CoreWeave (CRWV.US) 2025年第二季度业绩电话会
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会议摘要
讨论了年同比增长207%至12亿美元的营收、2亿美元的调整运营收入，并扩张战略。重点突显了成功的资本市场交易，包括高收益债券和一笔贷款，降低资本成本。概述了积极的增长计划，包括增加签约电力、扩大云端覆盖范围，以及通过收购进行垂直整合。强调了强劲的客户需求，特别是在人工智能服务方面，并承诺加大部署更多产能。提供了第三季度和2025财年的指导，显示了满足市场需求和实现创纪录财务表现的信心。
会议速览
2025年第二季度Core Wave财报电话会议概览本次电话会议聚焦于Core Wave公司2025年第二季度的财务业绩，强调了未来展望的重要性，并提醒参与者注意潜在风险。会议介绍了财务报告的解读，包括GAAP与非GAAP财务指标的对比，并承诺将通过网站提供会议回放。
超大规模AI云服务需求激增，企业营收与运营收入双创新高企业第二季度营收同比增长207%，达12亿美元，调整后运营收入达2亿美元，首次实现双里程碑。AI云服务需求强劲，企业积极扩大产能，截至第二季度末，已拥有近470兆瓦的活跃电力，并签订2.2吉瓦的总电力合同。客户群从大型企业到AI初创公司全面扩展，包括金融、医疗、工业等多个领域，云服务需求持续增长，企业成为行业首选平台。
AI云服务与存储创新推动客户AI创新加速对话中详细介绍了AI云服务和存储产品的最新进展，包括大规模部署NVIDIA技术、创新的归档存储产品、第三方存储系统集成、全栈可观测性功能以及AI模型推理服务的推出。这些举措旨在提升AI工作负载的性能与可靠性，优化存储成本，支持大规模生产环境，并通过灵活的容量产品满足客户需求，推动AI生态系统的加速发展。
深化资本市场的参与与垂直整合加速价值创造对话讨论了通过深化资本市场参与、完成高收益债券发行和GPU融资，以及与Core Scientific的垂直整合，以实现资本成本降低、运营效率提升和客户服务能力加强。此举旨在利用现有资源和新投资，扩大数据中心规模，增强AI云平台实力，预计未来几年将带来显著的成本节约和增长机会。
第二季度财报：AI云平台需求激增，资本支出与收入双创新高公司宣布第二季度营收达12亿美元，同比增长207%，主要受客户需求驱动。营收积压达301亿美元，年增86%。资本支出29亿美元，用于快速扩展数据中心和服务器基础设施。尽管净亏损2.91亿美元，调整后EBITDA达7.5亿美元，同比增长3倍，调整后EBITDA利润率保持在62%。公司通过资本市场筹集64亿美元，优化资本结构以支持快速增长。
2024年资本市场的融资成功与成本降低策略自2024年初以来，公司通过一系列创新融资举措，成功筹集超过250亿美元的资金，用于支持全球顶尖AI实验室和企业的基础设施建设。其中包括首次无担保高收益债券发行、额外的债券筹集以及完成第三个延迟提款定期贷款设施，总金额达119亿美元的OpenAI合同融资。这些成就不仅体现了公司降低资本成本的能力，也彰显了其在资本市场深度和广度上的增强，符合IPO时设定的目标。此外，尽管第二季度报告了净亏损，但由于非经常性项目和递延税资产评估的影响，公司仍需记录所得税费用，未来税率可能因类似因素而波动。
2025年第三季度及全年财务指导与增长策略公司预计2025年第三季度营收12.6亿至13亿，调整后营业利润16亿至19亿，资本支出29亿至34亿，受需求驱动的资本支出增长影响。全年营收预测上调至51.5亿至53.5亿，资本支出200亿至230亿。公司将持续投资以满足客户需求，强化市场领导地位。
