本次会议由BlackRock的多位高层参与，包括董事长兼首席执行官、首席财务官、总裁和总法律顾问，讨论了公司2025年第二季度的业绩。会议中强调了公司在ETF、Aladdin、全组合固定收益、现金管理等领域的坚实基础，以及在数字资产、主动型ETF、模型组合和系统化解决方案等结构性增长领域的业务扩展。此外，还提及了公司通过三次重大收购构建的公共和私人市场投资及技术平台，并报告了过去12个月中7%的有机基础费用增长和超过6500亿美元的净流入。公司实现了连续四个季度5%或更高的有机基础费用增长，以及在收入、营业利润和每股收益方面的两位数年增长率。

黑石集团在第二季度实现了显著的业绩增长，营收达到54亿美元，同比增长13%，主要得益于有机增长、市场表现提升、平均资产管理规模的增加以及科技服务和订阅收入的增长。季度净利润和每股收益分别增长12%和16%。此外，集团成功完成了HPS投资伙伴的收购，增加了1650亿美元的客户资产管理规模，预计HPS将为第三季度贡献约4.5亿美元的收入。集团在技术和服务领域也取得了显著进展，技术收入增长26%，年度合同价值同比增长32%。尽管面临低费机构指数赎回的挑战，黑石集团仍实现了1160亿美元的净流入，并计划通过控制费用和有机增长来保持盈利能力。集团还预期2025年的核心G&A（一般及管理）费用将有低两位数的增长。

黑石集团的资本管理策略首要目标是投资于业务以促进战略增长或提高运营效率，同时通过分红和股票回购方式将多余现金返还给股东。近期，黑石完成了与Hps的交易，发行了约850万份受锁定的子单位，并可能在未来五年内根据特定条件和财务业绩里程碑发行更多子单位。此外，黑石在第二季度回购了价值375亿美元的普通股，并计划在剩余季度继续回购至少相同金额的股票。同时，黑石还进行了战略投资，如与Generation Life建立联盟以开发针对澳大利亚退休人士的投资解决方案，以及计划收购拥有73亿美元资产管理规模的房地产投资公司Elmtree Funds。第二季度，黑石集团实现了680亿美元的净流入，不包括低费率机构指数流出。

黑石集团在第二季度实现了1160亿的净流入，其中850亿来自ETF，欧洲客户贡献超过三分之一。固定收益引领流入，达440亿，而零售和机构活动分别流入20亿和70亿。机构指数则有480亿的净流出，主要受单一客户520亿的大额赎回影响。黑石的现金资产管理规模一年内增长25%，第二季度净流入220亿。通过与GP prequel Hps的合作，黑石为未来增长奠定了基础，展现出在资本市场的长期增长潜力和产品渠道的快速发展。

黑石集团长期致力于满足全球各类客户的长期需求和投资目标，从大型资产所有者到个人投资者，通过提供定制化的产品和服务实现这一目标。通过整合主动和被动投资策略，特别是收购BGI和iShares，集团在过去15年取得了显著的成功，Aum从3000亿增长到接近5万亿美元。基于此成功，黑石正进一步拓展其业务范围，融合公共和私人市场，以驱动更高的增长。近年来，随着对数字资产、主动型ETF、系统性策略及定制化SMA需求的增长，黑石与客户之间的信任和全面关系正在推动更广泛的机会。

黑石集团通过强化其平台，不仅增强了与GP和HPS等顶级公司的合作关系，同时也提升了自身在全球市场中的增长潜力。集团致力于提供一体化的公共和私人市场投资解决方案，利用其广泛的业务规模和全球覆盖能力，为不同规模的客户提供全面的投资管理、技术和数据服务。通过持续的创新和深化技术与数据领域的机遇，黑石实现了显著的有机增长，尤其是在国际市场上，如印度、中东、欧洲和亚洲等地，取得了显著进展。集团的全球影响力和多元化策略推动了其资产管理规模达到历史新高，显示出强劲的增长势头和未来潜力。

