小米集团 (01810.HK) 2025年第三季度业绩电话会
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会议摘要
小米集团2025年前三季度总收入1131亿，同比增长22.3%，毛利率达22.9%，创历史新高。智能手机市场份额提升，高端化战略成效显著；IoT业务连续七个季度增长，小米汽车交付量超预期，全年目标有望提前完成。研发投入达235亿，同比增长52.1%，持续加大底层技术投入。ESG评级提升，净利润创历史新高。小米正通过优化成本控制、提升供应链效率应对内存价格上涨，加速海外新零售布局，计划在2025年底发布端到端辅助驾驶增强版，进一步提升智能驾驶体验。
会议速览
小米集团2025年Q3业绩亮眼：收入与利润创新高，智能工厂与汽车业务进展小米集团在2025年第三季度业绩中，总收入达1131亿，同比增长22.3%，经调整净利润113亿，同比增长81%，均创历史新高。小米4G系列销量显著增长，互联网收入及汽车AI等新兴业务实现盈利。小米宣布搭建站工厂开工，标志着智能制造领域的重大进展。针对行业竞争和成本上涨，小米强调将持续优化产品功能和毛利率。IOT业务与小米汽车的未来规划也得到详细解答，展现了小米在智能生态与汽车领域的坚定布局。
小米手机全球市场份额提升与高端化战略成果显著小米手机全球出货量排名前三，市场份额持续增长，尤其在中国市场表现突出。公司实施高端化战略取得显著成效，4000至6000元价位段销量占比提升，同时推出超高端产品，如小米4g pro max，引领产品结构优化。技术创新方面，小米澎湃OC3系统与小米车厘岛交互体验升级，2K显示技术应用创新，供应链管理稳健，有效应对成本上涨压力。
IoT业务与汽车AI双引擎驱动，小米科技引领产业创新对话强调了IoT业务在第三季度的强劲表现，连续七个季度实现收入和毛利率的同比增长，通过产品和技术创新引领产业价值创造，避免价格战，专注于提升产品价值和激活用户需求。同时，小米汽车AI业务板块实现全面盈利，第三季度交付新车108799辆，前三季度累计交付265967辆，持续扩大销售网络和服务网点覆盖，致力于让全球每个人享受科技带来的美好生活。小米科技承诺未来五年研发投入超过2000亿，推动AI与物理世界深度融合，引领智能科技的下一站。
2025年第三季度业绩：小米集团稳健增长，智能电动汽车业务盈利小米集团2025年第三季度实现总收入1131亿元，同比增长22.3%，毛利率创历史新高。智能手机出货量连续九个季度增长，高端化战略成效显著。IOT业务海外收入创纪录，智能电动汽车业务首次实现单季盈利，研发投入同比增长52.1%，ESG评级连续三年提升。
内存价格波动与小米汽车增长：小米面临的挑战与策略讨论了内存价格大幅上涨对手机毛利率的影响，指出AI驱动的高性能计算需求激增导致供需失衡，小米正通过产品结构优化和高端化策略应对毛利率下降。同时，小米汽车交付量增长，交货周期提前，表明生产效率提升，未来将重点推进智能化与供应链优化。
汽车交付量增长与手机策略调整及补贴影响分析讨论了汽车交付量持续增长，从年初至今已超35万台，预计全年目标可达。提及通过技改提升交付能力，缩短交互周期。手机策略方面，考虑明年更注重利润，可能调整出货策略，高端手机目标可能因存储价格波动而调整。针对已购车客户补贴，讨论了对明年毛利率的影响及效率提升的潜力。
手机市场零售价上涨与小米高端化战略及汽车毛利率健康维持讨论了手机零售价格上涨可能导致大盘下行，小米调整经营策略至利润与规模并重，坚定推进高端化，目标2030年高端机达3000万台。提及汽车毛利率健康，尽管购置税优惠影响，仍保持交付量与健康毛利率平衡。
