Coinbase Global (COIN.US) 2025年第二季度业绩电话会
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会议摘要
Coinbase旨在成为代币化资产流动性中心，旨在参与多种收入流，同时利用像Project Crypto这样的监管进步来降低成本。该公司还专注于增强USDC的采用率，提供更低的付款费用，并通过银行合作伙伴和创新产品开发来扩大业务，尽管市场面临挑战。
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Coinbase 2025年第二季度业绩电话会议在此次电话会议中，Coinbase的管理层，包括CEO、CFO等，讨论了公司2025年第二季度的财务表现和业绩。会议涵盖了股东信函、SEC文件中的风险和不确定因素以及非GAAP财务措施，随后将进行投资者提问环节。
Coinbase季度业绩亮眼：推动创新产品与金融自由在最近的季度中，Coinbase表现出色，实现了15亿美元的总营收和5.12亿美元的正调整后EBITDA，同时积累了93亿美元的总USD资源，其中包括18亿美元的加密投资组合。公司致力于推动经济自由，目标成为全球领先的金融服务平台，专注于加密货币的托管、交易、支付、质押、借贷等业务。本季度，Coinbase在核心业务增长、稳定币支付和监管清晰度方面取得了显著进展。
构建全面的加密资产交易平台：从现货到衍生品公司致力于打造一个涵盖所有资产类别的加密货币交易平台，即“一切交易所”，使用户能在单一平台上交易从股票、商品、房地产到加密货币等各类资产。目前已实现超过300种加密资产的交易，并即将整合去中心化交易所，提供数百万种代币的访问。此外，平台还推出了全球合规的衍生品套件，包括24/7的比特币和以太坊合约交易，以及在美国上线的永续合约期货，同时收购了领先的加密货币期权交易所Derivate，以增强其衍生品交易能力。
利用区块链技术革新全球金融系统对话围绕通过区块链技术，特别是通过发行和交易“tokenized equations”来更新和革新全球金融系统的策略展开。此举旨在利用加密货币的效率、全球覆盖、24/7交易以及即时结算等优势，从而吸引传统股权市场的部分份额。此外，还强调了利用稳定币进行支付的潜力，以及通过与商业和政府机构合作，为加密货币提供合规和安全的解决方案，从而推动整个行业的创新和采用。
Coinbase第二季度业绩回顾与市场分析在第二季度，尽管加密资产波动性下降且比特币价格有所上涨，但非比特币资产市场价值下滑，导致整体市场表现不佳。Coinbase在这一季度中专注于执行和业务增长，实现了USDC质押、托管、衍生品交易量等多方面的历史新高。尽管交易量和交易收入有所下降，但公司在消费者和机构现货交易、交易费用调整、以及订阅和服务收入方面进行了深入分析。此外，公司也强调了在新产品如Coinbase卡、应用程序、永续期货和Coinbase商务上的积极反响。
公司季度财务报告与未来展望本季度，公司在未计入五月数据盗窃事件及其相关3.07亿美元支出的情况下，总运营支出为15亿美元，实际下降9%。公司员工总数达到约4300人，增长8%。季度财务表现受到三方面影响：一是3.07亿美元的数据盗窃事件支出；二是15亿美元的未实现战略投资收益；三是3.62亿美元的加密货币投资组合的公允价值收益。净收入为14亿美元，调整后的EBITDA为5.12亿美元，排除了上述三项影响。调整后的净利润为3300万美元。展望第三季度，开局强劲，受益于资产价格上升和高波动性，预计交易收入约3.6亿美元，订阅和服务收入预计在6.65亿至7.45亿美元之间，增长约8%。技术开发和一般行政支出预计在8亿至8.5亿美元之间，销售和营销支出预计在1.9亿至2.9亿美元之间。公司计划加大招聘力度，尤其侧重于产品开发领域。
