泡泡玛特（9992.HK）2026年中期业绩发布会
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会议摘要
泡泡玛特管理层回顾与皮克斯合作成功，强调品牌十周年计划，全球会员超1亿，核心用户为艺术爱好者。公司加强会员体系，提升全球影响力，中国市场稳定增长，海外面临挑战但门店健康。商品管理精细化，乐园与新业务表现优异，计划扩展。IP运营注重平衡与创新，门店升级优化体验，全球开店策略转向质量优先。2026年上半年业绩报告，收入171.7亿元，净利润51亿元，中国业务强劲，海外有韧性。重点IP拉布布、新兴人表现亮眼。公司强调长期发展，推出回购计划，探索乐园改造与新业务，深化与粉丝情感连接，推动品牌与业务持续发展。
会议速览
2026年上半年业绩发布会：挑战与成长并存的半年业绩发布会回顾了2026年上半年的财务表现和业务经营情况，尽管面临超出预期的压力和挑战，但公司整体表现令人满意。管理层将详细介绍财务数据和业务板块进展，并在问答环节分享对业绩的看法及未来展望。
泡泡玛特26年上半年财务业绩：收入171.7亿，净利润51亿泡泡玛特集团26年上半年实现收入171.7亿元，同比增长23.82%，其中自主产品销售占比提升至99.3%，艺术家IP产品销售额达152.9亿元。毛利119.7亿元，毛利率69.7%，较同期下降0.6个百分点。净利润51亿元，同比增长8.9%，经调整净利润51.6亿元，同比增长9.5%。全球店铺总数达676家，机器人2827台，中国业务收入占比71%。
2026上半年IP业务亮点：拉布布领衔，新人崛起，全球影响力增强2026年上半年，IP业务表现亮眼，拉布布销售额达44.5亿，通过世界杯合作、十周年展览等活动增强全球影响力。新人销售额达26.5亿，增长迅猛，下半年将拓展海外市场。Scar panda与小马宝莉联名产品热销，Sky登上巴黎高定周，Crybaby泪流成海系列销售创新高。全球注册会员超1亿，品牌影响力持续扩大。
全球市场布局与品牌力提升：从中国积累到海外拓展讨论了中国市场持续稳定增长与品牌力提升，以及海外市场在流量回归正常后的策略调整，强调通过门店升级、线上线下渠道协同与粉丝建立深度关联，实现全球市场的长期稳定增长。
全球化品牌库存管理优化与供应链信息化建设策略对话讨论了全球化品牌面临的库存压力，源于销售预测偏差，导致库存积压。为应对挑战，品牌将推进精细化商品全链路管理，优化产品开发流程，提升全球运营效率。同时，调整产品定价，加强供应链信息化建设，优化成本，降低新库存产能。在全球范围内优化仓储物流体系，加强区域团队协作，提升库存管理效率。此外，品牌致力于构建本地化团队与国际化视野，深耕不同市场，构建人才与文化体系，强化团队精神。
乐园重开与新业务拓展：创新体验与全球IP营销乐园经过改造后于夏季全面重开，增加了夜游环节，运营数据优秀，旨在增强消费者与IP的情感关联。新业务包括Bakery、家电饰品等稳步推进，电影项目也在顺利进行中。乐园孵化的表演将用于全球IP营销，计划在更多地方与粉丝互动，通过创新业务探索帮助IP融入粉丝生活场景，建立更紧密的关联。
管理层讨论2023年业绩目标与公司长期发展策略讨论了今年公司业绩目标调整至更注重长期健康，尽管面临国际国内经济压力，但通过优化IP分布、强化品牌建设及推出回购计划，管理层对公司的长期发展充满信心。
拉布布世界杯营销成功与长期运营策略解析讨论了拉布布在世界杯营销活动的成功，包括开幕式表演引发的全球社交媒体热潮及品牌知名度提升。同时，分析了产品上市时间过早与库存积压的问题，并提出调整产品发售节奏、深化IP内容建设、加强全球营销推广等长期运营策略，旨在将拉布布打造成为世界级顶级IP。
2023年经营调整进展与全球市场策略分享对话讨论了公司2023年经营调整的进展，包括解决供应链、门店运营和人员管理等问题，以及在海外市场如美国、欧洲和亚太地区面临的挑战和应对策略，强调了团队建设、商品预测、工程质量和物流体系优化的重要性，同时展望了中国市场增长潜力和未来运营重点。
