阜博集團（SEHK:3738）2025年度業績發佈會
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會議摘要
富博集團2025年度實現總收入28.7億港元，同比增長20%，經調整淨利潤2.32億港元，同比提升29%。聚焦AI戰略深化與版權保護，RW資産交易平台與音樂版權管理取得進展。毛利率提升至44.8%，經營現金流改善。2026年，預計音樂業務、AI資産變現及RW資産發行將帶來新增長。公司強調通過可信數據平台保護中小創作者權益，與複星集團合作推進內容産業變革。
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富博集團2025年度業績發佈會：AI戰略深化與財務成績亮眼富博集團在2025年度業績發佈會上，董事長分享了公司深化AI戰略的進展及顯著的財務成績。集團總收入達28.7億，同比增長20%，經調整淨利潤2.32億港元，同比增長29%。現金流狀況改善，經營調整易貝5.42億港元，同比增長24%。未來，富博集團將繼續深化AI戰略佈局，為公司發展開拓更廣闊空間。
AI時代下版權保護與數字文化産業的碰撞與挑戰討論了AI技術發展對版權保護帶來的新挑戰，包括生成式AI導致的版權侵權問題，以及版權保護對於數字文化産業的重要性。強調了解決版權問題對於AI技術在娛樂産業中産生經濟效益的關鍵作用，指出在缺乏清晰知識産權規定下，AI生成內容難以有效變現，導致投入産出倒挂，影響産業發展。
2005年互聯網版權挑戰與YouTube良性發展啓示2005年，互聯網寬帶快速發展背景下，YouTube迅速崛起，初期面臨版權盜版問題，但通過努力構建了尊重版權的産業環境，成為谷歌重要盈利中心。此案例預示，尊重版權結合最新科技AIGC多模態生成，將促進産業良性發展，轉折點即將來臨。
AI與互聯網技術推動影視音樂文化産業革新之路對話探討了互聯網技術，如youtube、IPTV和DTC模式，如何顛覆傳統影視音樂文化産業的發行渠道，使內容創作者能直接觸達用戶，形成新收費模式。進入AI時代，生産工具革新促使中小創作者高效産出高質量內容，整個産業鏈面臨更新換代的顛覆。
AI技術革新影視産業：低成本高效率內容生産與發行的未來討論了傳統影視制作中高成本實景拍攝的風險與局限，提出AI技術在內容生産與發行領域的革命性作用，強調基於效果的分配模式將打破傳統商業模式，推動影視産業進入基於可信數據計量的新生態。
AI技術賦能生産：體驗與快速迭代的力量對話討論了AI技術如何在生産領域帶來變革，通過具體應用如舞蹈生成、萬象等展示了AI的強大沖擊力與快速迭代特性，彰顯了AI在現代生産中的重要作用。
AI與區塊鏈技術重塑影視版權經濟討論了利用AI和區塊鏈技術，特別是RW方式，為影視音樂産業中的個體創作者和中小創作者提供版權確權、登記、自動發行及變現的新途徑，旨在喚醒沉睡資産，促進版權經濟的自由流通和粉絲經濟的發展，實現創作者經濟的變革與爆發。
2025年內容版權管理與AI音樂生成技術的商業進展在2025年，公司通過收購Pax資産，擴展了多模態確權能力，特別是在音樂領域，推出了能夠精准判斷AI生成音樂的垂類模型，並與多家音樂平台和發行商實現了商業化落地。此外，Pax模型還具備追蹤主流音樂生成模型生成內容的能力，為音樂版權管理和溯源提供了強大支持。
2025-2026年音樂版權管理與微短劇AI服務的創新進展2025年，公司通過競標贏得字節汽水音樂版權保護服務合約，展現出碾壓式技術優勢。在微短劇領域，公司迅速成為頭部規模化服務提供商，處理侵權數據超過600萬條，降低版權監測成本30%以上。AI慢劇占比達40%，推動內容生産成本高速攀升。同時，公司強化元素級管理，助力內容全球變現，滿足IP形象保護需求，展現中國在多模態大模型應用領域的全球領先地位。
2025年重點平台全面合作戰略深化2025年，與字節、騰訊、阿里、快手等重點平台深化合作，覆蓋短劇、音樂、版權服務、AI場景等多領域，實現生態級全面融入，推動業務規模化拓展與服務深度加強。
2025年AI資産增長與版權管理服務進展報告報告概述了2025年AI資産管理規模的增長，特別是活躍資産數量從469萬增加至486萬，AI內容占比提升至17%。討論了版權爭議對內容變現的影響，以及通過max平台提供的數據集服務和智能體技術在教育領域的應用，強調了確權與版權管理的重要性，展示了公司在生産關系層面的核心競爭力。
