摩根大通公司 (JPM.US) 2026年第一季度業績電話會
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會議摘要
金融機構應對經濟預測、地緣政治風險和監管變化，關注市場機會、風險管理和創新。主要成就包括強勁的貸款和存款增長，對消費者存款的謹慎樂觀，以及對網絡風險和人工智能的積極態度。人們表達了對巴塞爾協議III規則的擔憂，特別是g-sib附加費和RWA計算，主張建立一個對風險更加敏感的框架。該機構預計全年NII將受到市場狀況的影響，強調消費者、企業和資産管理領域的戰略增長。
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摩根大通第一季度2026收益分析及對巴塞爾協議III資本規則的擔憂摩根大通報告稱，受市場、資産管理和投資銀行業務的推動，收入同比10% 增長至155億美元。費用14% 上升，主要是由於薪酬和經紀費用增加。該公司第一季度結束時一級比率14.3%，下降了30個基點。有人對巴塞爾協議III的資本規則表示擔憂，特別是擬議的g-sib附加費，這可能會大大增加資本要求並影響競爭力和信貸成本。
市場波動和增長策略下的財務表現對話涵蓋了財務業績，突出了強勁的消費者支出，存款增長和貸款增加，盡管市場和天然氣價格波動。它還討論了資産管理，財富管理和企業服務的戰略增長，以及對未來淨收入和支出的預期。
在資金管理中導航金融監管和客戶舒適度討論在競爭性金融産品中為客戶簡化資金管理的策略，探討巴塞爾協議III資本提案的影響，並倡導監管調整以支持美國資本市場。
私人信貸中的資産對利率變化和系統性風險的敏感性討論利率上升對淨利息收入的影響以及在潛在衰退條件下對私人信貸抵禦系統性風險的能力的保證。
准備金設定過程、宏觀風險和貸款增長前景討論的重點是考慮到宏觀風險的准備金設定，注意到權重不變，但降低了失業率預測。貸款增長前景強調了季節性市場趨勢，卡貸款預期和機會性數據中心貸款。
能源價格高企下的消費者彈性: 信貸和支出趨勢分析盡管能源成本上升，但在強勁的勞動力市場的支持下，消費者支出和信貸表現仍然強勁。早期指標顯示消費習慣沒有明顯變化，表明有彈性。但是，建議謹慎對待長期的高能源價格對勞動力市場的潛在影響，這可能會影響消費者的健康。
交易業務的市場波動與資産增長驅動因素分析對話探討了不存在影響交易表現的重大市場波動，將資産增長歸因於季節性因素而不是資本部署策略。它強調了流動性在創造廣泛經濟機會方面的重要性。
民間信貸市場增長與存款趨勢探討對話涵蓋了私人信貸市場的擴展，其對傳統銀行業的影響以及奪回市場份額的策略。它還討論了消費者和批發存款增長的最新趨勢，強調謹慎樂觀，並根據季節性和經濟因素調整預期。
根據季節性變化和市場表現調整費用預測討論圍繞根據季度波動和強勁的市場表現調整費用指導，強調費用管理的整體方法，而不是被動削減。
財務指導與年度績效的探討不鼓勵根據單個季度結束年初的財務業績，強調需要觀察下一季度的結果以獲得全面的看法。
穩定幣對支付的影響: 創新、監管和套利問題討論的重點是穩定幣在支付現代化中的作用，強調可編程貨幣和代幣化存款的創新。人們對監管套利和穩定幣規避銀行監管的可能性提出了擔憂，強調了平衡立法的必要性。
論消費者存款成本、民間信貸結構與銀行風險管理詳細探討了消費者存款成本趨勢、私人信用貸款內的結構性保護，以及本行通過嚴格的承保和結構性保障措施來維持低風險投資組合的方法。
網絡風險、人工智能機遇和銀行系統准備對話探討了人工智能的雙重影響-突出網絡風險和生産力提升-以及銀行系統准備管理這些風險。它強調了對人工智能增強的網絡威脅保持警惕的必要性，以及人工智能擴大商業機會和效率的潛力。