会议中因技术问题调整流程，后续提问安排对话中提及由于可能存在的听力障碍，决定暂时跳过当前问题，转而讨论下一个议题，随后将返回先前未解决的问题，确保会议流程的顺利进行。
超大规模客户合同续约与资产回报率提升策略讨论了超大规模客户合同续约的重要性，强调通过硬件升级实现业务扩展。同时，提出通过收购、垂直整合及优化部署流程等措施，提高资本回报率和降低成本。这些策略旨在加速业务增长，提升客户价值，确保公司持续获得优异业绩。
AI基础设施需求激增与供应链挑战讨论了AI基础设施在处理训练与推理任务上的灵活性，强调了推理工作负载的显著增长及其对AI商业化的重要性。同时，指出了当前供应链中电力设施的瓶颈，以及GPU、中压变压器等关键组件的供应限制，这些因素共同构成了行业面临的主要挑战。
全球政府AI数据中心建设与服务商选择讨论了全球各政府对于构建AI数据中心的兴趣，特别是现代AI数据中心的建设。服务商在面对不同国家时，需考虑其对美国技术的接受度。提及与加拿大及欧洲的合作进展，并澄清了近期与大型云服务商签订的合同时间，其中一份合同已反映在第二季度的收入数据中，另一份则将在第三季度的数据中体现。
GPU计算服务合同详情与Q3营收展望对话讨论了GPU计算服务合同的细节，包括核心GPU服务与权重偏置扩展的规模，但具体数据暂未透露。提及的服务合同属于公司产品组合的一部分，将通过第三季度的财务报告提供营收和订单情况的全面更新。
数据中心供需结构失衡与低延迟需求探讨对话讨论了数据中心市场存在的结构性供给约束，强调了与主要消费者关系的重要性，并指出不同工作负载对延迟的敏感度不同。对于推理链等应用，计算能力比延迟更重要，而接近人口中心部署可提供低延迟选项。随着AI发展，对延迟不敏感的工作负载需求将增长，可安置在更偏远地区。
AI计算服务：推理与训练经济性及灵活容量产品解析讨论了AI计算服务中推理与训练的经济性，指出两者在长期合同下经济性相似，但新模型发布初期可能引发短期需求激增。介绍了即将推出的灵活容量产品，包括现货定价模式，预计会提供不同代际GPU，并探讨其与传统预留或按需付费模式的差异。
面对高需求：扩展计算能力以支持新兴用户与业务对话讨论了在高需求市场中，企业面临的挑战是迅速消耗其构建的计算资源，主要由现有或新客户增加模型服务需求所致。企业正努力扩大产能，以提供更多的计算资源，目标是吸引新用户、支持新兴公司及发现新的计算需求，从而构建适应市场需求的服务。然而，在需求主导的市场环境中，实现这一目标颇具挑战性。
计算能力需求激增与GPU集群再利用策略讨论了客户对计算能力需求的显著增长，尤其是大型客户对高性能计算的需求，以及公司如何通过重新部署旧GPU集群满足这一需求，包括将计算资源用于推理任务和延长合同期限的策略。
Q4大额资本支出与收入增长的时机分析及成本控制策略讨论了第四季度资本支出与收入增长的时机安排，解释了由于电力供应和基础设施建设的系统性规划，收入和资本支出将呈现后置趋势。同时，强调了在大规模扩展过程中，前期因数据中心租赁等成本提前发生导致的短期利润率压力，以及为确保客户合同顺利启动而进行的准备工作。
AI市场细分领域需求激增：从超大规模企业到AI实验室及企业自身对话围绕AI市场不同细分领域的需求展开，指出除了超大规模企业外，AI实验室和企业自身的需求也在增长，特别是新兴领域的公司如Moon Valley，其产品为市场带来了新的增长点。金融领域的客户不仅代表了企业级需求，还提供了与现有收入来源不相关的新增长点。
大银行与AI公司引领计算需求增长及债务成本下降对话讨论了大银行和AI企业对计算资源的巨大需求，以及这如何促进了AI技术在不同经济领域的应用。同时，提到了企业与AI供应商建立合作关系的重要性，以及这些供应商为满足客户需求提供的软件和硬件支持。此外，对话还强调了资本市场的进步，特别是债务市场的参与，对降低借贷成本的关键作用，以及这对构建和扩展基础设施的经济影响。
