Bullish (BLSH.US) 2025年第三季度業績電話會
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會議摘要
一個加密平台展示了其在流動性服務、穩定幣夥伴關系和代幣化方面的戰略擴展，強調機構客戶關注和監管批准。該平台強調成功推出的項目，如期權交易，並預計代幣化的增長，通過持續的許可證獲取和市場機會的支持。
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看漲的全球2035年第三季度收益電話會議重點及前瞻性聲明運營商介紹了盈利電話會議，首席財務官討論了前瞻性聲明和風險，並提及非IFRS措施，並參考SEC的文件獲取更多細節。
牛市在2025年第三季度實現盈利，並在加密貨幣趨勢中戰略定位。Bullish在2025年第三季度報告中創紀錄地實現盈利，期權交易、美國交易所、流動性服務和指數業務的勢頭強勁。公司強調其戰略定位是在監管明確、機構采用和代幣化趨勢的交彙處，特別是在傳統資産代幣化方面，它認為這將成為未來十年的變革。Bullish突顯了其在促進美元代幣化方面的作用，通過穩定幣以及其全面的流動性服務平台。
擴展代幣化和流動性服務：邁入未來資産類增長的旅程一家公司專注於提升代幣化和流動性服務，拓展區塊鏈合作夥伴關系，並成功推出加密貨幣期權交易，預計在不斷發展的數字資産領域獲得顯著的市場增長和份額。
牛市在加密市場的全球擴張和多元化看漲的亮點是全球進展穩固，整合主要券商和加密貨幣基金，在信息服務方面表現出色，並擴大媒體市場份額。公司強調其對代幣化和基礎設施轉變的承諾，通過戰略許可證、技術和人才定位以實現持續增長。
Q3 財務亮點和 Q4 增長預測 bullish牛市報告顯示，第三季度收入增長強勁，調整後的收入同比增長72％。 S-SNOM收入激增，占截至今年的總收入的53％。預計由於更高的波動性和活躍交易客戶，第四季度收入將增加，預計調整後的運營費用和EBITDA增長。
流動性服務增長：穩定幣與非穩定幣以及ICO平台競爭。這段對話討論了流動性服務的擴張，重點介紹了穩定幣發行者和非穩定幣項目新興市場的增長。它涉及為這些不同類型的代幣提供服務的經濟學，並與ICO平台的競爭格局進行了對比，強調了對機構客戶而言高質量加密項目的重點關注。
探索轉移代理能力中的競爭格局和績效指標該對話探討了獲取轉讓代理能力背後的戰略動機，考慮了在商品類型權益資本要求和單只股票市場的競爭設置。它還深入研究了最近波動期間資産管理的表現，突出了健康的利差和其他有用的運營指標。
美元的代幣化：區塊鏈商務的全面方法這段對話探討了將美元代幣化用於區塊鏈商業的過程，強調涉及的服務範圍，從智能合約創建到遵守許可。它強調了在受監管交易所上市代幣的重要性，確保流動性，並利用優秀的加密屬性提高可見性。焦點是為資産發行人提供受尊重和易接近的平台。
在不斷發展的金融領域中探索代幣化、過戶代理牌照和交易所彈性。討論了將美國證券進行代幣化的戰略重要性，轉讓代理牌照在促進強勁上市和流動性方面的作用，並強調了市場波動期間交易所技術的韌性，強調在面對監管和技術進步時的應對能力和適應能力。
機構面臨的無監管永續期貨市場危機深入研究揭示了未受監管的永續期貨市場中不公平的清算做法，由於失去完全抵押收益的風險，這使得真正的機構望而卻步。