在全球市場波動中強勁的交易表現討論在不同市場條件下交易業務的一貫實力，強調有效的客戶服務和風險管理。強調了資本在擴大客戶群和服務方面的戰略部署，表明了對長期增長的偏好，而不是立即的股票回購。提到強勁的資本産生和持續關注通過全球擴張和創新為客戶提供服務。
私人市場風險敞口與銀行業長期融資探討對話討論了私人市場和長期融資在解決大量資本需求方面的重要作用，強調了創造性資本解決方案的潛力以及對基礎設施投資日益增長的需求。它還涉及私人信貸的挑戰和機遇，強調了解市場動態和監管考慮的重要性。
在經濟不確定的情況下，投資銀行渠道的彈性對話強調了投資銀行活動的穩健性，指出盡管面臨經濟挑戰，但仍有彈性的管道。觀察到由於更快的監管批准而導致的交易加速關閉，並期望在正在進行的談判中迅速解決。然而，潛在的幹擾可能會影響情緒和決策，強調在經濟衰退時做好准備的必要性。
附加費影響市場業務增長和資本決策對話討論了市場的顯著同比增長，強調了附加費對市場業務的不利影響。它強調附加費對低風險活動的不成比例的影響，低風險活動對客戶需求至關重要。對話強調了監管機構仔細考慮附加費的影響以確保其與系統目標保持一致的重要性，同時也承認有必要調整策略以應對這些挑戰。
摩根在民間借貸選擇中的信用約束討論了摩根嚴格的信貸紀律，確保有選擇地向穩健的項目提供貸款，強調拒絕條件不利的貸款，強調對審慎金融行為的承諾。
會議以贊賞和告別結束會議結束時向所有與會者表示感謝，隨後禮貌地解雇了他們，祝大家在一天的剩余時間裏過得愉快。
要點回答
Q：摩根大通第一季度2026年的財務業績是什麽？
A：摩根大通公佈的收益為165億美元，每股收益為5.94美元，有形普通股收益為23% 美元。收入為155億美元，同比增長10%，這得益於更高的市場收入，資産管理費和投資銀行費用。費用為269億美元，同比增長14%，原因是薪酬、經紀費用和分銷費用增加。標准化CT 1比率在本季度末為14.3%，比上一季度下降了30個基點。
Q：摩根大通對最近發佈的巴塞爾協議3有什麽擔憂？
A：摩根大通對最近發佈的巴塞爾協議3提案的內容感到擔憂，主要是對GSA提案的關注。對摩根大通影響的初步估計表明，每個類別的結果都較差，RWA估計值較高，GS結果較差。該公司的CCAR損失低於下限，這意味着美聯儲的削減將不適用，從而導致該公司的資本要求增加。摩根大通認為，監管機構應正確計算資本要求的每個組成部分，而不通過方法選擇嵌入保守主義。
Q：擬議的新融資方法如何影響摩根大通的資本要求？
A：擬議的新融資方法向貨幣中心銀行增加了約220億美元的GS特定資本，其中摩根大通的份額約為130億美元。該方法被認為對風險的敏感性較低，並且與包含該方法的原始原理不太一致。摩根大通指出，對系統增長進行更好的調整本可以解決這個問題，但沒有做出。該公司認為，美國附加費的持續錯誤校准不利於國際競爭力，並增加了摩根大通對國內家庭和企業的信貸成本。
Q：基於AI的現金管理工具對消費者存款和競爭的影響是什麽？
A：基於AI的現金管理工具可能會導致消費者存款壓力並增加競爭，從而導致更高的存款betas。但是，該工具仍處於早期階段，其對消費者存款的影響尚待觀察。存款的競爭一直很激烈，外部和內部的競爭都來自更高收益的替代品。新工具針對的是一部分有投資的客戶，旨在從他們的投資錢包中獲得更大的份額。雖然對這個工具的興趣很高，但它目前被視為一個實驗。
Q：根據巴塞爾協議III提案，摩根大通對RWA通脹影響的潛在緩解有何看法？
A：摩根大通尚未根據巴塞爾協議III提案詳細說明RWA通脹影響的具體緩解措施，但他們承認該問題以及潛在緩解措施的必要性。該公司在理解規則和有效利用財務資源方面有經驗。他們強調有針對性的RWA是需要減少的領域。但是，他們強調，最終規則的目標是不要破壞健康的企業。該公司對可能無意中損害穩健業務運營的監管行動持謹慎態度。
