思科 (CSCO.US) 2025财年第四季度业绩电话会
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会议摘要
思科系统报告了2025财年第四季度和整个财年的强劲财务业绩，超出了市场预期，收入、每股收益和毛利强劲增长。该公司为股东创造了12.4亿美元的显著价值回报。强调为人工智能时代做好准备，思科强调创纪录的人工智能基础设施订单、全球产品订单扩张，以及对核心网络和安全解决方案需求的增长。校园更新、人工智能网络连接和安全集成是关键。对于2026财年，思科预测可持续增长、财务纪律和重大资本回报，重点放在人工智能基础设施、企业人工智能和校园网络上。该公司的指导假设当前关税和豁免保持不变，预计收入在590亿至600亿美元之间，非通用会计准则每股收益在4至4.06美元之间。
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思科2025财年第四季度及全年财务业绩报告思科公布了2025财年第四季度及全年财务业绩，投资者关系负责人介绍了会议流程，提及将讨论GAAP与非GAAP财务结果，以及产品、地理和客户订单情况，同时强调了风险因素和前瞻性陈述的不确定性，会议还提供了网站上的补充资料和未来财务指导。
Cisco财年25业绩强劲，AI基础设施需求激增，展望财年26创新高在财年25末，公司实现了强劲的业绩，营收和毛利率均超出预期，利润表现优异，每股收益超出指导范围上限。年度可重复收入、未完成履约义务和订阅收入稳健增长，奠定了未来发展的坚实基础。财年25资本回报总额达124亿美元，占自由现金流的94%。面对AI时代的来临，公司凭借领先的网络系统和AI原生安全解决方案，满足企业升级网络的需求，特别是在AI基础设施领域，四季度接获创纪录的订单，全年总额超20亿美元。展望财年26，公司计划实现更强劲的增长，重点布局AI网络和安全解决方案，以应对不断增长的网络流量和威胁环境。
AI基础设施与安全创新：推动网络转型与企业增长对话重点讨论了AI基础设施的强劲订单表现，尤其是与NVIDIA的合作及在AI训练、推断和网络连接三大领域的布局。同时，强调了网络安全的协同效应和产品创新，如Splunk的交叉销售成果和AI Canvas的发布，旨在为企业构建AI准备的数据中心和未来工作场所。
AI驱动的创新与转型：加速Cisco业务增长与股东价值讨论了Cisco在FY25中通过AI和安全技术推动产品创新，优化客户体验，并实现内部运营效率提升，强调了AI在产品设计和客户服务中的核心作用，以及对股东价值的贡献。此外，还回顾了过去五年软件和订阅收入的增长，以及团队在推动业务转型中的关键作用。
思科Q4业绩强劲，收入与利润超预期公司Q4业绩表现优异，收入与非GAAP净利润均超预期，产品与服务收入增长，毛利率提升，现金流强劲，全年表现稳健，股东回报显著。
公司展望2026年增长策略及财务指导公司计划通过创新投资和严格成本控制实现增长，预计2026财年收入在590亿至600亿之间，非GAAP每股收益4美元至4.06美元。同时，公司预计2026年Q1收入在146.5亿至148.5亿之间，非GAAP毛利率67.5%至68.5%，运营利润率33%至34%，每股收益97美分至99美分。公司将利用全球供应链优势，减轻关税影响，持续关注耐久增长和资本回报。
AI机遇与校园刷新：探讨收入增长动态及市场预期调整讨论了AI机遇带来的收入增长潜力，以及校园刷新周期对下一年度收入的预期影响。提到尽管存在AI机会，但收入增长率的预测下调主要归因于后期年度对比效应，而非需求变化。强调了Cat 9K产品评估和部署周期较长，预计校园刷新将在下一年度成为重要收入驱动因素。同时，指出第一季度增长受Splunk并入影响，使得前期增长率显得较高。
Splunk安全业务展望与财务优先级讨论对话讨论了Splunk的安全业务增长，特别是新产品如Sassy XDR Hyper Shield和AI防御的强劲订单增长，以及全球非美国联邦市场的安全订单双位数增长。同时提到了CFO的优先级，包括财务规划和安全业务的持续优化策略。
