摩根大通公司 (JPM.US) 2026年第一季度业绩电话会
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会议摘要
金融机构应对经济预测、地缘政治风险和监管变化，关注市场机会、风险管理和创新。主要成就包括强劲的贷款和存款增长，对消费者存款的谨慎乐观，以及对网络风险和人工智能的积极态度。人们表达了对巴塞尔协议III规则的担忧，特别是g-sib附加费和RWA计算，主张建立一个对风险更加敏感的框架。该机构预计全年NII将受到市场状况的影响，强调消费者、企业和资产管理领域的战略增长。
会议速览
摩根大通第一季度2026收益分析及对巴塞尔协议III资本规则的担忧摩根大通报告称，受市场、资产管理和投资银行业务的推动，收入同比10% 增长至155亿美元。费用14% 上升，主要是由于薪酬和经纪费用增加。该公司第一季度结束时一级比率14.3%，下降了30个基点。有人对巴塞尔协议III的资本规则表示担忧，特别是拟议的g-sib附加费，这可能会大大增加资本要求并影响竞争力和信贷成本。
市场波动和增长策略下的财务表现对话涵盖了财务业绩，突出了强劲的消费者支出，存款增长和贷款增加，尽管市场和天然气价格波动。它还讨论了资产管理，财富管理和企业服务的战略增长，以及对未来净收入和支出的预期。
在资金管理中导航金融监管和客户舒适度讨论在竞争性金融产品中为客户简化资金管理的策略，探讨巴塞尔协议III资本提案的影响，并倡导监管调整以支持美国资本市场。
私人信贷中的资产对利率变化和系统性风险的敏感性讨论利率上升对净利息收入的影响以及在潜在衰退条件下对私人信贷抵御系统性风险的能力的保证。
准备金设定过程、宏观风险和贷款增长前景讨论的重点是考虑到宏观风险的准备金设定，注意到权重不变，但降低了失业率预测。贷款增长前景强调了季节性市场趋势，卡贷款预期和机会性数据中心贷款。
能源价格高企下的消费者弹性: 信贷和支出趋势分析尽管能源成本上升，但在强劲的劳动力市场的支持下，消费者支出和信贷表现仍然强劲。早期指标显示消费习惯没有明显变化，表明有弹性。但是，建议谨慎对待长期的高能源价格对劳动力市场的潜在影响，这可能会影响消费者的健康。
交易业务的市场波动与资产增长驱动因素分析对话探讨了不存在影响交易表现的重大市场波动，将资产增长归因于季节性因素而不是资本部署策略。它强调了流动性在创造广泛经济机会方面的重要性。
民间信贷市场增长与存款趋势探讨对话涵盖了私人信贷市场的扩展，其对传统银行业的影响以及夺回市场份额的策略。它还讨论了消费者和批发存款增长的最新趋势，强调谨慎乐观，并根据季节性和经济因素调整预期。
根据季节性变化和市场表现调整费用预测讨论围绕根据季度波动和强劲的市场表现调整费用指导，强调费用管理的整体方法，而不是被动削减。
财务指导与年度绩效的探讨不鼓励根据单个季度结束年初的财务业绩，强调需要观察下一季度的结果以获得全面的看法。
稳定币对支付的影响: 创新、监管和套利问题讨论的重点是稳定币在支付现代化中的作用，强调可编程货币和代币化存款的创新。人们对监管套利和稳定币规避银行监管的可能性提出了担忧，强调了平衡立法的必要性。
论消费者存款成本、民间信贷结构与银行风险管理详细探讨了消费者存款成本趋势、私人信用贷款内的结构性保护，以及本行通过严格的承保和结构性保障措施来维持低风险投资组合的方法。
网络风险、人工智能机遇和银行系统准备对话探讨了人工智能的双重影响-突出网络风险和生产力提升-以及银行系统准备管理这些风险。它强调了对人工智能增强的网络威胁保持警惕的必要性，以及人工智能扩大商业机会和效率的潜力。
