摩根大通公司 (JPM.US) 2026年第二季度业绩电话会
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会议摘要
摩根大通公布2026第二季度净收入为169亿美元，收入同比增长15%，受市场相关收入和更高的存贷款余额推动。从第三季度起，该银行将季度股息提高至每股1.65美元。预计全年不包括市场的NII为965亿美元，NII总额为1055亿美元，调整后的费用预计为1075亿美元。管理层强调了强劲的消费者信贷表现，预测的卡净注销率为2.5% %。该公司专注于人工智能投资、监管变革和资本部署战略，包括收购和有机增长，同时保持信贷承保标准和监管稳定性。
会议速览
摩根大通第二季度2026收益: 创纪录的利润，战略性的股息增加和强劲的业务增长摩根大通公布第二季度2026财报，净利润169亿美元，EPS 6.14美元，收入同比15% 增长。亮点包括将战略股息提高至每股1.65美元，建行的弹性表现以及8% 的收入增长，以及在股票承销和ECM交易的推动下，CIB的业绩表现强劲，收入同比增长27%。尽管RWA有所增加，但CT1比率14.1% 突显了公司的资产负债表实力。建行预计存款增长强劲，客户投资资产21% 上升，而建行预计市场活动水平将保持健康。
强劲的财务业绩，固定收益和资产管理的收入和流入增加包括信贷货币和新兴市场在内的固定收益部门经历了增长，但被商品收入下降所抵消。方程式业务的季度收入增长异常。资产和财富管理报告的净收入和收入有所增加，这得益于更高的市场水平，强劲的净流入和投资收益。公司业绩包括重要项目，并修订了净利息收入和支出的前景。卡净冲销率预计较低，反映出强劲的消费信贷表现。
Q & A中强调的领导层过渡和投资银行实力对话讨论了最近的管理层变动，包括任命联合主席和即将离任的高管退休决定。它还涉及投资银行和市场的强劲活动，将其归因于有利的转换机会和环境因素。
评估投资银行业务和市场的可持续性和风险讨论了投资银行业务与市场的可持续性和风险的评估，注意到大型交易，管道稳健性和支持性背景环境的影响，同时强调在动态市场情况下客户支持和谨慎风险管理之间的平衡。
投资者关系: 解决问题并提供更新财务分析师表示感谢，并继续回答投资者的问题，强调公司的沟通策略和财务业绩的最新情况。
存款和分行扩张的战略增长影响未来回报讨论的重点是强劲的批发存款增长，稳定的消费者存款预期以及实现15% 零售市场份额目标的战略。还讨论了分支机构投资的进展及其中期回报，强调了实现预期成果的战略组成部分的执行。
持续的投资和非凡的回报: 麦当劳特许经营权的力量对话强调了为未来增长持续投资和保持竞争优势的战略，强调了特许经营在确保市场地位的同时提供卓越回报的能力。
NII向上修正及市场NII驱动因素分析讨论了NII修订背后的因素，包括存款余额和利率，并强调资产负债表组合变化是市场NII前景的主要驱动因素。
摩根大通的领导层过渡: 未来首席执行官的素质和董事会的愿景董事会强调未来的首席执行官需要具备管理技能，文化敏感性，分析能力和强烈的职业道德，能够领导多元化的全球员工队伍。讨论强调了在强大的领导团队的支持下，灵活的思维方式对于驾驭现代世界的复杂性的重要性。领导层过渡的时机仍然开放，重点是确保顺利的继任计划。
澄清董事会在使用期限的时间调整方面的灵活性讨论围绕着董事会对使用期限的时间调整的酌处权，强调在几年内没有强制性的变化和灵活性。
AI未来对银行利润率和经营杠杆率的影响讨论了对实现银行业永久运营杠杆的怀疑态度，强调了人工智能在增强客户服务而不是提高利润率方面的作用。强调了战略支出在营销和人工智能投资中的重要性，表明增长可能放缓，但没有增加杠杆的承诺。
