腾讯控股 (00700.HK) 2026年第二季度业绩电话会
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会议摘要
腾讯的第二季度2026财务报告强调了对Work Body和Xiao Wei等模型和应用程序的战略AI投资，旨在提高生产力，用户参与度和货币化。该公司预计通过人工智能进步获得长期经济回报，专注于改善单位经济、创新功能和隐私增强服务。收入和毛利润的增长是由不同的细分市场驱动的，腾讯强调人工智能计划的潜在回报，尽管费用增加，展示了强大的市场领先地位和技术创新方法。
会议速览
腾讯控股2026年第二季度财报解读：AI应用与基础设施建设进展腾讯控股在2026年第二季度财报中，展示了在AI应用与基础设施建设上的显著进展。公司推进了AI模型的开发，如Hunyuan Swiss生产版本，增强了应用层的生产力工具和服务，如AI办公助手和AI编码助手，并加大了计算资源的采购力度，以支持未来收入增长。财报显示，总营收、毛利润、非国际财务报告准则（IFRS）运营利润和净利润均有不同程度的增长。此外，微信和QQ等社交网络服务的月活跃用户数稳定，数字内容、游戏和云服务也取得了良好表现。
十点科技AI战略更新：构建坚实基础，加速模型迭代，拓展新业务十点科技在现有业务稳健增长的基础上，持续推进AI战略，通过构建强大的基础模型体系，如优化后的‘焕元三’，提升性能与成本效率，加速模型迭代，同时深化产品集成，推动‘焕元四’的研发，目标实现AI驱动的新业务增长。公司还通过强化学习和多模态能力升级，优化模型训练，确保在复杂任务中的高效表现，同时探索外部租用基础设施的灵活性，保障AI投资的可持续性。
AI投资与产品创新：推动办公效率与用户增长投资自建基础模型以优化成本、创新功能，强化AI在办公应用中的价值。重点介绍办公生产力工具‘工作空间’与‘代码助手’的成功案例，以及‘小薇’和‘元宝’等AI产品的功能升级与市场拓展策略，强调AI技术在提升用户体验与推动企业关系变现中的作用。
腾讯第二季度业绩报告：游戏、社交网络与金融科技业务增长显著腾讯第二季度总营收同比增长11%，其中社交网络、国内游戏、国际游戏、营销服务及金融科技与企业服务分别贡献16%、23%、9%、21%和30%的收入。增值服务收入达980亿，同比增长14%。国内游戏营收增长17%，得益于《Delta Force》、《PC Variant》等游戏；国际游戏营收虽下降1%，但得益于《Weathering Waves》等游戏的增长。视频号总观看时间增长超20%，Mini Shops GMV显著增长，通过引入营销工具提升品牌知名度和产品发现率。
科技巨头营销与金融科技服务双丰收，AI与云业务加速增长营销服务收入同比增长22%，得益于UCPM和广告展示量的提升，AI营销加码智能投放，视频广告与小程序营销表现亮眼。金融科技服务收入600亿，商业支付、财富管理和消费贷款服务增长显著。云业务受AI需求、国际扩张及服务定价上涨推动，GPU租赁、模型服务及编码使用量激增，国际云业务快速扩展。
2026年第二季度财务报告：收入利润双增长，AI投资加速2026年第二季度，公司总收入达204.8亿，同比增长11%，净利润68.4亿，增长9%。毛利率提升至58%，主要得益于高毛利游戏和营销服务的收入增加。研发投入增加35%，达27.2亿，用于AI模型优化和AI能力开发。自由现金流负13.8亿，主要因AI基础设施投入加大。
十成集团AI投资与资本支出分析及未来盈利预期讨论了十成集团最新季度资本支出增长及其对AI业务的影响，强调通过出租计算资源快速回收成本，同时投资于自身模型与应用开发，预计长期实现更高经济效益，未来AI原生业务将成重要盈利点。
AI平台与市场策略：竞争、商业化及未来展望讨论了AI平台在市场中的定位与竞争策略，包括第一方与第三方应用的市场分割，以及AI云服务的商业化路径。强调了AI技术对提升用户体验和生态系统价值的重要性，同时探讨了国内云市场在价格敏感环境下的盈利模式调整，以及未来AI技术规模化应用带来的机遇与挑战。
