零跑汽车（9863.HK）2025年第一季度业绩电话会
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领跑汽车在2025年第一季度业绩表现出色，收入同比增长187.1%，毛利率达到14.9%，亏损有所减少。销量增长162.1%，在中国新能源汽车品牌中排名第一。公司通过优化成本以保持稳定的毛利率，与战略合作伙伴开发新产品，C系列车型采用增配降价策略。海外市场拓展迅速，马来西亚和欧洲本地化生产项目预计在今年量产，定价策略注重市场开拓和品牌建设。渠道目标超过1000家，加强终端营销能力。B10车型的电池供应问题即将解决，不会影响新车的生产。高度关注欧洲法规，推进本地化战略。
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领跑汽车2025年第一季度业绩电话会议在2025年5月20日举行的领跑汽车第一季度业绩电话会议上，中信证券汽车行业分析师尹欣驰主持，与会者包括中信证券的汽车行业分析师康凯，以及领跑汽车的CFO李腾飞、联席总裁武强和董事会秘书沈轲。会议开始前，沈轲宣读了免责声明，强调会议内容包含前瞻性陈述，这些陈述基于公司现有和未来的业务发展策略，但存在已知和未知的风险及不确定性，可能导致实际业绩与陈述存在差异。因此，提醒投资者不应过分依赖这些前瞻性陈述，且公司不承担更新或修订陈述的责任。此外，会议内容不构成投资建议或投资决策的依据，股东和潜在投资者应理性判断，审慎行事。
零跑汽车2025年第一季度业绩报告零跑汽车在2025年第一季度的收入达到100.2亿元，同比增长187.1%，主要受益于销量和产品组合的优化。毛利率达到历史新高，为14.9%，同比改善主要是由于销量增加、成本管理以及产品组合的优化。第一季度权益持有人应占亏损为1.3亿元，亏损缩小主要是由于毛利的改善。截至2025年3月31日，现金及现金等价物等价为257亿元。第一季度汽车交付量为87552辆，同比增长162.1%。截至4月9日，累计交付超过70万台。全新B平台首款车型上市后，已交付超过万台，5月1日至5日订单超过18000台，5月5日单日订单超过3700台。
领跑汽车：创新科技树立SUV新标杆领跑汽车基于全新P3.5架构打造的B10车型，凭借领先的激光雷达、高通8650支架芯片、高通8295智能座舱芯片等配置，树立了12万级SUV的价值新标杆。B10收获了年轻用户的信赖和良好口碑，并在上市一月内荣获18项大奖。B系列首款轿车B01于2025年上海国际车展亮相，主打科技、自然、美学的全球化年轻生活方式，拥有650公里续航和同级最强智能配置。2026款410搭载最新电子电气架构，是同级唯一纯电600公里级续航和全域800伏高压快充平台的产品。领跑汽车在研发方面持续创新，deep 3.5技术架构实现了软硬件的超级集成和超级智能，且全域自研能力显著提高了研发和资金使用效率。
领跑汽车2025年一季度销售与服务业绩报告截至2025年3月31日，公司已经在279个城市布局了756家销售门店和449家服务门店，新增覆盖了97个城市。一季度单面电销比2024年一季度提升了50%，用户体验指标持续优化，核心运营指标稳步增长，有效市占率提升了9.3%，日均提供咨询服务15000次，试驾服务3300次。在服务方面，通过提升服务流程标准和备件供应保障，基础服务能力全面升级，车辆维修一次性修复率达97.8%，备件48小时送达率达到90.8%。海外市场拓展加速，出口量达到13632台，建立了超过500家海外销售与服务网点，其中欧洲超过450家，亚太市场近50家。
领跑410马来西亚组装项目启动与ESG持续领先公司与色兰蒂斯集团宣布将于2025年底启动位于马来西亚吉达州的领跑410组装项目，并计划在2026年实现欧洲本地化制造以拓展欧洲市场。公司连续第二年获得MSCIESGAAG国际权威评级，彰显其在环境、社会及治理方面的行业领先地位。此外，公司第一季度向浙江省残疾人福利基金会捐赠500万人民币，支持科技助力致残人士公益项目，旨在改善残障人士生活质量和社会参与度。未来，公司将深化ESG与核心业务的融合，积极响应全球可持续发展趋势，为所有利益相关方创造长期价值。
