騰訊控股（00700.HK）2025年第一季度業績電話會
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會議摘要
騰訊報告顯示，總收入同比增長13%，達到1800億元人民幣，毛利潤增長20%。公司重點投資于人工智能，提升了廣告、經典遊戲和雲服務的表現。通訊、社交網絡、數字內容和遊戲等關鍵領域均表現強勁增長，並特別強調整合人工智能來提升用戶互動和營收。騰訊預計人工智能投資將創造長期價值，並預期盡管成本較高，但將獲得可觀的回報。
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2025年第一季度收益網絡研討會概述和指南2025年5月15日,由騰訊IR團隊的黃宏主持的網絡研討會概述了參與規則和前瞻性聲明，非IFRS財務指標，以及管理團隊的介紹，包括董事長兼首席執行官的概述，總裁和首席戰略官的業務審查，以及首席財務官的財務討論。
2025年第一季度財務業績和人工智能投資更新公司報告稱，總營收同比增長13％至1800億元人民幣，非IFRS淨利潤同比增長22％至610億元人民幣。顯著增長歸因于高質量的營收流和人工智能投資，包括新應用程序如圓吧，預計將産生可觀的長期回報。
騰訊2025年第一季度盈利：收入增長和人工智能投資策略在2025年第一季度，騰訊報告稱總收入同比增長13％，社交網絡、國內外遊戲、營銷服務和金融科技等領域均實現了顯著增長。公司強調了對人工智能機會的再投資，包括為GPU和人工智能項目的資本和營運費用，預計會導致經營杠杆暫時受挫，但長期創造價值。
2025年財務業績：各業務板塊實現多樣化增長2025年第一季度，增值服務收入達到920億元人民幣，同比增長17％，其中社交網絡收入同比增長7％，達到330億元人民幣。音樂訂閱服務收入同比增長17％，擁有1.23億訂閱用戶。長視頻訂閱收入保持穩定，但用戶數量同比增長1％，達到1.17億。國內遊戲收入同比激增24％，主要受旗艦遊戲和新遊戲發佈的推動，國際遊戲收入同比增長23％。
文平台增強內容生態和人工智能整合Wen平台已經實施升級，以加強其內容生態系統，包括簡化直播設置，增強推薦算法，並引入用于內容創作和互動的人工智能功能。
騰訊2025年第一季度財務結果和遊戲亮點騰訊報告顯示，像《王者榮耀》和《絕地求生：刺激戰場》這樣的旗艦遊戲的收入大幅增長，同時營銷服務、金融科技和商務服務等板塊也在增長。《穿越火線：槍戰王者》和《榮耀王者》創下了收入新高，同時《三角洲特種部隊：戰火聯盟》和《絕地求生：全軍出擊》的用戶參與度也很高。人工智能升級和增強廣告平台有助于提升各大廣告投放類別的用戶參與度和收入水平。
2025年第一季度財務業績：營收和利潤增長，盡管利息收入較低。2025年第一季度，總收入達到1800億元人民幣，同比增長13％，毛利潤增長20％至1005億元人民幣。經營利潤增長10％至576億元人民幣，而利息收入由于收益率降低而下降12％。受外彙波動影響，淨利潤達到39億元人民幣，同比增長37％。合營企業和聯營企業的盈利份額翻了一番，達到46億元人民幣。歸屬于股東的淨利潤增長22％至613億元人民幣，稀釋每股收益增長25％至6.58元人民幣，其中包括股票回購。
2025年第一季度財務業績：人工智能投資推動增長，盡管資本支出增加。在2025年第一季度，公司的運營和淨利潤增長，重點放在AI原生應用和國內遊戲、營銷服務和金融科技方面的高利潤收入。由于促銷活動和員工成本增加，運營費用也增加，但運營利潤率有所改善。值得注意的是，運營資本支出同比增長了300%，主要用于提升AI能力，導致自由現金流同比下降了9%。
