理想汽车 (02015.HK、LI.US) 2025年第四季度业绩电话会
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会议摘要
理想汽车宣布在具身智能领域加大投入，计划1-2年内全力研发端侧推理芯片、模型、操作系统等，采用创业团队模式孵化AI眼镜和机器人项目。2025年财报显示，公司正面临直营模式挑战，通过优化门店布局和推出合伙人计划应对。新产品理想L9将采用800伏高压系统等技术，强化智能驾驶。2026年，理想汽车设定了销售目标，计划通过3+2策略实现20%以上同比增长，同时加大AI研发投入，自研芯片，优化供应链管理，控制成本压力。未来，理想汽车将深化渠道改革，推出搭载自研芯片的车型，构建全栈自研智能汽车生态系统，提升产品竞争力和市场地位。
会议速览
李汽车2025年第四季度及全年财报发布与未来展望会议公布了李汽车2025年第四季度及全年财务和运营成果，CEO以中文开场并随后由英语翻译，CFO及高层管理人员参与讨论，强调了公司面临的不确定性与风险，并预告将提供未来更新。
理想汽车战略转型与技术升级：直营体系优化与具身智能探索会议回顾了理想汽车过去一年的战略调整，重点介绍了直营体系的优化，包括门店合伙人计划的推出，以及理想L9系列的技术升级和市场定位。同时，讨论了纯电车型的市场表现和未来规划，强调了AI技术在产品创新和组织效率提升中的作用，展望了2026年具身智能企业的转型目标。
理想汽车战略调整与新产品线升级理想汽车在过去一年中进行了重要的战略调整，聚焦于提升直销模式下的门店运营效率和团队激励，同时推出了一系列新产品和技术升级，包括搭载八百伏特架构和超快充电的全新车型，以及引入AI技术提升用户体验。此外，公司持续加大研发投入，致力于从智能电动车公司转型为AI驱动的科技企业，以应对市场竞争并引领行业发展。
理想汽车渠道优化与合伙人机制详解理想汽车澄清了关于关闭100家门店的不实报道，强调今年渠道优化策略为质量优先于数量，新增门店将优选头部商场与优质汽车城。同时，公司于三月初推出门店合伙人机制，旨在通过下放经营决策权与利润分享权至店长，激发团队活力与经营意识，期望在第三季度显著改善销售与经营状况。此外，理想汽车自去年8月起已系统优化直营模式管理体系，以强化长期竞争力。
理想L9智能驾驶与线控系统全面升级，引领未来汽车智能化新标准理想汽车即将发布搭载自研芯片的全新理想L9，该车型在感知、智能驾驶及线控系统方面进行全面技术重构。感知方面，突破传统摄像头与激光雷达方案，采用3D视觉理解物理世界，实现更高效学习与控制。车辆搭载完整线控系统，包括线控转向、制动、四轮转向及800伏独立电机控制，大幅提升响应速度与安全性，直接通过模型输出控制信号，开创汽车智能化新标准。
2026年销量目标与市场策略平衡探讨讨论了2026年销量目标制定背景，面对市场加剧竞争与有限增量，提出3加2策略，包括销售体系管理、产品换代成功、纯电车型稳定供应，以及智能化投资与海外市场开拓，以实现20%以上同比增长目标，强调销量与市场占有率、利润间的平衡。
2026年产品策略与成本控制挑战讨论了2026年产品发布计划、销售策略及海外市场拓展，同时提及原材料价格上涨对公司策略的影响，包括供应链调整和成本转移的可能性。
应对原材料涨价，理想汽车多措并举保障成本与供应稳定面对电池、存储芯片等核心零部件涨价带来的单车成本压力，企业采取强化供应链协同、签订长期协议锁定价格与供应、平台化研发提高零部件复用率、优化端到端成本管理等措施，确保新车型定价合理稳健，目标是将原材料涨价影响控制在可控范围内，维持公司毛利率与运营质量稳定。
