李宁有限公司2025中期业绩发布会
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会议摘要
李宁2025年中期业绩显示收入增长3.3%至148.17亿元，净利润17.37亿元，毛利率50%。面对下半年费用压力，公司将通过降本增效、合理压缩可控费用和加大品牌及体育运动投入，以实现稳健增长。组织结构调整以品类为核心，优化业务效率，同时保持核心人员稳定。经销商考核更注重健康稳健的生意模式。COC项目通过顶级运动资源提升品牌认知和产品竞争力。李宁将聚焦专业运动与品牌建设，通过渠道优化、产品创新和运动资源投入，推动长期可持续增长，目标实现全年收入持平和利润率高单位数水平。
会议速览
李宁2025年中期业绩：稳健增长与战略优化2025年中期，李宁公司收入增长3.3%，毛利率微降0.4个百分点，净利润率为11.7%。公司聚焦核心品类发展，优化渠道布局，巩固高层级市场优势，新兴市场开拓取得进展。线上渠道表现优于线下，电商收入占比提升至30%。羽毛球品类收入增长显著，驱动集团整体收入提升。渠道保有量减少，但流水同比增长，品牌形象与市场影响力进一步提升。
李宁上半年业绩概览：收入微增，利润下滑，下半年策略审慎上半年，李宁批发业务收入增长5%，直营收入下降4%，毛利率下滑0.4个百分点至50%，净利润率从13.6%降至11.7%。渠道库存合理，存货周转月数为四个月。下半年，公司将审慎应对市场挑战，维持全年收入持平目标，经营利润率保持高单位数水平。
2025上半年体育产业发展与李宁集团核心品类战略进展2025年上半年，体育产业在健身热潮和政策利好下展现出发展势头，李宁集团夯实经营基础，积极布局产品升级、品牌营销及渠道优化，深耕专业运动领域，跑步、中训品类增长显著，篮球品类面临挑战但正通过科技创新和球星IP效应寻求突破，户外网球、匹克球等新兴赛道潜力显现。集团签约成为中国奥委会官方合作伙伴，深化与专业跑者社群的联系，同时通过全球化IP合作与文化创新，构建特色产品生态，强化李宁作为中国体育事业发展重要支持者的形象。
2025年上半年运营进展：李宁集团专业产品收入占比超六成，线下流水小幅增长李宁集团2025年上半年收入同比增长3.3%，专业产品收入占比超六成，跑鞋销量突破1400万双，羽毛球品类表现突出，篮球品类控制数量加大营销投入，运动生活品类调整中。线下流水小幅增长，电商直营流水实现高单位数增长，童装鞋收入占比提升，渠道结构优化，店铺形象升级，超级奥莱建设完成第一阶段，线上线下联动提升商品周转和库存有效性。
2025上半年运营回顾与下半年战略展望：专业产品驱动增长回顾2025年上半年，公司专业运动品类占比超60%，鞋类占比提升至55%，跑鞋销量达1400万双，羽毛球品类占比接近7%。下半年将坚持专业产品和品类驱动，优化渠道效率，推动企业长期健康可持续增长。针对行业挑战与机遇，公司将继续加大篮球等资源投入，期待2026年营收加速。关于税率，资金调配影响已反映，全年及未来影响需持续关注。
运动品牌李宁的稳健经营与未来战略展望对话围绕运动品牌李宁在专业运动与运动生活品类的发展现状及未来规划展开。李宁强调了专业运动品类的持续增长与稳健经营的重要性，同时指出运动生活品类存在的不足与改进空间。公司通过组织结构调整，以品类制为核心，深化垂直市场布局，提升核心竞争力。此外，李宁与COC建立战略合作，加大运动资源投入，旨在提升品牌认知力，构建全面的运动资源矩阵，以获取更多消费者认可，推动企业长期可持续发展。面对严峻挑战，李宁坚持务实发展，夯实基础，寻求最大化生意机会，确保企业稳健成长。
