泡泡瑪特（9992.HK）2026年中期業績發佈會
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會議摘要
泡泡瑪特管理層回顧與皮克斯合作成功，強調品牌十周年計劃，全球會員超1億，核心用戶為藝術愛好者。公司加強會員體系，提升全球影響力，中國市場穩定增長，海外面臨挑戰但門店健康。商品管理精細化，樂園與新業務表現優異，計劃擴展。IP運營注重平衡與創新，門店升級優化體驗，全球開店策略轉向質量優先。2026年上半年業績報告，收入171.7億元，淨利潤51億元，中國業務強勁，海外有韌性。重點IP拉佈佈、新興人表現亮眼。公司強調長期發展，推出回購計劃，探索樂園改造與新業務，深化與粉絲情感連接，推動品牌與業務持續發展。
會議速覽
2026年上半年業績發佈會：挑戰與成長並存的半年業績發佈會回顧了2026年上半年的財務表現和業務經營情況，盡管面臨超出預期的壓力和挑戰，但公司整體表現令人滿意。管理層將詳細介紹財務數據和業務板塊進展，並在問答環節分享對業績的看法及未來展望。
泡泡瑪特26年上半年財務業績：收入171.7億，淨利潤51億泡泡瑪特集團26年上半年實現收入171.7億元，同比增長23.82%，其中自主産品銷售占比提升至99.3%，藝術家IP産品銷售額達152.9億元。毛利119.7億元，毛利率69.7%，較同期下降0.6個百分點。淨利潤51億元，同比增長8.9%，經調整淨利潤51.6億元，同比增長9.5%。全球店鋪總數達676家，機器人2827台，中國業務收入占比71%。
2026上半年IP業務亮點：拉佈佈領銜，新人崛起，全球影響力增強2026年上半年，IP業務表現亮眼，拉佈佈銷售額達44.5億，通過世界杯合作、十周年展覽等活動增強全球影響力。新人銷售額達26.5億，增長迅猛，下半年將拓展海外市場。Scar panda與小馬寶莉聯名産品熱銷，Sky登上巴黎高定周，Crybaby淚流成海系列銷售創新高。全球注冊會員超1億，品牌影響力持續擴大。
全球市場佈局與品牌力提升：從中國積累到海外拓展討論了中國市場持續穩定增長與品牌力提升，以及海外市場在流量回歸正常後的策略調整，強調通過門店升級、綫上綫下渠道協同與粉絲建立深度關聯，實現全球市場的長期穩定增長。
全球化品牌庫存管理優化與供應鏈信息化建設策略對話討論了全球化品牌面臨的庫存壓力，源於銷售預測偏差，導致庫存積壓。為應對挑戰，品牌將推進精細化商品全鏈路管理，優化産品開發流程，提升全球運營效率。同時，調整産品定價，加強供應鏈信息化建設，優化成本，降低新庫存産能。在全球範圍內優化倉儲物流體系，加強區域團隊協作，提升庫存管理效率。此外，品牌致力於構建本地化團隊與國際化視野，深耕不同市場，構建人才與文化體系，強化團隊精神。
樂園重開與新業務拓展：創新體驗與全球IP營銷樂園經過改造後於夏季全面重開，增加了夜遊環節，運營數據優秀，旨在增強消費者與IP的情感關聯。新業務包括Bakery、家電飾品等穩步推進，電影項目也在順利進行中。樂園孵化的表演將用於全球IP營銷，計劃在更多地方與粉絲互動，通過創新業務探索幫助IP融入粉絲生活場景，建立更緊密的關聯。
管理層討論2023年業績目標與公司長期發展策略討論了今年公司業績目標調整至更注重長期健康，盡管面臨國際國內經濟壓力，但通過優化IP分佈、強化品牌建設及推出回購計劃，管理層對公司的長期發展充滿信心。
拉佈佈世界杯營銷成功與長期運營策略解析討論了拉佈佈在世界杯營銷活動的成功，包括開幕式表演引發的全球社交媒體熱潮及品牌知名度提升。同時，分析了産品上市時間過早與庫存積壓的問題，並提出調整産品發售節奏、深化IP內容建設、加強全球營銷推廣等長期運營策略，旨在將拉佈佈打造成為世界級頂級IP。
2023年經營調整進展與全球市場策略分享對話討論了公司2023年經營調整的進展，包括解決供應鏈、門店運營和人員管理等問題，以及在海外市場如美國、歐洲和亞太地區面臨的挑戰和應對策略，強調了團隊建設、商品預測、工程質量和物流體系優化的重要性，同時展望了中國市場增長潛力和未來運營重點。
