騰訊控股 (00700.HK) 2026年第二季度業績電話會
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騰訊的第二季度2026財務報告強調了對Work Body和Xiao Wei等模型和應用程序的戰略AI投資，旨在提高生産力，用戶參與度和貨幣化。該公司預計通過人工智能進步獲得長期經濟回報，專注於改善單位經濟、創新功能和隱私增強服務。收入和毛利潤的增長是由不同的細分市場驅動的，騰訊強調人工智能計劃的潛在回報，盡管費用增加，展示了強大的市場領先地位和技術創新方法。
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騰訊控股2026年第二季度財報解讀：AI應用與基礎設施建設進展騰訊控股在2026年第二季度財報中，展示了在AI應用與基礎設施建設上的顯著進展。公司推進了AI模型的開發，如Hunyuan Swiss生産版本，增強了應用層的生産力工具和服務，如AI辦公助手和AI編碼助手，並加大了計算資源的采購力度，以支持未來收入增長。財報顯示，總營收、毛利潤、非國際財務報告准則（IFRS）運營利潤和淨利潤均有不同程度的增長。此外，微信和QQ等社交網絡服務的月活躍用戶數穩定，數字內容、遊戲和雲服務也取得了良好表現。
十點科技AI戰略更新：構建堅實基礎，加速模型迭代，拓展新業務十點科技在現有業務穩健增長的基礎上，持續推進AI戰略，通過構建強大的基礎模型體系，如優化後的‘煥元三’，提升性能與成本效率，加速模型迭代，同時深化産品集成，推動‘煥元四’的研發，目標實現AI驅動的新業務增長。公司還通過強化學習和多模態能力升級，優化模型訓練，確保在複雜任務中的高效表現，同時探索外部租用基礎設施的靈活性，保障AI投資的可持續性。
AI投資與産品創新：推動辦公效率與用戶增長投資自建基礎模型以優化成本、創新功能，強化AI在辦公應用中的價值。重點介紹辦公生産力工具‘工作空間’與‘代碼助手’的成功案例，以及‘小薇’和‘元寶’等AI産品的功能升級與市場拓展策略，強調AI技術在提升用戶體驗與推動企業關系變現中的作用。
騰訊第二季度業績報告：遊戲、社交網絡與金融科技業務增長顯著騰訊第二季度總營收同比增長11%，其中社交網絡、國內遊戲、國際遊戲、營銷服務及金融科技與企業服務分別貢獻16%、23%、9%、21%和30%的收入。增值服務收入達980億，同比增長14%。國內遊戲營收增長17%，得益於《Delta Force》、《PC Variant》等遊戲；國際遊戲營收雖下降1%，但得益於《Weathering Waves》等遊戲的增長。視頻號總觀看時間增長超20%，Mini Shops GMV顯著增長，通過引入營銷工具提升品牌知名度和産品發現率。
科技巨頭營銷與金融科技服務雙豐收，AI與雲業務加速增長營銷服務收入同比增長22%，得益於UCPM和廣告展示量的提升，AI營銷加碼智能投放，視頻廣告與小程序營銷表現亮眼。金融科技服務收入600億，商業支付、財富管理和消費貸款服務增長顯著。雲業務受AI需求、國際擴張及服務定價上漲推動，GPU租賃、模型服務及編碼使用量激增，國際雲業務快速擴展。
2026年第二季度財務報告：收入利潤雙增長，AI投資加速2026年第二季度，公司總收入達204.8億，同比增長11%，淨利潤68.4億，增長9%。毛利率提升至58%，主要得益於高毛利遊戲和營銷服務的收入增加。研發投入增加35%，達27.2億，用於AI模型優化和AI能力開發。自由現金流負13.8億，主要因AI基礎設施投入加大。
十成集團AI投資與資本支出分析及未來盈利預期討論了十成集團最新季度資本支出增長及其對AI業務的影響，強調通過出租計算資源快速回收成本，同時投資於自身模型與應用開發，預計長期實現更高經濟效益，未來AI原生業務將成重要盈利點。
