腾讯控股（00700.HK）2025年第一季度业绩电话会
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会议摘要
腾讯报告显示，总收入同比增长13%，达到1800亿元人民币，毛利润增长20%。公司重点投资于人工智能，提升了广告、经典游戏和云服务的表现。通讯、社交网络、数字内容和游戏等关键领域均表现强劲增长，并特别强调整合人工智能来提升用户互动和营收。腾讯预计人工智能投资将创造长期价值，并预期尽管成本较高，但将获得可观的回报。
会议速览
2025年第一季度收益网络研讨会概述和指南2025年5月15日,由腾讯IR团队的黄宏主持的网络研讨会概述了参与规则和前瞻性声明，非IFRS财务指标，以及管理团队的介绍，包括董事长兼首席执行官的概述，总裁和首席战略官的业务审查，以及首席财务官的财务讨论。
2025年第一季度财务业绩和人工智能投资更新公司报告称，总营收同比增长13％至1800亿元人民币，非IFRS净利润同比增长22％至610亿元人民币。显著增长归因于高质量的营收流和人工智能投资，包括新应用程序如圆吧，预计将产生可观的长期回报。
腾讯2025年第一季度盈利：收入增长和人工智能投资策略在2025年第一季度，腾讯报告称总收入同比增长13％，社交网络、国内外游戏、营销服务和金融科技等领域均实现了显著增长。公司强调了对人工智能机会的再投资，包括为GPU和人工智能项目的资本和营运费用，预计会导致经营杠杆暂时受挫，但长期创造价值。
2025年财务业绩：各业务板块实现多样化增长2025年第一季度，增值服务收入达到920亿元人民币，同比增长17％，其中社交网络收入同比增长7％，达到330亿元人民币。音乐订阅服务收入同比增长17％，拥有1.23亿订阅用户。长视频订阅收入保持稳定，但用户数量同比增长1％，达到1.17亿。国内游戏收入同比激增24％，主要受旗舰游戏和新游戏发布的推动，国际游戏收入同比增长23％。
文平台增强内容生态和人工智能整合Wen平台已经实施升级，以加强其内容生态系统，包括简化直播设置，增强推荐算法，并引入用于内容创作和互动的人工智能功能。
腾讯2025年第一季度财务结果和游戏亮点腾讯报告显示，像《王者荣耀》和《绝地求生：刺激战场》这样的旗舰游戏的收入大幅增长，同时营销服务、金融科技和商务服务等板块也在增长。《穿越火线：枪战王者》和《荣耀王者》创下了收入新高，同时《三角洲特种部队：战火联盟》和《绝地求生：全军出击》的用户参与度也很高。人工智能升级和增强广告平台有助于提升各大广告投放类别的用户参与度和收入水平。
2025年第一季度财务业绩：营收和利润增长，尽管利息收入较低。2025年第一季度，总收入达到1800亿元人民币，同比增长13％，毛利润增长20％至1005亿元人民币。经营利润增长10％至576亿元人民币，而利息收入由于收益率降低而下降12％。受外汇波动影响，净利润达到39亿元人民币，同比增长37％。合营企业和联营企业的盈利份额翻了一番，达到46亿元人民币。归属于股东的净利润增长22％至613亿元人民币，稀释每股收益增长25％至6.58元人民币，其中包括股票回购。
2025年第一季度财务业绩：人工智能投资推动增长，尽管资本支出增加。在2025年第一季度，公司的运营和净利润增长，重点放在AI原生应用和国内游戏、营销服务和金融科技方面的高利润收入。由于促销活动和员工成本增加，运营费用也增加，但运营利润率有所改善。值得注意的是，运营资本支出同比增长了300%，主要用于提升AI能力，导致自由现金流同比下降了9%。
