贵金属波动加大，2026黄金展望！
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会议摘要
华安基金周泓浩分析黄金市场及全球资产配置前景，指出东南亚多国央行计划将黄金存入上海黄金交易所，推动人民币国际化；澳大利亚铁矿石采用人民币结算，利好人民币国际化。预测黄金2026年将持续看好，受美联储降息、地缘冲突加剧及去美元化趋势影响。介绍ETF配置策略，包括稳健大类配置、科技成长、价值均衡等，建议关注港股资产和A股春季躁动。强调投资需谨慎，市场环境变化可能影响判断。周鸿浩回顾2025年黄金市场表现，分析委内瑞拉冲突等事件对黄金定价的中性影响，预测2026年黄金市场在货币宽松背景下将保持利好，但需关注美国经济浅衰退可能带来的降息空间。介绍新的ETF配置策略，强调黄金在多元资产配置中的重要性，提醒投资者关注港股资产在2026年一月份的表现，同时保持对国内债券市场的中性态度。
会议速览
2026年黄金市场展望：新视角与配置策略回顾2025年黄金表现强劲，涨幅超60%，主要受中国资产估值修复和全球央行降息影响。展望2026年，黄金新周期将聚焦人民币国际化和低利率环境下的机构资金关注。同时，分享了优化后的六天ETF配置策略，强调美联储降息周期尾声对全球资产定价的影响。
2026年黄金市场展望：地缘冲突与货币政策影响从年初至年末，黄金市场经历了多次波动，主要受关税战、地缘冲突及美联储降息政策影响。委内瑞拉冲突对黄金定价影响中性，但长期看，美洲地区政策重心转移可能加剧地缘冲突，影响黄金市场。近期，黄金价格在4380美元附近高位震荡，未来可能突破前高。
2026年黄金配置四大逻辑：美元信用、降息周期、地缘风险与多元资产分享了2026年黄金配置的四大逻辑：美元体系与美债的信用问题、美联储的降息周期、全球地缘不确定性带来的避险需求，以及低利率环境下多元资产配置的重要性。黄金因其收益性和低相关性，在信用货币超发和美元资产信任度下降的背景下，成为值得关注的投资选择。
黄金市场新周期分析：从传统周期到多维度视角的转变对话深入探讨了黄金市场的分析框架，从传统周期的美国实际利率下行，扩展至央行购金、美元信用矛盾、人民币国际化及低利率环境下的新资金配置等四个新维度。强调了货币政策宽松对黄金的利好影响，预测未来几年黄金市场将呈现渐进式缓慢行情，地缘冲突对美联储政策影响有限，但可能带来新投资机会。
2026年黄金市场展望：经济浅衰退与美联储降息逻辑讨论了2026年黄金市场预期涨幅15%-30%，基于美联储降息、央行购金逻辑及经济浅衰退预期。美联储或维持当前利率，三月、九月可能降息，渐进式回归中性利率3%。特朗普政策可能促使财政货币双宽松，利好黄金市场。
美联储利率调整逻辑与黄金定价趋势分析对话深入探讨了美联储利率调整的逻辑，指出在经济不出现滞胀或过热，通胀维持2%及失业率约4.2%的情况下，利率将向3%的中性水平靠拢。提及特朗普希望将美债利率降至1%的不现实性，分析了关税战、贸易摩擦对通胀的影响，以及经济衰退信号对降息空间的影响。最后，预测2026年上半年货币宽松背景对黄金定价的利好。
央行购金与黄金定价：全球央行行为对黄金市场的影响讨论了自2022年以来央行购金量翻倍对黄金定价的影响，特别是中国、印度、波兰、土耳其、韩国和巴西等国的央行购金行为。指出俄罗斯因制裁而卖出黄金，但整体上各国央行通过购金去美元化，利好黄金定价。未来，印度、波兰、土耳其和巴西等国的购金预期对黄金市场构成正面影响。
美元信用危机与美国财政困局的五大应对路径讨论了美元信用危机背景下，美国财政困局的五大应对策略：一是通过财政扩张加剧债务矛盾；二是尝试通过政治手段节省开支，但已失败；三是利用关税战回收资金，效果显著；四是考虑通过美联储降息降低资金成本，但面临经济衰退风险；五是投资AI以期长期经济增长，效果待观察。整体趋势显示，美国信用矛盾将持续加剧。
亚洲资金崛起与人民币国际化推动黄金ETF及黄金配置新趋势讨论了亚洲资金，特别是国内黄金ETF投资需求的增长，以及人民币国际化进程中黄金的重要作用。中国黄金ETF规模突破新高，香港布局黄金仓库，东南亚国家央行将黄金存入上海黄金交易所，反映出黄金在资产配置和人民币国际化中的重要性。
