腾讯控股 (00700.HK) 2025年第四季度及全年业绩电话会
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会议摘要
公司通过AI技术在游戏、云服务等领域实现高质量增长，2025年营收、利润双位数增长，AI投资显著提升业务效率与用户体验。积极布局AI人才与GPU资源，加速产品创新与服务优化，预计2026年AI投资翻倍，长期战略显成效。面对AI芯片、人才短缺挑战，公司强化内部开发与外部合作，保持竞争优势。AI不仅提升游戏开发效率，降低成本，还扩大市场需求，预计未来将持续推动业务增长。
会议速览
腾讯公司管理层网络研讨会：战略、业务与财务概览本次网络研讨会中，腾讯管理层团队将通过一系列演讲，提供公司战略方向、业务发展以及财务状况的全面分析。演讲者将概述市场环境、公司战略调整、业务进展，并深入讨论财务表现，同时强调所有信息均基于非审计数据及包含风险因素。会后设有问答环节，参与者可通过电话或在线平台提问，整个会议将进行录制。
2025年度业绩报告：AI驱动增长，游戏与云业务双轮驱动2025年度，公司通过AI技术在游戏和云业务领域实现显著增长。游戏方面，EverGreen游戏如《Honor of Kings》和《Peacekeeper》表现优异，新增《Delta Force》等产品，用户参与度提升。云业务方面，企业需求增加，与金融机构深化合作，实现利润规模化。国际游戏业务首次突破NPNU美元年收入，云服务市场份额扩大。公司持续投资AI，优化团队与技术，推动核心业务稳健发展。
AI时代的业务韧性与转型机遇：网络效应与独特资源的双重保障在AI时代，业务韧性通过网络效应、深度整合、严格监管、独特资源、低费率和私有交互数据等特性得以强化。通信服务、游戏和支付行业因其网络效应、人类互动需求和难以复制的资源而展现高度韧性。AI加速游戏创新，但人类创造力仍是关键。支付行业通过难以复制的网络和低费率保持竞争力。
AI赋能核心业务：引领行业创新与增长对话展示了通过AI技术强化核心业务的战略，包括游戏内容生产加速、广告创意优化、视频推荐算法升级等，有效推动了各业务板块的用户参与度与营收增长，彰显了AI在业务创新中的核心价值。
AI技术革新与应用拓展：从模型迭代到多场景赋能讨论了AI技术的快速发展，包括模型迭代、AI应用在多领域的拓展，以及AI助手和智能体的自主交互能力提升，旨在增强用户体验和生态活动，同时强调AI在提升生产力和改善日常生活方面的作用。
腾讯云与AI新产品的长期投资策略及经济回报分析对话讨论了腾讯在AI新产品上的巨额投资，包括Hyn和Bow等项目，预计在2026年投资将翻倍，旨在解锁新价值。同时，回顾了腾讯云从初期亏损到实现盈利的转型过程，强调了长期投资和战略调整对于培育成功新业务的重要性。未来，腾讯云计划通过提升服务质量、优化资源配置和拓展海外市场，实现更快的营收增长和经济效益。
2025年第四季度公司营收与业务增长分析2025年第四季度，公司总营收同比增长10%，其中AS线贡献47%，细分市场包括社交网络、国内外游戏、营销服务及企业服务。社交网络收入因视频账号、直播及音乐订阅增长而提升13%，国内游戏收入增长15%，国际游戏收入增长32%。此外，通过优化电商体验和增加用户使用时间，公司进一步推动了营收增长。
2025年游戏行业收入与用户活跃度显著增长，金融科技与云服务表现亮眼2025年，游戏行业在新游戏发布、节日活动及创新模式推动下，实现收入与用户活跃度的显著增长。金融科技与云服务领域表现强劲，得益于财富管理、商业支付及云媒体服务需求增加。营销服务收入亦增长，主要归因于广告格式创新与广告投放效率提升。