公司回应股权回购与AI研发投入规划回应媒体关于股权回购的报道，公司表示作为中美两地上市企业，正考虑回购作为提升股东价值的手段，但目前无具体计划。关于研发规划，公司预计2026年研发投入约120亿人民币，其中AI相关项目占比过半，涵盖AI基础设施及产品如自动驾驶系统等，强调AI能力与整体业务模式的融合，不视为独立业务。
理想汽车I系列车型销售与产能进展及电池安全策略讨论了理想汽车I系列车型，特别是I6和I8的订单与销售情况，以及I6的产能爬坡进展。I8自去年7月上市以来，用户满意度持续提升，订单稳步增长。I6已度过产能爬坡期，进入稳定交付阶段，月交付能力将达到2万台。同时，强调了电池安全与成本控制，通过与核心供应商合作，确保所有电池达到理想标准，且2026年起所有车型将搭载理想和CATL两个品牌的电池。
自研芯片量产与降本增效及软硬件一体化布局讨论了自研芯片M100的量产时间，其在成本和效率上的优势，以及软硬件一体化对提升自动驾驶能力的影响。M100已启动量产，相比前代芯片在计算效率上大幅提升，有助于加速自动驾驶技术的进步。同时，软硬件一体化将使车企间的差距扩大，类似于手机领域的苹果与安卓。
具身智能战略规划与智能化研发调整进展对话围绕公司具身智能的未来战略规划展开，强调了在技术垂直整合上的全力投入，包括端侧推理芯片、模型、操作系统及数据训练体系。同时，商业和产品落地采取谨慎探索，以创业团队方式孵化AI眼镜和机器人项目。此外，讨论了智能化研发调整工作的完成情况及支架进展，展示了公司在新兴技术领域的布局与策略。
组织变革：构建数字人与智能体的研发新模式讨论了今年1月组织结构调整，将硬件、软件功能重新整合，聚焦于数字人与智能体研发。通过分设脑系统、应用与硬件团队，提升协作效率与迭代速度，实现从硬件驱动到软件应用的全面优化，加速产品创新与市场响应。
理想汽车人才梯队建设与年轻管理者崛起分享了理想汽车在研发领域的核心管理者因丰富创业经验获得市场认可，同时年轻一代技术与业务管理者在90后、05后中崭露头角，构建坚实人才基础，为未来十年发展注入强劲动力。强调年轻管理团队将接棒前辈，迎接更大挑战，特别是在关键技术与核心能力方面，00后已成技术方案骨干，展现对未来充满信心。
要点回答
Q：在经销商管理方面，理想汽车具体采取了哪些改进措施？
A：为了改进经销商管理，理想汽车实施了一系列以结果为导向的变革。首先优化了分工，集中人员并进行门店汰换以解决选址不佳的问题，将销售力量转移到一线商圈和汽车中心店，从而提升了门店效率和人均产出。此外，为了激发一线销售人员的积极性，今年3月推出了门店合伙人计划，赋予优秀店长经营决策权和利润分享权，使他们从传统的销售管理角色转变为真正的店面经营者。
Q：理想L9系列将搭载哪些技术和特性？
A：理想L9系列将配备800伏和5C超充技术，以及新一代全栈自研的增程3.0系统，确保发电效率和电量储备。它将提供媲美纯电动车的静谧性和驾驶体验，以及优化的冬季能耗表现。此外，L9还将全球首发AI智能机油保养系统，拥有三年或3万公里的超长保养周期。在配置方面，L9 Lewis版本将配备全球首个量产全线控底盘和800伏全主动悬架系统，以实现顶级的舒适性和操控性，并提升转向、制动与悬架响应的速度和安全性。
Q：理想汽车未来的产品规划和市场策略是什么？
A：理想汽车计划在2026年下半年推出一款全新的纯电旗舰SUV理想I9，以丰富其纯电产品矩阵，满足不同用户的需求。同时，公司承诺在未来继续加大研发投入，特别是在AI领域，以强化技术护城河，促进从智能电动车向全身心智能企业的转型，从而确保下一阶段的竞争优势。
