李甯有限公司2025中期業績發佈會
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會議摘要
李甯2025年中期業績顯示收入增長3.3%至148.17億元，淨利潤17.37億元，毛利率50%。面對下半年費用壓力，公司將通過降本增效、合理壓縮可控費用和加大品牌及體育運動投入，以實現穩健增長。組織結構調整以品類為核心，優化業務效率，同時保持核心人員穩定。經銷商考核更注重健康穩健的生意模式。COC項目通過頂級運動資源提升品牌認知和産品競爭力。李甯將聚焦專業運動與品牌建設，通過渠道優化、産品創新和運動資源投入，推動長期可持續增長，目標實現全年收入持平和利潤率高單位數水平。
會議速覽
李甯2025年中期業績：穩健增長與戰略優化2025年中期，李甯公司收入增長3.3%，毛利率微降0.4個百分點，淨利潤率為11.7%。公司聚焦核心品類發展，優化渠道佈局，鞏固高層級市場優勢，新興市場開拓取得進展。綫上渠道表現優於綫下，電商收入占比提升至30%。羽毛球品類收入增長顯著，驅動集團整體收入提升。渠道保有量減少，但流水同比增長，品牌形象與市場影響力進一步提升。
李甯上半年業績概覽：收入微增，利潤下滑，下半年策略審慎上半年，李甯批發業務收入增長5%，直營收入下降4%，毛利率下滑0.4個百分點至50%，淨利潤率從13.6%降至11.7%。渠道庫存合理，存貨周轉月數為四個月。下半年，公司將審慎應對市場挑戰，維持全年收入持平目標，經營利潤率保持高單位數水平。
2025上半年體育産業發展與李甯集團核心品類戰略進展2025年上半年，體育産業在健身熱潮和政策利好下展現出發展勢頭，李甯集團夯實經營基礎，積極佈局産品升級、品牌營銷及渠道優化，深耕專業運動領域，跑步、中訓品類增長顯著，籃球品類面臨挑戰但正通過科技創新和球星IP效應尋求突破，戶外網球、匹克球等新興賽道潛力顯現。集團簽約成為中國奧委會官方合作夥伴，深化與專業跑者社群的聯系，同時通過全球化IP合作與文化創新，構建特色産品生態，強化李甯作為中國體育事業發展重要支持者的形象。
2025年上半年運營進展：李甯集團專業産品收入占比超六成，綫下流水小幅增長李甯集團2025年上半年收入同比增長3.3%，專業産品收入占比超六成，跑鞋銷量突破1400萬雙，羽毛球品類表現突出，籃球品類控制數量加大營銷投入，運動生活品類調整中。綫下流水小幅增長，電商直營流水實現高單位數增長，童裝鞋收入占比提升，渠道結構優化，店鋪形象升級，超級奧萊建設完成第一階段，綫上綫下聯動提升商品周轉和庫存有效性。
2025上半年運營回顧與下半年戰略展望：專業産品驅動增長回顧2025年上半年，公司專業運動品類占比超60%，鞋類占比提升至55%，跑鞋銷量達1400萬雙，羽毛球品類占比接近7%。下半年將堅持專業産品和品類驅動，優化渠道效率，推動企業長期健康可持續增長。針對行業挑戰與機遇，公司將繼續加大籃球等資源投入，期待2026年營收加速。關於稅率，資金調配影響已反映，全年及未來影響需持續關注。
運動品牌李甯的穩健經營與未來戰略展望對話圍繞運動品牌李甯在專業運動與運動生活品類的發展現狀及未來規劃展開。李甯強調了專業運動品類的持續增長與穩健經營的重要性，同時指出運動生活品類存在的不足與改進空間。公司通過組織結構調整，以品類制為核心，深化垂直市場佈局，提升核心競爭力。此外，李甯與COC建立戰略合作，加大運動資源投入，旨在提升品牌認知力，構建全面的運動資源矩陣，以獲取更多消費者認可，推動企業長期可持續發展。面對嚴峻挑戰，李甯堅持務實發展，夯實基礎，尋求最大化生意機會，確保企業穩健成長。