2025年第四季度财务报告及未来投资策略汇报了2025年第四季度的财务状况，包括收入、利润、运营成本等关键指标，分析了同比增长情况及影响因素。同时，展望了未来在AI领域的投资计划，提出回购股票和增加股息的建议，强调了AI技术对业务增长的重要性。
AI投资与资源分配：探讨盈利增长与技术发展策略讨论了AI长期投资对利润增长的影响，以及在GPU和AI人才资源受限的情况下，如何合理分配资源以推动产品市场适应性，同时强调了通过提升团队文化和领导力来吸引优秀人才的重要性。
AI投资周期与战略：评估、时机与关键领域讨论了AI投资的评估与回报时机，强调了在现有业务中应用AI的显著效果，以及对新AI产品投资的前瞻性规划。提及了构建与租赁计算资源的选择，以及AI栈各层（模型、编排、应用等）的重要性与未来可能的标准化趋势。
AI与云技术融合：构建多元化模型生态与产品创新讨论了AI与云技术的融合如何推动了多元化模型生态的形成，以及这为产品创新带来的机遇。强调了从单一入口到去中心化模式的转变，以及各公司在云基础设施、模型层、产品层等不同层面构建独特价值主张的重要性，展望了未来AI与云技术合作的广阔前景。
探讨混元模型在代理时代的价值定位及市场策略讨论了混元模型在代理和封闭系统中的独特价值，强调其跨应用、云、移动设备等多领域的能力，以及在迷你程序等去中心化体验上的增强作用。同时，阐述了面对其他大型语言模型的竞争，混元模型将通过优化性能与成本，为用户提供更多选择，而非追求市场垄断，确保在价格-性能曲线上占据有利位置。
物理AI与3D模型在传统行业的应用前景及管理评估讨论了物理AI在传统行业中的应用，特别是3D模型的需求加速情况。认为AI将补充并增强计算机设计能力，对工业设计、建筑和视频游戏领域尤为重要。公司凭借其在视频游戏领域的3D图形技术深度，处于提供训练数据和工具的有利位置，但指出这并非当前最大的机会，仍有许多更紧迫的机遇等待开发。
AI在游戏产业中的影响与未来趋势探讨对话讨论了AI在游戏开发中的应用，包括内容创作和游戏质量提升。尽管AI能优化现有游戏，但尚无法完全自主创建游戏。AI的普及可能增加游戏数量，但不会改变游戏产业的供需不平衡。优质开发者和强大技术支持仍将是成功关键。AI还可能通过提升效率和迭代速度，促进游戏平台化发展，带来更多创新机会。
腾讯云在AI计算需求激增下的定价策略与价值捕获讨论了腾讯云面对AI计算需求激增和服务器成本上涨的挑战，分享了其定价策略，包括如何通过增值服务实现价值捕获，从低利润的硬件租赁向高价值的平台服务转型，以提升整体盈利能力。
面对AI领域竞争与挑战，如何确保创新与领先讨论了在AI领域作为后来者如何避免落后，强调了创新能力和多领域发展的机会，以及面对苹果政策调整对游戏收入影响的应对策略。
AI芯片设计与优先级探讨：聚焦训练与推理成本优化讨论了AI芯片设计的优先级，强调当前重点在于利用最佳训练芯片以提升模型性能，同时关注推理成本优化。指出训练芯片市场集中度高，而推理芯片市场更为分散，未来将通过产品开发能力与连接能力设计创新AI产品，逐步降低推理成本。
要点回答
Q：演讲中提到的AI聊天的主要应用是什么？
A：演讲中提到的AI聊天的主要应用集中在寻找产品市场契合度，使用AI通过更好的搜索集成、改进的语音识别、更容易访问多种功能模型以及围绕群聊的探索等功能来增强用户体验。这些增强功能预计将在未来几个月内增加AI聊天机器人应用程序的使用率和保留率。
Q：AI集成如何影响Wasim中的用户体验？