Q：理想汽车在智能化方面的投入和进展如何？
A：理想汽车高度重视AI技术的开发与应用，致力于提升产品的生命力和工作效率。公司进行了全面重构，以实现真正的机身智能公司的运营模式，并在芯片、基础模型、软件本体和硬件模块等方面建立了相应的组织能力和培养专业人才。AI不仅为产品赋予了生命力，还帮助提升了公司内部的信息流转效率，使决策过程更加敏捷高效。
Q：公司关注AI的主要维度是什么？预计AI将如何影响公司的产品和运营？
A：公司对AI的关注主要有两个维度: 创造AI和应用AI。这涉及使用AI使产品栩栩如生，并提高整个组织的效率。AI有望使公司的产品变得更加活跃，并通过日常生活中的频繁体验来学习和改进。人工智能还旨在通过整合人工智能并与代理一起工作来扭转信息流和决策的放缓，从而在迭代和进化中重新获得初创公司的速度和敏捷性。
Q：公司在产品开发方面的AI方法是什么？
A：该公司在产品开发方面的人工智能方法包括重建其研发组织，使其像一个具体的人工智能公司一样运作，开发接口芯片、基础模型、软件和硬件方面的能力。这些产品被设想为具有真正生命力的智能代理，建立在公司的下一代技术平台上。
Q：公司将AI功能转化为用户体验和业务价值的策略是什么？
A：该公司的战略是将2022年开发的AI功能和系统转化为真实的用户体验和可衡量的业务价值，这将成为其未来十年长期竞争定位的基石。
Q：第四季度的财务业绩亮点是什么？
A：第四季度，总收入为28.8元人民币，同比下降35%，但环比增长5.2%。汽车销量贡献27.3亿元人民币，减少主要是由于汽车交付量减少。毛利润为5.1元人民币，同比下降42.8%，但环比增长14.8%。海外汽车利润率16.8%，低于去年同期的19.7% % 和上一季度的15.5% %。营业费用为人民币5.6亿元，同比下降5.8%，环比1.3%。
Q：2026年第一季度的业务前景如何？
A：该公司预计2026年第一季度将交付85,000至90,000辆汽车，总收入将在254至216元人民币之间。这一展望是基于公司目前和初步的观点，可能会发生变化。
Q：正在采取哪些措施来确保供应链支持和管理成本？
A：该公司正在与主要供应商合作，以确保对生产和新型号发布的专门分配和优先支持。他们遵守明确的定价条款，并在没有此类协议的情况下与供应商分担成本压力。感谢供应链合作伙伴的长期支持。
Q：端到端成本优化的策略是什么？
A：该公司正在整个价值链中寻找节约成本的机会，包括研发、制造、物流和质量控制。他们通过基于平台的开发和使用内部开发和合同制造的组件来更好地管理成本，从而最大限度地提高规模经济。
Q：公司如何进行新车定价和成本管理？
A：对于他们的2026车型，该公司正在采取合理和稳定的新车定价方法，反映了原材料波动，研发投入和用户价值的考虑。目标是恢复新产品的健康毛利率。通过结合供应链协同、长期成本锁定协议、平台化、专有技术、合理定价等方式，公司旨在遏制原材料涨价的影响，保持稳定的毛利率和运营质量。
Q：公司是否有计划进行股票回购？
A：该公司承认股票回购是提高股东价值的一种方法，并在美国和香港拥有双重主要上市地位。但是，没有提供有关股票回购计划的其他信息。
Q：研发投入计划，特别是与AI相关的计划是什么？
A：预计本年度研发费用将保持在120亿元左右，人工智能相关举措占成本的一半。这包括对人工智能基础设施的投资，如内部开发和计算能力，以及自动驾驶系统等人工智能产品的研发。该公司将汽车和人工智能领域视为相互联系，并投资研发以建立整个商业模式的人工智能能力，并通过当前的商业模式实现货币化。
