Bullish (BLSH.US) 2025年第三季度业绩电话会
文章语言：
简
繁
EN
分享
纪要
原文
会议摘要
一个加密平台展示了其在流动性服务、稳定币伙伴关系和代币化方面的战略扩展，强调机构客户关注和监管批准。该平台强调成功推出的项目，如期权交易，并预计代币化的增长，通过持续的许可证获取和市场机会的支持。
会议速览
看涨的全球2035年第三季度收益电话会议重点及前瞻性声明运营商介绍了盈利电话会议，首席财务官讨论了前瞻性声明和风险，并提及非IFRS措施，并参考SEC的文件获取更多细节。
牛市在2025年第三季度实现盈利，并在加密货币趋势中战略定位。Bullish在2025年第三季度报告中创纪录地实现盈利，期权交易、美国交易所、流动性服务和指数业务的势头强劲。公司强调其战略定位是在监管明确、机构采用和代币化趋势的交汇处，特别是在传统资产代币化方面，它认为这将成为未来十年的变革。Bullish突显了其在促进美元代币化方面的作用，通过稳定币以及其全面的流动性服务平台。
扩展代币化和流动性服务：迈入未来资产类增长的旅程一家公司专注于提升代币化和流动性服务，拓展区块链合作伙伴关系，并成功推出加密货币期权交易，预计在不断发展的数字资产领域获得显著的市场增长和份额。
牛市在加密市场的全球扩张和多元化看涨的亮点是全球进展稳固，整合主要券商和加密货币基金，在信息服务方面表现出色，并扩大媒体市场份额。公司强调其对代币化和基础设施转变的承诺，通过战略许可证、技术和人才定位以实现持续增长。
Q3 财务亮点和 Q4 增长预测 bullish牛市报告显示，第三季度收入增长强劲，调整后的收入同比增长72％。 S-SNOM收入激增，占截至今年的总收入的53％。预计由于更高的波动性和活跃交易客户，第四季度收入将增加，预计调整后的运营费用和EBITDA增长。
流动性服务增长：稳定币与非稳定币以及ICO平台竞争。这段对话讨论了流动性服务的扩张，重点介绍了稳定币发行者和非稳定币项目新兴市场的增长。它涉及为这些不同类型的代币提供服务的经济学，并与ICO平台的竞争格局进行了对比，强调了对机构客户而言高质量加密项目的重点关注。
探索转移代理能力中的竞争格局和绩效指标该对话探讨了获取转让代理能力背后的战略动机，考虑了在商品类型权益资本要求和单只股票市场的竞争设置。它还深入研究了最近波动期间资产管理的表现，突出了健康的利差和其他有用的运营指标。
美元的代币化：区块链商务的全面方法这段对话探讨了将美元代币化用于区块链商业的过程，强调涉及的服务范围，从智能合约创建到遵守许可。它强调了在受监管交易所上市代币的重要性，确保流动性，并利用优秀的加密属性提高可见性。焦点是为资产发行人提供受尊重和易接近的平台。
在不断发展的金融领域中探索代币化、过户代理牌照和交易所弹性。讨论了将美国证券进行代币化的战略重要性，转让代理牌照在促进强劲上市和流动性方面的作用，并强调了市场波动期间交易所技术的韧性，强调在面对监管和技术进步时的应对能力和适应能力。
机构面临的无监管永续期货市场危机深入研究揭示了未受监管的永续期货市场中不公平的清算做法，由于失去完全抵押收益的风险，这使得真正的机构望而却步。
分析季节性和市场波动中的订阅服务收入增长讨论了影响第四季度订阅服务收入的因素，包括活动季节性、数字资产价格波动和新合同的时机。强调了长期增长潜力和管道扩展，尽管存在短期挑战。
扩大新员工入职管道以及客户获取中的挑战讨论了入职管道的快速增长，取得了显著的初期成功，但也突出了尽职调查过程中的挑战，特别是涉及外汇风险，影响了客户获取的速度。
透明法对加密流动性服务和市场结构的预期影响积极乐观的氛围笼罩着《透明度法案》可能通过的可能性，该法案预计将简化各州之间的加密操作，从而使基础设施提供商受益。演讲者强调了两党支持的重要性，以及参议院和众议院即将进行的谈判过程，以最终确定有利于行业增长的法案。积极参与未来与参议员的会议突显了这项立法对加密业务和机构参与的重要性。
战略性监管批准加速美国加密交易所的推出和采用。通过获得严格的全球监管批准，包括纽约的BitLicense，公司使得快速进入美国市场和迅速接受成为可能，提供了一个统一的全球订单簿，从而使其服务得以区分。