AI平台與市場策略：競爭、商業化及未來展望討論了AI平台在市場中的定位與競爭策略，包括第一方與第三方應用的市場分割，以及AI雲服務的商業化路徑。強調了AI技術對提升用戶體驗和生態系統價值的重要性，同時探討了國內雲市場在價格敏感環境下的盈利模式調整，以及未來AI技術規模化應用帶來的機遇與挑戰。
探討模型效率與雲服務投資策略討論了模型成本效率及差異化策略，以及雲服務作為高回報投資的優先級。強調了模型的實際應用價值和未來發展方向，同時指出雲服務的即時收入潛力及長期經濟價值。
探討AI代理交易循環與設備內推斷技術的未來發展討論了AI代理交易循環的未來願景，包括用戶與商家代理間的交互執行交易，以及設備內推斷技術的挑戰與優勢，強調了AI模型在營銷服務增長中的作用及廣告市場趨勢。
騰訊資本分配與AI投資周期優先級探討對話討論了騰訊在AI投資周期早期階段，如何平衡資本支出與股票回購活動，強調資本分配將根據環境動態調整，優先考慮高回報的資本支出項目，如增加計算能力以支持模型建設和提供服務，同時可能減少股票回購的現金投入。
AI投資策略與成本效率探討：聚焦前沿模型的商業價值討論了AI領域內的資本支出規劃，強調了構建AI原生IT的初期重大投資將帶來長期回報，而非每年持續增加投入。同時，分析了在保證成本效率的前提下，如何通過前沿模型創造額外的商業價值，包括但不限於提升工作效率、增強服務能力和開拓新的商業模式。此外，還探討了AI産品經濟學，指出控制模型、推理和計算能力是實現盈利的關鍵。
AI産品投資策略與動態調整機制討論了AI産品投資從謹慎到加速的過程，基於産品表現如用戶增長和收益潛力動態調整投資，強調長期視角與靈活預算分配，以及在必要時轉向盈利模式的策略。
AI投資策略與盈利預期探討：成本控制與回報展望討論了AI投資優先級，包括模型訓練和雲服務，以及Xiao Wei項目在其中的角色和投資規模。強調了AI項目初期的低盈利預期，但長期回報可觀，投資將遵循嚴格管理。提及通過增加計算能力快速産生收益作為應對策略。
要點回答
Q：騰訊在人工智能方面取得了哪些進展？
A：騰訊的人工智能舉措取得了重大進展，構建了強大的基礎，特別是大幅改進的 “環元三” 基礎模式，具有領先的性價比。其他成就包括work buddy和code buddy在AI生産力使用方面引領市場，以及將歡元引入産品對工作産生重大影響。該公司正在整合歡元，以促進複雜的工作流程，提高執行質量，並增強遊戲中的日常決策。
Q：騰訊二季度業績有哪些亮點？
A：騰訊第二季度的亮點包括AI基礎設施和智能應用取得實質性進展，毛利潤同比 (YoY) 增長13%，非IFRS營業利潤同比增長9%，非IFRS歸屬於股東的淨利潤同比增長9%。關鍵服務指標包括微信和微信群的綜合MAU為14億，以及通過整合喜馬拉雅音頻內容實現數字內容和遊戲獲取的顯着增長。
Q：騰訊如何擴展其AI能力，這項投資背後的理由是什麽？
A：騰訊正在擴展更強大的強化學習，以便在預訓練後進行實質性升級，並且正在升級多模型能力。它正在訓練一個更大的參數模型 “宏源四號”，預計將在今年晚些時候發佈。投資自己的基礎模型背後的理由是，通過跨應用程序、模型和計算基礎設施的代碼設計，實現更好的單位經濟性、更多的創新功能，以及更多地接觸到智能的價值，特別是在人工智能擴散的早期階段。
Q：騰訊的AI辦公生産力服務有什麽影響，該公司如何擴大其市場領導地位？
A：騰訊的AI辦公生産力服務取得了突破性的成功，用戶增長顯着，並且是基於每月互動的中國該領域的明顯領導者。該公司正在通過投資市場教育來擴大其市場領導地位，專注於用戶生産力，並吸引不斷增長的，充滿活力的開發人員社區。該公司相信，增強的溢價收益將加速付費用戶的增長，並且將技能集成到任務流中將使開發人員在使用其技能時能夠獲得支出，從而為具有吸引力的産品經濟性做出貢獻。
Q：“小微” 原型的目的是什麽，它提供了什麽功能？
A：“小微” 的原型旨在在利用比率，社交圖譜，知識圖譜，商家豐富和支付功能方面提供嵌入式和上下文TAI (騰訊人工智能) 體驗。它由 “ovation” 定制模型VLM提供支持，該模型專注於用戶隱私和量身定制的用例。“Xiao wei” 幫助用戶以個性化和高效的方式浏覽並從各種內容領域中獲取見解，並且還可以利用小程序生態系統進行産品發現和購買決策。