2025年第一季度财务业绩汇报2025年第一季度，公司收入为人民币100.2亿元，与去年同期相比有所下降，也比上一季度有所减少，主要是因为受到春节假期的影响。销售成本为人民币85.3亿元，毛利率为14.9%，因为销售量增加和成本控制的改善。在经营开支方面，研发、销售和行政费用都有所增加。经营利润为人民币亏损的1.5亿元，归属于权益持有人的利润为人民币1.3亿元，亏损的减少主要是因为毛利的改善。现金及现金等价物为人民币257亿元，自由现金流为人民币亏损的3.6亿元。
2025年一季度业绩超预期与全年展望2025年一季度公司业绩显著超市场预期，尤其毛利率表现亮眼，主要归功于战略合作带来的毛利增加。尽管预计二季度毛利率会小幅下滑，但随着新车型的推出和销量预期的良好，公司力争在二季度实现盈亏平衡。全年销量指引为50到60万台，毛利水平预期在10%到12%，公司对达成年度指引充满信心。
中信汽车分析师与管理层讨论2025年一季度业绩及未来展望在此次讨论中，中信汽车分析师与公司管理层深入探讨了2025年一季度的业绩表现和战略合作收入比重，以及全年收入指引和盈利情况。管理层指出，尽管一季度销售有所下滑，但通过成本优化，毛利率保持稳定。此外，针对C系列车型的改款，管理层表示通过增配降价策略，践行让利消费者的理念，同时确保年度毛利率目标的达成。二季度随着新款产品的上市，预计毛利率将回调至期望水平。
中兴汽车一季度业绩及出口业务毛利率讨论在2025年05月20日的讨论中，管理层详细解答了关于公司一季度战略合作伙伴关系、产品开发和出口业务毛利率的问题。他们强调，当前战略合作主要集中在与合作伙伴共同开发更具竞争力的新产品，这在一季度对毛利产生了正向影响。同时，出口业务的毛利率虽不高，但已足够覆盖研发分摊费用。关于试驾车型市场反馈和定价策略，管理层表示，用户反馈良好，订单量大，强调了产品成熟度和安全性的重视，且定价策略不受竞争对手影响，将保持一贯的策略。
美银证券询问关于产品战略与海外市场进展对话主要围绕两个关键问题展开：一是如何优化公司SUV产品线（包括410、411和416）的战略，以减少内部竞争并最大化总销量；二是海外产能的最新进展、应对关税的策略，以及海外市场的定价策略和预期收益。对于SUV产品线，通过精准的市场细分和差异化定位，公司成功实现了多款产品在各自细分市场的良好表现。在海外市场方面，公司已在马来西亚启动项目，并计划在欧洲实现本地化量产，同时，海外定价策略旨在平衡收益与市场占有率，初期更多侧重于市场开拓而非高额利润。
汽车公司一季度亮眼成绩及海外市场布局讨论中提到公司一季度取得亮眼成绩，特别强调了4月份海外市场批发数据的亮眼表现，约6000台。同时，讨论中还提到了4月份全球终端销量在3000台左右的水平。此外，讨论还深入探讨了针对不同市场的差异化调整，以适应全球各汽车市场的不同消费特点、用户习惯、气候条件和基础设施。
全球车型的差异化开发与市场适应性调整在全球化背景下，针对不同市场的法律法规和特殊需求，公司正向开发的车型需进行差异化调整。这些调整不仅限于欧洲市场，还包括南美、中东和亚太等主要目标市场。调整范围涉及空调效率、排放标准等，以适应当地市场特殊需求和法律法规。通过与当地深耕多年的合作伙伴合作，公司能够更好地收集用户需求信息，使产品更适应目标市场。从903到C10、B10再到B03等车型的开发经验，使得公司在全球不同市场的车型开发上越来越得心应手。
公司战略合作伙伴关系及毛利率问题解析在讨论中，管理层解释了与战略合作伙伴共同开发的产品类型因保密协议不便透露，并强调不同战略合作伙伴关系对毛利率的影响巨大，不适宜互相参考。公司更看重与战略合作伙伴的长期深入合作，以及通过优势互补提升竞争力，而非短期高毛利。尽管与某些友商的毛利率水平可能存在差异，但公司坚持认为合作应实现双赢，以在激烈的市场竞争中更好地应对。
2025年一季度企业业绩亮眼及渠道与供应链策略企业一季度业绩表现亮眼，管理层分享了渠道建设和供应链管理的策略。今年渠道开店目标为突破1000家，目前已有近800家门店，且强调与经销商的共赢及盈利性。采用新零售模式，通过线上系统强化终端营销能力，电销效率显著。电池供应商问题预计在五月下旬解决，不会影响后续新车上市和排产。一二三线城市的电销水平相对平均。