李甯跑步品類增長空間大：分析師提問與高層回應對話圍繞跑步品類增長空間、行銷資源平衡及利潤率影響展開。跑步品類雖已快速增長，但市場占有率仍有提升空間，未觸及天花板。行銷資源上，需平衡消費者觸達機會與財務把控，期待投資回報。渠道優化方面，綫上持續成長，綫下渠道中長期影響利潤率，費用成本優化仍有空間。
李甯跑步品類戰略與運動資源投入分析對話討論了李甯跑步品類的戰略調整，包括核心跑者和女性消費者群體的拓展，以及通過産品矩陣和跑步運動建立更多鏈接。同時，提到了對運動資源的投入，尤其是奧運資源和賽事贊助，旨在提升品牌和産品競爭力。關於綫上綫下的生意占比，李甯保持30%綫上和70%綫下的穩定比例，未來不會大幅調整。公司目標是通過提升運營效率和費用投入的回報，保持雙位數的利潤率。
李甯品牌籃球戰略與運動資源投入深度解析討論了上半年營銷舉措的成效，特別是籃球品類的經營策略與資源投入，強調籃球作為S級品類的重要性，盡管面臨短期業績壓力，但品牌將持續深耕並提升市場份額。提及了與NBA新星楊瀚森的長期綁定計劃，以及運動資源跨品類運用的策略調整，旨在提高資源轉化效率和品牌影響力。
面對市場壓力與競爭，大股東增持傳遞信心並強調長期投入運動研究與發展在市場競爭加劇與宏觀經濟不確定性加大的背景下，大股東增持旨在向市場傳遞信心與穩定性，強調公司需持續在運動研究、産品開發等領域投入，以支持中國體育及青少年體育發展，同時表示短期內將審慎穩健運營，確保公司穩步前進。針對籃球品類庫存，公司采取控量策略，保持健康穩定的庫存狀態。
面對消費環境挑戰，體育品牌如何通過産品創新與運動資源投入促進業績增長針對下半年消費環境的挑戰，分享了三季度以來的經營趨勢，指出綫下客流與流水表現低於預期，提出需加強基本功和提升運營效率以應對嚴峻的經營環境。此外，強調了産品規劃與運動資源投入的重要性，詳細介紹了跑步、籃球、生活性鞋服等核心産品的佈局及未來科技平台的推出，旨在通過産品迭代與創新提升生意空間和效率，同時表達了對未來體育消費增長的信心，尤其是在奧運周期的推動下。
管理層討論行業趨勢、費用增長與折扣平衡策略討論了行業趨勢下折扣變化與盈利平衡、下半年費用增長的具體項目及未來趨勢，以及分銷商關系與激勵機制的調整策略。管理層表示，面對行業挑戰，折扣加深導致毛利率下降，預計全年毛利率同比增加但Q3環比下降。下半年費用壓力增大，主要源於營銷、人力成本及一次性減值影響。針對分銷商，將優化考核與激勵機制，以提升合作效率。
組織結構調整與經銷商合作模式優化：聚焦健康穩健的業務發展討論了組織結構根據業務需求調整，尤其是以品類為核心的新業務模型，同時強調與經銷商建立健康穩健的生意關系，通過前置解決庫存問題和提升業務能力，而非單純考核訂貨量，旨在全年實現生意的穩健與健康。
COC項目與市場競爭策略：李甯品牌增長路徑討論了COC項目如何通過提升運動員競技能力和産品競爭力，推動李甯品牌長期發展，以及面對激烈市場競爭，李甯如何通過産品、品牌、渠道的優化調整，實現高質量增長。
要點回答
Q：在財務方面，公司收入增長了多少？毛利率有何變化？
A：公司收入增長了3.3%，達到148.17億元人民幣，毛利率下降了0.4個百分點至50%。
Q：淨利潤情況如何？公司進行了哪些費用管控措施？
