阜博集团（SEHK:3738）2025年度业绩发布会
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会议摘要
富博集团2025年度实现总收入28.7亿港元，同比增长20%，经调整净利润2.32亿港元，同比提升29%。聚焦AI战略深化与版权保护，RW资产交易平台与音乐版权管理取得进展。毛利率提升至44.8%，经营现金流改善。2026年，预计音乐业务、AI资产变现及RW资产发行将带来新增长。公司强调通过可信数据平台保护中小创作者权益，与复星集团合作推进内容产业变革。
会议速览
富博集团2025年度业绩发布会：AI战略深化与财务成绩亮眼富博集团在2025年度业绩发布会上，董事长分享了公司深化AI战略的进展及显著的财务成绩。集团总收入达28.7亿，同比增长20%，经调整净利润2.32亿港元，同比增长29%。现金流状况改善，经营调整易贝5.42亿港元，同比增长24%。未来，富博集团将继续深化AI战略布局，为公司发展开拓更广阔空间。
AI时代下版权保护与数字文化产业的碰撞与挑战讨论了AI技术发展对版权保护带来的新挑战，包括生成式AI导致的版权侵权问题，以及版权保护对于数字文化产业的重要性。强调了解决版权问题对于AI技术在娱乐产业中产生经济效益的关键作用，指出在缺乏清晰知识产权规定下，AI生成内容难以有效变现，导致投入产出倒挂，影响产业发展。
2005年互联网版权挑战与YouTube良性发展启示2005年，互联网宽带快速发展背景下，YouTube迅速崛起，初期面临版权盗版问题，但通过努力构建了尊重版权的产业环境，成为谷歌重要盈利中心。此案例预示，尊重版权结合最新科技AIGC多模态生成，将促进产业良性发展，转折点即将来临。
AI与互联网技术推动影视音乐文化产业革新之路对话探讨了互联网技术，如youtube、IPTV和DTC模式，如何颠覆传统影视音乐文化产业的发行渠道，使内容创作者能直接触达用户，形成新收费模式。进入AI时代，生产工具革新促使中小创作者高效产出高质量内容，整个产业链面临更新换代的颠覆。
AI技术革新影视产业：低成本高效率内容生产与发行的未来讨论了传统影视制作中高成本实景拍摄的风险与局限，提出AI技术在内容生产与发行领域的革命性作用，强调基于效果的分配模式将打破传统商业模式，推动影视产业进入基于可信数据计量的新生态。
AI技术赋能生产：体验与快速迭代的力量对话讨论了AI技术如何在生产领域带来变革，通过具体应用如舞蹈生成、万象等展示了AI的强大冲击力与快速迭代特性，彰显了AI在现代生产中的重要作用。
AI与区块链技术重塑影视版权经济讨论了利用AI和区块链技术，特别是RW方式，为影视音乐产业中的个体创作者和中小创作者提供版权确权、登记、自动发行及变现的新途径，旨在唤醒沉睡资产，促进版权经济的自由流通和粉丝经济的发展，实现创作者经济的变革与爆发。
2025年内容版权管理与AI音乐生成技术的商业进展在2025年，公司通过收购Pax资产，扩展了多模态确权能力，特别是在音乐领域，推出了能够精准判断AI生成音乐的垂类模型，并与多家音乐平台和发行商实现了商业化落地。此外，Pax模型还具备追踪主流音乐生成模型生成内容的能力，为音乐版权管理和溯源提供了强大支持。
2025-2026年音乐版权管理与微短剧AI服务的创新进展2025年，公司通过竞标赢得字节汽水音乐版权保护服务合约，展现出碾压式技术优势。在微短剧领域，公司迅速成为头部规模化服务提供商，处理侵权数据超过600万条，降低版权监测成本30%以上。AI慢剧占比达40%，推动内容生产成本高速攀升。同时，公司强化元素级管理，助力内容全球变现，满足IP形象保护需求，展现中国在多模态大模型应用领域的全球领先地位。
2025年重点平台全面合作战略深化2025年，与字节、腾讯、阿里、快手等重点平台深化合作，覆盖短剧、音乐、版权服务、AI场景等多领域，实现生态级全面融入，推动业务规模化拓展与服务深度加强。
2025年AI资产增长与版权管理服务进展报告报告概述了2025年AI资产管理规模的增长，特别是活跃资产数量从469万增加至486万，AI内容占比提升至17%。讨论了版权争议对内容变现的影响，以及通过max平台提供的数据集服务和智能体技术在教育领域的应用，强调了确权与版权管理的重要性，展示了公司在生产关系层面的核心竞争力。