分析季節性和市場波動中的訂閱服務收入增長討論了影響第四季度訂閱服務收入的因素，包括活動季節性、數字資産價格波動和新合同的時機。強調了長期增長潛力和管道擴展，盡管存在短期挑戰。
擴大新員工入職管道以及客戶獲取中的挑戰討論了入職管道的快速增長，取得了顯著的初期成功，但也突出了盡職調查過程中的挑戰，特別是涉及外彙風險，影響了客戶獲取的速度。
透明法對加密流動性服務和市場結構的預期影響積極樂觀的氛圍籠罩着《透明度法案》可能通過的可能性，該法案預計將簡化各州之間的加密操作，從而使基礎設施提供商受益。演講者強調了兩黨支持的重要性，以及參議院和衆議院即將進行的談判過程，以最終確定有利於行業增長的法案。積極參與未來與參議員的會議突顯了這項立法對加密業務和機構參與的重要性。
戰略性監管批准加速美國加密交易所的推出和采用。通過獲得嚴格的全球監管批准，包括紐約的BitLicense，公司使得快速進入美國市場和迅速接受成為可能，提供了一個統一的全球訂單簿，從而使其服務得以區分。
美國市場增長&交易量動能討論突出了新客戶勢頭對美國交易量的重要貢獻，強調了有機增長潛力和期權交易的影響。對話強調了公司多樣化的收入來源、交易的高增量利潤率以及對機構、流動性服務和穩定幣交易的戰略重點，預測2026年將繼續增長並改善利潤率。
在波動中分析期權和永續期貨價差指標討論聚焦於期權和永續期貨的月度指標，着重強調波動性對價差的影響。對話揭示了優化各産品定價策略，以增強總調整交易收入的方法。永續期貨中的負價差被歸因於波動性加劇，展望未來改善持樂觀態度。
資本效率和抵押品管理：統一保證金和代幣化資産的優勢對話突顯了統一的撮合引擎和全球訂單簿對資本效率的好處，使期權交易實現智能保證金和投資組合保證金。它還探討了擴大代幣化資産合作夥伴關系的機會，以及通過期權交易實現收入增長的潛力。
金融行業的新金融系統批准及通證化機遇一家黃金公司批准了一種基於Var的新保證金系統，這標志着朝着效率的重要一步，並通過代幣化開辟了新的機會。該公司預計交易收入將增長，預計2026年將超過2025年。每月交易數據提供了實時的進展洞察。
在市場波動中優化定價策略對話圍繞着改進定價結構以增強總調整交易收入展開，強調適應市場動態和客戶群體變化的重要性。討論突出了低波動率對差價的影響，持續優化力度以及在差價寬度和交易量之間取得收入目標的平衡。未來調整將繼續進行，以優化總調整交易收入，並認識到市場的動態性。
擴大加密貨幣許可：關注英國立法和逐步開拓全球市場公司已經在亞洲、歐洲和美國獲得了關鍵許可證，計劃專注於英國即將出台的加密貨幣交易立法。將繼續追求增量現貨許可證，並努力將現有市場整合成一個全球訂單簿，包括衍生品和指數業務。
電話會議以道歉和未來合作承諾結束。演講者為通話時間的延長道歉，承諾在接下來的幾個月進行個別討論和更新成果，並感謝參與者的支持。
要點回答
Q：在過去的六周裏，Bullish達成了哪些重大的業務啓動和合作關系？
A：Bullish完全推出其期權特許經營，並取得了令人鼓舞的早期成果，推出了其美國交易所業務，並吸納了許多新的流動性服務客戶，包括備受關注的加密項目。它還在其媒體業務中經曆了增長，在全球觀點中排名為頂級加密新聞網站。
Q：Bullish如何看待代幣化過程及其潛力？
A：看漲觀點將代幣化視為未來十年最具變革性的加密貨幣價值主張，並且通過其流動性服務平台，它被定位為該領域的領導者。這個過程涉及將傳統金融資産轉化為加密資産，並預計隨着更多資産類別在未來被代幣化在鏈上，繼續擴大規模。