2023年度財務彙報：收入與毛利潤雙增長，區域市場均衡發展財務彙報顯示全年收入28.7億港元，同比增長20%，毛利潤12.9億港元，毛利率提升至44.8%。美國及其他地區與中國市場收入均增長20%。海外業務變現規模增加，中國主流平台合作推進，帶動收入增長。
公司年度財務報告：訂閱與增值業務雙增長，經營效率顯著提升公司年度總收入12.2億港元，其中訂閱業務占比43%，同比增長11%；增值業務收入16.5億港元，占比57%，同比增長27%。經調整淨利潤增長29%至2.3億港元，淨利率達8%。經營費用率33%，人均創收近500萬港元，經營性現金流提升近30倍至6000萬港元。公司持續優化經營效率，審慎投入AI業務，海外技術團隊擴張37人。
公司展望2026年財務改善與RWA業務合作進展討論了2026年財務狀況改善預期，得益於高息債務償還，融資成本大幅下降，淨利潤提升空間大。同時，介紹了與新路科技在RWA業務上的合作，強調了合規性、資産包多樣化及數據能力的重要性，預計上半年將推出首個RWA資産包。
AI時代版權保護與分潤機制：獨立第三方技術服務的角色與價值討論了在AI時代，版權方與大模型廠商之間的版權糾紛解決策略，以及獨立第三方在版權確權、分潤與數據可信性方面的作用，強調了技術防護與合理分潤的重要性。
版權爭議影響資産變現：探討未來解決方案及時間預期討論了版權爭議導致部分資産無法增值變現的問題，指出實際管理的活躍資産總量增速仍維持加速增長趨勢。分析了版權方在法律爭議下的審慎態度，以及參考YouTube5545分潤模式可能帶來的雙贏局面。預測未來六個月內可能形成有效解決方案，以釋放未充分釋放的收入潛力。
AI版權合作與迪士尼協議影響及國內業務模式探討討論了AI版權合作背景下，迪士尼合作終止對業務影響不大，未形成規模化分潤；國內業務采用SaaS訂閱模式，可實現增值服務與分潤；AI活躍資産需産生收入並獲版權方聲明；轉債轉股進度及資金使用成效分析，海外技術投入增加；新技術來源主要涉及技術前瞻與産業革命影響。
AI技術投入與有效資産變現策略的深度解析討論了AI技術在內容創作中的應用，強調了有效資産需具備版權與變現能力。指出AI內容因其新穎性可能帶來更高的用戶活躍度與變現潛力。同時，重視中常委創作者對AI的開放態度，認為其推進速度將快於大版權方。提及技術投入方面，包括大模型研發與AI識別技術，以及16億可轉債的靈活處理策略，表明公司現金流健康，融資渠道多樣，不存在重大資金壓力。
2026年公司財務展望與平台收入增長策略對話討論了Q4營收放緩原因，解釋為大客戶策略導致短期波折，預計Q1恢複增長。提及RW平台合規性推進與Dream Maker平台已産生收入。展望2026年，強調音樂業務規模化收入潛力、版權談判高效推進及IWA創新變現通道，預期帶來額外驚喜。
要點回答
Q：在AI時代，版權保護面臨哪些新的挑戰？
A：在生成式AI時代，傳統的拷貝和剪切盜版模式已發生變化，現在的盜版可以通過AI生成，涉及元素級別的知識産權保護，如人物形象、聲音等，這使得保護工作從簡單的拷貝級別提升到了更深層次。例如，一段視頻可能被生成無數個元素資産，這給從事版權保護的企業帶來了新的挑戰。
Q：AI技術發展如何影響娛樂産業，並應如何解決版權問題？AI時代對影視音樂文化産業有何顛覆性影響？
A：AI技術尤其是多模態AI在娛樂産業中的應用是一個關鍵點，它既帶來了新的創意和可能性，也引發了版權問題。解決版權問題，讓産業能産生收益，需要找到一個折中的解法，即在尊重知識産權的前提下利用最新科技如AIGC來生成內容，這樣將對整個産業帶來巨大的良性促進作用。AI時代通過改變制作生産端，使得中小創作者能更高效地創作高質量內容，這是一次産業鏈的更新換代和顛覆。比如，AI可以模擬真實的場景和效果，大大降低了實體拍攝的成本和風險，同時極大地提高了內容生産效率和質量。此外，低成本制作出的海量內容可通過新的發行渠道和基於效果的分配機制，在互聯網生態中找到適合的商業模式，為行業帶來了巨大變革。
Q：在當前的産業環境下，您認為AI技術對內容産業帶來了哪些變革和機會？