全渠道一体化运营助力中国市场增长：顾客体验与品牌粘性提升国内市场通过全渠道一体化运营，强化了顾客体验优势和品牌粘性。线下渠道仍是拉新主力，线上则拓宽了品牌接触面。会员跨渠道消费趋势明显，私有渠道和电商均展现正增长。品牌不再依赖单一渠道或爆品，IP产品线保持平衡增长，下半年运营提升将持续推动市场健康发展。
组织架构调整与海外业务优化：提升品牌统一感与运营效率讨论了组织架构调整后的显著改变，包括统一中台管理提升品牌感受度，以及面对供应链挑战的应对策略。同时，提及海外业务尽管面临同比下滑，但利润率稳定，未来将加强总部团队全球化能力与海外区域人才梯队建设，以支持公司长远发展。
2026年上半年毛利率下降及海外市场经营利率下滑应对策略讨论了2026年上半年毛利率下降0.6个百分点的原因，包括收入结构调整、原材料及物流成本上升。为优化毛利率，计划加快海外供应链建设，整合全球物流资源，提升议价能力，降低运输费用。同时，针对海外市场利润率下滑，将通过加强本地化精细化运营、标准化体系建设、加快仓储建设及供应商整合，提高店铺运营效率和单店经营利率。
泡泡玛特探讨IP运营与甜品业务新发展讨论了公司未来几年在IP运营上的战略侧重，包括头部IP运营、新IP孵化及平台完善，同时分享了甜品业务的经营数据，强调甜品与IP的协同效应及集团化战略探索。
企业理念演变与产品设计创新探讨讨论了企业理念随规模扩张的变化，强调内在价值与设计感的重要性。分析了马布布产品评论两极分化的现象，提出持续创新与用户参与设计的重要性，展望未来产品多样化趋势。
乐园扩建与库存管理：增长数据与优化策略乐园新区域开放后，客流环比增长近一倍，同比增40%，页游贡献超25%流量，体验良好但排队时间长。计划改造泡泡街，启动二期设计，引入新IP。库存增加，管理层考虑调整生产节奏与促销策略，以优化供应链。乐园对品牌和IP价值提升显著，正探索季节性运营改进。
集团库存现状与优化策略详解：从全球调拨到订货管控集团库存现状显示两年以上库龄占比略有增加，但自今年7月起总量开始下降，新品库存亦呈现双位数下滑。为优化库存，集团采取全球跨区域调拨、精细化运营、订货端管控等措施，避免库存上升，同时强调品牌保护和消费者体验，不进行大规模促销。
泡泡玛特IP策略与全球开店计划详解对话围绕泡泡玛特的IP组合平衡性与全球开店计划展开。IP方面，重点提及拉布布、school panda等海外表现，及新兴IP如neta、叛逃的潜力开发。开店计划上，中国持续优化门店形象与顾客体验，海外则强调质量优先，调整早期布局，谨慎选择新店位置与条件，确保每家店铺的成功运营。
要点回答
Q：大家好，感谢大家参加我们的业绩发布会，今年上半年对于公司来说有哪些挑战和不足？
A：今年上半年确实比预期面临了更大的压力和许多未曾预料到的困难。尽管如此，大家共同努力下取得了满意的业绩成果，尽管在数字上看到一些不足，但在看不见的地方，我们做出了很多努力。接下来，请公司同事先简单介绍一下这半年的业绩情况。
Q：集团毛利率、净利润以及利润方面的情况如何？
A：2026年上半年集团毛利率为69.7%，较去年同期下降0.6个百分点，主要由于海外收入占比下降导致毛利率下降0.9个百分点，以及国际局势不稳定因素影响原材料成本上涨。净利润为51亿元，同比增长8.9%，主要由于毛利增加；销售费用率及管理费用较去年同期增长8.9亿元。
Q：从区域分布来看，2026年上半年各区域的表现如何？
A：2026年上半年，中国业务得益于精细化运营和品牌知名度提升，实现销售收入122亿元，占集团收入71%。海外业务虽经历快速增长后有所回落，但仍保持较高韧性，亚太区销售收入为25.8亿元，占比15%；美洲区为18.9亿元，占比11%；欧洲区为5.1亿元，占比3%。
Q：2026年上半年IPG产品分布方面的表现怎样？
A：2026年上半年自主产品的销售占比进一步提升至99.3%，同比增长24%。其中，艺术家IP产品销售占比达89%，销售额为152.9亿元，同比增长25%。共有11个IP收入超过1亿元人民币，新兴人IP销售收入达到26.5亿元人民币，同比增长587.6%。