华熙汽车咨询欧洲最低限价法规进展在2025年05月20日的会议中，华熙汽车的参会者询问了关于欧洲最低限价法规的具体情况。管理层回应称，目前法规尚未正式出台，且随着国际关系的变化，相关情况处于不断变动中。公司正高度关注并借助合作伙伴兰兹集团的专业团队，以及时获取并应对相关法律法规的更新。同时，公司强调本地化战略是海外扩张的关键，无论未来法规如何变化，本地化都是必由之路。
领跑汽车3.5架构成本节约及领跑国际运营模式解析
领跑汽车3.5架构的成本节约和领跑国际运营模式的解析。这次会议讨论了领跑汽车3.5架构相较于3.0架构在成本节约方面的提升，指出高度集成带来的成本节省可达30%到40%。同时，详细解释了领跑国际作为销售与未来制造一体化公司的运营模式，强调其前期重点在于全球品牌推广和市场拓展，而非立即追求高额利润。管理层表示，随着战略目标的实现，领跑国际的盈利前景可期。会议结束时，管理层感谢了投资者和分析师的参与，并邀请他们持续关注领跑汽车的发展。
要点回答
Q：2025年第一季度收入为人民币多少？同比增长多少？
A：2025年第一季度收入为人民币100.2亿元，同比增长187.1%。
2025年第一季度收入为人民币100.2亿元，同比增长187.1%。
Q：2025年第一季度毛利率创历史新高是多少？2024年同期和2024年第四季度的毛利率分别是多少？
A：2025年第一季度毛利率创历史新高，达到14.9%，2024年同期为负的1.4%，2024年第四季度为13.3%。
Q：2025年第一季度汽车交付量是多少辆？较2024年同期增长多少？
A：2025年第一季度汽车交付量为87552辆，较2024年同期增长162.1%。
2025年第一季度汽车交付量为87552辆，较2024年同期增长162.1%。
Q：全新B平台的首款车型于何时上市？上市后交付情况如何？
A：全新B平台的首款车型标准于2025年4月10日正式上市，上市后已交付超过万台。
Q：B系列首款轿车B01于何时亮相上海国际车展？B01的核心亮点是什么？
A：B系列首款轿车B01于2025年4月23日在上海国际车展亮相。B01的核心亮点包括全球化审美设计、同级领先的650公里续航、同级最强智能配置和同级最优品质。
Q：2025年5月15号推出的410车型搭载了什么架构和具备哪些亮点？
A：410型号车辆在2025年5月15日推出，搭载了最新的live 3.5电子电气架构。它是同级中唯一拥有纯电600公里续航和全域800伏高压快充平台的产品，同时对底盘硬件进行了重新调校和升级。
Q：2025年3月10日，该公司公布了什么技术架构？在Deep 3.0技术上实现了哪些升级？
A：2025年3月10日公司发布了deep 3.5技术架构，在deep 3.0技术的基础上实现了软硬件的超级集成和超级智能升级，采用了高通8650支架芯片和高通8295智能座舱芯片组合方案，实现了组合辅助驾驶舱驾一体等功能。
Q：对于全域自研，公司在研发和资金使用效率上取得了什么竞争优势？
A：公司坚持全领域自主研发，使得在研发和资金使用效率上竞争优势逐渐放大，例如仅用六个月便实现了深3.5架构上的高通8650预控组合辅助驾驶方案，并将持续加大资源投放，预计2025年支架投入超人民币8亿元。
Q：在销售渠道方面，截至2025年3月31日，公司的门店布局情况如何？2025年公司在渠道建设上的具体规划是什么？
A：截至2025年3月31日，本公司已经在756家销售门店和449家服务门店布局，并覆盖了279个城市，比起2024年3月底新增了97个城市。一加N的模式非常成功，日本公司有289个优质核心店和467个体验中心。此外，2025年第一季度的电话销售比2024年第一季度增长了50%。公司将继续加强在一二线城市的渠道建设，提高渠道质量和经营能力，预计到年底新覆盖80个未被覆盖的县市，地级市以上的城市覆盖率将达到90%。同时，加快核心店和城市展厅门店的布局速度，进一步渗透核心汽车商圈。在零售方面，公司致力于优化关键用户体验指标，稳步增长核心运营指标，如有效跟进率提升4%，有效市场占有率增长9.3%，并持续提供咨询和试驾服务。
Q：公司在全球化战略上取得了哪些进展？
