MARA Holdings (MARA.US)2025年第一季度业绩电话会
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会议摘要
公司讨论了其对人工智能和数字基础设施的战略重点，包括与OEM和计算提供商的合作伙伴关系，液冷解决方案的潜力，以及关税的影响。它突出了创立Auradon和其与人工智能相关的企业的理由，选择ATM股权设施进行筹款的原因，以及比特币财务政策。分享了关键的运营和财务指标，展示了公司努力成为一个在全球事件和比特币情绪影响下市场波动中的垂直整合数字能源公司的努力。
会议速览
明日控股2025年第一季度收益电话会议概况在2025年5月9日的收益电话会议上，Tomorrow's Holdings讨论了其第一季度的财务业绩，包括董事长兼首席执行官、首席财务官和投资者关系副总裁的见解。 该电话强调了增长计划、流动性、财务表现，并讨论了非通用会计原则财务指标的使用。
玛拉向垂直整合的数字能源和基础设施公司的转型尽管全球市场波动不断，比特币表现出了韧性，将自己定位为宏观对冲。Mara 正在转变为一个垂直一体化的数字能源和基础设施公司，专注于长期、低成本的能源解决方案和有效的资本配置。主要成就包括改善运营指标，建造一家2亿瓦特的数据中心，并投资于数字能源技术。该公司还在开发定制矿机并部署创新的冷却解决方案，以提高效率并降低成本。
马拉2025年第一季度财务业绩及比特币挖矿策略更新尽管2025年第一季度面临挑战，比特币价格下跌和网络难度增加，但公司报告称，活跃哈希率增长95％，持有超过48,000个比特币。收入增长了30％，但由于未实现的公允市场价值损失导致净亏损。公司通过比特币挖掘和收购策略预计为股东创造重大价值，旨在通过转向垂直一体化模式和利用低成本能源项目来降低运营成本。
比特币的市场动态和火星公司的Hodl策略尽管火星公司股价下跌，但在比特币需求不断增加的情况下，公司仍然采取全面持有策略，受到机构资金流入、公司和ETF持有以及潜在的国家战略储备的影响。
离网扩展策略：与能源公司合作，为灵活负载解决方案建立伙伴关系重点是与政府和能源公司合作，利用未充分利用的能源来源，包括闪焰气、风能和太阳能，实现离网增长。通过提供灵活的负载平衡解决方案，特别是针对人工智能行业，该战略旨在释放大量的电力容量并在全球货币化被滞留的电子。
全球矿业业务中的战略扩张和成本降低公司的目标是通过合作伙伴的意外进展和公告，平衡其美国和国际业务，从而促进美国的全球矿业份额增长。公司专注于资本和运营效率，已经实现了哈希成本的顺序降低，这是由离网电力容量扩大和利用风电等低成本电力来源驱动的。该战略包括在低成本能源站点部署效率较低的机器，进一步降低哈希成本，强调价值创造而不是特定的绩效指标。
竞争比特币挖矿的策略：平衡效率、成本和环境影响该对话探讨了在比特币挖矿中保持竞争力的策略，强调了优雅地淘汰老旧设备、利用风力发电场和火炬气场等脱网解决方案以降低运营成本，并开发技术根据能源供应调整负荷的好处。演讲者讨论了经济优势，包括与接入电网的矿场相比，脱网挖矿场地的IRR显著更高，尽管可能存在降低正常运行时间和更高的运营费用等权衡。他们强调与能源公司的合作以及向间歇运营的转变来满足能源需求的重要性，力争实现最佳运营成本和可持续的挖矿实践。
人工智能和比特币挖矿操作的创新冷却解决方案演讲者讨论了在比特币挖矿操作中成功实施超频功能，从而实现显着的成本节省。他们预计通过部署两相液冷板技术，在人工智能领域也能获得类似的好处，该技术旨在降低冷却成本和环境影响。目前正在进行涉及多个计算机OEM的试点项目，以评估在不同应用和配置环境下的好处，旨在降低销售摩擦力和增加产品需求。该公司计划在人工智能和数字基础设施市场扩大其产品线，利用电源管理和编排能力。
