北控水務 (0371.HK) 2025年中期業績發佈會
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北控水務集團2025年中期業績顯示，盡管主營業務收入和歸屬母公司淨利潤分別下降8%和20%，但經營性現金流和自由現金流顯著改善，分別增加16.9億元和17.1億元。水處理服務板塊收入和歸母淨利均上漲，海外項目收入增長9%。集團通過優化主營業務結構、成本費用壓降、低效資産處置等措施，持續改善自由現金流。預計2025年整體收入下降5%，歸母淨利約為15億元，自由現金流淨流入約20億元。集團對財政部新發佈的PPP文件持樂觀態度，認為將有利于改善現金流和資産負債表。集團正積極推動供水項目調價工作，預計未來兩三年內全面推動和完成調價。
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北控水務2025年中期業績推介會：財務指標與經營現金流顯著改善在業績推介會上，北控水務集團管理層詳細介紹了2025年中期的財務表現，包括主營業務收入、淨利潤及經營現金流的顯著改善。盡管主營業務收入和淨利潤同比有所下降，但經營現金流和自由現金流均大幅增加，顯示了公司良好的財務健康狀況。此外，為回饋股東，2025年上半年派息額較2024年同期增加了5%。
2024中期財報：水處理服務收入增長，建造服務板塊收入下降2024中期，水處理服務收入同比增長2%，歸母淨利增長2%，主要得益于中國汙水水價調價及運營效率提升。建造服務板塊收入同比下降36%，技術服務和銷售設備板塊收入下降36%，但毛利率提升。城市資源服務板塊收入增長13%，但毛利率下降1%。
2025年上半年資本開支、成本費用與資産負債分析及水務項目運營解讀2025年上半年，集團資本開支約9.4億元，較前降40%，主要因項目收縮及結算節點影響。管理費用下降8%，財務費用下降24%，綜合融資成本降至3.16%。賬面現金約86億，淨負債率119%。水務項目新增簽約水量12萬噸/日，退出56萬噸/日，簽約及運營水量分別約4330萬噸/日和3379萬噸/日，水價調整穩定。無新增水環境綜合治理項目，運營項目17個，在建9個。
北控水務2025年可持續發展戰略與財務展望北控水務集團發佈2024年可持續發展報告，聚焦WISE框架下的環保與社會價值，持續優化現金流管理，提升運營效率與人才結構，預測2025年收入微降，歸母淨利約15億，資本開支控制在50億內，自由現金流淨流入約20億，淨負債率控制在140%以內，致力于高質量、可持續發展。
PPP新政解讀與北控水務應收賬款改善策略對話圍繞財政部新發佈的PPP文件展開，詳細解讀了文件對北控水務應收賬款回收的正面影響，包括通過專項債回款、降低壞賬風險、增強資産退出渠道等措施，提升了公司現金流和資産負債表質量。
2025年供水項目調價展望與集團內部推動策略討論了2025年上半年供水項目平均水價與去年持平的情況，指出全國調價進度慢于預期，分析了調價程序複雜性及地方政府態度謹慎的原因。北方水務集團高度重視調價工作，設立專項工作組並開展培訓，預計2025年調價幅度在20%-30%之間，重點推動120萬噸産能的調價項目，預計未來兩三年內全面完成調價工作。
北控水務派息政策展望：現金流提升帶動固定派息加幅在經曆多年固定派息後，北控水務于去年年底提升派息3%，上半年再次提升5%。隨着公司進入成熟期，預計資本開支下降，資産處置與回款好轉將增加現金流。集團預測自由現金流每年提升約10億元，未來將基于固定派息疊加一定比例增長，具體金額由董事會決定，展現出對投資者價值分享的持續承諾。
投資人會議中電話端匿名提問流程會議中，主持人引導未備注姓名的電話端投資人進行提問，確認其香港手機號碼並給予提問權限，強調了匿名提問的流程與注意事項。