微信的人工智能和电子商务战略: 差异化和协同效应讨论集中在微信对人工智能的方法上，突出了通过其生态系统和各种业务模式包括广告、交易、GPU租赁和订阅来实现差异化。此外，它还讨论了近期电子商务领域的组织调整，强调了微信生态系统内的独特协同效应以及直播平台和即将推出的活动的策略。
电话会议物流及时间检查2025年5月15日，与会者在电话会议中讨论后勤事宜，包括问题限制，并确认餐食安排。
元宝集成生态系统进展和用户行为趋势讨论集中在元宝在生态系统中的早期整合阶段，强调用户互动和内容方向的提升，用于总结和分析。正在进行将各种生态系统组件相互关联的实验，并期望在未来季度实现更加系统化的整合。
早期技术启动阶段的需求和投资平衡策略在2025年5月15日的讨论中，一位参与者强调了对技术需求的关注，并提议一旦需求高涨成为挑战，就应该解决管理GPU容量和投资节奏的问题。
分析2025年腾讯在国内游戏增长和监管动态。一项讨论突显了腾讯强劲的国内游戏季度，探讨这是否意味着迎头赶上的需求或是通过人工智能和内容发布周期促进的结构性增长。它还深入探讨了不断发展的全球监管环境对应用商店经济学和价值分配在视频游戏行业中的影响，特别是在中国。
腾讯国内游戏收入增长和应用商店经济学演讲者讨论了腾讯在2025年第一季度国内游戏收入增长强劲的原因，归因于战略变化、人工智能的利用，以及与受众偏好向第一人称动作游戏转变的一致性。他们还谈到了应用商店经济学的发展，预测全球将向数字内容提供商和应用商店之间更加公平的关系转变。
腾讯公司在AI整合和用户行为变化方面的观察在过去的2到3个月中，腾讯观察到用户与各种业务应用中的AI代理交互越来越频繁，注意到确定哪些AI功能与用户最契合，并增强用户价值和潜在盈利的发现过程。虽然还为进行系统分析为时尚早，但用户对AI增强功能表现出越来越强烈的亲近感和参与度，表明用户体验和盈利的潜力有望进一步提升，包括在中档游戏领域。
探索在竞技和内容驱动的游戏中整合人工智能截至2025年5月15日，主要重点是在竞技多人游戏中部署游戏人工智能，未来可能应用在内容驱动游戏中，包括促进内容创作和动态环境生成。
美国许可要求对高端GPU使用和消费者贷款业务增长的影响公司针对最近美国对高端GPU的许可限制所产生的影响进行了讨论，详细阐述了在面对挑战时管理人工智能开发和推理需求的策略。此外，他们还讨论了消费者贷款业务的稳步增长和信用质量的提高，将成功的部分归功于消费者存款余额的增加，并概述了未来扩张的谨慎方法。
AI 技术投资和国内游戏业增长讨论集中在公司重新投资人工智能的战略上，详细阐述了对营收和运营利润之间差距的影响，预期的资本支出以外的支出项目，以及在国内游戏业务中结构性增长，特别是第一人称射击类游戏。
腾讯在中国的人工智能投资和第一人称动作游戏策略对话讨论了腾讯利用人工智能部署来缩小利润与收入增长之间差距的方法，主要关注成本和人数的管理。它还强调了中国第一人称射击游戏的日益流行，主要受到年轻玩家和新的游戏玩法的推动，表明与全球游戏趋势趋同。
人工智慧对广告收入和搜索查询的影响讨论探讨了人工智能技术在通过提高点击率和用户参与度而增加广告收入方面的重要作用。它还着眼于搜索查询的不断演变，突显了人工智能在搜索功能中的整合，并可能吸引更多用户和收入份额。
广告表现和人工智能产品开发的分析公司的广告收入增长明显，与库存发布无关，更注重长期可持续性。同时，咨询突出了用户参与度和AI聊天机器人应用的未来前景，强调在AI产品创新和用户体验优化方面的持续努力。