关税对半导体公司所有权股份的影响演讲者讨论了他持有近15%股权的半导体公司，强调该公司的重点不仅仅是比特币挖矿，还包括人工智能基础设施技术。他们还讨论了特朗普政府征收的关税所带来的挑战和应对策略，详细描述了通过自行制造矿机和优化供应链来最小化影响的努力。
玛拉选择ATM计划进行资本部署的战略理由2025年3月，玛拉设立了20亿美元的股本设施，选择了ATM计划而不是额外的杠杆。这一决定是基于公司历史上主要依赖ATM的资本来源，以及在具有高回报阈值的收益项目中进行战略资本部署。玛拉强调谨慎的资产负债表管理和资金来源的灵活性，专注于有效资本运用率指标，尽管由于比特币价格的波动而出现的波动。
玛拉的比特币财政政策和Hodl策略展望Mara讨论了保持其比特币持有策略，尽管其他矿工在清算，强调了其具有成本效益的挖矿方法以及比特币价格上涨时对股东的好处。公司强调了其巨额比特币持有量和长期战略的承诺。
马拉康姆的投资者更新电话结束。2025年5月9日的电话会议在大多数问题已经解决的情况下结束，没有接受零售问题。参与者被引导联系玛拉公司的投资者关系部门，以处理未解答的问题。
要点回答
Q：演讲者提到的战略增长的主要重点是什么？
A：演讲者提到的战略增长的关键重点是专注于低成本能源解决方案和高效资本配置。
Q：演讲者表示，电力行业对比特币挖矿的看法是如何进化的？
A：电力行业对比特币挖矿的看法已经发生了变化，认识到比特币挖矿作为一种灵活负载的好处，能实现电网稳定和利润最大化的愿景。
Q：新建立的数据中心在俄亥俄州的意义是什么？
A：在俄亥俄州新建的数据中心的重要性在于容纳12,000台S21 Pro矿机，目前已经完全投入运营，为公司的基础设施做出了贡献，并提高了运营效率。
Q：演讲人对多样化收入来源的方法是什么？
A：演讲者的方法是通过投资和发展数字能源技术，来实现收入流的多元化，提高运营效率，提供独特的成本和性能优势。
Q：演讲者支持AI推理工作负载的策略是什么？
A：演讲者支持AI推断工作负载的策略是将Mara解决方案定位为能够实现模块化、低延迟基础架构，并正在与多家计算OEM进行深入讨论，以推出试点项目。
Q：由于所有权和经营能力的增加，财务报告发生了哪些变化？
A：为了更清晰地展示公司的业务情况，财务成果已经转换为从0%的自有和运营能力变为约70％，并且之前的数据已被重新分类以符合新的格式。
Q：第二季度报告的净损失是多少，目前比特币价格对第二季度结果有何影响？
A：该季度报告亏损5.334亿美元，每股摊薄为负1.55美元。如果比特币价格保持稳定或上涨，预计将对第二季度业绩产生有意义的积极影响，可能意味着超过8亿美元的公允价值增益。
Q：比特币挖矿的购买能源成本是如何从2024年第一季度变化到2025年第一季度的呢？
A：2025年第一季度比特币挖矿的购买能源成本降至35728美元，而2024年第一季度的指定数量未明确，并且每Peta hash每天的收入成本，不包括折旧，按顺序下降了10%。
Q：低成本项目对矿业成本的预期影响是什么？
A：低成本项目，如位于德克萨斯州和北达科他州的114兆瓦风力发电场以及在油田和天然气田进行的现场和边缘计算运营，预计将随着时间的推移进一步降低采矿成本。
Q：演讲者认为公司的基本面和股票表现之间存在什么脱节？
A：市场对该公司的比特币持有价值进行了评估，但没有为其比特币挖矿业务给予任何认可。与不持有比特币的同行公司相比，市场对其价值的评估是相反的，该公司认为应该获得比特币持有和挖矿业务的双重好处。
Q：什么新的发展影响了比特币价格走势？
