诺基亚公司 (NOK.US) 2025年第四季度业绩电话会
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会议摘要
诺基亚的2025年业绩与预期相一致，突显出执行力强、通过收购加强组合、在光网络和网络安全方面进行战略投资。该公司预测光网络和IP网络将实现强劲增长，受人工智能和云需求的推动，同时保持稳定的移动基础设施市场。诺基亚旨在实现显著的成本节约、改善盈利能力，并建立一个纪律严明的资本配置框架，使自身能够长期创造价值和市场领导地位。
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诺基亚2025年业绩电话会议要点：强劲的第四季度，光网络增长，战略转变在诺基亚2025年第四季度和全年业绩电话会议上进行的对话强调了公司的执行纪律，实现了90亿欧元的净销售额和10亿欧元的营业利润。值得注意的是，光网络增长了17％，受人工智能和云需求推动。诺基亚还强调了战略转变，包括收购Infinera，并成立了一个新的移动基础设施部门，以增强公司的责任和盈利能力。公司对人工智能驱动创新的关注，例如800 GB z.r.和z.r.plus可插入产品，以及扩大数据中心交换业务，彰显了其致力于长期价值创造和市场领先地位。
诺基亚在人工智能、国防和全球扩张方面的战略创新和合作。诺基亚专注于人工智能和云增长，加强与英伟达的合作伙伴关系，并扩大市场份额。关键举措包括为军事应用推出诺基亚国防，全面拥有上海贝尔以获得操作灵活性，并在EDG技术上进行战略投资，旨在实现高性能和效率。
2026 年财务目标和战略重点放在网络和移动基础设施增长上。对话勾勒出了2026年的财务目标，强调网络基础设施，特别是光学和IP网络的增长，并旨在实现20-25亿欧元的营业利润。它详细说明了包括网络基础设施6-8%的年度增长、营业利润率的扩大以及移动基础设施盈利战略在内的关键绩效指标。讨论也涵盖了组合业务调整和增加群体共同成本，预计朝着长期目标取得进展。
Q4 财务和业务集团绩效：销售额、利润率和战略投资。公司的第四季度净销售额达到61亿欧元，同比增长3%，模块利润率为48.1%，提高了90个基点。由于人工智能和云需求的增长，网络基础设施销售增长，订单与销售比率超过1。云和网络服务销售下降4%，主要是由于收入确认时间的影响。移动网络销售增长6%，由地区增长推动。技术部门的净销售下降，受到2千万欧元减值损失的影响。公司创造了2.26亿欧元的自由现金流，季末净现金为34亿欧元，强调了战略投资和运营效率改进。
诺基亚第四季度财务数据突显地区销售趋势和现金状况讨论了地区销售趋势，北美地区网络基础设施增长强劲，亚太地区有所下降。第四季度结束时，净现金余额为34亿欧元，自由现金流为2.26亿欧元。完成了收购和资产重分配，对净现金产生了5亿欧元的影响。重新调整的财务数据反映了新的运营结构，将1.93亿欧元成本重新分配到各个部门。对2026年第一季度的展望预计会出现比正常季节性销售下降更多的情况，但预计少许利润率提升。
光网络增长、资本配置和季节性销售模式对光网络增长的谨慎引导进行讨论，强调从以电信为中心的基础转变和市场的战略重要性。对第一季度出现一定程度的亚季节性趋势的解释归因于强于季节性的第四季度的正常化，受电信客户购买模式的影响。
投资在长期增长需求中的CapEx，伴随着超大规模云服务需求。一家公司承诺将增加资本支出至前所未有的水平进行了讨论，强调长期市场趋势和当前需求。对话探讨了订单簿中的可见性，通过与超大规模数据中心提供商的额外赢得来实现投资杠杆效应，以及销售周期阶段。还讨论了重组成本和未来对收益的影响，突出了可持续增长和市场信心的战略重点。
