貴金屬波動加大，2026黃金展望！
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華安基金周泓浩分析黃金市場及全球資産配置前景，指出東南亞多國央行計劃將黃金存入上海黃金交易所，推動人民幣國際化；澳大利亞鐵礦石采用人民幣結算，利好人民幣國際化。預測黃金2026年將持續看好，受美聯儲降息、地緣沖突加劇及去美元化趨勢影響。介紹ETF配置策略，包括穩健大類配置、科技成長、價值均衡等，建議關注港股資産和A股春季躁動。強調投資需謹慎，市場環境變化可能影響判斷。周鴻浩回顧2025年黃金市場表現，分析委內瑞拉沖突等事件對黃金定價的中性影響，預測2026年黃金市場在貨幣寬松背景下將保持利好，但需關注美國經濟淺衰退可能帶來的降息空間。介紹新的ETF配置策略，強調黃金在多元資産配置中的重要性，提醒投資者關注港股資産在2026年一月份的表現，同時保持對國內債券市場的中性態度。
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2026年黃金市場展望：新視角與配置策略回顧2025年黃金表現強勁，漲幅超60%，主要受中國資産估值修複和全球央行降息影響。展望2026年，黃金新周期將聚焦人民幣國際化和低利率環境下的機構資金關注。同時，分享了優化後的六天ETF配置策略，強調美聯儲降息周期尾聲對全球資産定價的影響。
2026年黃金市場展望：地緣沖突與貨幣政策影響從年初至年末，黃金市場經曆了多次波動，主要受關稅戰、地緣沖突及美聯儲降息政策影響。委內瑞拉沖突對黃金定價影響中性，但長期看，美洲地區政策重心轉移可能加劇地緣沖突，影響黃金市場。近期，黃金價格在4380美元附近高位震蕩，未來可能突破前高。
2026年黃金配置四大邏輯：美元信用、降息周期、地緣風險與多元資産分享了2026年黃金配置的四大邏輯：美元體系與美債的信用問題、美聯儲的降息周期、全球地緣不確定性帶來的避險需求，以及低利率環境下多元資産配置的重要性。黃金因其收益性和低相關性，在信用貨幣超發和美元資産信任度下降的背景下，成為值得關注的投資選擇。
黃金市場新周期分析：從傳統周期到多維度視角的轉變對話深入探討了黃金市場的分析框架，從傳統周期的美國實際利率下行，擴展至央行購金、美元信用矛盾、人民幣國際化及低利率環境下的新資金配置等四個新維度。強調了貨幣政策寬松對黃金的利好影響，預測未來幾年黃金市場將呈現漸進式緩慢行情，地緣沖突對美聯儲政策影響有限，但可能帶來新投資機會。
2026年黃金市場展望：經濟淺衰退與美聯儲降息邏輯討論了2026年黃金市場預期漲幅15%-30%，基於美聯儲降息、央行購金邏輯及經濟淺衰退預期。美聯儲或維持當前利率，三月、九月可能降息，漸進式回歸中性利率3%。特朗普政策可能促使財政貨幣雙寬松，利好黃金市場。
美聯儲利率調整邏輯與黃金定價趨勢分析對話深入探討了美聯儲利率調整的邏輯，指出在經濟不出現滯脹或過熱，通脹維持2%及失業率約4.2%的情況下，利率將向3%的中性水平靠攏。提及特朗普希望將美債利率降至1%的不現實性，分析了關稅戰、貿易摩擦對通脹的影響，以及經濟衰退信號對降息空間的影響。最後，預測2026年上半年貨幣寬松背景對黃金定價的利好。
央行購金與黃金定價：全球央行行為對黃金市場的影響討論了自2022年以來央行購金量翻倍對黃金定價的影響，特別是中國、印度、波蘭、土耳其、韓國和巴西等國的央行購金行為。指出俄羅斯因制裁而賣出黃金，但整體上各國央行通過購金去美元化，利好黃金定價。未來，印度、波蘭、土耳其和巴西等國的購金預期對黃金市場構成正面影響。
美元信用危機與美國財政困局的五大應對路徑討論了美元信用危機背景下，美國財政困局的五大應對策略：一是通過財政擴張加劇債務矛盾；二是嘗試通過政治手段節省開支，但已失敗；三是利用關稅戰回收資金，效果顯著；四是考慮通過美聯儲降息降低資金成本，但面臨經濟衰退風險；五是投資AI以期長期經濟增長，效果待觀察。整體趨勢顯示，美國信用矛盾將持續加劇。
