阿里巴巴 (BABA.US、09988.HK) 2026财年第四季度业绩电话会
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纪要
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会议摘要
阿里巴巴强调，在云服务和API增长的推动下，人工智能投资将在3-5年内获得显著回报。Quick commerce在年底前显示出快速的市场份额增长和盈利能力。云服务专注于市场份额和代币消费，预计定价能力和MaaS增长将带来利润增长。战略重点平衡了ToB和ToC计划，强调ToB更容易获得投资回报和更高的支付意愿，并继续将资源分配给AI，快速商务和云服务以实现可持续增长。
会议速览
阿里巴巴集团2026财年三月季度及全年业绩报告电话会议会议回顾了阿里巴巴集团2026财年三月季度及全年的财务表现，管理层分享了业绩亮点，讨论了非GAAP财务指标，并对未来的市场预期进行了展望。
阿里云AI商业化加速，推动集团营收增长阿里云在AI加云和消费两大战略领域持续高投入，第四季度集团营收同比增长11%。云智能集团外部营收增长加速至40%，AI相关产品营收连续11个季度实现三位数增长，年化AI相关产品营收超358亿元，预计未来将成云业务增长主力。AI模型与应用服务营收呈现指数级增长，模型服务平台月度消费量显著提升，预计二季度模型服务及应用年化收入将超100亿元，年底达300亿元。
阿里巴巴AI云技术与消费业务双轮驱动，展现长期价值阿里巴巴的AI基础设施支持全面技术栈，自研GPU芯片实现规模化生产，服务于多个行业，确保计算供应链自主，提升AI服务竞争力。同时，公司加速云产品AI化升级，构建AI原生软件到全智能体生态闭环，消费业务策略稳步推进，实现用户与商户效率提升。整体战略聚焦AI与云计算，消费领域持续优化，展现长期价值增长潜力。
科技企业强化AI与云业务战略，实现稳健增长与投资企业强调AI与云业务的战略重要性，通过技术进步和商业创新推动增长。财务数据显示，尽管调整后的EBITDA因战略投资减少，但总营收和调整后净利润均显著增长，企业现金流充足，持续投资于AI技术，巩固市场领导地位。
阿里巴巴集团财报解读：AI业务加速增长与消费业务调整阿里巴巴集团公布财报，重点提及AI业务连续十一季度三位数增长，占外部云收入30%，年度营收达360亿人民币。同时，调整消费业务策略，优化快速电商用户体验，提升平均订单价值。集团承诺加大AI与消费业务投资，预期长期增长潜力与股东回报。
AI模型服务收入增长与推理技术优化对毛利率的积极影响讨论了AI模型及应用服务收入的主要构成，包括API服务与AI软件订阅，强调自研模型主导收入。指出AI行业从对话式向Agent运行转变，推动模型推理需求与价格提升，尽管供应不足，但市场需求持续高涨。提及推理技术进步与模型能力增强将促进未来毛利率提升。
AI投资回报与现金流管理平衡策略讨论了AI投资对集团自由现金流及EBITDA的影响，强调了在AI领域的持续高投入是抓住历史机遇的关键。同时，分析了消费业务、云基础设施投资及强大的资产负债表对现金流的正向影响，展示了通过市场融资支持战略发展的能力。
AI投资与数据中心建设：明确回报路径及即时零售业务的未来展望讨论了AI投资在数据中心建设上的明确回报路径，强调了AI训练工厂和推理工厂的重要性，以及即时零售业务通过优化物流效率和订单结构实现盈利的策略。
中国AI编码增速与MaaS领域竞争分析对话讨论了中国AI Coding的增速现状，认为当前已迎来类似美国的增速。同时，分析了阿里巴巴在MaaS领域的优势，强调了其与AI创业公司的合作关系，以及在模型研发广度上的投入。此外，还探讨了中国客户对SaaS产品付费意愿较低可能对AI Coding商业化前景的影响。
AI编码能力提升驱动中美企业数字化转型加速对话讨论了AI编码能力的提升如何推动中美企业在过去几个月至未来几年内的数字化工作转型。AI编码不仅替代了部分软件工程师的角色，还能够解决更广泛的复杂任务，从而在数字化工作场景中发挥重要作用。中国和美国的企业均表现出强烈的意愿，愿意为能够解决实际工作问题的AI智能能力支付费用。随着AI模型能力的增强，预计中国企业在SaaS付费意愿方面将发生变化，与美国市场的需求趋同。