探讨销售进展与云服务资源分配策略对话围绕销售团队接触客户的情况展开，提及了在增加运营投资背景下，销售进展与客户获取策略。同时讨论了云服务资源分配问题，尤其是按需和Spot实例的可用性，强调了提升资源分配效率以吸引新客户的重要性。
AI云平台整合成效显著，加速业务拓展与技术创新对话重点讨论了两家公司整合后在AI基础设施领域的卓越表现，包括三款新产品的开发：重量偏差与核心重量团队共同创建的重量偏差集成产品、重量偏差推理产品和编织产品，这些产品提升了客户对AI基础设施的使用效率。此外，还强调了按需和现货计算模式对拓展新市场的重要性，以及公司对2025年成为行业里程碑的信心，展现了持续增长和战略实施的成功。
要点回答
Q：核心具有多少有功电力，并且承包电力的最新更新是什么？
A：核心在第一季度末拥有几乎470兆瓦的有效功率，并将总承包功率增加了约600兆瓦，达到2.2吉瓦。
Q：近期，Core 取得了哪些重要的客户赢得和扩张成就？
A：科尔与OpenAI签署了价值40亿美元的扩张协议，同时还签下了包括大型企业和人工智能初创公司在内的新客户。在过去的八周内，他们还与超大规模客户签署了扩张合同。
Q：Core的云产品组合表现如何？哪些行业正在采用人工智能技术？
A：核心的云产品组合对满足不断增长的人工智能需求至关重要，它在从媒体和娱乐到医疗保健和金融等各行业中得到更广泛的应用。人工智能能力正在不断延伸到新的应用案例，并推动对专门的云基础设施和服务的需求。
Q：Core 在其人工智能云服务和基础设施方面做出了哪些创新？
A：Core一直在继续执行并投资于其平台，创新地推出了Nvidia的GB 200 NVL 72和HGX B200传送产品，并在大规模部署中进行整合，完全融入Core Weave的任务控制中心。Core还推出了档案级对象存储产品、支持更多第三方存储系统，并推出了灵活容量产品。
Q：Core对管理成本和资本的方法是什么？
A：核心进入了资本市场的新领域，定价了首次和第二次高收益债券发行，由于强劲需求而增加规模，以较低的利率定价。他们还与领先银行完成了一笔安全的GPU融资，展示了他们访问强劲和不断加深的资本市场以降低资本成本的能力。
Q：Core提议收购Core Scientific的理由是什么，预计会带来哪些好处？
A：拟议收购Core Scientific的理由是加速为股东创造价值，并加强Core Weave服务客户的能力。 这笔交易将增强运营和财务效率，实现更快，更高效的扩展，并提供简化的运营模式。 Core Weave预计到2027年底实现每年5亿美元的全面达到的成本节约。
Q：Core Scientific的收购如何与Core的数据中心战略保持一致？
A：这项收购符合Core更广泛的数据中心战略，为整个国家提供大规模培训和低延迟推断计算的混合服务。它将增强Core Weave的灵活性，以承担新项目并满足加速的客户需求。
Q：最近有哪些公司收购和资本市场活动备受瞩目？
A：公司与超大规模客户签署了扩张合同，完成了对Weights and Biases的收购，并宣布了对Core Scientific的拟议收购。此外，公司通过高收益债券发行和延迟提款贷款成功筹集了64亿美元资金。此外，公司一直在执行降低资本成本和获取新资本来源的战略。
Q：第二季度的关键财务结果是什么？