Q：穩定幣的意義是什麽，Bullish 在生態系統中扮演的角色是什麽？
A：穩定幣代表着美元和其他傳統資産的代幣化，而Bullish在生態系統中發揮着重要作用，為這些代幣提供智能合約橋接、流動性和市場可見性等服務。Bullish的流動性服務平台已成為其增長最快的業務，具有直接鑄造銷毀功能和先進的API編排工具。
Q：Bullish的流動性服務平台表現如何，未來增長計劃是什麽？
A：Bullish的流動性服務平台表現良好，增加了新的多樣化客戶，並擴展了其區塊鏈關系。這股勢頭延續到第三季度，新增了創紀錄數量的流動性服務合作夥伴。未來增長計劃包括擴展到新的資産類別，開發特定資産的能力，並尋求作為美國證券轉讓代理的監管批准。
Q：Bullish是如何在國際和美國擴張的？
A：看漲正在通過在歐洲、中東和拉丁美洲增加大型零售經紀公司，並整合以加密為重點的對沖基金和資産管理公司來擴展國際業務。在美國，看漲已經吸引了新客戶，包括零售經紀和機構客戶，並擁有一個流動的全球訂單簿，幫助公司在沒有啓動流動性問題的情況下啓動。看漲對其在美國的初步進展感到鼓舞，並期待着奪取市場份額。
Q：Bullish的信息服務和媒體業務取得了哪些進展？
A：Bullish的信息服務與新推出的交易所交易加密産品和全球ETP建立了成功的合作關系，贏得了六個新的基准切換，並有兩個活躍的ETP備案。媒體業務也在增長，通過由Coinbase Research提供的可訪問和高質量研究和分析，奪取了更多市場份額，這也成為提高Liquidity Services客戶銷售額的一種方式。
Q：牛市最近取得了哪些成就？他們對未來有何看法？
A：Bullish持續贏得並執行了戴夫和湯姆加入公司時制定的願景。 他們為迄今為止的成功感到自豪，並認為他們才剛剛開始，因為證券和現實資産的代幣化處於早期階段，金融市場基礎設施的轉變，以及公司具有合適的許可證、技術、人才和經驗的強勁地位。
Q：Bullish公司第三季度的財務亮點是什麽？
A：在第三季度，Bullish 報告了總調整後收入為7650萬美元，環比增長34%，同比增長72%，超過了他們的指導的高端。流動性服務和所有品牌産品達到498億美元，比第二季度增長超過50%，比去年同期增長超過300%。調整後的運營費用為4790萬美元，比第二季度下降了2%，調整後的 EBITDA 為2860萬美元，環比增長253%，同比增長271%。調整後的淨收入為1380萬美元。
Q：Bullish的市場流動性服務方法發展如何，競爭格局如何？
A：Bullish在穩定幣客戶數量上看到了增長，不僅關注穩定幣，還專注於一層區塊鏈和加密項目發行者。他們已與大多數穩定幣合作，除了USDT，看到通過各種盈利活動來獲利穩定幣和非穩定幣的機會。競爭環境涉及與高質量加密平台合作，並專注於市值至少五億美元的機構客戶。
Q：穩定幣和非穩定幣流動性服務的前景如何？
A：Bullish繼續吸引穩定幣客戶，並看到穩定幣發行商、第一層區塊鏈和加密項目發行商對其流動性服務的需求。他們發現客戶群中出現更多混合。隨着類似Genius法案這樣的最近監管變化，穩定幣發行商有增長的潛力。該公司專注於面向機構客戶的高質量加密平台，並對穩定和非穩定幣機會感到興奮。
Q：為什麽 Bullish 尋求轉讓代理能力和許可證非常重要？