成本削减和效率提升计划：关于节约、成本和现金流的详细指导对先前宣布的成本削减和效率提升计划进行详细讨论，概述预期的成本节约、相关费用和现金流影响，重点关注欧洲业务。尽管由于成本措施的延迟导致现金流出较大，但该计划仍按照先前指引执行。
光学市场增长和人工智能基础设施投资讨论了由规模和速度转变驱动的光学领域的长期趋势，强调对相干光学和人工智能基础设施生产能力的投资，预测光学市场将变得更大更成熟。
驱动IP网络增长：识别和克服瓶颈以提升性能对话集中讨论了增强IP网络增长所需的因素，讨论了与产品投放、客户标识和设计胜利相关的潜在瓶颈。 它探讨了改善所需的时间框架，考虑到最近的客户收购，并旨在确定是否可以在当前这一年实现增长。
光学网络平台增长：时间、设计和数据中心经验演讲者讨论了对光网络平台的关注，强调了需要时间来看到增长。他们强调设计、订单积压和数据中心经验的重要性，特别是考虑到人工智能和数据中心的建设。任命一位拥有丰富数据中心经验的新负责人被视为积极的一步，有助于在被视为规模、安全性和可用性重要的关键任务领域中取得鼓舞人心的进展。
CapEx 观点: 光纤网络增长的战略投资讨论的重点是作为与光网络增长相一致的战略投资的资本支出，强调合理的投资带来高回报，以及确保制造能力以满足日益增长的需求的重要性。
网络安全法和网络升级：塑造欧洲未来竞争力和经济安全。讨论主要围绕巴西《网络安全法》对商业的影响，强调了网络升级、人工智能准备和基础设施投资的重要性。强调欧洲在长期竞争力、创新和经济安全方面的潜力，敦促支持加速项目，培育强大的技术生态系统，并利用现有的工业优势。
光网络增长、供应限制和移动网络性能这段对话讨论了光网络中的强劲市场基本面和供应约束，强调了持续投资的必要性。它还涵盖了移动网络性能，特别是在北美取得了超出预期的结果，并探讨了与AT&T的600兆赫兹建设和FirstNet升级的潜在协同效应。
在北美电信市场动态和客户关系中导航这段对话突出了保持客户关系的战略重要性，特别是与像AT&T这样的大客户，在市场挑战中。它强调了人工智能和云服务的增长，盈利市场份额扩张的需要，以及通过与电信合作伙伴加强合作和创新，支持网络简化和效率的重要性。
全年营运指导和第一季度外汇假设的分析讨论影响全年运营指引范围的因素，强调乐观和谨慎的原因，并澄清第一季度指引，包括外汇假设。
AI和云计算在多变的商业周期中的战略投资讨论了在人工智能和云领域的战略投资，强调为未来机遇做好准备以及对运营费用的影响。在市场周期多变的情况下，包括人工智能/云领域的增长、电信市场的平稳以及国防和关键企业领域新兴机遇，我们意识到指导中需要可预测性和透明度。还强调了货币对冲策略来减轻风险。
企业运营中的记忆价格趋势和供应承诺讨论了不断上涨的内存价格对利润的影响，强调了非材料物料清单敞口以及通过长期协议确保供应的重要性，预计整个市场将出现价格上涨。
资本配置策略：优先考虑研发、并购、股利和股票回购。该对话概述了一个资本配置框架，重点投资于研发，尤其是人工智能和云领域，通过并购加强市场地位，保持稳定并增长的股息，并考虑股票回购以处理多余现金，展示了财务管理的清晰策略。
对新工厂的投资，以扩大产能和满足需求讨论集中在显著的资本支出增加上，旨在提高生产能力以满足不断增长的需求。现有的工厂接近全面利用，需要一个预计于今年晚些时候上线的新设施，这对支持2027年的需求至关重要。与行业同行相比，投资相对较小，突显了在光学技术中增加生产能力所需的较小资本需求。
快速市场中的投资策略：垂直整合和需求对齐讨论在不断发展的市场中的战略投资决策，重点强调垂直整合和容量规划以与需求相匹配，特别是在一致光学和数据中心技术的环境下。