小米AIoT战略与家电业务展望：连接数量突破与未来布局对话聚焦于小米在AIoT领域的最新进展及家电业务的未来策略。首先，讨论了小米如何通过统一操作系统和开源智能家居方案，推动端侧AI技术的应用与普及，提升智能家居体验。其次，针对家电业务面临的挑战，如国补退坡，强调了小米通过产品创新、提升ASP和毛利率，以及加速出海战略，应对市场变化，保持长期增长目标不变。最后，介绍了武汉智能工厂的建设，展示了小米在高端制造和AI技术应用上的优势。
小米自动驾驶升级与海外新零售布局探讨对话围绕小米自动驾驶技术的最新进展与未来规划，以及海外新零售门店布局策略展开。自动驾驶方面，小米致力于智能化升级，提升驾驶体验，如舒适度、绕线成功率等，并计划发布端到端的辅助驾驶新版本。海外新零售布局上，小米正积极拓展海外市场，同时注重与当地传统经销商的利益平衡，具体策略未详述。
海外新零售布局与成效：高密度建店与盈利模式探讨讨论了海外新零售市场的拓展，包括东大区、欧洲及东南亚市场，强调高密度建设与盈利模式的成功案例，如新加坡张艺强家电的IC200万收入规模，以及日本市场品类准入门槛的挑战。同时，提及了小米新零售在物理空间整合产品线的优势，以及全球范围内的多渠道销售策略。
小米库存管理与MILOKO方案的中长期规划讨论了小米的库存管理策略，强调在成本周期变化中灵活调整库存水平，同时展现了与主要供应商的良好合作关系，确保供应链充足率与优先级。关于MILOKO方案，表明小米将持续保持生态开放性，预计在未来的开发者大会上分享更多内容，旨在推动智能家居领域的智能化与交互性发展。
存储周期波动与小米武汉工厂对行业格局的影响讨论了存储周期的波动对手机行业格局的影响，尤其是小米在价格策略上的调整以及武汉工厂在提升大家电产品力方面的作用。指出内存成本上涨可能引发市场格局变化，强调武汉工厂智能化、自动化程度高，将赋能代工厂升级，共同推动高端产品发展。
小米之家扩张策略与海外IOT收入趋势解析讨论了小米之家在国内的扩张策略，从最初的1万家目标到2024年加速至2万家，强调经营效率与优化。海外IOT收入预测将持续增长，受产品多样化推动。费用端，研发与销售费用因开店及研发投入而增加，未来费用率趋势将随经营优化调整。
要点回答
Q：2025年第三季度我们交付新车达到108796辆。请问，关于新业务首次实现单季经营盈利的具体情况是什么？
A：新业务首次实现单季经营盈利，这个季度为7亿元人民币。
Q：今年前三个季度的研发开支达到了235亿元人民币。请问，截至2025年9月30日，研发人员数创下了什么新高？
A：截至2025年9月30日，我们的研发人员数创历史新高，达到2万4870人，占员工总数44.2%。
Q：我们持续以回购的方式去回归股东。请问，今年以来我们累计回购金额是多少？
A：今年以来我们累计回购金额达到15.4亿元港币，大约3400万股票。
Q：汽车交付量方面，公司在短时间内总交付量超过40万台，并且在持续提升，请问公司如何实现这一成绩？是否在交付能力上做了哪些努力？
A：我们通过技改提效，显著提升了交付效率。在18个月内，总交付量已超过40万台，并在7月和8月通过技改将交付量提升至3万台以上，到9月和10月单月交付量更是超过4万台。我们有望完成今年年初设定的超过35万台交付目标。
Q：对于大家电业务面临的国补退坡等挑战，您怎么看？
A：国补是一个阶段性的助力，不可能永远存在。对于这个问题，我们在预判和应对上已有预案。即使在第三季度，我们的ASP仍在增长，产品结构保持良好，创新产品不断推出，毛利率也保持在一个较好的水平。同时，我们的出海探索也在加速。这些因素都能够有效地帮助我们应对挑战。
