阿里巴巴 (BABA.US、09988.HK) 2026財年第四季度業績電話會
文章語言：
简
繁
EN
分享
紀要
原文
會議摘要
阿里巴巴強調，在雲服務和API增長的推動下，人工智能投資將在3-5年內獲得顯著回報。Quick commerce在年底前顯示出快速的市場份額增長和盈利能力。雲服務專注於市場份額和代幣消費，預計定價能力和MaaS增長將帶來利潤增長。戰略重點平衡了ToB和ToC計劃，強調ToB更容易獲得投資回報和更高的支付意願，並繼續將資源分配給AI，快速商務和雲服務以實現可持續增長。
會議速覽
阿里巴巴集團2026財年三月季度及全年業績報告電話會議會議回顧了阿里巴巴集團2026財年三月季度及全年的財務表現，管理層分享了業績亮點，討論了非GAAP財務指標，並對未來的市場預期進行了展望。
阿里雲AI商業化加速，推動集團營收增長阿里雲在AI加雲和消費兩大戰略領域持續高投入，第四季度集團營收同比增長11%。雲智能集團外部營收增長加速至40%，AI相關産品營收連續11個季度實現三位數增長，年化AI相關産品營收超358億元，預計未來將成雲業務增長主力。AI模型與應用服務營收呈現指數級增長，模型服務平台月度消費量顯著提升，預計二季度模型服務及應用年化收入將超100億元，年底達300億元。
阿里巴巴AI雲技術與消費業務雙輪驅動，展現長期價值阿里巴巴的AI基礎設施支持全面技術棧，自研GPU芯片實現規模化生産，服務於多個行業，確保計算供應鏈自主，提升AI服務競爭力。同時，公司加速雲産品AI化升級，構建AI原生軟件到全智能體生態閉環，消費業務策略穩步推進，實現用戶與商戶效率提升。整體戰略聚焦AI與雲計算，消費領域持續優化，展現長期價值增長潛力。
科技企業強化AI與雲業務戰略，實現穩健增長與投資企業強調AI與雲業務的戰略重要性，通過技術進步和商業創新推動增長。財務數據顯示，盡管調整後的EBITDA因戰略投資減少，但總營收和調整後淨利潤均顯著增長，企業現金流充足，持續投資於AI技術，鞏固市場領導地位。
阿里巴巴集團財報解讀：AI業務加速增長與消費業務調整阿里巴巴集團公佈財報，重點提及AI業務連續十一季度三位數增長，占外部雲收入30%，年度營收達360億人民幣。同時，調整消費業務策略，優化快速電商用戶體驗，提升平均訂單價值。集團承諾加大AI與消費業務投資，預期長期增長潛力與股東回報。
AI模型服務收入增長與推理技術優化對毛利率的積極影響討論了AI模型及應用服務收入的主要構成，包括API服務與AI軟件訂閱，強調自研模型主導收入。指出AI行業從對話式向Agent運行轉變，推動模型推理需求與價格提升，盡管供應不足，但市場需求持續高漲。提及推理技術進步與模型能力增強將促進未來毛利率提升。
AI投資回報與現金流管理平衡策略討論了AI投資對集團自由現金流及EBITDA的影響，強調了在AI領域的持續高投入是抓住曆史機遇的關鍵。同時，分析了消費業務、雲基礎設施投資及強大的資産負債表對現金流的正向影響，展示了通過市場融資支持戰略發展的能力。
AI投資與數據中心建設：明確回報路徑及即時零售業務的未來展望討論了AI投資在數據中心建設上的明確回報路徑，強調了AI訓練工廠和推理工廠的重要性，以及即時零售業務通過優化物流效率和訂單結構實現盈利的策略。
中國AI編碼增速與MaaS領域競爭分析對話討論了中國AI Coding的增速現狀，認為當前已迎來類似美國的增速。同時，分析了阿里巴巴在MaaS領域的優勢，強調了其與AI創業公司的合作關系，以及在模型研發廣度上的投入。此外，還探討了中國客戶對SaaS産品付費意願較低可能對AI Coding商業化前景的影響。
AI編碼能力提升驅動中美企業數字化轉型加速對話討論了AI編碼能力的提升如何推動中美企業在過去幾個月至未來幾年內的數字化工作轉型。AI編碼不僅替代了部分軟件工程師的角色，還能夠解決更廣泛的複雜任務，從而在數字化工作場景中發揮重要作用。中國和美國的企業均表現出強烈的意願，願意為能夠解決實際工作問題的AI智能能力支付費用。隨着AI模型能力的增強，預計中國企業在SaaS付費意願方面將發生變化，與美國市場的需求趨同。
