哔哩哔哩 (09626.HK，BILI.US) 2025年第四季度业绩电话会
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会议摘要
Billy Billy在2025第四季度实现了创纪录的用户参与度和财务业绩，拥有113 mdau，13% 收入增长至30.3亿元人民币，并首次实现GAAP盈利。主要成就包括27% 的广告收入增长，AI增强的内容以及6% 的VAS收入增长。该公司计划利用人工智能进行内容和用户参与，扩大广告库存，并保持其对中国年轻、精通技术的受众的吸引力。财务数据显示，299% 的营业利润激增，净利润为人民币514元，现金储备为人民币24.2亿元，持续进行股票回购，并专注于高质量的内容创作。
会议速览
Billy第四季度及全年财务业绩发布会会议宣布了Billy公司第四季度和全年2025年的财务结果与业务更新。讨论包括前瞻性声明、风险因素、非GAAP财务指标定义及与SEC和香港交易所的最新报告。投资者可访问Billy的IR网站获取演示文稿和网络播放回放。
2025年：平台用户增长加速，财务表现亮眼，迈向全面盈利2025年，平台实现了显著的社区成长和财务绩效，用户增长加速，日均使用时间持续增加，首次实现全年GAAP盈利。总营收增长13%，达30.3亿人民币，四季度净利润12亿人民币，广告收入显著增长。平台积极拥抱AI技术，提升内容发现和广告精准度，增强创作者与广告商的支持，推动生态系统向更高层次发展。
2025年内容、社区与商业化核心成果2025年，高质量内容与真实社区连接需求增强，平台平均日活跃时间增长8%，AI相关话题观看时间年增53%。社区每活跃用户关注90位创作者，十二月留存率稳定在80%。商业化方面，近300万创作者收入增长21%，超过1000万用户通过粉丝充电支持优质内容。
2025年广告与游戏业务表现亮眼，AI驱动未来增长2025年，广告业务实现年同比增长23%，AI相关广告预算增长180%，游戏业务虽受高基数影响有所下滑，但全年仍增长14%，新游戏《逃出鸭咖啡》成为年度销售冠军，VAS业务年同比增长8%，直播业务稳健增长，AI技术正重塑行业，推动高质量内容和社区发展，增强商业化潜力。
2025年第四季度财务亮点及全年业绩概览公司第四季度总收入达83亿元，同比增长8%，毛利率提升至37%，连续第14个季度改善。运营费用下降3%，净利润增长显著，调整后净利润达8.78亿元，同比增长470%。全年运营现金流达71亿元，现金及等价物总额242亿元，已完成600万股回购，总支出1.31亿美元。
B站优质内容与社区生态驱动用户增长对话讨论了B站用户增长的核心驱动力，即平台上的优质内容和独特的社区生态。优质内容被视为内容竞争的关键，而B站的社区为内容创作者提供了成长的土壤，形成了正向循环，吸引并留住用户。随着用户年龄的增长和消费能力的提升，B站预计将迎来持续的用户增长，展现出长期的结构性增长机会。
B站强化优质内容与UP主发展策略以应对竞争对话讨论了B站在未来竞争中将采取的两大策略：一是持续强化平台优质内容，吸引并留住用户与创作者；二是支持UP主的长期发展与商业回报，通过提供稳定的创作环境和多元化的收入渠道，实现UP主与平台的共赢。数据显示，B站已拥有大量长期活跃的UP主，且UP主收入与粉丝量均呈显著增长趋势，这些因素将助力B站在竞争中保持优势。
B站广告业务增长驱动因素及未来展望对话围绕B站四季度广告收入超预期增长展开，询问了具体驱动行业与产品，提及AI应用加大广告投入的趋势，探讨了这一趋势对B站广告业务的利好影响，并询问了一季度及全年广告增长的展望。
B站广告业务加速增长，AI应用与用户价值提升成关键广告业务在2025年全年及第四季度实现了预期的加速增长，同比增长从第一季度的20%提升至第四季度的27%。B站通过优化广告库存、提升广告效率及拓展AI应用领域，显著提升了广告预算市场占有率。特别是在搜索、PC大屏及小城市等场景，广告消费实现了超过60%的增长。此外，AI行业的繁荣带来了广告预算的剧增，B站凭借其年轻科技用户群体和优质内容社区，成为AI广告投放的天然优质场景，有效转化为用户消费心智，品效转化优于纯流量平台。未来，B站将继续关注广告主对转化质量的需求，提升广告效果与效率。