Coinbase关于证券代币化的策略与计划Coinbase对证券代币化表现出极大的兴趣，计划通过整合传统经纪人，确保资产托管和风险管理，以实现全球范围内的资产分配。他们认为，将资产代币化并上链将解锁大量价值，包括实现即时结算、24/7交易、分额股份等。同时，Coinbase强调其在产品信任度、合规性和易用性方面的优势，承诺将持续推进相关产品的开发，并在未来的季度中分享进展。
Coinbase的区块链ID与金融合作战略对话中讨论了Coinbase的Base平台在区块链身份和营收增长方面的预期，以及通过提供去中心化身份和稳定币等创新，与主流科技公司竞争的策略。此外，还提到了与PNC银行的合作以及未来与其他银行合作的计划，旨在推动区块链技术的广泛应用和自托管钱包的普及，目标是吸引十亿用户加入区块链生态。
Coinbase的加密货币即服务(CA)及其市场扩展策略Coinbase通过提供加密货币即服务(CA)来帮助其他公司轻松进入加密货币市场，这种服务类似于Amazon的AWS。目前已有约240家机构使用Coinbase的基础设施，包括PNC、JP Morgan、eCoro、Revolut和Webu等。随着更多大公司寻求整合加密货币技术，Coinbase期待与更多Fortune 500公司合作。
探讨稳定币与支付栈在新市场环境下的定位与策略讨论集中在稳定币和支付栈在当前市场环境下的应用，特别是考虑到《Clarity Act》和市场新参与者的增加。讨论者探讨了目标客户群体、市场差异化策略，以及是否计划颠覆传统的支付巨头如Visa或银行系统。此外，还提到了支付领域的广泛性，包括商户支付、电子商务网站和P2P支付，显示出对整个支付市场的深入分析和战略思考。
利用稳定币和全栈解决方案推动全球B2B跨境支付讨论集中在利用稳定币和全栈解决方案来改善和加速B2B跨境支付，指出这是一个约40万亿美元的市场，其中B2B占75%。稳定币的年度交易量迅速增长，从两年前的零增长到现在的1000亿美元。通过与Circle合作的USDC稳定币，以及名为Base的高效层2解决方案，公司能够提供快速、低成本的全球支付服务。此外，公司还为开发者和企业提供了支付API，并为消费者提供了在Coinbase应用中花费加密货币的方式，从而形成了一个全面的解决方案。已与Shopify等公司达成合作，预计未来会有更多合作机会。
Coinbase在支付领域的策略与愿景Coinbase并不视自己为 Visa 和 MasterCard 的直接竞争对手，而是希望通过与这些支付巨头合作，同时利用去中心化协议的优势，推动支付领域的革新。Coinbase希望通过构建基础设施和第一方产品，使消费者能更好地使用加密货币进行支付，并提供更好的奖励，同时帮助商家降低支付费用。通过与Shopify等商家的合作，Coinbase展示了如何通过使用稳定币如USDC来提高支付效率和降低交易成本，同时为消费者提供额外的现金回扣奖励。此外，稳定币的普及可能会改变现有的支付网络，但同时也为相关公司提供了新的盈利途径。
关于邮件问题的跟进讨论一位参与者在电话会议中提出想要跟进之前关于基础问题的讨论，并询问是否可以转回邮件交流，确认所有人都能听到他的问题。
美国SEC推出单一许可制度，助力加密货币创新今天，美国证券交易委员会（SEC）主席宣布启动Project Crypto，旨在通过单一许可制度促进加密货币领域的创新。这种新的许可制度不仅能够减少企业合规成本和运营成本，还能简化监管检查和监督。此外，主席Atkins的讲话也强调了政府对加密货币行业的积极态度和对后续正式规则制定的承诺，这为加密货币行业的未来提供了更多的希望。
