商汤集团 (0020.HK) 2025年中期业绩发布会
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会议摘要
商汤科技2025上半年总收入23.6亿元，同比增长36%，生成式AI收入18.2亿元，占比77%，增长73%。通过优化成本结构和提升运营效率，亏损收窄50%，毛利率达38.5%。商汤深化“一加X”战略，聚焦生成式AI与视觉AI融合，拓展具身智能、智能驾驶等X创新业务。公司持续升级日日新多模态大模型，推动智能体和多模态技术商业化，响应国家AI行动计划，实现高质量可持续增长。
会议速览
商汤集团2025年中期业绩发布会：管理层分享业绩与未来规划业绩发布会由公司秘书主持，介绍了管理层团队并宣读免责声明，强调了前瞻性陈述的风险与不确定性。随后，董事长兼首席执行官将分享2025年中期业绩概览，其他管理层代表将详细讨论业务进展与财务表现。最后，将进行问答环节，管理层将与参会者互动交流。
2025年中期业绩发布会：商汤科技一加X战略引领AI产业新阶段在2025年中期业绩发布会上，商汤科技展示了其在AI产业关键拐点上的强劲表现。通过深化一加X战略，商汤不仅实现了总收入人民币23.6亿元的稳健增长，同比增长36%，毛利率达39%，还特别强调了生成式AI作为核心增长引擎的显著成效，收入同比增长73%。同时，公司调整后的净亏损同比收窄50%，连续三个半年亏损净额下降，展现出战略聚焦与效率优化的成果。此外，现金回笼表现亮眼，应收贸易回款人民币31.6亿元，同比增长96%，体现了销售与交付周转效率的显著提升。这些成就证明了商汤科技在AI产业新阶段的领先地位和持续突破的坚实基础。
生成式AI与视觉AI双轮驱动，上半年集团收入结构显著升级集团通过生成式AI和视觉AI的双轮驱动策略，实现了业务的显著增长和结构升级。上半年，生成式AI收入占比从60%提升至77%，成为集团增长的主要动力。视觉AI持续巩固市场领导地位，X创新业务重组后活力焕发。集团调整收入口径，更清晰地展示了各业务板块的实质与边界，提升了协同效率，向资本市场传达了核心增长动能。
商汤大装置：聚焦场景理解与技术迭代，引领AI基础设施创新对话详细阐述了商汤大装置在贴近场景、前瞻布局和快速迭代三大目标下的发展策略与成就，包括对头部创业企业的深度覆盖、端到端解决方案的提供、算力规模的稳步增长、平台效率的全面提升，以及在国产芯片异构混合调度上的技术突破。此外，还提到了与行业伙伴合作打造新型储能系统，以及在权威机构认证和市场排名中获得的多项荣誉，彰显了商汤大装置在人工智能基础设施领域的领先地位和持续创新能力。
商汤集团多模态大模型研发与应用进展商汤集团在大模型和生成式AI领域取得重要进展，其多模态大模型研发领先国内，智能升级需打破数据边界，已实现语言与图像结合，并在逻辑推理与直觉交错方面取得突破，未来将探索数字空间与物理世界边界融合。
商汤多模态大模型迭代升级，聚焦数据分析与交互重塑商汤发布日薪6.5，实现图文交错思维突破，提升多模态推理与智能体能力，支撑数据分析与交互范式重塑，实现场景打穿与用户价值壁垒构建。
多模态大模型在生产力与交互应用中的创新实践与市场拓展在多模态数据分析领域，该技术在客户场景测试中精度领先，应用于小浣熊系列，提升金融与教育行业效率，与头部企业合作广泛，推动AI智能硬件与多模态交互革新，用户使用时长显著增加，形成云端一体化产品体系，拓展至C端应用。
商汤科技：视觉AI业务增长与X创新业务布局的双重驱动商汤科技在视觉AI领域持续领跑，深耕成熟产品，提升市场份额与客户复购率，方舟产品升级为视觉智能体平台，覆盖广泛场景。智能终端业务扩展，赋能智能手机与智能汽车，智能座舱市场份额第一。X创新业务聚焦智能驾驶、医疗、机器人等领域，实现资本与生态双优化，推动集团整体增长。
2025年上半年商汤科技业绩报告：生成式AI收入激增，亏损显著收窄商汤科技2025年上半年业绩显示，收入增长35.6%，其中生成式AI收入增长73%，占比提升至77%。毛利率38.5%，经调整后的亏损大幅收窄，运营成本控制得当，现金储备充足，成功退出战略投资，为长期战略实施奠定基础。