2026年广告市场趋势：内容与效率并重，B站潜力无限对话讨论了2026年广告市场的环境，强调了广告主对质量和效率的关注，以及B站作为优质视频内容社区在AI技术推动下，将广告与内容融合的潜力。指出B站用户年龄层正处在消费能力快速上升阶段，是广告主渴望获取的目标群体。过去2-3年，B站的广告产品和算法能力已达到行业较高水平，未来仍有巨大提升空间，对2026年及Q1的广告增长充满信心，预期将进一步扩大市场份额。
2026年游戏业务展望：长线运营与创新产品策略管理层分享了对2026年游戏业务的展望，强调三国谋定天下的长线运营及保持SLG行业头部产品地位的目标，同时提及了三国百象牌和闪耀噜咪等新游戏的创新玩法与市场潜力，以及压科夫在多平台的扩展计划。
2026年游戏行业两手抓战略：长线运营与创新游戏玩法并重对话内容围绕游戏行业未来规划展开，重点提及一款结合宠物养成与模拟经营的创新游戏，计划今年Q2付费测试并年内全球发行。同时，强调了2026年战略将两手抓，一方面持续强化长线运营，以稳固70%收入来源；另一方面，通过新游戏玩法吸引新一代玩家，实现业务多元化与稳定增长。
聚焦垂类头部项目，B站游戏战略助力年轻玩家内容创新对话强调了B站游戏业务的核心策略，即专注于垂类头部项目的开发，无论是自研还是代理，都力求在细分市场中占据领先地位。这一战略基于对年轻玩家偏好的深刻理解，结合公司对优质内容的持续追求，旨在持续推出深受年轻玩家喜爱的游戏产品，以实现未来游戏业务的增量增长。
AI赋能B站：提升内容创作效率与用户匹配精准度讨论了AI技术如何为B站带来机遇，特别是在提高优质内容创作效率方面，以及未来投资方向将聚焦于增强内容理解和匹配用户偏好。通过AI，非专业创作者也能产出高质量内容，观看时长和视频量显著增长。
AI赋能社区与广告：提升内容理解、用户匹配与创作效率对话强调了AI在理解高质量内容、匹配广告与用户需求、以及辅助内容创作方面的应用，指出AI提升了用户参与度和内容创作者的效率，未来投资将聚焦于提高内容生产效率和推荐精准度，以创造更大生态价值。
2026年收入与利润展望及中期目标更新对话讨论了公司2026年的收入和利润变化预期，以及是否更新中期目标。预计广告业务将带来增长机会，运营杠杆将持续发挥作用，调整后的运营利润率有望继续提升。同时，公司计划增加AI投资，以提高高质量内容供给、推动用户增长并增强货币化效率，致力于长期实现强劲回报。
要点回答
Q：比利在第四季度和2025年财年的突出业绩是什么？
A：Billy在社区增长和财务业绩方面取得了出色的业绩，用户增长恢复了势头，参与度和粘性创下了历史新高，公司实现了GAAP有史以来第一个全年盈利。
Q：比利·2025年的用户增长和人口统计是如何演变的？
A：每个季度用户增速都在加速，Q1同比增长4% %，Q2同比增长7% %，Q3同比增长9% %，Q4同比增长10% %，用户基数保持在1.31亿 %，其中Q4男性用户同比增长8% % 至3.66亿 %。
Q：用户在平台上花费的时间有什么意义，它是如何改变2025年的？
A：用户平均每天花费的时间持续增加，第四季度增长了8% %，达到107分钟，反映出用户倾向于高质量的pug v内容和真实的社区互动。
Q：货币化策略和广告收入的2025年表现如何？
A：比利看到mpu (月付费用户) 同比增长21% % 至3600万 %，广告收入加速至30亿元，Q4同比增长27%，受23% 全年增长至10.1亿元的推动。完善了广告基础设施，以实现广告收入的27% 增长。
Q：AI在Billy的内容生态系统和商业成功2025年中扮演了什么角色？