美国市场增长&交易量动能讨论突出了新客户势头对美国交易量的重要贡献，强调了有机增长潜力和期权交易的影响。对话强调了公司多样化的收入来源、交易的高增量利润率以及对机构、流动性服务和稳定币交易的战略重点，预测2026年将继续增长并改善利润率。
在波动中分析期权和永续期货价差指标讨论聚焦于期权和永续期货的月度指标，着重强调波动性对价差的影响。对话揭示了优化各产品定价策略，以增强总调整交易收入的方法。永续期货中的负价差被归因于波动性加剧，展望未来改善持乐观态度。
资本效率和抵押品管理：统一保证金和代币化资产的优势对话突显了统一的撮合引擎和全球订单簿对资本效率的好处，使期权交易实现智能保证金和投资组合保证金。它还探讨了扩大代币化资产合作伙伴关系的机会，以及通过期权交易实现收入增长的潜力。
金融行业的新金融系统批准及通证化机遇一家黄金公司批准了一种基于Var的新保证金系统，这标志着朝着效率的重要一步，并通过代币化开辟了新的机会。该公司预计交易收入将增长，预计2026年将超过2025年。每月交易数据提供了实时的进展洞察。
在市场波动中优化定价策略对话围绕着改进定价结构以增强总调整交易收入展开，强调适应市场动态和客户群体变化的重要性。讨论突出了低波动率对差价的影响，持续优化力度以及在差价宽度和交易量之间取得收入目标的平衡。未来调整将继续进行，以优化总调整交易收入，并认识到市场的动态性。
扩大加密货币许可：关注英国立法和逐步开拓全球市场公司已经在亚洲、欧洲和美国获得了关键许可证，计划专注于英国即将出台的加密货币交易立法。将继续追求增量现货许可证，并努力将现有市场整合成一个全球订单簿，包括衍生品和指数业务。
电话会议以道歉和未来合作承诺结束。演讲者为通话时间的延长道歉，承诺在接下来的几个月进行个别讨论和更新成果，并感谢参与者的支持。
要点回答
Q：在过去的六周里，Bullish达成了哪些重大的业务启动和合作关系？
A：Bullish完全推出其期权特许经营，并取得了令人鼓舞的早期成果，推出了其美国交易所业务，并吸纳了许多新的流动性服务客户，包括备受关注的加密项目。它还在其媒体业务中经历了增长，在全球观点中排名为顶级加密新闻网站。
Q：Bullish如何看待代币化过程及其潜力？
A：看涨观点将代币化视为未来十年最具变革性的加密货币价值主张，并且通过其流动性服务平台，它被定位为该领域的领导者。这个过程涉及将传统金融资产转化为加密资产，并预计随着更多资产类别在未来被代币化在链上，继续扩大规模。
Q：稳定币的意义是什么，Bullish 在生态系统中扮演的角色是什么？
A：稳定币代表着美元和其他传统资产的代币化，而Bullish在生态系统中发挥着重要作用，为这些代币提供智能合约桥接、流动性和市场可见性等服务。Bullish的流动性服务平台已成为其增长最快的业务，具有直接铸造销毁功能和先进的API编排工具。
Q：Bullish的流动性服务平台表现如何，未来增长计划是什么？
A：Bullish的流动性服务平台表现良好，增加了新的多样化客户，并扩展了其区块链关系。这股势头延续到第三季度，新增了创纪录数量的流动性服务合作伙伴。未来增长计划包括扩展到新的资产类别，开发特定资产的能力，并寻求作为美国证券转让代理的监管批准。
Q：Bullish是如何在国际和美国扩张的？
A：看涨正在通过在欧洲、中东和拉丁美洲增加大型零售经纪公司，并整合以加密为重点的对冲基金和资产管理公司来扩展国际业务。在美国，看涨已经吸引了新客户，包括零售经纪和机构客户，并拥有一个流动的全球订单簿，帮助公司在没有启动流动性问题的情况下启动。看涨对其在美国的初步进展感到鼓舞，并期待着夺取市场份额。
Q：Bullish的信息服务和媒体业务取得了哪些进展？
A：Bullish的信息服务与新推出的交易所交易加密产品和全球ETP建立了成功的合作关系，赢得了六个新的基准切换，并有两个活跃的ETP备案。媒体业务也在增长，通过由Coinbase Research提供的可访问和高质量研究和分析，夺取了更多市场份额，这也成为提高Liquidity Services客户销售额的一种方式。
Q：牛市最近取得了哪些成就？他们对未来有何看法？