Q：接下来讲一下全球市场的表现，尤其是中国市场和海外市场的情况？
A：中国市场在经历过去十多年积累后，今年延续了持续稳定的增长态势，品牌力不断提升。而海外市场在经历高增长后，今年面临较大同比压力，线上渠道流量回归正常，线下门店销售同比有所回落，但海外门店整体保持健康状态，对未来充满信心。
Q：对于未来，公司在基础建设方面有哪些计划？
A：今年公司将更多关注点放在基础建设上，包括内部系统、团队建设、物流体系、工作流程等方面，以支撑亚太、美洲、欧洲三个区域实现长期稳定增长。同时，将持续优化门店布局，提升品牌体验感和门店经营利润水平，并努力实现线上线下渠道的协同，增强与粉丝的粘性与深度关联。
Q：如何解决商品管理方面的挑战，特别是库存压力问题？
A：公司将推进精细化的商品全链路管理，优化产品开发流程与效率，梳理全球产品定价并进行调整，加强供应链信息化建设，提升整体商品库存管理效率。未来将进一步优化仓储物流体系，改进仓库操作、门店配送和线上履约执行效果，并强化区域间协作。
Q：对于拉布布世界杯营销活动的效果评估如何？未来在拉布布的运营上有哪些值得期待的动作？
A：拉布布世界杯营销活动是一个结合产品与世界杯赛场的综合活动，从活动效果来看相当成功。拉布布在世界杯开幕式上的表演在中国社交媒体上迅速冲上热搜榜，并在多个国家和地区的社交媒体趋势榜上占据靠前位置，有效扩大了品牌的知名度和声量。同时，该营销活动的费用相对较低，回报率较高。对于未来运营拉布布，我们将持续进行全球性大营销推广活动，加强其品牌认知和情感关联，并通过调整产品发售节奏、丰富内容世界观积累，以及明星联名等方式进一步提升其表现。同时，乐园和电影也是我们持续投入的重点领域。
Q：那么今年上半年以及现在的情况相比年初的预期，困难程度是否更大？对于全年，我们是否可能完不成之前设定的20%的目标？
A：确实，今年上半年以及目前的情况比年初预期的困难要大一些。国际经济、地缘政治以及国内经济等因素对全球消费有很大影响，这些困难超出了预期。尽管上半年实现了超过20%的增长，但考虑到去年的高基数效应，我们预计下半年的压力会比上半年更大。因此，我们可能无法完成年初设定的20%的增长目标。不过，相较于去年，我们认为公司今年的治理和健康度得到了显著提升。
Q：我们如何看待今年的业绩压力以及公司的健康状况？另外，能否分享一些IP数据和海外业务的表现情况？
A：虽然今年面临较大困难，但我们对公司整体的健康度感到更满意。例如，今年上半年保持了超过20%的增长，同时IP数据中拉布布的占比下降至25%，显示出IP分布更为健康。虽然海外线上业务有所回落，但海外门店线下业务整体表现良好，为公司的长期增长提供了重要信心。此外，通过不断优化运营、团队和品牌管理，我们在品牌知名度、好感度和美誉度等方面取得了积极进展。
Q：去年医美行业销售数字快速增长的背后，是否暴露出运营层面的问题？
A：是的，虽然数字增长显著，但去年确实存在很多运营层面的问题。例如门店经常出现售罄、抢购和长时间排队的现象，这并不是一个健康的常态。在供应链、门店运营和人员管理等环节都存在问题。
Q：今年公司采取了哪些措施来解决这些问题，并取得了哪些进步？
A：今年我们着手解决各个环节的细节问题，目前看到已解决的问题以及发现的新问题，相比去年已有较大进步。我们将继续耐心地处理这些尊重时间和经营细节的问题，尤其在商品预测模型、团队建设等方面不断优化。
Q：美国市场在商品方面遇到了哪些压力，以及公司如何应对？
A：在美国市场，由于销售额剧烈波动，商品预测存在较大偏差，内部系统对市场理解有限，加上较长的物流时效，导致在中国建立的一些方式在美遇到挑战。我们正在不断梳理预测模型，加强商品团队建设，取得了一定进展，但仍需进一步努力改进。
Q：工程团队在美国和欧洲面临的主要压力是什么，以及当前状况如何？