AI發展策略：toB與toC業務資源分配與優先級考量討論了AI技術在toB和toC領域的應用與資源分配，指出當前toB領域因較高的付費意願和ROI成為重點，但toC領域隨着技術進步和用戶接受度提升，未來商業化潛力巨大，預計一至兩年內toC AI助理將有顯著商業進展。
阿里雲未來發展與EBITDA利潤率趨勢探討對話圍繞雲業務未來增長與EBITDA利潤率趨勢展開，指出當前AI技術處於早期階段，阿里雲目標為加速增長與市場份額領先。受物理瓶頸影響，預計未來3-5年AI需求增長受限，但市場供需緊張將推升雲服務定價。MaaS業務快速增長與全棧技術優勢，尤其是AI芯片的規模放量，有望顯著提升阿里雲未來1-2年的毛利率。
阿里雲面對芯片産能限制，預計未來兩年毛利潤顯著提升討論了阿里雲在AI技術滲透初期，以快速增長為目標，面對芯片等物理資源短缺，利用客戶基數優勢及成本上升帶來的定價權，預測未來兩年內毛利潤將顯著提高，得益於推理需求激增、技術優化及高性價比芯片部署。
阿里雲資本支出與自研芯片滲透率對毛利率影響的探討討論了為滿足長期業務目標所需資本支出規模，預計數據中心需求為2022年的十倍。同時，分析了自研芯片在阿里雲的低滲透率現狀及未來提升空間，強調了國産芯片産能擴張對毛利率的潛在正面影響。
要點回答
Q：阿里巴巴在電話會議中強調了哪些關鍵的財務業績和業務進展？
A：阿里巴巴強調了幾項關鍵的財務業績和業務進展，包括集團收入同比增長11%，雲智能集團收入同比增長40%，人工智能相關産品收入超過358億元，增長三位數，在保持市場份額的同時，快速商務市場的單位經濟也有了顯著的改善。該公司正處於從會話聊天機器人到自主人工智能代理的關鍵轉折點，這正在推動核心工作負載類別的爆炸性增長。
Q：未來一年對AI相關産品收入的期望是什麽？
A：阿里巴巴預計，AI相關産品收入將在一年左右跨越50% 門檻，成為推動雲業務收入增長的主要引擎。
Q：人工智能基礎設施取得了哪些進展，它對公司的收入增長和毛利率有何好處？
A：阿里巴巴在其AI基礎設施方面取得了重大進展，包括大規模生産專有GPU芯片和大規模交付自主開發的AI芯片。這種結構性優勢有利於收入增長和毛利率提升。該公司的雲産品也正在升級為針對AI工作負載優化的基礎設施解決方案，這有助於其收入增長。
Q：阿里巴巴如何在其平台上集成AI原生軟件和代理服務？
A：阿里巴巴的Alibaba Token Hub (ATH) 正在推出連接消費者和企業環境的新産品，在AI原生軟件和編碼代理方面取得了實質性進展。“Q” 和模式充分整合了淘寶和天貓的商業服務能力，將 “q” 和APP深度嵌入整個生態系統，這使其成為中國第一個無縫連接日常生活，生産力和學習的一體化個人助理。
Q：阿里巴巴的消費業務最近有什麽更新，快速商務業務表現如何？
A：在消費業務方面，中國電子商務集團的收入同比增長6%，快速商務業務在保持穩定市場份額的同時實現了單位經濟的顯着改善。該集團正在優先考慮AI之外的長期價值，而quick commerce業務正在不斷改善用戶體驗和運營效率。
Q：阿里巴巴AI plus雲業務的財務結果是什麽？
A：AI plus雲業務呈現強勁增長，年化AI相關産品收入為人民幣360億元或53億美元，較上一季度有所增長。調整後的ebitda利潤率在所有其他部門的9.1% 保持相對穩定，反映了人工智能業務的規模和加速。
Q：這次會議上，阿里雲是如何解釋其AI業務的規模、增長和相關ARR目標的？AI服務價格上調後，對MaaS業務和雲利潤率的影響是什麽？
A：在會議上，阿里雲詳細介紹了他們在AI領域取得的顯著進展，包括AI服務和應用的ARR規模，並首次公開了相關目標。他們表示，這一增長在很大程度上歸功於自家研發的模型，如千問、語音模型和視頻模型等，這些自研模型在收入構成中占據主導地位。同時，盡管最近AI token價格有所上漲，但市場需求依然強勁，客戶接受度高，並且持續有新需求湧現。公司供應暫時無法完全滿足所有客戶需求，排隊的客戶較多。對於AI服務價格上調的問題，阿里雲解釋說，盡管價格有所提高，但客戶的接受度仍然很高，且需求持續增長。目前，由於排隊的客戶很多，實際供應還無法完全滿足客戶需求。在這樣的情況下，MaaS業務相比其他業務，具有更高的毛利率。此外，推理技術的發展也在持續進行，每個季度都會看到優化成果，單服務器和單卡token産能上都有增量效果。隨着模型能力增強，模型價格在未來一兩年內預計也將持續上升。因此，預計未來MaaS業務的飛速增長會對公司的毛利率産生積極影響。