李宁跑步品类增长空间大：分析师提问与高层回应对话围绕跑步品类增长空间、行销资源平衡及利润率影响展开。跑步品类虽已快速增长，但市场占有率仍有提升空间，未触及天花板。行销资源上，需平衡消费者触达机会与财务把控，期待投资回报。渠道优化方面，线上持续成长，线下渠道中长期影响利润率，费用成本优化仍有空间。
李宁跑步品类战略与运动资源投入分析对话讨论了李宁跑步品类的战略调整，包括核心跑者和女性消费者群体的拓展，以及通过产品矩阵和跑步运动建立更多链接。同时，提到了对运动资源的投入，尤其是奥运资源和赛事赞助，旨在提升品牌和产品竞争力。关于线上线下的生意占比，李宁保持30%线上和70%线下的稳定比例，未来不会大幅调整。公司目标是通过提升运营效率和费用投入的回报，保持双位数的利润率。
李宁品牌篮球战略与运动资源投入深度解析讨论了上半年营销举措的成效，特别是篮球品类的经营策略与资源投入，强调篮球作为S级品类的重要性，尽管面临短期业绩压力，但品牌将持续深耕并提升市场份额。提及了与NBA新星杨瀚森的长期绑定计划，以及运动资源跨品类运用的策略调整，旨在提高资源转化效率和品牌影响力。
面对市场压力与竞争，大股东增持传递信心并强调长期投入运动研究与发展在市场竞争加剧与宏观经济不确定性加大的背景下，大股东增持旨在向市场传递信心与稳定性，强调公司需持续在运动研究、产品开发等领域投入，以支持中国体育及青少年体育发展，同时表示短期内将审慎稳健运营，确保公司稳步前进。针对篮球品类库存，公司采取控量策略，保持健康稳定的库存状态。
面对消费环境挑战，体育品牌如何通过产品创新与运动资源投入促进业绩增长针对下半年消费环境的挑战，分享了三季度以来的经营趋势，指出线下客流与流水表现低于预期，提出需加强基本功和提升运营效率以应对严峻的经营环境。此外，强调了产品规划与运动资源投入的重要性，详细介绍了跑步、篮球、生活性鞋服等核心产品的布局及未来科技平台的推出，旨在通过产品迭代与创新提升生意空间和效率，同时表达了对未来体育消费增长的信心，尤其是在奥运周期的推动下。
管理层讨论行业趋势、费用增长与折扣平衡策略讨论了行业趋势下折扣变化与盈利平衡、下半年费用增长的具体项目及未来趋势，以及分销商关系与激励机制的调整策略。管理层表示，面对行业挑战，折扣加深导致毛利率下降，预计全年毛利率同比增加但Q3环比下降。下半年费用压力增大，主要源于营销、人力成本及一次性减值影响。针对分销商，将优化考核与激励机制，以提升合作效率。
组织结构调整与经销商合作模式优化：聚焦健康稳健的业务发展讨论了组织结构根据业务需求调整，尤其是以品类为核心的新业务模型，同时强调与经销商建立健康稳健的生意关系，通过前置解决库存问题和提升业务能力，而非单纯考核订货量，旨在全年实现生意的稳健与健康。
COC项目与市场竞争策略：李宁品牌增长路径讨论了COC项目如何通过提升运动员竞技能力和产品竞争力，推动李宁品牌长期发展，以及面对激烈市场竞争，李宁如何通过产品、品牌、渠道的优化调整，实现高质量增长。
要点回答
Q：在财务方面，公司收入增长了多少？毛利率有何变化？
A：公司收入增长了3.3%，达到148.17亿元人民币，毛利率下降了0.4个百分点至50%。
Q：净利润情况如何？公司进行了哪些费用管控措施？