A：工程团队在美国和欧洲面临的主要压力来自旗舰店和大店的工程难度以及对早期预算预估与实际落地情况的控制。最近新开门店的工程质量和费用控制已显著改善，但仍需在团队建设等方面持续改进。
Q：物流时效对产品上市的影响有多大，公司又采取了哪些措施应对？
A：物流时效对新产品上市影响很大，常常导致新品不能同期发售或一上市就断货。为解决这一问题，我们进行了跨团队合作，调整产品开发时间，优化生产和物流流程，以降低运费并确保新品发售时有足够的库存。
Q：欧洲门店面临的挑战及应对策略是什么？
A：在欧洲，我们重新谈判了部分门店的商务条款，放弃了部分新店计划，通过减缓开店速度来确保门店健康发展的基础。同时，升级仓储物流体系，寻求新的供应商合作方式和仓储网点布局以提升整体表现。
Q：亚太地区的主要挑战和应对措施是什么？
A：亚太地区主要挑战在于团队建设，我们投入大量时间面试并帮助补齐关键岗位人员，重新搭建了团队。此外，关注老店升级，调整门店面积和位置，以推动品牌升级并提高销售利润。
Q：中国市场的情况如何，以及公司如何进行全渠道运营和管理？
A：中国区持续进行全渠道一体化运营生态建设和维护，强化不同渠道差异化顾客体验。线下渠道仍是拉新的主要来源，线上渠道则突破物理空间限制，促进顾客跨渠道转化。精细化管理线下门店，电商渠道在大活动节点虽有挑战，但新客获取及复购率均有显著提升。同时，天猫等平台日销同比实现双位数增长，依赖消费者运营而非爆品。
Q：组织架构调整后最明显的改变是什么？未来是否还有进一步调整方向？
A：组织架构调整后，最明显的改变是实现了四个大区统一交由中台管理，提升了运营效率和全球化的品牌形象一致性。未来调整方向将关注如何在全球范围内更有效地应对不确定因素和风险管理，同时加强总部团队全球化视野和语言能力，以及帮助海外团队搭建长期人才梯队建设，支撑公司未来长远发展。
Q： 关于甜品业务的发展情况，是否有相关的经营数字可以分享，并探讨其与主业的协同和带动作用？
A： 甜品业务最早从乐园餐饮板块探索发展，现已成为独立业务线。目前主要有两种形式：一是开设独立门店，例如今年6月在阿那亚开出的国内首家独立甜品店以及新加坡双榜岛沙开业的海外首家甜品店，均取得了超出预期的表现；二是开设主题快闪店，目前在国内已开出超过40家店，覆盖25个城市以上。甜品业务不仅提供味觉和嗅觉体验，还延长了消费者在门店的停留时间，帮助接触新的消费者并让顾客以不同方式感受IP文化。现阶段，甜品业务采取较为克制的发展策略，重点在于打磨产品运营、培训和供应链基础能力，验证商业模式后再逐步拓展市场。
Q：乐园对整个公司和品牌带来的长期价值是什么？
A：乐园能显著提升消费者对品牌的理解，通过参与乐园活动，消费者对个别IP的认知和感受也会得到深化。此外，乐园还计划进行区域改造，如泡泡街的改造启动以及乐园二期概念设计的开始，新IP将被融入其中，以期带给消费者更好的体验。
Q：目前集团库存现状及优化方向是怎样的？
A：目前集团库存中，两年以上库龄占比有所增加，但整体库存量自今年七月起呈现下降趋势。一年以内新品及3到6个月、6到1年的产品均被视为新品范畴。尽管2015年一季度库存金额因全球业务爆发式增长而上升，但随后已出现双位数下滑，整体趋势为稳中有降。为有效管理库存，公司采取了全球跨区域调拨、精细化运营策略，适时调整商品在不同地区的分布，并从订货端进行管控，避免库存上升，同时考虑未来业绩和新品发售时间来优化库存结构。
Q：关于IP组合平衡性和开店计划的具体情况如何？
A：现有的IP组合中，部分IP如四缸判断、小野等在西方市场表现优秀，基本位于第二名或第三名，且有短期冲到第一名的可能。对于新兴人等在中国和亚洲增长迅速的IP，将通过营销、产品陈列设计等方面提升其在西方市场的表现。此外，公司会持续推动门店升级换新工作，预计2022年下半年会有几十家门店进行移位改造，并计划开设更多的旗舰店，不仅限于一线城市，也会在二线、三线城市及港澳台地区布局。海外开店策略将从追求速度转向质量优先，对新店位置、面积、商务条件等进行严格筛选，确保开出好店，并投入精力对亚太地区的老店进行翻新和移位。