A：最終達成淨利潤為17.37億元，淨利潤率為11.7%。在審慎管控費用投放的前提下，重點聚焦核心品類發展與品牌建設相關的投入，並疊加非經營收益減少和有效稅率上升的影響，實現了淨利潤率的表現。
Q：經營方面的表現怎樣？具體品類的收入增長情況如何？
A：李甯主品牌零售流水實現全渠道低單位數增長，其中綫下新品零售流水占比84%。上半年集團收入同比增長3.3%，企業收入同比增長5%，服裝收入同比下降3%，配件收入同比增長24%。主要由於羽毛球品類收入增長38%，占比提升至7%。
Q：渠道發展及庫存狀況怎麽樣？
A：上半年渠道保有量為7534家，減少143家，李甯主品牌積極優化渠道佈局，鞏固高層級市場優勢，同時開拓新興市場。全渠道庫存吊牌金額同比上升第一單位數，促銷比為四個月，保持健康水平。整體流水同比增長低單位數，電商流水高單位數增長，綫下流水微增。
Q：費用投入方面如何規劃與執行？費用率有何變化？
A：公司策略性規劃資源投放，聚焦核心品類與品牌力建設，費用同比增長9%，費用率同比提升0.3個百分點至9%。營銷費用上升主要由於新增奧運贊助費用的影響，下半年費用會顯著上升。其他平台費用減少4400萬元，因業績未達標導致股權激勵失效而沖回費用。其他收入及利息收入減少1.4億元，包括投資性房地産減值和利息收益減少。所得稅金額增加2.08億元，基於費率變動和資金結構優化，計提了預提所得稅。
Q：集團經營利潤率和淨利潤率情況如何？
A：集團經營利潤率由去年同期的16.7%下降0.2個百分點至16.5%，淨利潤率從去年同期的13.6%下降1.9個百分點至11.7%，基本符合預期。
Q：對下半年的預期是怎樣的？
A：下半年預計收入持平，經營利潤率為高單位數水平。在當前環境下將持續維持穩健經營、務實發展的方向，做好迎接長期增長的准備，並對中國運動鞋服行業及李甯品牌未來發展充滿信心。
Q：公司一直在說穩健經營，明年會有什麽變化？能否講一個相對大氣的前景展望？
A：穩健經營一直是企業的核心要素，無論環境好壞。面對未來，尤其是在當前市場挑戰環境下，公司與COC建立了戰略合作關系，希望通過拓寬營銷途徑獲取企業可持續發展的成長動力和助力。未來的發展空間主要來源於專業運動和生活兩大領域。專業運動品類方面，將在跑步、籃球、綜訓、羽毛球等項目上深化拓展，並積極研發匹克球和網球品類。生活品類則會進一步拓展戶外品類，優化商品結構、提升品牌核心競爭力、完善渠道建設，以獲取更大的生意空間。
Q：公司在今年上半年做了哪些內部組織結構調整？
A：公司在今年上半年對公司內部組織結構進行了有效調整，將以往的集團綜合性管控轉變為以品類制為核心的業務模型。這意味着公司的業務流程完全圍繞品類展開，例如跑步品類部門會針對該品類在垂直市場中明確獲取市場空間、確定成長機會並制定相應對策，從而使每個品類能更清晰地找到核心的成長空間和機會，確保生意更加穩健和踏實。
Q：對於與COC的合作運動資源投入，李甯如何看待短期收入回報和長期品牌認知提升？
A：李甯認為與COC的合作運動資源投入並非着眼於短期的收入回報，而是看重中長期的專業運動品牌認知力提升。通過與頂級運動資源的合作，李甯能夠建立更加全面體系化的運動資源矩陣，從而吸引更多消費者，強化消費者對李甯品類和産品的認可，進而為未來生意的增長提供強大的支持動力。
Q：我們如何在獲取最大成長的同時保證企業的穩健發展？
A：在當前嚴峻的市場挑戰下，務實發展、夯實基礎是我們的核心策略。無論何時何地，我們都應堅守並持續強化我們的生意基礎，穩健推進企業發展。同時，尋找和抓住生意機會，以推動企業長期可持續性發展。