A：新发展影响比特币价格走势，包括新罕布什尔州批准了比特币战略储备，其他州正在考虑类似举措。企业和ETF流入继续推动比特币价格不断上涨。
Q：演讲者为什么相信比特币将继续看到供大于求的情况？
A：演讲者相信比特币的需求将继续超过供应，因为大多数矿工虽在出售比特币，但实体仍在实行全力以赴的策略，表明供应短缺。此外，市场受存量流动比率的影响，每天少数玩家购买的比特币数量超过通过挖矿发行的数量。
Q：脱网扩张战略是什么，未来增长优先考虑哪些类型的场地？
A：离网扩展策略涉及与能源公司合作，以找到在不依赖电网电力的情况下构建业务的不同方式，正如发言人先前所预测的。目前正在讨论与政府和能源公司的公私合作伙伴关系。虽然没有明确列出未来增长优先考虑的离网站点类型，但重点是与能源公司合作，共同应对未来电网分离的比特币挖掘。
Q：比特币挖矿操作的灵活性如何能帮助人工智能产业？
A：比特币挖矿操作的灵活性可以帮助人工智能行业，提供灵活的负载，让人工智能数据中心能够高效运行，可能减少他们需要的电力，使他们能够更接近客户在私有云操作中。
Q：能源生产的未来预期是什么，与人工智能产业有什么关系？
A：能源产生的未来预计将包括热能、风能、太阳能和燃气等多种来源的混合，定制给不同的市场和合作伙伴。这种能源来源的多样性将越来越与人工智能行业整合，重点是利用灵活负荷和滞留能源来实现过剩产能的货币化，并支持人工智能数据中心推进到推理阶段。
Q：与能源公司和政府实体合作的机会有哪些？
A：与能源公司、主权及政府实体合作，可以通过构建、运营和管理灵活负载的商业关系来实现被困或未充分利用的能源的货币化。这种方法针对拥有过剩电力供应的市场，如阿联酋和沙特阿拉伯，并利用各种能源源，包括热能、风能、太阳能和排放天然气。
Q：明天公司的计划中，闪耀的天然气起着什么作用？
A：闪燃气在公司未来计划中扮演着重要角色，正在讨论在世界各地部署比特币挖矿业务，以变相利用石油和天然气生产商产生的搁浅气体。
Q：公司发展国际业务的战略是什么，这对公司的哈希率有什么影响？
A：公司的目标是发展国际业务，实现美国业务和国际业务之间的平衡组合。这种增长有可能通过将算力定向到美国控制的矿池，促进全球各国的矿业份额增长，从而提高公司的算力。
Q：合作伙伴关系形成后预期什么时间实现收益？
A：公司并没有提供有关额外哈希数字的具体指导，但它的目标是在合作伙伴关系上取得良好进展，并有望宣布潜在的未来发展。事件和公告将为未来几年的潜力提供指示。
Q：公司对资金和运营效率的关注如何影响其哈希成本位置？
A：公司一直专注于资本和运营效率，这导致哈希成本逐步减少。公司预计这些成本会继续下降，这归功于可执行的项目，包括与非电网电力容量扩展有关的项目。
Q：比特币市场潜在衰退的应对措施是什么？
A：公司正在建设其运营方式，不仅仅依赖比特币价格的增长。它为潜在的经济衰退做好准备，通过从环保来源（如风力发电场）获取低成本的、接入电网的电力，从而帮助降低成本，提高效率。
Q：公司如何看待特定指标如每太赫兹焦耳的重点？
A：虽然像每太儿哈希的焦耳和正常运行时间等特定指标很重要，但公司更注重为股东创造价值。只要确保对股东的整体价值和成本效益，公司可妥协于那些对股东价值贡献最小的指标。
Q：低能源价格和使用效率较低的机器会如何影响采矿经营的盈利能力？
A：当能源价格大幅下降，比如每千瓦小时低于3或2美分时，可以使用效率稍低的机器。这可以显著降低哈希成本，因为已完全折旧的机器可以在间歇性站点重复使用，无需高达时间。因此，任何运行的千瓦都是有利可图的，对整体的哈希成本有积极影响。
Q：网格式分离采矿和能够用效率较低的机器替换老旧机器有哪些益处？
