北控水务 (0371.HK) 2025年中期业绩发布会
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会议摘要
北控水务集团2025年中期业绩显示，尽管主营业务收入和归属母公司净利润分别下降8%和20%，但经营性现金流和自由现金流显著改善，分别增加16.9亿元和17.1亿元。水处理服务板块收入和归母净利均上涨，海外项目收入增长9%。集团通过优化主营业务结构、成本费用压降、低效资产处置等措施，持续改善自由现金流。预计2025年整体收入下降5%，归母净利约为15亿元，自由现金流净流入约20亿元。集团对财政部新发布的PPP文件持乐观态度，认为将有利于改善现金流和资产负债表。集团正积极推动供水项目调价工作，预计未来两三年内全面推动和完成调价。
会议速览
北控水务2025年中期业绩推介会：财务指标与经营现金流显著改善在业绩推介会上，北控水务集团管理层详细介绍了2025年中期的财务表现，包括主营业务收入、净利润及经营现金流的显著改善。尽管主营业务收入和净利润同比有所下降，但经营现金流和自由现金流均大幅增加，显示了公司良好的财务健康状况。此外，为回馈股东，2025年上半年派息额较2024年同期增加了5%。
2024中期财报：水处理服务收入增长，建造服务板块收入下降2024中期，水处理服务收入同比增长2%，归母净利增长2%，主要得益于中国污水水价调价及运营效率提升。建造服务板块收入同比下降36%，技术服务和销售设备板块收入下降36%，但毛利率提升。城市资源服务板块收入增长13%，但毛利率下降1%。
2025年上半年资本开支、成本费用与资产负债分析及水务项目运营解读2025年上半年，集团资本开支约9.4亿元，较前降40%，主要因项目收缩及结算节点影响。管理费用下降8%，财务费用下降24%，综合融资成本降至3.16%。账面现金约86亿，净负债率119%。水务项目新增签约水量12万吨/日，退出56万吨/日，签约及运营水量分别约4330万吨/日和3379万吨/日，水价调整稳定。无新增水环境综合治理项目，运营项目17个，在建9个。
北控水务2025年可持续发展战略与财务展望北控水务集团发布2024年可持续发展报告，聚焦WISE框架下的环保与社会价值，持续优化现金流管理，提升运营效率与人才结构，预测2025年收入微降，归母净利约15亿，资本开支控制在50亿内，自由现金流净流入约20亿，净负债率控制在140%以内，致力于高质量、可持续发展。
PPP新政解读与北控水务应收账款改善策略对话围绕财政部新发布的PPP文件展开，详细解读了文件对北控水务应收账款回收的正面影响，包括通过专项债回款、降低坏账风险、增强资产退出渠道等措施，提升了公司现金流和资产负债表质量。
2025年供水项目调价展望与集团内部推动策略讨论了2025年上半年供水项目平均水价与去年持平的情况，指出全国调价进度慢于预期，分析了调价程序复杂性及地方政府态度谨慎的原因。北方水务集团高度重视调价工作，设立专项工作组并开展培训，预计2025年调价幅度在20%-30%之间，重点推动120万吨产能的调价项目，预计未来两三年内全面完成调价工作。
北控水务派息政策展望：现金流提升带动固定派息加幅在经历多年固定派息后，北控水务于去年年底提升派息3%，上半年再次提升5%。随着公司进入成熟期，预计资本开支下降，资产处置与回款好转将增加现金流。集团预测自由现金流每年提升约10亿元，未来将基于固定派息叠加一定比例增长，具体金额由董事会决定，展现出对投资者价值分享的持续承诺。
投资人会议中电话端匿名提问流程会议中，主持人引导未备注姓名的电话端投资人进行提问，确认其香港手机号码并给予提问权限，强调了匿名提问的流程与注意事项。