A：2025年第一季度，公司在海外市场的拓展加速，出口量达到13632台，为造车新势力品牌中出口量最大的车企。在全球建立了超过500家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超过450家，亚太市场近50家，环比增加超过100家海外门店。
Q：2025年服务方面有哪些亮点表现？
A：2025年，公司以“3.2块省”为核心的服务理念，打造精致的用户服务体系。通过提升服务流程标准、建立备件供应保障体系以及丰富原厂附件品类，依托数字化服务矩阵，实现基础服务能力全面升级。第一季度服务响应快速，专属服务群15分钟响率高达99.4%，车辆维修一次性修复率97.8%，备件供应迅速，48小时送达率90.8%。
Q：关于未来制造和生产方面的计划有哪些？公司在环境、社会及治理方面的表现如何？
A：2025年4月18日，公司与色兰蒂斯集团宣布将在马来西亚吉达州工厂启动领跑410马来西亚的组装项目，预计2025年年底前完成。公司还计划在2026年实现欧洲本地化制造，加速拓展欧洲市场。本季度，公司在获得MSCIESGAAG这一国际权威评级，连续第二年体现了公司在环境社会及治理方面的持续努力和行业领先地位。
Q：关于社会责任的投入情况如何？
A：2025年第一季度，公司向浙江省残疾人福利基金会捐赠500万人民币，用于支持科技助力致残人士公益项目，改善自残人士的生活质量和社会参与度。
Q：财务业绩方面，2025年第一季度的具体表现如何？
A：2025年第一季度收益为人民币100.2亿元，较2024年同期下降187.1%，较2024年第四季度减少25.6%。主要由于销量增加带来的增长被春节假期导致的季节性销量下降所抵消。销售成本、毛利率、研发开支、销售开支和行政开支等方面也相应有所变动，其中经营利润为负1.5亿元，而去年同期为负11.3亿元，本期扭亏为盈的主要原因是毛利改善水平高于费用开支增加。
2025年第一季度收益为人民币100.2亿元，比去年同期下降187.1％，比去年第四季度减少25.6％。这主要是因为销量增加所带来的增长被春节假期导致的季节性销量下降所抵消。销售成本、毛利率、研发开支、销售开支和行政开支等方面也都有所变动，其中经营利润为负1.5亿元，而去年同期为负11.3亿元。本期扭亏为盈的主要原因是毛利改善水平高于费用开支增加。
Q：现金及自由现金流情况如何？
A：截至2025年3月31日，现金及现金等价物总额为人民币257亿元。2025年第一季度经营活动产生的现金净额为人民币3.4亿元，同比增加主要由于产品交付量增加、毛利率优化及经营现金流管理加强。自由现金流为负3.6亿元，同比减少主要由于交付量下降导致经营性现金流减少及账期节奏的影响。
截至2025年3月31日，现金及现金等价物总额为257亿元人民币。2025年第一季度经营活动产生的现金净额为3.4亿元人民币，同比增加主要是因为产品交付量增加、毛利率优化和经营现金流管理加强。自由现金流为负3.6亿元人民币，同比减少主要是因为交付量下降导致经营现金流减少以及账期节奏的影响。
Q：在一季度的毛利率基础上，我们对二季度包括毛利率以及业绩如何做展望？公司对全年的毛利率指引是否会有上调预期？
A：从一季度整体表现来看，我们的业绩表现亮眼，尤其是与去年一季度相比有大幅度提升。一季度毛利率相较于2024年四季度是有所增长的，这一高毛利率主要归因于战略合作带来的毛利增加。然而，整车端毛利相较于2024年四季度的水平有所回调。对于二季度的展望，由于新老产品（410、416车型及C11中期改款）将在二季度陆续上市，面临新老产品搭建的问题，预计二季度毛利率相较于一季度会有一个小幅度下滑。
Q：我们对二季度销量有何预期？结合二季度毛利率水平，预计净利润水平如何？全年销量指引是否会调整？
A：第二季度的销售整体表现良好，预计销售额将在13万至13.14万台之间，因此我们对第二季度的销售非常有信心。基于这一销售额和毛利率预期，我们的目标是在第二季度实现盈亏平衡。全年销售量预计在50万至60万台之间，整体毛利率在10%至12%之间，全年目标是实现盈利平衡。第一季度的表现进一步增强了实现全年目标的信心，目前没有调整全年销售目标的计划。
Q：能否拆分一季度通过战略合作产生的收入比重以及全年战略合作或零部件相关的收入框架性指引和盈利情况指引？