聚焦三大主航道，商汤科技加速AI商业化落地与可持续发展商汤科技聚焦三大主航道，积极拥抱AI历史机遇，通过多模态大模型巩固技术领先，围绕生产力与交互工具打造智能体，加速垂直行业落地，推动视觉AI商业化，优化产品结构，实现利润与现金流双提升。同时，聚焦创新业务，提升经营活力与资本市场吸引力，积极响应国家AI行动计划，加速重点行业渗透，深化商业闭环。在可持续发展方面，依托自研大模型与算力集群，联合打造绿色算电协同平台，参与国际国内标准制定，深化国际合作，以绿色算力与可信标准推动高质量发展，实现长期价值。
商汤科技解读中国人工智能行业趋势与战略机遇讨论了中国人工智能行业未来3-5年的积极变化，包括供给侧的工程化与标准化、需求侧的行业选择变化及治理与国际合作的重要性。商汤科技将通过双引擎发展策略，即生成式AI与视觉AI的结合，加速行业大模型与场景智能体的商业化，同时探索机器人板块和智能终端的市场潜力，以抓住政策与市场驱动的机遇，实现可复制的行业增长。
商汤集团减亏成效与一加X战略关联及AI视觉创新业务发展趋势探讨对话围绕商汤集团减亏成效显著与一加X战略的关系展开，强调核心业务对减亏的贡献及X板块的市场潜力。讨论了AI视觉业务的稳定增长预期和X创新业务的独立运营模式，以及大装置算力规模的增长与行业差异化优势，展示了集团在技术与商业拓展上的战略布局。
三位一体策略助力商汤在AI基础设施领域持续领跑对话中详细阐述了商汤如何通过三位一体的协同合作策略，在AI基础设施领域保持竞争优势。策略包括深入了解客户需求，快速迭代新技术，以及持续前瞻性思考。通过服务头部科研机构积累经验，紧密跟踪模型更新，与研究院合作加速产品迭代，以及提前布局国产芯片合作。这些措施使得商汤在算力规模、端到端解决方案提供、文生视频、AI智能终端及传统企业智能化转型等领域取得显著进展，上半年算力规模达到25000匹，服务能力和效能显著提升。
商汤于WAIC发布物能平台，布局具身智能未来商汤在WAIC大会上发布物能平台，旨在推动具身智能发展，平台集全模态感知、精准导航及多模态交互于一体，赋能机器人行业，未来将覆盖文旅、巡检、教育等场景，与大装置及端侧芯片结合，形成软硬一体方案，带动商汤软硬件基础设施赋能方向，为下一阶段发展提供新动力。
商汤科技大模型迭代计划：聚焦多模态与深度思考能力在业绩发布会上，管理层分享了商汤科技大模型未来迭代的重点方向，强调多模态与智能体的深度结合，旨在拓展AI应用边界。技术规划包括探索新型训练范式，优化模型架构，提升计算效率，以及在生产力和交互体验方面的技术创新。目标是实现模型在真实环境中的自我进化，推动交互方式从被动到主动的变革，使AI成为用户的智能伙伴。
要点回答
Q：在今天的业绩发布会上，有哪些公司管理层代表将进行发言？
A：参加本次发布会的公司管理层代表包括双方集团董事长兼首席执行官徐立博士，执行副总裁大装置事业群总裁杨帆先生，执行副总裁首席技术官、智能汽车事业群总裁王晓刚博士，执行副总裁、首席科学家林达华博士，以及执行副总裁、首席财务官王铮先生。
Q：本次会议中讨论的内容是否包含前瞻性陈述？对于前瞻性陈述，商汤集团有何免责声明？
A：是的，本次会议中可能会包含前瞻性陈述。但商汤集团提醒，前瞻性陈述涉及内在风险和不确定因素，可能导致实际业绩偏离当前预期。有关这些风险及不确定因素的详细信息，请参阅商汤集团向香港交易所递交的最新公告内容。商汤集团并不承担更新该等陈述的义务，除非适用法律另有规定。此外，本次讨论还提供了非国际财务报告准则的财务措施供比较使用。
Q：在今天的会议中，管理层将如何进行发言？徐立博士如何介绍集团2025年中期业绩的整体表现？
A：管理层将用中文做预先准备的发言，并由口译员在英文会议线路上提供英语同声传译。具体细节请参阅业绩公告，若原话和翻译有出入，请以管理层的原话陈述为准。徐立博士指出，在2025年上半年，商汤集团实现了稳健增长，总收入达到人民币23.6亿元，同比增长36%。生成式AI作为核心增长引擎，收入达到人民币18.2亿元，同比增长73%，进一步巩固了行业领先地位。经营质量上，得益于战略聚焦与效率优化，调整后的净亏损同比收窄50%。同时，现金回笼表现亮眼，应收贸易回款同比增长96%，销售与交付周转效率显著提升。