Coinbase在资产证券化和加密货币交易中的角色与策略Coinbase计划在资产证券化领域扮演关键角色，不仅作为流动性中心和经纪商，还参与资产交易、产品制造、托管和借贷等收入流。公司正积极探索帮助客户以加密货币原生方式筹集资金，同时与SEC合作确保合规性，尽管尚未有明确的启动时间，但正致力于以正确和信任的方式推进这一愿景。
Coinbase平台上的USDC增长策略及经济激励讨论集中在Coinbase平台上USDC（美元币）的增长策略，包括吸引零售和机构投资者之外，还着眼于与银行、新银行、汇款公司等更多合作伙伴的整合，以推动USDC的广泛采用和生态系统的互操作性。通过共享经济利益，吸引更多分销合作伙伴，同时强调稳定币的网络效应，认为USDC作为最大的受监管美元稳定币，有望在支付网络中赢得更大的市场份额。
探讨数字货币支付业务的盈利模式及银行合作策略讨论集中在数字货币支付业务的盈利方式，包括通过稳定币业务、降低交易费用以及从交易中收取的序化费用。同时，讨论也触及与银行如PNC和JP摩根的合作，强调合作伙伴将完全掌控用户体验，而Coinbase则提供白标解决方案，扮演类似AWS的角色，专注于基础设施建设，不直接涉及品牌推广。
构建全球一站式加密货币服务解决方案对话围绕一个旨在为全球开发者和内容创作者提供一站式加密货币服务的方案展开。该服务不仅包括全球范围内的支付功能，还扩展到钱包创建、资产托管、奖励收益和新型加密货币的创建等服务，形成了一个类似AWS的自助式服务模式。通过这种方式，客户可以根据自身需求选择所需的服务模块。此外，该服务的商业化模式主要依托于现有的产品，通过增加机构业务的交易量和资产托管量来实现盈利，预期将促进这些业务线的持续增长。
稳定币的利息收益与产品偏好趋势探讨讨论了在稳定币（如USDC）持有者通过增加交易量和产品使用带来的价值基础上，平台如何通过奖励计划吸引和保持用户。此外，分析了稳定币与token化的货币市场基金之间的差异，以及用户可能根据资产的实用性和网络效应来选择或切换使用的产品。特别强调了尽管Genius法案禁止稳定币发行者支付利息，但平台通过提供奖励而非利息的方式，继续为用户提供具有竞争力的回报。
加密货币平台的去中心化交易所整合及衍生品交易策略讨论了加密货币平台整合去中心化交易所的经济模型和盈利方式，包括交易费用和投资收益。同时，介绍了平台在美国推出CFTC监管下的加密货币永续合约的早期市场表现和未来展望，强调当前重点在于提高市场占有率和流动性而非立即盈利。
Coinbase针对数据泄露事件后加强客户服务及安全策略在面对数据泄露的挑战下，Coinbase正在重新审视并强化其客户服务策略，尤其是针对复杂黑客攻击的应对措施。公司计划将部分业务流程内部化，加大自动化和AI技术的应用，同时提升用户满意度。此外，Coinbase在北卡罗来纳州开设新办公室以扩大本土客户服务能力，并投入2500万美元悬赏以追捕威胁行为者，同时加强与执法部门的合作，以增强系统安全和保护用户数据。
要点回答
Q：Coinbase的第二季度财务业绩如何？
A：Coinbase报告总收入为15亿美元，调整后的EBITDA为5.12亿美元。他们还拥有总额达93亿美元的美元资产，其中包括18亿美元的加密货币投资组合。
Q：Coinbase的使命是什么？
A：Coinbase的使命是为每个人在任何地方增加经济自由。
Q：Coinbase在成为领先的金融服务平台方面取得了哪些进展？
A：Coinbase一直在进行投资，打造“一站式交易所”，通过加密货币网络为所有类型资产交易提供服务。这包括提供对数百万现货加密资产的访问权限，将去中心化交易所整合到其平台中，并提供全面的衍生产品套件。他们还宣布收购Derivate，这是全球领先的加密期权交易所，拥有超过300亿美元的未平仓合约。
Q：Coinbase今年增长的核心重点是什么？
A：Coinbase今年增长的核心重点是推动其核心业务，特别是交易和稳定币支付的增长。
Q：Coinbase 如何增强其稳定币支付解决方案？