A：最终达成净利润为17.37亿元，净利润率为11.7%。在审慎管控费用投放的前提下，重点聚焦核心品类发展与品牌建设相关的投入，并叠加非经营收益减少和有效税率上升的影响，实现了净利润率的表现。
Q：经营方面的表现怎样？具体品类的收入增长情况如何？
A：李宁主品牌零售流水实现全渠道低单位数增长，其中线下新品零售流水占比84%。上半年集团收入同比增长3.3%，企业收入同比增长5%，服装收入同比下降3%，配件收入同比增长24%。主要由于羽毛球品类收入增长38%，占比提升至7%。
Q：渠道发展及库存状况怎么样？
A：上半年渠道保有量为7534家，减少143家，李宁主品牌积极优化渠道布局，巩固高层级市场优势，同时开拓新兴市场。全渠道库存吊牌金额同比上升第一单位数，促销比为四个月，保持健康水平。整体流水同比增长低单位数，电商流水高单位数增长，线下流水微增。
Q：费用投入方面如何规划与执行？费用率有何变化？
A：公司策略性规划资源投放，聚焦核心品类与品牌力建设，费用同比增长9%，费用率同比提升0.3个百分点至9%。营销费用上升主要由于新增奥运赞助费用的影响，下半年费用会显著上升。其他平台费用减少4400万元，因业绩未达标导致股权激励失效而冲回费用。其他收入及利息收入减少1.4亿元，包括投资性房地产减值和利息收益减少。所得税金额增加2.08亿元，基于费率变动和资金结构优化，计提了预提所得税。
Q：集团经营利润率和净利润率情况如何？
A：集团经营利润率由去年同期的16.7%下降0.2个百分点至16.5%，净利润率从去年同期的13.6%下降1.9个百分点至11.7%，基本符合预期。
Q：对下半年的预期是怎样的？
A：下半年预计收入持平，经营利润率为高单位数水平。在当前环境下将持续维持稳健经营、务实发展的方向，做好迎接长期增长的准备，并对中国运动鞋服行业及李宁品牌未来发展充满信心。
Q：公司一直在说稳健经营，明年会有什么变化？能否讲一个相对大气的前景展望？
A：稳健经营一直是企业的核心要素，无论环境好坏。面对未来，尤其是在当前市场挑战环境下，公司与COC建立了战略合作关系，希望通过拓宽营销途径获取企业可持续发展的成长动力和助力。未来的发展空间主要来源于专业运动和生活两大领域。专业运动品类方面，将在跑步、篮球、综训、羽毛球等项目上深化拓展，并积极研发匹克球和网球品类。生活品类则会进一步拓展户外品类，优化商品结构、提升品牌核心竞争力、完善渠道建设，以获取更大的生意空间。
Q：公司在今年上半年做了哪些内部组织结构调整？
A：公司在今年上半年对公司内部组织结构进行了有效调整，将以往的集团综合性管控转变为以品类制为核心的业务模型。这意味着公司的业务流程完全围绕品类展开，例如跑步品类部门会针对该品类在垂直市场中明确获取市场空间、确定成长机会并制定相应对策，从而使每个品类能更清晰地找到核心的成长空间和机会，确保生意更加稳健和踏实。
Q：对于与COC的合作运动资源投入，李宁如何看待短期收入回报和长期品牌认知提升？
A：李宁认为与COC的合作运动资源投入并非着眼于短期的收入回报，而是看重中长期的专业运动品牌认知力提升。通过与顶级运动资源的合作，李宁能够建立更加全面体系化的运动资源矩阵，从而吸引更多消费者，强化消费者对李宁品类和产品的认可，进而为未来生意的增长提供强大的支持动力。
Q：我们如何在获取最大成长的同时保证企业的稳健发展？
A：在当前严峻的市场挑战下，务实发展、夯实基础是我们的核心策略。无论何时何地，我们都应坚守并持续强化我们的生意基础，稳健推进企业发展。同时，寻找和抓住生意机会，以推动企业长期可持续性发展。