2023年度财务汇报：收入与毛利润双增长，区域市场均衡发展财务汇报显示全年收入28.7亿港元，同比增长20%，毛利润12.9亿港元，毛利率提升至44.8%。美国及其他地区与中国市场收入均增长20%。海外业务变现规模增加，中国主流平台合作推进，带动收入增长。
公司年度财务报告：订阅与增值业务双增长，经营效率显著提升公司年度总收入12.2亿港元，其中订阅业务占比43%，同比增长11%；增值业务收入16.5亿港元，占比57%，同比增长27%。经调整净利润增长29%至2.3亿港元，净利率达8%。经营费用率33%，人均创收近500万港元，经营性现金流提升近30倍至6000万港元。公司持续优化经营效率，审慎投入AI业务，海外技术团队扩张37人。
公司展望2026年财务改善与RWA业务合作进展讨论了2026年财务状况改善预期，得益于高息债务偿还，融资成本大幅下降，净利润提升空间大。同时，介绍了与新路科技在RWA业务上的合作，强调了合规性、资产包多样化及数据能力的重要性，预计上半年将推出首个RWA资产包。
AI时代版权保护与分润机制：独立第三方技术服务的角色与价值讨论了在AI时代，版权方与大模型厂商之间的版权纠纷解决策略，以及独立第三方在版权确权、分润与数据可信性方面的作用，强调了技术防护与合理分润的重要性。
版权争议影响资产变现：探讨未来解决方案及时间预期讨论了版权争议导致部分资产无法增值变现的问题，指出实际管理的活跃资产总量增速仍维持加速增长趋势。分析了版权方在法律争议下的审慎态度，以及参考YouTube5545分润模式可能带来的双赢局面。预测未来六个月内可能形成有效解决方案，以释放未充分释放的收入潜力。
AI版权合作与迪士尼协议影响及国内业务模式探讨讨论了AI版权合作背景下，迪士尼合作终止对业务影响不大，未形成规模化分润；国内业务采用SaaS订阅模式，可实现增值服务与分润；AI活跃资产需产生收入并获版权方声明；转债转股进度及资金使用成效分析，海外技术投入增加；新技术来源主要涉及技术前瞻与产业革命影响。
AI技术投入与有效资产变现策略的深度解析讨论了AI技术在内容创作中的应用，强调了有效资产需具备版权与变现能力。指出AI内容因其新颖性可能带来更高的用户活跃度与变现潜力。同时，重视中常委创作者对AI的开放态度，认为其推进速度将快于大版权方。提及技术投入方面，包括大模型研发与AI识别技术，以及16亿可转债的灵活处理策略，表明公司现金流健康，融资渠道多样，不存在重大资金压力。
2026年公司财务展望与平台收入增长策略对话讨论了Q4营收放缓原因，解释为大客户策略导致短期波折，预计Q1恢复增长。提及RW平台合规性推进与Dream Maker平台已产生收入。展望2026年，强调音乐业务规模化收入潜力、版权谈判高效推进及IWA创新变现通道，预期带来额外惊喜。
要点回答
Q：在AI时代，版权保护面临哪些新的挑战？
A：在生成式AI时代，传统的拷贝和剪切盗版模式已发生变化，现在的盗版可以通过AI生成，涉及元素级别的知识产权保护，如人物形象、声音等，这使得保护工作从简单的拷贝级别提升到了更深层次。例如，一段视频可能被生成无数个元素资产，这给从事版权保护的企业带来了新的挑战。
Q：AI技术发展如何影响娱乐产业，并应如何解决版权问题？AI时代对影视音乐文化产业有何颠覆性影响？
A：AI技术尤其是多模态AI在娱乐产业中的应用是一个关键点，它既带来了新的创意和可能性，也引发了版权问题。解决版权问题，让产业能产生收益，需要找到一个折中的解法，即在尊重知识产权的前提下利用最新科技如AIGC来生成内容，这样将对整个产业带来巨大的良性促进作用。AI时代通过改变制作生产端，使得中小创作者能更高效地创作高质量内容，这是一次产业链的更新换代和颠覆。比如，AI可以模拟真实的场景和效果，大大降低了实体拍摄的成本和风险，同时极大地提高了内容生产效率和质量。此外，低成本制作出的海量内容可通过新的发行渠道和基于效果的分配机制，在互联网生态中找到适合的商业模式，为行业带来了巨大变革。
Q：在当前的产业环境下，您认为AI技术对内容产业带来了哪些变革和机会？