A：Bullish持续赢得并执行了戴夫和汤姆加入公司时制定的愿景。 他们为迄今为止的成功感到自豪，并认为他们才刚刚开始，因为证券和现实资产的代币化处于早期阶段，金融市场基础设施的转变，以及公司具有合适的许可证、技术、人才和经验的强劲地位。
Q：Bullish公司第三季度的财务亮点是什么？
A：在第三季度，Bullish 报告了总调整后收入为7650万美元，环比增长34%，同比增长72%，超过了他们的指导的高端。流动性服务和所有品牌产品达到498亿美元，比第二季度增长超过50%，比去年同期增长超过300%。调整后的运营费用为4790万美元，比第二季度下降了2%，调整后的 EBITDA 为2860万美元，环比增长253%，同比增长271%。调整后的净收入为1380万美元。
Q：Bullish的市场流动性服务方法发展如何，竞争格局如何？
A：Bullish在稳定币客户数量上看到了增长，不仅关注稳定币，还专注于一层区块链和加密项目发行者。他们已与大多数稳定币合作，除了USDT，看到通过各种盈利活动来获利稳定币和非稳定币的机会。竞争环境涉及与高质量加密平台合作，并专注于市值至少五亿美元的机构客户。
Q：稳定币和非稳定币流动性服务的前景如何？
A：Bullish继续吸引稳定币客户，并看到稳定币发行商、第一层区块链和加密项目发行商对其流动性服务的需求。他们发现客户群中出现更多混合。随着类似Genius法案这样的最近监管变化，稳定币发行商有增长的潜力。该公司专注于面向机构客户的高质量加密平台，并对稳定和非稳定币机会感到兴奋。
Q：为什么 Bullish 寻求转让代理能力和许可证非常重要？
A：Bullish正在寻求转让代理能力和许可证，以潜在地提供与币指数和定制产品相关的服务。这将使公司能够为更广泛的机构客户提供服务，并通过资产代币化方面的专业知识增加价值。
Q：在最近的高波动性期间，牛市表现如何？
A：牛市在最近的高波动性中表现良好，其AM产品的利润看起来相当可观。除此之外，该公司正在考虑其他运营指标，以评估在此类时期内的表现，尽管在文字记录中并未提供具体细节。
Q：这家加密新闻网站的策略是什么？
A：加密新闻网站的战略包括拥有加密领域的优质资产以提高知名度，帮助重要的机构人员和公司在关键活动中聚集，并利用API编排、直接铸币赚取以及编写智能合约来促进从层1到层1的桥接。
Q：演讲者的公司计划如何帮助客户过渡到代币化？
A：公司计划通过在令牌化过程中提供帮助来帮助客户，提供一系列服务，包括API编排，直接铸币赚取以及编写智能合同以实现从层1到层1的桥接。
Q：演讲者认为代币化的未来是什么样的？
A：演讲者认为代币化是巨大的，并且在认知上已经发生了重大转变，主要银行正在为代币化浪潮做准备。代币化的好处，比如将代币用作抵押，现在被广泛认可。
Q：在10月10日的闪崩中，演讲者所在的公司表现如何？
A：在十月十日的闪崩中，演讲者的公司对其表现和技术韧性感到自豪，相较于其他交易场所，其订单簿中保留了更多的流动性，导致价格剧烈波动和清盘较少。
Q：这位知名贸易公司的高管对演讲者所在公司的结算和衍生品流程有什么反应？
A：一家贸易公司的杰出高管对不受监管的永续期货市场的“你赢了，我输了”的做法感到震惊，并决定不让自己的公司效仿这些做法。
Q：公司对第四季度的指导对业务表现有何暗示？
A：第四季度的指导为持平至小幅增长，公司将此归因于季节性、活动收入的缺失以及由于在季底签署新合同而产生的时间元素。
Q：公司如何预期订阅服务和通过代币化获得的收入增长？
A：公司对订阅服务和其他收入的增长前景非常有信心。他们将代币化视为潜在的巨大动力，得到了所有部门的广泛增长和新客户的赢得的支持。
Q：我们在吸引新客户方面面临了哪些挑战，我们采取了哪些措施来解决这些挑战？
A：新客户的入职已被证明是具有挑战性的，其严格的尽职调查流程类似于FTX，以避免任何风险。然而，已经取得了初步成功，销售渠道正在迅速填满知名客户，令人惊喜的是已经有很多大客户已经上线。
Q：演讲者对通过加密货币法案的乐观程度如何，以及其通过所带来的潜在利益是什么？
A：演讲者非常乐观地认为，由于两党的支持，加密法案将获得通过。他们相信，这项法案的通过将对PTO行业有益，通过消除在加密业务中获得特定州的批准的必要性，这将是基础设施提供商的一个助推，并有助于吸引更多的机构和代币化参与者。