公司转型软件与订阅模式，展望AI及网络安全增长机遇发言者回顾了公司25年发展历程，感谢前任领导推动软件与订阅转型。展望未来，强调AI基础设施、企业AI、云服务、网络安全及校园网络升级等增长点，承诺聚焦可持续盈利增长、财务纪律与股东价值回报。提及网络安全领域，通过Splunk吸引了300多家新客户，展现策略成效与团队努力，增强对安全战略的信心。
关于订单提前与AI业务构成趋势的讨论对话围绕订单是否因预算削减或关税担忧而提前下单展开，分析团队通过多维度数据监测，未发现显著提前现象。同时，讨论了AI业务中系统与光学部分的长期比例预期，认为当前两三分成的比例预计保持稳定，未见重大调整迹象。
网络周期复苏与AI驱动的升级趋势分析对话讨论了网络行业周期的复苏，特别是AI革命对云服务商、企业和电信运营商网络现代化的影响。强调了AI在推动网络升级方面的作用，以及企业对AI服务增加使用和构建推理能力的需求。同时，提到了企业尚未启动的校园升级，以及思科在数据中心网络业务中的新技术应用和WiFi 7的显著增长。最后，表达了对维持核心网络业务中2%-5%增长率的信心。
AI基础设施订单与网络业务增长分析讨论了AI基础设施订单对收入的影响及未来预期，以及网络业务各细分领域的订单表现，包括数据中心交换、无线路由等，强调了Web规模业务的强劲增长。
AI后端订单在财年25实现约10亿美元收入对话内容涉及AI后端订单的收入和发货情况，指出这些订单按照预期在财年25进展顺利，全年实现约10亿美元的收入。这些订单主要来自大型网络客户，收入确认情况符合预期。
企业AI应用与NVIDIA合作伙伴机会讨论了企业在AI应用上的采纳情况，以及与NVIDIA合作带来的潜在收益。提到企业AI订单的初步增长，预计未来将有更多应用和证明概念项目推动网络连接和安全性的需求。强调了与NVIDIA合作的进展，预计将在未来几年内看到显著的财务回报。
服务收入趋势与网络增长可持续性分析讨论了服务收入从6.5%降至0%的增长减速趋势及未来预期，同时评估了云投资驱动的网络增长放缓风险，特别是考虑到Oracle和Meta等大客户增长放缓的潜在影响。
服务与网络增长趋势及AI投资分析讨论了过去一年服务业务的增长，指出服务通常跟随产品增长，预计未来服务收入将随网络增长而提升。同时，分析了资本支出的增长，表明AI投资并非短暂趋势，公司依据客户需求信号调整策略。
分析师质疑安全业务增长目标，探讨长期增长策略分析师对安全业务的短期表现表示担忧，认为其需显著加速以达到15%至17%的长期增长目标。讨论了是否应重新评估该业务的增长预期，并提出了对其未来增长潜力的疑问。
AMD与安全技术公司深化合作，聚焦AI防御与身份管理讨论了与AMD的紧密合作，旨在提供高度集成的解决方案，特别是在AI防御和身份管理领域，这些领域在安全订单中展现出强劲增长。预计到年底，这些新兴技术将占安全组合的三分之二以上，成为增长的主要驱动力。合作将侧重于为客户提供无缝体验，确保安全与技术的无缝融合。
探讨网络安全资本运用与M&A趋势讨论了每美元9K类别刷新对应其他解决方案减少的金额，涉及无线LAN、防火墙等安全产品。分析了资本使用策略，尤其是在大额并购与安全领域。提及CyberArk交易后，对身份和特权访问空间的思考，预判未来AI与机器间交互的增长。
探讨设备关联性与资本规划对话围绕是否能将Cat 9K与校园内其他设备关联展开，虽认为想法不错，但指出实施难度大，因有众多新设备如智能路由器、交换机及WiFi接入点等需考量。随后提及资本使用规划未变，并讨论了身份认证相关议题。
2025财年股东回报与身份验证技术并购战略讨论了2025财年向股东返还124亿美元，强调业务增长、股息提升和抵消稀释为首要目标。提及身份验证在零信任架构中的核心地位，以及通过Duo和Orc等收购强化平台策略，展现实时网络、安全与身份整合的优势，无需等待并购完成即展现技术领先。