通过AI和流量优化来增强广告业务增长的策略对话突出了专注于利用人工智能和优化流量的策略，以延长广告业务的增长道路。关键要点包括改进广告技术，通过个性化内容提高用户参与度，并建立健壮的交易生态系统，以提高广告商的价值和收入增长。
元宝的人工智能产品演变和用户留存策略公司已经显著扩大了元宝用户群，并通过提升体验来保留用户。下一阶段包括添加功能以提高用户激活和吸引力，定制产品形式，利用其独特的生态系统，并持续升级虎元模型以实现差异化。
微信电商策略和支付金额趋势讨论集中在微信的长期电子商务战略上，强调举措而不是具体的关键绩效指标，并询问付款金额下降，将改善归因于宏观因素和付款策略。
增强电子商务体验和发展的策略主要关注的重点是提升消费者的购物体验，通过提供更高质量的产品、便利的退货政策、良好的客户服务和竞争性的价格。此外，战略还包括吸引更多高质量的品牌和有动力的商户进入生态系统，并通过直播和利用生态系统内的小程序来增加商户的流量。长期增长的举措包括通过各种模块和社交组件将用户与产品连接起来，旨在放大交易并提升商户销售额。尽管市场波动，小店交易量增长强劲，希望能持续消费者信心和消费活动。
腾讯网络研讨会中的交易趋势、关税影响和刺激措施网络研讨会讨论了增加交易和降低价格，将这归因于供给方的竞争和恢复的消费模式。关税和潜在的政府刺激对经济的影响被强调为值得关注的关键因素。
要点回答
Q：公司高质量收入流的增长轨迹是什么？
A：高质量的收入来源持续保持稳健增长轨迹。
Q：数字内容订阅群体的年度变化是多少？
A：数字内容订阅服务集团，包括腾讯视频和腾讯音乐娱乐集团，两者都在去年经历了增长。
Q：公司总收入的构成部分是什么，它每年增长了多少？
A：总收入为1800亿元人民币，同比增长13%。
Q：腾讯在中国云音视频解决方案市场的地位如何？
A：腾讯云的音视频解决方案连续多年在中国排名第一。
Q：公司对人工智能的投资如何影响了其营收渠道？
A：公司对人工智能的投资旨在通过改进广告定位、内容推荐、常青游戏表现和云解决方案来产生收入。然而，在这些投资中，投资成本和显著收入产生之间存在暂时的滞后。
Q：国内和国际游戏收入的同比变化是多少？
A：国内游戏收入同比增长24%，主要受到旗舰游戏和最近发布的游戏推动。国际游戏收入也同比增长。
Q：社交网络的年同比收入变化是多少？
A：社交网络的营收同比增长了7%，达到330亿人民币。
Q：长形视频订阅收入的同比变化是多少？
A：长形视频订阅收入在该年保持平稳，视频订户较去年增长1%，达到1.17亿。
Q：公司的营销服务收入是如何同比增长的？
A：营销服务收入同比增长20%，达到320亿元人民币，受益于更高的用户参与度和广告平台的人工智能升级。
Q：FinTech领域企业服务收入的同比变化是多少？
A：金融科技和商业服务部门的收入为550亿人民币，同比增长5%，其中金融科技服务收入增长了个位数的百分比，商业服务收入则恢复到了两位数的年度增长率。
Q：2025年第一季度的主要财务数字是什么？
A：2025年第一季度，总收入为1800亿元人民币，毛利为1005亿元人民币，营业利润为576亿元人民币，归属于股东的净利润为613亿元人民币。
Q：股票奖励支出如何影响非IFRS营运利润和净利润？
A：非IFRS营业利润和净利润受到一次性基于股票的补偿支出的影响，金额为13亿元人民币，这与海外子公司现有商业安排的重组有关，该支出未计入非IFRS营业利润和净利润的计算中。