微信的人工智能和電子商務戰略: 差異化和協同效應討論集中在微信對人工智能的方法上，突出了通過其生態系統和各種業務模式包括廣告、交易、GPU租賃和訂閱來實現差異化。此外，它還討論了近期電子商務領域的組織調整，強調了微信生態系統內的獨特協同效應以及直播平台和即將推出的活動的策略。
電話會議物流及時間檢查2025年5月15日，與會者在電話會議中討論後勤事宜，包括問題限制，並確認餐食安排。
元寶集成生態系統進展和用戶行為趨勢討論集中在元寶在生態系統中的早期整合階段，強調用戶互動和內容方向的提升，用于總結和分析。正在進行將各種生態系統組件相互關聯的實驗，並期望在未來季度實現更加系統化的整合。
早期技術啓動階段的需求和投資平衡策略在2025年5月15日的討論中，一位參與者強調了對技術需求的關注，並提議一旦需求高漲成為挑戰，就應該解決管理GPU容量和投資節奏的問題。
分析2025年騰訊在國內遊戲增長和監管動態。一項討論突顯了騰訊強勁的國內遊戲季度，探討這是否意味着迎頭趕上的需求或是通過人工智能和內容發佈周期促進的結構性增長。它還深入探討了不斷發展的全球監管環境對應用商店經濟學和價值分配在視頻遊戲行業中的影響，特別是在中國。
騰訊國內遊戲收入增長和應用商店經濟學演講者討論了騰訊在2025年第一季度國內遊戲收入增長強勁的原因，歸因于戰略變化、人工智能的利用，以及與受衆偏好向第一人稱動作遊戲轉變的一致性。他們還談到了應用商店經濟學的發展，預測全球將向數字內容提供商和應用商店之間更加公平的關系轉變。
騰訊公司在AI整合和用戶行為變化方面的觀察在過去的2到3個月中，騰訊觀察到用戶與各種業務應用中的AI代理交互越來越頻繁，注意到確定哪些AI功能與用戶最契合，並增強用戶價值和潛在盈利的發現過程。雖然還為進行系統分析為時尚早，但用戶對AI增強功能表現出越來越強烈的親近感和參與度，表明用戶體驗和盈利的潛力有望進一步提升，包括在中檔遊戲領域。
探索在競技和內容驅動的遊戲中整合人工智能截至2025年5月15日，主要重點是在競技多人遊戲中部署遊戲人工智能，未來可能應用在內容驅動遊戲中，包括促進內容創作和動態環境生成。
美國許可要求對高端GPU使用和消費者貸款業務增長的影響公司針對最近美國對高端GPU的許可限制所産生的影響進行了討論，詳細闡述了在面對挑戰時管理人工智能開發和推理需求的策略。此外，他們還討論了消費者貸款業務的穩步增長和信用質量的提高，將成功的部分歸功于消費者存款余額的增加，並概述了未來擴張的謹慎方法。
AI 技術投資和國內遊戲業增長討論集中在公司重新投資人工智能的戰略上，詳細闡述了對營收和運營利潤之間差距的影響，預期的資本支出以外的支出項目，以及在國內遊戲業務中結構性增長，特別是第一人稱射擊類遊戲。
騰訊在中國的人工智能投資和第一人稱動作遊戲策略對話討論了騰訊利用人工智能部署來縮小利潤與收入增長之間差距的方法，主要關注成本和人數的管理。它還強調了中國第一人稱射擊遊戲的日益流行，主要受到年輕玩家和新的遊戲玩法的推動，表明與全球遊戲趨勢趨同。
人工智慧對廣告收入和搜索查詢的影響討論探討了人工智能技術在通過提高點擊率和用戶參與度而增加廣告收入方面的重要作用。它還着眼于搜索查詢的不斷演變，突顯了人工智能在搜索功能中的整合，並可能吸引更多用戶和收入份額。