黑石集团近期完成了对Hbs投资伙伴的收购，此次合并将增强其在私人融资领域的服务能力，尤其是在基础设施投资和债务融资方面。黑石集团成功募集了252亿美元的旗舰基础设施策略基金，显示了客户对其长期投资策略的认可。此外，黑石正积极拓展退休账户的投资，与Great Trust Company合作提供定制的日期基金，同时在荷兰帮助客户管理从定义福利到定义贡献的转型。通过与印度的JFS和Reliance合作，黑石也正致力于将更多印度人引入全球资本市场。收购Preco将进一步提升黑石在私人市场的透明度和分析能力。在公共市场方面，iShares业务持续创新，尤其是主动型ETF和数字资产产品表现突出，为公司带来了显著的资产和客户增长。

黑石集团强调其核心业务，包括ETF、Aladdin和现金管理，作为公司增长引擎和客户关系的基石。在金融危机后，许多公司退出现金业务，但黑石认识到所有客户都需要持有现金，因此将现金管理视为与客户建立深度合作的切入点。其现金资产管理规模近1万亿美元，尽管并非直接零售或DTC银行。黑石利用技术创新，尤其是在数字资产技术方面，以接入传统金融工具如国债，其推出的代币化流动性基金已达到30亿美元资产管理规模。此外，黑石成功与CERCLA建立了合作关系，并管理着超过500亿美元的稳定币现金储备，为股东带来显著收益。通过近期的HBS收购，黑石进一步增强了其综合平台，致力于为更多个人、公司、政府和地区提供全面的金融服务，推动公司进入新的增长阶段。

Michael分享了近期收购项目带来的积极影响，特别是在与保险客户合作及财富管理领域的进展。他提到在亚洲和其他地区的保险和财富管理机会超出了预期，GP 5的表现超过了目标，预计未来几个季度将有更多积极的公告。同时，他也提到了在私人市场和多策略方面，与财富和退休渠道的吸引力和扩展计划。

黑石集团宣布新增Tomasic Coware投资权威加入其投资团队，计划筹集300亿美元的股权和1000亿美元的债务，用于大型项目投资。集团正与全球范围内的政府和企业，包括欧洲、美国、日本的政府以及大型科技公司（hyperscalers）进行深入合作，探讨基础设施和公共私人融资领域的巨大机会。此外，黑石集团还成功收购了马来西亚所有机场，同时推进与Hutchinson的港口交易。这显示了黑石与GP合并后，在私人信贷和基础设施投资领域的广泛接受度和增长潜力，与2009年的BGI交易形成鲜明对比，凸显了黑石在整合不同文化、组织和资产方面的成功历史。

黑石集团在私人市场与保险公司的合作中看到了持续增长的机会，特别是在管理财富方面。随着DeFi（去中心化金融）的贡献可能带来的变化，这些机会将进一步加速。黑石在退休资产管理领域占有重要地位，管理的资产中50%与退休相关。他们通过创新产品如Lifepath paycheck，强化与退休计划的紧密关系。同时，面对美国等市场的高门槛的受托责任要求，黑石认为数据分析和数据将成为财富管理的关键，这将创造更多机会。通过整合公共市场和私人市场，并依托强大的数据分析能力，特别是通过收购Prequel Side eFront，黑石相信能够为客户提供更深入的服务，进一步扩大其市场机会。

讨论集中在银行计划将私募资金引入目标日期基金（TDF）及美国401(k)渠道的策略和时间线上。提问者提及近期的积极进展，如Great Gray Win新闻，以及银行准备推出含有私募配置的TDF。询问了关于策略、时间表以及在正式推出之前，银行需要等待的来自劳工部、证券交易委员会（SEC）或国会的指导或批准。

一家资产管理公司强调其管理的12万亿美元资产中，大部分与退休投资相关，他们致力于为退休人员构建更优的投资组合。公司计划将定义收益市场的成功经验引入个人长期税优账户，且作为领先的定义贡献投资唯一（DCIO）公司和私市管理者，他们看到了在大型计划中实施私市披露的潜力。近期与政策制定者的对话及行业协会的活动为推动美国私市披露改革带来了积极势头，尽管仍需大量工作，但公司对改革前景持乐观态度。

BlackRock宣布与Great Gray合作，利用其在目标日期基金领域的30年经验，构建并驱动公私混合目标日期解决方案的滑行路径。BlackRock将提供基础的指数股票、固定收益暴露以及私募股权暴露，计划在2026年推出一款包含私募的专有生命周期目标日期基金。通过拓宽投资组合，预计在30年期限内可为定义贡献计划增加50个基点的收益，从而增加18%的基金总额。此外，强调了数据分析和数据在降低诉讼风险和处理定义贡献业务问题中的重要性，预示着BlackRock在这一领域的更多机遇。