A：Coinbase正在强化其稳定币支付解决方案，提供最全球和合规的永续期货和期权套件，以及全面的衍生产品套件。他们最近在美国推出了比特币和以太坊合约的24/7交易以及永续风格期货。此外，他们宣布推出代币化股票，以满足新的监管环境需求，并正在与传统经纪人合作以提供流动性。
Q：Coinbase在未来支付领域中看到自己扮演什么角色？
A：Coinbase认为自己是未来支付领域的关键参与者，通过利用其在构建加密基础设施方面的丰富经验，为进入该领域的下一波企业提供支持。他们有超过240家企业使用其加密货币作为服务的能力，并且是政府机构和机构管理和保护加密资产的可靠合作伙伴。
Q：Coinbase的本地单位增长如何？
A：Coinbase的本地单位，包括USDC质押和托管，创下新高。此外，他们在季度交易量、首要融资、平均贷款余额以及新产品如Coinbase卡和Bases应用的受欢迎程度方面也有所增加。
Q：消费者现货交易量和收入在本季度有何变化，消费者交易有何转变？
A：消费者现货交易量减少了430亿美元，下降了45％，而消费者交易收入降至6.5亿美元，下降了41％。
Q：机构现货交易量和交易收入有什么变化，增加投资激励措施的预期影响是什么？
A：机构现货交易量下降了1940亿美元，下降了38%，机构交易收入也下降了38%，降至6100万美元。由于对激励和折扣计划的投资增加，预计第二季度机构交易收入将受到3000万至4000万美元的影响，但并未完全实现，被记录为交易费用。
Q：在本地单位余额、抵押本地单位和监管资产方面看到了什么增长？
A：本地单位余额增长，包括产品中的平均 USDC、质押本地单位以及托管资产，以及主要融资中的创纪录贷款余额。
Q：这个季度的总营业费用是多少，如果不考虑数据泄露事件的影响，它们有何变化？
A：本季度的总营业费用为15亿美元。如果不考虑先前披露的5月份的数据泄露事件及相关的3.07亿美元费用影响，总营业费用将会下降9%。
Q：对GAAP盈利结果产生实质影响的主要事件是什么？
A：影响GAAP盈利结果的重大事件包括来自数据盗窃事件的3.07亿美元支出、来自战略投资的15亿美元未实现收益，以及来自加密货币投资组合持续公允价值重新计量的3.62亿美元收益。
Q：在收入和支出方面，第三季度的财务预期是怎样的？
A：Q3以较高的资产价格和波动率开局，7月份交易收入约为3.6亿美元。预计Q3订阅和服务收入范围为6.65亿美元至7.45亿美元，技术和开发、一般和行政费用范围在8亿美元至8.5亿美元之间。
Q：Coinbase计划如何实施代币化证券，基础应用程序的收入和使用量预计增长多少？
A：Coinbase对代币化证券感到兴奋，并计划通过提供一系列机会进入市场，例如证券的全球分销和新型的交易市场。代币化证券可能包括永续期货、分数股份、新形式的投票和治理，以及有可能释放大量价值的内容。该公司正在推进这些倡议，并计划随时更新社区进展情况。至于基础应用程序，关于与基于区块链的身份验证相关的收入和使用方面的增长预计会有所增加，这些正在被推广用于普通公众的采用，以与主流科技公司竞争。
Q：让10亿人上链的目标是什么，自托管钱包如何帮助实现这一目标？
A：目标是让十亿人使用区块链技术。而建立在区块链之上的新应用程序中的自托管钱包可以帮助实现这一目标，让用户控制他们的数字身份和数据，而不是依赖于大型科技公司。
Q：Coinbase与PNC银行合作背后的战略目标是什么？是否有计划与其他银行合作？
A：Coinbase与PNC银行合作的战略目标是扩大加密货币市场，因为许多进入加密货币领域的公司不想自己建立这些能力。未来计划与其他银行合作，包括摩根大通、Revolut和Webu等。
Q：Coinbase的“加密服务”提供是什么，哪些公司正在使用它？