A：人工智能集成增强了Wasim中的一系列现有用户体验，包括内容消费、信息检索、商品推荐和客户服务。人工智能代理旨在代表用户与应用内功能进行自主交互，特别是在媒体程序中，人工智能的集成旨在提高计算机使用能力和日常生活，同时也突出了与未租赁的无人监督人工智能相关的风险。
Q：根据演讲，人工智能代理和生产力的愿景是什么？
A：人工智能代理的愿景是提供有利于公众和早期采用者的人工智能生产力，这有望促进生态系统活动并自然产生收入。人工智能代理目前由各种基础模型提供支持，预计用户将继续访问一系列模型，提高性能可能会带来新的独特功能。
Q：公司推出了哪些提高生产力的AI工具？
A：该公司推出了许多用于提高生产力的AI工具，包括Work Body Q，claw，ten和cloud lights。这些工具旨在通过可从名为skill up的平台下载的技能来使用，它们促进了自主工作流程和连续任务执行。
Q：公司对新AI产品的投资策略是什么？
A：该公司正在大力投资新的人工智能产品，2025年第四季度投资额为70亿元人民币，全年投资额为180亿元人民币。由于核心业务收益的增加，这些投资预计将2026年增加一倍以上。这些投资被认为在战略上类似于资本支出的投资，并且对于建立必要的基础以释放持续运营支出之外的新价值是必要的。
Q：关于Tencents cloud的案例研究是什么，它取得了什么成就？
A：关于Tencents cloud的案例研究强调了其随着时间的推移发展成为具有经济回报的市场领导者。腾讯云起步相对较晚，但致力于耐心和长期的投资策略，由于腾讯是中国最大的技术基础设施单一用户，因此获得了规模。它已成为中国第一家支持AMD最近几代CPU的云服务提供商，与AMD合作成为该国最大的合作伙伴，并在云视频流服务中处于领先地位。尽管最初专注于收入增长，但腾讯云进行了重组，专注于高质量服务，并实现了运营利润，收入增长，盈利2024年大幅提高。
Q：公司投资AI的预期收益是多少？
A：该公司预计，从长远来看，其对新人工智能产品的投资将产生可观的回报。人工智能的初始投资，如人工智能聊天机器人和ap，被视为孵化成功的新业务所需的固定现金投资，最终将产生良好的经济回报，类似于对新人工智能初始投资的审查。
Q：腾讯最新的业务部门业绩和收入增长趋势是什么？
A：最新的业务部门业绩显示，价值服务收入同比增长90亿元，达到995亿元，社交网络收入同比增长3%，达到310亿元。国内游戏收入同比增长15% 至499亿元，国际游戏收入同比增长32% 至206亿元。营销服务收入同比增长17% 至211亿元，金融科技和商务服务收入同比增长31% 至245亿元。
Q：腾讯各大游戏的最新业绩和增长情况如何？
A：腾讯旗下主要游戏在业绩和收入方面均呈现大幅增长。怀疑是一股力量，在业内排名前三的游戏中保持着超过5000万名的峰值日活跃用户和终身身高月总收入。Battering P. C，一款高质量的射击游戏，实现了终身高增长的收入2025年。大型手机游戏Clash Real在2月达到了创纪录的DAU和DCR收入。动作游戏Warframe于2025年12月在DAU和MDAU中发起了重大更新并达到了生命周期的最高水平。
Q：金融科技收入增长的主要贡献者是什么？
A：金融科技收入的增长是由财富管理和商业支付服务推动的，商业支付量同比持续正增长的原因是财富管理的交易数量增加和价值投放交易的改善。
Q：云服务收入增加了多少，是什么因素促成了这种增长？
A：由于更好的定价环境以及整个行业的内存和CPU供应紧张，云服务收入增加。此外，需求推动了同比增长率，短视频平台和AI视频生成服务越来越多地使用流媒体视频和音频的媒体处理解决方案。
Q：该季度的营业利润是多少，与上一年相比如何？
A：本季度营业利润为人民币1083亿元，同比增长9% %。