廣告表現和人工智能産品開發的分析公司的廣告收入增長明顯，與庫存發佈無關，更注重長期可持續性。同時，咨詢突出了用戶參與度和AI聊天機器人應用的未來前景，強調在AI産品創新和用戶體驗優化方面的持續努力。
通過AI和流量優化來增強廣告業務增長的策略對話突出了專注于利用人工智能和優化流量的策略，以延長廣告業務的增長道路。關鍵要點包括改進廣告技術，通過個性化內容提高用戶參與度，並建立健壯的交易生態系統，以提高廣告商的價值和收入增長。
元寶的人工智能産品演變和用戶留存策略公司已經顯著擴大了元寶用戶群，並通過提升體驗來保留用戶。下一階段包括添加功能以提高用戶激活和吸引力，定制産品形式，利用其獨特的生態系統，並持續升級虎元模型以實現差異化。
微信電商策略和支付金額趨勢討論集中在微信的長期電子商務戰略上，強調舉措而不是具體的關鍵績效指標，並詢問付款金額下降，將改善歸因于宏觀因素和付款策略。
增強電子商務體驗和發展的策略主要關注的重點是提升消費者的購物體驗，通過提供更高質量的産品、便利的退貨政策、良好的客戶服務和競爭性的價格。此外，戰略還包括吸引更多高質量的品牌和有動力的商戶進入生態系統，並通過直播和利用生態系統內的小程序來增加商戶的流量。長期增長的舉措包括通過各種模塊和社交組件將用戶與産品連接起來，旨在放大交易並提升商戶銷售額。盡管市場波動，小店交易量增長強勁，希望能持續消費者信心和消費活動。
騰訊網絡研討會中的交易趨勢、關稅影響和刺激措施網絡研討會討論了增加交易和降低價格，將這歸因于供給方的競爭和恢複的消費模式。關稅和潛在的政府刺激對經濟的影響被強調為值得關注的關鍵因素。
要點回答
Q：公司高質量收入流的增長軌迹是什麽？
A：高質量的收入來源持續保持穩健增長軌迹。
Q：數字內容訂閱群體的年度變化是多少？
A：數字內容訂閱服務集團，包括騰訊視頻和騰訊音樂娛樂集團，兩者都在去年經曆了增長。
Q：公司總收入的構成部分是什麽，它每年增長了多少？
A：總收入為1800億元人民幣，同比增長13%。
Q：騰訊在中國雲音視頻解決方案市場的地位如何？
A：騰訊雲的音視頻解決方案連續多年在中國排名第一。
Q：公司對人工智能的投資如何影響了其營收渠道？
A：公司對人工智能的投資旨在通過改進廣告定位、內容推薦、常青遊戲表現和雲解決方案來産生收入。然而，在這些投資中，投資成本和顯著收入産生之間存在暫時的滯後。
Q：國內和國際遊戲收入的同比變化是多少？
A：國內遊戲收入同比增長24%，主要受到旗艦遊戲和最近發佈的遊戲推動。國際遊戲收入也同比增長。
Q：社交網絡的年同比收入變化是多少？
A：社交網絡的營收同比增長了7%，達到330億人民幣。
Q：長形視頻訂閱收入的同比變化是多少？
A：長形視頻訂閱收入在該年保持平穩，視頻訂戶較去年增長1%，達到1.17億。
Q：公司的營銷服務收入是如何同比增長的？
A：營銷服務收入同比增長20%，達到320億元人民幣，受益于更高的用戶參與度和廣告平台的人工智能升級。
Q：FinTech領域企業服務收入的同比變化是多少？
A：金融科技和商業服務部門的收入為550億人民幣，同比增長5%，其中金融科技服務收入增長了個位數的百分比，商業服務收入則恢複到了兩位數的年度增長率。
Q：2025年第一季度的主要財務數字是什麽？
A：2025年第一季度，總收入為1800億元人民幣，毛利為1005億元人民幣，營業利潤為576億元人民幣，歸屬于股東的淨利潤為613億元人民幣。
Q：股票獎勵支出如何影響非IFRS營運利潤和淨利潤？
A：非IFRS營業利潤和淨利潤受到一次性基于股票的補償支出的影響，金額為13億元人民幣，這與海外子公司現有商業安排的重組有關，該支出未計入非IFRS營業利潤和淨利潤的計算中。