Q：您能否提供有关I6和I8型号的销售和生产状态以及电池安全性和成本降低贡献的更新？
A：I8经历了NPS的增加和强劲的订单势头，3月的订单与1月相比有明显的上升。I6完成了最具挑战性的产能提升阶段，进入稳定交付阶段。I6产品的实力得到了验证，供应链瓶颈得到了解决。I6的每月交付能力预计达到2万台水平，并将高效交付在手订单。关于电池安全和成本方面，理想汽车始终坚持开放合作战略，掌握主动权，确保电池性能，质量，安全达到统一的理想标准。与核心供应商协同提升了产能，并推出购置税补贴和延期交付关怀政策。I6的成功证明了理想品牌的势能延伸到了纯电市场。
Q：自我研究的芯片Mark 100的未来量产计划以及降本增效目标的实现方式是什么？
A：Mark 100将随Air和新系列一起交付，并且已经开始批量生产。Mark 100在相同的硅面积下提供了显著更高的有效计算，从而为VRA算法提供了更多的设计空间。该芯片支持高级功能，例如运行模型，其参数是上一代的六倍，计算量是上一代的十倍，同时保持更高的帧速率和更快的影响力。随着时间的推移，系统级集成有望显著加速自动驾驶能力的提升。端到端延迟降低至200-230毫秒左右，直接提升驾驶体验。除了自动驾驶之外，更高的本地计算允许提供更智能的功能。该芯片带来了成本优势，包括每个芯片的成本较低，Xu控制器的移除以及运行时效率的提高。该公司认为，开发自己的芯片2022年将在2025年带来强大的性能和效率优势。
Q： 关于公司接下来1到2年在具身智能方面的战略规划，以及产品的落地形态和节奏，还有在汽车robot taxi和人形机器人等不同产品间的战略优先级如何？
A： 我们将从两个层面进行分析：首先，在整个具身智能的技术垂直整合上，我们将百分之百投入，因为机身智能在系统级技术上具有共性，包括端侧推理芯片、不同模型、操作系统以及数据和训练体系等，这是我们会全力投入的关键领域，也是军事智能最重要的基础。其次，在商业和产品落地方面，我们将采取创业公司的模式启动项目，如AI眼镜和机器人项目，避免大公司大手大脚的方式，选择以创业团队的方式孵化产品。
Q： 目前我们对智能化研发的调整工作是否已经结束？在新的分工下，架构进展如何？
A： 今年1月份我们进行了较大的组织调整，研发团队从原来的硬件功能定义划分转变为以创造人、数字人和归集人为管理方式。我们将芯片、数据集、操作系统等团队归入一个大的体系下统一管理，并将感知、预训练、后训练强化训练及基础红外团队连接起来进行整体管理。此外，软件本体团队负责构建系统级agent，包含软件工具开发、MCP调用协议、记忆系统和skills构建，并与操作系统紧密结合，以完成任务执行而非仅限于对话和提供文本或图片结果。同时，硬件也发生了很大变化，归集成一个专门针对具身智能的完整硬件本地体系，包括能源、驱动、控制体系，不再由每个单独控制器管理，而是通过MCP模型直接控制所有执行器，实现团队高效协作打造数字人和具身智能产品。这些变革极大地提高了效率，比如支架模型训练效率从两周迭代一次提升至一天迭代一次。
Q： 公司新一代年轻管理团队的接班和未来发展情况如何？
A： 在过去5到10年里，一些优秀的研发管理者因在理想汽车的经历获得了丰富的创业公司经验并获得投资市场的认可。这不仅恭喜他们成为受市场欢迎的创业者，也意味着公司在内部为年轻技术管理者和业务管理者提供了宝贵的机会，许多90后和00后已担纲一号位角色，为公司未来构建了坚实的人才基础和强劲动力。特别是在技术研究团队中，95后已经开始生产，大量00后成为解决复杂技术方案的核心骨干，展现了对未来十年充满信心的决心。