A：Coinbase的“加密货币即服务”产品将其内部构建的服务对外开放，作为基础设施向第三方提供。这使得企业可以以各种方式利用Coinbase的服务。截至演讲时，约有240家机构正在使用这些服务。
Q：谁是Coinbase在支付市场中的目标客户，Coinbase计划如何在市场中区分开来？
A：Coinbase在支付市场的目标客户包括银行、经纪人、金融科技公司、支付服务提供商和传统的Web2公司。Coinbase计划通过利用其完整的产品组合来在市场中区分自己，其中包括其备受欢迎的第二层解决方案Base、受信任的受监管美国稳定币UCC，以及针对企业和消费者的支付API。
Q：B2B支付市场规模是多少，稳定币已经占据了其中的百分之多少？
A：B2B支付市场是一个40万亿美元的机遇，稳定币已经占据了约75%的市场份额，稳定币的年交易量从两年前的几乎为零增长到1000亿美元。
Q：Coinbase计划如何进入B2B支付领域？
A：Coinbase计划利用他们的全套产品，包括在他们的二层解决方案Base上进行快速和全球支付，UCC稳定币，支付API以及Coinbase应用程序和卡，进入B2B支付领域。这些产品将让消费者花费他们的加密货币。
Q：Coinbase正在关注支付市场中可能的颠覆者是什么？
A：Coinbase正在关注支付市场潜在的颠覆者，这些公司希望使他们的支付系统更好、更快、更便宜、更全球化。这些公司包括Shopify和其他与Coinbase宣布合作的公司。
Q：Coinbase 如何看待自己在支付领域中的角色，与 Visa 和 Mastercard 这样的既成支付提供商相比如何？
A：Coinbase看到自己在支付领域的角色并非与Visa和Mastercard直接竞争，而是与它们合作发行的信用卡合作。去中心化的协议被视为Visa和Mastercard的竞争对手。 Coinbase相信开放标准的效率和公平性，类似于互联网，并看到已建立的支付提供商正在适应这种变化。 Coinbase认为最好的公司是那些能够适应这种变革的公司。
Q：Shopify与加密货币相关倡议合作的目标是什么？
A：Shopify合作的目标是为商家节省通常需要支付的2-300个基点，并向使用USDC在其商店购物的客户提供1%的现金返还。这使市场更加高效，需要所有公司进行适应。
Q：Coinbase在稳定币方面的策略是什么，以及它们对当前网络的潜在影响？
A：Coinbase认识到稳定币有可能取代现有网络，但认为如果公司拥抱数字资产的未来，它们就能随着时间的推移不断发展，从而将其节点变现。
Q：证监会主席宣布“加密项目和单一许可证”的意义是什么？
A：SEC主席宣布“加密项目”和单一许可的意义在于，限制了公司的合规和运营成本，引入了通过正式规则制定的承诺，并与总统工作组提出的愿景保持一致。 这为未来的监管明确性和对加密货币和区块链技术的支持带来了希望。
Q：Coinbase可能如何参与与代币化资产相关的收入来源？
A：Coinbase可能充当流动性中心、经纪机构，并在代币化资产中进行交易。他们还可能协助产品制造商进行代币化，提供托管和借贷服务。关于Coinbase何时开始运营代币化资产以及具体的收入来源，尚未明确，但公司正在积极探索这些机会。
Q：Coinbase与各种金融实体和平台整合的方法是什么？
A：Coinbase的目标是在不同的财务领域运作，包括通过经纪服务和API连接与零售和机构客户建立直接关系。他们还经营着集中化和去中心化交易所，并愿意以加密原生的方式帮助公司进行首次发行和筹资。
Q：Coinbase看到了除了美元稳定币零售和机构持有之外的潜在增值空间？
A：除了零售和机构持有量之外，Coinbase还通过与银行、新银行和汇款公司的整合看到了潜在的增长空间。这种整合可能会促进整体USDC采用率的增长，创造互操作性，推动网络效应，并允许在平台内外对USDC余额进行货币化。此外，还计划奖励通过平台参与的公司，从而鼓励更多的经济参与和分销合作伙伴。