在全球市场波动中强劲的交易表现讨论在不同市场条件下交易业务的一贯实力，强调有效的客户服务和风险管理。强调了资本在扩大客户群和服务方面的战略部署，表明了对长期增长的偏好，而不是立即的股票回购。提到强劲的资本产生和持续关注通过全球扩张和创新为客户提供服务。
私人市场风险敞口与银行业长期融资探讨对话讨论了私人市场和长期融资在解决大量资本需求方面的重要作用，强调了创造性资本解决方案的潜力以及对基础设施投资日益增长的需求。它还涉及私人信贷的挑战和机遇，强调了解市场动态和监管考虑的重要性。
在经济不确定的情况下，投资银行渠道的弹性对话强调了投资银行活动的稳健性，指出尽管面临经济挑战，但仍有弹性的管道。观察到由于更快的监管批准而导致的交易加速关闭，并期望在正在进行的谈判中迅速解决。然而，潜在的干扰可能会影响情绪和决策，强调在经济衰退时做好准备的必要性。
附加费影响市场业务增长和资本决策对话讨论了市场的显著同比增长，强调了附加费对市场业务的不利影响。它强调附加费对低风险活动的不成比例的影响，低风险活动对客户需求至关重要。对话强调了监管机构仔细考虑附加费的影响以确保其与系统目标保持一致的重要性，同时也承认有必要调整策略以应对这些挑战。
摩根在民间借贷选择中的信用约束讨论了摩根严格的信贷纪律，确保有选择地向稳健的项目提供贷款，强调拒绝条件不利的贷款，强调对审慎金融行为的承诺。
会议以赞赏和告别结束会议结束时向所有与会者表示感谢，随后礼貌地解雇了他们，祝大家在一天的剩余时间里过得愉快。
要点回答
Q：摩根大通第一季度2026年的财务业绩是什么？
A：摩根大通公布的收益为165亿美元，每股收益为5.94美元，有形普通股收益为23% 美元。收入为155亿美元，同比增长10%，这得益于更高的市场收入，资产管理费和投资银行费用。费用为269亿美元，同比增长14%，原因是薪酬、经纪费用和分销费用增加。标准化CT 1比率在本季度末为14.3%，比上一季度下降了30个基点。
Q：摩根大通对最近发布的巴塞尔协议3有什么担忧？
A：摩根大通对最近发布的巴塞尔协议3提案的内容感到担忧，主要是对GSA提案的关注。对摩根大通影响的初步估计表明，每个类别的结果都较差，RWA估计值较高，GS结果较差。该公司的CCAR损失低于下限，这意味着美联储的削减将不适用，从而导致该公司的资本要求增加。摩根大通认为，监管机构应正确计算资本要求的每个组成部分，而不通过方法选择嵌入保守主义。
Q：拟议的新融资方法如何影响摩根大通的资本要求？
A：拟议的新融资方法向货币中心银行增加了约220亿美元的GS特定资本，其中摩根大通的份额约为130亿美元。该方法被认为对风险的敏感性较低，并且与包含该方法的原始原理不太一致。摩根大通指出，对系统增长进行更好的调整本可以解决这个问题，但没有做出。该公司认为，美国附加费的持续错误校准不利于国际竞争力，并增加了摩根大通对国内家庭和企业的信贷成本。
Q：基于AI的现金管理工具对消费者存款和竞争的影响是什么？
A：基于AI的现金管理工具可能会导致消费者存款压力并增加竞争，从而导致更高的存款betas。但是，该工具仍处于早期阶段，其对消费者存款的影响尚待观察。存款的竞争一直很激烈，外部和内部的竞争都来自更高收益的替代品。新工具针对的是一部分有投资的客户，旨在从他们的投资钱包中获得更大的份额。虽然对这个工具的兴趣很高，但它目前被视为一个实验。
Q：根据巴塞尔协议III提案，摩根大通对RWA通胀影响的潜在缓解有何看法？
A：摩根大通尚未根据巴塞尔协议III提案详细说明RWA通胀影响的具体缓解措施，但他们承认该问题以及潜在缓解措施的必要性。该公司在理解规则和有效利用财务资源方面有经验。他们强调有针对性的RWA是需要减少的领域。但是，他们强调，最终规则的目标是不要破坏健康的企业。该公司对可能无意中损害稳健业务运营的监管行动持谨慎态度。
