名創優品 (09896.HK、MNSO.US) 2025年第三季度業績電話會
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名創優品Q3財報顯示營收同比增長28.2%，調整後經營利潤首次破10億，同比增長14.8%。海外業務增長28%，美國市場同店增長超預期。Top Toy收入同比增長111%。公司計劃通過優化門店佈局、強化IP戰略和提升供應鏈效率應對消費環境變化，同時推進全球化佈局，從規模增長轉向質量與規模並重，實現高質量增長。管理層對全年收入增長25%和海外市場拓展充滿信心，強調渠道升級和自有IP戰略的重要性。
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2025年第三季度財報電話會議：非國際財務報告准則財務指標解讀電話會議宣佈2025年第三季度財報已公佈，投資者可通過網站查閱。會議提供英語同聲傳譯，提醒參會者查看安全港聲明，討論將涉及非國際財務報告准則的財務指標，並已解釋與國際財務報告准則的調節。會議中將展示包含財務和業務運營信息的PPT演示文稿，可供後續預覽。
名創優品2025年三季度業績強勁，全球擴張策略加速2025年第三季度，名創優品集團業績顯著，營收同比增長28.2%，調整後經營利潤首破10億，達10.2億元。國內與海外市場均表現亮眼，國內同店增長穩健，海外市場美國收入同比增長超65%。公司通過優化開店決策、打造差異化店鋪模型、精准貨品匹配及全鏈路營銷，夯實經營穩定性，計劃將成功經驗複制至更多國家和地區，釋放全球市場潛力。
名創優品渠道升級與IP戰略雙豐收，全球化佈局邁入新階段Top toy在第三季度實現顯著收入增長，門店擴展至307家，其中自由IP羅密歐表現突出。名創優品全球門店突破8000家，季度營收首破50億人民幣，淨利潤超10億。渠道升級方面，首家米店在深圳開業，定位輕奢，強化與商場合作。自有IP簽約16位藝術家，首個藝術家街區在廣州落地，通過場景化改造創造超常規銷售業績。面對不確定性，名創優品憑借多元IP組合和靈活渠道管控力，持續戰略升級，錨定興趣消費賽道，驅動高質量增長。
季報電話會議：展現高質量業績增長與全球市場韌性季報電話會議回顧了Q3業績，收入、同店、調整後經營利潤等指標均超預期，全球門店同店增長顯著，名創中國與海外、Top Toy品牌均實現強勁增長，集團收入首超50億，Q4收入增速預期25%-30%，全年目標達成在望。
全球化戰略下的精細化運營與高質量增長通過對海外市場的優化調整、精細化的貨盤運營、以及對直營門店的科學決策和管理，實現了同店銷售的顯著提升和毛利率的穩定。面對東南亞市場的挑戰，計劃將中美成功經驗推廣，以期實現二次創業市場的突破。費用增速放緩，直營門店收入增速保持高位，精細化運營和嚴格費用管理成效顯著。
財報解讀：稅率波動與經營利潤增長分析對話主要圍繞財報解讀展開，詳細分析了本季度有效稅率的異常波動原因，包括股權激勵和投資虧損等非經營因素的影響，指出調整後有效稅率及經營利潤的實際情況。強調了海外直營業務收入占比增加對整體利潤率的短期稀釋效應，但預期未來將隨本地化經營改善而提升。同時，報告了穩健的庫存周轉、現金流狀況及對未來業績的樂觀預期，包括全年收入增長和經營利潤目標。
名創優品門店優化與海外擴張戰略解析對話圍繞名創優品門店優化及海外市場展望展開，提及二季度以來消費放緩背景下業績逆勢增長，新店型如IP friends加速推出，計劃重開80%國內門店，優化策略包括換址、擴建，目標提升坪效與租售比，實現公司與加盟商雙贏。海外方面，名創優品展現強大創意輸出與IP合作能力，4Q旺季備貨、行銷策略注重渠道與貨品匹配，通過深度合作創造單店記錄，海外市場被視為長期增長潛力，系統性認知與作戰框架將逐步推廣至全球。
非IP産品與IP融合推動持續增長策略解析討論了非IP産品在公司增長中的作用，強調了興趣消費的重要性及IP與核心品類的雙輪驅動策略，展示了如何通過IP賦能提升産品設計感和品牌溢價，實現全場景覆蓋和健康增長結構。
名創優品分享美國市場季節性經營策略與中國IP出海經驗對話聚焦於名創優品在美國市場的季節性經營策略，以及中國IP出海的培育時間和盈利影響。公司通過提前佈局、精准備貨和場景化陳列，有效利用季節性紅利，同時借助全球店鋪資源加速中國IP海外推廣，預計能減少季節性波動影響並促進業績增長。
