Watsco, Inc. (WSO.US) 2025年第四季度业绩电话会
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会议摘要
Watsco是一家顶级的HVAC分销商，在2025第四季度实现了可观的财务收益，包括新A2L产品的两位数定价和40个基点的毛利率增长。该公司预计过渡到A2L制冷剂后将有一个稳定的环境，并计划投资于技术和创新以增强竞争力。Watsco仍然致力于可持续增长，专注于客户关系和战略投资，同时期望逐步改善市场。
会议速览
Watsco第四季度2025收益: 驾驭监管变革实现增长Watsco的第四季度2025财报电话会议强调了该公司应对重大监管变化的能力，包括向下一代A2L制冷剂设备的过渡。尽管单位销量下降，但该公司实现了两位数的定价收益和40个基点的毛利率增长，达到27.1%。Watsco还报告了其战略收购，股息增长和技术平台扩张，强调了其对长期成功和股东价值的承诺。
转型后销售增长和财务健康: 库存减少和现金流成功在成功的产品转型之后，在加强的资产负债表和无债务状态2025年的支持下，销售和效率有望提高。实现了5亿美元的库存减少和创纪录的4亿美元第四季度现金流，未来的努力旨在提高库存周转率和现金流。随着市场的改善，对创新和技术的持续投资有望保持竞争优势。
推动数字增长，增强电子商务和人工智能的竞争地位电子商务增长达到销售额的35% %，超过美国市场的60% %。移动应用参与度上升，随叫随到的销售增加，对人工智能和定价工具的投资旨在提高利润率和市场份额。
参与基于电话的问答环节的指南给出了如何在基于电话的会话期间提出和撤回问题的说明，强调了按键功能的使用。
销售渠道的规范化和承包商对新技术2026年的准备对话讨论了向具有统一产品线的稳定销售渠道的过渡，解决了承包商过去对新技术的犹豫。它强调了承包商准备和市场条件的改善，表明来年的销售和安装环境更加有利。
定价策略、行业纪律和正常化中的增长反思最近的宏观经济和行业挑战，强调定价策略，行业纪律和增长计划的重要性。强调新产品对定价和利润率的积极影响，预计2026年将继续受益。呼吁在稳定的财务环境中保持对客户参与和投资的关注。
在收益增长的情况下，股息增加了信心讨论股息增长超过当前收益所反映的对未来收益的信心，突出了公司的财务实力和积极的前景。
在财务实力和未来投资中保持股息增长对话强调保持强劲的股息记录，强调现金流充足性和无债务状态。它概述了涉及收购和投资的未来战略，以确保收益支持持续的股息增长。
导航行业预测: 了解OEM与分销商的销售趋势和公司优先事项对话探讨了分析OEM和分销商销售趋势的挑战，强调了OEM预测与分销商现实之间的滞后。它强调了专注于核心竞争力，增强客户关系以及利用现代化技能来推动销售和市场成功的重要性，尽管行业范围存在不确定性。
装备OEM行业从恐慌到战略增长的转变讨论了从危机管理到关注战略增长和市场份额扩大的转变，突出了行业方法的积极变化。
关于年初销售趋势和预测准确性的问答关于1月和2月销售业绩的讨论揭示了个位数的下降，原因是恶劣天气影响了商店。展望表明，对早期数据的过度解读持谨慎态度，并指出季节性增长潜力。考虑到可能影响结果的外部因素，未来几个季度的预测准确性受到质疑。
战略削减、增长投资和季节性校准，以提高业务效率一位业务负责人讨论了正在进行的削减活动，强调了淡季进一步削减的潜力。他们强调了新的分支机构的开设和技术投资，希望这些能够抵消减少的影响。佣金和奖金等可变费用被认为是数量驱动的。领导者强调了调整当前市场规模，利用技术提高效率以及保持对增长机会的关注的重要性。计划进行季节性重新校准，以优化运营并有效地为客户提供服务。
学生向mizou代表的询问一名学生向来自mizou的代表提出问题，寻求有关未指定主题的信息或澄清。
提高毛利率和库存管理2026年的策略对话的重点是提高毛利率的策略，强调定价优化，组合调整以及VCR等新举措，以实现更智能的采购。它还讨论了设备的库存调整，旨在实现可持续的利润率增长，以实现30% 的目标。
库存质量和调整大小: 一年的进展和未来计划库存较一年前有了显著改善，走出了充满挑战的阶段，实现了平衡状态。虽然一些调整仍在进行中，特别是住宅单位，但整体库存状况强劲，与市场需求完全一致。正在与子公司合作，不断努力提高库存质量。