全渠道一體化運營助力中國市場增長：顧客體驗與品牌粘性提升國內市場通過全渠道一體化運營，強化了顧客體驗優勢和品牌粘性。綫下渠道仍是拉新主力，綫上則拓寬了品牌接觸面。會員跨渠道消費趨勢明顯，私有渠道和電商均展現正增長。品牌不再依賴單一渠道或爆品，IP産品綫保持平衡增長，下半年運營提升將持續推動市場健康發展。
組織架構調整與海外業務優化：提升品牌統一感與運營效率討論了組織架構調整後的顯著改變，包括統一中台管理提升品牌感受度，以及面對供應鏈挑戰的應對策略。同時，提及海外業務盡管面臨同比下滑，但利潤率穩定，未來將加強總部團隊全球化能力與海外區域人才梯隊建設，以支持公司長遠發展。
2026年上半年毛利率下降及海外市場經營利率下滑應對策略討論了2026年上半年毛利率下降0.6個百分點的原因，包括收入結構調整、原材料及物流成本上升。為優化毛利率，計劃加快海外供應鏈建設，整合全球物流資源，提升議價能力，降低運輸費用。同時，針對海外市場利潤率下滑，將通過加強本地化精細化運營、標准化體系建設、加快倉儲建設及供應商整合，提高店鋪運營效率和單店經營利率。
泡泡瑪特探討IP運營與甜品業務新發展討論了公司未來幾年在IP運營上的戰略側重，包括頭部IP運營、新IP孵化及平台完善，同時分享了甜品業務的經營數據，強調甜品與IP的協同效應及集團化戰略探索。
企業理念演變與産品設計創新探討討論了企業理念隨規模擴張的變化，強調內在價值與設計感的重要性。分析了馬佈佈産品評論兩極分化的現象，提出持續創新與用戶參與設計的重要性，展望未來産品多樣化趨勢。
樂園擴建與庫存管理：增長數據與優化策略樂園新區域開放後，客流環比增長近一倍，同比增40%，頁遊貢獻超25%流量，體驗良好但排隊時間長。計劃改造泡泡街，啓動二期設計，引入新IP。庫存增加，管理層考慮調整生産節奏與促銷策略，以優化供應鏈。樂園對品牌和IP價值提升顯著，正探索季節性運營改進。
集團庫存現狀與優化策略詳解：從全球調撥到訂貨管控集團庫存現狀顯示兩年以上庫齡占比略有增加，但自今年7月起總量開始下降，新品庫存亦呈現雙位數下滑。為優化庫存，集團采取全球跨區域調撥、精細化運營、訂貨端管控等措施，避免庫存上升，同時強調品牌保護和消費者體驗，不進行大規模促銷。
泡泡瑪特IP策略與全球開店計劃詳解對話圍繞泡泡瑪特的IP組合平衡性與全球開店計劃展開。IP方面，重點提及拉佈佈、school panda等海外表現，及新興IP如neta、叛逃的潛力開發。開店計劃上，中國持續優化門店形象與顧客體驗，海外則強調質量優先，調整早期佈局，謹慎選擇新店位置與條件，確保每家店鋪的成功運營。
要點回答
Q：大家好，感謝大家參加我們的業績發佈會，今年上半年對於公司來說有哪些挑戰和不足？
A：今年上半年確實比預期面臨了更大的壓力和許多未曾預料到的困難。盡管如此，大家共同努力下取得了滿意的業績成果，盡管在數字上看到一些不足，但在看不見的地方，我們做出了很多努力。接下來，請公司同事先簡單介紹一下這半年的業績情況。
Q：集團毛利率、淨利潤以及利潤方面的情況如何？
A：2026年上半年集團毛利率為69.7%，較去年同期下降0.6個百分點，主要由於海外收入占比下降導致毛利率下降0.9個百分點，以及國際局勢不穩定因素影響原材料成本上漲。淨利潤為51億元，同比增長8.9%，主要由於毛利增加；銷售費用率及管理費用較去年同期增長8.9億元。
Q：從區域分佈來看，2026年上半年各區域的表現如何？
A：2026年上半年，中國業務得益於精細化運營和品牌知名度提升，實現銷售收入122億元，占集團收入71%。海外業務雖經曆快速增長後有所回落，但仍保持較高韌性，亞太區銷售收入為25.8億元，占比15%；美洲區為18.9億元，占比11%；歐洲區為5.1億元，占比3%。
Q：2026年上半年IPG産品分佈方面的表現怎樣？
A：2026年上半年自主産品的銷售占比進一步提升至99.3%，同比增長24%。其中，藝術家IP産品銷售占比達89%，銷售額為152.9億元，同比增長25%。共有11個IP收入超過1億元人民幣，新興人IP銷售收入達到26.5億元人民幣，同比增長587.6%。