Q：美国的商业动力比预期更快，这是由于哪些决策所做出的贡献？
A：美国的商业动力比预期更快，演讲者将此归因于过去几年做出的忠诚决策。一个重要的决定是寻求全球最严格的监管批准进行现货加密货币交易。这不仅涉及获得许可证，还包括断言能够运营一个全球订单簿，这需要与监管机构进行广泛互动，并且花费时间比其他交易所采取的“捷径”方法要多得多。尽管有延迟，但这一策略一旦获得许可证就导致了更快的业务进入和显著的交易量增长。
Q：演讲者的公司为什么决定获得点对点加密交易的最严格监管批准？
A：演讲者的公司决定获得最严格的监管批准，将现货加密货币交易作为交易所，以确保一个强大和值得信赖的平台。他们的目标是在美国不仅符合监管标准，还包括香港、德国和英国等国际标准。尽管这个决定充满挑战且耗时，但却让他们的公司能够提供一个拥有全球订单簿的独特服务，这对他们的交易量和客户注册速度产生了积极的影响。
Q：什么因素导致交易量增加以及预计它会如何增长？
A：交易量增加归因于多种因素的结合，包括更多客户、价格波动和内部定价变化。 演讲者指出，他们实现了单位波动性较高的交易收入。 此外，美国正成为增长的主要贡献者，期权的推出是交易收入的重要因素。 跨销售、流动性服务、稳定币交易以及对机构客户需求的关注正在推动这股势头。 期权的早期成功表明市场对期权交易所的强烈需求，允许在合规平台上跨不同金融工具进行交易，预示着进一步增长。
Q：演讲者公司的边际增量 在交易和SSO两侧有何异同？
A：演讲者指出交易方面的增量利润高于SSO（订阅、支持和其他）方面。 他们提到，由于第二季度对某一事件增加广告支出，第三季度的增量利润超过了100％。 展望未来，他们期望展示经营杠杆效应，交易收入将有助于提高利润率。 他们还预测2026年的环境将是波动的，这可能会继续推动更高的利润率和收益。
Q：期权在资本效率和成本保证金方面带来了哪些潜在益处？
A：期权在资本效率和成本保证金方面的潜在好处包括提供更大的成本保证金能力。通过拥有统一的全球订单簿和撮合引擎，客户可以在单一账户中进行所有衍生品和现货交易，从而实现智能和合理的保证金管理。还提供投资组合保证金功能，根据客户持有的资产提供合理的保证金，这对期权交易社区是有利的。
Q：投资组合保证金对期权交易有何意义？
A：投资组合保证金对期权交易非常重要，因为它允许根据客户持有资产之间的相关性来抵消保证金。这意味着如果客户持有一个高度相关的加密资产，并且做空另一个高度相关的加密资产，一些保证金抵消可以提供，从而更有效地利用资本。
Q：为管理风险而实施了哪些复杂的系统，它们是如何促进公司的成功的？
A：公司已实施了一个涉及新的基于Var的保证金系统和一个用于多种资产类别的单一匹配引擎的复杂系统，这为早期成功做出了贡献，并且随着时间推移将变得更加高效。这允许更有效地将交易和头寸聚合到一个全球账户中，提供跨流动性服务和交换抵押机会。市场基础设施法案的通过还可能导致由代币化带来的新机会。
Q：该公司对未来交易收入表现有何展望？
A：公司并未提供关于未来交易收入的具体指导，但仍然看到该项目取得了进展。他们预计2026年将会比2025年更好，而2025年比2024年更好，并邀请投资者观察每月的指标以了解所有交易收入项目的最新情况。
Q：什么因素导致了二季度现货价差的变化，公司计划如何在未来管理这些因素？
A：导致第二季度现货价差变化的因素包括公司的定价结构迭代和低波动环境。价差从五月和六月的低点强劲反弹。公司计划继续优化每单位波动率的总调整交易收入，根据市场、客户群和波动性的变化调整价差。他们希望较高的价差能够在抵消成本的同时带来更多交易量，为未来保持合理的基准，同时认识到市场的动态性。
Q：公司在地理扩张和许可方面的战略是什么？
A：该公司已经获得了一个比特牌照，并扩大了在美国的业务。至于未来计划，英国仍然缺乏关于加密货币交易的立法，但公司已经在亚洲和欧洲确立了存在。重点将是在各种地理位置获得增量性的现货牌照，但不会在通话中讨论像英国这样的非重要项目。该公司将继续收集和分享现货、衍生品、指数业务的牌照。大的地理市场已经覆盖，公司的重点将在持续的牌照获取和管理上。