Q：如何計算AI投資的回報率以及如何平衡AI支出與收益穩定性之間的關系？
A：在回答這個問題時，Toby指出，過去一年公司為了抓住AI的曆史性機遇，堅定地進行了大量投入，這是導致自由現金流為負的主要原因。展望未來兩年，公司仍將繼續堅定地投入AI領域，因為窗口期可能只有幾年的時間。同時，從經營現金流的角度看，情況並沒有發生大的變化。消費業務，尤其是淘寶天貓，是公司經營現金流的重要來源，且經營現金流非常穩定。此外，隨着閃購業務虧損的大幅收窄以及AIDC業務逐漸從虧損轉向盈利，消費業務預計在未來兩年將呈現正向的經營現金流發展。
Q：公司未來兩年的投資計劃是什麽？
A：該公司計劃在未來兩年內同樣堅決地繼續投資，並將其視為關鍵的機會之窗。
Q：他們的投資以及淘寶和天貓的運營將如何影響公司的現金流？
A：淘寶和天貓是運營現金流的主要貢獻者，非常穩定。Quick commerce預計將在未來兩年內縮小虧損，人工智能、雲和數字消費領域預計將從虧損過渡到盈利。這些發展被視為對淨現金流非常有利。
Q：公司在雲基礎設施投資方面的戰略是什麽？
A：該公司正在投資雲基礎設施，目的是加速人工智能雲收入和提高毛利率，這反過來將進一步提高運營現金流並支持對雲基礎設施的持續投資。
Q：公司在資産負債表和資本市場能力方面有什麽優勢？
A：該公司擁有強大的資産負債表，淨現金約為380億美元，如果考慮到期日超過五年的債務，則額外的淨現金頭寸約為590億美元。這種強大的財務狀況支持他們在雲基礎設施方面的投資，以及他們通過資本市場融資應對戰略需求的能力。
Q：公司對人工智能投資和預期投資回報率的看法是什麽？
A：該公司認為人工智能更類似於制造業，建立兩個核心 “工廠” -- 人工智能培訓工廠和推理工廠 -- 對增長至關重要。這些 “工廠” 由人工智能數據中心提供支持，需要大量投資。然而，該公司認為有明確的投資回報路徑，特別是在雲服務、大衆平台和人工智能原生軟件的to-b商業化路徑上。他們對未來3到5年的投資回報充滿信心。
Q：該公司對快速商務的展望有哪些更新？
A：經過一年的投入，公司在即時零售業務中的占比大幅增長，前三個月訂單量同比增長2.7倍，非餐飲零售增長3倍。公司在保持這一增長的同時，提高了物流效率，優化了訂單結構，增加了AOV，從而使用戶體驗得到了實質性的改善。該公司有信心在本財年結束前實現整體積極的用戶體驗 (UE)。此外，公司繼續看到閃購對用戶獲取、參與度和消費者交易多樣化的積極影響，預計這將有助於公司未來的盈利能力。
Q：隨着平頭哥芯片産能的擴大，我們計劃如何通過銷售平頭哥AI服務器給各個算力中心或數據中心服務商，並與他們共同建設，以支持數據中心容量的擴張？
A：隨着平頭哥芯片産能的擴大，我們可能會通過銷售平頭哥AI服務器的方式，直接提供給各個算力中心或數據中心服務商，並與這些服務商共同參與數據中心建設。因此，未來將有多重方式來支撐我們數據中心容量的擴張。
Q：目前阿里雲部署的自研芯片比例情況如何？未來這一比例有何預期？
A：我們的自研芯片（平頭哥芯片）在阿里雲的部署比例目前還處於較低水平。不過，除了GPU之外，我們自主研發的CPU和存儲網絡芯片均為全站自研。未來，隨着自研全套芯片滲透率的提升，我們預計對毛利率的提升將産生重大影響。
Q：當前國産半導體制程相較於國外的制程在哪些方面存在差距？
A：目前國産的半導體制程在國內整體半導體産能方面相對較少，但國內半導體産能也在持續擴張中。由於國內芯片在能耗和效率上與國外先進芯片存在一定差距，盡管國內芯片性能和功耗有所提升，但在與國外先進芯片60%到80%毛利率相比時，仍有較大性價比提升空間。這一空間對整體毛利提升的影響，將取決於後續産能擴張以及産能擴張後對現有存量的替代比例。