分析師詢問分紅增速與資産減值情況分析師詢問了上半年分紅增長情況，管理層表示全年分紅增速可能在3%-5%之間，具體需董事會決策。同時，關于資産處置，管理層透露今年計劃處置30億元無效和低效資産，上半年已完成4個項目，涉及10億總投規模，回收2.9億資金，預計全年減值6-8億，風險可控。
供水與汙水處理業務成本控制及未來展望對話深入探討了供水業務毛利率下降的原因，包括居民用水占比上升和工業用水占比下降，以及集團通過精細化管理和創新舉措應對的策略。同時，汙水處理業務的毛利率持續提升，得益于智慧化改造、區域集約化管理、集中采購等措施。未來，集團計劃通過經濟回暖、水量拓展、生産提效和成本控制等手段，實現供水和汙水處理業務的持續增長。
北控水務劃債政策執行情況及成果分享討論了北控水務在劃債政策下的項目進展，包括183個項目納入國家級平台，累計金額達86.6億元，以及上半年到賬資金超過5億，至8月底增至8億以上的實際成效。
公司財務費用下降策略與預期成效討論了公司上半年財務費用下降情況，指出已下降24%，融資成本降至3.16%，預計25年進一步降至3%以下，全年財務費用壓降預計5.5到6億，下半年至少1.8到2.3億。
2025年上半年業績回款率、現金流及減值情況詳解2025年上半年，水務回款率接近90%，水環境回款率同比增長超10%，整體回款率有所提升。自由現金流淨流入17.5億，較2024年中期增加17.1億，預計全年自由現金流淨流入20億。上半年減值4.4億，其中水務承諾減值2.6億，包括一般信用風險計提1.1億和高風險項目計提1.5億。管理層預計全年減值6-8億，通過國家政策支持，未來現金流和利潤增長彈性大。
北控水務上半年業績亮點與風險計提策略解析討論了北控水務上半年自由現金流改善、主營業務結構優化、成本費用壓降及低效資産處置等四大亮點，強調了風險計提中回款部分的考慮，以及集團通過智能化轉型提升運營效率的未來規劃。
北控水務集團業績發佈會圓滿結束，感謝投資者關注與支持發佈會尾聲，最後一位投資人通過電話端嘗試提問，但已通過微信端成功溝通。主持人對所有參與者的支持表示感謝，並提供了後續聯系北控水務投資者關系團隊的方式，包括郵件地址，期待未來再次相聚。
要點回答
Q：2025年中期，北控水務集團的主營業務收入和歸屬母公司淨利潤分別實現多少，與2024年相比有何變化？北控水務在2025年上半年的派息情況及同比增幅是多少？
A：截至2025年6月30號，集團主營業務收入合計約為104.6億元，較2024年中期同比下降8%。歸屬母公司淨利潤約為9億元，較2024年中期下降約20%。2025年上半年派息每股7.35港元，較2024年上半年派息額增加了5%。
Q：截至2025年6月30日，北控水務的資産負債情況如何？
A：截至2025年6月30日，賬面現金及現金等價物約為86億，淨負債率119%，較2024年底基本持平。
Q：北控水務在2025年上半年的經營性現金流和自由現金流情況如何？
A：本期預計經營性現金流淨流入約19.4億元，較2024年中期增加16.9億元。自由現金流預計淨流入約17.5億元，較2024年中期增加11.17億元。
Q：水處理服務板塊在2025年中期的收入和歸母淨利與去年同期相比有何變化？
A：水處理服務板塊本期收入約59.7億元，占比約為57%，較去年同期上漲2%。歸母淨利實現約26.4億元，占比約為90%，也較去年同期上漲2%。
Q：建造服務板塊在2025年中期的收入和毛利率與2024年同期相比有何情況？
A：建造服務板塊本期收入約2.5億，占總收入比例為3%，同比下降36%。毛利率為17%，與2024年基本持平。
Q：技術服務和銷售設備板塊在2025年中期的收入和毛利率相較于2024年有何變化？城市資源服務板塊在2025年中期的收入和毛利率相較于2024年有何增長？