Q：关于税率问题，公司未来如何规划和应对税率变化的影响？
A：今年上半年，我们的有效税率为310.33%，这主要得益于充裕的现金流。我们一直在思考现金的安全性、流动性和收益性之间的平衡，并进行国内外资金的规划配置。随着整体规划逐步落实，预计未来会回归到一个正常的税率水平，全年税率仍会高于去年同期水平。我们已提前规划并将在下半年根据规划逐步展开，以减轻整体影响并逐渐递减其波动。
Q：跑步品类未来对公司贡献是否存在天花板？细分场景能创造多少商业价值？
A：跑步品类过去两三年保持了健康快速增长，目前尚未看到天花板，发展空间巨大。过去三年，整个跑步市场的平均增速约为9%，而李宁品牌的复合增速超过20%，市场份额超过15%，仅次于国际头部品牌。尽管还有差距，但市占率持续扩张的机会依然存在。未来，我们将通过产品矩阵优化及跑步运动的链接建立，进一步拓展核心跑者和女性消费者群体，提升品牌在学生市场中的优势，加大稳定且有潜力的人群投入。
Q：如何看待线上线下的生意占比变化以及利润率改善空间？
A：线上和线下渠道对我们来说同等重要，不会因线上表现好而限制线下生意的发展。目前线上占比约30%，线下占比约70%，未来几年这一比例不会有太大变动。利润率方面，虽然加大了运动资源的战略投入，可能会带来费用压力，但我们致力于中长期保持双位数利润率的企业经营目标。直营和批发占比的相对稳定决定了利润率的核心问题，因此我们将重点放在提升运营效率上，通过降本增效等手段实现利润率的稳定和提升。
Q：对于上半年营销举措的成效如何复盘？NBA新星杨瀚森是否能与李宁品牌有更深度的长期绑定？
A：篮球品类对于李宁品牌至关重要，我们将持续重视并加大对篮球项目的投入和重视，以应对短期业绩压力。同时，我们也在探索除篮球之外的其他品类中可能的深度合作机会，比如与NBA新星杨瀚森的合作，但这需要进一步探讨和规划。
Q：篮球品类目前渠道库存情况如何？经销商是否需要调整？未来篮球业务是否会保持持平还是持续下跌？
A：关于篮球品类的具体运营细节，我重申篮球对李宁品牌的长期重要性，不会因为短期生意波动而减少投入。对于渠道库存和经销商调整的问题，我们会密切关注市场动态并适时做出相应调整以应对终端需求变化。
Q：对于非凡近期增持李宁公司股份及未来是否会增加股东回报和分红？
A：非凡近期增持李宁公司股份，资本市场对此反应积极。从李宁公司的角度看，我们确实看到了过去一段时间以来公司调整所带来的初步向好迹象。未来，我们会继续关注并评估市场情况，致力于提升公司价值，为股东创造更多回报，包括但不限于增加股东分红等措施。
Q：关于运动资源投入的具体表现，公司在产品端有哪些规划和布局？
A：今年公司持续在科技研发上投入，如跑步品类已推出超泵科技平台，并将推出超梦胶囊科技平台，大幅提升运动表现。在缓震领域，越野pro月影pro等新产品的推出也丰富了产品矩阵。篮球方面，尽管市场挑战犹存，但仍计划通过强化核心IP产品竞争力，并逐步完善产品矩阵来满足不同消费者需求。此外，公司在生活品类中正筹备推出新的板鞋系列，以增强整体竞争力并拓展生活性市场空间。
Q：今年下半年消费环境存在挑战，能否分享一下三季度以来的经营趋势，包括进店客流的表现？
A：进入七月后，原本下滑趋势有所收窄，但实际挑战远高于预期。八月份以来，线下流水面临较大压力，挑战比预估的要严峻。因此，公司需要扎实做好基本功，提升运营效率，调整管控策略，以应对严峻的经营环境。