探讨模型效率与云服务投资策略讨论了模型成本效率及差异化策略，以及云服务作为高回报投资的优先级。强调了模型的实际应用价值和未来发展方向，同时指出云服务的即时收入潜力及长期经济价值。
探讨AI代理交易循环与设备内推断技术的未来发展讨论了AI代理交易循环的未来愿景，包括用户与商家代理间的交互执行交易，以及设备内推断技术的挑战与优势，强调了AI模型在营销服务增长中的作用及广告市场趋势。
腾讯资本分配与AI投资周期优先级探讨对话讨论了腾讯在AI投资周期早期阶段，如何平衡资本支出与股票回购活动，强调资本分配将根据环境动态调整，优先考虑高回报的资本支出项目，如增加计算能力以支持模型建设和提供服务，同时可能减少股票回购的现金投入。
AI投资策略与成本效率探讨：聚焦前沿模型的商业价值讨论了AI领域内的资本支出规划，强调了构建AI原生IT的初期重大投资将带来长期回报，而非每年持续增加投入。同时，分析了在保证成本效率的前提下，如何通过前沿模型创造额外的商业价值，包括但不限于提升工作效率、增强服务能力和开拓新的商业模式。此外，还探讨了AI产品经济学，指出控制模型、推理和计算能力是实现盈利的关键。
AI产品投资策略与动态调整机制讨论了AI产品投资从谨慎到加速的过程，基于产品表现如用户增长和收益潜力动态调整投资，强调长期视角与灵活预算分配，以及在必要时转向盈利模式的策略。
AI投资策略与盈利预期探讨：成本控制与回报展望讨论了AI投资优先级，包括模型训练和云服务，以及Xiao Wei项目在其中的角色和投资规模。强调了AI项目初期的低盈利预期，但长期回报可观，投资将遵循严格管理。提及通过增加计算能力快速产生收益作为应对策略。
要点回答
Q：腾讯在人工智能方面取得了哪些进展？
A：腾讯的人工智能举措取得了重大进展，构建了强大的基础，特别是大幅改进的 “环元三” 基础模式，具有领先的性价比。其他成就包括work buddy和code buddy在AI生产力使用方面引领市场，以及将欢元引入产品对工作产生重大影响。该公司正在整合欢元，以促进复杂的工作流程，提高执行质量，并增强游戏中的日常决策。
Q：腾讯二季度业绩有哪些亮点？
A：腾讯第二季度的亮点包括AI基础设施和智能应用取得实质性进展，毛利润同比 (YoY) 增长13%，非IFRS营业利润同比增长9%，非IFRS归属于股东的净利润同比增长9%。关键服务指标包括微信和微信群的综合MAU为14亿，以及通过整合喜马拉雅音频内容实现数字内容和游戏获取的显着增长。
Q：腾讯如何扩展其AI能力，这项投资背后的理由是什么？
A：腾讯正在扩展更强大的强化学习，以便在预训练后进行实质性升级，并且正在升级多模型能力。它正在训练一个更大的参数模型 “宏源四号”，预计将在今年晚些时候发布。投资自己的基础模型背后的理由是，通过跨应用程序、模型和计算基础设施的代码设计，实现更好的单位经济性、更多的创新功能，以及更多地接触到智能的价值，特别是在人工智能扩散的早期阶段。
Q：腾讯的AI办公生产力服务有什么影响，该公司如何扩大其市场领导地位？
A：腾讯的AI办公生产力服务取得了突破性的成功，用户增长显着，并且是基于每月互动的中国该领域的明显领导者。该公司正在通过投资市场教育来扩大其市场领导地位，专注于用户生产力，并吸引不断增长的，充满活力的开发人员社区。该公司相信，增强的溢价收益将加速付费用户的增长，并且将技能集成到任务流中将使开发人员在使用其技能时能够获得支出，从而为具有吸引力的产品经济性做出贡献。
Q：“小微” 原型的目的是什么，它提供了什么功能？
A：“小微” 的原型旨在在利用比率，社交图谱，知识图谱，商家丰富和支付功能方面提供嵌入式和上下文TAI (腾讯人工智能) 体验。它由 “ovation” 定制模型VLM提供支持，该模型专注于用户隐私和量身定制的用例。“Xiao wei” 帮助用户以个性化和高效的方式浏览并从各种内容领域中获取见解，并且还可以利用小程序生态系统进行产品发现和购买决策。