Q：监管资本规则如何影响美国资本市场的竞争优势？
A：监管资本规则被视为对特定类型业务的抑制，可能会阻碍美国动态的二级市场。这是由于银行的积极参与，这被视为美国资本市场的主要竞争优势。
Q：压力测试中取消重复计算的影响是什么？
A：在压力测试中取消重复计数将取决于它是否影响压力测试中的下限。如果楼层不是问题，则取消重复计算的影响很小。如果操作风险计算发生修改，可能会有一些影响，但不能保证该问题将与所有机构相关。
Q：在经济衰退期间，银行对私人信贷中潜在的系统性问题的立场是什么？
A：发言者指出，虽然私人信贷和杠杆贷款很重要，但它们没有预见到经济衰退期间的系统性问题，因为涉及的数字很大，而且系统已经为这些事件做好了准备。相反，人们更关心的是信贷周期以及它将如何过滤金融体系。
Q：银行在准备金计提和宏观风险方面的做法是什么？
A：银行的准备金设定方法涉及基于模型的方法，该方法使用经济预测。尽管存在地缘政治问题，但储备金计算并未改变宏观权重，经济前景降低了加权平均失业率，这造成了顺风。现有的保守偏见的津贴被认为是足够的，银行有一个保守的方法，将根据未来的发展演变。
Q：银行资产负债表增长将如何影响贷款和存款增长预期？
A：本季度资产负债表增长非常强劲，大部分增长归因于市场业务。这将影响银行的贷款和存款增长前景。但是，该银行对贷款增长的预期不大，并预计由于投资组合的推出而会遇到一些不利因素。此外，数据中心等特定行业的收购融资和机会性贷款将影响增长。
Q：哪些因素影响了消费信贷表现的弹性？
A：消费者信贷表现的弹性主要归因于劳动力市场的实力以及美国经济和消费者的整体弹性，尽管面临能源价格上涨等挑战。
Q：交易业务是否有负面波动的迹象，是什么促成了交易资产的大幅增长？
A：负波动性的特点是市场极度不连续，流动性低，这不是本季度的普遍状况，这使得交易资产表现良好。增长主要归因于季节性动态和低风险密度，而不是资本部署。
Q：私人信贷市场发生了怎样的变化，银行将贷款转向这一领域的潜力有多大？
A：私人信贷市场已经显着扩大，这代表了银行向这一领域转移并产生信贷的替代效应，而这些信贷在监管变化之前是不会产生的。竞争套利机会混杂在一起，银行的做法也各不相同。一些银行已经看到他们对私人信贷收取的价格上涨，而另一些银行则提高了价格，而另一些银行则没有，而且情况好坏参半，有些参与者表现出色，而另一些则没有。
Q：消费者存款增长是否有望反弹，哪些因素导致了当前的动态？
A：消费者存款增长尚未走上强劲的反弹道路，但预计将保持在中低个位数，这是一个保守的前景。最近的动态，包括税收的影响，表明略有改善，但现在宣布明确的反弹还为时过早。消费者存款增长的长期驱动力已经到位，这是一个问题，这些趋势如何随着时间的推移而略有发展。
Q：批发存款增长的前景如何，与去年相比如何？
A：与去年相比，批发存款增长的前景不太强劲，预计增长将适度。尽管今年年初显示出希望，但一些典型的季节性增长并未像预期的那样实现。因此，与去年经历的异常强劲的年终增长相比，增长前景明显不那么强劲。
Q：尽管第一季度费用水平上升，公司将如何管理费用以达到年终指导？
A：公司不会以年度化季度费用率为目标来管理费用，也不会以反动的方式全面削减费用以满足指导。相反，支出是全年管理的，本季度市场和银行业务的强劲表现几乎需要对全年支出指导进行审查。重点是可持续的整体费用管理，而不是根据单个季度的业绩进行短期调整。
Q：对稳定币及其对支付和采用新数字资产的潜在影响有何看法？