AI与关税影响下的企业增长与成本分析对话讨论了AI技术对企业未来增长的贡献，特别是对网络业务的影响，以及当前关税政策对企业成本和毛利率的潜在影响。企业预计AI将显著提升业绩，同时详细解释了不同国家关税对成本的具体假设，强调了半导体等特定商品的免税政策对冲了部分负面影响。
分析企业增长预期与Silicon One在Nexus智能交换机中的占比对话围绕企业对不同业务部门的增长预期展开，重点讨论了服务提供商、企业及公共部门的前景，同时提及Silicon One技术在Nexus智能交换机中未来占比的目标，预计三年内可能达到一半。
欧非中东地区主权AI项目订单加速及主权技术解决方案的市场机遇对话聚焦于欧洲、中东和非洲地区主权AI项目的订单加速情况，以及在主权和技术解决方案领域的市场机遇。讨论中提到，尽管公共部门订单略显疲软，但在英国、德国、沙特等地区的安全和企业订单表现强劲。此外，由于对数据主权和技术栈自主的重视，该区域对本地部署解决方案如Splunk和Webex的需求增加。预计主权AI项目将在下半年开始产生订单流，随后带来相应的收入。
探讨后端AI网络与校园网络融合趋势及市场影响讨论了后端AI网络中以太网连接性增强的长期潜力，以及针对这一机会可能推出的新型芯片。同时，分析了Meraki与Catalyst平台整合对校园网络硬件采购行为的影响，指出云管理的便利性可能促使更多用户转向Catalyst平台。
2025财年第四季度业绩回顾与26财年展望感谢团队在25财年Q4的卓越表现，为26财年奠定了坚实基础。强调AI、Web规模、企业、主权和Neo Cloud等领域的机遇，对26财年的业务成功充满信心。预告2025年11月12日将公布26财年第一季度业绩，邀请投资者保持关注。
要点回答
Q：思科2025年第四季度和财政年度的财务成果如何？
A：在2025财年第四季度，思科公司的收入和毛利处于指导范围的高端，并且强劲的盈利能力使每股收益超过了指导范围的高端。公司的年化重复收入、未完工的绩效责任和订阅收入均实现了稳健增长。他们通过股票回购和股利向股东返还29亿美元的资金，总计为劲务年度带来了124亿美元的价值，超过了之前一年122亿美元的回报。思科2025财年的表现为即将到来的新财年奠定了坚实基础。
Q：思科在2025财年向股东返还了多少资金，与2024财年相比如何？
A：在2025财政年度，思科通过资本回报向股东返还124亿美元的价值，其中包括29亿美元的股票回购和股息。与2024财政年度返回120亿美元给股东相比，这表示了一项显著增长。
Q：Q4收到的来自网络规模客户的AI基础设施订单的细节是什么？
A：2024财年第四季度来自网络规模客户的AI基础设施订单超过8亿美元，是最初设定的10亿美元目标的两倍以上。这种增长展示了思科技术在多个后端用例中与高级客户相关度和能力。具体亮点包括来自顶级网络规模客户的强劲需求，一些客户为网络、安全、协作和可观察性的总订单超过10亿美元。
Q：第四季度总产品订单增长百分比是多少，是哪些关键因素促成了这种增长？
A：Q4总体产品订单同比增长7%。尽管环境复杂，但所有地理区域的表现稳健，对这种增长贡献了重要因素，企业产品订单同比增长5%，公共部门订单同比下降6%。此外，来自服务提供商和云客户的产品订单非常强劲，同比增长49%，其中Web规模基础设施交换增长四倍，网络解决方案也实现了更新周期。
Q：思科在第四季度推出了哪些新产品和创新？
A：在第四季度，思科推出了多项创新，其中包括新一代思科Cat 9K智能交换机系列，这些交换机具备AI技术，并通过量子安全网络等功能提高性能。他们还宣布与英伟达合作，推出AI基础设施解决方案，为数据中心推出思科安全AI工厂，并与中东建立战略合作伙伴关系。思科的目标是成为AI训练和推理集群构建的核心系统提供商，其产品组合中支持AI和机器学习创新。
Q：什么是形成思科人工智能机会的三大支柱？
A：思科将他们的人工智能机会分为三个明确的支柱：1）为网络规模客户提供人工智能培训基础设施，2）具有硬件和软件加速创新的AI推理和企业云，以及与英伟达的合作伙伴关系，和3）人工智能网络连接，以现代化、安全化和自动化网络操作。
Q：Cisco AI Canvas和其他新创新的重要性是什么？