A：Bullish正在尋求轉讓代理能力和許可證，以潛在地提供與幣指數和定制産品相關的服務。這將使公司能夠為更廣泛的機構客戶提供服務，並通過資産代幣化方面的專業知識增加價值。
Q：在最近的高波動性期間，牛市表現如何？
A：牛市在最近的高波動性中表現良好，其AM産品的利潤看起來相當可觀。除此之外，該公司正在考慮其他運營指標，以評估在此類時期內的表現，盡管在文字記錄中並未提供具體細節。
Q：這家加密新聞網站的策略是什麽？
A：加密新聞網站的戰略包括擁有加密領域的優質資産以提高知名度，幫助重要的機構人員和公司在關鍵活動中聚集，並利用API編排、直接鑄幣賺取以及編寫智能合約來促進從層1到層1的橋接。
Q：演講者的公司計劃如何幫助客戶過渡到代幣化？
A：公司計劃通過在令牌化過程中提供幫助來幫助客戶，提供一系列服務，包括API編排，直接鑄幣賺取以及編寫智能合同以實現從層1到層1的橋接。
Q：演講者認為代幣化的未來是什麽樣的？
A：演講者認為代幣化是巨大的，並且在認知上已經發生了重大轉變，主要銀行正在為代幣化浪潮做准備。代幣化的好處，比如將代幣用作抵押，現在被廣泛認可。
Q：在10月10日的閃崩中，演講者所在的公司表現如何？
A：在十月十日的閃崩中，演講者的公司對其表現和技術韌性感到自豪，相較於其他交易場所，其訂單簿中保留了更多的流動性，導致價格劇烈波動和清盤較少。
Q：這位知名貿易公司的高管對演講者所在公司的結算和衍生品流程有什麽反應？
A：一家貿易公司的傑出高管對不受監管的永續期貨市場的“你贏了，我輸了”的做法感到震驚，並決定不讓自己的公司效仿這些做法。
Q：公司對第四季度的指導對業務表現有何暗示？
A：第四季度的指導為持平至小幅增長，公司將此歸因於季節性、活動收入的缺失以及由於在季底簽署新合同而産生的時間元素。
Q：公司如何預期訂閱服務和通過代幣化獲得的收入增長？
A：公司對訂閱服務和其他收入的增長前景非常有信心。他們將代幣化視為潛在的巨大動力，得到了所有部門的廣泛增長和新客戶的贏得的支持。
Q：我們在吸引新客戶方面面臨了哪些挑戰，我們采取了哪些措施來解決這些挑戰？
A：新客戶的入職已被證明是具有挑戰性的，其嚴格的盡職調查流程類似於FTX，以避免任何風險。然而，已經取得了初步成功，銷售渠道正在迅速填滿知名客戶，令人驚喜的是已經有很多大客戶已經上綫。
Q：演講者對通過加密貨幣法案的樂觀程度如何，以及其通過所帶來的潛在利益是什麽？
A：演講者非常樂觀地認為，由於兩黨的支持，加密法案將獲得通過。他們相信，這項法案的通過將對PTO行業有益，通過消除在加密業務中獲得特定州的批准的必要性，這將是基礎設施提供商的一個助推，並有助於吸引更多的機構和代幣化參與者。
Q：美國的商業動力比預期更快，這是由於哪些決策所做出的貢獻？
A：美國的商業動力比預期更快，演講者將此歸因於過去幾年做出的忠誠決策。一個重要的決定是尋求全球最嚴格的監管批准進行現貨加密貨幣交易。這不僅涉及獲得許可證，還包括斷言能夠運營一個全球訂單簿，這需要與監管機構進行廣泛互動，並且花費時間比其他交易所采取的“捷徑”方法要多得多。盡管有延遲，但這一策略一旦獲得許可證就導致了更快的業務進入和顯著的交易量增長。
Q：演講者的公司為什麽決定獲得點對點加密交易的最嚴格監管批准？