Q：“元宝” 如何为腾讯其他产品的发展做出贡献？
A：“元宝” 的功能得到了开发和磨练，因此它可以成为其他腾讯产品的原子功能，如WeWork Buddy、co-buddy、微信和QQ浏览器。
Q：本季度不同部门的收入同比增长是多少？
A：本季度不同细分市场的收入增长如下: 总收入增长11%，国内游戏增长23%，国际游戏增长9%，营销服务增长21%，金融服务增长30%。
Q：哪些特定游戏为国内游戏的收入增长做出了贡献？
A：Delta Force、PC、mobile和rocco kingdom world是国内游戏收入增长的具体贡献游戏。
Q：迷你商店的收入增长及其消费者体验的增强是什么？
A：迷你商店GMV经历了显着增长，集中式电子商务网关页面为增长做出了贡献。引入了针对重复购物者的增强奖励，以增加客户生命周期和客户终身价值。
Q：《Delta force》游戏在第二季度的表现如何，它实现了哪些AI集成？
A：在第二季度，由于burst fest活动，专业电子竞技决赛和全球20对20锦标赛，Delta Force实现了终身最高的平均每日活跃用户 (DAU)。该团队将AI集成到多个工作流中，使用数据代理进行性能分析，并使用honeycomb模型进行资产生成。
Q：“罗卡王国世界” 在第二季度的表现和排名是什么？
A：Rocca Kingdom World在第二季度全行业发布的所有手机游戏中，平均DAU排名第五，总收入排名第八，是迄今为止发布的排名最高的新游戏。
Q：“英雄联盟” 和 “战争框架” 的同比改进是什么？
A：“英雄联盟” 经历了DAU的同比增长，第二季度的总收入达到了终身最高水平，主要是由aram Mayhem模式和其他功能驱动的。“Warframe” 的DAU逐年增长，并在同一时期实现了新的总收入新高。
Q：腾讯AI marketing plus的能力是如何升级的，有什么好处？
A：AI marketing plus功能进行了升级，以更好地支持mini shop和mini drama广告商的闭环营销。功能包括用于促销的自动产品选择，与产品相关的创意的生成以及用于库存购买的智能竞标，从而提高了广告转化率。
Q：营销服务部门报告的收入同比增长是多少？
A：在U、C、P、M和印象较高的推动下，营销服务收入同比增长22% 至440亿。
Q：金融技术和商业服务部门的收入增长是多少？
A：受商业支付、财富管理和消费贷款服务增长的推动，金融科技和商业服务部门的收入为600亿 %，同比增长9% %。
Q：云收入增长和AI需求如何促进收入增长？
A：受AI相关需求、国际扩张以及一般云服务使用量和定价增加的推动，云收入同比增长从高十几位数到低两位数。与AI相关的需求转化为各种AI服务的收入增加，如GPU租赁，modeler的服务，以及通过令牌使用编码的工作。
Q：第二季度的收入同比增长和其他财务指标是什么？
A：第二季度，总收入增长11%，毛利润增长13%，营业利润增长12%，非国际财务报告准则营业利润增长9%。归属于股东的净利润增加了9% %，摊薄BPS同比增长了9% %。
Q：毛利率和营业费用同比是如何变化的？
A：该季度毛利率为58% %，同比增长1个百分点。由于营销支出增加，销售，营销和G & A费用增加，运营费用增加，研发费用增加以支持AI计划和产品开发。
Q：运营资本支出大幅增加背后的原因是什么？
A：运营资本支出的大幅增长是由于加速了对AI基础设施的投资，以支持模型增强，跨产品和服务的AI功能开发以及满足对云服务不断增长的外部需求。
Q：该公司计划如何从其人工智能投资中获得回报？
A：该公司计划通过将计算能力出租给第三方，利用计算的高需求和租赁价格来产生AI投资回报。他们还打算通过最先进的模型和市场领先的人工智能应用提供卓越的智能，从而实现长期的经济回报。
Q：新的AI原生业务在公司战略中的意义是什么？