A：独立挖矿网络可以替换效率较低的旧机器，并且每三到四年进行一次更换以保持竞争力。由于网格的价格是固定的，因此在计量表后站点通过优雅的退休计划退役和更换机器可以减少对哈希速率的影响，相比之下，其他同行必须达到零更换。此外，购买三分之一价格的不那么有效率的机器比购买最新型机器更有优势。
Q：脱网比特币挖矿站点在IRR和盈利能力方面与电网连接的站点相比如何？
A：离网比特币挖矿网站，比如由风力发电厂或火焰天然气供电的网站，可以拥有较低的基础设施成本和极小的电力成本，导致极低的运营成本。如果这些网站甚至可以以60%的效率运行，它们代表了一个巨大的盈利机会。离网网站的内部收益率（IRR）明显更高，一些预测达到30%至40%，得益于最小的基础设施和电力成本。
Q：有什么技术进步正在进行，以塑造比特币挖矿的负载，以满足能源公司的需求？
A：技术团队一直致力于开发系统，允许比特币挖矿运营商调整负载，以满足能源公司的供应需求。这涉及开发可以适应间歇性运行并成为能源公司更有吸引力合作伙伴的系统。
Q：AARP项目的预期IRR和运营成本是多少？
A：AARP(Advanced Afib Replacement or Retirement Fleet)计划的预期IRR明显高于传统模型，即使假设哈希价格低迷。预期总成本约为每兆瓦10美元，运营成本在30%到40%的范围内，显示出向更低成本运营的转变。
Q：在2P试点沉浸项目中收集到了什么早期市场反馈？什么是商业部署2P和人工智能数据中心的收入机会？
A：早期市场反馈显示，部署比特币挖矿操作的2P浸入试点项目能够显著提高系统超频能力，并将所需昂贵矿机数量削减三分之一。这导致成本节省超过与两相浸润冷却和人工智能相关的边际成本增加。2P和人工智能数据中心的商业部署具有显著的成本节省和潜在收入机会。
Q：在AI数据中心使用液冷板技术有哪些好处，未来部署的计划是什么？
A：在人工智能数据中心使用液冷板技术的好处包括显著节省冷却成本，因为它允许从机架系统过渡到液体浸没技术，而无需使用水。这项技术还有助于降低冷却成本，并且环保。未来计划涉及与多个计算设备制造商进行试点合作，测试各种应用程序，以评估不同设备制造商的受益，并旨在成为人工智能市场冷却的参考点。
Q：Bitfury拥有Aurora的百分之多少股份，公司的重点领域是什么？
A：比特芒果拥有不到15%的Aurora股份。Aurora主要专注于比特币挖矿之外的解决方案，其主要客户是比特芒果的“惊人”和节能芯片，支持与能源效率和目标设置相关的特殊要求，如哈希率、能源效率和最大比特币产量。
Q：选择ATM计划而不是增加杠杆背后的战略原理是什么，以及资金部署的优先事项是什么？
A：使用ATM（在市场上）计划的战略基础是，近年来它一直是Bitfury主要的资本来源，与可转换票据并存。公司不是每天都参与市场，而是机会主义地寻找特定的基于KPI的资本筹集计划。Bitfury旨在将资本用于增值项目，并具有较高的资本配置和预期收益率阈值。
Q：资本雇用回报率（ROCE）如何管理以及其长期前景如何？
A：比特联公司通过专注于谨慎的资产负债表管理来管理资本回报率(ROCE)，这包括投资资本并利用它，同时密切关注该指标。长期来看，公司对自己健康的ROCE感到自豪。该策略涉及投资于能提供更多价值的项目，并密切关注资产负债表，以保持资金来源的灵活性。
Q：在财务政策中坚持完整HODL比特币的背后理由是什么，这对股东有什么好处？
A：全力持有的背后逻辑是为股东提供比特币价格上涨的暴露，利用每枚硬币的成本优势和潜在上涨空间。该策略使股东受益，因为如果比特币价格上涨，它将加速回报。Bitfury在2024年7月采用了这种方法，一直在积累比特币，而不是出售它，同时也受益于全球最大的持有者，持有超过48,000枚硬币。