Q：監管資本規則如何影響美國資本市場的競爭優勢？
A：監管資本規則被視為對特定類型業務的抑制，可能會阻礙美國動態的二級市場。這是由於銀行的積極參與，這被視為美國資本市場的主要競爭優勢。
Q：壓力測試中取消重複計算的影響是什麽？
A：在壓力測試中取消重複計數將取決於它是否影響壓力測試中的下限。如果樓層不是問題，則取消重複計算的影響很小。如果操作風險計算發生修改，可能會有一些影響，但不能保證該問題將與所有機構相關。
Q：在經濟衰退期間，銀行對私人信貸中潛在的系統性問題的立場是什麽？
A：發言者指出，雖然私人信貸和杠杆貸款很重要，但它們沒有預見到經濟衰退期間的系統性問題，因為涉及的數字很大，而且系統已經為這些事件做好了准備。相反，人們更關心的是信貸周期以及它將如何過濾金融體系。
Q：銀行在准備金計提和宏觀風險方面的做法是什麽？
A：銀行的准備金設定方法涉及基於模型的方法，該方法使用經濟預測。盡管存在地緣政治問題，但儲備金計算並未改變宏觀權重，經濟前景降低了加權平均失業率，這造成了順風。現有的保守偏見的津貼被認為是足夠的，銀行有一個保守的方法，將根據未來的發展演變。
Q：銀行資産負債表增長將如何影響貸款和存款增長預期？
A：本季度資産負債表增長非常強勁，大部分增長歸因於市場業務。這將影響銀行的貸款和存款增長前景。但是，該銀行對貸款增長的預期不大，並預計由於投資組合的推出而會遇到一些不利因素。此外，數據中心等特定行業的收購融資和機會性貸款將影響增長。
Q：哪些因素影響了消費信貸表現的彈性？
A：消費者信貸表現的彈性主要歸因於勞動力市場的實力以及美國經濟和消費者的整體彈性，盡管面臨能源價格上漲等挑戰。
Q：交易業務是否有負面波動的迹象，是什麽促成了交易資産的大幅增長？
A：負波動性的特點是市場極度不連續，流動性低，這不是本季度的普遍狀況，這使得交易資産表現良好。增長主要歸因於季節性動態和低風險密度，而不是資本部署。
Q：私人信貸市場發生了怎樣的變化，銀行將貸款轉向這一領域的潛力有多大？
A：私人信貸市場已經顯着擴大，這代表了銀行向這一領域轉移並産生信貸的替代效應，而這些信貸在監管變化之前是不會産生的。競爭套利機會混雜在一起，銀行的做法也各不相同。一些銀行已經看到他們對私人信貸收取的價格上漲，而另一些銀行則提高了價格，而另一些銀行則沒有，而且情況好壞參半，有些參與者表現出色，而另一些則沒有。
Q：消費者存款增長是否有望反彈，哪些因素導致了當前的動態？
A：消費者存款增長尚未走上強勁的反彈道路，但預計將保持在中低個位數，這是一個保守的前景。最近的動態，包括稅收的影響，表明略有改善，但現在宣佈明確的反彈還為時過早。消費者存款增長的長期驅動力已經到位，這是一個問題，這些趨勢如何隨着時間的推移而略有發展。
Q：批發存款增長的前景如何，與去年相比如何？
A：與去年相比，批發存款增長的前景不太強勁，預計增長將適度。盡管今年年初顯示出希望，但一些典型的季節性增長並未像預期的那樣實現。因此，與去年經曆的異常強勁的年終增長相比，增長前景明顯不那麽強勁。
Q：盡管第一季度費用水平上升，公司將如何管理費用以達到年終指導？
A：公司不會以年度化季度費用率為目標來管理費用，也不會以反動的方式全面削減費用以滿足指導。相反，支出是全年管理的，本季度市場和銀行業務的強勁表現幾乎需要對全年支出指導進行審查。重點是可持續的整體費用管理，而不是根據單個季度的業績進行短期調整。
Q：對穩定幣及其對支付和采用新數字資産的潛在影響有何看法？