A：新创新的重要性，如思科人工智能画布（Cisco AI Canvas），一种适用于网络和安全团队的生成式用户界面，在于它们优化协作，简化IT运营，并加速故障排除的能力。这些创新旨在通过将安全融入核心网络产品，并为客户提供运营简易性来增强平台优势。
Q：安全性如何与人工智能的自主能力相关联，思科在这一领域扮演着什么样的角色？
A：安全在确保AI代理可靠和安全运行方面发挥着至关重要的作用。思科有机会在网络和安全领域引领这一代交替，为AI时代提供关键基础设施。新的安全创新包括安全访问XDR、超级护盾和AI防御，重点是将安全嵌入网络结构，以支持具有代理性的AI。
Q：人工智能如何融入思科的运营活动，对其产生了哪些影响？
A：AI通过“服务即代码”和用于产品支持、续订和采用的AI代理等服务，被整合到思科的运营活动中。该公司自身的AI应用正在在工程、销售运营和人员政策与目的组织等领域取得先进的使用案例，从而实现了生产率的提升。超过三分之二的支持案例都受到AI的影响，这使得复杂的案例能在一天内解决。
Q：演讲中提及的季度财务亮点是什么？
A：本季度的财务亮点包括收入和非GAAP毛利处于指导范围的高端，每股收益超过指导的高端，稳健的经营现金流，总收入为147亿美元，同比增长8％。非GAAP净收入为40亿美元，增长12％，非GAAP每股收益为99美分，增长14％。
Q：不同领域内的具体营收增长领域是什么？
A：在网络领域内，增长主要由互联网基础设施和企业路由的两位数增长推动，以及交换增长稳健，部分抵消服务器的下降。安全领域增长达到9％，主要是由于Splunk和SaaS产品增长所致。协作收入增长了2％，主要是由于设备增长稳健导致，可观性收入增长了4％，主要由Splunk ThousandEyes的强劲增长推动。
Q：关键的重复指标及其年度变化是什么？
A：关键的重复指标包括总RPO达到435亿美元，增长6％，其中产品RPO增长8％。 RPO的总短板为217亿美元，增长4％，总AR值为311亿美元，增长5％，产品ARR增长8％。 总订阅收入增长3％，达到79亿美元，占思科总收入的54％，总软件收入增长5％，达到56亿美元，软件订阅收入也增长了5％。
Q：关税对思科的财务状况造成了什么影响，公司又是如何应对这种情况的？
A：关税对思科的财务状况影响较小，包括在指导中包含的关税有一点不利的影响，虽然略低于估计。思科继续专注盈利能力和财务纪律，非通用会计准则操作利润率为34.3%，处于指导范围的高端。公司通过其世界一流的供应链团队管理关税的影响，同时将灵活性和敏捷性融入到其运营中。
Q：Cisco在本季度和财年内的资产负债表和现金流表现如何？
A：思科在本季度结束时，现金、现金等价物和投资总额为161亿美元。营运现金流为42亿美元，增长14%，主要受到收入和盈利增长的驱动。资本配置包括通过每股1.6亿美元的季度现金股利和13亿美元的股份回购向股东返还29亿美元，剩余142亿美元用于股份回购计划。全财政年度，收入为567亿美元，增长5%，非通用会计净毛利率为68.7%，增长120个基点。非通用会计净收入为152亿美元，与去年持平，非通用会计每股收益为3.81美元，增长2%。营运现金流为142亿美元，较上一年增长30%。
Q：思科在人工智能方面的机遇是什么，如何执行？
A：思科的人工智能机遇是公司一直以来对自己执行的满意。演讲中提到的动态与今年晚些时候的年同比有关，不表示需求或其他任何他们认为的变化。年度进展与这些对比真的有关。
Q：下一个财政年度预计会有校园更新计划来促进收入增长吗？
A：有一个期望，校园刷新将开始发挥作用，并在下一个财政年度成为一个重要的收入推动力。Cat 9K 处于过渡的第八年，客户将需要时间来评估和部署这些产品，预计将从明年开始。
Q：公司的安全前景如何，新任CFO的优先事项是如何塑造的？
A：该公司的安全前景乐观，上个季度表现良好。该公司有两套产品：新产品和更新产品，包括Sassy XDR Hyper Shield和AI防御，以及更新的防火墙组合。新产品的订单增长超过20％，并持续广泛采用。提供的文本中没有详细介绍新任首席财务官的重点。