Q：接下來講一下全球市場的表現，尤其是中國市場和海外市場的情況？
A：中國市場在經曆過去十多年積累後，今年延續了持續穩定的增長態勢，品牌力不斷提升。而海外市場在經曆高增長後，今年面臨較大同比壓力，綫上渠道流量回歸正常，綫下門店銷售同比有所回落，但海外門店整體保持健康狀態，對未來充滿信心。
Q：對於未來，公司在基礎建設方面有哪些計劃？
A：今年公司將更多關注點放在基礎建設上，包括內部系統、團隊建設、物流體系、工作流程等方面，以支撐亞太、美洲、歐洲三個區域實現長期穩定增長。同時，將持續優化門店佈局，提升品牌體驗感和門店經營利潤水平，並努力實現綫上綫下渠道的協同，增強與粉絲的粘性與深度關聯。
Q：如何解決商品管理方面的挑戰，特別是庫存壓力問題？
A：公司將推進精細化的商品全鏈路管理，優化産品開發流程與效率，梳理全球産品定價並進行調整，加強供應鏈信息化建設，提升整體商品庫存管理效率。未來將進一步優化倉儲物流體系，改進倉庫操作、門店配送和綫上履約執行效果，並強化區域間協作。
Q：對於拉佈佈世界杯營銷活動的效果評估如何？未來在拉佈佈的運營上有哪些值得期待的動作？
A：拉佈佈世界杯營銷活動是一個結合産品與世界杯賽場的綜合活動，從活動效果來看相當成功。拉佈佈在世界杯開幕式上的表演在中國社交媒體上迅速沖上熱搜榜，並在多個國家和地區的社交媒體趨勢榜上占據靠前位置，有效擴大了品牌的知名度和聲量。同時，該營銷活動的費用相對較低，回報率較高。對於未來運營拉佈佈，我們將持續進行全球性大營銷推廣活動，加強其品牌認知和情感關聯，並通過調整産品發售節奏、豐富內容世界觀積累，以及明星聯名等方式進一步提升其表現。同時，樂園和電影也是我們持續投入的重點領域。
Q：那麽今年上半年以及現在的情況相比年初的預期，困難程度是否更大？對於全年，我們是否可能完不成之前設定的20%的目標？
A：確實，今年上半年以及目前的情況比年初預期的困難要大一些。國際經濟、地緣政治以及國內經濟等因素對全球消費有很大影響，這些困難超出了預期。盡管上半年實現了超過20%的增長，但考慮到去年的高基數效應，我們預計下半年的壓力會比上半年更大。因此，我們可能無法完成年初設定的20%的增長目標。不過，相較於去年，我們認為公司今年的治理和健康度得到了顯著提升。
Q：我們如何看待今年的業績壓力以及公司的健康狀況？另外，能否分享一些IP數據和海外業務的表現情況？
A：雖然今年面臨較大困難，但我們對公司整體的健康度感到更滿意。例如，今年上半年保持了超過20%的增長，同時IP數據中拉佈佈的占比下降至25%，顯示出IP分佈更為健康。雖然海外綫上業務有所回落，但海外門店綫下業務整體表現良好，為公司的長期增長提供了重要信心。此外，通過不斷優化運營、團隊和品牌管理，我們在品牌知名度、好感度和美譽度等方面取得了積極進展。
Q：去年醫美行業銷售數字快速增長的背後，是否暴露出運營層面的問題？
A：是的，雖然數字增長顯著，但去年確實存在很多運營層面的問題。例如門店經常出現售罄、搶購和長時間排隊的現象，這並不是一個健康的常態。在供應鏈、門店運營和人員管理等環節都存在問題。
Q：今年公司采取了哪些措施來解決這些問題，並取得了哪些進步？
A：今年我們着手解決各個環節的細節問題，目前看到已解決的問題以及發現的新問題，相比去年已有較大進步。我們將繼續耐心地處理這些尊重時間和經營細節的問題，尤其在商品預測模型、團隊建設等方面不斷優化。
Q：美國市場在商品方面遇到了哪些壓力，以及公司如何應對？
A：在美國市場，由於銷售額劇烈波動，商品預測存在較大偏差，內部系統對市場理解有限，加上較長的物流時效，導致在中國建立的一些方式在美遇到挑戰。我們正在不斷梳理預測模型，加強商品團隊建設，取得了一定進展，但仍需進一步努力改進。
Q：工程團隊在美國和歐洲面臨的主要壓力是什麽，以及當前狀況如何？