巴塞尔协议III提案中的监管调整和公平性对话讨论了调整监管建议的必要性，重点是当前计算风险资本的方法不公平，特别是市场和运营风险的重复计算。它主张在监管实践中保持清晰，诚实和公平，并提出了具体的变化，例如消除双重计数，调整全球系统重要性 (GSI) 附加费以及改革短期批发融资规则，以确保所有银行的公平竞争环境，尤其是那些为大街服务的银行。
全球趋势下的经济乐观: 人工智能、国防开支和供应链管理对话探讨了持续经济增长的潜力，考虑了人工智能的进步、全球国防开支的增加和供应链管理的改善等因素，同时承认风险，并质疑当前的状况是否代表了峰值表现。
利率波动环境下的存款行为与利率凸性导航讨论了存款行为随利率上升而变化的潜在临界点，强调了压力测试的必要性，并考虑了维持强大存款专营权的竞争动态。
收入增长对经营杠杆率和利润率的影响讨论了收入增长，经营杠杆和利润率提高之间的关系，强调了尽管最初的负经营利润率，但收入增加对盈利能力的积极影响。
财务业绩、费用指导调整和收入影响分析对话讨论了公司修订后的费用指导增加25亿美元，将15亿美元归因于资本市场综合体的强劲表现，预计下半年将增加10亿美元。它强调了可变费用的重要影响，出色的业绩对回报的反映以及高回报环境中运营杠杆的复杂性。
市场繁荣与利润率: 乐观谨慎的前景讨论高产量、高价格市场环境对利润率的好处，重点是对当前状况的可持续性保持谨慎的前景。
对领导层过渡的信心: 评估消费者银行管理的质量讨论领导力的评估标准，强调分析能力，情商和运营专业知识。强调跨部门经验在银行领导中的重要性，倡导采用整体方法来管理各种银行业务。
人工智能对银行业效率和组织结构的影响讨论人工智能在提高银行业效率和敏捷性方面的潜力，包括裁员和再培训的例子，以及对推动近期业绩的特殊市场条件的分析。
美国经济的消费者弹性和AI驱动的资本支出趋势讨论了尽管存在经济问题，但强劲的消费者支出和低拖欠率，以及在整体经济弹性的情况下区分AI相关与非AI资本支出增长的挑战。
通货膨胀和劳动力市场稳定下的消费者信贷弹性对话强调了通货膨胀对消费者工资增长的影响，强调劳动力市场的弹性是维持消费信贷表现的关键因素。尽管人们对潜在的经济脆弱性感到担忧，但就业统计数据的持续强劲支撑着当前的经济稳定，这表明人们对面临财务困境的特定消费者群体保持警惕。
资本过剩和未来不确定性下的战略回购决策讨论了资本过剩的股票回购背后的理由，强调对并购的谨慎态度以及为经济衰退做准备。
复杂的全球经济中的资本配置和有机增长战略对话讨论了在各个业务部门实现有机增长的资本战略部署，强调了对技术，人员和系统进行投资的重要性。它突出了竞争格局，包括高盛，Stripe和PayPal等强大的竞争对手，以及持续投资以维持或提高市场地位的需求。演讲者概述了实现17% 资本回报的目标，并表示对无机增长机会持开放态度，只要它们补充而不是暗示有机增长努力的弱点。
智能CA工具的更新: 状态、推出和对银行业务的影响讨论了新兴的智能CA工具的进展，强调了其对客户和银行业的潜在好处。该工具今年的推出得到了证实，同时它与不断发展的金融格局保持战略一致，专注于特定的账户领域，以加强投资和存款业务。分享了适应新货币速度动态的见解，强调了以客户为中心的方法和谨慎的财政战略。
欧洲消费者银行抱负: 建立泛欧数字银行讨论在欧洲建立数字消费者银行的战略方法，利用数字进步与当地银行竞争。重点介绍了英国和德国的进展，旨在建立一个有利可图的泛欧洲数字银行平台。强调投资产品，信用卡和私人银行服务的整合，利用摩根大通在承销，研究和培训能力方面的优势。旨在不断发展和适应，对该倡议的成功寄予厚望。
在竞争激烈的市场中导航信用承销讨论对竞争对手承销实践的观察，强调数据中心贷款的压力。强调在市场动态中保持风险偏好和怀疑态度，同时承认关键客户的战略灵活性。