A：Q2营收为12亿美元，同比增长207%，主要受到强劲客户需求的推动。营收积压为301亿美元，同比增长86%，年初以来翻倍。Q2营运费用为12亿美元，包括1.45亿美元的股票补偿费用。Q2调整后的营业收入为2亿美元，调整后的营业利润率为16%。Q2净亏损为2.91亿美元，而2024年Q2的净亏损为3.23亿美元。Q2利息支出为2.67亿美元，而2024年Q2的利息支出为0.67亿美元。调整后的净亏损为1.31亿美元，而2024年Q2的调整后的净亏损为0.5亿美元。Q2调整后的息税折旧摊销前利润为7.5亿美元，比去年同期增长3倍以上，调整后的息税折旧摊销前利润率为62%，与去年Q2持平。
Q：2025年第三季度和整个2025年的预测是什么？
A：对于Q3，公司预计收入在12.6亿至13亿美元范围内，预计Q3调整后的营业收入在1.6亿至1.9亿美元之间。公司预计Q3利息支出在3.5亿至3.9亿美元范围内。对于2025年整年，公司已将其收入指导提升至51.5亿至53.5亿美元范围内，调整后的营业收入范围不变，为8亿至8.3亿美元。公司预计整年CapEx在20亿至23亿美元范围内，其中大部分CapEx预计将发生在第四季度，因为基础设施投入使用日期的时间安排。
Q：公司在客户扩展和资本效率方面的重点是什么？
A：公司继续专注于扩展而非与客户讨论续约，因为客户通常会为其使用情况购买最先进的硬件并倾向于随着新硬件的推出而升级。公司已经执行了最近的收购以增强增值服务，并进行垂直整合以实现成本节约。公司旨在减少从部署到客户上线的时间，并在运营中保持成本意识。这些战略预计将在公司扩张时提高资产回报率和整体资本效率。
Q：公司的人工智能基础架构解决方案是如何设计来支持客户工作负载的？
A：公司的人工智能基础架构旨在是可替代的，能够无缝地在训练和推断之间转换，支持客户需要驱动其成功的特定工作负载。
Q：公司目前看到的培训和推论之间的需求是怎么样的？
A：公司看到推动推断工作负载大幅增加的原因是数据中心内能源消耗监控以及越来越多的推理链使用，这导致推断消耗大量增加。
Q：公司在短期内面临的最严峻供应挑战是什么？
A：供应最紧张的挑战与能够满足客户所需基础设施规模的电源外壳有关。这是一个在不同组件，如电力网格、GPU和中压变压器方面都受到结构性供应限制的市场。
Q：主权政府在建设人工智能数据中心方面的兴趣有多大，以及什么因素可能影响他们决定选择美国供应商？
A：许多主权政府都对建设自己的人工智能数据中心感兴趣，并正在寻求最佳的技术解决方案。影响他们选择美国供应商的因素包括技术能力和监管环境，因为一些司法管辖区可能对来自美国的技术并不那么欢迎。
Q：最近与超大规模客户签订的扩张合同反映在第二季度还是第三季度的收入积压数字中？
A：扩张合同中的一个是在第二季度签订的，并反映在第二季度的营收积压数字中，另一个合同是在第三季度签订的，将反映在第三季度的营收积压数字中。
Q：最近扩张合同的规模方面是否可以提供关于核心GPU服务和扩展至重量偏差的详细信息？
A：核心GPU服务规模与延展到重量偏差的细节尚不清楚。公司计划在第三季度末就收入积压情况进行全面更新。
Q：公司对市场上人工智能基础设施的结构性供应限制有何看法？
A：该公司对市场上人工智能基础设施结构性供应限制的评估坚定不移，这是基于与这种基础设施的主要消费者进行的讨论和关系。他们已经观察到实体如何提供基础设施以及何时提供有所变化，但他们对结构性限制的信念仍然不变。
Q：一个人应该如何考虑数据中心中与不同类型工作负载相关的延迟？
A：延迟应该从使用案例的角度来考虑。在推理链中，查询延迟不如计算重要，而在其他工作负载中，延迟变得更加关键。公司将基础设施放置在人口密集地区，以提供低延迟解决方案，但也有越来越多对延迟不敏感的工作负载的需求，这些工作负载可以托管在更偏远的地区。
Q：公司对推理的定价如何对新模型发布做出反应？