人民币结算助力黄金定价权转移与短期市场展望讨论了人民币结算对黄金定价权的影响，强调了中国资金在市场中的作用增强。分析了黄金与白银的波动率差异，指出白银当前性价比不高。基于全球黄金ETF流动情况，对2026年初黄金市场持乐观态度，认为美联储降息及地缘冲突将推动黄金需求。
2026年资产配置展望：黄金、ETF与经济生产力主线对话探讨了2026年地缘政治变化对资源分配的影响，分析了黄金市场受实际利率、美联储政策及人民币汇率波动的驱动因素。同时，分享了ETF配置策略，强调经济生产力（AI与高端制造）、港股科技及红利资金底仓为关键配置主线，指出黄金及有色资产长期投资价值。
淮安ETF多策略配置：稳健与积极资产分配方案过去三年，市场持续输出行业与大类资产配置策略。2026年，推出淮安ETF四大新策略：价值均衡、科技成长、稳健及积极大类配置，旨在满足不同风险偏好投资需求。稳健配置侧重债券ETF，目标绝对收益，回撤控制在2%内；积极配置权益与债券比例6:4，追求年化12%收益。新策略已展示三年实盘，表现良好，值得机构投资人关注。
科技成长与价值均衡策略详解：聚焦创业板与红利低波讨论了科技成长策略，重点布局创业板50、科创芯片等科技赛道，看好人工智能、航天机器人等方向。价值均衡策略则聚焦红利低波指数，核心卫星策略涵盖港股通央企红利等。一月配置观点倾向于大盘价值与周期方向，建议关注制造业、金融地产周期和红利方向。
2026黄金新周期展望与一月大类资产配置策略一月看好港股资产，A股春季躁动或在二三月，债券配置偏中性。基于三年经验的ETF策略，优化A股、港股、海外和商品权重，提升债券资产比例。历史策略表现稳健，正收益覆盖三年。强调黄金周期与大类资产配置，提供固收加方案，提醒投资风险，未来持续服务投资者。
要点回答
Q：对于2026年的黄金市场展望如何？
A：进入2026年，国内资产的关注点将转向15规划及基本面改善，而全球资产方面，美联储降息周期可能进入尾声阶段，这将带来新的定价机会。回顾2025年黄金表现，其节奏具有可解释性，看清2026年的走势需要参考这一年的整体表现。
Q：在2025年，黄金的表现如何？
A：2025年，黄金表现出色，全年涨幅超过60%，美元金价和人民币金价均实现了显著上涨。在全球大类资产中，黄金的表现极为优越。
Q：2025年全球资产定价的两条主线是什么？
A：2025年全球资产定价主要有两条主线：第一条主线聚焦于资本市场改革带来的中国资产估值修复；第二条主线则来自全球央行降息，特别是海外美联储降息对资产流动性的重估。
Q：能否回顾一下2025年黄金的行情阶段？
A：2025年黄金行情分为多个阶段，年初至4月22号，受商品进口关税问题等因素影响，黄金出现一轮补库行情并达到高位。5月至8月，黄金震荡为主，8月22号后因美联储再次降息而突破4300美元每盎司。11月、12月，黄金再次突破前高，显示出整个2026年黄金市场的格局进一步打开。
Q：委内瑞拉冲突对黄金定价的影响是什么？近期有哪些影响黄金市场的关键事件？
A：短期来看，委内瑞拉冲突对黄金定价偏中性，因为地缘冲突如果没有影响到核心经济体的货币政策方向，通常不会大幅度影响黄金定价。不过，当前黄金定价还受到央行购金和美元资产信任度下降等因素的影响，委内瑞拉冲突可能导致地缘冲突的常规化，从而对金价产生一定支撑作用。近期关键事件包括中美关税谈判导致的地缘博弈缓和，以及韩国A派克两国领导人会面后的关系回暖。此外，在12月美联储降息落地及日本央行加息后，黄金并未受到干扰，反而在高位震荡并有望突破前期高点。
Q：对于2026年的黄金，你们有哪些主要的配置逻辑？
A：我们认为2026年黄金主要有四大配置逻辑。首先，美元体系和美债本身的问题，由于其负债规模高、利率上升，市场担忧美元信用可能出问题。第二个逻辑是美联储的降息周期预期，从2024年9月到2025年可能有两轮降息，这对黄金市场是中性偏利好的。第三个逻辑是全球地缘不确定性及黄金的避险需求，美国债务风险和地缘风险增加可能对黄金产生阶段性的催化作用。最后，从多元资产配置的角度看，在国内低利率环境下，固收加和多元资产配置受到关注，而黄金因其收益性和低相关性成为重要的配置切入点。