Q：“元寶” 如何為騰訊其他産品的發展做出貢獻？
A：“元寶” 的功能得到了開發和磨練，因此它可以成為其他騰訊産品的原子功能，如WeWork Buddy、co-buddy、微信和QQ浏覽器。
Q：本季度不同部門的收入同比增長是多少？
A：本季度不同細分市場的收入增長如下: 總收入增長11%，國內遊戲增長23%，國際遊戲增長9%，營銷服務增長21%，金融服務增長30%。
Q：哪些特定遊戲為國內遊戲的收入增長做出了貢獻？
A：Delta Force、PC、mobile和rocco kingdom world是國內遊戲收入增長的具體貢獻遊戲。
Q：迷你商店的收入增長及其消費者體驗的增強是什麽？
A：迷你商店GMV經曆了顯着增長，集中式電子商務網關頁面為增長做出了貢獻。引入了針對重複購物者的增強獎勵，以增加客戶生命周期和客戶終身價值。
Q：《Delta force》遊戲在第二季度的表現如何，它實現了哪些AI集成？
A：在第二季度，由於burst fest活動，專業電子競技決賽和全球20對20錦標賽，Delta Force實現了終身最高的平均每日活躍用戶 (DAU)。該團隊將AI集成到多個工作流中，使用數據代理進行性能分析，並使用honeycomb模型進行資産生成。
Q：“羅卡王國世界” 在第二季度的表現和排名是什麽？
A：Rocca Kingdom World在第二季度全行業發佈的所有手機遊戲中，平均DAU排名第五，總收入排名第八，是迄今為止發佈的排名最高的新遊戲。
Q：“英雄聯盟” 和 “戰爭框架” 的同比改進是什麽？
A：“英雄聯盟” 經曆了DAU的同比增長，第二季度的總收入達到了終身最高水平，主要是由aram Mayhem模式和其他功能驅動的。“Warframe” 的DAU逐年增長，並在同一時期實現了新的總收入新高。
Q：騰訊AI marketing plus的能力是如何升級的，有什麽好處？
A：AI marketing plus功能進行了升級，以更好地支持mini shop和mini drama廣告商的閉環營銷。功能包括用於促銷的自動産品選擇，與産品相關的創意的生成以及用於庫存購買的智能競標，從而提高了廣告轉化率。
Q：營銷服務部門報告的收入同比增長是多少？
A：在U、C、P、M和印象較高的推動下，營銷服務收入同比增長22% 至440億。
Q：金融技術和商業服務部門的收入增長是多少？
A：受商業支付、財富管理和消費貸款服務增長的推動，金融科技和商業服務部門的收入為600億 %，同比增長9% %。
Q：雲收入增長和AI需求如何促進收入增長？
A：受AI相關需求、國際擴張以及一般雲服務使用量和定價增加的推動，雲收入同比增長從高十幾位數到低兩位數。與AI相關的需求轉化為各種AI服務的收入增加，如GPU租賃，modeler的服務，以及通過令牌使用編碼的工作。
Q：第二季度的收入同比增長和其他財務指標是什麽？
A：第二季度，總收入增長11%，毛利潤增長13%，營業利潤增長12%，非國際財務報告准則營業利潤增長9%。歸屬於股東的淨利潤增加了9% %，攤薄BPS同比增長了9% %。
Q：毛利率和營業費用同比是如何變化的？
A：該季度毛利率為58% %，同比增長1個百分點。由於營銷支出增加，銷售，營銷和G & A費用增加，運營費用增加，研發費用增加以支持AI計劃和産品開發。
Q：運營資本支出大幅增加背後的原因是什麽？
A：運營資本支出的大幅增長是由於加速了對AI基礎設施的投資，以支持模型增強，跨産品和服務的AI功能開發以及滿足對雲服務不斷增長的外部需求。
Q：該公司計劃如何從其人工智能投資中獲得回報？
A：該公司計劃通過將計算能力出租給第三方，利用計算的高需求和租賃價格來産生AI投資回報。他們還打算通過最先進的模型和市場領先的人工智能應用提供卓越的智能，從而實現長期的經濟回報。