A：AI技術正在對內容産業産生深遠影響，它打破了傳統的商業模式，使得基於可信數據計量的新內容産業生態成為可能。通過AI賦能生産，能夠實現低成本投入獲得較高回報，打破了以往必須大規模投入才能盈利的模式。此外，AI技術和區塊鏈、RWA技術結合，為創作者提供了重大機遇，使他們能夠憑借創意作品迅速變現，並形成持續創作的經濟循環。
Q：您提到的“max平台”是做什麽的？
A：max平台是一個旨在解決版權問題、促進創意資産確權、登記、自動發行及變現的平台。通過該平台，用戶可以利用區塊鏈技術將産權以token方式自動發行和交易，從而實現知識産權版權的流動性，解決海量創新內容的變現難題。
Q：在影視産業中，為什麽版權運營如此重要，以及AI、區塊鏈等技術如何改變這一現狀？
A：版權運營的核心在於掌握大量的版權庫，如華納探索被各大影視公司爭奪，其價值可達上千億美金。AI、區塊鏈等技術的應用改變了這一現狀，讓創作者可以憑借創意內容直接獲取收益，形成正向的經濟循環。例如，通過新的交易平台（如基於區塊鏈技術的RW交易平台），能夠喚醒和激活大量沉睡的資産，讓創作者的資産得以自由流通，促進粉絲經濟的發展，從而實現創意經濟的喚醒與爆發。
Q：公司在音樂版權管理和服務方面有哪些亮點和進展？
A：公司在音樂版權管理和服務上取得顯著進展，尤其是在2025年推出了垂直模型，能夠精准判斷音樂內容是否由AI生成，並已與多個音樂播放平台和發行商實現商業化落地。同時，通過收購Pax音樂資産擴展了多模態領域的確權能力，以及在AI音樂生成模型溯源方面取得突破，為音樂版權管理提供了有力支持。此外，公司在微短劇集慢劇服務方面也取得重大突破，成為國內頭部平台的規模化服務提供商，有效降低了客戶在版權監測方面的成本，並成功助力AI慢劇在國內市場的商業化應用和全球範圍內的版權保護需求。
Q：在2025年，公司與哪些重點平台達成了全面融入的生態級別合作？公司在與字節系平台的合作中取得了哪些具體成果？
A：在2025年，公司與字節系（包括紅果短劇、汽水音樂等産品）、騰訊、阿里雲、快手等幾個主要平台實現了全面融入的生態級別合作。與字節系平台的合作中，公司在多個內容品類如音樂、短劇等方面形成了深度合作，例如汽水音樂月活躍用戶數接近一億。同時，也積極參與到抖音和番茄小說的內容創作中，並且合作節奏持續加快，更多項目正在推進中。
Q：公司在與騰訊的合作中扮演了什麽角色？
A：公司在騰訊部分作為中國NBA版權最主要的服務合作夥伴，提供從直播到碎片化傳播的全套版權服務，涵蓋劇集短劇、內容出海等多個領域。
Q：公司如何與阿里保持深度合作關系，並在AI領域取得了哪些進展？
A：公司與阿里及螞蟻集團保持深度合作，尤其是在AI和雲計算場景下，雙方在模型層和算力層進行了實質性業務合作，目前有具體的進展會在適當時候報告。
Q：公司如何為快手提供服務，以及在AI資産類型方面有何數據可以分享？在當前訴訟環境下，公司的AI資産管理情況如何？
A：公司在2025年為快手提供了音樂、微短劇、綜藝內容及大量明星直播的全面深入服務。在AI資産類型的數據方面，截至2025年Q3，活躍資産期末值為469萬個，其中與AI生産相關的占比9.2%；到了2025年12月31日，活躍資産量達到了486萬個，增幅為3.6%。在當前的訴訟環境下，公司發現有大量的使用了客戶IP的內容被暫時擱置，若按原判定標准計算，這部分內容原本能在平台上産生良好收入。這部分資産如果計算在內，截至2025年12月31日，活躍資産量可達到520萬個，AI內容占比將達到17%。
Q：公司如何利用自身優勢，推動版權和變現能力的提升？
A：公司通過積累的元素級管理能力，在YouTube等平台實現了版權資産管理與變現服務，並推出了數據集服務能力，能夠監測和獲取AI在創作過程中的使用情況，並通過Max平台展示每天新增觀看量和預估收入流。
Q：Make平台在AI工具應用及確權方面有哪些最新進展？
A：Make平台從最初自然語言生成內容，發展到生圖、生視頻，並接入智能體技術，實現模型聚合，服務於專業創作者。該平台已被北美大學如福瑞達大學用於內容生産制作競賽和課程銷售。此外，公司致力於通過與版權方合作，利用大模型技術和智能體技術，在確權和版權管理上做出貢獻，以促進AI工具在內容創作領域的更廣泛應用。
Q：在與迪士尼的合作中，我們是否為他們提供了某些服務，以及這次終止對我們集團的影響有多大？在與迪士尼的合作中，我們具體做了哪些服務？