信贷周期疲软，监管前景和银行估值对话讨论了各个部门信贷的温和恶化，强调了信贷周期中异常值的可能性。它还涉及监管变化的影响，特别是巴塞尔协议III的结局，对银行估值，强调监管稳定，以提高银行股票价值的必要性。
监管稳定和银行系统安全: 提高银行估值和降低风险的途径对话讨论了监管稳定性的重要性及其对银行估值的影响，强调需要明确的立法意图，并注重安全和稳健，以创建一个更安全的银行体系。它主张采取一种退步的方法来评估过去的监管变化，促进对什么有效和什么不有效的诚实，并建议专注于核心风险管理可以防止未来的银行危机。
经济环境下费用增加与分配的探讨对话探讨了费用增加的原因，重点是与数量相关的成本以及技术和营销支出的潜在进步。考虑到当前的经济环境，对话还涉及不同类别的费用分配。
美国公司的战略财务管理和以客户为中心的资本配置对话强调战略财务管理，重点关注与数量和收入相关的费用，以及代币费用的潜在未来影响。它强调了该公司有效使用人工智能工具的严格方法，以及它准备根据客户需求向企业和投资银行 (CIB) 部门分配资本，同时管理风险和监管约束。
要点回答
Q：该公司2026年第二季度的财务业绩是什么？
A：该公司的净收入为169亿美元，每股收益为6美元，每股收益为14美分，有形普通股收益 (ROTC) 为43%。不包括重要项目，收入同比增长15%。费用273亿，同比增长15%。信贷成本与24亿的净冲销和1.49亿的净准备金25亿。本季度末，标准化总信用风险 (CT 1) 比率为14.1%，比上一季度下降了20个基点。
Q：推动第二季度收入增长的因素是什么？
A：收入增长主要是由市场业绩，更高的管理费和平均回报以及资本和银行收入以及更高的存款和贷款余额推动的。蓝宝石首选卡的更新也支持了收入的增长。在建行部门，收入增长归因于较高的盈利余额，经营租赁收入以及汽车和资产管理费以及财富管理带来的较高的净利息收入。
Q：二季度信用卡业务表现如何？
A：信用卡业务CCB报告的净收入为53亿 %，收入为203亿 %，同比增长8% %。主要亮点包括尽管天然气价格和通货膨胀率上升，但仍具有韧性，银行和财富管理支出增长强劲，平均存款同比增长3%。客户投资资产同比增长21%。
Q：公司投资银行的收入增长及其驱动因素是什么？
A：企业投资银行 (CIB) 报告的净收入为97亿 %，收入为249亿 %，同比增长27% %。收入增长是由所有业务的强劲表现推动的，投资银行业务费用全年下降了30% %，反映了所有产品的两位数增长，特别是强劲的股票承销。
Q：当前市场状况对未来收入和活动水平的预期影响是什么？
A：预计当前的市场状况将导致市场健康的活动水平，强劲的渠道和令人鼓舞的客户活动。固定收益业务的收入有所增长，信贷，货币和新兴市场表现强劲，但商品收入下降部分抵消了这一增长。股票业务表现强劲，收入大幅增长，反映了动态的市场环境以及衍生品和现金的强劲交易。
Q：未来净利息收入 (NII) 和费用的主要考虑因素是什么？
A：未来NII的前景是积极的，预计今年的NII约为965亿，预计总NII约为1055亿。费用预计约为1075亿 %，增长主要是由于较高的数量和与收入相关的费用。本行密切管理风险，确保业务保持稳健，同时在当前环境下保持适当的谨慎。
Q：银行在投资和风险管理方面的战略是什么？
A：本行继续积极投资未来，以产生未来回报，巩固特许经营的竞争地位，同时提供卓越的当前回报。该战略包括持续强劲的净新支票账户增长、收益率排序管理及其对每个账户平均余额的影响，以及关注主要银行关系、分行扩张和深化产品价值主张。
Q：导致银行展望上调的主要因素是什么？
A：银行前景的上调主要是由于批发和消费部门的存款余额增加，并且这些余额的变化有利于利润率略高的账户。此外，现在有更高的利率，这有助于增长，对利率曲线的短端和后端敏感。由于消费者beta的出色表现，实际敏感度可能比模型目前建议的要高。