优化库存周转率以提高监管变更后的业务效率讨论了库存周转的当前状态和未来目标，强调了法规变更后交货时间的正常化，并旨在进一步优化以提高业务效率。
制定库存周转率战略，以增强自由现金流和业务再投资讨论了针对5个库存周转，强调自由现金流的产生和再投资，解决当前两位数的单位下降，并着重于改善交货时间和库存管理，以在未来几年内实现更平滑的运营曲线。
分析季节性和产品组合变化下的毛利率变化讨论围绕理解毛利率的波动，将其归因于季节性和产品结构变化，同时质疑上半年定价收益的可持续性。
通过定价、技术和ECR战略维持毛利率增长讨论的重点是通过强调交易利润率，利用技术并通过ECR战略扩大非设备销售来维持和增长毛利率，强调定价，技术扩散和战略采购在推动长期成功中的重要性。
通过动态定价和人工智能扩大毛利率，同时驾驭国际和商业市场趋势讨论使用AI将正确的价格与产品和客户相匹配的策略，避免一揽子价格上涨。强调国际和商业市场的挑战和趋势，强调动态定价和盈利能力的市场分析。
地缘政治影响下的国际业务绩效分析讨论国际企业的表现，注意到9% 的存在，加拿大显示出改善，拉丁美洲仍然疲软。强调了地缘政治问题和关税的影响，但表明年终业绩没有明显恶化。这两个市场对来年的规划都很乐观。
Resi性能分析: 无码头与传统Duk产品讨论了14 A和一千口井对Resi性能的影响，揭示了该季度无码头和传统Duk产品之间的显着差异。
在通货膨胀中分析市场趋势和客户偏好对话探讨了通货膨胀对客户行为的影响，重点关注产品购买中潜在的折价趋势。它讨论了某些产品类别的下降，例如Dutton Douglas，并评估了不同价格点的各种产品的总体需求。对话旨在了解通货膨胀如何影响购买决策，以及客户是否正在转向更便宜的替代品。
零件销售中的行业市场需求和价格敏感性讨论了零件销售中的价格敏感性，重点介绍了压缩机和电机，并为行业提供了市场呼吁，估计主要参与者的销量将略有下降。
驾驭不确定性: 拥抱未来预测的奥秘演讲者努力应对预测未来结果的挑战，将其比作咨询水晶球或第8球。共识是，现在做出准确的预测还为时过早，呼应了一天两次正确的时钟所象征的不确定性。
分析行业增长和单位销售趋势讨论了使用3% 复利率预测美国2018年2025年的单位销售增长，与实际销售数据保持一致，以及今年17% 下降对预测的影响。
市场修正对常态感知的影响讨论围绕今年市场调整的影响展开，这表明它创造了一个更传统的起点，尽管在观察到季节性结果之前，常态仍然不确定。
估计行业预购对销售增长的影响讨论了预购对销售的估计影响，表明去年实际销售单位的7% 变化，与今年的17% 增长预测形成对比，基于去年第四季度的20% 单位增长指标。
在业务战略中强调长期愿景而不是短期收益强调了公司将长期目标和投资置于眼前利益之上的承诺，强调了可持续增长和战略决策的重要性。
454过渡对暖通空调系统更换和消费者成本的影响讨论围绕影响HVAC系统更换的454过渡，强调房主更换整个系统而不仅仅是室外单元的必要性，这可能会使成本翻倍。由于保修问题，承包商更喜欢全面升级而不是部分维修，410A产品的不可用迫使消费者选择更昂贵的更换选项。
OEM批量回收转型后问题分析讨论围绕着转型挑战后主要oem的销量恢复，重点是股票的正常化以及Green和Dakin的表现。
HVAC细分市场中与商品相关的产品暴露和库存管理分析讨论了商品价格波动对HVAC产品的最小影响，只有5% 的总量受到影响。注意到铜和制冷剂价格，强调实时库存管理以降低风险。闭幕词感谢与会者的持续关注。
要点回答
Q：watsco近年来面临的主要挑战和监管变化是什么？
A：近年来，watsco面临着与向含H2L制冷剂的下一代设备过渡相关的挑战和监管变化。在这一转变之前，经历了几个繁忙和动荡的年份，包括Covid供应链中断、史蒂夫和能源费率转变、制冷剂变化以及向新H2L设备的一般转换。
Q：watsco第四季度的成就和财务亮点是什么？
A：沃特高新H2L产品实现了两位数的定价收益，将毛利率提高了40个基点至27.1%，并保持专注于提高增长利润率，长期目标是实现30% 的单位数量增长。此外，随着销售，一般和行政 (SG & A) 费用的2% 下降，运营效率得到了提高，他们实现了5亿美元的库存减少目标，创造了创纪录的第四季度4亿美元的现金流，并且全年没有债务。