A：在當時的合作框架下，我們確實為迪士尼提供了某些服務。不過，由於AI帶來的增值部分在整體合作中所占的影響比例並不大，所以這次終止對我們的集團影響有限。我們一直在向迪士尼提供技術支持服務，包括監測網絡數據集中的內容使用情況等。由於迪士尼對AI的嘗試處於非常節制的狀態，並未大規模應用，因此該合作對我們的業務實質影響不大。
Q：關於國內業務板塊與紅果等公司的合作模式，以及AI活躍資産數量的理解是怎樣的？
A：我們與紅果、騰訊、阿里和快手等國內合作夥伴采取SaaS訂閱方式合作，主要以發現侵權下架為主，同時也可提供增值服務並進行分潤。AI活躍資産帶來的收入對應着我們的增值服務，即當AI活躍資産能産生收入並獲得版權方聲明時，我們認為這部分資産是有效的。
Q：轉債轉股的進度如何？資金使用進度及成效如何？是否有關聯交易的下修條款？
A：截至2月底，16億0息轉股進度較小。資金使用進度方面，按照去年用途，目前使用情況良好，但具體數據未在對話中詳細說明。海外技術投入方面，暫無明確答複是否具有與A股可轉債類似的下修條款。
Q：技術來源主要來自哪些方面？
A：技術來源較為多元，但未在對話中詳細列舉。提到迪士尼對技術高度重視，曆史上有通過並購和技術合作不斷積累創新技術的傳統。
Q：迪士尼對AI技術的態度如何？
A：迪士尼對AI技術有高度認同，盡管好萊塢行業存在對AI的謹慎態度，但在迪士尼內部，高層如鮑勃·艾格爾等人非常看重AI技術對産業革命性的影響。盡管有三年不碰AI的協議，但隨着高層更迭和技術發展，迪士尼的態度有所轉變，並嘗試與AI進行有限合作。
Q：AI生成內容對有效資産的影響是什麽？
A：AI生成內容能夠提高有效資産的活躍度和變現能力，增加觀看量，從而提升整體收益。雖然近期受某些因素影響，傳統業務仍占主導，但長期看，AI賦能創作和數字娛樂産業環境的變化將帶來巨大機遇，特別是中小獨立制作方對AI技術的接受度更高，可能推動AI活躍資産快速發展。
Q：關於AI技術投入的情況如何？
A：我們在AI技術方面投入巨大，特別是在大模型和識別技術上有較多研發和創新。這是因為AI技術在內容生成和解決複雜問題時具有重要作用，就像導彈與超音速攔截彈之間的關系一樣，AI技術的廣泛應用促使我們在該領域持續加大研究和投入。
Q：剛才提到的16億可轉債的情況，目前剩余金額及公司的現金流狀況如何？是否面臨較大的資金壓力？
A：目前剩余約15億出頭的可轉債，已有一些轉股。實際上，從賬面上看，我們的現金儲備減少到大約3億左右，在經營保持良性的情況下，即使不融資也能解決資金問題，並不存在嚴重的負債壓力。
Q：公司是否可以通過在香港等地的靈活操作來調整可轉債價格或進行再融資？
A：是的，相比國內，香港等地在可轉債價格調整等方面更為靈活，我們可以通過發行新的可轉債或實施戰略投資發股等方式來應對市場變化，融資渠道多樣。
Q：公司Q4發展相較於Q3為何出現放緩趨勢，各項指標下降的原因是什麽？
A：Q4我們在營收上遇到了一些階段性挫折，主要是因為專注於大客戶、大版權方的部分暫時無法變現，被放入觀察池，這對我們的營收産生了直接影響。但這種情況是階段性的，並非趨勢性下降，預計第一季度後會重新恢複增長。
Q：公司目前在推進平台應用方面的時間表是怎樣的？Dream Maker平台目前的應用情況如何？
A：我們已經完成了RW平台的技術開發，但由於作為香港上市公司需遵守相關監管規則，首個推出的資産必須獲得香港監管機構的認可。雖然等待過程可能會稍有延誤，但我們認為確保合規性是非常重要的第一步，這將為後續平台應用的打開打下堅實基礎，預計上半年能看到實際進展。Dream Maker平台已經開始投入使用，並在海外如大學等領域得到了應用，雖然收入尚未達到較大規模，但平台已經推出並被市場接納。
Q：管理層對於2026年公司在財務方面的展望是什麽？
A：根據目前業務和財務指標的同步情況，我們預計2026年全年將保持2025年的增長態勢，這是基於對核心業務確定性的判斷。此外，音樂部分有望在2026年實現規模化收入；AI模型與大型版權方的訴訟有望高效推進並達成規則落地，從而加速等待池中資産轉化為收入；IWA作為創新型內容變現通道，雖初期可能不會帶來巨大收入成本提升，但其對AI時代中小內容發行端賦能的意義重大。結合以上三點，我們有信心在2026年給投資者帶來額外驚喜。