分析师询问分红增速与资产减值情况分析师询问了上半年分红增长情况，管理层表示全年分红增速可能在3%-5%之间，具体需董事会决策。同时，关于资产处置，管理层透露今年计划处置30亿元无效和低效资产，上半年已完成4个项目，涉及10亿总投规模，回收2.9亿资金，预计全年减值6-8亿，风险可控。
供水与污水处理业务成本控制及未来展望对话深入探讨了供水业务毛利率下降的原因，包括居民用水占比上升和工业用水占比下降，以及集团通过精细化管理和创新举措应对的策略。同时，污水处理业务的毛利率持续提升，得益于智慧化改造、区域集约化管理、集中采购等措施。未来，集团计划通过经济回暖、水量拓展、生产提效和成本控制等手段，实现供水和污水处理业务的持续增长。
北控水务划债政策执行情况及成果分享讨论了北控水务在划债政策下的项目进展，包括183个项目纳入国家级平台，累计金额达86.6亿元，以及上半年到账资金超过5亿，至8月底增至8亿以上的实际成效。
公司财务费用下降策略与预期成效讨论了公司上半年财务费用下降情况，指出已下降24%，融资成本降至3.16%，预计25年进一步降至3%以下，全年财务费用压降预计5.5到6亿，下半年至少1.8到2.3亿。
2025年上半年业绩回款率、现金流及减值情况详解2025年上半年，水务回款率接近90%，水环境回款率同比增长超10%，整体回款率有所提升。自由现金流净流入17.5亿，较2024年中期增加17.1亿，预计全年自由现金流净流入20亿。上半年减值4.4亿，其中水务承诺减值2.6亿，包括一般信用风险计提1.1亿和高风险项目计提1.5亿。管理层预计全年减值6-8亿，通过国家政策支持，未来现金流和利润增长弹性大。
北控水务上半年业绩亮点与风险计提策略解析讨论了北控水务上半年自由现金流改善、主营业务结构优化、成本费用压降及低效资产处置等四大亮点，强调了风险计提中回款部分的考虑，以及集团通过智能化转型提升运营效率的未来规划。
北控水务集团业绩发布会圆满结束，感谢投资者关注与支持发布会尾声，最后一位投资人通过电话端尝试提问，但已通过微信端成功沟通。主持人对所有参与者的支持表示感谢，并提供了后续联系北控水务投资者关系团队的方式，包括邮件地址，期待未来再次相聚。
要点回答
Q：2025年中期，北控水务集团的主营业务收入和归属母公司净利润分别实现多少，与2024年相比有何变化？北控水务在2025年上半年的派息情况及同比增幅是多少？
A：截至2025年6月30号，集团主营业务收入合计约为104.6亿元，较2024年中期同比下降8%。归属母公司净利润约为9亿元，较2024年中期下降约20%。2025年上半年派息每股7.35港元，较2024年上半年派息额增加了5%。
Q：截至2025年6月30日，北控水务的资产负债情况如何？
A：截至2025年6月30日，账面现金及现金等价物约为86亿，净负债率119%，较2024年底基本持平。
Q：北控水务在2025年上半年的经营性现金流和自由现金流情况如何？
A：本期预计经营性现金流净流入约19.4亿元，较2024年中期增加16.9亿元。自由现金流预计净流入约17.5亿元，较2024年中期增加11.17亿元。
Q：水处理服务板块在2025年中期的收入和归母净利与去年同期相比有何变化？
A：水处理服务板块本期收入约59.7亿元，占比约为57%，较去年同期上涨2%。归母净利实现约26.4亿元，占比约为90%，也较去年同期上涨2%。
Q：建造服务板块在2025年中期的收入和毛利率与2024年同期相比有何情况？
A：建造服务板块本期收入约2.5亿，占总收入比例为3%，同比下降36%。毛利率为17%，与2024年基本持平。
Q：技术服务和销售设备板块在2025年中期的收入和毛利率相较于2024年有何变化？城市资源服务板块在2025年中期的收入和毛利率相较于2024年有何增长？