A：由于与合作伙伴有相关协议，不便提供具体数据。但可以说明的是，一季度整车毛利除去战略合作部分，与2024年四季度基本持平，略有小幅下降，主要原因是整体销量不如四季度导致固定费用分摊上升。尽管我们在部分车型上有促销活动，通过成本优化抵消了这部分促销影响，整体毛利水平延续了2023年四季度的水平。至于全年战略合作项目，进展顺利，后续项目也在积极洽谈中。
Q：关于新能源汽车出口到欧洲的关税问题，你们是如何确定价格的？
A：我们遵循市场法则，根据市场价格波动来确定产品价格。整体定价基于领跑品牌在海外市场上的定位以及当地竞争环境。在确保IPMI灵活逻辑收益的同时，我们也关注打开海外市场、树立品牌形象，因此海外定价更注重整体精品定价水平。
Q：公司对零跑国际的投资收益有何预期？
A：在零跑国际成立初期，我们并不期望初期就获得巨大利润，而是希望将赚得的资金更多地投入到市场开拓中，加速整体市场推进和扩大全球销量及影响力。因此，今年及明年在国际投资收益方面可能不会有特别大的收益水平。
Q：能否分享一下4月份批发给领跑国际的海外市场的一些终端数据？
A：4月份批发数据约为六千多台，这受到了新产品（如410增程）的影响以及进入新市场的销售。四月份国际市场的整体终端销量大约在3000台水平。
Q：针对全球不同汽车市场的消费特点，我们在布局各个市场时是否会做差异化调整？
A：总体上会进行一些差异化的调整，但调整大小因不同市场的法律法规要求各异。我们正向开发的车型是全球车，会针对欧洲、南美、中东、亚太等主要目标市场做一定调整，如中东市场对空调制冷效果和效率的针对性调整，巴西市场则针对排放标准对增程车型进行适应性调整和开发。
Q：我们与战略合作伙伴共同开发的产品类型是什么？能否提供毛利率水平的区间？
A：由于保密要求，不便透露与战略合作伙伴共同开发的具体产品类型。关于毛利率水平，我们认为不同战略合作形式、目的及合作关系对毛利影响较大，所以不参考行业其他公司的毛利率水平。我们与战略合作伙伴的合作注重双赢和长期深入的合作关系，而非单一追求高毛利。我们看重的是通过优势互补提升竞争力，以应对激烈的市场竞争环境。
Q：我们今年整体的渠道开店目标大概是怎么样的一个数量？
A：我们今年的渠道目标是要突破1000家门店，目前这一季度我们已有近800家，离1000家的目标数量较为接近。我们始终坚持合作共生的原则，把经销商的盈利作为渠道管理的第一要务，目前经销商盈利能力在行业中处于领先地位，并且新店电销使用率较高，新店电销支撑快速。
Q：在排产方面，关于B10订单的问题以及供应链排产问题的解决情况如何？
A：B10排产中遇到的电池供应问题将在五月下旬得到解决，这涉及供应商和公告排期等问题。到了六月份，电池供应将恢复正常，不会影响B10车型的上市计划。
Q：我们电销水平在一二三线城市之间是否存在显著差异？
A：相对来讲，一二三线城市的平均电销水平比较接近，因为我们渠道布局从上向下推进，主要集中在四线及三线以上城市，并且向下的覆盖过程中保持相对均匀，坚持“开一家、成一家、上量、赚钱”的理念。
Q：欧洲最低限价法规的具体情况是否明确？
A：目前该法规还没有明确的书面文件发布，但随着美欧关系和中欧关系的变化，我们会密切关注相关法律法规，并与合作伙伴兰兹集团的专业团队保持同步，制定相应的应对策略，坚信本地化是出海的必由之路。
Q：3.5架构相较于3.0架构在成本节约方面有何提升，以及节约量级大约是多少？
3.5架构相对于3.0架构在成本节约方面有什么提升，以及节约的数量大概是多少？
A：3.5架构通过整体集成度提升和智能辅助驾驶方案调整，带来了约30%到40%的成本下降。
3.5架构通过整体集成度提升和智能辅助驾驶方案调整，使成本降低了约30%到40%。
Q：领跑国际目前的毛利率和销售研发开支情况如何，以及如何定义盈亏平衡时间点？
A：领跑国际目前作为一个销售公司，未来将成为集销售与制造于一体的公司。关于毛利率，领跑国际从去年九月开始销售以来，保持了良好的局面，今年1-4月份也维持稳定。虽然有相当的整车销售加配件销售毛利率水平，但我们更重视其在全球市场的快速推广和销量提升。至于盈亏平衡时间点，由于其定位和战略考虑，目前更侧重于市场开拓而非追求短期盈利。