亞洲資金崛起與人民幣國際化推動黃金ETF及黃金配置新趨勢討論了亞洲資金，特別是國內黃金ETF投資需求的增長，以及人民幣國際化進程中黃金的重要作用。中國黃金ETF規模突破新高，香港佈局黃金倉庫，東南亞國家央行將黃金存入上海黃金交易所，反映出黃金在資産配置和人民幣國際化中的重要性。
人民幣結算助力黃金定價權轉移與短期市場展望討論了人民幣結算對黃金定價權的影響，強調了中國資金在市場中的作用增強。分析了黃金與白銀的波動率差異，指出白銀當前性價比不高。基於全球黃金ETF流動情況，對2026年初黃金市場持樂觀態度，認為美聯儲降息及地緣沖突將推動黃金需求。
2026年資産配置展望：黃金、ETF與經濟生産力主綫對話探討了2026年地緣政治變化對資源分配的影響，分析了黃金市場受實際利率、美聯儲政策及人民幣彙率波動的驅動因素。同時，分享了ETF配置策略，強調經濟生産力（AI與高端制造）、港股科技及紅利資金底倉為關鍵配置主綫，指出黃金及有色資産長期投資價值。
淮安ETF多策略配置：穩健與積極資産分配方案過去三年，市場持續輸出行業與大類資産配置策略。2026年，推出淮安ETF四大新策略：價值均衡、科技成長、穩健及積極大類配置，旨在滿足不同風險偏好投資需求。穩健配置側重債券ETF，目標絕對收益，回撤控制在2%內；積極配置權益與債券比例6:4，追求年化12%收益。新策略已展示三年實盤，表現良好，值得機構投資人關注。
科技成長與價值均衡策略詳解：聚焦創業板與紅利低波討論了科技成長策略，重點佈局創業板50、科創芯片等科技賽道，看好人工智能、航天機器人等方向。價值均衡策略則聚焦紅利低波指數，核心衛星策略涵蓋港股通央企紅利等。一月配置觀點傾向於大盤價值與周期方向，建議關注制造業、金融地産周期和紅利方向。
2026黃金新周期展望與一月大類資産配置策略一月看好港股資産，A股春季躁動或在二三月，債券配置偏中性。基於三年經驗的ETF策略，優化A股、港股、海外和商品權重，提升債券資産比例。曆史策略表現穩健，正收益覆蓋三年。強調黃金周期與大類資産配置，提供固收加方案，提醒投資風險，未來持續服務投資者。
要點回答
Q：對於2026年的黃金市場展望如何？
A：進入2026年，國內資産的關注點將轉向15規劃及基本面改善，而全球資産方面，美聯儲降息周期可能進入尾聲階段，這將帶來新的定價機會。回顧2025年黃金表現，其節奏具有可解釋性，看清2026年的走勢需要參考這一年的整體表現。
Q：在2025年，黃金的表現如何？
A：2025年，黃金表現出色，全年漲幅超過60%，美元金價和人民幣金價均實現了顯著上漲。在全球大類資産中，黃金的表現極為優越。
Q：2025年全球資産定價的兩條主綫是什麽？
A：2025年全球資産定價主要有兩條主綫：第一條主綫聚焦於資本市場改革帶來的中國資産估值修複；第二條主綫則來自全球央行降息，特別是海外美聯儲降息對資産流動性的重估。
Q：能否回顧一下2025年黃金的行情階段？
A：2025年黃金行情分為多個階段，年初至4月22號，受商品進口關稅問題等因素影響，黃金出現一輪補庫行情並達到高位。5月至8月，黃金震蕩為主，8月22號後因美聯儲再次降息而突破4300美元每盎司。11月、12月，黃金再次突破前高，顯示出整個2026年黃金市場的格局進一步打開。
Q：委內瑞拉沖突對黃金定價的影響是什麽？近期有哪些影響黃金市場的關鍵事件？
A：短期來看，委內瑞拉沖突對黃金定價偏中性，因為地緣沖突如果沒有影響到核心經濟體的貨幣政策方向，通常不會大幅度影響黃金定價。不過，當前黃金定價還受到央行購金和美元資産信任度下降等因素的影響，委內瑞拉沖突可能導致地緣沖突的常規化，從而對金價産生一定支撐作用。近期關鍵事件包括中美關稅談判導致的地緣博弈緩和，以及韓國A派克兩國領導人會面後的關系回暖。此外，在12月美聯儲降息落地及日本央行加息後，黃金並未受到幹擾，反而在高位震蕩並有望突破前期高點。
Q：對於2026年的黃金，你們有哪些主要的配置邏輯？
A：我們認為2026年黃金主要有四大配置邏輯。首先，美元體系和美債本身的問題，由於其負債規模高、利率上升，市場擔憂美元信用可能出問題。第二個邏輯是美聯儲的降息周期預期，從2024年9月到2025年可能有兩輪降息，這對黃金市場是中性偏利好的。第三個邏輯是全球地緣不確定性及黃金的避險需求，美國債務風險和地緣風險增加可能對黃金産生階段性的催化作用。最後，從多元資産配置的角度看，在國內低利率環境下，固收加和多元資産配置受到關注，而黃金因其收益性和低相關性成為重要的配置切入點。