人力资源与人力资源利润分阶段和季节影响的更新该对话讨论了由于新产品上市而导致的边际影响，在上半年预计在施工阶段结束后，第二半年将出现季节性利润改善。
记忆定价，移动市场稳定和电信行业的成本节省策略讨论涵盖了提高内存定价的多年合同、具有针对性的盈利改善下的移动市场稳定性以及一直延续至2026年的节约成本措施，重点强调服务交付中的效率和客户价值。
要点回答
Q：诺基亚2025年第四季度和全年的财务业绩如何？
A：诺基亚第四季度的业绩表现以20亿欧元的净销售额、10亿欧元的营运利润和2亿欧元的自由现金流为特点。全年净销售额达到199亿欧元，营运利润为20亿欧元，略高于指导中点。自由现金流转换率为72%，符合指导。
Q：诺基亚的网络基础设施部门在增长和订单方面表现如何？
A：网络基础设施部门的净销售增长得益于光网络增长了17%。光网络和IP网络的订单接纳都表现稳健，订单与销售比率超过了1，得到了来自人工智能和云客户的强劲需求支持。2025年全年来自人工智能和云客户的订单达到了24亿欧元，进一步证实了光网络在支持人工智能超级周期中将变得越来越重要的观点。
Q：诺基亚的800 GB z.r.和z.r. plus插拔式产品的具体细节是什么？
A：诺基亚的800GB z.r.和z.r. plus可插拔式产品已经开始发货，初始单位在现场表现良好。该公司获得了多个设计项目，并正在扩大部署规模。重点是加速生产以满足IP网络市场的强劲需求。
Q：关于固定网络和移动基础设施部分宣布了哪些变化？
A：在固定网络中，绩效在一年之中稳定，订单与账单均衡，并且侧重于降低某些客户设备产品的优先级。光纤O-T业务年年增长，抵消了其他领域的下降，导致固定网络整体绩效持稳。在资本市场日，诺基亚宣布创建一个新的移动基础设施部门，包括核心软件、无线网络和技术标准，旨在提高责任、盈利能力和长期技术领先地位。
Q：诺基亚宣布了什么新的合作伙伴关系和交易？
A：诺基亚宣布与泰利亚达成脚本活动伙伴关系，与巴蒂爱尔合作开发诺基亚的作为服务API平台，超过75家合作伙伴使用该平台，其中包括43家电信公司，并宣布与意大利电信达成市场份额扩大协议，与德国电信和软银集团签署合同扩张协议。
Q：诺基亚防务的目的是什么，它将涵盖哪些技术？
A：诺基亚国防是一个新的孵化单位，作为诺基亚国防产品组合的中心研发中心和营销中心。它旨在基于诺基亚的移动和网络基础设施技术，为芬兰和其他北约国家提供国防级解决方案。该单位还将包括诺基亚在美国的联邦解决方案和2024年从凤凰集团收购的技术。
Q：为了完全拥有诺基亚上海贝尔的交易的结果是什么？
A：中国合资企业诺基亚上海贝尔的全部所有权交易已经完成。这将提供更大的运营灵活性，并使运营与诺基亚全球运营模式保持一致。整合预计将产生约2亿欧元的持续成本协同效益，整合成本约为3亿至4亿欧元，需在24至36个月内完成。
Q：诺基亚未来的财务目标是什么？
A：到2026财政年度，诺基亚将目标设定在20亿至25亿欧元的运营利润范围内。
Q：2028年网络基础设施运营利润的目标范围是多少？
A：到2028年，网络基础设施运营利润的目标范围为13%至17%，相比于2025年达到的9.5%，有所提高。
Q：2026年移动基础设施的预期是什么？
A：到2026年，预计会受到先前合同损失的顶级头风，但市场环境将保持稳定。目标是至少保持150万欧元的营业利润，与2025年的表现保持一致。
Q：哪些企业被转移到新的配置业务部门，并在2025年的表现如何？