Q：watsco在今年剩余时间的策略是什么？
A：在今年剩下的时间里，watsco计划投资于创新和技术，将其与竞争对手分开。他们专注于提高整体销售业绩和运营效率，因为H2L产品转型在很大程度上落后于他们。该公司还在加强其资产负债表，旨在改善库存周转，并产生增量现金流，同时预计随着过渡的成熟，市场状况将逐渐改善。
Q：watsco在技术和创新方面的投资对其市场地位有何贡献？
A：watsco在技术和创新方面的投资通过推动电子商务的采用，为其市场地位做出了贡献，电子商务占销售额的35% %，在美国市场超过60% %。承包商与该公司移动应用程序的参与度增加了15% %，达到73,000个用户，通过该公司的数字销售平台On Call Air的年销售率20% 增长，销售产品的商品总值增加了18亿美元。
Q：watsco计划如何进一步提高其竞争优势并达到30% 毛利率目标？
A：watsco计划通过增强其技术以吸引更多的机构客户销售并加速使用定价优化工具来进一步提高其竞争优势并达到30% 毛利率目标。该公司还推出了一项新计划，以在分散的非设备细分市场中竞争和增长销售，并开始利用人工智能的力量来改变客户体验，提高运营效率并创建新的数据驱动增长策略。
Q：渠道是否为新技术做好了准备，定价策略如何反映这种准备？
A：渠道为新技术做好了准备，具体表现为客户现在只有一套定价，比往年更加稳定。这反映了一个更愿意销售新产品的渠道，该公司认为承包商更擅长销售单一产品。此外，对单位下降和市场趋势的分析表明，本年度的销售前景更为乐观，并且渠道准备充分支持新技术。
Q：公司目前在运营和增长方面的优先事项是什么？
A：该公司的首要任务是利用其新的技能和能力，专注于加强客户关系，推动销售和产品，并在市场上取胜。
Q：与本年度相比，过去一年公司战略的主要重点是什么？
A：在过去的一年里，该公司专注于完成一半以上的业务向新产品的过渡。现在，重点是战略增长和增加市场份额。
Q：公司在今年前几个月的销售表现如何？
A：今年上半年的销售额下降到了个位数的中间水平，下降了约5%，并且提到了影响商店关闭的恶劣天气。
Q：未来几个季度的预期销售范围是什么？
A：与去年第四季度相比，未来几个季度的预期销售范围将减少2% %。
Q：哪些因素会影响即将到来的销售业绩？
A：可能影响销售业绩的因素包括减少活动，恶劣天气的影响以及根据季节的方法重新调整预期。增长机会，新的分支机构和技术投资可以抵消减少，而由数量驱动的佣金和奖金等可变费用可能会影响结果。
Q：公司经营业务和投资增长机会的方法是什么？
A：该公司计划使用技术和其他手段来提高效率，继续作为一项持续改进的业务，并投资于有增长机会的领域。
Q：毛利率的新基准是什么，公司的长期目标是什么？
A：目前的毛利率在28%，这不是一个底线，而是未来重点的起点。该公司的长期目标是提高利润率，目前的重点是30%，最终随着30% 的推移。
Q：公司在库存方面的定位是什么？进一步调整规模的前景是什么？
A：该公司在库存方面处于相当良好的状态，不一定需要更多的正确尺寸，因为它已经定位良好。
Q：库存质量和位置的当前状态是什么？
A：库存与一年前相比情况良好，住宅单位小幅下降，过渡期内整体库存减少，留下部分滞销项目需要转移。
Q：Oem在市场中的定位如何？
A：Oem处于有利地位，已通过监管变更并恢复到正常的交货时间，为进一步优化库存周转率和业务效率提供了基础。
Q：就库存周转率而言，梦想计划的目标是什么？当前头寸如何比较？
A：梦想的计划是实现5的总库存周转，这是大流行前的，由于噪音而降至低3。该公司的目标是回升到这个水平，这将对自由现金流产生积极影响。
Q：对库存管理的期望和未来展望是什么？
A：期望与标准化的交货时间一起工作，制定可靠的补货策略，并全年更有效地管理库存，并对未来一到两年的交货时间充满信心。
Q：毛利率应该如何评估，产品组合和季节性的影响是什么？
A：毛利率应在季节性基础上进行评估，然后在一年中进行评估，以消除季节性和产品组合带来的变化。与上一年相比，28% 的毛利率被认为是巨大的进步。
Q：最近的OEM价格上涨是否影响了毛利率，预期影响是什么？
A：最近的OEM价格上涨处于中位数，并在本季晚些时候出现，预计不会显着扭曲毛利率，也不被认为是未来的逆风。