Q：商汤集团的核心业务有哪些，并且它们如何相互促进？
A：商汤集团的两大核心业务是生成式AI和视觉AI，形成了双轮驱动格局。生成式AI的多模态大模型能力赋能各类场景，而视觉AI技术的积累则有助于训练更复杂的思维链数据。两个核心业务相互促进，共同推动整体发展。
Q：商汤如何调整其收入PU口径以及为何进行这样的调整？
A：为了更清晰地展示增长曲线，商汤在今年上半年调整了收入PU口径，将其分为生成式AI、视觉AI以及X创新业务三大板块。这一调整体现了业务中心的进一步清晰化，更好地反映了各板块的业务实质与边界，提升业务线间的协同效率，并向资本市场更准确地传达核心增长动能。
Q：商汤在技术趋势判断上是如何思考的，特别是在计算机视觉领域的布局和对大模型浪潮的应对？
A：商汤在计算机视觉领域长期耕耘，早在大模型浪潮之前就观察到视觉模型在重要任务上呈现出了尺度定律（scary law）趋势。因此，在2022年底大模型、大语言模型兴起时，我们前瞻性地思考视觉模型和语言数据尺度在更大规模上的融合可能带来的技术能力跃升，并成为国内最早投入多模态大模型研发的企业。2023年我们成功推出了自主研发的多模态大模型，并随着研发进程逐步建立了将视觉模型与语言模型融合的认知。
Q：智能升级的本质是什么？多模态演进的过程中会有哪些重要的边界突破？
A：智能升级本质上是数据边界的逐渐打破过程。在多模态演进方向上，预计会有三次重要的边界突破：第一次是语言与图像的结合，这是当前正在做的；第二次是在逻辑推理与直觉之间的交错融合，我们已在该领域取得关键的技术突破；第三次则是突破数字空间与物理世界的边界，使多模态智能能够应用于身边，这是一项非常值得期待的发展。
Q：商汤如何持续迭代多模态大模型的能力？今年4月发布的日薪6.0有何重大突破？
A：我们通过构建每天能生产5t token的多模态数据生产线，实现了模型的快速迭代，使得在三个月的时间内完成了重大升级，从日薪6.0到日薪6.5。日薪6.5成为国内首个实现图文交错思维的商业级大模型，其多模态推理能力有了显著提升，对标国际标杆G2.5 pro。这次升级的三大特点是：实现了模型的快速迭代、优化了多模态基础模型架构以提升性价比三倍以及将多模态推理与真实场景智能体相结合。
Q：商汤在多模态数据分析和交互领域取得了哪些具体成果和案例？
A：在多模态数据分析领域，我们的产品“小浣熊系列”已服务超过300万用户，预计未来12个月装机量将突破千万量级，在复杂数据分析方面精度性能业界领先，比如在金融数据分析上能将效率提升300%，并且与蚂蚁集团等企业形成深度合作。在教育领域，小浣熊教育版帮助教师大幅提升工作效率，目前已有超过500所院校、25万师生在使用，并且试卷批改准确率高达99%以上。
Q：商汤在交互应用方面有哪些进展？
A：在音视频融合交互方面，商汤处于业界前列，凭借快交互慢思考结合的技术体系，为用户提供深度交流体验。具体案例包括与小米眼镜的合作，推动基于眼镜和多模态能力结合的交互范式革新，以及在智能硬件、机器人、文旅、C端应用等多个领域的落地。
Q：随着日日新多模态大模型的升级，应用场景有哪些拓展？
A：随着日日新多模态大模型能力不断提升，应用场景不断扩展，不仅支持B2B模式，还直接面向C端用户提供服务，形成云端一体化的产品体系。今年上半年，大模型用户数量同比增长280%，牛市交互使用时长增加500%以上。
Q：商汤在视觉AI领域的市场表现及发展战略如何？
A：视觉AI经过十年发展，借助多模态视觉智能体走向二次增长曲线。国内市场方面，商汤在计算机视觉领域的连续九年市场排名第一，今年上半年新增客户超过250个，复购率高达57%，市场份额和影响力进一步提升。方舟产品已从视觉感知能力输出升级为视觉智能体平台，覆盖近200个城市和地区，每日智能体调用量超过1亿次。
Q：商汤在智能终端和创新业务板块的布局和发展情况如何？