Q：在九月份和十月份，公司在武汉发布了新的智能工厂，并且进行了投产。能否分享一下这个智能工厂的特点和优势？
A：我们的智能工厂在武汉光谷区投入运营，它经过一年时间构建，采用了三十多种先进的技术和AI技术，实现了高度智能化和自动化。这不仅提升了工艺水平，也对合作伙伴起到了积极的影响。工厂环境优美，设施先进，与传统印象中的工厂截然不同。
Q：公司对于未来的发展方向以及合作伙伴的影响有何看法？
A：尽管市场环境变化可能带来短期影响，但我们坚信长期目标不会改变。我们会在既定的目标下持续推进，并计划在2030年进一步证明这一目标的可行性。
Q：关于自动驾驶的重磅升级，将使我们的技术达到何种高度？以及公司在海外新零售方面的布局规划和如何平衡与当地传统经销商利益的情况？海外市场新零售的进展如何？在拓展新市场时如何处理与当地传统经销商的利益关系？
A：自动驾驶的升级将极大提升驾驶体验，如舒适度、绕线成功率和入口通过率等方面均有显著提高。未来我们会发布端到端辅助驾驶的新版本HAG增强版，并持续投入资源进行大模型的研发和训练，确保有足够的算力和数据支持辅助驾驶性能的不断提升。海外新零售布局方面，我们已成功在多个市场如韩国、日本、欧洲和东南亚等地跑通了新零售模式，实现了高效且高质量的门店盈利。在接触拉美、中东等新兴市场时，我们将采取与本地经销商合作的方式，确保新零售门店在这些市场的顺利推进。同时，小米新零售模式能够在物理空间内汇集所有产品，提供统一的购物体验，这与传统渠道并不冲突，而是互补的关系。
Q：库存管理方面，现有库存水平相较于今年年初和去年同期分别处于什么位置？对于MILOKO方案，管理层能否分享一下中长期规划？
A：在成本下降周期我们会减少库存，在成本上涨周期则尽量保持。目前，小米在内存整体管理上实力较强，与海力士、三星、美光等国际合作伙伴以及长兴、常熟等国产公司均有良好合作。因此，小米库存充足率和优先率在国内表现优异，大家无需担心库存问题。对于MILOKO方案，我们将保持生态开放性，让其在智能家居领域创造更多想象空间，并在成熟度达到一定水平后考虑将其内化为米家生态的一部分。
Q：武汉工厂定位及投产后对小米大家电业务的影响如何？
A：武汉工厂投产后，将提升小米大家电产品的整体实力。目前小米在各品类国内市场份额已进入前三，武汉工厂将进一步强化大家电产品线，通过提升产品力推动小米在该领域的持续进步。
Q：小米如何看待代工与自建工厂的关系，以及武汉工厂定位的作用？
A：小米采取代工与自建工厂相结合的发展策略，在手机和家电领域都有广泛应用。武汉工厂将按照小米标准升级和改造代工厂，赋能代工厂提高效率和质量，同时保证合作伙伴利益不受影响。通过全流程管控模式，确保高品质产品的供应。
Q：关于小米之家在国内的扩张节奏、整体战略以及海外新零售业务的发展趋势是怎样的？
A：小米之家国内门店已达到1.8万家，未来将调整开店策略，2024年预计新增约5000家门店，并在2025年进入加速开店阶段。开店目标在于提升已开门店的经营效益，同时优化现有门店布局和人员培训。海外新零售业务方面，正探索复制成功经验，尽管海外市场难度较大，但已取得初步进展，尤其是欧洲市场表现积极。IOT产品和新零售网络扩张相辅相成，海外收入仍有较大增长空间。
Q：对于公司整体费用端，尤其是手机和IoT板块经营费用的增长，如何看待未来费用率的趋势变化？
A：未来手机和IoT板块的费用率趋势主要受研发投入和新开门店影响。随着开店数量的增长，销售费用会相应增加；而研发投入的增长则与收入增长同步。因此，费用增长的主要因素是开店带来的销售费用上升和持续的研发费用投入。