Q：AI 在各种商业模式中，如广告、交易和订阅中的战略考虑和期望是什么？
A：战略考虑包括直接增强广告中的人工智能，以提高定位能力并提供更好的结果，从而带来额外的广告收入。还有一种预期，交易收入将与广告收入密切相关并推动增长。GPU出租被认为是一个较低优先级的问题，尤其是由于GPU供应短缺，订阅模式也不被认为是中国人工智能的主流商业模式。
Q：组织变革对公司的结构和运营产生了什么影响？
A：最新的组织调整导致电子商务团队从开放平台部门中独立成立了一个独立部门。但是，它仍由同一经理管理，表明这是一个轻微变化，没有显著的运营影响。
Q：元宝生态系统的整合进展如何？预计会产生什么协同效应和未来步骤？
A：元宝生态系统的整合正处于早期发展阶段。最初用户行为包括使用平台进行问题和对话，以及面向生态系统的内容。预计亚洲生态系统与兰博聊天伴侣之间会有更多联系，并计划在未来几个季度对实验进行系统性报告。
Q：腾讯在面对潜在的GPU需求时，如何管理投资和收入增长的策略是什么？
A：在这个阶段，腾讯的目标是积极刺激需求。如果需求过多，显卡处理不了，公司会考虑如何满足。目前，重点不在营收，而是在需求的刺激。
Q：国内游戏表现强劲的长期影响是什么？如何解读赶超需求与结构性增长因素？
A：国内游戏表现强劲，这可以归因于消费者集中关注全球主要游戏、AI加速内容发布周期和最近的监管干预对应用商店和应用之间经济的影响等因素。腾讯一直专注于这些方面，对国内和国际游戏未来收入增长持乐观态度，部分归因于对主要国内游戏的运营和策略变化。
Q：腾讯对应用商店不断发展的经济形势持何种看法？
A：腾讯认为当前的应用商店经济形势正在发生变化，之前更青睐实体产品供应商，而对数字内容创作者的支持不足。该公司相信会出现一种重新设定的更公平的关系，数字内容提供商将会获得更公平的用户支出份额。
Q：腾讯在将人工智能整合到其业务应用程序后观察到了用户行为变化。
A：现在做系统性分析还为时过早，但腾讯正在利用人工智能创建功能和用户体验，用户对他们的AI代理产生了好感，使用和互动也在不断增加。
Q：腾讯如何在竞技多人游戏中部署游戏人工智能，生成式人工智能的前景如何？
A：腾讯正处于早期阶段，在竞技多人游戏中部署游戏人工智能，并且看到了最大的机会。另外，还有一个独立的机会是将生成式人工智能部署到更多内容驱动的游戏中，这可能会促进游戏工作室更快地创作内容，以及未来的用户生成内容。
Q：腾讯对高端GPU及其对资本支出、人工智能发展和产品发布的影响持什么立场？
A：腾讯面临着一个关于高端GPU的动态局势，这是由最近的许可要求和禁令导致的。他们拥有大量之前获得的芯片库存，将用于AI战略的执行。GPU将根据产生即时回报的应用程序进行分配，比如广告和内容推荐。对于训练大型语言模型来说，现有库存应该可以满足几代人的需求。在推理方面，公司计划优化软件效率，并根据资源有效地使用模型大小。
Q：腾讯的贷款服务业务表现如何，并且未来的增长前景如何？
A：通过腾讯平台促成的贷款信用质量一直在持续改善。公司认为这归因于更好的借款人选择和宏观经济发展。腾讯正在以有节制的方式促使贷款规模增长。与其他同行公司促成的贷款规模相比，腾讯目前规模仅为它们的一小部分。公司预计在高利润贷款促成收入方面将有持续增长的潜力。
Q：腾讯有什么 AI 投资计划，预计会有哪些开支？
A：虽然没有明确提及AI再投资的规模和范围，但腾讯专注于继续投资于AI，这可能涉及到超出资本支出的各种费用项目。在记录中没有提供有关费用类型和范围的具体预期。