A：推理的定价在AI实验室中可能会在短期内激增，当有人急于探索新模型时。然而，这些价格激增被认为是暂时的，因为对于像A100这样的旧型号硬件的需求仍然受到合同约束，并且价格也相应地确定。
Q：公司在扩大按需和点价能力方面面临什么挑战？
A：公司面临的挑战是无法迅速扩大容量，以满足客户需求，客户希望为其模型使用额外的计算资源。尽管面临一个好问题需要解决，但公司正在努力建设这一能力，以提供更多的按需和现货产品。
Q：关于递延数字的显著增长意味着什么对未来期望？
A：积压数量的显着增加表明，大型重要客户对公司的计算服务存在巨大需求。这些客户正在扩大规模，需要对其基础设施进行“全球重建”以交付产品。积压量的增加表明，这些大客户将在较长时间内占用大量计算资源，这将导致计算使用量的阶跃式增长。
Q：关于资本支出增长和营收指引的时机预期是什么？
A：资本支出的时间表与收入指导相一致，预计第四季度会出现显著增长。预计资本支出将在第四季度后期集中进行，预计会建造额外的400多兆瓦功率，然后在功率可用时进行资本支出。这将推动收入增加。公司一直在操作上为这一增长做好准备，并计划在年底前执行和交付电力。
Q：未来合同对公司成本和营业收入有什么影响？
A：未来合同对公司成本和营业收入的影响是，尽管这些合同将导致营收增长，但公司选择保持全年营业收入不变。这表明，随着公司以前所未有的规模增加容量，与数据中心租赁和相关费用有关的成本正在增加。这些成本造成了时间不匹配，从而在短期影响了公司的利润率。
Q：公司如何看待其业务在不同领域如人工智能实验室和企业之间的分布？
A：公司正在不同领域的计算需求中看到广泛的需求，包括人工智能实验室、金融机构和企业。然而，公司特别关注新实验室如月谷的增长，该实验室正在为市场的不同部分开发产品。此外，金融机构被视为公司令人兴奋的非相关收入来源。
Q：大型AI消费者（如OpenAI）面临的规模问题有什么重要性？
A：OpenAI作为大量消耗计算资源的消费者，其消耗水平比其他公司大出一个数量级，目前在业务的客户端组件中占主导地位。
Q：Weights and Biases对公司的流程有什么影响？
A：权重和偏差已经引入了1000个新客户，包括英国电信，并正在帮助公司定位自身为这些企业客户集成人工智能所需软件和硬件的供应商。
Q：资本市场和债务市场进展对构建人工智能基础设施有什么重要性？
A：资本和债券市场的进展至关重要，因为它使这些市场的大部分能够帮助建立和扩大人工智能所需的基础设施，这是必不可少的，因为涉及到的规模和成本。
Q：非投资借贷成本的降低对公司的财务状况有何影响？
A：非投资借贷成本下降了900个基点，这是资本成本的重大变化，显著影响了公司的财务状况。
Q：请问Weights and Biases和Core Weave合作开发的三个关键产品是什么？
A：这三款关键产品的开发包括将Weights and Biases集成到Mission Control中，以提高AI基础设施的性能，一个新的推断产品提供对计算使用情况的控制，以及通过模型代码优化GPU性能的“Wave”产品。
Q：核心织物的"扩张与拓展"战略是什么，以及Conductor的收购如何符合这一战略？
A：Core Weave的策略涉及吸引客户、通过表现建立深厚关系，然后将关系扩大到更大的合同和更广泛的业务用途。收购Conductor是这一策略的一部分，旨在引入并建立公司在市场上更好客户参与和表现的存在。
Q：为什么对于市场上的新玩家来说，拥有按需计算能力是如此重要？
A：按需计算能力对新玩家构建新产品和开拓新市场至关重要，因为不同的使用情况需要不同的计算方法，并且按需基础设施允许市场的灵活性和创新。