Q：其他游戏的收入与去年同期相比如何，是什么因素影响了这一变化？
A：由于补贴和退税减少，其他游戏收入从去年同期的250亿元人民币减少至130亿元人民币。
Q：查找电话、营业利润和税后净利润与上一年相比有什么变化？
A：调查结果为30亿元人民币，去年同期为25亿元人民币。营业利润为人民币603亿元，同比增长17%。税后净利润692.5亿元，同比增长17%。
Q：该季度的毛利率是多少，与上一年相比如何？
A：该季度的毛利率为96% %，比上一年的60% % 增长了三个百分点。
Q：运营费用和营销费用如何变化，主要原因是什么？
A：营业费用和营销费用为130亿元人民币，同比增长26%。这一增长归因于为支持该集团的本机应用程序而进行的更多促销工作，ID费用同比增长了20% %。
Q：AI投资对公司财务状况有何影响？
A：该公司的人员增加了116,000名员工，同比增长5%。营业利润率为36% %，同比增长11%。严重基础设施投资同比运营资本支出减少51% %，自由现金流同比增长6倍以上。
Q：来年的股息建议是什么？
A：公司拟派发年度股息5.30元/股，反映18% 同比增长。股息将在2022年12月1日支付给股东。
Q：我们应该如何思考2026的利润率或收入和利润增长之间的差距，以及如何分配AI发展的资源或kpi？
A：现有业务的利润预计将增长，以覆盖增量的人工智能投资。2026收入和利润增长之间的差距应该考虑长期的人工智能投资。该公司一直在积极配备高素质的人才，并制定了资源分配和监控AI部署进度的计划，包括专注于开发最先进的语言模型和用户参与度。该公司计划进行选择性招聘，以解决GPU可用性方面的限制，并且正在逐步提高计算能力，尤其是在下半年。
Q：提到支持业务增长的两个主要投资领域是什么？
A：支持业务增长的两个主要投资领域是现有业务的财务和支持这些业务的人工智能投资。
Q：为什么新的人工智能产品最初可能是投资，后来有了回报，随着时间的推移，预期的收入是多少？
A：新的人工智能产品最初可能是投资，后来有了回报，因为在中国还没有一个市场让消费者为人工智能产品付费，或者公司以高成本为人工智能代理商付费。但是，随着时间的流逝，预计这些新的AI产品将能够产生收入并提供诱人的回报。
Q：tensor cloud在投资和未来收入方面的定位如何？
A：Tensor cloud最初定位为投资包含亏损的业务，但随着时间的推移，它有望转变为房地产业务并为公司创造收入。
Q：在供应链约束和法规方面，公司在购买和租赁方面的偏好是什么？
A：由于其强大的资产负债表，该公司更愿意购买，而不是支付额外的租赁保证金，尽管有时由于供应链限制和法规，他们可能不得不租用。
Q：公司对AI堆栈的不同层的方法是什么，他们认为哪些是关键的？
A：该公司对人工智能堆栈不同层的方法是动态的，他们投资于所有层，认识到在快速发展的市场中，很难确定哪一层比其他层更重要。但是，该公司拥有资源和团队来投资所有这些层，并且他们已经为特定任务 (例如模型功能，编排功能和跨设备的能力) 建立了强大的团队。
Q：该公司如何看待不同AI模型的并行出现及其在市场中蓬勃发展的潜力？
A：该公司认为不同AI模型的并行出现是一个令人兴奋的概念，其中多个强大的模型专门从事不同类型的活动。他们认为，没有一种模式会占据主导地位，相反，去中心化的制度将允许许多公司拥有自己的模式，并由云基础设施支持，以满足独特的用户需求并赢得市场。
Q：公司利用代理和API功能来防止其他大型语言模型破坏其基础模型价值的策略是什么？