A：本期技術服務及設備銷售板塊收入約7.4億，占總收入比例為7%，較2024年中期下降36%，毛利率為30%-40%，較2024年中期上漲約四個百分點。城市資源服務板塊本期收入約330.4億，占總收入比例為29%，較2024年中期增長13%。本期毛利率為20%，較去年同期下降一個百分點。
Q：運營效率提升上，集團有哪些規劃？在人才發展機制上，集團將如何優化升級？
A：集團計劃通過區域集約化和運營方式升級，積極推動雲鏈端模式落地實施，構建未來運營服務和輕資産業務的核心競爭力。同時，將對體制機制進行系統性升級，提高管理效率。集團將通過升級人才發展機制，建立價值創造及分享機制以激發組織活力，持續推動一線員工持證上崗和技能提升，實現人才結構的優化升級。
Q：對于2025年的財務數據預測是怎樣的？
A：預計2025年集團整體收入相較于2024年下降約5%，其中水務運營板塊保持小幅增長，建設板塊下降約50%；技術咨詢及設備銷售板塊收入預計下降約10%，而城市資源服務板塊則上漲約8%。
Q：集團2025年全年歸母淨利預計為多少？資本開支及淨負債率預測情況如何？
A：2025年全年歸母淨利預計約為15億左右，若剔除低效資産處置的影響，全年業績預計與2024年基本持平。資本開支預測不超過50億元，淨負債率預測將控制在140%以內。
Q：自由現金流方面，集團有何預期？
A：預計2025年自由現金流淨流入約20億，並隨着資本開支逐年下降，未來集團自由現金流淨流入將每年約10億左右水平逐年提升。
Q：關于新發佈的PPP文件，它對公司的水資源應收賬款有何影響？
A：根據對國務院辦公廳發佈的規範政府和社會資本合作存量項目建設和運營指導意見的理解，該文件對公司應收賬款的回收非常有利，有望通過專項債解決曆史應收運營費，降低壞賬風險，提升水費及政府補貼回款的確定性，同時允許專項款償還社會資本已墊付的建設成本，保障在建項目順利推進，還為公司資産清化和退出提供了新的渠道。
Q：公司目前供水項目的調價情況及未來展望是怎樣的？
A：公司關注水司調價工作，但調價程序複雜，需經曆多個階段和環節，一般耗時1-2年，最終由地方政府把控。當前調價進度比預期慢，團隊正在認真分析原因。關于未來自來水價的增長情況，公司將持續跟蹤並根據市場及政策變化進行展望。
Q：從2024年至今，全國中小城市調價的情況如何？政府對調價的態度是怎樣的？
A：自2024年以來，全國有22個大中小城市完成了調價，但到了2025年只有南京、廣州和深圳三個城市成功調價落地。這表明政府對調價持謹慎態度，整體節奏比預期要慢。
Q：北湖水務對調價工作有何重視程度？
A：北湖水務極其重視調價工作，設立了供水公司的水價調價專項工作組，並開展了管理培訓。聚焦關鍵環節，設立專項獎勵辦法，全方位有序推動調價工作。
Q：對于2025年調價預期是什麽？
A：預計2025年調價幅度大概率在24年1月以來完成調價的城市間的20%到30%之間。目前集團重點開展的120萬噸産能項目已完成成本節省，正在推進政府審批工作，預計下半年賀州、凱裏、安平三個水司可能完成調價。另外還有110萬噸産能在籌備調價，預計未來兩三年內全面推動和完成水價調價。
Q：公司如何展望未來的派息提升幅度以及如何分享公司價值給投資人？
A：隨着公司進入成熟收獲期，資本開支逐年下降，加上資産處置回款好轉，預測集團自由現金流每年約增長10億元。未來將根據自由現金流提升情況，在固定派息基礎上疊加一定比例增長，但最終派息金額由董事會決定。當前固定派息基礎上疊加一定比例增幅是一個可預期趨勢。
Q：下半年是否可以期待全年分紅同比增長5%？
A：公司管理層初步方向是在固定派息基礎上疊加增長，但具體增幅不保證為3%或5%，最終仍需董事會決策。根據目前經營情況，下半年派息表現可能比上半年更好。
Q：能否展開說明供水業務和汙水處理業務後續的成本展望？
A：（該問題未在提供的文本內容中得到明確回答）
Q：全年資産減值預計會達到去年額度嗎？