A：新的投资组合业务单元包括固定无线接入、客户端设备、固定网络的现场操作业务、移动网络的微波无线电业务，以及云和网络服务的企业校园、边缘业务。这些业务在2025年实现了8.5亿欧元的净销售额，但运营亏损达到9700万欧元。
Q：2026年投资组合企业预计的营运亏损是多少？
A：2026年投资组合业务的预期经营亏损被认为将低于2025年，当前估计约为1.5亿欧元，而2025年为1.09亿欧元。
Q：第四季度的净销售增长率是多少？这对模块和运营利润率有何影响？
A：第四季度的净销售额为61亿欧元，比去年同期增长了3%。模块增长了48.1%，得益于移动网络和云和网络服务的推动。营运利润率为17.3%，比去年同期低了90个基点，这是由于在增长领域增加了投资，包括收购Infinera。
Q：2025年的季度和全年云和网络服务表现如何？
A：云计算和网络服务在该季度下降了4%，主要是由于收入确认时间不同造成的。到2025年度末，该业务实现了6%的净销售增长，在毛利率上有所提高，运营利润率提高了470个基点。
Q：网络基础设施部门的毛利和营运利润率受到了什么影响？
A：网络基础设施部门的毛利率下降了80个基点，为44.6%，而营运利润受到较低的毛利率和在研发和收购相关成本上增加投资的影响。
Q：2025年第一季度和整个年度移动网络的表现如何？
A：移动网络在本季度经历了6％的净销售增长，其中中东，日本和印度尼西亚的增长推动了这一增长。毛利率为40.1％，这是由于更有利的产品组合和较低的间接成本。全年毛利率为37％，营运利润率为11.3％，反映了较高的毛利率和较低营运费用的影响。
Q：这一季度技术产品的净销售表现如何？减值损失费用的影响是什么？
A：技术净销售额在本季度下降了6％，这是由于较低的补货销售量导致的。与先前资产购买相关的2000万欧元减值费用被确认，因认为在产品组合的环境中未来价值微乎其微。
Q：不同地区的净销售增长率是多少？现金流和净现金情况如何？
A：北美地区的网络基础设施增长强劲，而亚太地区、日本、印度尼西亚增长，但印度和大中华地区下降。不包括诺基亚技术，欧洲增长4%，网络基础设施实力强劲。中东和非洲地区在移动网络和网络基础设施方面经历增长。本季度结余现金资金为34亿欧元，并且自由现金流为2.26亿欧元，转换率在50%至80%之间的指导范围内。
Q：重新整理后的财务数据有哪些亮点？新的运营结构如何影响各部门的盈利能力？
A：重组财务数据的亮点包括重新分配某些成本，以更好地反映成本的性质，并推动组织的效率。这种重新分配对网络与服务（N-S）和信息智能（I-I）部门的利润率产生短期影响。
Q：2026年的财务展望是什么，有哪些假设和期望？
A：2026年的新财务展望表明，由于2025年第一季度的销售强劲增长，预计净销售额将比正常季节性下降更多。操作利润率预计仅略高于前一年。全年预计可比财务收入和支出在正1亿至1.5亿欧元之间，可比所得税率约为26%至27%。现金税出流预计约为5亿欧元。资本支出投资计划在9亿至10亿欧元之间，自由现金流转换率在55%至75%之间。
Q：指导意见背后的推理是什么原因导致本季度的增长低于上一季度的增长？
A：由于公司正在从过去 heavily focused on telecom 的基础上进行转型, 向 IP 和光纤网络的平衡组合转变, 因此本季度段增长的指导较上一季度的 20% 增长较低。此外, 公司正在努力扩大生产规模, 并在执行和可预见性方面保持纪律。
Q：公司在光网络业务方面的战略重点和关注重点是什么？
A：光网络业务的战略重点和焦点在于其作为一个关键战略领域和资本配置的重点。公司对订单势头感到兴奋，并正在努力扩大生产规模，同时保持执行的纪律性和可预测性。
Q：为什么第一季度有针对某种季节性趋势的指导？