A：公司利用代理和API功能的策略是以与其现有功能和兴趣相一致的方式部署它们。他们认为，他们多样化的集中式和分散式生态系统使他们能够很好地为新的代理和API服务做好准备。在防止其他大型语言模型破坏其基础模型的价值方面，该公司建议可以选择使用具有不同性能和价格点的模型，并且他们对团队的能力充满信心，以推进和改进其产品。
Q：公司在成为实体AI市场参与者方面的战略是什么？
A：该公司打算成为实体AI市场的参与者之一，但不是唯一的参与者。他们认为，由于他们在3D模型方面的专业知识以及他们参与视频游戏开发，他们在为物理AI应用程序提供数据来训练模型方面处于独特的位置。
Q：演讲者认为人工智能将对传统行业产生什么影响？
A：发言人认为，人工智能将加速对3D模型等世界模型的使用需求，并增强工业设计，建筑和视频方面的能力。他们认为人工智能是摆在他们面前的一个重要但不是最大的机会，目前存在许多大型和更直接的机会。
Q：目前AI在游戏行业中是如何使用的，有哪些限制？
A：正如游戏开发者大会上所讨论的那样，AI目前正在用于增强现有游戏中的内容创建。但是，发言人指出，由于成绩单中未详细说明的几个原因，AI尚未达到完全从头开始创建游戏的能力。
Q：在动态环境下，腾讯将成本膨胀转嫁给客户的做法是什么？
A：腾讯承认对AI计算能力的需求激增，以及由此导致的服务器AI服务器价格上涨。他们指出，该行业正在通过价格调整做出回应，他们的目标是为客户提供更多价值。这包括可能将成本膨胀转嫁给客户，重点是优化和丰富他们提供的服务，以实现更好的定价和利润。
Q：腾讯计划如何在不断变化的市场环境中获取价值？
A：腾讯的战略是通过优化提供更多价值来丰富他们的服务，这可能涉及以更好的价格出租计算能力，细分和虚拟化IT资源，并可能将服务捆绑到平台即服务或软件即服务产品中，以提高定价和利润率。这与他们从录亏损到可观利润的旅程一致，并打算继续朝着更好的货币化和盈利能力迈进。
Q：由于现有的人工智能领导力，在面临追赶挑战时，保持人工智能竞争力的战略是什么？
A：在AI中保持竞争力的策略包括将AI视为具有多个机会的新领域，而不是单一游戏。这允许在AI包装的各个方面进行创新，从模型到产品到代理商。现有服务还将在移动和PC上具有新的代理功能。基本能力、安全和云等多样化基础设施以及快速创新的能力对于在这些新的人工智能机遇中取得成功至关重要。
Q：苹果最近的公告将如何影响与游戏开发商的收入分享？
A：苹果最近的公告将影响与游戏开发商的收入分享，可能会增加基于总收入而不是苹果削减后的净收入的收入份额。这对于一小部分游戏发行商尤其重要，他们的收入份额通常是根据净收入计算的。此外，如果利润再投资于新的人工智能产品，那么增加的利润流将需要缴纳企业所得税，这可能是苹果在其财务战略中考虑的一个因素。
Q：苹果宣布应用商店收入分成率的主要收获是什么？
A：苹果宣布的主要收获是，App Store将有效地为中国的开发者提供与世界其他地区开发者相同的较低费率。这符合行业趋势，预计将导致包括中国在内的不同地区的利率下降正常化。这被视为一个积极的发展，标志着一个多步骤旅程的开始，最终可能导致全球更统一的利率。
Q：即将到来的WWDC活动对苹果及其人工智能发展重点有什么意义？
A：即将到来的WWDC活动对苹果的意义在于解决人们对AI芯片的兴趣，并讨论内部芯片开发的优先事项。目前的重点不被认为是开发内部人工智能芯片，因为重点是利用最好的训练芯片来训练最好的模型。推断芯片市场被认为有很多选择和较低的利润率，预计利润率将是可控的。苹果的策略是有效利用这些芯片，而不是在现阶段集中精力降低推理成本。相反，重点是利用最好的训练芯片并迭代改进模型训练，目标是最终达到最先进的 (SOTA) 模型。优先考虑的是产品开发和集成能力，为用户设计令人兴奋的AI产品。