Q：新的AI原生業務在公司戰略中的意義是什麽？
A：新的AI原生業務是公司戰略的關鍵部分，與現有業務分開，涉及對新模型和應用程序以及相關計算基礎設施的投資。該業務有望實現高利潤，並通過利用模型訓練和推理的計算能力産生可觀的回報。
Q：公司資本支出的構成是什麽？它與他們的業務戰略有何關系？
A：公司的資本支出分為兩部分: 一部分與現有業務相關，現金流生成量較高; 另一部分與新的AI原生業務相關，需要一次性投入模型訓練、推理需求以及構建AI計算和雲業務基礎設施。
Q：該公司如何看待其在計算能力方面的投資與其人工智能戰略的關系？
A：該公司認為，對計算能力的投資對於啓動新的人工智能業務至關重要，並認為由於其模型和應用的成功，存在明顯的上行潛力。他們還預計，通過租賃雲上的計算能力，這項投資將産生可觀的收入和可觀的資本回報。
Q：微信AI實驗室在市場中的地位是什麽，它打算如何與第一方綫束競爭？
A：微信AI Lab定位為AGNTAI非常靈活的新平台。它旨在解決辦公室工作人員和企業家的生産力需求和代理問題。該平台將使用各種工具和模型，由公司充當協調器，以選擇合適的工具和模型來有效，經濟地解決用戶問題。該平台還將使一系列開發人員能夠創建可在微信生態系統中使用的技能和模型。
Q：當AI完全集成時，洗滌生態系統的未來會發生什麽變化？
A：當人工智能完全融入洗滌生態系統時，用戶將能夠通過簡單地指導像小偉這樣的人工智能來執行交易並獲得良好的體驗，而不是通過點擊導航。這將增強生態系統的能力並降低成本。
Q：AI整合將如何影響洗滌生態系統的成本和擴張？
A：人工智能的整合將帶來可控的成本，並使洗滌生態系統得以擴展，這可能會在當前貨幣化機制的基礎上轉化為巨大的價值。
Q：人工智能服務付費用戶的當前和預期未來毛利率是多少？
A：人工智能服務付費用戶的毛利率已經與整體tensor cloud相當，由於代幣價格和制造成本較低，有可能實現正毛利率。該公司還一直在提高價格和減少折扣，這正在改善定價環境。
Q：中國雲市場定價環境如何變化？
A：中國雲市場具有價格競爭力，但隨着投入成本的增加，特別是內存成本的增加，定價環境發生了變化，導致向客戶收取的價格上漲，折扣減少。
Q：“洪雨順” 等新車型的差異化戰略是什麽？
A：新模型的差異化策略涉及關注用例，而不僅僅是基准加熱，相信它們在現實生活中將比更大或相同尺寸的模型更有用。例如，“洪雨順” 將是一個更大的模型，比它的前輩更有用，更強大。
Q：“洪雨順” 等新車型的開發時間表是什麽？
A：像 “hun yushun” 這樣的新模型的開發時間表涉及隨着時間的推移接近最先進的功能，“hun yushun” 是向用戶提供更好智能的又一步。最終，該公司計劃達到一個點，即不同尺寸的不同型號將以不同的成本效率解決不同的用戶問題。
Q：新車型將如何影響産品和公司的收入？
A：新模型將增強産品，使它們更強大，更有用，這將為産品提供顯着的提升。産品與模型的協同設計也將有助於其有效性。預計這將推動收入增長，尤其是隨着用戶的現金收入增加並在財務報告中確認。
Q：額外資本支出 (capex) 的主要用途是什麽？
A：額外資本支出的主要用途是在未來幾個月訓練更大更好的人工智能模型。一個重要的次要用途是為工作機構背後的 “宏源” 模型和深度學習模型的使用提供推論，目的是推動采用並産生收入。
Q：為什麽 “用於工作機構的代幣生産” 被認為具有最持久的經濟價值？
A：“用於工作主體的代幣生産” 被認為具有最持久的經濟價值，因為它與公司的核心服務最直接相關-為AI模型提供計算能力，進而通過訂閱和使用來推動收入。
Q：在洗滌中建立完全自主的代理生態系統的願景是什麽？
A：在洗滌中建立完全自主的代理生態系統的願景涉及用戶與像小偉這樣的代理進行交互，以執行複雜的指令和交易。隨着時間的推移，這將導致一個網絡，其中每個用戶都有一個可以與其他代理交互以促進交易的代理。
Q：AI設備上推理的好處和挑戰是什麽？