A：商汤持续扩大智能终端优势，在AI2.0时代寻求生成式AI与视觉的一体化差异化优势，上半年赋能超过2.5亿台安卓智能手机和102万台智能汽车，并拓展至运动相机、AI眼镜等新领域。同时，X创新业务板块构建完成，各赛道取得显著进展，如绝影、善翠、善会等分别在自动驾驶、医疗、智能零售等领域取得创新突破并获得市场认可。
Q：上半年商汤的业绩情况如何？
A：在2025年上半年，商汤科技的收入增长了35.6%，其中生成式AI收入达到18.2亿人民币，年增长率高达73%，占集团总收入的比例从上年的60%上升至77%。这得益于算力基础设施大模型研发、模型应用三位一体的发展模式和能力积累。此外，尽管视觉AI板块受单一客户合作模式变化影响收入有所下降，但除去该客户的影响，该板块已恢复增长，并通过优化优质客户复购及现金流实现了毛利率为38.5%的良好表现。商汤通过严格控制运营成本、深化一加X战略实施，使得上半年经调整后的EBIT亏损和净利润亏损分别收窄72%和50%。
Q：商汤在成本控制和运营效率方面表现如何？
A：商汤在运营支出端保持了较强的管控力度，总运营支出仅同比增长1.1%，管理费用下降18.8%，销售费用在去年全年下降20%的基础上继续录得17.3%的下降。研发费用虽有上升但低于毛利增速，公司战略性地为研发团队分配充足的算力资源以保持商汤日日新大模型在业界的领先地位。此外，三项费用中，研发其他成本总体呈下降趋势，营运资本效率显著提升，现金循环周期缩短了约三分之二，应收贸易应收回款金额创历史新高，达31.6亿人民币，同比增长95.5%。
Q：商汤在财务状况及战略投资方面有何亮点？
A：商汤在资本支出方面有所提升，主要用于大规模算力构建优化，同时现金储备达到132亿人民币，实现了一些战略投资标的的成功退出，退出金额创历史新高。今年上半年的金融资产减值亏损比去年同期下降76%，且公司正寻求在重资产和轻资产运营方式中取得平衡。商汤将继续聚焦三大主航道，积极拥抱人工智能带来的历史机遇，巩固多模态大模型技术领先，打造行业领先的智能体推动重点垂直行业落地；同时，视觉AI将依托长期技术积累和场景洞察实现商业化爆发期，X的创新业务则聚焦具有产业化和资本化潜力的赛道，以提升经营活力和资本市场吸引力。
Q：商汤在绿色计算和负责任AI方面的举措是什么？
A：商汤依托自研的多模态大模型及超大规模算力集群，与宁德时代等伙伴合作打造AIDC算电协同平台，实现按需供算、功能匹配与高效利用，提供绿色化升级方案。在合规可控方面，深度参与国际国内标准制定，入选重要案例，并与印尼政府等国际合作伙伴扩大协同效应。面向未来，商汤将以绿色算力可信标准符合应用为牵引，在更高质量发展中实现长期价值。
Q：公司如何看待未来几年中国人工智能行业积极变化，以及商汤将采取哪些举措抓住这些机会？
A：商汤认为，国务院发布的《人工智能行动计划》预示着从产业试点迈向体系化规模落地的重要政策信号。未来3到5年，行业将迎来许多积极变化。商汤的战略将深度契合这一方向，重点围绕六大行业八大基础进行布局。在供给侧，计算中心、数据要素市场和标准化模型将形成可复用的基础设施，提升算力效率与应用交付效率，软件平台的作用将进一步扩大。需求侧方面，AI发展进入深水区，行业选择从可用转向好用，通用人工智能将实现全流程增效。商汤将持续深耕已有的金融、教育、互联网、电商等行业，并结合智能硬件的普及，推动生成式AI在生产力工具和交互工具上的规模化部署，加速行业大模型与场景智能体的联合商业化。
Q：在城市治理方面，视觉智能体如何帮助商家实现利润和现金流的上升？
A：在城市治理、交通、零售、安防等存量市场中，视觉智能体能够通过多模态驱动模型升级，带来性能跃迁。这使得原本单一的模型调用转变为具有多模态能力的智能体，进而推动利润和现金流的增长。
Q：深圳市有哪些具有潜力的发展方向？
A：深圳市的一个潜力方向是将绿色算力软件平台（如Cisco软件平台）融合绿色算力标准，包括协同优化、标准化服务等差异化竞争力，这有助于带来新的增值空间。此外，通过阿德瑞A真实世界资产加速三联协同项目的复制和规模化也是值得关注的发展点。
Q：如何看待机器人板块的发展及其对公司的贡献？