Q：AI 在各種商業模式中，如廣告、交易和訂閱中的戰略考慮和期望是什麽？
A：戰略考慮包括直接增強廣告中的人工智能，以提高定位能力並提供更好的結果，從而帶來額外的廣告收入。還有一種預期，交易收入將與廣告收入密切相關並推動增長。GPU出租被認為是一個較低優先級的問題，尤其是由于GPU供應短缺，訂閱模式也不被認為是中國人工智能的主流商業模式。
Q：組織變革對公司的結構和運營産生了什麽影響？
A：最新的組織調整導致電子商務團隊從開放平台部門中獨立成立了一個獨立部門。但是，它仍由同一經理管理，表明這是一個輕微變化，沒有顯著的運營影響。
Q：元寶生態系統的整合進展如何？預計會産生什麽協同效應和未來步驟？
A：元寶生態系統的整合正處于早期發展階段。最初用戶行為包括使用平台進行問題和對話，以及面向生態系統的內容。預計亞洲生態系統與蘭博聊天伴侶之間會有更多聯系，並計劃在未來幾個季度對實驗進行系統性報告。
Q：騰訊在面對潛在的GPU需求時，如何管理投資和收入增長的策略是什麽？
A：在這個階段，騰訊的目標是積極刺激需求。如果需求過多，顯卡處理不了，公司會考慮如何滿足。目前，重點不在營收，而是在需求的刺激。
Q：國內遊戲表現強勁的長期影響是什麽？如何解讀趕超需求與結構性增長因素？
A：國內遊戲表現強勁，這可以歸因于消費者集中關注全球主要遊戲、AI加速內容發佈周期和最近的監管幹預對應用商店和應用之間經濟的影響等因素。騰訊一直專注于這些方面，對國內和國際遊戲未來收入增長持樂觀態度，部分歸因于對主要國內遊戲的運營和策略變化。
Q：騰訊對應用商店不斷發展的經濟形勢持何種看法？
A：騰訊認為當前的應用商店經濟形勢正在發生變化，之前更青睐實體産品供應商，而對數字內容創作者的支持不足。該公司相信會出現一種重新設定的更公平的關系，數字內容提供商將會獲得更公平的用戶支出份額。
Q：騰訊在將人工智能整合到其業務應用程序後觀察到了用戶行為變化。
A：現在做系統性分析還為時過早，但騰訊正在利用人工智能創建功能和用戶體驗，用戶對他們的AI代理産生了好感，使用和互動也在不斷增加。
Q：騰訊如何在競技多人遊戲中部署遊戲人工智能，生成式人工智能的前景如何？
A：騰訊正處于早期階段，在競技多人遊戲中部署遊戲人工智能，並且看到了最大的機會。另外，還有一個獨立的機會是將生成式人工智能部署到更多內容驅動的遊戲中，這可能會促進遊戲工作室更快地創作內容，以及未來的用戶生成內容。
Q：騰訊對高端GPU及其對資本支出、人工智能發展和産品發佈的影響持什麽立場？
A：騰訊面臨着一個關于高端GPU的動態局勢，這是由最近的許可要求和禁令導致的。他們擁有大量之前獲得的芯片庫存，將用于AI戰略的執行。GPU將根據産生即時回報的應用程序進行分配，比如廣告和內容推薦。對于訓練大型語言模型來說，現有庫存應該可以滿足幾代人的需求。在推理方面，公司計劃優化軟件效率，並根據資源有效地使用模型大小。
Q：騰訊的貸款服務業務表現如何，並且未來的增長前景如何？
A：通過騰訊平台促成的貸款信用質量一直在持續改善。公司認為這歸因于更好的借款人選擇和宏觀經濟發展。騰訊正在以有節制的方式促使貸款規模增長。與其他同行公司促成的貸款規模相比，騰訊目前規模僅為它們的一小部分。公司預計在高利潤貸款促成收入方面將有持續增長的潛力。
Q：騰訊有什麽 AI 投資計劃，預計會有哪些開支？