Q：腾讯在第一人称动作游戏方面是否有结构性改变？
A：腾讯正在经历一种结构性变化，他们对于第一人称动作游戏的方式有了新的策略，因为他们在这个垂直领域的各种游戏中取得了成功和增长，暗示着这一类别的多款游戏具有永久的地位。
Q：投资新产品和实现盈利之间的预期持续时间是多久？
A：投资培育一种新产品并实现盈利之间的时间通常在一到两年之间。
Q：腾讯计划如何管理其资本支出和运营杠杆？
A：腾讯计划密切管理其资本支出，并避免负面经营杠杆，资本支出和折旧是收入增长的最重要因素。
Q：腾讯对中国第一人称射击游戏的受欢迎程度持何看法？
A：腾讯发现中国一人称射击游戏的受欢迎程度正在增加，受年轻玩家的推动，并认为这与全球玩家行为趋势相一致。这些游戏在全球游戏市场中占据重要地位，并且在中国的20至30岁人群中特别受欢迎。
Q：腾讯对人工智能对用户搜索行为的影响持什么看法？
A：腾讯承认AI搜索仍处于初期阶段，AI搜索体验和传统搜索之间的界限正在逐渐融合。该公司将其新的AI搜索能力视为在搜索行业内建立用户份额和收入份额的机会。
Q：腾讯的广告业务如何受益于人工智能技术？
A：人工智能技术通过提高广告点击率、向用户推送更有吸引力的内容，和潜在地扩大视频账户生态系统中的受众，来增加广告收入。然而，这些好处的上限尚不确定，并且可能会因各种因素而有所不同。
Q：腾讯管理广告收入增长的战略是什么？
A：腾讯旨在保持多年持续的广告收入增长幅度，而不是专注于短期高增长率。该公司可能对增加广告负担持谨慎态度，优先考虑用户花费时间和体验，并利用人工智能技术针对新产品，而不是过分强调收入增长的季度波动。
Q：如何改善产品体验的策略是什么，它又如何与广告业务相关联？
A：改善产品体验的策略包括减少广告以使产品体验更好，这被视为竞争优势。这形成了一个良性循环，平台内更强大的交易生态系统导致更高的点击率，增加广告主的支出倾向和每次点击的价值。公司不断努力通过构建更强大的生态系统和增加交易机会来延长其广告业务的发展道路。
Q：最近用户基数和用户留存率增长的重要意义是什么？
A：最近用户基数的增长和对用户留存的强调都很重要，因为它们表明公司能够提供良好的用户体验，导致用户更频繁地返回和使用平台，比如“元宝”。用户留存是公司确保长期增长和盈利能力的关键组成部分。
Q：公司计划如何在下一阶段的发展中提升其人工智能产品？
A：AI产品的下一个发展阶段包括添加更多功能，以帮助更好地保留和激活用户，并吸引新用户。公司计划利用其独特的生态系统，包括社交、内容和小程序，在市场上提供差异化的产品。此外，公司将继续升级其“互缘”模型，以加强其双模战略。
Q：微信电商战略的重点是什么？成功的衡量方法是什么？
A：微信电商战略的优先事项包括提升消费者的基本购物体验，增加优质产品和品牌的供应，以及帮助商家吸引更多流量，促进消费者与产品之间更好的互动。公司不注重设定短期的具体KPI目标，而是朝着一个长期项目努力，确保可持续增长。相反，公司采取了许多措施来改善购物体验，吸引更多商家和优质产品。
Q：关税对消费者支出和交易的潜在影响是什么？
A：关税对消费支出和交易的潜在影响是不确定的。人们预期关税的影响可能会影响下一季度的数据，而且这种影响是动态的，仍在发展中。虽然消费模式已经触底并开始缓慢恢复，但关税的全面影响尚不明确，尤其考虑到政府的支持性刺激措施。关税和政府刺激措施的相互作用将是评估对经济影响的关键因素。