A：我们认为机器人板块具有长期发展潜力和赛道优势。生成的视觉和视觉AI技术融合成的物能平台能全面赋能该领域，带来新的爆发增长点。上半年，机器人板块融资活跃，行业发展迅速，公司已与多家头部企业建立合作，上下游联动明显。
Q：终端智能普及对整个智能体发展有何影响？
A：智能体终端的普及度将为下游带来巨大可能性，因此我们将终端智能方向与视觉方向整合，以促进智能终端的发展，并利用视觉和生成式技术双轮驱动，抓住政策和市场需求窗口，实现行业复制和确定性增长。
Q：集团减亏成效显著，这与一加X战略有何关系？以及各创新业务的发展趋势如何？
A：一加X战略对集团减亏有重要贡献，其中核心业务的增长来自E板块的高速增长。X板块面对的是市场潜力巨大的垂直场景，尽管盈利点相对较远，但通过相对独立运营，可以激发团队创业激情，并有效利用集团整体能力。新收入分拆是为了让投资者更清晰了解一加X业务动向。预计视觉AI板块在下半年恢复年增长，长期保持稳定健康；而对于X创新业务，由于部分业务可能逐渐出表，未来的财务比较缺乏可比性，但已取得初步成功，融资额达10亿人民币级别。
Q：大装置的算力规模增长情况如何？与阿里等头部云厂的竞争中有哪些差异化优势？
A：大装置的核心竞争力在于软硬件融合，通过深度挖掘客户需求，尤其是头部人工智能科研机构的需求，积累了丰富的经验和教训。在市场竞争中，连续几年无论技术能力还是市场表现都能保持前三名，具备一定的差异化优势，例如更深入理解客户需求和使用习惯，以及新技术的快速迭代，包括高效的并行训练效率、对新硬件的跟踪和适配，以及模型推理效率优化等方面，与模型研发者和使用者保持紧密合作，确保紧跟客户需求变化并快速响应。
Q：在商汤内部，三维体的作用是什么？
A：三维体在商汤中扮演着关键角色，它指的是将商汤自身的模型研发团队与大装置团队紧密合作，形成规模体量优势，能够更快速地做出反应和迭代，部门间的协同更加紧密且信息交流顺畅。
Q：商汤如何快速响应并推出deep c API服务？
A：当deep c刚刚火起来时，商汤利用其研究院在DFC和模型未推出前的实验尝试，以及大装置团队的探索能力，迅速将这些技术和优化方案导入产品中，从而实现快速迭代和推出deep c的API服务，并在权威测评中获得全行业最好的两家之一的成绩。
Q：商汤在前瞻性思考上做了哪些布局？
A：商汤长期进行前瞻性思考，例如早在2018年就开始规划签卡并行训练技术，在2019年布局计算中心，并于2022年提出人工智能基础设施需要算力、数据和模型三位一体的观念，以及提供专业服务帮助客户完成闭环。同时，商汤自2019年就与国产芯片深度合作。
Q：商汤在算力规模方面的进展如何？
A：今年上半年，商汤的整体算力规模已达到25000匹，相较于去年保持两位数的增长，同时也在进行算力资源的更新迭代，整合市场上优质的资源以提升客户服务能力和效能。
Q：商汤在不同行业场景中的布局情况如何？
A：商汤在多个热门赛道如鞠身智能、文生视频等领域取得进展，覆盖了众多头部企业及科研机构，并在新一代具备AI能力的智能终端如眼镜、机器人、小硬件等领域实现新的客户覆盖和智能化转型试点。
Q：关于聚生智能领域的发展和规划能否分享一下？
A：商汤在聚生智能领域已有所布局，通过投资和业务合作与超过20家头部企业形成良好生态协同效应。在WAIC大会上发布了物能的聚集智能平台，该平台包含了具身智能所需的全模态感知、精准导航及多模态交互三大核心引擎，旨在让机器人具备强大的大脑和有趣的灵魂。商汤将持续利用视觉能力优势和自动驾驶技术赋能物能平台，并结合大装置和端侧芯片形成软硬一体和端云协同方案。
Q：日日新大模型后续的迭代计划及重点强化方向是什么？
A：商汤认为多模态与智能体的深度结合将拓展大模型和AI的应用边界和商业前景。日日新大模型后续将重点强化多模态处理能力和智能体深度结合，探索新型训练范式以提升空间理解能力和逻辑推理能力，同时优化多模态模型架构，结合硬件特点改进计算模式，推动模型计算效率的数量级提升。此外，商汤还会在生产力和交互方向持续推动技术创新，如夯实多模态推理、强化开放环境下的强化学习、推动音视频与视觉形象结合以及主动交互模式等，以实现大模型在真实环境中的自我提升和进化，以及更智能、更懂用户的交互体验。