Q：是什么驱动了毛利率，设备和非设备组合有多重要？
A：毛利率从根本上是由交易利润率、定价和通货膨胀驱动的。设备和非设备销售组合也至关重要，事实证明，非设备销售的利润率更高。目的是通过数量增长和购买收益来发展非设备基础并提高利润率。
Q：公司扩大毛利率的方法是什么？
A：扩大毛利率的方法不是全面提价，而是根据市场、产品和客户动态，为合适的客户匹配合适产品的合适价格。规模，详细的分析和工具可以帮助实现这一点，这些工具可以大规模地确定正确的定价机会。
Q：第四季度国际和商业部门的表现和前景如何？
A：国际部门在上一年面临挑战，而商业部门在今年开始时表现良好，但随后有所放缓。要求提供这两个部分当前前景的最新信息，但未在成绩单摘录中提供。
Q：商业部门在本季度的表现如何，与住宅部门相比如何？
A：品的商业部门是下降个位数到高个位数，受410 a变化的影响不如居民部门明显。第四季度的轻型商业业务表现更好，其中包括国际业务疲软。具体来说，国际业务下降了9% %，尽管受到地缘政治问题和关税的影响，加拿大和包括墨西哥在内的拉丁美洲的季度表现更好。
Q：住宅性能与上一年相比如何？哪些因素影响了它？
A：住宅表现受到14 A、千井等因素影响，但与上年相比没有明显背离。Dutton Douglas的下降与上一年的下降相同，表明结果随着时间的推移是一致的。
Q：零部件和维修渠道是否与通胀压力有关？
A：观察到价格敏感性，尤其是压缩机和电机，它们占零件销售的很大一部分。尽管本年度的销售额增长了两位数，但本季度的销售额持平至下降，仅占零件年销售额的18% % 左右。这表明该渠道存在一些与通胀压力相关的贸易下跌效应，但不足以对整体季度销售产生重大影响。
Q：Oem厂商对市场的普遍共识是什么？演讲者对今年的市场呼吁是什么？
A：Oem的普遍共识是单位市场下降，各种公司预测下降0至5% % 至15至1015% % 的更显着下降。发言人指出，现在说还为时过早，并避免进行明确的市场呼吁，强调了不确定性和难以预测其原始设备制造商的这种反应。
Q：发言人是否觉得数据显示市场正常或调整后的水平？
A：发言人反映，数据显示出一个感觉更正常的水平，尽管它还没有被确认为新常态。季节的平衡将决定这一理论是否成立。演讲者还讨论了使用历史数据和保守增长率的预测，以表明今年的市场下降与以前的趋势一致。
Q：根据发言人的估计，行业中的预购数量是多少？
A：根据演讲者的计算，业内估计的预购数量约为7% 或更少。这一估计是基于一定单位下降的假设，最后一个季度的确切数字在笔录中没有完全提供。
Q：公司在决策和投资方面的主要关注点是什么？
A：公司的主要重点是长期，决策，投资和领导理念围绕长期目标而不是短期利益。
Q：新产品如何影响房主的维修与更换决策？
A：新产品需要室外单元和单独的室内盘管，通过消除现有系统的创可贴维修的可能性，影响了维修与更换的决定。相反，根据系统的状况，需要更换两个单元或仅更换室外单元。
Q：在新产品的上下文中，术语 “两个单元” 指的是什么？
A：在新产品的上下文中，“两个单元” 是指必须一起安装的室外单元和单独的室内盘管。该系统被设计为作为一个整体来更换，而不是用单独的部件来修理。
Q：410A可用性的变化如何影响承包商的维修和更换选择？
A：410A可用性的变化导致在维修不再可行时更换室内和室外单元的进展。这种转变是由于缺乏可用的产品来维持较旧的系统，以及承包商倾向于升级系统而不是应用具有保修问题的临时修复程序。
Q：公司在保修期内更换压缩机的百分比是多少，产品的典型寿命是多少？
A：该公司更换了大约50% 台保修期内的压缩机，其余50% 台作为更换件出售。产品的平均寿命在14至16年之间。
Q：关于长期故障和系统更换的现状是什么？
A：关于慢性故障的当前情况是，由于像410A这样的部件不可用，存在远离修理系统的趋势。因此，承包商更倾向于更换整个系统，而不是修理它们，因为修理在经济上可能不可行，或者用旧系统是不可能的。
Q：HVAC产品细分市场对商品相关产品的敞口如何？
A：HVAC产品细分市场对商品相关产品的敞口约占总量的5% %。这包括铜管，鸭子工作和制冷剂。通货膨胀驱动的价格波动并不显著，因为公司保守地管理库存，不希望价格波动影响销售和利润。