Q：地缘冲突如委内瑞拉等地是否会对黄金价格产生较大影响？
A：地缘冲突一般不会对美联储政策产生直接影响，因此不会造成较大波动。不过，如果市场维持当前宽松节奏，黄金仍会受益，反之则可能利空黄金市场。
Q：黄金分析的传统周期是基于什么因素？
A：黄金分析的传统周期主要来自于美国实际利率下行。而在新周期理解方面，我们从三年前关注央行购金行为到现在扩展到四个新的维度，其中涉及俄乌冲突导致的各国央行持续购买、美元自身信用矛盾加剧、人民币国际化对黄金定价权的影响，以及新的资金如央行、海外稳定币等参与黄金市场。
Q：货币政策宽松对于黄金市场的影响是什么？
A：货币政策宽松通常会推动利率整体下行，尤其在经济衰退伴随的降息周期中，货币市场的宽松将给黄金市场带来实质性利好。根据目前市场节奏，如果明年继续保持宽松趋势，那么对于黄金仍然构成利好，预计黄金的期望涨幅可能在15到30个点左右。
Q：2026年美国宏观经济的预期是怎样的？
A：我们对于2026年整个美国的宏观经济持浅衰退预期，美联储基于最新信息（1月5号）的观察显示，一月份维持当前利率水平的概率高达82.8%。预计美联储可能在三月和下半年9月份前后进行两次降息，利率水平逐渐向中性利率3%靠拢。目前更多降息逻辑是预防式降息，而非应对经济衰退。
Q：美联储主席展望的问题以及对黄金的影响是什么？
A：根据目前情况，Kevin资产上台成为主席的概率正在升高，大概有7到8成的概率。如果实现财政和货币双宽松政策，可能会导致美联储失去独立性，更多听从特朗普对财政政策的预期调整，这对黄金明年是利好因素。
Q：美联储为何会降息？背后的逻辑是什么？
A：不需要过多关注美联储是否降息，而是要理解其背后的线索和逻辑。只要美国经济不出现明显滞胀或过热状况，且通胀率长期维持在2%左右，失业率保持在4.2%左右，美联储就会逐渐将利率水平调整至3%的中性利率水平。
Q：特朗普希望将美债利率降到1%的可能性如何？
A：根据美联储框架，将美债利率从当前的3%降到1%不太现实，需要看到非常低的通胀率和美国经济出现明显衰退信号，如非农就业数据和失业率恶化，才可能进一步降息。
Q：对于2026年上半年黄金定价的情况如何？
A：在货币维持宽松的大背景下，2026年上半年对于黄金的定价依然较为利好。
Q：央行购金量对黄金定价的影响如何？
A：央行购金量的增长是影响2022年以来黄金定价的核心因素。进入2025年，ETF净流入成为主要推动力。同时，包括中国、印度、波兰、土耳其、韩国和巴西在内的多个央行都有增持或计划增持黄金，对黄金定价形成整体性利好。
Q：俄罗斯央行卖出黄金的逻辑是什么？
A：俄罗斯央行当前变卖黄金主要是由于美元制裁背景下的无奈之举，用以弥补财政亏空。这种变相的去美元化趋势对黄金定价和去美元化主线构成整体性利好。
Q：美元信用问题上，美国当前的利息支出为何会超过军费支出，并且这一状况对未来有何影响？
A：美国的利息支出过高主要是由于其债务水平极高，同时利率水平上升导致。这种情况下，未来财政将面临更大压力，如若不采取措施，将加剧债务矛盾。
Q：美国政府在面对财政问题时采取了哪些路径来应对？第二条应对路径是什么？
A：第一路径是美国政府在财政紧缩时倾向于将问题留给下一届政府解决，通过大美丽法案等方式进一步扩大财政规模，从而加剧债务问题。第二条路径是在2025年上半年曾尝试通过削减民主党的项目经费以节省开支，但该策略最终失败了。
Q：第三条应对路径是什么？第四条路径是什么？
A：第三条路径是通过关税战等手段短期内增加财政收入，对美国人而言看似有利，但从长远来看可能造成两败俱伤，但在一定时期内是一种有效策略。第四条路径是依赖债务的持续扩张，特朗普希望通过美联储降息来降低资金成本，但这需要经济衰退环境的支持，若强行干预可能对美联储独立性造成冲击。
Q：第五条应对路径是什么？
A：第五条路径是寄希望于AI等长期投资的增长带来宏观经济的明显变化，但这一目标能否实现仍存在不确定性。