A：人工智能是Billy内容生态系统中不可或缺的一部分，它增强了内容发现、定位和创造力，并推动了用户参与和货币化。它允许用户创建专业级的音乐视频，并加速发现高质量的内容。这导致AI相关主题的总观看时间同比53% 增长，AI音乐视频数量大幅增加，达到百万观看里程碑。
Q：广告业务的2025年表现如何，主要趋势是什么？
A：广告业务业绩超预期，Q4广告收入同比27% 增长至30亿元，全年广告收入23% 增长至10.1亿元。排名靠前的垂直广告行业是游戏、数码产品、家电、互联网服务、电子商务和汽车，家居装饰和AI相关广告预算同比增长近180%。
Q：第四季度游戏收入同比的百分比变化是多少，全年的增长是多少？
A：第四季度游戏收入同比14% 下降至1.5元人民币，而全年游戏收入14% 增长至6.4元人民币。
Q：《王者荣耀》第十一季的策略和市场发布是什么？
A：“王者荣耀” 第十一季的策略包括保持平衡的货币化策略，并通过提升用户体验来延长标题的生命周期。它在1月推出了繁体中文版，并计划在今年晚些时候在更多的亚洲市场推出这款游戏。
Q：新发布的游戏 “死亡之鸭” 表现如何？
A：《死亡之鸭》大受欢迎，在10月首次亮相的前三周就卖出了300万多份，成为年度最畅销的国产单人游戏，并跻身历史前三名。这一成功归功于该公司发现需求趋势并将其转化为突破热门的能力。
Q：在平台迁移方面，“死亡之鸭” 的计划是什么？
A：“死亡之鸭” 正在转向游戏机和移动平台，预计将扩大其覆盖范围并加深其增长跑道。
Q：公司的游戏开发和Vas业务战略是什么？
A：该公司的游戏开发战略是构建和扩展高质量，类型定义的游戏，对未来的游戏玩家具有持久的吸引力。对于增值服务业务，用户表现出更强烈的直接为他们关心的内容和服务付费的意愿。
Q：Vas业务和直播业务的收入增长是多少？
A：Vas业务收入第四季度同比6% 增长至3.3元人民币，全年8% 增长至11.9元人民币。直播业务保持稳定增长，毛利率持续扩大。
Q：B站的用户参与和货币化的意义是什么？
A：用户参与和货币化在B站至关重要。高质量的PUG内容吸引并留住年轻用户，更深入的参与为创作者创造更多价值，这种能量带来更健康、更可持续的商业化。人工智能也在重塑这个行业，该公司将其视为这一周期的强大加速器。
Q：公司前进的重点是什么？
A：公司前进的重点是伟大的内容，强大的社区和创造持久价值的纪律执行。
Q：2025年第四季度和全年的财务业绩是什么？公司计划如何利用其盈利能力，其股票回购计划的现状如何？
A：第四季度的财务业绩包括总收入8.3亿元人民币，同比增长8%，毛利率为37.0%，高于去年同期的36.1% %。调整后的净利润为878元人民币，调整后的净利润率从去年同期的5.8% % 扩大至10.6% %。在实现盈利和建立势头的情况下，公司将专注于大内容，强大的社区和纪律的执行。关于股票回购计划，截至2025年12月31日，该公司共回购了700万股股票，总成本为1.312亿美元，剩下6880万美元可用于未来的回购。
Q：B站上的用户反馈如何帮助内容创作者提升内容质量？B站社区对内容创作者的重要性体现在哪些方面？
A：在B站这个社区中，用户不仅观看内容，还会积极提供反馈，这些反馈对内容创作者至关重要。内容创作者依赖于用户的输入和反馈来创作更优质的内容。对于刚起步的成长中的创作者来说，用户的反馈尤为重要，它告诉他们哪些内容是好的，以及应朝着什么方向创作。B站的社区能够在早期阶段指导和培育创作者，形成良好的内容生态。B站的社区对内容创作者具有决定性的影响。对于新兴或中等水平的创作者来说，社区的反馈是他们找准创作方向的关键。B站上有源源不断的优质UP主产生，每年都有约三分之一的新晋UP主出现，这得益于社区土壤的滋养和培育作用。此外，B站的社区是去中心化的，拥有上千种品类的内容，聚集了多元化的用户群体，这样的社区环境需要时间积累和真实用户的参与，形成了B站的竞争壁垒。
Q：B站如何看待AI应用加大宣传广告力度这一趋势对其广告业务的影响，以及对2026年广告增长的展望？