美國消費市場疲軟下，名創應對策略及四季度業績展望面對美國消費市場的疲軟，名創采取提前佈局、充分備貨和精准適配的策略，以應對節日銷售旺季。預計四季度同店銷售額將實現雙位數增長，收入規模維持在50%至55%區間，盡管開店節奏放緩，利潤增長預期健康。
自有設計師IP未來三年發展藍圖與興趣消費市場潛力討論了公司自有設計師IP的未來三年發展計劃，包括簽約設計師數量的增長、IP生態的構建、潮玩展的舉辦、社群的建立及可能的二手市場投資。指出自有IP在興趣消費萬億級賽道中的潛力，以及通過小單試銷和數據迭代模式確保IP安全增長的策略，強調了年輕消費群體對情緒、價值和情感共鳴的強烈購買意願。
名創優勢與IP生態構建：全品類覆蓋與全球化佈局討論了名創的優勢，包括全品類覆蓋、全渠道滲透、全球化佈局及全鏈路運營，強調門店作為IP生態的核心，通過産品創新和營銷活動增強IP價值，如吉普特家族矛盾系列和第二代指環愛神系列的成功案例。
國內業務展店計劃與門店升級策略詳解對話圍繞國內業務的展店計劃展開，闡述了未來店鋪模型將分為樂源系和常規電芯兩大類型，分別對應不同的VI和logo應用。重點提及旗艦店和老店的選址優化與擴建，以及常規店的佈局。強調利用品牌勢能和全球8000家門店的高頻消費反饋，促進貨盤開發與渠道升級，同時規劃了包括super mix超級名創在內的多種店型，旨在通過清晰的IP戰略和貨品概念，為消費者提供更佳的購物體驗。
名創國際業務策略與海外零售環境分析對話討論了名創未來在中國市場的高質量增長目標，強調了同店增長的重要性及內部管理調整。同時，分析了海外零售環境，特別是東南亞和拉美地區的挑戰，包括宏觀環境波動和貨幣彙率變化，但指出終端GNV增速優於出貨收入，庫存健康。公司正通過貨盤和渠道調整應對，並對海外直營與代理市場的不同管理策略表示信心。
股權激勵與Top Toy上市計劃解析討論了股權激勵的KPI設定及其持續性，解釋了高費用與Top 2團隊激勵相關。同時，闡述了Top Toy上市計劃的推進，強調其作為名創優品完全並表子公司對股東的益處。最後，補充說明了SBC費用的會計處理及未來攤銷計劃。
要點回答
Q：在同店方面，集團實現了怎樣的增長？
A：集團同店實現了中個位數的增長，其中名創中國做到了高個位數增長，名創海外環比有較大變化且低端增長，Top toy則實現了中端到高端的增長。在全球三千多個門店中，同店能保持低端正增長是非常不容易的，調整後的經營利潤實現了雙位數增長，達到15%。
Q：調整後的經營利潤率實際表現如何？
A：調整後的經營利潤率實際為17.6%，同比降幅從上個季度的2.3個百分點下降至2.1個百分點，優於之前的預期。
Q：集團收入方面的情況如何？
A：集團收入持續增長，從年初至第三季度年對年增速為23.7%，預計Q4收入增速在25%到30%區間。其中，中國內地收入同比增長19.3%，海外收入增長約28%至23個億，Top toy收入同比增長111%至5.7個億，均超過此前預期和指引。
Q：品牌層面的表現怎麽樣？
A：Mini品牌作為接近350到400億GMV的品牌，在本季度仍實現了23%的收入增長；Top toy品牌實現了111%的增長。各經營分佈的同店表現優異，尤其是minister中國內地的同店同比增長達到高端水平，整體規模增長接近20%。
Q：同店提升的原因是什麽？
A：同店提升得益於及時把握戰略和高潛力多銷售機會的産品類目，海外市場優化貨盤並通過直采提升供應鏈能力和商品數據能力。同時，加強了産品和前綫業務聯動，精細化運營貨盤，打造常規爆品，並重視節慶節假日運營。
Q：直營市場的表現如何？
A：直營市場中，中國內地和海外的同店增速均保持良好態勢，尤其是美國和加拿大等重要直營市場。通過精細化打磨門店模型、科學決策、嚴選開店、集群式開店等方式，海外直營門店經營利潤率同比明顯提升，計劃在2026年將中美經驗推廣至東南亞市場。
Q：對於毛利率的變化及未來規劃有何看法？
A：毛利率從21年的約27%水平提升至現在的44%水平，得益於海外業務執行、海外收入占比提升以及品牌升級和紮實執行IP戰略。未來將注重産品量價平衡，堅持創新性、性價比、稀缺性及質價比和實用性，維護毛利率穩定性，並在此基礎上實現更好的銷售表現。
Q：費用率情況及影響因素是什麽？
A：本季度總費用同比增長33.7%，費用率27.6%，主要是由於股權激勵等因素導致SBC增長較大。銷售費用同比增長36.5%，主要與對直營門店尤其是海外直營門店的投入增加有關。隨着精細化運營和嚴格費用管理，直營門店費用增速有所放緩，但仍高於收入增速。
Q：永輝投資的影響及有效稅率情況如何？