A：雖然沒有明確提及AI再投資的規模和範圍，但騰訊專注于繼續投資于AI，這可能涉及到超出資本支出的各種費用項目。在記錄中沒有提供有關費用類型和範圍的具體預期。
Q：騰訊在第一人稱動作遊戲方面是否有結構性改變？
A：騰訊正在經曆一種結構性變化，他們對于第一人稱動作遊戲的方式有了新的策略，因為他們在這個垂直領域的各種遊戲中取得了成功和增長，暗示着這一類別的多款遊戲具有永久的地位。
Q：投資新産品和實現盈利之間的預期持續時間是多久？
A：投資培育一種新産品並實現盈利之間的時間通常在一到兩年之間。
Q：騰訊計劃如何管理其資本支出和運營杠杆？
A：騰訊計劃密切管理其資本支出，並避免負面經營杠杆，資本支出和折舊是收入增長的最重要因素。
Q：騰訊對中國第一人稱射擊遊戲的受歡迎程度持何看法？
A：騰訊發現中國一人稱射擊遊戲的受歡迎程度正在增加，受年輕玩家的推動，並認為這與全球玩家行為趨勢相一致。這些遊戲在全球遊戲市場中占據重要地位，並且在中國的20至30歲人群中特別受歡迎。
Q：騰訊對人工智能對用戶搜索行為的影響持什麽看法？
A：騰訊承認AI搜索仍處于初期階段，AI搜索體驗和傳統搜索之間的界限正在逐漸融合。該公司將其新的AI搜索能力視為在搜索行業內建立用戶份額和收入份額的機會。
Q：騰訊的廣告業務如何受益于人工智能技術？
A：人工智能技術通過提高廣告點擊率、向用戶推送更有吸引力的內容，和潛在地擴大視頻賬戶生態系統中的受衆，來增加廣告收入。然而，這些好處的上限尚不確定，並且可能會因各種因素而有所不同。
Q：騰訊管理廣告收入增長的戰略是什麽？
A：騰訊旨在保持多年持續的廣告收入增長幅度，而不是專注于短期高增長率。該公司可能對增加廣告負擔持謹慎態度，優先考慮用戶花費時間和體驗，並利用人工智能技術針對新産品，而不是過分強調收入增長的季度波動。
Q：如何改善産品體驗的策略是什麽，它又如何與廣告業務相關聯？
A：改善産品體驗的策略包括減少廣告以使産品體驗更好，這被視為競爭優勢。這形成了一個良性循環，平台內更強大的交易生態系統導致更高的點擊率，增加廣告主的支出傾向和每次點擊的價值。公司不斷努力通過構建更強大的生態系統和增加交易機會來延長其廣告業務的發展道路。
Q：最近用戶基數和用戶留存率增長的重要意義是什麽？
A：最近用戶基數的增長和對用戶留存的強調都很重要，因為它們表明公司能夠提供良好的用戶體驗，導致用戶更頻繁地返回和使用平台，比如“元寶”。用戶留存是公司確保長期增長和盈利能力的關鍵組成部分。
Q：公司計劃如何在下一階段的發展中提升其人工智能産品？
A：AI産品的下一個發展階段包括添加更多功能，以幫助更好地保留和激活用戶，並吸引新用戶。公司計劃利用其獨特的生態系統，包括社交、內容和小程序，在市場上提供差異化的産品。此外，公司將繼續升級其“互緣”模型，以加強其雙模戰略。
Q：微信電商戰略的重點是什麽？成功的衡量方法是什麽？
A：微信電商戰略的優先事項包括提升消費者的基本購物體驗，增加優質産品和品牌的供應，以及幫助商家吸引更多流量，促進消費者與産品之間更好的互動。公司不注重設定短期的具體KPI目標，而是朝着一個長期項目努力，確保可持續增長。相反，公司采取了許多措施來改善購物體驗，吸引更多商家和優質産品。
Q：關稅對消費者支出和交易的潛在影響是什麽？
A：關稅對消費支出和交易的潛在影響是不確定的。人們預期關稅的影響可能會影響下一季度的數據，而且這種影響是動態的，仍在發展中。雖然消費模式已經觸底並開始緩慢恢複，但關稅的全面影響尚不明確，尤其考慮到政府的支持性刺激措施。關稅和政府刺激措施的相互作用將是評估對經濟影響的關鍵因素。