A：第四季度及2025全年的广告业务发展符合公司内部预期，呈现逐季加速增长态势。从第一季度同比增长20%到第四季度同比增长27%，并且实现了广告预算市场的持续增长。B站认为，这些成绩体现了用户价值的提升以及商业化效率的提高。对于未来，公司将继续关注和把握市场动态，通过优化用户体验和提高商业化能力，以保持广告业务的持续增长。
Q：Q4我们超出市场预期的驱动力有哪些？对于Q1及全年广告业务的预期如何？
A：Q4超出市场预期的主要驱动力有三点。首先，潜在库存得到了一定释放，尤其是在非主流场景如搜索PC大屏、小城市等实现了超过60%以上的增长，部分场景甚至超过200%。其次，广告效率持续提升，体现在AI与广告素材结合的深化，以及自动化投放系统的运用，精准度的提高进一步推动了效率增长。最后，在行业方面，除了擅长的优势领域如网服、数码、家电、电商外，Q4也受益于AI应用繁荣带来的收入增量和散购大战的影响，同时教育培训、汽车、家装家居等行业实现了双位数增长。目前市场环境已转变为存量竞争，客户对效果和效率的要求不断提升。我们注意到的趋势是广告主越来越关注投放后的转化质量，而不仅仅是曝光规模。B站能够提供高质量内容与转化效率，吸引年轻且消费能力强、决策力上升的用户群体，这也是其他平台所不具备的优势。此外，随着AI进化，优质视频内容社区B站有望实现规模化发展，让好内容与好广告相结合。在过去几年中，广告产品和算法能力已有显著提升，达到了行业中上水平，未来仍有较大提升空间和潜力。因此，对于2026年及Q1的广告增长充满信心，并有望进一步提升广告市场份额。
Q：AI对广告行业有何影响？
A：AI行业短期内会导致广告预算激增，但从中长期来看，AI行业与其他广告预算不同之处在于，它可能会面临大洗牌和预算重新分配。尽管短期会增加AI行业的广告预算，但从长远看，AI行业将对广告业务产生积极影响，并且B站上有更天然优质的场景来投放AI广告，年轻用户对AI接受度高，且B站作为优质内容社区，投放广告能有效转化为用户的消费心智和品效合一，优于纯流量型平台。
Q：AI创作工具如何影响高质量内容的制作？
A：人工智能创作工具正在增强高质量内容的制作，使未经正式培训的个人能够将他们的好主意转化为专业质量的内容，如人工智能音乐和自动生成的混音视频。
Q：哪些具体的AI进步改善了B站上的内容匹配？AI如何帮助视频平台上的内容理解和用户意图匹配？
A：AI改进了对B站的内容理解，允许用户意图和内容之间更精确的匹配，特别是对于长格式的高质量内容。这导致了发现和推动优质内容的加速，这对B站能力提升至关重要。人工智能正在利用大型语言模型来增强理解内容和用户意图的能力，特别是对于提供长格式高质量内容的平台，从而更好地理解内容和用户需求。
Q：AI如何增强平台上广告的针对性？
A：人工智能通过利用内容理解来了解用户的需求和愿望，从而帮助更好地将广告与合适的用户进行匹配，从而提高广告的针对性。
Q：AI有望以何种方式提高内容创作者的效率？
A：人工智能有望通过提供人工智能辅助创作工具来显著提高内容创作者的效率，这有望帮助创作者更有效地制作内容。
Q：使用AI进行视频翻译有什么好处？
A：人工智能视频翻译提供了完美翻译的好处，不仅包括文本，还包括语音和口型同步，以主流语言提供，从而使内容创作者能够接触到全球受众。
Q：公司投资AI的战略领域是什么？
A：该公司计划将其人工智能投资集中在两个战略领域: 提高内容创作者的生产力和提高推荐效率，以更好地了解客户和用户需求，相信这些将为生态系统带来巨大价值。
Q：2026公司的财务前景和目标是什么？
A：该公司仍然对其社区的持续增长充满信心，并致力于提高货币化效率。预计运营杠杆将继续实现，第一季度调整后的运营利润率同比略有改善。该公司有望实现其中期目标，即40至45% 的毛利率和15至20% 的调整后营业利润率。此外，它计划适度增加对人工智能的投资，并将部分增量利润再投资于与其核心利益密切相关的人工智能应用，以改善高质量内容的供应，推动用户增长，并提高货币化效率。