Q：说话者对安全增长率在财政年度继续进行时有什么看法？
A：根据讲话者提到的，由于安全性发展的方式，预计增长率将随着财政年度的进展而持续改善。
Q：演讲者对公司现在和未来的机遇有何看法？
A：演讲者看到了重要的机遇，包括人工智能基础设施、大规模网络、新兴但不断增长的企业人工智能、新云、以及主权人工智能的建设，以及网络安全和校园更新的提升。他们专注于持久、盈利增长，财务纪律，透明度，并向股东回报价值。
Q：Splunk 参与的策略表现如何？
A：将Splunk集成到公司中以吸引新客户的策略取得了积极的成效，公司与Splunk相关的营收连续两个季度增长。公司获得了300多个之前未与之合作过的Splunk新客户，这表明该策略运行良好。
Q：公司对推进订单的看法是什么？
A：公司认为并没有大量订单提前，这一点可从他们每个月的销售线性模式保持一致看出，客户在发货后激活软件没有异常延迟，客户没有要求改变发货日期，而且他们的销售渠道也没有异常。
Q：公司预期人工智能业务的构成在较长期内会有什么趋势？
A：公司并不认为在与云提供商持续的对话中，人工智能业务在后端网络中会发生大规模变化。公司没有听到任何消息让他们相信这种构成会有实质性的变化。
Q：公司对维持网络增长的前景以及人工智能对其影响持何看法？
A：公司预计网络部门的增长将得以维持，尤其是随着持续进行的人工智能革命和刷新机会。预计人工智能将推动各个领域的网络现代化，包括校园升级。他们相信随着企业越来越多地使用人工智能服务并构建推断能力，网络业务的增长将会得到推动。
Q：关于将AI订单转化为收入，可以推断出什么？
A：AI订单已转化为营收，公司在财政年度内已确认与这些订单相关的大量收入。具体数字在成绩单中未披露。
Q：演讲中提到的回报股东的优先事项是什么？
A：将价值返还给股东的优先事项包括支持业务增长、支持股息、抵消稀释以及在提升股东价值方面机会主义行为。
Q：为什么身份识别在零信任架构中很重要？
A：身份是公司平台战略的核心支柱，而不是附加组件。由于理解和管理基于用户身份的访问的重要性，它被认为在零信任架构中至关重要。
Q：关税对公司2026财年毛利的预期影响是什么？
A：关税预计对2025财年第四季度和财年业绩都将产生小的影响。该公司提供了有关指南的具体组成部分的详细信息，包括特定的国家和关税类型，并提到它们大部分被各种豁免和与不同材料相关的关税抵消。然而，他们没有提供精确的毛利率影响，因为很难考虑到未知因素。
Q：在接下来的三年内，硅片能否代表交换机的一半AIC？
A：该公司决心迅速推动硅片一代，并有人认为硅片一代确实可能成为交换机AIC的重要组成部分，有可能在未来三年内达到一半。
Q：2026财政年度服务提供商和联邦部门预期增长率是多少？
A：公司预计在2026财年联邦部门将重新实现增长，尽管增长幅度不及过去增长那么大，同时服务提供商预计将为网络业务增长做出有意义的贡献。联邦部门的增长预测比2025财年的下降好，但仍低于2025财年的水平。
Q：新的主权AI项目的预期订单流和收入确认是什么？
A：新的主权人工智能项目的订单流程预计将在下半年进入中期，收入随之而来。公司已经与这些主权国家进入了规划阶段，并正在进行GPU许可的工作。这有望在提及的时间段内为订单流程和收入做出贡献。
Q：Ethernet规模扩大及潜在新硅芯片公告的预期？
A：尽管许多超大规模计算机使用集群内的本机连接，但在后端存在以太网扩展的机会。该公司已制定了在这一领域发展的路线图，并认为未来有可能与这项技术轻松互动。预期表明，对以太网扩展的需求将逐渐增加，这可能会对公司在市场上的地位产生积极影响。
Q：梅拉基和Catalyst平台的整合会如何影响硬件采购？
A：预计Meraki和Catalyst平台的整合将增加对Catalyst的开放性，由于云管理的好处。它为客户提供选择，并将硬件合理化到一个可以在本地或云端管理的平台上。这种整合预计将改变硬件购买行为，有可能导致未来对Catalyst的需求更加强劲。