AI发展策略：toB与toC业务资源分配与优先级考量讨论了AI技术在toB和toC领域的应用与资源分配，指出当前toB领域因较高的付费意愿和ROI成为重点，但toC领域随着技术进步和用户接受度提升，未来商业化潜力巨大，预计一至两年内toC AI助理将有显著商业进展。
阿里云未来发展与EBITDA利润率趋势探讨对话围绕云业务未来增长与EBITDA利润率趋势展开，指出当前AI技术处于早期阶段，阿里云目标为加速增长与市场份额领先。受物理瓶颈影响，预计未来3-5年AI需求增长受限，但市场供需紧张将推升云服务定价。MaaS业务快速增长与全栈技术优势，尤其是AI芯片的规模放量，有望显著提升阿里云未来1-2年的毛利率。
阿里云面对芯片产能限制，预计未来两年毛利润显著提升讨论了阿里云在AI技术渗透初期，以快速增长为目标，面对芯片等物理资源短缺，利用客户基数优势及成本上升带来的定价权，预测未来两年内毛利润将显著提高，得益于推理需求激增、技术优化及高性价比芯片部署。
阿里云资本支出与自研芯片渗透率对毛利率影响的探讨讨论了为满足长期业务目标所需资本支出规模，预计数据中心需求为2022年的十倍。同时，分析了自研芯片在阿里云的低渗透率现状及未来提升空间，强调了国产芯片产能扩张对毛利率的潜在正面影响。
要点回答
Q：阿里巴巴在电话会议中强调了哪些关键的财务业绩和业务进展？
A：阿里巴巴强调了几项关键的财务业绩和业务进展，包括集团收入同比增长11%，云智能集团收入同比增长40%，人工智能相关产品收入超过358亿元，增长三位数，在保持市场份额的同时，快速商务市场的单位经济也有了显著的改善。该公司正处于从会话聊天机器人到自主人工智能代理的关键转折点，这正在推动核心工作负载类别的爆炸性增长。
Q：未来一年对AI相关产品收入的期望是什么？
A：阿里巴巴预计，AI相关产品收入将在一年左右跨越50% 门槛，成为推动云业务收入增长的主要引擎。
Q：人工智能基础设施取得了哪些进展，它对公司的收入增长和毛利率有何好处？
A：阿里巴巴在其AI基础设施方面取得了重大进展，包括大规模生产专有GPU芯片和大规模交付自主开发的AI芯片。这种结构性优势有利于收入增长和毛利率提升。该公司的云产品也正在升级为针对AI工作负载优化的基础设施解决方案，这有助于其收入增长。
Q：阿里巴巴如何在其平台上集成AI原生软件和代理服务？
A：阿里巴巴的Alibaba Token Hub (ATH) 正在推出连接消费者和企业环境的新产品，在AI原生软件和编码代理方面取得了实质性进展。“Q” 和模式充分整合了淘宝和天猫的商业服务能力，将 “q” 和APP深度嵌入整个生态系统，这使其成为中国第一个无缝连接日常生活，生产力和学习的一体化个人助理。
Q：阿里巴巴的消费业务最近有什么更新，快速商务业务表现如何？
A：在消费业务方面，中国电子商务集团的收入同比增长6%，快速商务业务在保持稳定市场份额的同时实现了单位经济的显着改善。该集团正在优先考虑AI之外的长期价值，而quick commerce业务正在不断改善用户体验和运营效率。
Q：阿里巴巴AI plus云业务的财务结果是什么？
A：AI plus云业务呈现强劲增长，年化AI相关产品收入为人民币360亿元或53亿美元，较上一季度有所增长。调整后的ebitda利润率在所有其他部门的9.1% 保持相对稳定，反映了人工智能业务的规模和加速。
Q：这次会议上，阿里云是如何解释其AI业务的规模、增长和相关ARR目标的？AI服务价格上调后，对MaaS业务和云利润率的影响是什么？
A：在会议上，阿里云详细介绍了他们在AI领域取得的显著进展，包括AI服务和应用的ARR规模，并首次公开了相关目标。他们表示，这一增长在很大程度上归功于自家研发的模型，如千问、语音模型和视频模型等，这些自研模型在收入构成中占据主导地位。同时，尽管最近AI token价格有所上涨，但市场需求依然强劲，客户接受度高，并且持续有新需求涌现。公司供应暂时无法完全满足所有客户需求，排队的客户较多。对于AI服务价格上调的问题，阿里云解释说，尽管价格有所提高，但客户的接受度仍然很高，且需求持续增长。目前，由于排队的客户很多，实际供应还无法完全满足客户需求。在这样的情况下，MaaS业务相比其他业务，具有更高的毛利率。此外，推理技术的发展也在持续进行，每个季度都会看到优化成果，单服务器和单卡token产能上都有增量效果。随着模型能力增强，模型价格在未来一两年内预计也将持续上升。因此，预计未来MaaS业务的飞速增长会对公司的毛利率产生积极影响。