A：本期技术服务及设备销售板块收入约7.4亿，占总收入比例为7%，较2024年中期下降36%，毛利率为30%-40%，较2024年中期上涨约四个百分点。城市资源服务板块本期收入约330.4亿，占总收入比例为29%，较2024年中期增长13%。本期毛利率为20%，较去年同期下降一个百分点。
Q：运营效率提升上，集团有哪些规划？在人才发展机制上，集团将如何优化升级？
A：集团计划通过区域集约化和运营方式升级，积极推动云链端模式落地实施，构建未来运营服务和轻资产业务的核心竞争力。同时，将对体制机制进行系统性升级，提高管理效率。集团将通过升级人才发展机制，建立价值创造及分享机制以激发组织活力，持续推动一线员工持证上岗和技能提升，实现人才结构的优化升级。
Q：对于2025年的财务数据预测是怎样的？
A：预计2025年集团整体收入相较于2024年下降约5%，其中水务运营板块保持小幅增长，建设板块下降约50%；技术咨询及设备销售板块收入预计下降约10%，而城市资源服务板块则上涨约8%。
Q：集团2025年全年归母净利预计为多少？资本开支及净负债率预测情况如何？
A：2025年全年归母净利预计约为15亿左右，若剔除低效资产处置的影响，全年业绩预计与2024年基本持平。资本开支预测不超过50亿元，净负债率预测将控制在140%以内。
Q：自由现金流方面，集团有何预期？
A：预计2025年自由现金流净流入约20亿，并随着资本开支逐年下降，未来集团自由现金流净流入将每年约10亿左右水平逐年提升。
Q：关于新发布的PPP文件，它对公司的水资源应收账款有何影响？
A：根据对国务院办公厅发布的规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营指导意见的理解，该文件对公司应收账款的回收非常有利，有望通过专项债解决历史应收运营费，降低坏账风险，提升水费及政府补贴回款的确定性，同时允许专项款偿还社会资本已垫付的建设成本，保障在建项目顺利推进，还为公司资产清化和退出提供了新的渠道。
Q：公司目前供水项目的调价情况及未来展望是怎样的？
A：公司关注水司调价工作，但调价程序复杂，需经历多个阶段和环节，一般耗时1-2年，最终由地方政府把控。当前调价进度比预期慢，团队正在认真分析原因。关于未来自来水价的增长情况，公司将持续跟踪并根据市场及政策变化进行展望。
Q：从2024年至今，全国中小城市调价的情况如何？政府对调价的态度是怎样的？
A：自2024年以来，全国有22个大中小城市完成了调价，但到了2025年只有南京、广州和深圳三个城市成功调价落地。这表明政府对调价持谨慎态度，整体节奏比预期要慢。
Q：北湖水务对调价工作有何重视程度？
A：北湖水务极其重视调价工作，设立了供水公司的水价调价专项工作组，并开展了管理培训。聚焦关键环节，设立专项奖励办法，全方位有序推动调价工作。
Q：对于2025年调价预期是什么？
A：预计2025年调价幅度大概率在24年1月以来完成调价的城市间的20%到30%之间。目前集团重点开展的120万吨产能项目已完成成本节省，正在推进政府审批工作，预计下半年贺州、凯里、安平三个水司可能完成调价。另外还有110万吨产能在筹备调价，预计未来两三年内全面推动和完成水价调价。
Q：公司如何展望未来的派息提升幅度以及如何分享公司价值给投资人？
A：随着公司进入成熟收获期，资本开支逐年下降，加上资产处置回款好转，预测集团自由现金流每年约增长10亿元。未来将根据自由现金流提升情况，在固定派息基础上叠加一定比例增长，但最终派息金额由董事会决定。当前固定派息基础上叠加一定比例增幅是一个可预期趋势。
Q：下半年是否可以期待全年分红同比增长5%？
A：公司管理层初步方向是在固定派息基础上叠加增长，但具体增幅不保证为3%或5%，最终仍需董事会决策。根据目前经营情况，下半年派息表现可能比上半年更好。
Q：能否展开说明供水业务和污水处理业务后续的成本展望？
A：（该问题未在提供的文本内容中得到明确回答）
Q：全年资产减值预计会达到去年额度吗？