Q：關於稅率問題，公司未來如何規劃和應對稅率變化的影響？
A：今年上半年，我們的有效稅率為310.33%，這主要得益於充裕的現金流。我們一直在思考現金的安全性、流動性和收益性之間的平衡，並進行國內外資金的規劃配置。隨着整體規劃逐步落實，預計未來會回歸到一個正常的稅率水平，全年稅率仍會高於去年同期水平。我們已提前規劃並將在下半年根據規劃逐步展開，以減輕整體影響並逐漸遞減其波動。
Q：跑步品類未來對公司貢獻是否存在天花板？細分場景能創造多少商業價值？
A：跑步品類過去兩三年保持了健康快速增長，目前尚未看到天花板，發展空間巨大。過去三年，整個跑步市場的平均增速約為9%，而李甯品牌的複合增速超過20%，市場份額超過15%，僅次於國際頭部品牌。盡管還有差距，但市占率持續擴張的機會依然存在。未來，我們將通過産品矩陣優化及跑步運動的鏈接建立，進一步拓展核心跑者和女性消費者群體，提升品牌在學生市場中的優勢，加大穩定且有潛力的人群投入。
Q：如何看待綫上綫下的生意占比變化以及利潤率改善空間？
A：綫上和綫下渠道對我們來說同等重要，不會因綫上表現好而限制綫下生意的發展。目前綫上占比約30%，綫下占比約70%，未來幾年這一比例不會有太大變動。利潤率方面，雖然加大了運動資源的戰略投入，可能會帶來費用壓力，但我們致力於中長期保持雙位數利潤率的企業經營目標。直營和批發占比的相對穩定決定了利潤率的核心問題，因此我們將重點放在提升運營效率上，通過降本增效等手段實現利潤率的穩定和提升。
Q：對於上半年營銷舉措的成效如何複盤？NBA新星楊瀚森是否能與李甯品牌有更深度的長期綁定？
A：籃球品類對於李甯品牌至關重要，我們將持續重視並加大對籃球項目的投入和重視，以應對短期業績壓力。同時，我們也在探索除籃球之外的其他品類中可能的深度合作機會，比如與NBA新星楊瀚森的合作，但這需要進一步探討和規劃。
Q：籃球品類目前渠道庫存情況如何？經銷商是否需要調整？未來籃球業務是否會保持持平還是持續下跌？
A：關於籃球品類的具體運營細節，我重申籃球對李甯品牌的長期重要性，不會因為短期生意波動而減少投入。對於渠道庫存和經銷商調整的問題，我們會密切關注市場動態並適時做出相應調整以應對終端需求變化。
Q：對於非凡近期增持李甯公司股份及未來是否會增加股東回報和分紅？
A：非凡近期增持李甯公司股份，資本市場對此反應積極。從李甯公司的角度看，我們確實看到了過去一段時間以來公司調整所帶來的初步向好迹象。未來，我們會繼續關注並評估市場情況，致力於提升公司價值，為股東創造更多回報，包括但不限於增加股東分紅等措施。
Q：關於運動資源投入的具體表現，公司在産品端有哪些規劃和佈局？
A：今年公司持續在科技研發上投入，如跑步品類已推出超泵科技平台，並將推出超夢膠囊科技平台，大幅提升運動表現。在緩震領域，越野pro月影pro等新産品的推出也豐富了産品矩陣。籃球方面，盡管市場挑戰猶存，但仍計劃通過強化核心IP産品競爭力，並逐步完善産品矩陣來滿足不同消費者需求。此外，公司在生活品類中正籌備推出新的板鞋系列，以增強整體競爭力並拓展生活性市場空間。
Q：今年下半年消費環境存在挑戰，能否分享一下三季度以來的經營趨勢，包括進店客流的表現？
A：進入七月後，原本下滑趨勢有所收窄，但實際挑戰遠高於預期。八月份以來，綫下流水面臨較大壓力，挑戰比預估的要嚴峻。因此，公司需要紮實做好基本功，提升運營效率，調整管控策略，以應對嚴峻的經營環境。