A：新的AI原生业务是公司战略的关键部分，与现有业务分开，涉及对新模型和应用程序以及相关计算基础设施的投资。该业务有望实现高利润，并通过利用模型训练和推理的计算能力产生可观的回报。
Q：公司资本支出的构成是什么？它与他们的业务战略有何关系？
A：公司的资本支出分为两部分: 一部分与现有业务相关，现金流生成量较高; 另一部分与新的AI原生业务相关，需要一次性投入模型训练、推理需求以及构建AI计算和云业务基础设施。
Q：该公司如何看待其在计算能力方面的投资与其人工智能战略的关系？
A：该公司认为，对计算能力的投资对于启动新的人工智能业务至关重要，并认为由于其模型和应用的成功，存在明显的上行潜力。他们还预计，通过租赁云上的计算能力，这项投资将产生可观的收入和可观的资本回报。
Q：微信AI实验室在市场中的地位是什么，它打算如何与第一方线束竞争？
A：微信AI Lab定位为AGNTAI非常灵活的新平台。它旨在解决办公室工作人员和企业家的生产力需求和代理问题。该平台将使用各种工具和模型，由公司充当协调器，以选择合适的工具和模型来有效，经济地解决用户问题。该平台还将使一系列开发人员能够创建可在微信生态系统中使用的技能和模型。
Q：当AI完全集成时，洗涤生态系统的未来会发生什么变化？
A：当人工智能完全融入洗涤生态系统时，用户将能够通过简单地指导像小伟这样的人工智能来执行交易并获得良好的体验，而不是通过点击导航。这将增强生态系统的能力并降低成本。
Q：AI整合将如何影响洗涤生态系统的成本和扩张？
A：人工智能的整合将带来可控的成本，并使洗涤生态系统得以扩展，这可能会在当前货币化机制的基础上转化为巨大的价值。
Q：人工智能服务付费用户的当前和预期未来毛利率是多少？
A：人工智能服务付费用户的毛利率已经与整体tensor cloud相当，由于代币价格和制造成本较低，有可能实现正毛利率。该公司还一直在提高价格和减少折扣，这正在改善定价环境。
Q：中国云市场定价环境如何变化？
A：中国云市场具有价格竞争力，但随着投入成本的增加，特别是内存成本的增加，定价环境发生了变化，导致向客户收取的价格上涨，折扣减少。
Q：“洪雨顺” 等新车型的差异化战略是什么？
A：新模型的差异化策略涉及关注用例，而不仅仅是基准加热，相信它们在现实生活中将比更大或相同尺寸的模型更有用。例如，“洪雨顺” 将是一个更大的模型，比它的前辈更有用，更强大。
Q：“洪雨顺” 等新车型的开发时间表是什么？
A：像 “hun yushun” 这样的新模型的开发时间表涉及随着时间的推移接近最先进的功能，“hun yushun” 是向用户提供更好智能的又一步。最终，该公司计划达到一个点，即不同尺寸的不同型号将以不同的成本效率解决不同的用户问题。
Q：新车型将如何影响产品和公司的收入？
A：新模型将增强产品，使它们更强大，更有用，这将为产品提供显着的提升。产品与模型的协同设计也将有助于其有效性。预计这将推动收入增长，尤其是随着用户的现金收入增加并在财务报告中确认。
Q：额外资本支出 (capex) 的主要用途是什么？
A：额外资本支出的主要用途是在未来几个月训练更大更好的人工智能模型。一个重要的次要用途是为工作机构背后的 “宏源” 模型和深度学习模型的使用提供推论，目的是推动采用并产生收入。
Q：为什么 “用于工作机构的代币生产” 被认为具有最持久的经济价值？
A：“用于工作主体的代币生产” 被认为具有最持久的经济价值，因为它与公司的核心服务最直接相关-为AI模型提供计算能力，进而通过订阅和使用来推动收入。
Q：在洗涤中建立完全自主的代理生态系统的愿景是什么？
A：在洗涤中建立完全自主的代理生态系统的愿景涉及用户与像小伟这样的代理进行交互，以执行复杂的指令和交易。随着时间的推移，这将导致一个网络，其中每个用户都有一个可以与其他代理交互以促进交易的代理。
Q：AI设备上推理的好处和挑战是什么？