A：AI的設備上推理的好處包括改進的用戶體驗和隱私，因為處理在設備上本地發生。挑戰包括確保該方法有效，並且不會引入延遲問題。
Q：對AI模型使用設備上的推理有哪些挑戰和好處？
A：預計像Xiao Wei這樣的AI模型的設備上推理將逐步進行，其好處包括減少延遲和通過在設備上本地處理交互和事務來改善用戶體驗。該方法還避免了與將數據發送到服務器進行處理相關聯的潛在挑戰。
Q：設備和雲中的AI處理能力的預期未來是什麽？
A：從長遠來看，大多數入口預計會發生在設備上，但最初，大多數計算發生在雲上。隨着設備上的計算變得更強大，模型變得更高效，人們設備上的處理將會增加，最終回到類似於計算機和智能手機行業的狀態，其中大多數CPU發生在設備上，雲處理一小部分計算。
Q：為什麽演講者認為在人工智能基礎設施的當前階段，大多數計算都發生在雲上？
A：在AI基礎設施的當前階段，計算需要非常強大，並且在設備上獲得足夠的計算能力，廉價且具有足夠的電源效率是具有挑戰性的。一切都發生在雲上。
Q：隨着AI技術的進步，計算的預期轉變是什麽？
A：隨着人工智能技術的進步，更多的GPU功能將被集成到手機和電腦等設備中。這將導致設備上發生更多的處理，並回到軟件和模型變得更加重要的時候。運行模型和應用程序的回報將增加，因為計算資本支出 (CAPEX) 不僅由模型公司承擔，而且由整個生態系統承擔。
Q：應用內廣告遊戲和AI廣告定位的發展如何影響廣告收入增長的回報？
A：廣告收入增長的回報可能會受到應用內廣告遊戲發展的影響，這有助於廣告收入的增長，但增長軌迹並不清晰。此外，傳統的營銷服務收入受到經濟和消費逆風的影響。然而，騰訊已經超越了整個中國廣告市場，並有信心繼續這樣做，特別是由於部署人工智能廣告定位和增加關鍵視頻賬戶的參與度。
Q：騰訊將如何管理未來12-24個月的資本分配和優先事項，特別是在人工智能投資的背景下？
A：騰訊的資本配置將是動態的，並反映環境。如果資本支出在增加計算能力和利用該計算進行模型構建、通過d代幣出租計算工作或模型即服務方面有更高的回報，那麽更多的現金將用於這些資本支出。這可能會導致用於回購的現金減少。然而，資本分配將是動態的，並基於各種因素。
Q：騰訊對AI投資的策略是什麽，重點是什麽？
A：騰訊的人工智能投資戰略以用戶隱私為中心，專注於解決必要的交互和邊緣計算以提高成本效率。該公司的目標是建立一個重要的代幣業務，並授權微信提供更具挑戰性和增值的服務和運營。騰訊專注於增值用例，希望為用戶提供額外的價值和回報，有可能幫助他們賺更多的錢。騰訊還希望在保持前沿曲綫的同時，為不同水平的成本效率創建其他模型，以滿足不同的用戶需求，並通過控制模型，推理類和計算來産生利潤。
Q：與目前的 “黃原” 模式相比，更有能力的人工智能代理能創造什麽商業價值？
A：功能更強大的AI代理可以創造商業價值，例如更強大的廣告效果，與用戶更強大的交互以及為企業客戶提供的增強服務。這可以證明在未來12個月內培訓支出的大幅增加是合理的。增強的功能將使代理能夠解鎖各種商業模式，並在不同的成本效率水平下為用戶執行特定的任務，同時保持在前沿曲綫上，最終使騰訊能夠滿足用戶廣泛的智能需求。
Q：騰訊如何管理其AI産品投資，何時從投資模式轉變為收獲模式？
A：騰訊謹慎管理其人工智能産品投資，在看到突破機會時加大投資力度。投資不受嚴格的支出上限或回報門檻的限制，而是按利潤的百分比進行管理。騰訊認為，隨着時間的推移，人工智能的經濟將開始産生回報並實現盈利。公司根據産品性能在預算內動態重新分配支出，具體表現為從第一季度到第二季度的支出轉移。投資着眼於長期的成功和盈利能力。
Q：騰訊投資人工智能和收益預期管理的方法是什麽？
A：騰訊投資人工智能的方法是確保投資是有紀律的，並在一定的投資範圍內，堅持其一貫采用的商業管理原則。該公司將優先投資於能夠為未來建立盈利和重要業務的領域。騰訊還有一個後備選項，即將更多計算轉移到雲中，以快速産生收入、利潤和回報。雖然騰訊提供了業務運營指導，但它沒有給出人工智能投資的具體指導。