Q：地緣沖突如委內瑞拉等地是否會對黃金價格産生較大影響？
A：地緣沖突一般不會對美聯儲政策産生直接影響，因此不會造成較大波動。不過，如果市場維持當前寬松節奏，黃金仍會受益，反之則可能利空黃金市場。
Q：黃金分析的傳統周期是基於什麽因素？
A：黃金分析的傳統周期主要來自於美國實際利率下行。而在新周期理解方面，我們從三年前關注央行購金行為到現在擴展到四個新的維度，其中涉及俄烏沖突導致的各國央行持續購買、美元自身信用矛盾加劇、人民幣國際化對黃金定價權的影響，以及新的資金如央行、海外穩定幣等參與黃金市場。
Q：貨幣政策寬松對於黃金市場的影響是什麽？
A：貨幣政策寬松通常會推動利率整體下行，尤其在經濟衰退伴隨的降息周期中，貨幣市場的寬松將給黃金市場帶來實質性利好。根據目前市場節奏，如果明年繼續保持寬松趨勢，那麽對於黃金仍然構成利好，預計黃金的期望漲幅可能在15到30個點左右。
Q：2026年美國宏觀經濟的預期是怎樣的？
A：我們對於2026年整個美國的宏觀經濟持淺衰退預期，美聯儲基於最新信息（1月5號）的觀察顯示，一月份維持當前利率水平的概率高達82.8%。預計美聯儲可能在三月和下半年9月份前後進行兩次降息，利率水平逐漸向中性利率3%靠攏。目前更多降息邏輯是預防式降息，而非應對經濟衰退。
Q：美聯儲主席展望的問題以及對黃金的影響是什麽？
A：根據目前情況，Kevin資産上台成為主席的概率正在升高，大概有7到8成的概率。如果實現財政和貨幣雙寬松政策，可能會導致美聯儲失去獨立性，更多聽從特朗普對財政政策的預期調整，這對黃金明年是利好因素。
Q：美聯儲為何會降息？背後的邏輯是什麽？
A：不需要過多關注美聯儲是否降息，而是要理解其背後的綫索和邏輯。只要美國經濟不出現明顯滯脹或過熱狀況，且通脹率長期維持在2%左右，失業率保持在4.2%左右，美聯儲就會逐漸將利率水平調整至3%的中性利率水平。
Q：特朗普希望將美債利率降到1%的可能性如何？
A：根據美聯儲框架，將美債利率從當前的3%降到1%不太現實，需要看到非常低的通脹率和美國經濟出現明顯衰退信號，如非農就業數據和失業率惡化，才可能進一步降息。
Q：對於2026年上半年黃金定價的情況如何？
A：在貨幣維持寬松的大背景下，2026年上半年對於黃金的定價依然較為利好。
Q：央行購金量對黃金定價的影響如何？
A：央行購金量的增長是影響2022年以來黃金定價的核心因素。進入2025年，ETF淨流入成為主要推動力。同時，包括中國、印度、波蘭、土耳其、韓國和巴西在內的多個央行都有增持或計劃增持黃金，對黃金定價形成整體性利好。
Q：俄羅斯央行賣出黃金的邏輯是什麽？
A：俄羅斯央行當前變賣黃金主要是由於美元制裁背景下的無奈之舉，用以彌補財政虧空。這種變相的去美元化趨勢對黃金定價和去美元化主綫構成整體性利好。
Q：美元信用問題上，美國當前的利息支出為何會超過軍費支出，並且這一狀況對未來有何影響？
A：美國的利息支出過高主要是由於其債務水平極高，同時利率水平上升導致。這種情況下，未來財政將面臨更大壓力，如若不采取措施，將加劇債務矛盾。
Q：美國政府在面對財政問題時采取了哪些路徑來應對？第二條應對路徑是什麽？
A：第一路徑是美國政府在財政緊縮時傾向於將問題留給下一屆政府解決，通過大美麗法案等方式進一步擴大財政規模，從而加劇債務問題。第二條路徑是在2025年上半年曾嘗試通過削減民主黨的項目經費以節省開支，但該策略最終失敗了。
Q：第三條應對路徑是什麽？第四條路徑是什麽？
A：第三條路徑是通過關稅戰等手段短期內增加財政收入，對美國人而言看似有利，但從長遠來看可能造成兩敗俱傷，但在一定時期內是一種有效策略。第四條路徑是依賴債務的持續擴張，特朗普希望通過美聯儲降息來降低資金成本，但這需要經濟衰退環境的支持，若強行幹預可能對美聯儲獨立性造成沖擊。
Q：第五條應對路徑是什麽？