A：永輝投資對本季度淨利潤産生約1.46億的影響，已在非IFRS財務指標中剔除調整。有效稅率本季度為33.9%，去年同期為24.8%，主要受股權激勵和永輝投資虧損項目的影響，若剔除非經營相關事項，經調整有效稅率下降至22.8%。此外，調整後經營利潤同比增長15%，淨利潤同比增長11.7%，EPS每股收益增長12.7%。
Q：葉總，能否分享一下現在門店改造的策略進度目標或門店的UE情況，以及明年的策略中心，主要是國內名創這邊門店的想法？
A：目前，我們正在積極推進門店優化工作，通過擴大店面面積、提升陳列空間和消費者體驗。大店模式不僅提供了更好的購物環境，還因其更大的面積能夠展示更多的商品，提高坪效和銷售額。對於門店改造，我們計劃循序漸進地推進，注重選擇合適的位置，並根據租約和新店選址情況來實施。此外，今年前三個季度已成功優化超過200家門店，這些門店的銷售增長顯著，坪效提升，且租金成本下降，實現了公司與加盟商的雙贏。
Q：對於海外市場的展望，能否詳細說明第四季度目標以及明年的戰略規劃？
A：在第四季度，我們看到了幾個關鍵動作，例如9月份的訂貨會非常成功，訂貨金額創新高，多個品類單品類破億，所有專區均創下曆史最佳成績。此外，通過與IP方深度合作，我們創新推出了多款具有稀缺性和差異化的産品，受到了市場熱烈歡迎。對於海外市場，我們充滿信心，過去一年在中國和美國市場的實踐證明了我們的系統性認知和有效打法。我們將持續優化開店決策機制，打造差異化店鋪模型，通過精准獲取匹配和全鏈路營銷共振，將這些經過驗證的行政體系化作戰框架複制並推廣至更多國家和地區，以實現長期可持續盈利並釋放全球市場巨大空間。
Q：今年前三個季度，我們通過換址或擴建優化，國內門店的優化情況如何？
A：今年前三個季度，我們通過換址或擴建優化，國內門店優化工作取得了積極成效，成功優化了超過200家門店。這些門店的優化樣本顯示，它們的店銷增長顯著，坪效保持健康水平，同時租金成本下降，實現了公司和加盟商收入與利潤的雙增長。因此，門店優化將成為我們渠道拓展方面的一項常態化工作。
Q：我想請教的問題是，對於非IP産品，特別是老供應商的品類，公司如何看待其持續性增長？
A：我們認為興趣消費是目前最具趨勢性和潛力的賽道，消費者不僅追求産品的實用性，更看重其背後的審美認同、社交標簽以及體驗與精神滿足。基於興趣驅動和情感連接的消費需求具有更強的粘性和溢價空間，將成為品牌穿越周期、構建差異化競爭力的核心抓手。IP化轉型並非放棄原有品類優勢，而是通過AP與核心品類雙輪驅動，讓十年沉澱的核心能力煥發更大價值。名創覆蓋了日用百貨、美妝文具、香薰玩具等多個核心品類供應鏈資源，以及成熟的多品類産品開發能力，這正是支撐IP戰略落地的稀缺壁壘。我們的商業模式的獨特性在於能夠實現IP賦能的全場景滲透，讓IP熱度反哺核心品類銷量，形成剛需品類、IP帶動品類及利潤的健康增長結構。
Q：在海外業務中，中國IP在海外銷售出海，相較於現有的海外業務，需要多長的培育時間？會對盈利産生負面影響嗎？
A：從過去的經驗來看，美國市場Q1淡季的單店平均銷售額會比Q4旺季低10到20個百分點左右，客單價和訂單數量也會相應減少。我們通過全年開店策略，在旺季前完成全年門店的開設，並且在運營上采取精准借力的方式，利用零售行業規律，如節假日消費高峰，提前佈局、充分備貨和精准適配，將季節性波動轉化為業績增長節點，從而確保即使在Q4這樣的黃金零售期也能主動利用季節性紅利，實現業績增長。
Q：中國IP出海時，名創優品如何賦能中國IP並避免其從零起步？
A：名創優品將發揮其獨特優勢，利用過去授權IP的成熟經驗和龐大的IP矩陣做好相互賦能。例如，加拿大國家旗艦店的成功開業，就是全球IP戰略落地的關鍵一步，通過優質店鋪和IP活動（如悠悠汽摩驚喜巡遊）帶動銷售熱潮，米吉福特熊家族也在海外首次亮相，刷新了北美新店開業銷售記錄。名創優品憑借全球店鋪資源助力中國IP成功出海，穩步成長。
Q：未來三年名創優品自有設計師IP能達到怎樣的體量？是否會像IP公司那樣建立設計師生態、舉辦潮玩展、組建社群以及投資二手市場等？
A：截至6月底，已簽約9個設計師IP，Q3再簽16個，正積極在全球挖掘極具潛力的原創潮玩藝術家IP，以打造名創潮玩IP版圖。通過小單試銷和數據迭代模式，根據市場反饋調整設計風格和品類，名創優品能夠安全地實現自由IP在框架內穩步增長，規避傳統IP孵化的高投入、高風險問題。同時，名創優品已通過門店佈局、IP形象展示、主題活動等方式構建IP生態，並且産品本身也是強化IP價值的重要環節。