Q：面对当前严峻的经营环境，公司如何应对？
A：公司将重点打好基本功，优化运营效率，严格管控非必要的开支，确保全年业绩目标的实现。
Q：在当前环境下，公司如何平衡折扣销售与盈利之间的关系？
A：面对下半年行业趋势的压力，我们观察到折扣的变化对盈利产生影响。Q3和Q4期间，由于消费环境的挑战加大，我们的折扣将进一步加深，这将对毛利率构成压力，预计全年毛利率会比上半年有所下降。
Q：下半年费用投放方面，同比和环比增长的具体情况如何？这些增量费用明年还会持续吗？
A：下半年的费用压力明显高于上半年，无论是同比还是环比都有增长。这主要是因为下半年包含了全年营销活动、冬奥会相关的装备产生以及新的股权激励方案实施等因素，导致营销费用显著增加。同时，由于上半年业绩未达预期而冲回的部分人工费用，在下半年新的股权激励方案下会增加相应的人工费用，这些都会构成费用提升的持续影响。
Q：组织架构上有哪些变化？经销商考核方面有何调整？
A：组织结构上，公司今年上半年建立了以品类为核心的品类制业务模型，并据此进行了组织结构调整，旨在更高效地运转品类业务。核心人员保持相对稳定，但根据业务需求进行了有效调整以改善业务效率。关于经销商考核，公司并未进行大的调整，强调与经销商保持稳定务实的合作关系，关注他们的生意稳健经营，而非单纯追求大规模。业务单元与客户的合作模式也发生变化，从过去关注订货天数转向每周与客户共同讨论流水、库存状态等问题，前置风险解决，确保全年的生意稳健和健康。
Q：我们希望通过COC撬动哪波人群生意？在2027-2028年奥运会时，COC能给我们带来多大的收入体量增长和回报率是否符合内部预期？
A：我们希望通过COC建立全面的运动资源合作，不仅限于赞助顶级赛事，而是将公司资源如金钱、装备及专业支持投入到运动本身和运动员身上，以提升产品核心竞争力和推动李宁品牌发展。对于具体的收入增长和回报率，我们会根据未来市场情况调整策略，COC作为一个代表性运动资源，我们期望它能带来规模性的高质量增长。
Q：除了COC之外，在下半年激烈的竞争环境中，还有哪些大的优化和调整可以帮助李宁实现增长？如何看待当前国内市场较为激烈的竞争环境？
A：除了COC项目，我们还在品牌、产品、渠道建设等方面进行了一系列努力和调整，以应对市场竞争加剧的局面。比如针对不同品类和节点进行整体规划和调整，确保产品营销、渠道管理及对外沟通等活动与品牌提升、品类提效及整体生意增长相匹配。尽管今年明年国内市场竞争激烈，但到了2027-2028年会逐步带来运动关注度热潮，我们期待通过前期积累获取更大回报。同时，认为COC不仅仅是一个赛事资源，更是一个能带来高质量规模性增长的运动资源，将通过它延伸至新的渠道、产品系列以及提供更好的产品体验给消费者。
Q：对于COC赞助的投入是作为费用还是投入，以及如何看待投入与回报的关系？
A：我们加大了对COC赞助的投入，视其为一种投入而非费用，因为投入能带来未来收益。费用是日常运营所需，而投入则是为了中长期发展，栽树养树的过程可能需要几年后才能看到成果。尽管短期内无法在财务报表上体现具体回报，但这些前期投入和战略性决定将决定我们未来的发展方向。
Q：面对激烈的市场竞争，李宁如何应对并保持竞争力？
A：在当前内卷的市场环境下，李宁将持续从品牌建设、产品创新、商品优化和渠道完善等方面进行努力和调整，不断提升产品体验和品牌信赖度，将竞争压力转化为团队成长的动力，坚信内卷环境会让李宁变得更加强大。