A：第五條路徑是寄希望於AI等長期投資的增長帶來宏觀經濟的明顯變化，但這一目標能否實現仍存在不確定性。
Q：黃金投資需求方面，亞洲資金參與的情況如何？
A：自2025年以來，亞洲地區的資金，尤其是國內黃金ETF的需求逐漸增強，通過黃金ETF表達投資需求，這導致了資金定價的變化，並推動中國黃金ETF規模的增長。
Q：人民幣國際化進程中有哪些重要事件？
A：人民幣國際化的三個重要事件包括：中國香港推動黃金倉庫佈局，東南亞國家希望將新購入的黃金存放在上海黃金交易所國際倉；澳大利亞鐵礦石采用人民幣結算，這些都有利於人民幣國際化進程。
Q：對於短期黃金投資配置有何風險提示？
A：盡管當前黃金價格有所上漲，但波動率仍相對可控。不過，提示投資者注意白銀交易的風險，因其波動率較高，且金銀比已接近曆史中樞水平，白銀性價比降低。
Q：全球黃金ETF的資金流動情況是怎樣的？
A：全球黃金ETF在11月和12月維持小幅淨流入，2025年有兩個較大的流入期，分別發生在2月份至4月份以及9月份至10月份。相應的，在2025年的5月份和10月底出現了流出。目前，資金面對於黃金整體上是溫和看多的。
Q：對於黃金的期貨表現和擇時觀點如何？具體影響黃金走勢的幾個關鍵維度是什麽？
A：q max期貨經曆了去年5月份的第一個低點後，目前處於底部震蕩回暖階段。華安基金提供的PMS（私募資産管理）中的黃金信號分顯示，我們對一月份的黃金維持溫和看多結論，認為在美聯儲降息尾聲及地緣沖突等背景下，黃金仍被看好。關鍵維度包括：地緣風險的變化，尤其是美國國家安全戰略白皮書出台後，地緣局勢發生了重大變化，可能會導致全球資源重新分配；美股的窄幅橫盤震蕩對黃金形成小幅利空；期貨持倉和資金面邏輯中性偏利好；技術面上黃金在4300到4500美元之間震蕩；實際利率方面，美聯儲未來降息、擴表等因素利好黃金；人民幣彙率走強雖對黃金有一定利空影響，但長期來看全球央行仍可能繼續購進黃金。
Q：在黃金以外的投資配置方面有何建議？
A：從一月份維度看，2025年資産定價修複和全球央行流動性重播是機會所在。2026年央行流動性寬松進入下半場，建議關注創業板50、上證180、滬深三百等品種。配置主綫包括經濟生産力（AI和高端制造）、港股科技以及紅利類資産，並持續關注黃金及相關ETF産品。
Q：新上綫的四個ETF配置策略是什麽？
A：新上綫的策略分別是華安etf價值均衡801636（針對低風險偏好投資人，追求超額收益）、華安etf科技成長801632（瞄准科技基金，實現超收益）、華安etf穩健大類配置801630（以債券為主導實現絕對收益方案，控制回撤）以及華安etf積極大類配置801631（權益類占六成，債券類占四成，提供便捷的全球資産配置方案）。
Q：科技成長策略的具體佈局有哪些方向？
A：科技成長策略將重點佈局在主流科技賽道上，特別是創業板50科創芯片等方向。本期我們戰略性看好創業板人工智能、港股通、恒生科技、航天機器人等領域。
Q：價值均衡策略是如何配置的？
A：價值均衡策略以紅利低波全收益指數為基准，采用核心衛星策略，核心權重包括港股通央企紅利、工程機械、有色金屬、化工和鋼鐵這四個方向。
Q：一月份的投資配置觀點是什麽？
A：在一月份，我們傾向於關注大盤價值和周期方向，建議關注制造業、金融、地産周期和紅利板塊。科技、消費、醫藥觀點則趨於中性。行業輪動組合權重聚焦在國産鏈相關科技、港股恒生互聯網銀行紅利黃金證券以及現金流港恒生科技航天新能源等行業。
Q：對於大類資産的看法如何？
A：一月份我們非常看好港股資産，對於國內債券持中性看法，整體資産配置偏中性。主要基於人民幣彙率走強、港股估值性價比以及産業資本回購行為等因素。
Q：ETF資産配置策略如何？
A：我們的ETF策略組合在A股、港股、海外和商品方面做了優化，本期債券資産權重較高。核心包括上證180、創業板50紅利、港股紅利、港股通恒生科技、納指、德國黃金石油、國開債、科創債等品種。該策略自2023年以來每年實現了正收益。
Q：對於未來節目有何安排？
A：節目會繼續分享更多話題，如黃金市場影響因素、黃金周期判斷、配置方案及ETF配置指數等，並將持續提供黃金和全球大類資産的講解服務。