在最近的讨论中，BlackRock详细阐述了其在完成几项收购后，如何规划并实现盈利增长及成本控制的策略。公司强调，尽管近期的收购导致了费用的增加，但它们预计这些收购将自我资助，并且有望在未来实现双位数的自由现金流和年度经常性收入增长。BlackRock的目标是通过保持可控成本与有机收入增长的同步，继续维持其行业领先的45%或更高的利润率。此外，公司还提到，随着整合进程的完成，预期将能够更好地控制费用，并与有机基础费用增长保持一致，从而推动利润率的进一步提升。

黑石集团正通过系统化方式扩大其在私募市场的募资活动，尤其在整合了Giip和Hps后，对于2025年及以后的市场有着明确的规划。目前，集团正在多个领域进行募资，包括中型市场和新兴市场基础设施、投资级和高收益信贷、房地产债务等。集团已经成功关闭了GP5，超过了250亿美元的募资目标，并且关闭了超过25亿美元的二次基金。黑石预计至2030年，其私募市场的总募资目标为4000亿美元，预计增长将在2028年至2030年间加速。集团强调，投资表现的一致性和高质量是实现募资目标的关键。

黑石集团当前的主要关注点在于完全整合其已收购的公司并实现预期的协同效应，同时注重为客户提供无缝的整合体验。尽管通过并购不是实现其有机增长目标的必要手段，集团已表现出在没有重大并购活动的情况下达到或超过其有机增长目标的能力。近期的收购，如Elmtree，被视为策略性地增强了其在特定业务领域的实力。未来，黑石计划继续采取审慎、有选择性的资本和财务策略，侧重于寻找与私募市场和科技领域互补的收购机会。此外，黑石也着眼于全球资本市场的扩展，尤其是帮助发展中国家建立和扩大其资本市场，如在印度和沙特阿拉伯的项目，视此为未来五年发展的主要驱动力。虽然仍会对吸引人的并购机会保持开放态度，特别是在私募市场和科技领域的补充性收购，但集团更期待随着全球资本市场的发展，通过有机增长方式实现未来成功。

讨论集中在公司的资本管理策略上，包括投资于业务、通过分红和股票回购向股东返还现金的策略。公司计划在2025年回购至少15亿美元的股票，并维持40%至50%的分红支付比率，预期未来五年内分红增长率将达到高个位数到低两位数。此外，讨论也涉及如何调整非现金摊销以避免对分红比率的影响。

讨论集中在iShares在欧洲固定收益ETF市场的强劲有机增长，以及长期发展策略，特别是随着欧洲零售投资者基础的扩大，固定收益证券在iShares ETP中的替代作用。强调了iShares在全球ETF流动中的领先地位和行业最多样化的提供，尤其是在固定收益、主动管理、数字资产和欧洲上市产品方面的增长。

马丁提到，基金ETFs在投资中占据领先地位，其中欧洲市场尤其显示出巨大的增长潜力，尽管其发展比美国晚5到6年。随着欧洲市场对ETFs的接受度逐渐提高，尤其是从固定收益向固定贡献的转变，以及数字平台的广泛应用，预计欧洲将经历类似美国过去五年的高增长期。同时，iShares在欧洲拥有1万亿美元的资产管理规模，市场占有率为20%，显示出在欧洲市场中强大的竞争优势和未来增长机遇。

黑石集团在与中央银行和监管机构的交流中，注意到稳定币的崛起及其在多元化美元资产中的潜在作用。随着货币数字化的推进，稳定币和金融资产的代币化被认为是未来的趋势。黑石集团强调，为确保稳定币的合法性和安全性，它们应该投资于短期政府债券。此外，中央银行正考虑使用数字化货币或稳定币来推进本国货币的数字化，这将为黑石集团提供参与全球货币政策制定的机会，并管理与之相关的资产。

在电话会议中，BlackRock展示了其第二季度的强劲业绩，强调了公司全球关系的稳固和平台对未来投资组合的推动作用。公司表达了对新加入的Hbs团队的期待，以及致力于更好地满足客户需求的决心，这将为股东带来更强劲和持久的回报。会议在对参与者表示感谢和祝福后结束。