A：關於穩定幣方面有很多話要說，立法和監管活動正在進行中。評估穩定幣對支付和采用新數字資産的影響是複雜的，涉及監管清晰度和采用新技術的技術進展等因素。
Q：使用穩定幣的含義及其潛在的監管問題是什麽？
A：穩定幣帶來了與消費者用例相關的影響，如數字現金，以及監管挑戰，如支付獎勵或利息在多大程度上可以被視為監管套利的一種形式。
Q：銀行如何為支付領域的法規定稿做准備？
A：該銀行渴望競爭、創新，並支持立法帶來的確定性。然而，至關重要的是，相同的産品受到相同風險的監管，而不是創造可能規避穩定幣利息支付監管的套利機會。
Q：計息存款成本和未來潛在變化的細節是什麽？
A：本季度計息存款成本下降得很好，利潤率將與今天大致相同，根據開戶類型和退稅等各種因素，可能會有小幅波動。
Q：銀行在消費存款領域的機會是什麽？
A：銀行在消費者存款中設置的機會主要是由收益率曲綫影響正特許經營權的高數據部分驅動的，在服務捆綁環境中已經提供了大量價值的特許經營權的低beta部分，價格下跌的機會較少。
Q：民間信用貸款在墊款利率和信用增級方面的結構如何？
A：私人信用貸款的結構因每筆貸款的不同而不同，具有不同的預付款利率和嵌入信用增級水平。這些詳細信息可在BBC等相關實體的披露中找到。
Q：銀行如何看待AI的風險和機遇？
A：該銀行承認，從網絡風險管理的角度來看，人工智能和生成人工智能尤其會帶來風險和機遇。由於這些工具的功能而引起了人們的高度關注，並且該銀行長期以來一直致力於這一領域，以確保嚴格的審查，高質量的承保和結構性保護。
Q：為什麽交易業務在各種市場環境中始終保持強勁？
A：交易業務的實力歸功於藝術品部門出色的工作，銀行和客戶對風險的管理，以及在業務中大量部署資本，在相同的資本基礎下，既沒有過度依賴收入增長，也取得了良好的回報。
Q：發言人的公司擁有的超額資本的估計數量是多少？
A：發言人的公司擁有的超額資本的估計數量約為400億，這可能會根據最終的規則和規定而變化。
Q：公司更願意如何配置其過剩資本？
A：該公司更喜歡通過服務客戶來部署其過剩資本，其中包括擴大銀行服務，創新經濟重點，全球銀行業務，海外商業銀行業務，開放國家，支付系統和分支機構。演講者指出，資本是隨着時間的推移而部署的，因為它建立了客戶基礎，這不是一個立即的過程。
Q：演講者如何看待當前市場對更長時間利率更高的看法？
A：這位發言人認為，市場對較長時間的利率上漲可能有點過於放松，並且似乎認為這可能為某些金融交易提供機會，例如並購和基礎設施投資。
Q：公司私人信貸投資的構成是什麽？
A：該公司的私人信貸投資總額約為500億，是1600億考慮的核心VFI風險的一部分。這種私人信貸進一步細分為約500億個杠杆貸款投資，這些投資具有承銷，多元化，現金流和其他因素等特征，使其適合長期融資。
Q：公司在投資銀行業務和管道彈性方面的戰略是什麽？
A：公司在投資銀行業務和管道彈性方面的戰略是為經濟衰退和滯脹等經濟挑戰做好准備。他們預計，如果存在經濟壓力，未來可能會出現一些緊張，這可能會影響交易決策。然而，發言者指出，盡管面臨挑戰，目前的管道是有彈性的。
Q：附加費如何影響公司在市場業務中的資本配置？
A：由於其低風險密度的性質，附加費不成比例地影響了公司的市場業務。公司在市場業務的資本決策中考慮了資産負債表的增長以及由此産生的資本分配壓力。發言人表示，監管機構應仔細考慮附加費的影響。
Q：摩根士丹利如何確保其私人信貸投資的質量？
A：摩根士丹利通過遵守信貸承銷紀律來確保其私人信貸投資的質量。他們拒絕不符合其標准的投資，例如不利的契約，承銷以及對公司進行資産化的能力。他們願意讓資産負債表下降，而不是以不利的條件提供貸款。總體而言，發言人建議摩根士丹利專注於良好的業務成果，而不是承擔更多的債務。