A：AI技术正在对内容产业产生深远影响，它打破了传统的商业模式，使得基于可信数据计量的新内容产业生态成为可能。通过AI赋能生产，能够实现低成本投入获得较高回报，打破了以往必须大规模投入才能盈利的模式。此外，AI技术和区块链、RWA技术结合，为创作者提供了重大机遇，使他们能够凭借创意作品迅速变现，并形成持续创作的经济循环。
Q：您提到的“max平台”是做什么的？
A：max平台是一个旨在解决版权问题、促进创意资产确权、登记、自动发行及变现的平台。通过该平台，用户可以利用区块链技术将产权以token方式自动发行和交易，从而实现知识产权版权的流动性，解决海量创新内容的变现难题。
Q：在影视产业中，为什么版权运营如此重要，以及AI、区块链等技术如何改变这一现状？
A：版权运营的核心在于掌握大量的版权库，如华纳探索被各大影视公司争夺，其价值可达上千亿美金。AI、区块链等技术的应用改变了这一现状，让创作者可以凭借创意内容直接获取收益，形成正向的经济循环。例如，通过新的交易平台（如基于区块链技术的RW交易平台），能够唤醒和激活大量沉睡的资产，让创作者的资产得以自由流通，促进粉丝经济的发展，从而实现创意经济的唤醒与爆发。
Q：公司在音乐版权管理和服务方面有哪些亮点和进展？
A：公司在音乐版权管理和服务上取得显著进展，尤其是在2025年推出了垂直模型，能够精准判断音乐内容是否由AI生成，并已与多个音乐播放平台和发行商实现商业化落地。同时，通过收购Pax音乐资产扩展了多模态领域的确权能力，以及在AI音乐生成模型溯源方面取得突破，为音乐版权管理提供了有力支持。此外，公司在微短剧集慢剧服务方面也取得重大突破，成为国内头部平台的规模化服务提供商，有效降低了客户在版权监测方面的成本，并成功助力AI慢剧在国内市场的商业化应用和全球范围内的版权保护需求。
Q：在2025年，公司与哪些重点平台达成了全面融入的生态级别合作？公司在与字节系平台的合作中取得了哪些具体成果？
A：在2025年，公司与字节系（包括红果短剧、汽水音乐等产品）、腾讯、阿里云、快手等几个主要平台实现了全面融入的生态级别合作。与字节系平台的合作中，公司在多个内容品类如音乐、短剧等方面形成了深度合作，例如汽水音乐月活跃用户数接近一亿。同时，也积极参与到抖音和番茄小说的内容创作中，并且合作节奏持续加快，更多项目正在推进中。
Q：公司在与腾讯的合作中扮演了什么角色？
A：公司在腾讯部分作为中国NBA版权最主要的服务合作伙伴，提供从直播到碎片化传播的全套版权服务，涵盖剧集短剧、内容出海等多个领域。
Q：公司如何与阿里保持深度合作关系，并在AI领域取得了哪些进展？
A：公司与阿里及蚂蚁集团保持深度合作，尤其是在AI和云计算场景下，双方在模型层和算力层进行了实质性业务合作，目前有具体的进展会在适当时候报告。
Q：公司如何为快手提供服务，以及在AI资产类型方面有何数据可以分享？在当前诉讼环境下，公司的AI资产管理情况如何？
A：公司在2025年为快手提供了音乐、微短剧、综艺内容及大量明星直播的全面深入服务。在AI资产类型的数据方面，截至2025年Q3，活跃资产期末值为469万个，其中与AI生产相关的占比9.2%；到了2025年12月31日，活跃资产量达到了486万个，增幅为3.6%。在当前的诉讼环境下，公司发现有大量的使用了客户IP的内容被暂时搁置，若按原判定标准计算，这部分内容原本能在平台上产生良好收入。这部分资产如果计算在内，截至2025年12月31日，活跃资产量可达到520万个，AI内容占比将达到17%。
Q：公司如何利用自身优势，推动版权和变现能力的提升？
A：公司通过积累的元素级管理能力，在YouTube等平台实现了版权资产管理与变现服务，并推出了数据集服务能力，能够监测和获取AI在创作过程中的使用情况，并通过Max平台展示每天新增观看量和预估收入流。
Q：Make平台在AI工具应用及确权方面有哪些最新进展？
A：Make平台从最初自然语言生成内容，发展到生图、生视频，并接入智能体技术，实现模型聚合，服务于专业创作者。该平台已被北美大学如福瑞达大学用于内容生产制作竞赛和课程销售。此外，公司致力于通过与版权方合作，利用大模型技术和智能体技术，在确权和版权管理上做出贡献，以促进AI工具在内容创作领域的更广泛应用。
Q：在与迪士尼的合作中，我们是否为他们提供了某些服务，以及这次终止对我们集团的影响有多大？在与迪士尼的合作中，我们具体做了哪些服务？