Q：银行如何说明其NII的变化，哪些因素导致其市场敏感头寸？
A：该银行承认，对市场敏感的NII的变化通常会通过净息差 (NIR) 在底线中抵消。然而，在这种特殊情况下，尽管由于资产负债表构成的变化，特别是非生息资产的较低金额，NII预计会增加。此外，该行在CIB的股权分配增加，这影响了NII。
Q：董事会在摩根大通的新领导人中寻找的关键属性是什么？
A：董事会正在寻找一个善于管理，人际交往，分析，详细，文化关怀，好奇，巧妙，具有强烈的职业道德，能够出差，可以在运营中心行走并与首席执行官和总理打交道的人。从本质上讲，领导者体现了广泛的素质，可以应对复杂的世界。
Q：世行对监管建议的潜在调整，特别是g-sib附加费和巴塞尔协议III的要素的立场是什么？
A：该行认为，应调整监管建议，去除经营风险资本和市场风险资本中的重复计算，摆脱市场风险资本中的重复计算，调整g-sib附加费以匹配2015标准，并改变短期批发资金的方法以公平对待所有人。他们认为，这些变化将导致银行在真正需要时持有更多资本，而不会被数字错误地负担。
Q：在7% 利率环境下，大规模的再存特许经营权对报告的E有什么指示？
A：在7% 利率环境下，需要大规模的再存款特许经营权来保护报告的E，这意味着报告的E可能低于通常认为的E，并且这种环境将需要采取重大行动来维持盈利能力。
Q：为什么从收入增长的角度来看，负运营可能被认为是积极的？
A：尽管负经营被提及为财务指标，但上下文表明它可能并不完全是负的。当收入同比增长15% 核心时，百分比变化可能为负，但绝对美元金额可能为正，表明收入增加。
Q：收入的快速增长对经营杠杆有什么影响？
A：收入的快速增长带动经营杠杆的大幅提升，有利于公司的盈利能力。
Q：公司的业绩和指导与最初的估计有什么不同？
A：该公司最初预计今年的经营杠杆率为负，但在强劲表现之后，他们将今年的支出指导上调了25亿美元。这主要是由于资本市场综合体的表现超出预期65亿美元，并导致上半年预订的额外费用为15亿美元。
Q：哪些因素导致需要修改费用指南？
A：需要修改费用指引的主要原因是资本市场综合体的表现出色，这增加了65亿美元的收入，并预订了与该业绩相关的15亿美元的额外费用。
Q：资本市场综合体如何对公司的整体业绩做出贡献？
A：资本市场综合体被认为是公司整体业绩的关键驱动因素，有助于收入环境，并导致高边际经营杠杆。
Q：在整个公司拥有多样化的管理经验的感知好处是什么？
A：在整个公司拥有不同的管理经验，比如特洛伊在市场和投资银行方面的背景，是有益的。它确保了对整个特许经营权的尊重，并有助于更好的公司业绩和文化。
Q：公司如何为商业环境的潜在变化做好准备？
A：该公司正在通过使用AI来增强公司各个部门的客户服务和效率，为潜在的变化做准备。他们正在投资人工智能，目前有1000多个用例，并计划重新培训他们的员工。他们还预计，这些效率将在未来为较小的竞争对手所获得。
Q：哪些因素促成了上述季度的出色表现？
A：该季度的出色表现归因于一系列因素，包括主要ipo，重大指数再平衡，韩国股市的复杂动态以及一般市场活动。业绩基础广泛，由客户活动驱动。
Q：与华尔街相比，什么可能表明更广泛的主街经济的稳健性？
A：与华尔街相比，更广泛的主街经济的稳健性可以通过以下方式来衡量: 面对潜在的更高住房和房地产利率，检查消费者的弹性，以及观察AI以外的资本支出趋势，例如商业贷款活动，这可以反映整体经济健康状况。
Q：最近对消费者行为和信用表现的观察是什么？
A：最近的观察表明，各收入部门的消费者支出强劲，拖欠率低于预期。FICO分数段的性能更好。然而，有一群消费者的实际工资出现负增长，这可能会造成困扰。当前的经济环境令人惊讶，导致人们对脆弱性的担忧。
Q：关于K型经济复苏的可能性是什么？