A：第一季度稍微偏向季节性的趋势指导主要是由于正常化效应，因为公司在第四季度出现了比平时更强烈的季节性增长。此外，移动网络运营商的购买模式以及他们在年初购买活动的普遍减缓也导致了对增长的预期较为温和。
Q：在资本支出投资方面有没有订单簿的透明度？利用这些投资需要什么条件？
A：公司并未明确说明在资本支出投资方面订单簿的可见性，但强调需要与超大规模云服务商取得额外未公布的胜利，以利用这些投资。他们正在关注长期趋势，并根据当前需求对市场表现抱有信心。
Q：2027年重组成本和收益的预期是什么？
A：公司已经宣布了一项削减成本和提高效率计划，引导2025年实现4.5亿欧元的重组费用和2023年实现3亿欧元的重组费用。他们预计将节省成本8亿至10亿欧元，而用于实现节省的成本大致相同。现金流量正在按照这一计划进行，并预计将与早期的指导一致。
Q：公司如何看待光学领域数据中心互联的潜力，他们的策略是什么？
A：这家公司将数据中心互连视为光学行业的长期趋势之一，并看到未来的重大机遇。他们专注于提升生产能力，并与客户合作，以利用这一机会。他们认为这是一个成熟和更大的市场，受到人工智能基础设施建设和更成熟生态系统的推动，因此他们在这个领域进行了大量投资。
Q：预计IP网络增长的改进时间表是多久？
A：提到虽然IP网络业务是一个重中之重的领域，但可能需要一些时间才能看到预期增长。然而，在设计赢和订单积压方面有积极的展望，表明预计会逐步改善。
Q：改善IP网络增长的主要挑战是什么？
A：改善IP网络增长的挑战包括克服与产品提供、客户标识或设计赢利相关的瓶颈。IP网络部门的新负责人Greg Durai在数据中心方面拥有丰富经验，并有望帮助应对这些挑战。
Q：近期对资本支出的投资将如何影响公司的财务战略和未来前景？
A：公司计划继续根据市场中所看到的机会进行投资，这与他们目前的指导方针相一致。对光网络增长的关注将决定资本支出预期的任何潜在变化。资本支出的投资被认为是合理的，并且被认为会产生良好的投资回报。
Q：拟议中的巴西网络安全法和网络法对公司业务前景的潜在影响是什么？
A：公司对最近的巴西提议感到高兴，因为它们与公司一直倡导的网络安全措施一致。关于替换时间表的明确性和对网络运营商的支持是重要的方面，预计将促进升级并确保未来对6G技术的准备。公司认为这是一个重大机遇，可以投资于基础设施，支持欧洲在技术、创新和最终国家安全方面的长期竞争力。
Q：有什么与供应相关的限制可能影响光网络的增长吗？
A：供应相关约束的问题出现在光网络增长方面。虽然市场基本面良好，订单增长显著，但供应约束的潜在可能性被认为是未来增长的一个重要考虑因素。
Q：什么是阻碍行业经历与科技和互联网泡沫相同动态的限制因素？
A：阻止该行业经历类似技术和互联网泡沫的动态的限制包括电源限制、I/O限制、计算硅限制和内存限制。
Q：在无线接入网络中预期出现哪些逆风，哪些市场趋势是积极的？
A：在无线接入网络中预期出现的阻力包括在北美的客户流失，这将产生影响。然而，在北美，人工智能和云计算市场趋势是一个积极的趋势，被认为是非常积极的趋势。
Q：关于AT&T和他们的网络投资，公司的策略是什么？
A：公司对AT&T的战略是追求每一份有利可图的市场份额。他们认为AT&T是一个非常大、战略性强、重要的客户，涉及核心网络和光纤接入。目前的重点是履行对AT&T和所有客户的承诺，同时努力成为一个更易处理的公司，强调合作、共同创新，帮助客户简化运营并提高网络运营效率。
Q：你能提供一些关于公司全年和第一季度指导的见解吗？