A：演講者的公司決定獲得最嚴格的監管批准，將現貨加密貨幣交易作為交易所，以確保一個強大和值得信賴的平台。他們的目標是在美國不僅符合監管標准，還包括香港、德國和英國等國際標准。盡管這個決定充滿挑戰且耗時，但卻讓他們的公司能夠提供一個擁有全球訂單簿的獨特服務，這對他們的交易量和客戶注冊速度産生了積極的影響。
Q：什麽因素導致交易量增加以及預計它會如何增長？
A：交易量增加歸因於多種因素的結合，包括更多客戶、價格波動和內部定價變化。 演講者指出，他們實現了單位波動性較高的交易收入。 此外，美國正成為增長的主要貢獻者，期權的推出是交易收入的重要因素。 跨銷售、流動性服務、穩定幣交易以及對機構客戶需求的關注正在推動這股勢頭。 期權的早期成功表明市場對期權交易所的強烈需求，允許在合規平台上跨不同金融工具進行交易，預示着進一步增長。
Q：演講者公司的邊際增量 在交易和SSO兩側有何異同？
A：演講者指出交易方面的增量利潤高於SSO（訂閱、支持和其他）方面。 他們提到，由於第二季度對某一事件增加廣告支出，第三季度的增量利潤超過了100％。 展望未來，他們期望展示經營杠杆效應，交易收入將有助於提高利潤率。 他們還預測2026年的環境將是波動的，這可能會繼續推動更高的利潤率和收益。
Q：期權在資本效率和成本保證金方面帶來了哪些潛在益處？
A：期權在資本效率和成本保證金方面的潛在好處包括提供更大的成本保證金能力。通過擁有統一的全球訂單簿和撮合引擎，客戶可以在單一賬戶中進行所有衍生品和現貨交易，從而實現智能和合理的保證金管理。還提供投資組合保證金功能，根據客戶持有的資産提供合理的保證金，這對期權交易社區是有利的。
Q：投資組合保證金對期權交易有何意義？
A：投資組合保證金對期權交易非常重要，因為它允許根據客戶持有資産之間的相關性來抵消保證金。這意味着如果客戶持有一個高度相關的加密資産，並且做空另一個高度相關的加密資産，一些保證金抵消可以提供，從而更有效地利用資本。
Q：為管理風險而實施了哪些複雜的系統，它們是如何促進公司的成功的？
A：公司已實施了一個涉及新的基於Var的保證金系統和一個用於多種資産類別的單一匹配引擎的複雜系統，這為早期成功做出了貢獻，並且隨着時間推移將變得更加高效。這允許更有效地將交易和頭寸聚合到一個全球賬戶中，提供跨流動性服務和交換抵押機會。市場基礎設施法案的通過還可能導致由代幣化帶來的新機會。
Q：該公司對未來交易收入表現有何展望？
A：公司並未提供關於未來交易收入的具體指導，但仍然看到該項目取得了進展。他們預計2026年將會比2025年更好，而2025年比2024年更好，並邀請投資者觀察每月的指標以了解所有交易收入項目的最新情況。
Q：什麽因素導致了二季度現貨價差的變化，公司計劃如何在未來管理這些因素？
A：導致第二季度現貨價差變化的因素包括公司的定價結構迭代和低波動環境。價差從五月和六月的低點強勁反彈。公司計劃繼續優化每單位波動率的總調整交易收入，根據市場、客戶群和波動性的變化調整價差。他們希望較高的價差能夠在抵消成本的同時帶來更多交易量，為未來保持合理的基准，同時認識到市場的動態性。
Q：公司在地理擴張和許可方面的戰略是什麽？
A：該公司已經獲得了一個比特牌照，並擴大了在美國的業務。至於未來計劃，英國仍然缺乏關於加密貨幣交易的立法，但公司已經在亞洲和歐洲確立了存在。重點將是在各種地理位置獲得增量性的現貨牌照，但不會在通話中討論像英國這樣的非重要項目。該公司將繼續收集和分享現貨、衍生品、指數業務的牌照。大的地理市場已經覆蓋，公司的重點將在持續的牌照獲取和管理上。