A：AI的设备上推理的好处包括改进的用户体验和隐私，因为处理在设备上本地发生。挑战包括确保该方法有效，并且不会引入延迟问题。
Q：对AI模型使用设备上的推理有哪些挑战和好处？
A：预计像Xiao Wei这样的AI模型的设备上推理将逐步进行，其好处包括减少延迟和通过在设备上本地处理交互和事务来改善用户体验。该方法还避免了与将数据发送到服务器进行处理相关联的潜在挑战。
Q：设备和云中的AI处理能力的预期未来是什么？
A：从长远来看，大多数入口预计会发生在设备上，但最初，大多数计算发生在云上。随着设备上的计算变得更强大，模型变得更高效，人们设备上的处理将会增加，最终回到类似于计算机和智能手机行业的状态，其中大多数CPU发生在设备上，云处理一小部分计算。
Q：为什么演讲者认为在人工智能基础设施的当前阶段，大多数计算都发生在云上？
A：在AI基础设施的当前阶段，计算需要非常强大，并且在设备上获得足够的计算能力，廉价且具有足够的电源效率是具有挑战性的。一切都发生在云上。
Q：随着AI技术的进步，计算的预期转变是什么？
A：随着人工智能技术的进步，更多的GPU功能将被集成到手机和电脑等设备中。这将导致设备上发生更多的处理，并回到软件和模型变得更加重要的时候。运行模型和应用程序的回报将增加，因为计算资本支出 (CAPEX) 不仅由模型公司承担，而且由整个生态系统承担。
Q：应用内广告游戏和AI广告定位的发展如何影响广告收入增长的回报？
A：广告收入增长的回报可能会受到应用内广告游戏发展的影响，这有助于广告收入的增长，但增长轨迹并不清晰。此外，传统的营销服务收入受到经济和消费逆风的影响。然而，腾讯已经超越了整个中国广告市场，并有信心继续这样做，特别是由于部署人工智能广告定位和增加关键视频账户的参与度。
Q：腾讯将如何管理未来12-24个月的资本分配和优先事项，特别是在人工智能投资的背景下？
A：腾讯的资本配置将是动态的，并反映环境。如果资本支出在增加计算能力和利用该计算进行模型构建、通过d代币出租计算工作或模型即服务方面有更高的回报，那么更多的现金将用于这些资本支出。这可能会导致用于回购的现金减少。然而，资本分配将是动态的，并基于各种因素。
Q：腾讯对AI投资的策略是什么，重点是什么？
A：腾讯的人工智能投资战略以用户隐私为中心，专注于解决必要的交互和边缘计算以提高成本效率。该公司的目标是建立一个重要的代币业务，并授权微信提供更具挑战性和增值的服务和运营。腾讯专注于增值用例，希望为用户提供额外的价值和回报，有可能帮助他们赚更多的钱。腾讯还希望在保持前沿曲线的同时，为不同水平的成本效率创建其他模型，以满足不同的用户需求，并通过控制模型，推理类和计算来产生利润。
Q：与目前的 “黄原” 模式相比，更有能力的人工智能代理能创造什么商业价值？
A：功能更强大的AI代理可以创造商业价值，例如更强大的广告效果，与用户更强大的交互以及为企业客户提供的增强服务。这可以证明在未来12个月内培训支出的大幅增加是合理的。增强的功能将使代理能够解锁各种商业模式，并在不同的成本效率水平下为用户执行特定的任务，同时保持在前沿曲线上，最终使腾讯能够满足用户广泛的智能需求。
Q：腾讯如何管理其AI产品投资，何时从投资模式转变为收获模式？
A：腾讯谨慎管理其人工智能产品投资，在看到突破机会时加大投资力度。投资不受严格的支出上限或回报门槛的限制，而是按利润的百分比进行管理。腾讯认为，随着时间的推移，人工智能的经济将开始产生回报并实现盈利。公司根据产品性能在预算内动态重新分配支出，具体表现为从第一季度到第二季度的支出转移。投资着眼于长期的成功和盈利能力。
Q：腾讯投资人工智能和收益预期管理的方法是什么？
A：腾讯投资人工智能的方法是确保投资是有纪律的，并在一定的投资范围内，坚持其一贯采用的商业管理原则。该公司将优先投资于能够为未来建立盈利和重要业务的领域。腾讯还有一个后备选项，即将更多计算转移到云中，以快速产生收入、利润和回报。虽然腾讯提供了业务运营指导，但它没有给出人工智能投资的具体指导。