Q：面對當前嚴峻的經營環境，公司如何應對？
A：公司將重點打好基本功，優化運營效率，嚴格管控非必要的開支，確保全年業績目標的實現。
Q：在當前環境下，公司如何平衡折扣銷售與盈利之間的關系？
A：面對下半年行業趨勢的壓力，我們觀察到折扣的變化對盈利産生影響。Q3和Q4期間，由於消費環境的挑戰加大，我們的折扣將進一步加深，這將對毛利率構成壓力，預計全年毛利率會比上半年有所下降。
Q：下半年費用投放方面，同比和環比增長的具體情況如何？這些增量費用明年還會持續嗎？
A：下半年的費用壓力明顯高於上半年，無論是同比還是環比都有增長。這主要是因為下半年包含了全年營銷活動、冬奧會相關的裝備産生以及新的股權激勵方案實施等因素，導致營銷費用顯著增加。同時，由於上半年業績未達預期而沖回的部分人工費用，在下半年新的股權激勵方案下會增加相應的人工費用，這些都會構成費用提升的持續影響。
Q：組織架構上有哪些變化？經銷商考核方面有何調整？
A：組織結構上，公司今年上半年建立了以品類為核心的品類制業務模型，並據此進行了組織結構調整，旨在更高效地運轉品類業務。核心人員保持相對穩定，但根據業務需求進行了有效調整以改善業務效率。關於經銷商考核，公司並未進行大的調整，強調與經銷商保持穩定務實的合作關系，關注他們的生意穩健經營，而非單純追求大規模。業務單元與客戶的合作模式也發生變化，從過去關注訂貨天數轉向每周與客戶共同討論流水、庫存狀態等問題，前置風險解決，確保全年的生意穩健和健康。
Q：我們希望通過COC撬動哪波人群生意？在2027-2028年奧運會時，COC能給我們帶來多大的收入體量增長和回報率是否符合內部預期？
A：我們希望通過COC建立全面的運動資源合作，不僅限於贊助頂級賽事，而是將公司資源如金錢、裝備及專業支持投入到運動本身和運動員身上，以提升産品核心競爭力和推動李甯品牌發展。對於具體的收入增長和回報率，我們會根據未來市場情況調整策略，COC作為一個代表性運動資源，我們期望它能帶來規模性的高質量增長。
Q：除了COC之外，在下半年激烈的競爭環境中，還有哪些大的優化和調整可以幫助李甯實現增長？如何看待當前國內市場較為激烈的競爭環境？
A：除了COC項目，我們還在品牌、産品、渠道建設等方面進行了一系列努力和調整，以應對市場競爭加劇的局面。比如針對不同品類和節點進行整體規劃和調整，確保産品營銷、渠道管理及對外溝通等活動與品牌提升、品類提效及整體生意增長相匹配。盡管今年明年國內市場競爭激烈，但到了2027-2028年會逐步帶來運動關注度熱潮，我們期待通過前期積累獲取更大回報。同時，認為COC不僅僅是一個賽事資源，更是一個能帶來高質量規模性增長的運動資源，將通過它延伸至新的渠道、産品系列以及提供更好的産品體驗給消費者。
Q：對於COC贊助的投入是作為費用還是投入，以及如何看待投入與回報的關系？
A：我們加大了對COC贊助的投入，視其為一種投入而非費用，因為投入能帶來未來收益。費用是日常運營所需，而投入則是為了中長期發展，栽樹養樹的過程可能需要幾年後才能看到成果。盡管短期內無法在財務報表上體現具體回報，但這些前期投入和戰略性決定將決定我們未來的發展方向。
Q：面對激烈的市場競爭，李甯如何應對並保持競爭力？
A：在當前內卷的市場環境下，李甯將持續從品牌建設、産品創新、商品優化和渠道完善等方面進行努力和調整，不斷提升産品體驗和品牌信賴度，將競爭壓力轉化為團隊成長的動力，堅信內卷環境會讓李甯變得更加強大。