Q：黄金投资需求方面，亚洲资金参与的情况如何？
A：自2025年以来，亚洲地区的资金，尤其是国内黄金ETF的需求逐渐增强，通过黄金ETF表达投资需求，这导致了资金定价的变化，并推动中国黄金ETF规模的增长。
Q：人民币国际化进程中有哪些重要事件？
A：人民币国际化的三个重要事件包括：中国香港推动黄金仓库布局，东南亚国家希望将新购入的黄金存放在上海黄金交易所国际仓；澳大利亚铁矿石采用人民币结算，这些都有利于人民币国际化进程。
Q：对于短期黄金投资配置有何风险提示？
A：尽管当前黄金价格有所上涨，但波动率仍相对可控。不过，提示投资者注意白银交易的风险，因其波动率较高，且金银比已接近历史中枢水平，白银性价比降低。
Q：全球黄金ETF的资金流动情况是怎样的？
A：全球黄金ETF在11月和12月维持小幅净流入，2025年有两个较大的流入期，分别发生在2月份至4月份以及9月份至10月份。相应的，在2025年的5月份和10月底出现了流出。目前，资金面对于黄金整体上是温和看多的。
Q：对于黄金的期货表现和择时观点如何？具体影响黄金走势的几个关键维度是什么？
A：q max期货经历了去年5月份的第一个低点后，目前处于底部震荡回暖阶段。华安基金提供的PMS（私募资产管理）中的黄金信号分显示，我们对一月份的黄金维持温和看多结论，认为在美联储降息尾声及地缘冲突等背景下，黄金仍被看好。关键维度包括：地缘风险的变化，尤其是美国国家安全战略白皮书出台后，地缘局势发生了重大变化，可能会导致全球资源重新分配；美股的窄幅横盘震荡对黄金形成小幅利空；期货持仓和资金面逻辑中性偏利好；技术面上黄金在4300到4500美元之间震荡；实际利率方面，美联储未来降息、扩表等因素利好黄金；人民币汇率走强虽对黄金有一定利空影响，但长期来看全球央行仍可能继续购进黄金。
Q：在黄金以外的投资配置方面有何建议？
A：从一月份维度看，2025年资产定价修复和全球央行流动性重播是机会所在。2026年央行流动性宽松进入下半场，建议关注创业板50、上证180、沪深三百等品种。配置主线包括经济生产力（AI和高端制造）、港股科技以及红利类资产，并持续关注黄金及相关ETF产品。
Q：新上线的四个ETF配置策略是什么？
A：新上线的策略分别是华安etf价值均衡801636（针对低风险偏好投资人，追求超额收益）、华安etf科技成长801632（瞄准科技基金，实现超收益）、华安etf稳健大类配置801630（以债券为主导实现绝对收益方案，控制回撤）以及华安etf积极大类配置801631（权益类占六成，债券类占四成，提供便捷的全球资产配置方案）。
Q：科技成长策略的具体布局有哪些方向？
A：科技成长策略将重点布局在主流科技赛道上，特别是创业板50科创芯片等方向。本期我们战略性看好创业板人工智能、港股通、恒生科技、航天机器人等领域。
Q：价值均衡策略是如何配置的？
A：价值均衡策略以红利低波全收益指数为基准，采用核心卫星策略，核心权重包括港股通央企红利、工程机械、有色金属、化工和钢铁这四个方向。
Q：一月份的投资配置观点是什么？
A：在一月份，我们倾向于关注大盘价值和周期方向，建议关注制造业、金融、地产周期和红利板块。科技、消费、医药观点则趋于中性。行业轮动组合权重聚焦在国产链相关科技、港股恒生互联网银行红利黄金证券以及现金流港恒生科技航天新能源等行业。
Q：对于大类资产的看法如何？
A：一月份我们非常看好港股资产，对于国内债券持中性看法，整体资产配置偏中性。主要基于人民币汇率走强、港股估值性价比以及产业资本回购行为等因素。
Q：ETF资产配置策略如何？
A：我们的ETF策略组合在A股、港股、海外和商品方面做了优化，本期债券资产权重较高。核心包括上证180、创业板50红利、港股红利、港股通恒生科技、纳指、德国黄金石油、国开债、科创债等品种。该策略自2023年以来每年实现了正收益。
Q：对于未来节目有何安排？
A：节目会继续分享更多话题，如黄金市场影响因素、黄金周期判断、配置方案及ETF配置指数等，并将持续提供黄金和全球大类资产的讲解服务。