Q：稳定币中存在网络效应的原因是什么，它如何与支付相关？
A：稳定币具有网络效应，因为对于发送方和接收方来说，使用相同的稳定币和基础支付系统进行交易是有益的。这创造了一个生态系统，理论上可以实现即时交换，尽管用户界面可能会复杂，客户可能不愿意支付小费。
Q：为什么USDC可能在稳定币市场赢得网络效应？
A：USDC是美元的最大受监管稳定币，拥有大多数由美元支持的稳定币。它与进入该领域的合作伙伴分享经济利益，使其在市场上赢得了网络效应。
Q：根据讨论，付款可以通过不同方式实现货币化。
A：付款可以通过直接提供低于传统方法的费用来实现货币化，可以在像base这样的平台上为交易收取一笔小的排序器费用，并且可能从一个去中心化的基础上赚取收入，任何合作伙伴都可以运行验证器并赚取排序器费用。
Q：在与PNC和摩根大通的合作伙伴关系中，用户体验如何管理？
A：在与PNC和摩根大通的合作中，用户体验由合作伙伴自己管理，因为该解决方案被设计为白标和基础设施般，允许合作伙伴独立于Coinbase控制用户体验。
Q：Coinbase打算如何与合作伙伴合作，提供各种金融服务？
A：Coinbase旨在为金融服务提供一站式服务，包括向开发人员或内容创作者提供支付、托管以及在稳定币余额上获得奖励的多种服务。这使合作伙伴可以选择并组合服务，以满足其特定需求。
Q：这些合作伙伴关系的货币化策略是什么？
A：预计这些合作伙伴关系的货币化将来自机构业务中增加的交易量和托管资产的增长，而不是来自损益表上的独特项目。Coinbase预计与合作伙伴的整合将随着时间的推移导致这些结果。
Q：稳定币和代币化货币基金之间的关系是什么，用户的偏好可能会如何演变？
A：天才法案禁止稳定币发行者支付利息或收益，Coinbase既不发行稳定币也不支付利息或收益；相反，它提供有竞争力的奖励。随着时间的推移，如果效用相等，人们相信用户不会太关心资产的性质，而会专注于效用、网络效应和商家接受度。因此，有人预期用户可能并不一定更喜欢稳定币而不是代币化货币基金，或在两者之间切换。
Q：在Coinbase上，持有稳定币的用户如何参与奖励计划？
A：在Coinbase上的奖励计划为持有USDC的用户提供了福利，通过提供激励来整合用户为平台带来的价值。这些计划类似于营销或忠诚计划，鼓励与Coinbase的所有产品和服务进行互动。
Q：将去中心化交易所添加到Coinbase平台上会带来怎样的经济考虑和风险？
A：将去中心化交易所添加到Coinbase的平台中，可以通过类似于中心化交易所的佣金费用实现货币化。然而，与去中心化交易所相连可能会占用Coinbase的部分零售交易量，存在一定风险。此外，这也意味着通过将订单路由到去中心化交易所可能会带来额外收入，尽管提供的文本中没有详细说明。
Q：公司在去中心化交易所上进行了哪些投资？
A：该公司在去中心化交易所中进行了投资，这些交易所没有归属于任何一家公司，强调了去中心化的重要性。
Q：美国永续合约推出的重要性是什么？
A：美国永续期货的推出标志着市场上的创新，因为衍生品交易占整个市场的75％，此前90％是在离岸进行的。这种产品是美国零售用户的首款产品，该公司已经看到了初期的增长动力，交易量每周增长一倍。
Q：在Coinbase，尤其是在最近发生的数据泄露事件中，客户服务的策略是什么？
A：鉴于最近的数据泄露事件，Coinbase的客户服务策略着重于提高响应时间，并确保特别是那些复杂的询问能够得到有效处理。公司旨在保持高客户满意度（CSAT），并正在投资于人工智能和自动化技术，以为用户带来愉悦的体验。此外，Coinbase正在专注于质量检查，以防止客户服务代理滥用职权，并与执法部门合作解决泄露问题，并阻止未来发生类似事件。