Q：如何计算AI投资的回报率以及如何平衡AI支出与收益稳定性之间的关系？
A：在回答这个问题时，Toby指出，过去一年公司为了抓住AI的历史性机遇，坚定地进行了大量投入，这是导致自由现金流为负的主要原因。展望未来两年，公司仍将继续坚定地投入AI领域，因为窗口期可能只有几年的时间。同时，从经营现金流的角度看，情况并没有发生大的变化。消费业务，尤其是淘宝天猫，是公司经营现金流的重要来源，且经营现金流非常稳定。此外，随着闪购业务亏损的大幅收窄以及AIDC业务逐渐从亏损转向盈利，消费业务预计在未来两年将呈现正向的经营现金流发展。
Q：公司未来两年的投资计划是什么？
A：该公司计划在未来两年内同样坚决地继续投资，并将其视为关键的机会之窗。
Q：他们的投资以及淘宝和天猫的运营将如何影响公司的现金流？
A：淘宝和天猫是运营现金流的主要贡献者，非常稳定。Quick commerce预计将在未来两年内缩小亏损，人工智能、云和数字消费领域预计将从亏损过渡到盈利。这些发展被视为对净现金流非常有利。
Q：公司在云基础设施投资方面的战略是什么？
A：该公司正在投资云基础设施，目的是加速人工智能云收入和提高毛利率，这反过来将进一步提高运营现金流并支持对云基础设施的持续投资。
Q：公司在资产负债表和资本市场能力方面有什么优势？
A：该公司拥有强大的资产负债表，净现金约为380亿美元，如果考虑到期日超过五年的债务，则额外的净现金头寸约为590亿美元。这种强大的财务状况支持他们在云基础设施方面的投资，以及他们通过资本市场融资应对战略需求的能力。
Q：公司对人工智能投资和预期投资回报率的看法是什么？
A：该公司认为人工智能更类似于制造业，建立两个核心 “工厂” -- 人工智能培训工厂和推理工厂 -- 对增长至关重要。这些 “工厂” 由人工智能数据中心提供支持，需要大量投资。然而，该公司认为有明确的投资回报路径，特别是在云服务、大众平台和人工智能原生软件的to-b商业化路径上。他们对未来3到5年的投资回报充满信心。
Q：该公司对快速商务的展望有哪些更新？
A：经过一年的投入，公司在即时零售业务中的占比大幅增长，前三个月订单量同比增长2.7倍，非餐饮零售增长3倍。公司在保持这一增长的同时，提高了物流效率，优化了订单结构，增加了AOV，从而使用户体验得到了实质性的改善。该公司有信心在本财年结束前实现整体积极的用户体验 (UE)。此外，公司继续看到闪购对用户获取、参与度和消费者交易多样化的积极影响，预计这将有助于公司未来的盈利能力。
Q：随着平头哥芯片产能的扩大，我们计划如何通过销售平头哥AI服务器给各个算力中心或数据中心服务商，并与他们共同建设，以支持数据中心容量的扩张？
A：随着平头哥芯片产能的扩大，我们可能会通过销售平头哥AI服务器的方式，直接提供给各个算力中心或数据中心服务商，并与这些服务商共同参与数据中心建设。因此，未来将有多重方式来支撑我们数据中心容量的扩张。
Q：目前阿里云部署的自研芯片比例情况如何？未来这一比例有何预期？
A：我们的自研芯片（平头哥芯片）在阿里云的部署比例目前还处于较低水平。不过，除了GPU之外，我们自主研发的CPU和存储网络芯片均为全站自研。未来，随着自研全套芯片渗透率的提升，我们预计对毛利率的提升将产生重大影响。
Q：当前国产半导体制程相较于国外的制程在哪些方面存在差距？
A：目前国产的半导体制程在国内整体半导体产能方面相对较少，但国内半导体产能也在持续扩张中。由于国内芯片在能耗和效率上与国外先进芯片存在一定差距，尽管国内芯片性能和功耗有所提升，但在与国外先进芯片60%到80%毛利率相比时，仍有较大性价比提升空间。这一空间对整体毛利提升的影响，将取决于后续产能扩张以及产能扩张后对现有存量的替代比例。