A：全年集團安排了30億元資産處置計劃，上半年已完成四個項目處置，涉及總投規模十億，回收資金約2.5億至2.9億。資産處置雖會帶來一次性非現金損益，但對現金流改善和資産負債表修複正向有益。年初預計全年減值在6到8億左右，目前判斷該風險可控，全年預計減值情況與年初預估一致。
Q：今年上半年供水毛利同比下降了兩個百分點，能否詳細說明一下下降的原因及集團是如何應對的？
A：上半年供水毛利下降的原因在于雖然居民業務占比上升，但毛利更高的工業用水占比略有下降，導致毛利率表現降低。盡管如此，供水板塊收入保持穩健，售水量增長。集團正積極引導供水公司通過區域拓展自備井置換、水表更換和計量規範等方式精細化管理，以推動水量持續上漲。對于毛利率下降問題，集團采取開源節流策略，提高供水管理效率，通過水量拓展、管網改造等資本性投資實現水量增長，並通過生産提效、人工成本控制和財務費用壓降來實現成本控制，預計毛利率下降並非持續趨勢。
Q：集團在汙水運營方面采取了哪些創新舉措以提升效率和降低成本？
A：集團通過自主研發的SAD和SED數據平台實現北湖水務全面線上化管理，部署智能控制系統以實現各個關鍵工藝參數的智能調節。此外，集團正在探索新的水廠管理模式變革，由水廠單體管理模式向區域集約化管理模式轉變，以實現高價值人才共享和資源調度。同時，北方水務正持續推動企業級新進水廠標准及AI加運營智能體的建設，今年下半年計劃對外發佈北控水務的AI加智能平台和智能體。
Q：關于劃債目錄項目，公司目前的進展情況如何？
A：截止到2025年6月末，公司共有183個項目納入國家級三大劃債平台（財政部、工信部、住建部平台），累計金額為86.6億元。上半年已累計到賬超過5億元，至8月底到賬金額已超過8億元。公司將持續跟進政策情況，做到應納盡納。
Q：財務費用還有多少下降的空間？
A：今年上半年財務總費用為11.9億，同比下降24%至3.16%，預計全年財務費用真實壓降數據將在5.5到6億之間。主要通過優化債務結構和債務成本來推進財務費用下降，下半年預期壓降空間至少在1.8億到2.3億之間。
Q：上半年幾個主要業績回款率情況如何？
A：上半年水務業務回款率接近90%，水環境業務回款率同比增長10%以上，整體回款情況同比有所改善。此外，自由現金流淨流入為17.5億，比2024年中期增加17.1億，預計全年自由現金流淨流入將達到20億。同時，上半年減值4.4億，其中城市資源減值1.8億，剔除該影響後水務業務減值為2.6億。
Q：全年預計的減值情況與年初預期相符嗎？管理層如何處理預期信用減值和回款管理？
A：是的，全年預計的減值情況應該保持在6到8個億左右，這與年初預期相符。從24年起，管理層逐步提高預期信用減值的具體比例，以客觀反映地方財政對回款的影響。同時，也未放棄對項目回款的管理，並疊加國家的一攬子化債政策支持回款，預計未來現金流和利潤增長彈性較大。
Q：減值計提是否僅針對低效資産處置，還是也包括回款部分？
A：風險計提中已考慮了回款因素。
Q：在2.6億的信用風險計提中，一般信用風險計提和高風險項目的計提分別是多少？
A：一般信用風險計提是1.1個億，高風險項目的計提是1.5個億。
Q：北控水務今年上半年經營管理有哪些顯著成效？
A：上半年有四個特點：1) 自由現金流持續改善，收入同比增長17.1億元；2) 主營業務結構優化，水處理服務板塊收入和利潤穩健增長；3) 通過提質增效，成本費用大幅壓降，財務費用和管理費用均有顯著減少；4) 加速低效資産處置，資産質量和現金流雙升，已處置四個項目，助力現金流改善和資産負債表修複。
Q：對于北控水務未來的發展，有哪些積極因素和展望？
A：公司進入成熟運營期，盡管面臨巨大挑戰，但通過多措並舉優化現金流表現，加大科研投入以推動智能化平台建設和運營模式升級。相信這些努力將在未來逐漸顯現成效，為股東創造更大價值。