A：关于稳定币方面有很多话要说，立法和监管活动正在进行中。评估稳定币对支付和采用新数字资产的影响是复杂的，涉及监管清晰度和采用新技术的技术进展等因素。
Q：使用稳定币的含义及其潜在的监管问题是什么？
A：稳定币带来了与消费者用例相关的影响，如数字现金，以及监管挑战，如支付奖励或利息在多大程度上可以被视为监管套利的一种形式。
Q：银行如何为支付领域的法规定稿做准备？
A：该银行渴望竞争、创新，并支持立法带来的确定性。然而，至关重要的是，相同的产品受到相同风险的监管，而不是创造可能规避稳定币利息支付监管的套利机会。
Q：计息存款成本和未来潜在变化的细节是什么？
A：本季度计息存款成本下降得很好，利润率将与今天大致相同，根据开户类型和退税等各种因素，可能会有小幅波动。
Q：银行在消费存款领域的机会是什么？
A：银行在消费者存款中设置的机会主要是由收益率曲线影响正特许经营权的高数据部分驱动的，在服务捆绑环境中已经提供了大量价值的特许经营权的低beta部分，价格下跌的机会较少。
Q：民间信用贷款在垫款利率和信用增级方面的结构如何？
A：私人信用贷款的结构因每笔贷款的不同而不同，具有不同的预付款利率和嵌入信用增级水平。这些详细信息可在BBC等相关实体的披露中找到。
Q：银行如何看待AI的风险和机遇？
A：该银行承认，从网络风险管理的角度来看，人工智能和生成人工智能尤其会带来风险和机遇。由于这些工具的功能而引起了人们的高度关注，并且该银行长期以来一直致力于这一领域，以确保严格的审查，高质量的承保和结构性保护。
Q：为什么交易业务在各种市场环境中始终保持强劲？
A：交易业务的实力归功于艺术品部门出色的工作，银行和客户对风险的管理，以及在业务中大量部署资本，在相同的资本基础下，既没有过度依赖收入增长，也取得了良好的回报。
Q：发言人的公司拥有的超额资本的估计数量是多少？
A：发言人的公司拥有的超额资本的估计数量约为400亿，这可能会根据最终的规则和规定而变化。
Q：公司更愿意如何配置其过剩资本？
A：该公司更喜欢通过服务客户来部署其过剩资本，其中包括扩大银行服务，创新经济重点，全球银行业务，海外商业银行业务，开放国家，支付系统和分支机构。演讲者指出，资本是随着时间的推移而部署的，因为它建立了客户基础，这不是一个立即的过程。
Q：演讲者如何看待当前市场对更长时间利率更高的看法？
A：这位发言人认为，市场对较长时间的利率上涨可能有点过于放松，并且似乎认为这可能为某些金融交易提供机会，例如并购和基础设施投资。
Q：公司私人信贷投资的构成是什么？
A：该公司的私人信贷投资总额约为500亿，是1600亿考虑的核心VFI风险的一部分。这种私人信贷进一步细分为约500亿个杠杆贷款投资，这些投资具有承销，多元化，现金流和其他因素等特征，使其适合长期融资。
Q：公司在投资银行业务和管道弹性方面的战略是什么？
A：公司在投资银行业务和管道弹性方面的战略是为经济衰退和滞胀等经济挑战做好准备。他们预计，如果存在经济压力，未来可能会出现一些紧张，这可能会影响交易决策。然而，发言者指出，尽管面临挑战，目前的管道是有弹性的。
Q：附加费如何影响公司在市场业务中的资本配置？
A：由于其低风险密度的性质，附加费不成比例地影响了公司的市场业务。公司在市场业务的资本决策中考虑了资产负债表的增长以及由此产生的资本分配压力。发言人表示，监管机构应仔细考虑附加费的影响。
Q：摩根士丹利如何确保其私人信贷投资的质量？
A：摩根士丹利通过遵守信贷承销纪律来确保其私人信贷投资的质量。他们拒绝不符合其标准的投资，例如不利的契约，承销以及对公司进行资产化的能力。他们愿意让资产负债表下降，而不是以不利的条件提供贷款。总体而言，发言人建议摩根士丹利专注于良好的业务成果，而不是承担更多的债务。