A：公司为整个年度提供了高达25亿美元的指导。乐观的展望得到了新产品推出以及人工智能和云市场机会的支持，这对公司长期发展至关重要。保守的展望源于公司处于不同的商业周期中：人工智能和云市场增长迅猛，电信市场增长停滞，而国防和关键企业市场存在机会。
Q：关于全年运营指导方针乐观与谨慎的原因是什么？
A：乐观主要基于新产品推出和人工智能和云计算领域的巨大市场机遇。然而，谨慎的态度是由于公司所处的不同业务周期，例如人工智能和云计算市场增长强劲，而电信市场则处于停滞状态。
Q：有关第一季度指南中外汇的假设是什么？
A：对于第一季度指导，使用了1.2的货币假设，并且公司估计大约一半的美国收入已经为整年进行了对冲。 美元对欧元的每2美分变动会导致运营利润变动5千万，但如果货币出现任何变化，公司将进行更新。
Q：供应短缺可能对公司的跨边际和成本敞口产生什么影响？
A：公司预计会在交叉边际上遇到上涨的记忆价格所带来的阻力，原因是供应短缺。对这种趋势的成本敏感度没有在抄本中具体说明，但表明可能会影响公司的财务表现。
Q：公司的材料清单中有多少百分比与讨论的主题相关，公司如何管理供应和承诺？
A：讨论的话题并不是公司物料清单的重要组成部分，只是其中的一部分，但并不是重要的一部分。 公司正在专注于根据现有承诺确保供应，并已签订了长期协议。 预期市场影响会通过定价传递。
Q：公司的资本配置框架是什么，它的优先事项是什么？
A：公司的资本配置框架优先投资于研发，特别是人工智能和云客户领域。其次是通过并购来加强交付能力和把握市场趋势。第三个优先考虑是维持和增加股息，并且如果有多余现金，公司可能会考虑股份回购。
Q：增加资本支出对生产能力的影响是什么，公司计划如何增加生产？
A：资本支出的增加主要是为了增加产能以满足需求。 公司在加利福尼亚州有一个现有的工厂，并正在建设一个新的工厂。 这两个工厂对于公司的能力和差异化至关重要，预计新工厂将在今年晚些时候投入使用，并支持2027年开始逐步增加的生产需求。 由于光子技术和磷化铟的性质，公司的方法允许通过较小的资本投资来增加产能。
Q：公司如何看待新的资本支出与整体公司资本支出以及更广泛的半导体行业之间的关系？
A：尽管新的资本支出对公司来说非常重要，但它仅代表了公司整体资本支出的一小部分。与更广泛的半导体行业相比，该公司的资本支出在一些合作伙伴在存储器和计算硅领域所做的投资规模上是微不足道的。
Q：公司对于在当前市场条件下积极开展新投资和避免过度投资有何看法？
A：公司在投资方面是谨慎和适应性强的，考虑到市场快速变化的情况。目前决定不过度投资是基于对长期市场潜力和战略定位的持续评估。公司也认为垂直整合对其有价值，这使其能更好地控制产能以应对快速变动的市场。
Q：公司能否提供一次人力资源利润率分期更新以及对业务的影响？
A：公司在上半年推出了新产品，导致了利润率的影响，但没有提供详细的季度指导。 然而，预计下半年将会在利润率方面有所改善。全面的提升阶段的影响将在下半年实现，预计其利润率状况将比上半年好。
Q：关于内存价格和提及的多年合同，可以期待什么？
A：该公司与多年合同供应商对内存定价具有长期合约，供应协议也是多年期的，定价根据合同期限的不同而有所变化。考虑到内存定价预计在至少今年剩余时间内会保持高位，这些合同将在定价管理中发挥作用。
Q：公司对移动基础设施市场和其成本节约措施有何了解？
A：公司预计到2023年，移动基础设施市场将保持稳定，但可能会出现一些区域差异。公司的目标是提高移动基础设施的盈利能力，达到48%至50%的毛利率。至于成本节约，公司并非专注于为了追求收入而追求收入，而是专注于最大化毛利率和利润。公司有一个成本削减计划一直持续到2026年底，并计划继续高效运营。在2026年之后，公司并没有具体的成本削减计划，但仍致力于提高运营效率。