A：全年集团安排了30亿元资产处置计划，上半年已完成四个项目处置，涉及总投规模十亿，回收资金约2.5亿至2.9亿。资产处置虽会带来一次性非现金损益，但对现金流改善和资产负债表修复正向有益。年初预计全年减值在6到8亿左右，目前判断该风险可控，全年预计减值情况与年初预估一致。
Q：今年上半年供水毛利同比下降了两个百分点，能否详细说明一下下降的原因及集团是如何应对的？
A：上半年供水毛利下降的原因在于虽然居民业务占比上升，但毛利更高的工业用水占比略有下降，导致毛利率表现降低。尽管如此，供水板块收入保持稳健，售水量增长。集团正积极引导供水公司通过区域拓展自备井置换、水表更换和计量规范等方式精细化管理，以推动水量持续上涨。对于毛利率下降问题，集团采取开源节流策略，提高供水管理效率，通过水量拓展、管网改造等资本性投资实现水量增长，并通过生产提效、人工成本控制和财务费用压降来实现成本控制，预计毛利率下降并非持续趋势。
Q：集团在污水运营方面采取了哪些创新举措以提升效率和降低成本？
A：集团通过自主研发的SAD和SED数据平台实现北湖水务全面线上化管理，部署智能控制系统以实现各个关键工艺参数的智能调节。此外，集团正在探索新的水厂管理模式变革，由水厂单体管理模式向区域集约化管理模式转变，以实现高价值人才共享和资源调度。同时，北方水务正持续推动企业级新进水厂标准及AI加运营智能体的建设，今年下半年计划对外发布北控水务的AI加智能平台和智能体。
Q：关于划债目录项目，公司目前的进展情况如何？
A：截止到2025年6月末，公司共有183个项目纳入国家级三大划债平台（财政部、工信部、住建部平台），累计金额为86.6亿元。上半年已累计到账超过5亿元，至8月底到账金额已超过8亿元。公司将持续跟进政策情况，做到应纳尽纳。
Q：财务费用还有多少下降的空间？
A：今年上半年财务总费用为11.9亿，同比下降24%至3.16%，预计全年财务费用真实压降数据将在5.5到6亿之间。主要通过优化债务结构和债务成本来推进财务费用下降，下半年预期压降空间至少在1.8亿到2.3亿之间。
Q：上半年几个主要业绩回款率情况如何？
A：上半年水务业务回款率接近90%，水环境业务回款率同比增长10%以上，整体回款情况同比有所改善。此外，自由现金流净流入为17.5亿，比2024年中期增加17.1亿，预计全年自由现金流净流入将达到20亿。同时，上半年减值4.4亿，其中城市资源减值1.8亿，剔除该影响后水务业务减值为2.6亿。
Q：全年预计的减值情况与年初预期相符吗？管理层如何处理预期信用减值和回款管理？
A：是的，全年预计的减值情况应该保持在6到8个亿左右，这与年初预期相符。从24年起，管理层逐步提高预期信用减值的具体比例，以客观反映地方财政对回款的影响。同时，也未放弃对项目回款的管理，并叠加国家的一揽子化债政策支持回款，预计未来现金流和利润增长弹性较大。
Q：减值计提是否仅针对低效资产处置，还是也包括回款部分？
A：风险计提中已考虑了回款因素。
Q：在2.6亿的信用风险计提中，一般信用风险计提和高风险项目的计提分别是多少？
A：一般信用风险计提是1.1个亿，高风险项目的计提是1.5个亿。
Q：北控水务今年上半年经营管理有哪些显著成效？
A：上半年有四个特点：1) 自由现金流持续改善，收入同比增长17.1亿元；2) 主营业务结构优化，水处理服务板块收入和利润稳健增长；3) 通过提质增效，成本费用大幅压降，财务费用和管理费用均有显著减少；4) 加速低效资产处置，资产质量和现金流双升，已处置四个项目，助力现金流改善和资产负债表修复。
Q：对于北控水务未来的发展，有哪些积极因素和展望？
A：公司进入成熟运营期，尽管面临巨大挑战，但通过多措并举优化现金流表现，加大科研投入以推动智能化平台建设和运营模式升级。相信这些努力将在未来逐渐显现成效，为股东创造更大价值。