A：工程團隊在美國和歐洲面臨的主要壓力來自旗艦店和大店的工程難度以及對早期預算預估與實際落地情況的控制。最近新開門店的工程質量和費用控制已顯著改善，但仍需在團隊建設等方面持續改進。
Q：物流時效對産品上市的影響有多大，公司又采取了哪些措施應對？
A：物流時效對新産品上市影響很大，常常導致新品不能同期發售或一上市就斷貨。為解決這一問題，我們進行了跨團隊合作，調整産品開發時間，優化生産和物流流程，以降低運費並確保新品發售時有足夠的庫存。
Q：歐洲門店面臨的挑戰及應對策略是什麽？
A：在歐洲，我們重新談判了部分門店的商務條款，放棄了部分新店計劃，通過減緩開店速度來確保門店健康發展的基礎。同時，升級倉儲物流體系，尋求新的供應商合作方式和倉儲網點佈局以提升整體表現。
Q：亞太地區的主要挑戰和應對措施是什麽？
A：亞太地區主要挑戰在於團隊建設，我們投入大量時間面試並幫助補齊關鍵崗位人員，重新搭建了團隊。此外，關注老店升級，調整門店面積和位置，以推動品牌升級並提高銷售利潤。
Q：中國市場的情況如何，以及公司如何進行全渠道運營和管理？
A：中國區持續進行全渠道一體化運營生態建設和維護，強化不同渠道差異化顧客體驗。綫下渠道仍是拉新的主要來源，綫上渠道則突破物理空間限制，促進顧客跨渠道轉化。精細化管理綫下門店，電商渠道在大活動節點雖有挑戰，但新客獲取及複購率均有顯著提升。同時，天貓等平台日銷同比實現雙位數增長，依賴消費者運營而非爆品。
Q：組織架構調整後最明顯的改變是什麽？未來是否還有進一步調整方向？
A：組織架構調整後，最明顯的改變是實現了四個大區統一交由中台管理，提升了運營效率和全球化的品牌形象一致性。未來調整方向將關注如何在全球範圍內更有效地應對不確定因素和風險管理，同時加強總部團隊全球化視野和語言能力，以及幫助海外團隊搭建長期人才梯隊建設，支撐公司未來長遠發展。
Q： 關於甜品業務的發展情況，是否有相關的經營數字可以分享，並探討其與主業的協同和帶動作用？
A： 甜品業務最早從樂園餐飲板塊探索發展，現已成為獨立業務綫。目前主要有兩種形式：一是開設獨立門店，例如今年6月在阿那亞開出的國內首家獨立甜品店以及新加坡雙榜島沙開業的海外首家甜品店，均取得了超出預期的表現；二是開設主題快閃店，目前在國內已開出超過40家店，覆蓋25個城市以上。甜品業務不僅提供味覺和嗅覺體驗，還延長了消費者在門店的停留時間，幫助接觸新的消費者並讓顧客以不同方式感受IP文化。現階段，甜品業務采取較為克制的發展策略，重點在於打磨産品運營、培訓和供應鏈基礎能力，驗證商業模式後再逐步拓展市場。
Q：樂園對整個公司和品牌帶來的長期價值是什麽？
A：樂園能顯著提升消費者對品牌的理解，通過參與樂園活動，消費者對個別IP的認知和感受也會得到深化。此外，樂園還計劃進行區域改造，如泡泡街的改造啓動以及樂園二期概念設計的開始，新IP將被融入其中，以期帶給消費者更好的體驗。
Q：目前集團庫存現狀及優化方向是怎樣的？
A：目前集團庫存中，兩年以上庫齡占比有所增加，但整體庫存量自今年七月起呈現下降趨勢。一年以內新品及3到6個月、6到1年的産品均被視為新品範疇。盡管2015年一季度庫存金額因全球業務爆發式增長而上升，但隨後已出現雙位數下滑，整體趨勢為穩中有降。為有效管理庫存，公司采取了全球跨區域調撥、精細化運營策略，適時調整商品在不同地區的分佈，並從訂貨端進行管控，避免庫存上升，同時考慮未來業績和新品發售時間來優化庫存結構。
Q：關於IP組合平衡性和開店計劃的具體情況如何？
A：現有的IP組合中，部分IP如四缸判斷、小野等在西方市場表現優秀，基本位於第二名或第三名，且有短期沖到第一名的可能。對於新興人等在中國和亞洲增長迅速的IP，將通過營銷、産品陳列設計等方面提升其在西方市場的表現。此外，公司會持續推動門店升級換新工作，預計2022年下半年會有幾十家門店進行移位改造，並計劃開設更多的旗艦店，不僅限於一綫城市，也會在二綫、三綫城市及港澳台地區佈局。海外開店策略將從追求速度轉向質量優先，對新店位置、面積、商務條件等進行嚴格篩選，確保開出好店，並投入精力對亞太地區的老店進行翻新和移位。