A：关于K型经济复苏的情绪并不支持，因为经济数据没有显示出支持这种说法的实质性证据。
Q：目前的经济状况如何？它如何影响消费者信心？
A：经济目前处于略高于正常水平的通胀环境，尽管存在担忧，但劳动力市场的弹性令人惊讶，这对消费者情绪产生了积极影响。
Q：为什么金融机构担心在目前的资本水平上回购股票？
A：这家金融机构担心以目前的水平回购股票，因为它更愿意持有更多的过剩资本，以备未来潜在的经济衰退。人们意识到，尽管资本过剩，但由于全球市场的复杂性和竞争，在部署资本方面存在挑战。
Q：哪些因素影响了关注有机增长而不是股票回购的决定？
A：影响决定关注有机增长而不是股票回购的因素包括倾向于在提供17% 回报的领域部署资本，市场竞争，对无机增长机会的需求以及保持强劲资产负债表和资本水平的愿望。
Q：SmartCA工具的状态如何，对数据中心领域的承保有什么想法？
A：SmartCA工具仍处于起步阶段，但预计将于今年推出。数据中心领域的承保被认为具有竞争力，存在一些风险，但没有重大问题。有一个框架来管理对此类企业的参与，尽管它们通过了一些交易，但它们对承保标准持谨慎态度，但并不过于悲观。
Q：欧洲消费者银行业务的计划是什么，大通英国的目标是什么？
A：欧洲消费者银行计划旨在利用数字能力在市场上进行有效竞争，而无需本地银行的广泛管理和监管要求。Chase UK的目标是通过扩展服务并最终建立泛欧数字银行业务，成为一家盈利的数字银行。
Q：如何描述当前与竞争对手的信贷承销环境？
A：目前与竞争对手的信贷承销环境不被认为是 “疯狂的”。去年年底报告了承销和信贷方面的一些过度行为，但这些并不是全面的，在某些参与者中更为明显。几个信用指标出现了轻微的走弱，但承保标准保持稳定，机构在维持风险偏好的同时，也在正常压力中导航。
Q：我们能否设想银行监管环境的稳定期及其对估值的影响？
A：是的，可以设想银行监管环境的稳定期，这可能会提升银行股的估值。监管稳定性被认为是一个理想且无党派的目标，并且危机后监管变化的波动趋势正在减少。
Q：银行正在转向关注自身标准和风险偏好的指标是什么？
A：这些指标表明，银行正朝着专注于自己的标准和风险偏好的方向发展，而不是仅仅遵守监管约束。这是一种理想的状态，银行以自己的风险管理标准作为决策的指导原则。
Q：哪些立法变化可能支持更稳定的银行监管？
A：立法变化使监管环境不太可能发生急剧变化，例如通过确认稳定的领导层或不太频繁的变化，可以支持更稳定的银行监管。提到的最高法院的裁决也有助于这种稳定，因为它使总统更难轻易地取消监管机构。
Q：银行体系应如何在监管中注重安全和稳健？
A：银行系统应通过确保法规和监督与这些原则直接相关来关注安全性和稳健性。应减少不必要的法规，这些法规不能提高安全性，并应重新审查与破产银行打交道的机制，以确保它们不会引起频繁的救助或破产。
Q：关于令牌费用等新费用的即将到来的预算讨论计划是什么？
A：有计划讨论即将到来的预算和新费用的作用，如令牌费用。尽管它们不是当前或修订后的前景的重要驱动力，但它们是重点关注的领域，预计将在下半年显示出有意义的加速。然而，在总体预算的背景下，它们被认为是微不足道的。
Q：公司计划如何在不产生大量成本的情况下使用AI工具来汇总报告？
A：该公司计划使用AI工具以经济高效的方式汇总报告。他们打算利用开源模型，并确保在不使用最昂贵的模型的情况下获得价值。目标是提高能力、效率或收入成果，并更有效地竞争，在如何处理技术集成方面受到约束。
Q：银行对资本分配的方法是什么？它如何回应客户的需求？
A：银行的资本分配方法不是简单的资金分配过程，而是对客户需求的回应。基于客户的风险偏好和回报考虑，他们有足够的资本支持客户的需求。本行根据客户要求积极管理资本，虽然它们有内部限制，但在当前环境下，如果需要，它们也有能力为企业分配更多的资产负债表。