A：在当时的合作框架下，我们确实为迪士尼提供了某些服务。不过，由于AI带来的增值部分在整体合作中所占的影响比例并不大，所以这次终止对我们的集团影响有限。我们一直在向迪士尼提供技术支持服务，包括监测网络数据集中的内容使用情况等。由于迪士尼对AI的尝试处于非常节制的状态，并未大规模应用，因此该合作对我们的业务实质影响不大。
Q：关于国内业务板块与红果等公司的合作模式，以及AI活跃资产数量的理解是怎样的？
A：我们与红果、腾讯、阿里和快手等国内合作伙伴采取SaaS订阅方式合作，主要以发现侵权下架为主，同时也可提供增值服务并进行分润。AI活跃资产带来的收入对应着我们的增值服务，即当AI活跃资产能产生收入并获得版权方声明时，我们认为这部分资产是有效的。
Q：转债转股的进度如何？资金使用进度及成效如何？是否有关联交易的下修条款？
A：截至2月底，16亿0息转股进度较小。资金使用进度方面，按照去年用途，目前使用情况良好，但具体数据未在对话中详细说明。海外技术投入方面，暂无明确答复是否具有与A股可转债类似的下修条款。
Q：技术来源主要来自哪些方面？
A：技术来源较为多元，但未在对话中详细列举。提到迪士尼对技术高度重视，历史上有通过并购和技术合作不断积累创新技术的传统。
Q：迪士尼对AI技术的态度如何？
A：迪士尼对AI技术有高度认同，尽管好莱坞行业存在对AI的谨慎态度，但在迪士尼内部，高层如鲍勃·艾格尔等人非常看重AI技术对产业革命性的影响。尽管有三年不碰AI的协议，但随着高层更迭和技术发展，迪士尼的态度有所转变，并尝试与AI进行有限合作。
Q：AI生成内容对有效资产的影响是什么？
A：AI生成内容能够提高有效资产的活跃度和变现能力，增加观看量，从而提升整体收益。虽然近期受某些因素影响，传统业务仍占主导，但长期看，AI赋能创作和数字娱乐产业环境的变化将带来巨大机遇，特别是中小独立制作方对AI技术的接受度更高，可能推动AI活跃资产快速发展。
Q：关于AI技术投入的情况如何？
A：我们在AI技术方面投入巨大，特别是在大模型和识别技术上有较多研发和创新。这是因为AI技术在内容生成和解决复杂问题时具有重要作用，就像导弹与超音速拦截弹之间的关系一样，AI技术的广泛应用促使我们在该领域持续加大研究和投入。
Q：刚才提到的16亿可转债的情况，目前剩余金额及公司的现金流状况如何？是否面临较大的资金压力？
A：目前剩余约15亿出头的可转债，已有一些转股。实际上，从账面上看，我们的现金储备减少到大约3亿左右，在经营保持良性的情况下，即使不融资也能解决资金问题，并不存在严重的负债压力。
Q：公司是否可以通过在香港等地的灵活操作来调整可转债价格或进行再融资？
A：是的，相比国内，香港等地在可转债价格调整等方面更为灵活，我们可以通过发行新的可转债或实施战略投资发股等方式来应对市场变化，融资渠道多样。
Q：公司Q4发展相较于Q3为何出现放缓趋势，各项指标下降的原因是什么？
A：Q4我们在营收上遇到了一些阶段性挫折，主要是因为专注于大客户、大版权方的部分暂时无法变现，被放入观察池，这对我们的营收产生了直接影响。但这种情况是阶段性的，并非趋势性下降，预计第一季度后会重新恢复增长。
Q：公司目前在推进平台应用方面的时间表是怎样的？Dream Maker平台目前的应用情况如何？
A：我们已经完成了RW平台的技术开发，但由于作为香港上市公司需遵守相关监管规则，首个推出的资产必须获得香港监管机构的认可。虽然等待过程可能会稍有延误，但我们认为确保合规性是非常重要的第一步，这将为后续平台应用的打开打下坚实基础，预计上半年能看到实际进展。Dream Maker平台已经开始投入使用，并在海外如大学等领域得到了应用，虽然收入尚未达到较大规模，但平台已经推出并被市场接纳。
Q：管理层对于2026年公司在财务方面的展望是什么？
A：根据目前业务和财务指标的同步情况，我们预计2026年全年将保持2025年的增长态势，这是基于对核心业务确定性的判断。此外，音乐部分有望在2026年实现规模化收入；AI模型与大型版权方的诉讼有望高效推进并达成规则落地，从而加速等待池中资产转化为收入；IWA作为创新型内容变现通道，虽初期可能不会带来巨大收入成本提升，但其对AI时代中小内容发行端赋能的意义重大。结合以上三点，我们有信心在2026年给投资者带来额外惊喜。
