要得益于食品配送，京西和国际业务的快速增长。第四季度该部门的营业亏损收窄至14.8元人民币。全面交付2026年的重点仍然是推动健康的订单量，同时深化与核心零售业务的协同效应。该公司继续探索在靖西和具有金融纪律的国际业务中充满希望的机会。
Q：资产剥离对财务业绩有什么影响？
A：资产剥离影响了财务业绩，导致第四季度的亏损与上一季度相比有所收窄，因为该公司专注于对新业务计划的战略投资。从长远来看，这一资产剥离有助于集团实现可持续增长和利润率提高的潜力。
Q：营业收入和归属于普通股股东的净利润表现如何？
A：该集团的营业收入在第四季度同比增长了32个百分点，达到15.6% 个，全年增长了18个百分点，达到16% 个。第四季度归属于普通股股东的净利润为人民币1.1亿元，全年为人民币270亿元。这些结果反映了对新业务的战略投资。
Q：该年度的预计自由现金流和现金状况是多少？
A：2025年全年预计自由现金流为60亿元，去年为440亿元。这主要是由于与交易计划相关的现金流出和营业收入的波动。截至年底，公司拥有稳健的流动资金，现金及现金等价物、限制性现金及短期投资共计人民币225亿元。
Q：我们将如何应对这些挑战并推动业务发展？
A：我们将持续强化供应链能力，积极布局线下业务，并进一步提升服务体验以加强用户心智，从而拉动销售。同时，我们将密切关注AI核心技术带来的创新机会和新品类机遇，不断开发新产品并快速应用新技术以满足用户不断变化的需求。
Q：展望2026年，我们的增长驱动力将更加多元，对日百品类的预测有哪些具体展望？
A：我们预计2026年日百品类将持续健康增长，同时广告和服务业务也将保持快速健康的增长态势。家电手机品类上半年增速仍受高基数影响，下半年将好于上半年。我们将持续应用技术创新来推动行业发展，叠加京东平台流量、用户基数和购物频次的提升，全年预计实现健康的高质量增长。
Q：外卖业务在2025年的表现如何，特别是在运营投入和未来规划方面有哪些考虑？
A：2025年，外卖业务在运营和研发上都进行了大量投入。2026年，我们将继续加强能力建设，增加优质商家和产品供给，提升用户体验，并通过提供服务时逐步实现有序货币化。目标是在规模保持健康发展的同时，持续改善经营效率。预计2026年外卖总投入将比2025年有所降低，实际结果将取决于市场竞争态势。在差异化优势方面，我们将坚持品质外卖定位，保持全职骑手提供优质服务，发挥京东供应链优势。此外，七千小厨业务作为创新且差异化的模式，将深度整合供应链能力，与即时零售形成协同效应。长期来看，外卖和即时零售是京东的重要战略方向，我们将持续推动业务健康发展，提升运营效率，释放协同潜力，以实现公司的长期健康增长。2025年外卖业务已为京东带来新用户和购频提升，2026年我们将持续释放交叉销售和广告收入增量贡献的协同效应。
Q：管理层能否提供有关收购C柱的进展和时间的最新信息，以及预计它将如何影响公司的财务和业务战略？
A：管理层可以确认，C列的收购仍在等待最终确定，有关进展和时间安排的最新情况将在适当时候分享。然而，一旦收购完成，该业务在公司整体框架内的战略定位，以及与京东零售、物流体系和其他供应链等现有业务的潜在协同效应将是至关重要的考虑因素。
Q：在宏观环境不明朗、海外业务和新业务发展加速的情况下，公司计划如何平衡增长和盈利能力？
A：该公司旨在通过继续进行长期业务布局来平衡增长和盈利能力，尤其是在国际业务下沉市场以及零售领域。他们将坚持通过投资技术和研发来增强基础，并提高运营效率以释放新的增长机会。核心零售2026年的盈利目标将能够在自营能力改善、高利润广告业务的强劲增长以及各种产品类别的利润改善的推动下实现健康增长。
Q：公司准备如何面对即将到来的智能代理电子商务时代带来的挑战和机遇？
A：虽然没有提供公司计划如何利用智能代理电子商务机会的具体细节，但公司对技术系统的长期关注和对供应链能力的持续投资预计将成为应对这些即将到来的变化的关键差异化因素。
Q：管理层可以分享一下我们回归股东最新的情况吗？想请教管理层关于互联网平台公司的监管环境是否出现变化，然后我们应该怎么去解读？
A：尽管集团去年进行了重要的长期战略投入，我们仍坚定地通过分红和回购合计回馈股东。包括宣布2025年度的实际分红为5亿美元现金，维持分红金额总体总现金股总额约为14亿美元，显示了我们基于长期盈利和现金流的能力，为股东提供稳定的现金回报的长期承诺。同时我们在2025年回购的总金额为30亿美元，注销了全部股票，并会继续通过公司业务的健康发展，分红以及回购回馈股东。监管层持续推进平台经济规范化发展，这是有利于行业健康发展的，我们非常欢迎政府支持企业合规发展这一态度。严格的监管不是约束，而是推动行业高质量发展的契机。京东始终将合规经营作为企业发展的前提，无论是反垄断、税务规范还是避免行业内卷，都与我们长期以来的合规经营理念高度契合。因此，在这个监管常态化的环境下，规范经营的企业会得到更加公平的发展机会。长期来看，我们合规可持续的经营模式的优势将逐步放大。
